第12章-财务管理学(第8版)
财务管理学习指导,习题与项目实训第12章 答案 (1)
第十二章利润分配参考答案
一、填空
1．净利润（即税后利润） 给投资者分红
2． “谁投资谁收益” 投资与收益对等
3． 弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积金 公益金后的余额 年初未分配利润贷方余额
4． 与股利有关的事项
5． 法律因素 企业因素 股东意愿
6． 股利支付率 剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策 正常股利加额外股利政策
7． 现金股利 股票股利 财产股利和负债股利 现金股利和股票股利
8．股利宣告日 每股股利、股权登记日、除息日 股利支付日
9． 有权领取股利的股东资格登记截止 领取股利的权利与股票相互分离的 即向股东发放股利的
10．发行在外的流通股票库藏股
二、判断题
1．√ 2．√ 3．× 4．√ 5．√6．× 7．× 8．× 9．× 10．×
三、单项选择题
1、B
2、D
3、D
4、B
5、Ｃ
6、Ａ
7、Ｃ
8、Ａ
9、D 10、D 11、B 12、B 13、B 14、D 15、Ａ16、Ｃ17、Ａ18、Ｃ19、Ｃ
20、B
四、多项选择题
1、ＡＢＣＤ
2、ＡＢＣ
3、ＡＢＣＤ
4、ＡＢ
5、ＡＢＣ
6、ＡＢ
7、ＢＣＤ
8、ＡＢＣ
9、ＡＢＣ 10、ＡＢＤ
11、ＡＢ 12、ＣＤ 13、ＡＢＣＤ 14、ＡＢＤ 15、ＡＢＣＤ
16、ＡＢＤ 17、ＡＢＣ 18、ＢＤ 19、ＡＣ 20、ＡＢＣ
五、名词解释
1． 股利分配政策：股利分配政策是指企业管理层对与股利有关的事项所采取的方针策略。股利分配在公司制企业经营理财决策
中，始终占有重要地位。
2．．剩余股利政策：剩余股利政策主张，企业未来有良好的投资机会时，根据企业设定的最佳资本结构，确定未来投资所需的权益资金，先最大限度地使用留用利润来满足投资方案所需的权益资本，然后将剩余部分作为股利发放给股东。
人大财务管理学(第8版)第1章-总论课件
法的多样性和灵活性可以使利
润并不反映企业的真实情况
6
l会使企业财务决策带
有短期行为的倾向
5
1
缺点
4
l没能有效地考虑风险
2
问题
l没有考虑利润和投入 资本的关系
3
l不能反映企业未来的盈 利能力
PPT学习交流
10
股东财富最大化的概念
对上市公司来说
股东财富最大化指的是通过财务就上是总的市合值最理大运
营，为股东创造最多的财富。
PPT学习交流
15
对股东财富最大化进行下列约束后，可成为财务管理的最佳目标： （1）利益相关者的利益受到了保护；（2）没有社会成本。
股东财富最大化
前提：
剩
追求股东财富最大化是保证
余
其他利益相关者利益的前提 前
要 求
提
权
、
约
借款人
束
国家
条 件
管理者
员工 供应商
利益相关者
社会
环境等
剩余要求权： 股东持有的是在其他相关者利 益得到满足之后的剩余权益。
PPT学习交流
31
1.4 财务管理的环境
PPT学习交流
32
财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产 生影响的企业外部条件的总和。财务管理的环境涉及的范围很广， 比如国家的政治、经济形势，国家经济法规的完善程度，企业所面 临的市场状况，企业的生产条件等。本节主要讨论企业难以控制的 几种重要的环境。
财务管理学第9版第7 8章思维导图
财务管理学第9版第7 8章思维导图管理会计作为一门以组织的成本、费用、利润和现金流量为核心内容的学科，其核心价值在于管理，通过会计与预算管理、利润管理等各个管理手段来优化资源配置，提高效率，实现公司持续健康发展。因此，管理会计需要有一个整体思维方式和清晰的财务结构。在这个思维方式和结构中，我们把时间当作一个变量、价值作为一个变量、现金流量作为一个变量进行分析和计算。对于管理会计来说，最重要的一点就是把时间和价值放在一起：为企业决策提供支持。财务管理者要从当前角度、企业的角度、以及战略的角度去分析、研究和制定财务战略并规划好其实施路径。如果从宏观的战略视角出发进行管理会计分析活动时，其结果往往是片面、混乱或不全面之处，因此我们需要根据企业发展历程制定一套完整的财务战略框架并严格贯彻实施。财务管理是对以资金为中心（现金流量除外）的管理，其实质是用投资来换取现金流（资金和价值）。因此，财务管理不仅是一门实践性很强得学科；而且也是一门综合性十分强得学科。作为一个复杂体系的经济管理离不开经济理论及相关技术、金融市场技术、会计核算和方法等知识体系和工具体系协调配合；通过建立综合立体的财务网络能够有效地将各个要素有机结合在一起，从而使宏观战略得以实现。
1、财务战略
财务战略是企业制定未来发展目标的框架，主要有三个层次：(1)资产战略：是企业生产经营活动的核心内容，是企业战略能否顺利实施的基础。(2)成本战略：是对企业生产经营活动所需的成本进行合理分配的战略。(3)现金战略：是以现金流为中心将公司经营活动和财务活动有机结合起来的战略。其主要目的是通过提高资金使用效率来实现财务目标。(4)利润战略：是企业所追求和关注的对象。利润战略一般包括了“利润来源”和“增长途径”两方面内容：一是对未来收入进行预测，即在确定收入时考虑到未来发生盈利并确定增长速度；二是利用利润分析计算未来可能实现的收益并确定收入规模。利润战略是企业经营活动所需资金或经营成果在未来达到预期目标时可能产生的全部收益结果。因此，实现利润应该既满足企业未来收入增长，也满足企业现有现金流入流出水平。不同性质企业所追求和致力于满足或维持其自身发展目标的财务战略会有所差异。一般来说，在制定行业财务战略时应结合企业业务范围和盈利水平做出相应调整。
财务管理学习题集、答案
第一章财务管理总论
一、单项选择题
1.企业价值最大化相对于股东财富最大化财务管理目标，其特点是（）。
A. 考虑风险因素
B. 考虑资金时间价值
C. 避免短期行为
D. 考虑相关利益方利益
2.企业筹资管理的目标在于（）。
A. 降低资金成本和财务风险
B. 提高投资报酬，降低投资风险
C. 合理使用资金，加速资金周转
D. 提高利润水平，合理分配利润
3.企业的营运资金是企业（）。
A. 为满足日常营业活动的要求而垫支的资今
B. 对内长期投资而占用的资金
C. 对外长期投资而占用的资金
D. 全部资金
4.企业价值最大化目标的缺点在于（）
A．没有考虑资金时间价值 B.不能反映投资的风险价值
C．很难确定企业价值 D.容易导致短期行为
5.下列不属于资本市场特点的是（）
A．主要目的是满足长期投资性资本的需要
B．资本借贷量大
C．收益较高但风险较大
D．融资期限短
6.下列各项中，不属于投资活动的是( )。
A. 购买国库券
B. 购买无形资产
C. 支付股票股利
D. 将一台设备投入某公司
7.下列各项中，关于金融环境的表述错误的是( )
A金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征
B金融市场按照交易性质分为一级市场和二级市场
C通货膨胀条件下实行浮动利率会使得债权人的利益受到损害
D纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的利率
8.在下列各项中，无法解决和协调所有者与债仅人矛盾的方式是（）
A．解聘 B．不再借款
C．收回借款 D．限制性借债
9.一般情况下，资金的利率由三部分组成，以下不属于利率的组成部分的有( )
A.纯利率
B.通货膨胀补偿
财务管理学课后习题答案
《财务管理学》练习及答案
第二章财务分析
一、单项选择题
1．下列各项中，可能不会影响流动比率的业务是( )。
A．用现金购买短期债券 B．用现金购买固定资产
C．用存货进行对外长期投资 D．从银行取得长期借款
2．在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（）。
A．净资产收益率 B．总资产周转率 C．总资产净利率 D．营业净利率
3．在流动比率为1.5时，赊购原材料l0 000元，将会（）。
A．增大流动比率 B．降低流动比率 C．不影响流动比率 D．增大或降低流动比率4．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是( )。
A．以固定资产对外投资(按账面价值作价) B．用现金购买债券
C．接受所有者投资转入的固定资产 D．收回应收账款
5．已获利息倍数指标中的利息费用主要是指( )。
A．只包括银行借款的利息费用 B．只包括固定资产资本化利息
C．只包括财务费用中的利息费用，不包括固定资产资本化利息
D．既包括财务费用中的利息费用，又包括计入固定资产的资本化利息
6．某公司流动比率下降，速动比率上升，这种变化可能基于（）。
A．倾向于现金销售，赊销减少 B．应收账款的收回速度加快
C．存货有所下降 D．存货有所增加
7．在公司流动比率小于1时，赊购商品一批，将会( )。
A．流动比率下降 B．降低营运资金 C．流动比率上升 D．增大营运资金8．下列各项经济业务中会使流动比率提高的经济业务是( )。
A．购买股票作为短期投资 B．现销产成品
C．从银行提取现金 D．用存货进行对外长期投资
9．产权比率与权益乘数的关系为( )。
《财务管理学》第一次作业
财务管理学第一次作业及参考答案
（考察范围：第一章至第三章）
一、单项选择题（每小题1 分，共20分）
1、财务管理是指利用价值形式,对企业的生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项（）.
A。社会管理工作
B.经济管理工作
C.物质管理工作
D。资源管理工作
答案：B
解析:本题中考查的是财务管理的概念，财务管理是对财务活动的管理，是组织企业财务活动、处理企业与各有关方面经济关系得一项经济管理工作。
2、企业价值最大化目标强调的是企业的（）。
A。实际利润额
B.实际利润率
C。潜在的获利能力
D.生产能力
答案：C
解析：企业价值通俗地说是企业本身值多少钱.在对企业的评价时,着重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业潜在的获利能力。
3、企业的财务活动包括（）经济内容.
A。筹集、投放与用资
B.预测、决策、预算、控制与分析
C.资产、负债与所有者权益
D。筹集、投放、运营、耗费、收入和分配
答案:D
解析：资金从货币形态开始，顺次通过购买与投资、生产、销售、分配等阶段，又回到货币资金形态。从货币资金开始,经过若干阶段又回到货币资金形态的运动过程叫现金的循环，周而复始不断重复的现金循环叫做资金的流动。资金流动包括资金的筹集、投放、运营、耗费、收入和分配五个方面。
4、作为企业财务管理目标，每股利润最大化较之利润最大化的优点在于（ )。
A。考虑了资金时间价值因素
B.反映了创造利润与投入资本之间的关系
C。考虑了风险因素
D。能够避免企业的短期行为
答案:B
解析：每股利润最大化把企业实现的利润额同投入的股本数进行对比，能够确切的说明企业的盈利水平，因而对于进行财务分析、财务预测都有重要的作用.它克服了利润最大化目标不能反映所得利润额同投入资本额关系的缺点。
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考研真题精选
一、单项选择题
1下列不属于留存收益的是（）。[复旦大学2020研]
A．法定盈余公积
B．累积的未分配利润
C．任意盈余公积
D．发行股份的溢价收入
【答案】D查看答案
【解析】留存收益来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分，其中盈余公积又包括法定盈余公积和任意盈余公积。
2下列哪种方式会增加在外股票数，但不改变资本结构？（）[复旦大学2019研]
A．现金股利
B．增发新股
C．股票分割
D．股票回购
【答案】C查看答案
【解析】A项，现金股利会减少企业未分配利润，但不会引起股票数变化。B项，增发新股会增加在外股票数，同时会改变资本结构。C项，股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低。但股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例不会改变，因此不改变资本结构。D项，股票回购会减少在外股票数，并且改变资本结构。
3在股东投资资本不变的情况下，最能够反映上市公司财务管理目标实现程度的是指标是（）。[中央财经大学2018研] A．扣除非经常性损益后的每股收益
B．每股净资产
C．每股股利
D．每股市价
【答案】D查看答案
【解析】在股东投资资本不变的前提下，股价最大化和增加股东财富具有同等意义，这时财务管理目标可以被表述为股价最大化。
人大版《财务管理学》第8章投资决策实务
投资项目 A B C D E
初始投资 120 000 150 000 300 000 125 000 100 000
获利指数PI 1.56 1.53 1.37 1.17 1.18
净现值NPV 67 000 79 500 111 000 21 000 18 000
原则：寻找满足资本限额要求的各种组合，综合净现值最大的 方案为最优方案。
• 互斥项目决策分析的基本方法主要有增量收益分析 法、最小公倍数法和年均净现值法、年均费用法、 排列顺序法。
（一）增量收益分析法
▲ 对于互斥项目，可根据增量净现值（△NPV） 、增量内部 收益率（△ IRR）或增量获利指数（△PI）等任一标准进行 项目比选。
▲ 判断标准： △NPV≥ 0； △IRR ≥ K； △PI ≥1。
注意
① 购置旧设备 ② 购置新设备
在重置投资项目比选中，如果新旧设备的使用 年限不同，必须站在“局外人”观点分析各项目的 现金流量，而不应根据实际现金流量计算各项目的 成本现值。
【例】某公司目前使用的P型设备是4年前购置的，原始购
价20 000元，使用年限10年，预计还可使用6年,每年付现 成本4 800元，期末残值800元。
目前市场上有一种较为先进的Q型设备，价值25 000元, 预计使用10年，年付现成本3 200元，期末无残值。此时如 果以P型设备与Q型设备相交换，可作价8 000元。
人大财务管理学(第8版)课件——第2章-财务管理的价值观念
FVAn=A·FVIFAi,n=A·(F/A,i,n)
(2)后付年金现值。一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和， 叫后付年金现值。
PVAn=A·PVIFAi,n=A·(P/A,i,n)
2. 先付年金终值和现值
先付年金(annuity due)是指在一定时期内，各期期初等额的系列收 付款项。先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。由于后 付年金是最常用的，因此，年金终值和现值的系数表是按后付年金编 制的，为了便于计算和查表，必须根据后付年金的计算公式，推导出 先付年金的计算公式。
第2章：财务管理的价值概念
2.1 货币时间价值
2.1.1 时间价值的概念
国外传统的定义是：即使在没有风险、没有通货膨胀的条件下，今天1元钱 的价值也大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或 消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资报酬，就 叫作时间价值(time value)。
V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m V0=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m V0=A·(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)
4. 永续年金现值的计算
永续年金(perpetual annuity)是指期限为无穷的年金。英国和加拿大有一种 国债就是没有到期日的债券，这种债券的利息可以视为永续年金。绝大多数 优先股因为有固定的股利但无到期日，因而其股利也可以视为永续年金。另 外，期限长、利率高的年金现值可以按永续年金现值的计算公式计算其近似 值。
《财务管理学》(第七版)课后习题答案
第１章
教材习题解析
一、思考题
１．答：（１）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与报酬之间的关系；（２）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（３）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。
２．答：（１）代理关系与利益冲突之一：股东与管理层。股东作为企业的所有者，委托管理层经营管理企业，但是管理层努力工作创造的财富不能由其独享，而是由全体股东分享，因此，管理层希望在增加股东财富的同时，能够获得更多的利益。但是，所有者则希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬，由此便产生了管理层个人目标与股东目标的冲突。
（２）代理关系与利益冲突之二：大股东与中小股东。大股东通常是指持有企业大多数股份的控股股东，他们能够左右股东大会和董事会的决议从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。人数众多但持有股份数量很少的中小股东基本没有机会接触到企业的经营管理，尽管他们按照各自的持股比例对企业的利润具有索取权，但由于与控股股东之间存在严重的信息不对称，使得他们的权利很容易被控股股东以各种形式侵害。在这种情况下，所有者和经营者之间的委托—代理问题实际上就演变成中小股东和大股东之间的代理冲突。
（３）代理关系与利益冲突之三：股东与债权人。当企业向债权人借入资金
２《财务管理学（第七版）》学习指导书
后，两者就形成了委托—代理关系。但是，股东在获得债权人的资金后，在实施
《财务管理学》教学课件
元后，其价值才和现在的1000元接近。
这因时间而增加的100元我们习惯上称其为货币的
时间价值。 思考：货币为什么会随时间而增值？或者说货 币的时间价值从何而来？
二.货币时间价值的本质
理 财
货币时间价值不是来源于时间本身而是来源 于货币在投资周转中实现的增值，投资增值 才是时间价值的本质。
（一）普通年金
款项的收支发生在每期期末的年金称为后 付年金，又称普通年金。
理 财
１、普通年金终值的计算
已知每期期末发生的等额款项为A，利率为i， 计息期数为n的普通年金终值的计算公式为：
FVAn = A × FVIFAi,n
上式中的FVIFAi,n为利率为i期数为n的年金终值 系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教 材附录三）。
财务经理及财务职业生涯 财务经理都做些什么工作？ 财务管理专业的毕业生如何规划其 职业生涯？
第四节 财务管理的环境
课堂讨论：结合经济学、金融 学知识讨论本节内容
理 财
课后预习
第二章 第一节 时间价值
第二章 财务管理的价值观念
第一节
第二节 第三节
理 财
时间价值
风险报酬
证券估价
第一节 时间价值
理 财
这种差别的产生有很多原因，但归 根到底在于会不会理财
什么是财务管理？
财务管理教案第12章：股票与券的融资选择
财务管理教案第12章：股票与券的融资选择
股票与券的融资选择是企业进行融资活动的一种常见方式，这种方式的本质是通过发行股票和债券等金融工具来筹集企业的资金。企业在进行股票与券的融资选择时需要进行投资风险管理和融资资本成本控制。
投资风险管理
投资风险管理是企业进行股票与券的融资选择时需要考虑的一个重要因素。针对这一问题，企业可以通过多种方式来进行风险管理，例如股票组合、券组合、资产组合和波动率管理等。
对于股票组合和券组合，企业需要进行股票和债券的选择和配置，以平衡风险和收益。企业需要考虑股票的收益稳定性、股票价格波动风险和股票的盈利增长潜力等因素，基础上进行股票选择和配置。对于券组合，企业需要考虑资产质量、券种类、期限以及面值大小等因素，以确保其券组合资产质量稳定且收益可控。
资产组合管理是另一种有效的投资风险管理方式。企业可以通过合理地分配投资组合资产和控制其权重来平衡不同的风险和收益。企业还可以通过波动率管理来有效地管理整个投资组合的波动率水平，并控制其整体投资风险。
融资资本成本控制
除了投资风险管理，企业在进行股票与券的融资选择时还需要考虑融资资本成本控制。一般来说，融资资本成本是指企业为融资活动所支付的利息、股息或者其他相关的费用。企业在进行融资活动时应尽量控制融资资本成本，以提高企业的整体效益和经济利润。
在融资资本成本控制方面，企业可以通过以下几种方式来实现：
企业可以降低融资的风险。企业可以通过加强投资组合的分散性以及实施流动性管理等方式来降低融资的风险，以使企业的融资资本成本尽量低。
财务管理学课后习题答案
《财务管理学》练习及答案
令狐采学
第二章财务分析
一、单项选择题
1．下列各项中，可能不会影响流动比率的业务是( )。A．用现金购买短期债券B．用现金购买固定资产C．用存货进行对外长期投资D．从银行取得长期借款2．在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（）。A．净资产收益率B．总资产周转率C．总资产净利率D．营业净利率
3．在流动比率为1.5时，赊购原材料l0 000元，将会（）。A．增大流动比率B．降低流动比率C．不影响流动比率D．增大或降低流动比率
4．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是( )。
A．以固定资产对外投资(按账面价值作价) B．用现金购买债券C．接受所有者投资转入的固定资产D．收回应收账款5．已获利息倍数指标中的利息费用主要是指( )。
A．只包括银行借款的利息费用B．只包括固定资产资本化利息C．只包括财务费用中的利息费用，不包括固定资产资本化利息D．既包括财务费用中的利息费用，又包括计入固定资产的资本化利息
6．某公司流动比率下降，速动比率上升，这种变化可能基于（）。A．倾向于现金销售，赊销减少B．应收账款的收回速度加快
C．存货有所下降D．存货有所增加
7．在公司流动比率小于1时，赊购商品一批，将会( )。A．流动比率下降B．降低营运资金C．流动比率上升D．增大营运资金
8．下列各项经济业务中会使流动比率提高的经济业务是( )。A．购买股票作为短期投资B．现销产成品
C．从银行提取现金D．用存货进行对外长期投资
9．产权比率与权益乘数的关系为( )。
A．
1
1
产权比率＝
财务管理学(第八版)
财务管理学（第八版）
引言
财务管理学是管理学中的一个重要分支，它研究的是企业的财务活动和决策。本文档将对财务管理学的一些关键概念和方法进行介绍，以帮助读者对财务管理学有一个基本的了解。
财务管理的定义
财务管理是管理学中的一个专业领域，它关注的是企业的财务资源的有效利用和管理。财务管理涵盖了一系列的活动和决策，包括资本预算、资金来源和运用、财务报告和分析等。财务管理的目标是实现企业的财务稳定和盈利能力的最大化。
财务管理的基本原理
财务管理的基本原理包括时价性原理、效用性原理和风险性原理。
时价性原理
时价性原理指的是财务管理需要根据不同时间价值的认识来进行决策。在财务管理中，同时考虑到不同时间点的现金流
量是很重要的。根据时价性原理，财务决策应该基于现金流量的净现值(NPV)来评估。
效用性原理
效用性原理指的是财务管理应该考虑到投资者和公司的效用最大化。投资者的效用可以通过利润收益、资本增值和分红来衡量，而公司的效用可以通过盈利能力、市场地位和发展潜力来衡量。财务决策应该优化投资者和公司的效用。
风险性原理
风险性原理指的是财务管理应该考虑到风险和回报之间的关系。在财务决策中，风险和回报往往是相互关联的。高风险的投资可能有高回报，而低风险的投资可能有低回报。财务决策应该在风险和回报之间取得平衡。
财务管理的基本方法
财务管理有一些基本的方法和工具，可以帮助企业进行财务决策和分析。
资本预算
资本预算是财务管理中的一项重要活动，它涉及到对企业
的投资决策进行评估和选择。资本预算的方法包括净现值(NPV)、内部收益率(IRR)和投资回收期等。通过资本预算，企业可以决定对哪些项目进行投资，以实现长期的价值增长。
财务管理学课后习题答案-人大版
《财务管理学》课后习题——人大教材
令狐采学
第二章价值观念练习题
1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）= 9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2. 解：（1）A = PVAn／PVIFAi，n = 1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A 则PVIFA16%，n = 3.333
查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：年数年金现值系数
5 3.274
n 3.333
6 3.685
由以上计算，解得：n = 5.14（年）
所以，需要5.14年才能还清贷款。
3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率：
中原公司= K1P1 + K2P2 + K3P3= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20= 22% 南方公司= K1P1 + K2P2 + K3P3= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26%
（2）计算两家公司的标准差：
中原公司的标准差为：
(40%22%)20.30(20%22%)20.50(0%22%)2 0.2014% 南方公司的标准差为：
(60%26%)20.30(20%26%)20.20(10%26 %)20.2024.98%
《财务管理学》教材练习参考答案(全部)
第一章总论
二、案例题
答：（1）（一）以总产值最大化为目标
缺点：1. 只讲产值，不讲效益；
2. 只求数量，不求质量；
3. 只抓生产，不抓销售；
4. 只重投入，不重挖潜。
（二）以利润最大化为目标
优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；
2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；
3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。
（三）以股东财富最大化为目标
优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；
2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未
来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；
3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；
2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；
3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
（四）以企业价值最大化为目标
优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；
2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；
3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企
业价值的影响所起的作用更大。
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以资产 清偿债 务
修改债 务条件
债权转 为股权
2.债务和解的程序
1
提出申请
2
签订债务
3
债务和解程
和解协议
序的终止
12.4.4 企业清算
1.企业清算的概念
企业清算是企业在终止过程中，为终结现存的各种经济关系，对企业 的财产进行清查、估价和变现，清理债权和债务，分配剩余财产的行 为。
企业出现以下情形之一，应当进行清算： (1) 营业期限届满或企业章 程规定的解散事由出现：(2)股东大会决议解散：(3)因企业合并或分 立需要解散：(4)依法被吊销营业执照、责令关闭或者被撤销：(5)依 法宣告破产。
破产清算程序是指在债务人无法清偿到期债务的 情况下，由债务人或债权人向法院申请对债务人 进行财产清算，并公平偿还债权人的法律程序。
12.4.2 企业重整
1
重整申请
3
重整计划的 执行
重整计划的 制定和批准
2
重整程序 的终止
4
12.4.3 债务和解
债务和解也称债务重组，是指在债务人发生财务危机的情况下，债 权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定作出让步，使债务人 减轻债务负担，渡过难关，从而解决债务人债务问题的行为。 1.债务和解的方式
股东大会通 过分立重组 决议
办理分立 登记手续
4.公司分立的财务可行性分析
公司分立是一种经济行为，目的是谋求经济利益最大化，因此，需 要对公司分立进行财务可行性分析，可以采用贴现现金流量法计算 出分立前后的公司价值并进行比较。只有当分立后的各公司价值之 和大于分立前的公司价值时，公司分立方案才是可行的。
4.换股并购估价法 如果并购双方都是股份公司，则可以采用换股并购即股票换股票方 式实现并购，并购公司用本公司股票交换目标公司股东的股票，从 而实现对目标公司的收购。采用换股并购时，对目标公司的价值评 估主要体现在换股比例的大小上。换股比例是指1股目标公司的股 票交换并购公司股票的股数。
最高换 股比例
1.定性分析法
定性分析法是通过对企业的经济环境、经营状况和财务状况的判 断与分析，预测企业发生财务危机的可能性。
2.单变量预警模型 单变量预警模型是指运用单一变数、个别财务比率来进行财务预 警。单变量预警模型属于定量分析法，最早建立单变量预警模型 进行财务危机预测研究的是菲茨· 帕特里克(Fitz Patrick)。 3.多变量预警模型 多变量预警模型也属于定量分析法，其中最早、使用最广泛的是 多元线性函数模型
01 02
新设分立是指将一个公司分割成两个或两个以上的具 有法人资格的公司，原公司解散 派生分立是指一个公司将原公司的一部分资产和业务 分离出去另设一个新的公司，原公司存续
2.公司分立的原因
提高公司运营效率
避免反垄断诉讼
防范敌意收购
财富效应
3.公司分立的程序
提出分立 的意见
制定分立 重组计划
签订分 立协议
Z计分模型 Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
12.4 企业重组与清算
12.4.1 企业破产的概念与程序
1.企业破产 企业破产是市场经济条件下的一种客观经济现象，它是指企业在市 场竞争中，由于各种原因不能清偿到期债务，通过重整、和解或者 清算等法律程序，使债权债务关系依据重整计划或者和解协议得以 调整，或者通过变卖债务人财产，使债权人公平受偿。
销售量的非 预期下降
利润严重下滑
平均收账期 延长
偿债能力指 标恶化
2.经营状况的征兆 关联企业趋 于倒闭 盲目扩大 企业规模
01
企业信誉不 断降低
03
无法按时编 制和报送财 产品市场竞 务报表 争力不断减 弱 05
02
04
12.3.4 财务危机的预警
财务危机预警也称财务预警，是指根据企业经营状况和财务指标 等因素的变化，对企业经营活动中存在的财务风险进行监测、诊 断和报警的方法。
1
账面价值法
市场价值法
3
清算价值法
2
2.市场比较法
市场比较法也称相对价值法，是以资本市场上与目标公司的经 营业绩和风险水平相当的公司的平均市场价值作为参照标准， 以此来估算目标公司价值的一种价值评估方法。
1
市盈率法
市净率法
3
市销率法
2
3.现金流量折现法 现金流量折现法是资产价值评估的一种重要方法，其基本原理是： 资产价值等于以投资者要求的必要投资报酬率为折现率，对该项资 产预期未来的现金流量进行折现所计算出的现值之和。
FCFE=FCFF-利息费用×(1-所得税税率)+负债净增加额
=息税前利润-所得税费用+折旧-资本性支出-净营运资本增加额 -利息费用×(1-所得税税率)+负债净增加额 =净利润+折旧-资本性支出-净营运资本增加额+新增债务-债务本金偿 还额 在采用股权自由现金流量评估公司价值时，目标公司价值等于以公司的股权 资本成本率作为折现率对股权自由现金流量折现的现值。
规模经济效应 纵向整合的经济效应
2
01
收入增加
02
成本下降
1 4
消除低效率
3
资源互补性
12.1.5 公司并购的价值评估
公司并购的价值评估是指对目标公司的价值进行评估。
成本法
现金流量折现法
1
市场比较法
3
4
换股并购估价法
2
1.成本法
成本法也称资产基础法，是指以目标公司的资产价值为基础 对目标公司价值进行评估的方法。
01
零增长模型
02
固定增长模型
03 两阶段增长模型
(2)股权自由现金流量折现模型。
股权自由现金流量(free cash flow to the equity holders,FCFE)是公司 普通股股东所能获得的现金流量。股权自由现金流量与公司自由现金流量的 差异在于其计算涉及税后利息费用和负债净增加额，它是公司自由现金流量 扣除税后利息费用，再加上负债净增加额后的净现金流量，如果存在优先股 ，还需扣除优先股股利。
2.破产程序
重整程序是指对陷入财务危机但仍有转机和重建 价值的企业，根据一定程序进行重新整顿，使企 业得以维持和复兴，并按约定的方式清偿债务的 法律程序。
和解程序是指在债务人无 法清偿到期债务的情况下 ，由债务人提出债务和解 协议并向法院提出和解申 请，经债权人会议通过和 法院认可后，按照和解协 议规定的条件清偿债务的 法律程序。
5.公司分立的重大财务事项 股东权益的处理
01
02
债务的负担和偿还
资产的分割和评估
03
12.2.3 股权出售
股权出售是指公司将持有的子公司的股份出售给其他投 资者。与资产剥离相比，资产剥离出售的是公司的资产 或部门而非股份，而股权出售则是出售公司所持有的子 公司的全部或部分股份。如果仅是出售部分股份，则公 司将继续留在子公司所处的行业当中。
最低换 股比例
12.1.6 并购的支付方式
股票支付方式
现金支付方式
混合证券支付
方式
02 01 03
12.2 公司重组
一般而言，公司重组是指公司为了实现其战略目标，对公 司的资源进行重新组合和优化配置的活动。公司重组的根 本目的是实现公司的战略目标，属于战略层面的问题，而 不是具体经营层面的问题。公司重组有广义与狭义之分， 广义的公司重组包括扩张重组、收缩重组和破产重组三种 类型。狭义的公司重组仅仅包括收缩重组。
(1)公司自由现金流量折现模型。
公司自由现金流量(free cash flow for the firm,FCFF)是以目标公司 为主体计算出的现金流量，它是公司经营活动产生的税后现金流量扣 除资本性支出和净营运资本增加额后剩余的净现金流量。
公司自由现金流量=息税前利润-所得税费用+折旧-资本性支出-净营运资本增加额 在采用公司自由现金流量评估公司价值时，目标公司价值等于以公司 的加权平均资本成本作为折现率对公司自由现金流量折现的现值。
2.资产剥离的原因
盈利状况欠佳 被动剥离
1
6 5 2
经营业务不符合公 司的发展规划 负协同效应
增加现金流入量
3 4
资本市场的因素
3.资产剥离的财务估价
估计被剥离部门 或资产的税后现 金净流量
计算现值
1
2
确定被剥离部门 或资产所适用的 折现率
3
4
计算被剥离部门 的价值
12.2.2 公司分立
1.公司分立的概念 公司分立是指一个公司依法分成两个或两个以上公司的经济行 为，分立成立的公司股份仍由母公司的股东持有。
12.3.2 财务危机产生的原因
企业管理结构 存在缺陷 会计信息系统 存在缺陷 面对经营环境 的变化,企业不 能及时采取恰 当的应对措施 制约企业对环 境变化作出反 应的因素
过度经营 盲目开发大 项目 高财务杠杆 常见的经营 风险
12.3.3 财务危机的征兆
1.财务指标的征兆
现金流量
存货异常变动
12.3 财务预警
12.3.1 财务危机的含义
企业经营失败主要可以分为两种：经济失败(economic failure) 和财务失败(financial failure)。经济失败是指企业发生经营亏 损或者盈利低于预期水平的情况，如投资报酬率低于资本成本率 。财务失败是指企业无法偿还到期债务的情况。 财务危机指的不是企业的经济失败，而是企业的财务失败。 财务危机也可称为财务困境或财务失败，是指企业由于现金流量 不足，无力偿还到期债务，而被迫采取非常措施的一种状态。企 业发生财务危机的主要标志就是现金流量短缺并呈持续状态，无 力履行偿还到期债务的义务，不得不采取在现金流量正常情况下 不可能采取的非常措施
01
吸收合并
新设合并
02
03
收购
接管
百度文库
04
12.1.2 并购的类型
1
2 3
按照并购双方所处的行业：横向并购、纵向并购、混合并购
按照并购的出资方式：出资购买资产式并购、出资购买股票式 并购、以股票换取资产式并购和以股票换取股票式并购
按照并购程序：善意并购和非善意并购
4
按照并购是否利用杠杆：杠杆并购和非杠杆并购
12.1.3 公司并购的程序
1
并购双方提 出并购意向
2
签订并购 协议
3
股东大会通 过并购决议
4
通告债权人
5
办理合并登 记手续
12.1.4 公司并购的动因
公司为什么要进行并购，这在理论上有不同的解释，从而形成了 不同的并购理论。通常的观点认为并购可以产生协同效应。假设A 公司并购了B公司，A公司的价值是VA，B公司的价值是VB，那么 ，合并后的公司AB的价值VAB与A,B两家公司价值之和的差额就是 并购产生的协同效应，即协同效应=VAB-(VA+VB)。
第12章：并购与重组
12.1 公司并购
12.1.1 并购的概念
一般来说，并购的概念有广义和狭义之分。狭义的并购是指我国 《公司法》所规定的公司合并，包括吸收合并(merger)和新设合 并 (consolidation) 。狭义的并购使并购活动的双方或一方消失 ，实现资本集中，并形成一个新的经济实体。广义的并购除了包 括狭义的并购外，还包括收购(acquisition)或接管(takeover)， 是为了对目标公司进行控制或者施加重大影响而收购部分股权或 资产的活动，这种收购不以取得目标公司的全部股权或资产为目 的，主要是通过收购实现对目标公司的控制或重大影响。
12.2.1 资产剥离
1.资产剥离的概念 资产剥离(divesture)是指公司将其拥有的某些子公司、部门或 固定资产等出售给其他经济主体 ， 以获得现金或有价证券的经 济活动。由于出售这些部门或资产可以取得现金收入 ， 因此资 产剥离并未减小资产的规模 ， 而只是资产形式的转化 ， 即从实 物资产转化为货币资产。
2.破产清算的程序
提出破产申请 终结破产程序 法院受理破产申请
分配破产财产
债权人申报债权
处置破产财产 法院宣告债务人破产
召开债权人会议，选举债权人委员会