五粮液公司深度研究

五粮液公司深度研究

李林茂

中文摘要：通过对白酒行业的分析，对公司所面临的风险进行分析，以及其他各方面的分析，找出五粮液未来发展的相关对策

关键字：五粮液行业分析公司经营风险分析

公司概况

五粮液集团有限公司于1998年03月27日开始招股，在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000 万股，于1998年04月27日正式上市。2006 年3月31 日公司实施了股权分置改革，改革后股权结构如下：国有法人股18 1,778.69 万股，占总股本的67.04%，高管股49.34 万股,占总股本的0.02%，其他股东持有89,312.45 万股，占总股本的32.94%。股本总额仍为271,140.48万股。2007 年4月实施2006 年度分配方案，每10 股送红股4 股、派现金0.60 元(含税) ，共送股108,456.19 万股，总股本变更为379,596.672万股。2008 年4月2日因认购权证行权致国有法人股数量减少416,530,269 股，变动后国有法人股为2,128,371,363股(其中：无限售条件379,596,672股，尚未解除限售1,748,774,691股)，占总股本56 .07%，其他股东持有1,667,595,357 股，占总股本43.93%。公司是以五粮液系列酒生产为主业，涵盖塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元化经营的特大型企业集团。

行业分析

从2009年1-5月白酒行业分析报告来看：白酒产量增长突出。1-5月，白酒产量继续保持增长，累计产量为250.65万千升，增长17.4%。白酒产量增速处于历史高位。从需求看，白酒终端价格稳定，社会消费品零售总额稳定增长，消费品零售总额的增长率继续保持15%的增速。从数据来看，终端零售增速下降的趋势在放缓，下半年趋势向好可期。从供给看，控量保价已见成效，供给不足使得业绩有改善预期。此外，粮价变动因素使得白酒企业的生产成本降低。今年夏粮正在大面积收获，粮食丰收将进一步改变国内粮食供求关系在这样的供求关系下，政府将支持粮食加工转化，促进粮食供求平衡，从而对白酒上市公司降低生产成本和扩大生产规模都是有利的。从行业历史的发展状况来看，短期内经济增速的下滑能影响到高端白酒的销量和提价能力。但长期来讲，由于高端白酒品牌、窖池的稀缺性和不可复制性，经济复苏阶段盈利能力将出现强有力的反弹。

公司产品

五粮液一直是五粮液集团公司的主打产品，它以“香气悠久，滋味醇厚，进口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处”的风格。。宜宾五粮液，喷香浓郁，醇厚甘美，回味悠长，以优质糯米、大米、高粱、小麦、玉米五粮为原料酿制而得名。它是宜宾酒厂用“五粮配方，小麦制曲，人工培窖，双轮低温发酵，量质摘酒，按质拼坛，分级储存，精心勾兑”的独特技术和悠久的传统工艺精酿而成，其独有的自然生态环境、600多年的明代古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、“十里酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品，不仅在国内驰名遐迩，而且远销国外。此外，现代机械制造、电子、印刷、包装、运输、环保等多元产业取得了长足的进步，展现出美好的前景。

公司经营

五粮液集团有限公司大力实施“一业为主、多元发展”战略，形成了以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业等多元发展，具有深厚企业文化的现代企业集团。集团公司坚持将现代科技与古老的传统工艺相结合，系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇、长三角、两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。特别是一帆风顺五粮液、五粮液巴拿马纪念酒、五粮液年份酒等精品、珍品系列五粮液的面世，其在神、形、韵、味各方面精巧极致的融合，成为了追求卓越的典范。

风险分析

经营风险：第一、五粮液公司为名优白酒酿制企业，所用主要原材料为川红粮、糯米，大米，玉米，麦五种粮食。原料的质量好坏直接影响产品质量。粮食生产一旦受自然气候、地理环境、国家政策等因素影响较大，或粮食欠收、或普遍出现质量问题，将会导致原材料价格变化，或供应不足、不及时、不合格以致影响本公司的生产经营活动和业绩。第二、对主要客户的依赖。五粮液酒历届荣获“中国名酒”称号，一直供不应求，不存在对各地经销商依赖的问题。而五粮春、五粮神、五粮醇、京酒、五湖液等产品主要通过各产品的总经销商进行代理销售，对总经销商有一定的依赖关系。第三、产品或业务结构的单一性与过度集中性。本公司生产经营的产品主要是五粮液系列酒，可以满足不同层次、不同口味的白酒消费者，但范围主要集中在白酒行业，存在产品的过度集中性问题，所以受白酒行业政策和市场影响较大，不利于分散风险。第四、融资能力的限制。白酒的生产周期较长，占用资金较多，银行的商业化、国家适度从紧的金融政策，即使本公司有较高的信誉，但融资能力仍会受到一定条件的限制。

行业风险：第一、产业政策的限制。国家在税收、信贷、价格方面对白酒生产和销售进行的宏观调控产业政策可能发生变化，对企业的发展产生不利影响。第二、行业内部竞争的风险。中国现有4万多家白酒酿制企业，，其中不乏有像茅台，剑南春这类知名品牌的竞争，白酒行业内部竞争激烈，保住已有市场份额，抢占更多市场成为企业面临的一个重要问题。最近茅台批发价达到680-710元左右，去年上半年是610-630元左右，去年下半年是560-580元左右。而五粮液终端零售价和批发价均低于茅台，且终端零售价价差接近100元以上的水平。

市场风险：白酒是我国传统消费品，尽管消费需求很大，但近年随着消费者对啤酒、果酒的需求逐步增加，国内白酒的容量受到一定的限制，年产量基本上稳定在650万吨左右，同时巨大的中国酒类消费市场也是国外酒商竞争热点，给本公司市场扩张增加了一定难度，与此同时，国内市场上假冒伪劣白酒的泛滥也给本公司产品销售带来了一定影响。

此外，世界金融危机仍在影响着世界的经济，五粮液作为知名酒，在生产经营都不可避免的将遭受比往年更加艰难的局面，如何让应对上述风险，对五粮液将是一个挑战也是机遇。

从上面的分析看。我觉得五粮液公司现在可以采取一下集中措施来应对风险以及在未来市场上保持并扩大自己的市场份额：一、本公司将巩固已有的粮食供应渠道，对所有供应商推广采用合同形式签订年度供应计划与其保持长期、稳定、良好的合作关系。二、对除五粮液之外的其他白酒，我觉得可以再加大公司技术投入，改进生产技术，提高产品质量的同时与经销商签订包销协议，同时开展各式促销活动，提高其他产品的知名度。三、实施“酒业为主，相关配套行业多元经营”的发展战略，注意分散行业风险，扩大本公司经营范围，逐步调整产业结构，以达到分散和降低风险。四、充分利用证券市场，增加直接融资比例。同时寻求其它融资方式，以建立多元化的融资渠道五、面对行业风险，提高公司技术装备的