电器行业 分析报告

行业季度报告

——景气下降较为平缓，谨慎期待回升

投资要点

根据SIA 的统计数据，2004年全球半导体销售额达到了2130亿美元，同

比增长28%，与我们早先预测的27.8%增幅基本符合。

2005年全球半导体行业景气下降。根据金信半导体行业预测模型，我们维

持上次的预测，预计2005－2006 年全球半导体市场规模分别增长 2.3%和7.1%。

我国依然是全球半导体行业增长最快的地区。2004年我国集成电路市场规

模和产业规模分别达到2908亿元、545亿元，同比增长40.2%、55.4%。

随着全球行业景气下降，预计2005年我国集成电路市场规模和产业规模

将分别增长17.2%、37.7%。

总体来看，目前行业景气下降平缓，但景气何时见底还需继续观察。对于

2005年二季度的行业发展，我们仍然持“谨慎”态度。

对于2Q05的集成电路行业投资策略，我们着重注意以下三点：

由于1Q05是行业的季节性淡季，因此，行业景气下降对企业的负面

影响未必充分体现，因此，何时见底还需进一步观察。在观察阶段，我们认为，谨慎规避行业景气下降带来的投资风险仍应放在首位。

目前行业景气下降较为平缓；同时，2005年前二个月北美半导体设备

行业BB 值分别为0.80和0.78，行业投资非常谨慎。因此我们认为，行业景气下降风险已经部分得到了释放。

由于国内行业增速仍然较快，因此，具有较强行业竞争力的集成电路

A 股上市公司通过产品结构升级等措施仍具有一定的成长机会。

基于以上三点，我们将行业投资评级上调为持有。对于行业龙头士兰微和

长电科技，我们维持持有建议。

图表 1

行业内重点公司投资评级

股票名称

收盘价（元）流通A 股

（百万股）05EPS （元）

EPS 06%0506EPS

（元）

05PE 06PE

投资

评级

上期

评级

士兰微 16.6552.00 0.749.46%0.81 22.50 20.56持有持有长电科技 4.8888.00 0.1732.14%0.22 29.05 21.98持有持有上海贝岭 8.21

249.58 0.09

5.57%0.10 8

6.67 82.10

卖出

卖出

来源：金信研究

集成电路行业

集成电路行业2005年2季度报告

肖威兵

(8621)52371188-8089 xwb@

联系人：赵莉

(8621) 52371188-8103 zl@

上海市延安西路726号华敏•翰尊国际13层（200050）

上海金信管理研究有限公司 长期竞争力评级：高于市场均值

市场数据 行业优化平均市盈率 50.82市场优化平均市盈率 17.62金信集成电路 363.86金信流通A 股指数 1355.23上证指数 1206.92深圳成指 3249.50

金信行业

1207

1407160718072007040322

040617

040907

041203

050307

金信A 股324

374424474524574

金信A 股金信行业

2Q 043Q 044Q 041Q 052Q 053Q 054Q 051Q 062Q 063Q 064Q 061Q 07

顶部繁荣复苏

回落衰退落底

行业景气周期预期2Q04-1Q07

2004年全球半导体市场规模为2130亿美元，同比增长28%。2005年行业景气下降，根据金信半导体行业预测模型，我们预计2005－2006 年全球半导体市场规模分别增长2.3%和7.1%。

根据SIA 的统计数据，2004年全球半导体销售额达到了2130亿美元，同

比增长28%，与我们早先预测的27.8%增幅基本符合。

从应用领域看，2004年全球半导体行业的增长动力主要还是来自3C

应用，2004年计算机、通信和消费电子应用领域的半导体需求分别增长27%、32%和25%。

从区域需求来看，亚太地区仍然是全球发展最快的区域，其中2004年

我国的需求增长率超过40%。

图表 2

图表 3

2004年全球半导体市场分应用领域增长情况

2004年全球半导体市场分区域增长情况

来源：WSTS

根据金信半导体行业预测模型，我们预计2005－2006 年全球半导体市场

规模分别增长2.3%和7.1%。目前，包括Garner 、SIA 、IDC 、VLSI 等在内的多家机构对2005年全球半导体行业增长率的预测值基本上处于－5%～10%之间。

图表 4

1In-Stat -5.7%2005-012VLSI 8.8%2005-013CIBC

5.0%2005-014Merrill Lynch

6.0%2005-015SIA

-2.0%2005-016Bear Stearns

2~4%2005-017 A.G. Edwards & Sons 13~20%2005-018Gartner 5.2%2004-129IDC

-2.0%2004-11来源：各机构、金信研究

目前全球半导体设备投资非常谨慎。根据SEMI 公布的数据，2005年前二

个月北美半导体设备行业BB 值分别为0.80和0.78。这充分体现了本轮行业景气周期“谨慎”的特征。

国际半导体设备暨材料协会(SEMI)报告指出，北美半导体设备制造商

1月订单表现为2003年11月份以来最差； 2月订单环比增长4%，同比下降22%。由此可见，目前半导体行业投资之谨慎。

目前行业投资之谨慎正好反应了行业发展更趋于理性、成熟，因此我

们认为，2005年是平淡的一年，而不是惨淡的一年。

图表 5

北美半导体设备行业BB 值

来源：SEMI

目前，业界对部分半导体元器件龙头企业的业绩预期较为平稳，如预期

2005-2006年Intel 的净利润分别增长11.2%和12.4%。这说明行业景气的下降是较为平缓的。

图表 6

业界对部分半导体元器件龙头企业的业绩预期

来源：Firstcall ，金信研究

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