资本运作“养猪论”
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式 的 要 义 是 ：做 企 业 像 养 猪 那 样 ，将 票 被 出 售 ，按 首 次 发 行 上 市 融 资 ７ ０ ００
企 业做 大后 去上 市 ，然后套 现 ，用套 万 美 元 计 ， 高 管 套 现 约 为 ２ ２ 万 美 ５０ 现 的 资金再 去办 第二 家企业 ，然 后再 元 。 也 就 是 说 超 过 ２ｇ人 民 币 落 入 携 ｛ 做大 再上市 再套 现 ，又去 办第三 家企 程 高 管 囊 中 。 此 后 ，携 程 创 始 人 团 队
业 确 确 实 实 需 要 当 儿 子 养 ，但 是 要 当 实 践 者 。 猪 卖 ， 为 什 么 呢 ，这 是 市 场 行 为 ， １９ 年 ５ ，沈 南 鹏 、季 琦 等开 始 ９９ 月
你 算得账 要去 做 ，算不 得账 你不要 去 创建 网络 公司 。当年 １ Ａ份 ，携程旅 Ｏ
ＰＲＡＣＴＩ ＣＥ
融资实 务
●
分析资本市场上 “ 养猪论”的两种模 式
Ｔ ｗｏ ｄｉ ｅｒ ｔｖ ｅ ｐ ｎ ｓ ｏｎ Ｃａ ｔ ｌ ｆ ｅｎ ｉ ｗ ｏｉ ｔ ｐｉａ ｅｒ ｔｏｎ Ｏｐ ａ ｉ
资本运作 “ 养猪论
■ 邢会强 资本 市 场上 的 “ 养猪 论 ”有 两 种模 式 ，一种 是 多养 几 头 小猪 ”的模式 ，代表人 物是沈 南鹏 、季 琦 ；一 种是 “ 只养一 头大
做 。 ” 这 句 话 受 到 了 一 部 分 人 的 质 行 网 正 式 开 通 。 当 年 就 获 得 了Ｉ ＤＧ５ 万 Ｏ
疑 和抨 击 。在商 务部 否决 了该桩 并购 美 元 的 风 险投 资 。２ ０ 年 ３ ， 吸 引 软 ００ 月 之后 ，朱新 礼仍 坚持其 “ 养猪论 ” ： 有错误 ！”
少企业 家 视之为 楷模 ，跟 着学 习 、模 旅 游 网 在 美 国 纳 斯 达 克 上 市 。 携 程 旅
仿 。 不 过 ，依 笔 者 的 观 察 ，资 本 市 场 游 网发 行 价 为 １ 美 元 ， 当 日开 盘 价 为 ８ 上 的 “ 猪 论 ” 有 两 种 模 式 ，一 种 是 ２ ０ 美 元 ，收 盘 价 为 ３ ．４ 元 ，较 养 ４． １ ３ ９美 “ 养 几 头 小 猪 ” 的 模 式 ，代 表 人 物 发 行 价 的 涨 幅 为 ８ ．６ 多 ８ ５ ％，较 开 盘 价 的 是 沈 南 鹏 、 季 琦 ；一 种 是 “ 养 一 头 涨 幅 为 ４ ．６ 只 １ ３％，创 纳 市 ３ 来开 盘 当 日 年 大 猪 ” 的 模 式 ，代 表 人 物 是 张 近 东 、
一
部 分 人 的 质 疑 和 抨 击 ，但 赞 同 者 也 运 通 公 司 的 整 体 收 购 ， 并 宣 布 公 司 实 不 乏 其 人 。 其 实 ， 经 过 演 绎 ，“ 猪 现 了 盈 利 。２ ０ 年４ ，携 程 收 购 华 北 养 ０２ 月
论 ” 实 际 上 已经 成 为 资 本 市 场 上 的 一 地 区五 大 机 票 代 理 之 一 的 北 京 海 岸 机 道 独 特 而 靓 丽 的 风 景 线 ， 并 且 还 有 不 票 代 理 公司 。２ ０ 年 １ 月９日，携 程 ０３ ２
银 集 团 为首 的４ ０ 美 元 第 二 轮 融 资 ； ５万 “ 业 当 猪 来 卖 再 过 １ 年 、 １０ 都 没 企 ０ ０年 ００ １ １０ 美 元 的 第 三 笔 投 资 。２ ０ 年 １ 月 ，携 ００ Ｏ
尽 管 朱 新 礼 的 “ 猪 论 ” 受 到 了 程 完成 对 中国国 内最大 订房 中心现 代 养
黄光裕 。
涨 幅最高记 录 。此时 ，离１ ９年 １ 月 ９９ ０ 携 程 旅 游 网 开 通 才４ 零４ 年 个月 ，离 ３ 个 人 １９ 年 ５ 创 立 网 络 公 司 才 ４ 零 ９ ９９ 月 年 个
“ 多养几头小猪 ”的资本运作模式 月 。
携 程上 市 除了发 行新 股外 ，还 发 位 ６ “ 养几 头小 猪 ”的资 本运 作模 行 了老股 。共有来 自５ 高管的３ ％股 多
猪 ”的模式 ，代表人物是张近东 、黄光裕
，，
在 可 口可 乐 收 购 汇 源 之 时 ，朱 新 猪 ， 出 栏 卖 掉 … … 沈 南 鹏 、 季 琦 等 是 礼 曾 说 出 了 “ 猪 论 ” 的 名 言 ：“ 养 企 “ 养 几 头 小 猪 ” 的 资 本 运 作 模 式 的 多
业 … … 就 像 农 民 养 猪 一 样 ：将 小 猪 养 逐 步 套 现 。 ￣ ０ ７ 润 套 现 富 豪 榜 ２０ 胡 成 大 猪 ， 出 栏 卖 掉 ， 再 买 小 猪 再 养 大 显 示 ， 沈 南 鹏 出售 携 程 股 份 获 利 共 计
４２
ＰＲＡＣ ｌ ｒ ｃＥ
融 资 务
一
种 资本运 作风 格—— 他们是 在 “ 养 行 价 格 为 人 民 币 ４ 元 ，股 款 以人 民 币 ５ 幅 增 加 ７ ％， 达 到 ２１ ． 亿 元 ；而 上 ４ １６
４．亿 半 年 净 利 润 达 到 ８． ６ Ｌ元 ， 同 比 增 ０｛ 大 猪 ” 。 具 体 来 讲 ， “ 养 一 头 大 缴 足 ， 募 集 资 金 总 额 为 人 民 币２ ３ 只
猪 ” 的 资 本 运 作 模 式 的 要 义 是 ：企 业 元 ， 扣 除 发 行 费 用 人 民 币后 ，募 集 资 长 １ ７ ９ ． ％。 同 年 １ 月 ２ ７ １ ２日 ， 国 美 永 上 市 之 后 ，用 募 集 的 资 金 再 将 企 业 做 金 净 额 为 人 民币 ２ ． 亿 元 。 三 次 发 行 乐 合 并 而 成 的 新 国 美 电 器 集 团 在 北 京 ４２ 强 做 大 ，将 企 业 的 利 润 继 续 做 大 ， 也 募 集 资 金 总 额 分 别 为４Ｌ元 、 １亿 元 、 ｛ ２
企 业做 大后 去上 市 ，然后套 现 ，用套 万 美 元 计 ， 高 管 套 现 约 为 ２ ２ 万 美 ５０ 现 的 资金再 去办 第二 家企业 ，然 后再 元 。 也 就 是 说 超 过 ２ｇ人 民 币 落 入 携 ｛ 做大 再上市 再套 现 ，又去 办第三 家企 程 高 管 囊 中 。 此 后 ，携 程 创 始 人 团 队
业 确 确 实 实 需 要 当 儿 子 养 ，但 是 要 当 实 践 者 。 猪 卖 ， 为 什 么 呢 ，这 是 市 场 行 为 ， １９ 年 ５ ，沈 南 鹏 、季 琦 等开 始 ９９ 月
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■ 邢会强 资本 市 场上 的 “ 养猪 论 ”有 两 种模 式 ，一种 是 多养 几 头 小猪 ”的模式 ，代表人 物是沈 南鹏 、季 琦 ；一 种是 “ 只养一 头大
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部 分 人 的 质 疑 和 抨 击 ，但 赞 同 者 也 运 通 公 司 的 整 体 收 购 ， 并 宣 布 公 司 实 不 乏 其 人 。 其 实 ， 经 过 演 绎 ，“ 猪 现 了 盈 利 。２ ０ 年４ ，携 程 收 购 华 北 养 ０２ 月
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融 资 务
一
种 资本运 作风 格—— 他们是 在 “ 养 行 价 格 为 人 民 币 ４ 元 ，股 款 以人 民 币 ５ 幅 增 加 ７ ％， 达 到 ２１ ． 亿 元 ；而 上 ４ １６
４．亿 半 年 净 利 润 达 到 ８． ６ Ｌ元 ， 同 比 增 ０｛ 大 猪 ” 。 具 体 来 讲 ， “ 养 一 头 大 缴 足 ， 募 集 资 金 总 额 为 人 民 币２ ３ 只
猪 ” 的 资 本 运 作 模 式 的 要 义 是 ：企 业 元 ， 扣 除 发 行 费 用 人 民 币后 ，募 集 资 长 １ ７ ９ ． ％。 同 年 １ 月 ２ ７ １ ２日 ， 国 美 永 上 市 之 后 ，用 募 集 的 资 金 再 将 企 业 做 金 净 额 为 人 民币 ２ ． 亿 元 。 三 次 发 行 乐 合 并 而 成 的 新 国 美 电 器 集 团 在 北 京 ４２ 强 做 大 ，将 企 业 的 利 润 继 续 做 大 ， 也 募 集 资 金 总 额 分 别 为４Ｌ元 、 １亿 元 、 ｛ ２