J6 不确定性分析1

11394
－变动率
－10％ 0
＋10％
变动率＋
敏感性系数
被影响因素的变动幅度 含义： 影响因素的变动幅度
公式：
∆F ( X ) F ( X 1 ) − F ( X 0 ) F (X 0 ) F (X ) S= = ∆X X1 − X 0 X X0
例：某种生产要素的价格由100元上升到120元时， 内部收益率由18％下降到14％，内部收益率对该 生产要素价格的敏感性系数为：
解 ： 1.按题意确定分析的项目评价指标为 按题意确定分析的项目评价指标为IRR， 并计算其 ， 按题意确定分析的项目评价指标为 目标值。 目标值。 列方程： 列方程：NPV = －100+20（P/A，IRR，10）=0 （ ， ， ） （P/A，IRR，10）= 100/20 = ， ， ）
经查表， 之间插入， 经查表，在15%和20%之间插入，得 和 之间插入
1、单因素敏感性分析
变动率 投资额 经营成本 产品价格 －20％ －10％ ＋10％ ＋20％ 0 14394 12894 11394 9894 8394 28374 19884 11394 2904 －5586 －10725 335 11394 22453 33513
NPV 产品价格 投资额
经营成本
第六章 不确定性分析
收益
投资 目标
风险
项目投资决策中收益与风险的权衡
技术经济分析中涉及的不确定因素
现在预测未来 现在预测未来 预测
投资、成本、产量、 投资、成本、产量、价格等基础数据估算与预测可能 不准确 确定的基准折现率不一定符合实际
政治、经济、技术、资源等环境发生变化 政治、经济、技术、资源等环境发生变化
进行敏感性分析，首先要确定基本的经济环境。 进行敏感性分析，首先要确定基本的经济环境。基本经济环境 是各不确定性因素为最有可能发生的值。 是各不确定性因素为最有可能发生的值。研究各种因素的变化 对实现预期目标的影响程度时，每次只让一个因素进行变动， 对实现预期目标的影响程度时，每次只让一个因素进行变动， 这样就可以确定哪个因素对决策评价指标的影响最大。 这样就可以确定哪个因素对决策评价指标的影响最大。 敏感性分析可选定一个或几个主要指标进行分析， 敏感性分析可选定一个或几个主要指标进行分析，最基本的分 析指标是内部收益率， 析指标是内部收益率，根据项目的实际情况可以选择净现值或 投资回收期， 投资回收期，必要时可以同时针对两个或两个以上的指标进行 分析。（ 建设项目经济评价方法与参数》 。（《 分析。（《建设项目经济评价方法与参数》） 单因素敏感性分析：假设其他条件都不变， 单因素敏感性分析：假设其他条件都不变，只考虑其中一个因 素对评价指标的影响。 素对评价指标的影响
某企业为研究一项投资方案， 例：某企业为研究一项投资方案，提供了如表所示的参数 估计值。现假定最关键的参数是投资和年收入。 估计值。现假定最关键的参数是投资和年收入。试进行双 参数敏感性分析。 参数敏感性分析。
参数 估计值 投资(元 寿命(年 残值(元 投资 元) 寿命 年) 残值 元) 10000 5 5000 年收入 (元) 元 5000 年支出 (元) 元 2000 基准收益 率(%) 8
的值。 当IRR = iC =12%时，求出 的值。 时 求出x的值
由： －100（1+x）+20（P/A，12%，10）=0 （ ） （ ， ， ）
得:X=13.0%
的交点： ②求 C 与 iC 的交点： 解方程：－ 解方程：－100+20（1+y）（P/A，12%，10）=0 ：－ （ ） ， ， ）
变动的百分比为x，计算IRR的相应变动数值。 的相应变动数值。 （1）设投资额 I 变动的百分比为 ，计算 ） 的相应变动数值 ：－100（1+ x）+20（P/A，IRR，10）= 0 列方程：－ （ ） （ ， ， ）
当x = －10%时 时 方程为： 方程为：－100×0.9+20（P/A，IRR，10）= 0 × （ ， ， ）
技 术 与 市 场 的 变 化
预 测 不 准 确
不确定性 风险
不确定性分析的内容
临界值： 临界值：确定外部不确定性的边界 一些因素变化达到某一临界值时， 一些因素变化达到某一临界值时，会影响方 案的取舍 敏感性：方案对不确定性的承受能力 敏感性： 各种不确定性因素发生变化对预测目标的影 响程度 概 率：不确定性发生对投资方案的影响程度 各不确定性因素发生不同幅度变化的概率分 布及对方案经济效果的影响
1
= -0.1589/ 0.1 = -1.59
0.1 (2)生产费用节约额的敏感度系数 生产费用节约额的敏感度系数
SAFC11=1.72 SAfn11=0.86
SAFC12=1.85 SAfn2=0.80
(3)使用年限的敏感度系数 使用年限的敏感度系数
4.计算临界点和临界值 计算临界点和临界值 即分别求出若使项目可行（ 即分别求出若使项目可行（IRR≥12%），敏感因素 、 C、的允 ） 敏感因素I、 、 许变动范围。 许变动范围。 的交点： ①求直线 I 与 iC 的交点： 即由方程：－ 即由方程：－100（1+x）+20（P/A，IRR，10）= 0， ：－ （ ） （ ， ， ） ，
即:（P/A，IRR，10）=90/20 =4.5 （ ， ， ） 可得IRR=18.1% 可得 当x = 10%时 时 方程为： －100×1.1+20（P/A，IRR，10）= 0 方程为： × （ ， ， ） 即： （P/A，IRR，10）=110/20 =5.50 ， ， ） 可得IRR=12.7 % 可得
(2)设生产费用节约额C变动的百分比为y，计算 设 计算IRR的相应变动数值。 的相应变动数值。 变动的百分比为 的相应变动数值 列方程：－ 列方程：－100+20（1+y）（P/A，IRR，10）= 0 ：－ （ ） ， ， ） 当y = －10%时， 时
方程为：）= 0 （ ， ， ）
不确定性分析的主要方法
盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点 盈亏平衡分析： 敏 感 性 分 析：分析不确定因素可能导致的后 果 概 率 判断 对项目风险作直观的、 分 析：对项目风险作直观的、定量的
一、敏感性分析
所谓敏感性分析， 所谓敏感性分析，是通过测定一个或多个不确定 因素的变化所导致的决策评价指标的变化幅度， 因素的变化所导致的决策评价指标的变化幅度， 了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度， 了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度， 从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受 能力做出判断。 能力做出判断。
2、双因素敏感性分析 、
单参数敏感性分析适用于分析最敏感因素， 单参数敏感性分析适用于分析最敏感因素， 但它忽略了各参数之间的相互作用， 但它忽略了各参数之间的相互作用，因此需要 分析经济效益受多个参数同时变化的影响。 分析经济效益受多个参数同时变化的影响。 假定其他因素保持不变， 假定其他因素保持不变，仅考察两个因素同 时变化对经济效益的影响， 时变化对经济效益的影响，称为双因素敏感性 分析。 分析。
政策变化 原材料、资金、劳动力涨价——投资超支、成本增加 投资超支、 原材料、资金、劳动力涨价 投资超支 市场需求变化、产品价格波动——收益变化 市场需求变化、产品价格波动 收益变化 生产能力达不到设计要求——收益降低 生产能力达不到设计要求 收益降低
概述：关于不确定性
不确定性来源： 不确定性来源： 技术与市场的变化 预测的不精确 不确定性是风险的来源：当以不 不确定性是风险的来源： 确定的 的 风险 不确定性 ： 预 不确定性 ： 变化 的 风险 的 不 确
S = [(14% − 18% ) 18%] [(120 − 100 ) 100] = −1.11
一条自动生产线，据估算初始投资为100万元， 100万元 例:某工厂欲新建 一条自动生产线，据估算初始投资为100万元，寿命 10年 每年可节约生产费用20万元。若该行业的基准收益率为12% 20万元 12%， 期10年，每年可节约生产费用20万元。若该行业的基准收益率为12%， 试分别就初始投资I 生产费用节约额C 和使用年限n 各变动±10%的范 试分别就初始投资I、生产费用节约额C 和使用年限n 各变动±10%的范 围内，对该项目的IRR作敏感性分析。 IRR作敏感性分析 围内，对该项目的IRR作敏感性分析。
13
113
2
生产费用节约额C
-11.5
17.7
3.
使用年限n
-10 10
内部收益率（ ） 内部收益率（%）
I
20 15
C n IRR目标值 目标值15.1% 目标值 13 基准收益率12% 基准收益率
－11.5
10
－10
10
不确定因素变动率（ ） 不确定因素变动率（%）
图 6-6 敏感性分析图
练习题
5.0
5.019－5.0 － IRR=15% + 5.019－4.192 － =15% + 0.1% = 15.1% 15. ×（20－15）% － ）
2.计算各不确定因素分别在±10%的范围内变动时，对IRR目标 计算各不确定因素分别在± 的范围内变动时， 计算各不确定因素分别在 的范围内变动时 目标 值的影响。 值的影响。
得y = －11.5 %
5、将上述计算结果列表、作图。找出敏感因素 、将上述计算结果列表、作图。
序号 不确定因素 变化率
（%） ）
IRR
（ %） ）
SAF -1.99 -1.5 1.72 1.85 0.86 0.8
临界点 （%） ）
临界值 （万元） 万元）
1
初始投资I
-10 10 -10 10
18.1 12.7 12.5 17.9 13.8 16.3