国内信用风险缓释工具的运用及前景
我国商业银行信用风险预警与缓释：基于全面风险管理视角
我国商业银行信用风险预警与缓释：基于全面风险管理视角在BCBS、COSO和IASC等国际组织合力推动之下,全球商业银行实施全面风险管理(ERM)之势方兴未艾,渐成主流。
在当前我国商业银行建设全面风险管理体系过程中,公司信用风险是最为主要的风险种类,而其风险预警和风险缓释则是最为薄弱的关键环节。
本文正是站在商业银行角度,从全面风险管理视角出发,选择公司信用风险管理作为研究范围,选择信用风险预警和信用风险缓释两大环节作为研究对象,不但系统地梳理了全面风险管理发展动力、信用风险预警原则、信用风险缓释工具性质等理论命题,而且结合中国商业银行需要,基于实践实用角度,提出了一套新的信用风险预警模型和一套信用风险缓释价值内部评估模型族,并应用到商业银行信贷业务实践之中,从而在提高我国商业银行信用风险管理乃至全面风险管理的有效性方面做出初步探索。
第1章(1.78万字)为导论,介绍了研究背景、研究意义、研究思路和研究方法,并在界定相关概念的基础上,重点对国内外相关研究文献进行了综述梳理。
在近年来我国商业银行业务飞速发展、管理亟待提升、监管日益严格的大背景下,显然有必要对全面风险管理、信用风险预警和信用风险缓释等进行理论上的溯本清源,实践中的因地制宜。
在研究方法方面,主要以实践为导向,运用理论比较、历史推演、抽象归纳等分析工具,同时构建模型、开发系统并进行实证或案例研究。
第2章(2.45万字)分析了现代风险管理的发展趋势及其对我国商业银行的启示和影响。
采用五星模型对比分析近三十年来推动现代风险管理的三大代表性国际组织,发现其近年来的最新成果均不约而同指向全面风险管理,这给我国正在改革中快速前行的风险管理提供了有益启示,那就是要立足现状,奋起直追,尽快实施全面风险管理。
而在当前建设全面风险管理过程中,关键议题之一就是要建立适合我国国情和银行行情的有效信用风险预警与缓释模型、工具和系统。
第3章(1.81万字)开始探讨适合于我国企业特征因而适用于我国商业银行的信用风险预警模型。
信用风险缓释工具管理办法
《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》全文作者：来源：和讯债券2010-10-30 11:20:00【大小：＋－】【打印】【评论】财经时评：•创业板创新型经济之路从这里出发•中远期市场加强监管势在必行•社评：货币政策应适时转向稳健•冷霜难降疯苹果•“限购令”的擦边球第一章总则第一条为丰富银行间市场信用风险管理工具，完善市场风险分担机制，促进市场持续健康发展，根据中国人民银行（简称人民银行）有关规定及中国银行间市场交易商协会（简称交易商协会）相关自律规则，制定本指引。
第二条本指引所称信用风险缓释工具是指信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证及其它用于管理信用风险的简单的基础性信用衍生产品。
第三条信用风险缓释工具试点业务参与者（简称参与者）应严格遵守和执行有关法律、法规、监管部门规章和交易商协会自律规则，接受相关监管部门监管和交易商协会自律管理。
第四条参与者进行信用风险缓释工具交易应遵循公平、诚信、自律、风险自担的原则。
第五条参与者开展信用风险缓释工具交易应签署由交易商协会发布的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》。
第二章参与者第六条参与者中，具备以下条件的可成为信用风险缓释工具交易商（简称交易商）：（一）注册资本或净资本不少于8亿元人民币；（二）配备3名以上（含3名）具有一定从业经验和相应业务资格的业务人员；（三）最近2年没有违法和重大违规行为；（四）建立完备的内部控制制度、风险管理制度和衍生产品交易内部操作规程；（五）配备直接开展银行间市场交易的相关系统和人员；（六）具备自我评估衍生产品交易风险的能力和衍生产品交易定价能力，并能够承担衍生产品交易风险。
具备上述条件的参与者将相关证明材料提交交易商协会秘书处备案后，可成为交易商。
第七条交易商中，具备以下条件的可成为信用风险缓释工具核心交易商（简称核心交易商）：（一）具有银行间债券市场或外汇市场做市商资格；（二）注册资本或净资本不少于40亿元人民币；（三）从事金融衍生产品交易2年以上（含2年），有独立的金融衍生产品交易部门，并配备5名以上（含5名）具有一定从业经验和相应业务资格的业务人员；（四）有独立的风险管理部门和较强的风险管理能力，并配备5名以上（含5名）风险管理人员；（五）具有较强的金融衍生产品定价估值能力，金融衍生产品报价、交易活跃。
信用风险缓释工具问题探讨
《 会计准则解释第 ５号》 规定 ， 信用风险缓释工具 由 企业发行 ， 则属于财务担保合 同， 执行《 第２ ２号会计准
易的效率 。
【 四） 增加市场透明度
则——金融工具确认和计量》 ； 若企业是金融工具合同 ，
对所有的信用风 险缓释工具相 关业务要按期披露 则确认为金融负债或金融资产。 另外 ， 根据《 企业会计准 相关信息 ， 也可通过交易平 台和托管的有关机构进行集 则解释公告——第 ４号》 规定 ， 担保业务执行《 第２ ５号 中清算 。
会计准则——原保险合 同》 和《 第２ ６号会计准则——再
●— 一
Ａ
Ｇ
之差。将 回购凭证实际支付的金额计入“ 银行存款” ， 按
回购 凭证 数 量 占总发 行凭 证 数量 比例 ， 结 转 信 用风 险 准
保险合同》 的相关规定进行会计处理。 （ 一） 信用风险缓释合约的确认与计量
（ 三） 合 理 配置 风 险
信用 风险 缓释 工具 相 关业务 的规 定是 为 了科 学 范了取得的收益 ， 扩大了中小企业的融资规模。 配置信 用风险 、 降低市场风 险。对市场参 与者进行分 层， 分为三 类市场 主体 ： 核心 交 易商 、 交 易商 、 分 交 易 商， 更好地 适应市场 的发展 需 求 ， 从 而进 一步提 高 交 四、 如何确认和计量信用风险缓释工具
民生银行等机构提 交信 用风险缓释合 约产 品登记 。 合 和保险 ， 以提高金融机构的风 险承 受能力 ， 改善金融机 计４ ． ８亿元。 目前 ， 有２ ７家信 用风 险缓释工具交易商 、 构 的经营模式 ， 达到优化资产配置 、 创新信用产 品、 加强 １ ４家信 用风险缓释工具核心 交易商和 ２ ３家信用风险 风险管理 ， 最终使信贷可供性提高 ， 平均融 资成本下降。 缓释合约创设机构完成备案。此外 ， 农业银行 、 招商银 行 、中信银行等也通过 了信用风险缓释工具交易商资 格 申请。 （ 二） 提 高商业银行的资本利用率 信 用风险缓释工具的创设 有利于商业银行提 高扩 大资本利用率。 银行持有信用风险缓释工具可以分离信
《银监会商业银行信用风险缓释监管资本计量指引》
商业银行信用风险缓释监管资本计量指引第一章总则第一条为准确计量信用风险缓释工具风险抵补作用，规范商业银行信用风险缓释工具的管理，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国担保法》等法律法规，制定本指引。
第二条本指引适用于《中国银行业实施新资本协议指导意见》确定的新资本协议银行和自愿实施新资本协议的其他商业银行。
第三条本指引所称信用风险缓释是指商业银行运用合格的抵质押品、净额结算、保证和信用衍生工具等方式转移或降低信用风险。
商业银行采用内部评级法计量信用风险监管资本，信用风险缓释功能体现为违约概率、违约损失率或违约风险暴露的下降。
第四条信用风险缓释应遵循以下原则：（一）合法性原则。
信用风险缓释工具应符合国家法律规定，确保可实施。
（二）有效性原则。
信用风险缓释工具应手续完备，确有代偿能力并易于实现。
（三）审慎性原则。
商业银行应考虑使用信用风险缓释工具可能带来的风险因素，保守估计信用风险缓释作用。
（四）一致性原则。
如果商业银行采用自行估计的信用风险缓释折扣系数，应对满足使用该折扣系数的所有信用风险缓释工具都使用此折扣系数。
（五）独立性原则。
信用风险缓释工具与债务人风险之间不应具有实质的正相关性。
第五条信用风险缓释管理的一般要求：（一）商业银行应进行有效的法律审查，确保认可和使用信用风险缓释工具依据明确可执行的法律文件，且相关法律文件对交易各方均有约束力。
（二）商业银行应在相关协议中明确约定信用风险缓释覆盖的范围。
（三）商业银行不能重复考虑信用风险缓释的作用。
信用风险缓释作用只能在债务人评级、债项评级或违约风险暴露估计中反映一次。
（四）商业银行应保守地估计信用风险缓释工具与债务人风险之间的相关性，并综合考虑币种错配、期限错配等风险因素。
（五）商业银行采用信用风险缓释后的资本要求不应高于同一风险暴露未采用信用风险缓释的资本要求。
（六）商业银行应制定明确的内部管理制度、审查和操作流程，并建立相应的信息系统，确保信用风险缓释工具的作用有效发挥。
中国银行业风险缓释指引
商业银行实施新资本协议信用风险缓释处理指引（征求意见稿）第一章总则第一条为准确计量风险缓释技术对信用风险的抵补作用，规范商业银行对风险缓释工具的管理，根据《统一资本计量和资本标准的国际协议：修订框架》、《商业银行资本充足率管理办法》、《中华人民共和国担保法》、《中华人民共和国物权法》以及其他有关法律和法规，结合国内商业银行的实践，制定本指引。
第二条本指引中信用风险缓释是指通过运用合格的抵（质）押交易、表内净额结算、保证和信用衍生工具等方式来转移或降低信用风险。
本指引中的信用风险缓释处理仅指采用信用风险缓释技术后在资本计算时的抵减作用，具体体现为违约概率、违约损失率或违约风险暴露的下降。
第三条本指引适用于在中华人民共和国境内设立实施或拟实施内部评级法（包括初级法和高级法）的商业银行，包括中资银行、外资独资银行、中外合资银行（以下简称商业银行）。
第四条运用风险缓释技术降低信用风险资本必须遵循以下原则：（一）合法性原则。
只有符合国家法律法规规定、可实施的风险缓释技术才允许按照本指引处理。
（二）有效性原则。
即在合法性的前提下，各类风险缓释技术的手续必须完备、确实具有代偿能力并易于实现。
（三）审慎性原则。
处理风险缓释时应尽量考虑各种可能增加风险的因素，进行保守估计。
（四）一致性原则。
如果商业银行选择自行测算折扣系数，则所有满足使用该折扣系数的工具都应使用自己的折扣系数。
（五）独立性原则。
风险缓释工具自身的风险与借款人风险之间不应具有较强的正相关性。
第五条风险缓释处理的一般要求：（一）风险缓释工具必须依据明确可执行的法律文件，该法律文件对交易各方均有约束力。
商业银行必须进行有效的法律审查进行确认。
（二）风险缓释覆盖的范围应当由商业银行在相关协议中进行约定，原则上应当包括借款本金、利息、复利、罚息、违约金、实现债权的费用（包括但不限于诉讼费、律师费等）和所有其他应付费用。
（三）信用风险缓释的效果不应重复计算。
信用风险缓释工具
5、市场参与者分类管理 、
——国际上 信用衍生产品交易大多在买卖双方 买卖双方之间自由进行 自由进行，市场化 买卖双方 自由进行 程度较高，产品风险完全由交易双方自行判断并承担。
——对于信用风险缓释工具 《指引》第八条明确规定“核心交易商 “核心交易商可与所有参与者进 行信用风险缓释工具交易；其他交易商 其他交易商可与所有交易商进 其他交易商 行出于自身需求的信用风险缓释工具交易；非交易商 非交易商只能 非交易商 与核心交易商进行以套期保值为目的的信用风险缓释工具 交易” 体现出交易商协会考虑到我国市场参与者风险管理能力参 差不齐而通过制度安排 通过制度安排保护中小参与者、防范市场风险的 通过制度安排 决心 。
——链接 链接 1、缓释： 缓释剂——科技名词，指可控制药剂有效成分缓慢释放的 剂型。 2、信用风险： 信用风险是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或 银行贷款而违约的可能性。 信用风险是金融市场上最基本、也是最重要的一类风险， 它是指在金融交易中，交易对手或债务发行人违约或信用 品质发生变化而导致损失的可能性。
——我国 我国CRM推行进程 我国 推行进程
2010年11月5日首批CRM合约正式上线 2010年11月24日首批CRM凭证创设成功 2010 12 15 2010年12月15日首届中国信用风险缓释工具市场发展高 端论坛
——现状 现状
记者从日前召开的信用风险缓释工具(CRM)业务座谈会上 获悉，截至12月9日，已有27家信用风险缓释工具(CRM) 交易商、14家CRM核心交易商 核心交易商和23家信用风险缓释凭证 交易商 核心交易商 (CRMW)创设机构 创设机构完成备案。此外，包括农行、招行、中 创设机构 信银行等多家机构正在申请信用风险缓释工具交易商资格。 数据显示，截至12月9日，11家交易商达成了23笔信用缓 信用缓 释合约(CRMA)交易，名义本金合计19.9亿元人民币。标 释合约 的债务类型包括短期融资券、中期票据等信用债券，合约 期限涵盖了从36天到2.21年不等的各种期限长度。此外， 3家创设机构创设的4只CRMW已于11月23日全部创设成 功，名义本金合计4.8亿元。
信用风险内部评级法风险缓释监管要求
附件6：信用风险内部评级法风险缓释监管要求一、总体要求（一）信用风险缓释是指商业银行运用合格的抵质押品、净额结算、保证和信用衍生工具等方式转移或降低信用风险。
商业银行采用内部评级法计量信用风险监管资本，信用风险缓释功能体现为违约概率、违约损失率或违约风险暴露的下降。
（二）信用风险缓释应遵循以下原则：1．合法性原则。
信用风险缓释工具应符合国家法律规定，确保可实施。
2．有效性原则。
信用风险缓释工具应手续完备，确有代偿能力并易于实现。
3．审慎性原则。
商业银行应考虑使用信用风险缓释工具可能带来的风险因素，保守估计信用风险缓释作用。
4．一致性原则。
如果商业银行采用自行估计的信用风险缓释折扣系数，应对满足使用该折扣系数的所有信用风险缓释工具都使用此折扣系数。
5．独立性原则。
信用风险缓释工具与债务人风险之间不应具有实质的正相关性。
（三）信用风险缓释管理的一般要求：1．商业银行应进行有效的法律审查，确保认可和使用信用风险缓释工具时依据明确可执行的法律文件，且相关法律文件对交易各方均有约束力。
2．商业银行应在相关协议中明确约定信用风险缓释覆盖的范围。
3．商业银行不能重复考虑信用风险缓释的作用。
信用风险缓释作用只能在债务人评级、债项评级或违约风险暴露估计中反映一次。
4．商业银行应保守地估计信用风险缓释工具与债务人风险之间的相关性，并综合考虑币种错配、期限错配等风险因素。
5．商业银行应制定明确的内部管理制度、审查和操作流程，并建立相应的信息系统，确保信用风险缓释工具的作用有效发挥。
二、合格抵质押品（一）合格抵质押品包括金融质押品、应收账款、商用房地产和居住用房地产以及其他抵质押品。
商业银行采用初级内部评级法，应在本附件第六部分规定范围认定合格抵质押品，并应同时满足本部分（二）和（三）中的有关要求。
商业银行采用高级内部评级法，可在符合本部分（二）和（三）要求的前提下自行认定抵质押品，但应有历史数据证明抵质押品的风险缓释作用。
一文读懂信用风险缓释凭证(CRMW)
一文读懂信用风险缓释凭证（CRMW）摘要作为6类信用风险缓释/保护工具之一，信用风险缓释凭证（CRMW）于2010年10月推出，推出时间较早，参考债务为单一标的债券，是标准化产品，可以在银行间市场流通。
截至2022年5月底，CRMW存续276亿元，涉及标的主体83家。
从标的主体的企业属性看，民企、城投占比较高，分别为38%、37%。
从标的主体的主体评级看，低评级主体占比较高，AA、AA+评级分别占比46%、38%。
创设机构方面，以商业银行为主，创设的CRMW存量规模为219亿元，占比79%；其次是担保公司和证券公司，分别占比14%、6%。
CRMW的发行伴随着“支持企业债券融资”的功能。
根据标的主体的不同，可将CRMW的发行分为三条主线：第一，自2018年以来，支持非地产民企债券融资。
2018年10月央行发文支持民企债券融资。
以民企为标的主体的CRMW在2018年发行68亿元、2019年发行99亿元。
主要涉及AA+、AA的化工、综合、通信行业民企。
第二，自2019年以来，支持城投债券融资。
特别是2021年，以城投为标的主体的CRMW发行60亿元，单年发行规模达到高峰。
涉及城投以AA的国家级园区、区县级城投为主。
第三，自2022年5月以来，支持地产民企债券融资。
新城控股于2022年5月26日在CRMW的支持下发行10亿元中期票据，标志着首单房企CRMW落地。
从投资角度看，“CRMW+标的债券”可实现短久期、较高收益率。
申购CRMW+标的债券，相当于将信用风险降至创设机构信用水平。
2022年1-5月CRMW实际收益率均值为3.3%，期限主要为2年以内，在资产荒的背景下，提供了一个短久期、较高收益的选项。
需要注意的是，关注标的主体存续债二级估值水平，如果标的公司存续债二级估值明显高于一级发行票面利率，可能存在新券上市后浮亏的风险。
核心假设风险。
政策调整超出预期。
1信用风险缓释/保护工具共6种信用风险缓释/保护工具类似于一种“保险”。
中国银行间市场交易商协会关于发布《银行间市场信用风险缓释工具业务规则》的公告
中国银行间市场交易商协会关于发布《银行间市场信用风险缓释工具业务规则》的公告
文章属性
•【制定机关】中国银行间市场交易商协会
•【公布日期】2024.02.23
•【文号】中国银行间市场交易商协会公告〔2024〕5号
•【施行日期】2024.02.23
•【效力等级】行业规定
•【时效性】现行有效
•【主题分类】银行业监督管理
正文
中国银行间市场交易商协会公告
〔2024〕5号
关于发布《银行间市场信用风险缓释工具业务规则》的公告为进一步促进银行间市场信用风险缓释工具业务健康发展，中国银行间市场交易商协会修订形成《银行间市场信用风险缓释工具业务规则》，经第四届理事会第十次会议审议通过，并经中国人民银行同意，现予发布。
《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》（交易商协会公告〔2021〕11号）同时废止。
附件：银行间市场信用风险缓释工具业务规则
中国银行间市场交易商协会
2024年2月23日。
浅析信用风险缓释工具在我国的困境
指出， 虽然 在推 出 Ｃ Ｒ Ｍ之 后 已经 发生 了几 笔交易 ， 但是 这些交 易实际上都是试探性的 ． 没有 真正 的风险对 冲需求 。 但是 ．银行方 面表示 有很大的兴趣将个人贷款 和企业贷款
的进 行 风 险 对 冲 。即 按 照 美 国投 行 的模 式 ，将 其 打包 成 相 应 的
在的困难 ， 业界关注 比较小 ， 影 响力非常有限 。
大 多数债 券的风险都 比较低 。这是 因为在我 国发行的债券 主要
有两种 ： 国债 和企业债 。国债因为以 国家信用做担保 ， 其安全程 的作用。它能够有效地缩 小银行 的风险敞 Ｅ １ ． 使得银行的信用 风 度 自不待言 ； 而我 国企业债券 的发行 受我 国《 证券法 》 的约束 和
高校论坛
投资 与创 业 ２ ０ １ ３１
．
浅析 信用风险缓释工具在我 国 的困境
郭雨清
（ 华 东政 法大 学 上海 ２ ０ ０ ０ ４ ２ ）
摘 要： 信 用风 险缓释 工 具 已经推 出二年 有 余 。 但是 它却迟 迟不 能发 挥银 行 间交 易 商协 会在 推 出之初 被赋 予 的作 用。 虽 然这个信 用风 险缓 释 是有 效 处理银行 风 险 敞 口的对 冲工 具 ， 但 是 因为其 制 定机 构 、 债 券 市场 的特殊 性 、 金 融业 的分 业监 管等原 因 ， 信 用风 险缓释 工具 却 没有 能够得 到很 好 的发展 。 当然这 其 中也 有其 自身 的原 因 。 如 果 能 弥补 这 些原 因， 信 用风 险缓 释 工具 必 然拥有 美好 的 明天 。 关键词： 信 用风 险 ； 缓 释 工具 ； 发展
信用风险缓释工具及会计处理实务
信用风险缓释工具及会计处理实务1. 引言1.1 引言信用风险缓释工具及会计处理实务在企业经营管理中具有重要作用。
随着市场竞争的加剧和金融风险的增加，企业面临着越来越严峻的信用风险挑战。
为了降低这种风险带来的负面影响，企业需要采取一系列的措施来缓解信用风险。
信用风险缓释工具是一种可以帮助企业转移或分散信用风险的金融产品或工具。
这些工具包括信用保险、信用衍生品、担保、互换合同等。
通过这些工具，企业可以在一定程度上减少信用风险的影响，提高自身的信用质量和融资渠道。
在使用信用风险缓释工具的过程中，企业需要进行相应的会计处理实务。
会计处理实务是指企业在使用信用风险缓释工具时需要遵循的会计准则和规定。
这些实务包括对工具的会计确认、计量和披露，以及相关会计处理的会计政策选择等方面。
通过对信用风险缓释工具及会计处理实务的深入研究和理解，企业可以更好地应对信用风险，提升自身的竞争力和稳健性。
结合实际情况，科学有效地运用这些工具和实务，对于企业的持续发展具有重要意义。
【2000字】。
2. 正文2.1 信用风险缓释工具信用风险缓释工具是指企业或个人为了降低信用风险而采取的一系列金融工具和方法。
这些工具可以帮助企业在面临信用风险时保护其利益，降低损失。
在金融市场中，信用风险是一种普遍存在的风险，它可能导致企业的资金链断裂，甚至破产。
常见的信用风险缓释工具包括信用保险、担保、信用衍生品等。
信用保险是一种通过向保险公司支付保费，来转移信用风险的方法。
担保则是指通过提供抵押或担保品来降低信用风险。
而信用衍生品是一种通过合约交易来对冲信用风险的工具。
除了以上提到的信用风险缓释工具外，企业还可以通过优化资产负债结构、加强内部控制等方法来降低信用风险。
企业可以通过多元化投资组合，分散信用风险，降低单一项目或客户带来的信用风险。
信用风险缓释工具是企业在面对信用风险时的有效手段，可以帮助企业降低损失，保护自身利益。
企业在选择适合自己的信用风险缓释工具时，需要根据自身的实际情况和风险承受能力进行评估和选择。
信用风险缓释工具(CRM)估值定价技术研究
III
目
录
五、实证检验 ....................................................... 37 （一）实证检验样本选择.......................................... 37 （二）信用利差模型的实证检验.................................... 37 1. 风险收益率曲线的构建 .................................... 37 2. 无风险收益率曲线构建 .................................... 40 （三）基于违约率模型的实证检验.................................. 42 （四）对比分析.................................................. 42 （五）CRMW 案例：信用风险缓释凭证实证样本 ....................... 46 1. 估值方法介绍 ............................................ 46 2. 实证检验 ................................................ 47 六、算结果分析与模型校正 ........................................... 51 （一）曲线选择.................................................. 51 1. 国际经验 ................................................ 51 2. 中国实际 ................................................ 52 3. 操作建议 ................................................ 53 （二）数据连续性................................................ 54 (三) 评级、行业、个体差异 ...................................... 55 （四）参考债务流动性............................................ 56 1. 信用风险缓释收益率中的流动性溢价问题 .................... 56 2. 信用风险缓释工具与债券信用利差之间存在显著的流动性溢价 .. 57 （五）交易对手资信影响定价...................................... 59 （六）CRM 资本缓释影响定价 ...................................... 61 1. 买入前监管资本回报率 .................................... 61 2. 买入后监管资本回报率 .................................... 62 （七）债券和贷款定价差异........................................ 62 （八）回收率的选择.............................................. 63 七、模型改进路径 ................................................... 64 （一）投资者多元化.............................................. 64
信用风险缓释工具定价与发展问题研究
为了推进 信用 衍生产品市场的发展 ， 由中国石油天然气
集 团公 司、 国网资产管理有限公司 、 中国 中化股份有 限公 司 、 北京 国有资本经 营管理 中心 、 首 钢总公 司 、 北京万行 中兴实
的有价凭证 。 信用风 险缓释凭证在交易机制上不 同于信用违
约掉期 （ Ｃ Ｄ Ｓ ） ， 也不 同于担保债务凭证（ Ｃ Ｄ Ｏ） ， 可以说是信用
２ ０ １ ３ 年 第 ５期 总第 １ ８ ７期
经济研究导刊
Ｅ Ｃ０Ｎ０ＭＩ Ｃ ＲＥ Ｓ Ｅ ＡＲＣ Ｈ ＧＵＩ ＤＥ
Ｎ ｏ ． ５， ２ ０１ ３ Ｓ ｅ ｒ ｉ ａ ｌ Ｎｏ ． １ ８ ７
信用风险缓释工具定价与发展问题研究
蒋 舁
（ 中国社会科学 院 研究生院 ， 北京 １ ０ ０ ０ ０ ５ ）
（ Ｃ ｒ ｅ ｄ ｉ ｔ Ｒ ｉ ｓ ｋ Ｍ ｉ ｔ ｉ ｇ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ Ａ ｇ ｒ ｅ ｅ ｍ ｅ ｎ ｔ ， Ｃ Ｒ ＭＡ） 正式上线 ， 首 批 交 易
用风 险缓 释凭 证是核心产 品， 同时市场成员可 以 自主创新简 单 的基础性 信用 衍生产品 。信用风 险缓 释合 约更加个性化 ，
关键词 ： 信 用风险缓释工具 ； 信 用违约掉期 ； Ｎ Ａ Ｆ ＭＩ Ｉ ； Ｉ Ｓ Ｄ Ａ
中 图分 类 号 ： Ｆ ８ ３ ２ ． ５ １ 文献标志码 ： Ａ 文章 编 号 ： １ ６ ７ ３ — ２ ９ １ Ｘ（ ２ ０ １ ３ ） ０ ５ — ０ ０ ８ ５ — ０ ４
２ ０ １ ０年 １ １ 月 ５日，银行 间市场首批信用风险缓释合约
一
不同的标 的实体。合约期限 以 １ 年期 为主 ， 同时也涵 盖了从
３ ６天到 ２ ． ２ １ 年之间 的不 同期 限类 型 ， 合 约约定 的“ 信用事件 后 的结算 方式 ” 既有实物结算 方式 ， 也包括 了现金 结算 方式 。 对 于中国的衍生品市场而言 ， 信用 风险缓释工具 的推 出具有
全国银行间同业拆借中心信用风险缓释工具交易指引
附件2全国银行间同业拆借中心信用风险缓释工具交易指引（2017年4月版）目录前言 ................................................................................................. - 3 - 第一部分服务开通 ........................................................................ - 3 -1. 资格条件 ................................................................................... - 3 -2. 申请材料 ................................................................................... - 3 -3. 申请流程 ................................................................................... - 4 -4. 权限设置 ................................................................................... - 4 - 第二部分操作流程 ........................................................................ - 4 - 1. 信用违约互换........................................................................... - 4 - 1.1填写报价要素.......................................................................... - 5 -1.2 确定补充条款内容 ................................................................ - 8 - 1.3 交易达成............................................................................... - 10 -1.4 行情及信息查询................................................................... - 10 -2. 信用联结票据......................................................................... - 10 -3. 信用风险缓释合约................................................................. - 10 -4. 信用风险缓释凭证................................................................. - 11 - - 2 -前言市场参与者开展全国银行间同业拆借中心信用风险缓释工具交易适用本指引。
我国信用风险缓释凭证发展、问题及对策研究
我国信用风险缓释凭证发展、问题及对策研究韩 松 李红霞摘要：2018年10月以来，信用风险缓释凭证（CRMW）挂钩债券产品开始密集发行，显著提振了市场主体的信心。
本文梳理了我国CRMW的推出背景、发展过程及本轮试点产品的发行模式，分析CRMW在民营企业债券融资中的作用和面临的制约因素，提出进一步发展CRMW挂钩债券产品的政策建议。
关键词：信用风险缓释 民营企业 债券融资中图分类号：F840.4 文献标识码：A 文章编号：1009 - 1246（2019）04 - 0075 - 05一、我国信用风险缓释凭证的发展现状CRMW是我国信用风险缓释工具（以下简称“CRM”）之一，该工具由标的实体以外的机构创设，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护，是可交易流通的有价凭证。
我国CRMW的发展大致可以分为两个阶段：（一）推出及缓慢发展阶段（2010年10月—2018年8月）2010年信用风险缓释工具出台，弥补了我国信用衍生品领域的空白。
10月，交易商协会发布《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》及配套文件，并推出了信用风险缓释合约（CRMA）和信用风险缓释凭证（CRMW）两款产品。
2016年相关政策又进行了改进，2016年9月，交易商协会发布修订后的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及新版CRMA、新版CRMW、信用违约互换（CDS）、信用联结票据（CLN）四份产品指引。
数据显示，CRM自推出至2011年末，只有6家机构创设了9只产品，名义本金合计7.4亿元。
2011—2013年债券市场发展迅猛，但无实质违约发生，对信用风险缓释的需求有限。
对商业银行而言，信用风险缓释工具的资本缓释功能暂未落地，降低了其参与热情，加上产品设计、准入条件等方面不完善，导致CRMW发行陷入停滞。
自2014年首单公募债“11超日债”利息违约后，市场主体对CRM的实质性需求有所增加，但只有2016年8月发行了1支产品，之后到2018年8月期间未再新增发行。
信用风险缓释工具的发展与应对
信用风险缓释工具的发展与应对1. 引言1.1 概述信用风险缓释工具是金融领域中非常重要的工具，它们可以帮助金融机构和投资者减少信用风险带来的损失。
随着金融市场的发展和金融产品的多样化，信用风险缓释工具也越来越受到关注。
本文将对信用风险缓释工具的发展历程、主要类型、应对策略以及未来发展趋势进行深入探讨，旨在帮助读者更好地了解和运用这些工具，从而有效地管理信用风险。
1.2 目的信用风险缓释工具的发展与应对一直是金融领域中备受关注的话题。
在当前金融市场环境下，信用风险缓释工具的作用愈发显著。
本文的目的在于探讨信用风险缓释工具在金融市场中的发展状况，分析其对金融风险管理的意义，并探讨如何更好地应对信用风险带来的挑战。
通过深入研究信用风险缓释工具的定义、发展历程、主要种类以及应对策略等方面，旨在为金融机构和投资者提供更为全面和深入的了解，从而更好地应对金融市场变化和信用风险带来的挑战。
本文也将对信用风险缓释工具未来的发展趋势进行展望，为相关行业的发展提供参考和建议。
通过本文的研究，希望能够为金融行业的发展和风险管理提供有益的参考和指导。
1.3 意义信用风险缓释工具在现代金融市场中扮演着至关重要的角色。
其意义主要体现在以下几个方面：1. 降低金融风险：信用风险是金融市场中最为普遍和主要的风险之一，若信用风险得不到有效缓解，将会给金融市场带来不可估量的损失。
信用风险缓释工具的运用可以有效降低金融机构和投资者面临的信用风险，保障金融市场的稳定运行。
2. 促进市场流动性：通过提供信用风险缓释工具，可以增加市场的流动性，吸引更多的投资者参与市场交易，提高市场的活跃度和效率，进而促进资本的有效配置。
3. 促进经济发展：信用风险缓释工具的应用可以促进信贷市场的健康发展，扩大融资渠道，降低融资成本，为企业和个人提供更多的融资机会，推动经济的稳健增长。
信用风险缓释工具在金融领域中具有重要的意义，不仅能够降低金融风险，促进市场流动性，还能够促进经济的发展和繁荣。
《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》
附件1：银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则第一章总则第一条为丰富银行间市场信用风险管理工具，完善市场风险分担机制，促进市场持续健康发展，根据中国人民银行（以下简称人民银行）有关规定及中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）相关自律规则，制定本规则。
第二条本规则所称信用风险缓释工具是指用于管理信用风险的信用衍生产品。
第三条信用风险缓释工具业务参与者（以下简称参与者）应严格遵守和执行有关法律、法规、监管部门规章和交易商协会自律规则，接受相关监管部门监管和交易商协会自律管理。
第四条参与者进行信用风险缓释工具交易应遵循公平、诚信、自律、风险自担的原则。
第五条参与者开展信用风险缓释工具交易应签署由交易商协会发布的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》，或其根据某一类别信用风险缓释工具产品制定发布的交易协议特别版本。
人民银行另有规定的除外。
第六条交易商协会金融衍生品专业委员会（以下简称专业委员会）将根据本规则相关条款审议并决定信用风险缓释工具的相关事项。
第二章参与者第七条参与者应向交易商协会备案成为核心交易商或一般交易商。
其中，核心交易商可与所有参与者进行信用风险缓释工具交易，一般交易商只能与核心交易商进行信用风险缓释工具交易。
核心交易商包括金融机构、合格信用增进机构等。
一般交易商包括金融机构和非金融机构等。
同一机构具有自营投资管理业务和资产管理业务的应分别备案，其中，资产管理产品管理人应备案成为一般交易商。
第八条参与者应将其信用风险缓释工具交易内部操作规程和风险管理制度送交易商协会备案。
内部操作规程和风险管理制度应当至少包括业务授权与分工、交易执行与管理、风险测算与监控、信用事件触发后的处置、风险报告和内部审计等内容。
核心交易商应建立并不断完善信用风险缓释工具交易定价机制。
第九条专业委员会将根据市场需要建立信用风险缓释工具报价商制度，并定期进行市场化评价。
第三章信用风险缓释工具的交易清算第十条信用风险缓释工具为参考实体提供信用风险保护的债务范围为债券、贷款或其他类似债务。
商业银行信贷风险缓释
健康的信贷文化是商业银行信贷风险缓释的基础。然而，部分银行在信贷文化建设方面存 在不足，如重业绩轻风险、风险管理意识薄弱等，这些都可能影响到信贷风险缓释的效果 。
未来发展趋势
多元化风险缓释工具
未来，商业银行将更加注重多元化风险缓释工具的运 用。除了传统的担保、抵押等方式外，银行还可以探 索运用信用衍生品、资产证券化等创新工具，以实现 更有效地信贷风险缓释。
自然灾害、事故等不可预测事件可能对借 款人的还款能力造成严重影响。
信贷风险的影响
01
02
03
04
资产质量下降
信贷风险的存在可能导致银行 的不良贷款增加，进而降低银
行的资产质量。
盈利能力受损
信贷风险可能导致银行计提大 量的贷款损失准备，从而降低
银行的盈利水平。
资本充足率压力
信贷风险的上升可能导致银行 的资本充足率下降，进而影响 银行的稳健经营和业务拓展。
面临的挑战
风险评估和定价困难
商业银行在信贷风险缓释过程中，面临的首要挑战是对借款人的信用风险评估和定价。由 于信息不对称和市场变化快速，银行往往难以准确评估借款人的信用风险，进而影响到信 贷风险的缓释效果。
监管政策压力
随着金融市场的不断发展和监管政策的调整，商业银行在信贷风险缓释方面面临着日益严 格的监管要求。银行需要满足资本充足率、拨备覆盖率等一系列指标，以确保其风险抵御 能力。
声誉风险
信贷风险事件可能对银行的声 誉产生负面影响，影响客户信
任和业务拓展。
02 信贷风险缓释策 略与工具
风险分散
贷款组合多样化
通过将信贷资金分散投放于不同行业 、地区、客户群体，降低单一借款人 或单一资产的风险集中度，实现贷款 组合的多样化，减少非系统性风险。
信用风险缓释工具在我国的应用与问题研究的开题报告
信用风险缓释工具在我国的应用与问题研究的开题报告题目：信用风险缓释工具在我国的应用与问题研究一、选题背景随着我国市场经济的不断发展和对外开放程度的加深，金融市场的规模和影响力呈现飞速增长的态势。
在这个过程中，金融市场的风险也日益突显，其中信用风险是最为常见和重要的一种风险。
传统上，金融机构主要通过自身的信用力来解决信用风险问题。
但是，随着金融市场的不断拓展和复杂化，单一机构的信用力已经难以满足市场需要，需要引入新的信用风险缓释工具。
二、研究目的本研究旨在通过对信用风险缓释工具的分析和研究，探讨该工具在我国金融市场的应用现状和存在的问题，为我国金融市场的风险管理提供理论和实践支持。
三、研究内容1. 信用风险缓释工具的概念及种类：介绍信用风险缓释工具的概念及常见的种类，如担保、保险、衍生品等，并分析其内在机制和特点。
2. 信用风险缓释工具在我国金融市场的应用现状：通过对我国金融市场的现状进行分析，了解我国金融市场目前使用的信用风险缓释工具类型、应用范围及效果等情况。
3. 信用风险缓释工具在我国金融市场存在的问题：对我国金融市场使用的信用风险缓释工具中存在的普遍问题进行梳理和分析，并提出相应的改进建议。
四、研究方法本研究将采用文献资料法和案例分析法两种方法进行研究。
1. 文献资料法：本研究将通过查阅相关文献和经典著作，收集有关信用风险缓释工具的理论和实践方面的资料。
2. 案例分析法：本研究将通过分析我国金融市场使用的信用风险缓释工具在实践中的应用情况，探讨其优缺点及存在的问题。
五、预期成果1.对信用风险缓释工具的概念及种类有一个清晰的认识，并了解其内部机制和特性。
2.全面掌握我国金融市场当前使用的信用风险缓释工具种类、规模和效果，以及存在的问题和不足。
3.深入分析信用风险缓释工具在我国金融市场存在的问题，并针对性地提出解决方案和建议。
六、论文结构第一章绪论1.1 研究背景和意义1.2 研究目的和方法1.3 研究内容和结构安排第二章信用风险缓释工具的概念及种类2.1 信用风险的概念和特点2.2 信用风险缓释工具的概念和种类2.3 信用风险缓释工具的内部机制和特性第三章信用风险缓释工具在我国金融市场的应用现状3.1 我国金融市场现状分析3.2 信用风险缓释工具在我国金融市场的应用情况分析第四章信用风险缓释工具在我国金融市场存在的问题4.1 信用风险缓释工具在我国金融市场中存在的普遍问题4.2 分析问题的原因及其影响4.3 建议性措施第五章总结与展望5.1 研究结论5.2 研究不足和展望5.3 参考文献七、参考文献参考文献将列举国内外关于信用风险缓释工具的理论、实践相关文献和资料，并以著名学者的专业著作为主要参考文献。