人民币汇率稳定与汇率机制改革
人民币汇率和外汇制度改革历程
人民币汇率制度的改革历程1948年12月1日，为了适应形势发展的需要，支援全国的彻底解放，经华北、山东、陕甘宁、晋绥政府经过会商决定，将华北银行、北海银行、西农银行合并成立中国人民银行，并以原华北银行为总行。
同时，中国人民银行发行全国统一的货币——人民币。
人民币及其汇率制度自诞生至今已经历了计划经济体制下的固定汇率、经济体制改革与对外开放过程中的双重汇率和向市场汇率过渡的有管理的浮动汇率三个时期的发展和演变历程。
（一）、计划经济时期（1948—1978）从1948年12月人民币的诞生到1979年经济体制改革前，人民币汇率在计划经济体制下经历了1949~1955年的旧人民币汇率和1955~1979年新人币汇率两个阶段的发展变化。
1949~1955年这段时期，人民币随着国内经济形势变化和物价波动而不断进行着调整，1949年1月19日人民币汇率开始挂牌时，1美元合80旧人民币，由于当时物价上升的很快，而同期国外物价下跌，1950年3月13日调整为1美元兑换4200元人民币，这段期末人民币兑美元汇率变为26170元。
从1955年新人民币的发行开始到1979年经济体制改革前提是人民币固定汇率机制形成时期。
1955年，中国人民银行发行了新人民币，新旧人民币的兑换比例为1:1000，由于这一时期我国建立和实行了高度集中的计划经济体制，受这种计划经济体制的影响，人民币汇率与市场严重脱节，并被长期高估，很难起到调节我国对外经济发展的价格杠杆作用。
这一时期的人民币固定汇率机制的形成过程，可以分为两个阶段来考察：1955~1972年期间为一个阶段；1973~1979年期间为另一个阶段。
1955~1972年这一时期，我国已经进入全面的社会主义建设时期，同时，这一期间国际货币制度采取的是布雷顿森林体系下的固定汇率制度，从而使得各资本主义国家货币之间的汇率在一定时期内保持相对稳定。
所以，人民币汇率采取了稳定的方针，在原定汇率的基础上，参照各国政府公布的汇率进行调整除了个别货币的公开贬值或升值而做及时调整外，一般保持稳定不变。
金融危机下人民币汇率的变化趋势：现实选择与机制改革
的头三天 ，人民币对美元汇率连 续跌停 引起 了各方
的 广 泛 关 注 。 看 来 人 民 币 汇率 似 乎 再 次 来 到 历 史 的
球 ．全球 化下 的中国也难 以置 身事外—— 经 济放缓 、
企 业 利 润 下 滑 、通 胀 压 力 回落 、 贸 易顺 差收 窄 — — 形
十字路 口．其走向值得研 究。本 文试 图通过分析金融 危机对人民币汇率决定因素的影响 ，就人 民币汇率的 现实选择及其形成机 制的未来可 能路径得 出些许有启
（ 一） “ 保增长”决定 了人民币汇率短期 内不可
能 冉 升值 由于 多 年 来 内 需 不 足 ． 中 国经 济 较 为依 赖 出 口 ， 贸 易 依 存 度 逐 年 大 幅 上 升伽 ：０ 年 这 比例 已 接 近 ，２ ７ ８ ∞ ０ 啦 ５ ｝： 一 ；ｓ ７％ 。汇 改 三 年 来 ．人 民 币大 幅 升 值 以及 各 种 成 本 的 Ｏ 上 升使 我 国 出 口行业 尤其 是 劳 动 密 集 型 出 口行 业 承 受 了较 大 的压 力 。 但是 得 益 于 这 些 行业 需 求 的刚 性 以
摘 要
此 次国际金融危机结束 了人 民币从２ ０ 年汇 率改革以来对美元 的单边 升 ０５ 值 趋势 ，但综合国内外各种 因素 ，人民币对美元 汇率在 短期内维持基本稳 定 是现实选择 。作为 一个影 ０ 向力渐 盛的经济大国 ，人 民币必将走向更加灵活 的
汇率制度 ，而此次金融危机 的发 生也给人 民币汇率形 成机制更加市场化 的改
球 金融 危 机 已经 扩 展 到 全 球 实体 经 济 领 域 ，我 国经 济
增长率也 ５ 年内首次回落到 １ ％ 以内 ．而部分西方发 Ｏ
达 国 家更 是 已 经 陷入 衰 退 ，贸 易保 护 主 义 似 有 回潮 的
人民币汇率制度与汇率政策改革
人民币汇率制度与汇率政策改革中国人民币汇率制度自从1978年改革开放以来，经历了多次调整和改革。
这个制度在中国的经济发展过程中起到了重要的作用。
本文将探讨人民币汇率制度的演变历程以及近年来的汇率政策改革。
一、人民币汇率制度的演变历程1978年，中国启动了改革开放的大门，人民币汇率制度也开始进行改革。
当时的人民币采取了双重汇率制度，即“单一交易窗口”和“自由市场窗口”。
这种制度在一定程度上提高了人民币的灵活性和市场化程度。
1994年，中国正式实行了统一的汇率结算制度，即“统一市场汇率制度”。
这一制度将银行之间的外汇交易汇率确定为统一的市场价格，在一定程度上减少了政府对汇率的干预。
2005年，中国宣布放开人民币汇率，并与美元挂钩，以一篮子货币为基准进行浮动汇率。
这一改革引起了国际社会的广泛关注，也标志着人民币汇率制度的一个重要转折点。
二、汇率政策改革的背景与意义近年来，中国面临着国内外多重挑战和变化，特别是全球金融危机对中国经济的冲击。
在这一背景下，汇率政策改革成为中国政府调整经济结构和保持经济稳定的重要手段。
汇率政策改革的意义主要体现在以下几个方面：1. 促进经济结构的调整和升级。
在人民币汇率上升的背景下，中国的劳动力成本上升，传统产业竞争力下降，加快经济结构的调整和升级刻不容缓。
2. 降低外部压力。
中国是世界第二大经济体，人民币在国际贸易和金融中的地位不断提升，因此，人民币汇率的稳定对于维护中国的国际声誉和稳定外部环境至关重要。
3. 促进市场化改革。
通过推动人民币汇率的市场化改革，可以提高金融机构的风险管理能力，促进金融市场的健康发展。
三、汇率政策改革的主要举措与成效近年来，中国政府采取了一系列措施推动人民币汇率政策的改革，包括扩大人民币汇率浮动区间、增加外汇市场准入、推动人民币在国际市场的使用等。
这些举措的效果主要表现在以下几个方面：1. 提高了人民币汇率的市场化程度。
通过扩大人民币汇率的浮动区间，使市场对汇率的决定更加自由，提高了外汇市场的流动性和透明度。
中国汇率制度变迁史
中国汇率制度变迁史
3. 1994年至2005年：固定汇率制度再次调整 为了应对亚洲金融危机的冲击，1994年中国再次调整汇率制度，采取了“双向浮动汇率 制度”。人民币与美元的汇率固定在8.28元兑换1美元的水平上，但允许人民币在一定范围内 浮动。
4. 2005年至2015年：汇率改革和汇率篮子制度 2005年，中国宣布改革汇率制度，实行了汇率篮子制度。人民币的汇率不再与美元单一 挂钩，而是参照一篮子货币进行调整。这一改革使人民币汇率更加市场化，汇率波动幅度逐 渐增大。
中国汇率制度变迁史
5. 2015年至今：市场化汇率制度 2015年8月11日，中国央行宣布改革人民币汇率形成机制，实行市场化汇率制度。人民币 的汇率由市场供求决定，央行只进行必要的干预。这一改革引起了人民币汇率的贬值压力和 市场波动，但也增加了人民币的国际化程度。
需要注意的是 率的稳定和市场的平衡。此外，中国还采取了一系列措施来加强对外汇市场的监管和管理， 以确保汇率的合理稳定。
中国汇率制度变迁史
中国汇率制度的变迁史可以概括为以下几个阶段：
1. 1949年至1978年：固定汇率制度 在新中国成立初期，中国实行了固定汇率制度。人民币与美元的汇率固定不变，以1美元 兑换2.46元人民币的汇率为基准。这一制度在这段时期内基本保持稳定。
2. 1978年至1994年：双轨制汇率 随着改革开放的推进，中国开始逐步放宽对外汇的管制。1978年，中国实行了双轨制汇 率，即市场汇率和官方汇率并存。市场汇率主要适用于外贸、外资和旅游等领域，而官方汇 率主要适用于政府和国有企事业单位。
中国的汇率变化趋势
中国的汇率变化趋势汇率是指一国货币与另一国货币的兑换比例，它的变化对于国际贸易、外汇市场以及国家宏观经济政策都有很大的影响。
在过去的几十年里，中国的汇率变化经历了多个阶段，从固定汇率到浮动汇率，再到逐渐实行市场化汇率形成机制。
本文将对中国汇率的变化趋势进行详细剖析，并分析其原因和影响。
首先，回顾中国的汇率制度演变史。
在1949年建国初期，中国实行固定汇率制度，人民币与美元的汇率长期维持在1：2.46的水平。
这种固定汇率制度意味着政府需要通过大量干预来保持汇率的稳定，对外储备的需求也相应增加。
然而，随着中国经济逐渐开放和国际贸易的扩大，固定汇率制度逐渐面临困境。
改革开放以来，中国逐渐放开了外汇管制，并开始了汇率市场化的改革进程。
1994年中国开始实施双轨制汇率制度，即在官方汇率的基础上开设一个外汇交易市场，行使市场调节作用。
这一措施的出台旨在解决外汇供求不平衡、黑市交易盛行等问题。
然而，双轨制并未能有效解决中国汇率问题，中国政府进一步推出了浮动汇率制度。
2005年中国人民银行决定将人民币与美元挂钩的托管币篮机制改为单一美元汇率，即所谓的“人民币汇率形成机制改革”。
这一改革意味着人民币汇率将逐步由市场供求决定，政府不再直接干预汇率水平。
自此之后，人民币汇率开始逐渐升值，尤其是在2005年至2014年期间，人民币对美元汇率从8.2775升值至6.0504，升值幅度接近30%。
然而，2014年以来，由于经济增长放缓和国际金融市场动荡等因素的影响，人民币汇率开始出现了贬值压力。
中国政府为了稳定汇率，采取了一系列措施，如加大外汇干预、限制资本流出等。
此后人民币对美元汇率一度保持平稳，但在2015年8月中国央行突然宣布改变人民币汇率形成机制，引发了汇率剧烈波动，人民币对美元汇率贬值超过2%。
之后人民币汇率仍然保持在贬值的趋势，一度对美元贬值超过6.9元。
对于中国汇率变化趋势的原因，首先是由中国经济的内外因素共同影响。
中国现行的汇率制度
中国现行的汇率制度中国现行的汇率制度是指人民币汇率的形成、调整和管理方式。
由于汇率制度关乎国家经济政策和外汇市场的稳定性，对于一个国家的经济发展和对外贸易有着重要的影响。
以下是关于中国现行汇率制度的相关参考内容。
一、人民币汇率的形成机制中国现行的汇率制度采取了基于市场供求的参考篮子货币和浮动汇率的形成机制。
具体来说，中国人民银行根据市场供求情况，将美元、欧元、日元、韩元、英镑等多种主要货币编制为一篮子货币，并根据各货币在中国外贸中的比重，确定各种货币的权重。
根据参考篮子货币的汇率变化及其权重，人民币对美元的汇率进行调整。
二、人民币汇率的调整机制中国现行的汇率制度中，人民银行通过调整参考篮子货币的汇率及其权重来间接调整人民币对美元的汇率。
这种汇率调整机制有利于保持人民币汇率的相对稳定，避免过度波动。
同时，中国政府也通过其他宏观经济手段来调整人民币汇率，如适时调整货币政策、资本流动管理等。
三、人民币汇率的管理与干预中国现行的汇率制度中，人民银行保持对外汇市场的正常运行和管理。
一方面，人民银行通过公开市场操作、存款准备金率、中期借贷便利等手段，来调控市场货币供应，维持人民币汇率基本稳定；另一方面，人民银行会通过干预外汇市场，调整人民币汇率。
干预外汇市场的方式主要包括直接买卖外汇和限制资本流动等。
四、人民币汇率的波动范围根据中国政府的规定，人民币汇率可以在一定范围内浮动。
目前，中国政府设立了人民币汇率浮动的合理范围，即允许人民币兑美元汇率在一天内波动2%以内。
这种浮动范围的设置，既允许市场供求的力量发挥作用，又避免了过度波动对经济的不利影响。
五、人民币汇率的稳定性和灵活性中国现行的汇率制度兼顾了人民币汇率的稳定性和灵活性。
通过确定参考篮子货币的权重以及适时的干预外汇市场，中国政府可以在一定范围内维持人民币汇率的相对稳定，避免剧烈波动。
与此同时，由于采取浮动汇率制度，人民币汇率也具有一定的灵活性，能够根据市场供求情况适时调整。
人民币汇率形成机制的改革与调整
人民币汇率形成机制的改革与调整近年来，人民币汇率形成机制的改革与调整成为了中国经济领域中备受关注的话题。
随着中国经济的崛起和国际金融市场的波动，人民币的汇率问题越来越凸显出重要性。
本文将就人民币汇率形成机制的改革与调整进行探讨，分析其对于中国经济的影响以及未来可能的发展方向。
一、人民币汇率形成机制的改革历程自1978年以来，中国开始推行改革开放政策以来，人民币汇率形成机制也经历了多次改革。
最初的改革是在1994年，中国决定取消人民币与美元的固定汇率，并引入了一篮子货币进行调节。
此后，中国陆续进行了一系列的汇率调整，逐步实现了市场化的汇率形成机制。
2005年，中国再次调整了人民币汇率形成机制，从固定汇率制转变为基本由市场供求决定汇率的机制。
这一改革措施被视为中国对外开放程度进一步加深的标志。
通过引入市场因素，人民币汇率开始逐步实现自由浮动，但中国政府仍保持一定的干预权，以稳定汇率。
在过去的几年中，人民币汇率在全球经济的波动中表现出较大的灵活性。
二、人民币汇率形成机制改革的意义人民币汇率形成机制的改革对于中国经济和全球金融市场都具有重要意义。
首先，改革有助于提高人民币的国际地位。
随着中国经济的迅速增长，人民币在国际贸易和投资中的地位日益提升。
通过改革，中国可以进一步推动人民币国际化进程，扩大人民币在全球金融市场的影响力。
其次，改革有助于提高中国经济的稳定性和适应性。
在全球金融市场的波动和外部冲击下，人民币汇率的灵活调整可以为中国经济提供一定的防范风险的能力，减少外部冲击对中国经济的影响。
此外，改革还有助于加强市场监管和规范金融秩序。
通过引入市场机制，中国金融市场将更加透明和规范，减少操纵和不当行为的风险，提高市场运作效率。
三、人民币汇率形成机制改革的挑战与前景尽管人民币汇率形成机制的改革取得了一定的成就，但仍面临一些挑战和困难。
首先，国际金融市场的波动和跨国资本流动可能会对人民币汇率造成不利影响。
中国需要加强对资本流动的监控和管控，以降低金融风险和确保人民币汇率的稳定。
人民币汇率的未来走势与制度改革
人民币汇率的未来走势与制度改革作者：陈胤默来源：《领导文萃》2023年第20期2023年5月初以來，人民币兑美元汇率呈现持续快速贬值态势，由6.9一路贬值至接近7.3。
同时，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数也由100点附近下降至96.5。
人民币汇率问题再度成为国内外市场关注的焦点。
那么，造成近期人民币兑美元汇率和人民币兑一篮子货币汇率同时贬值的原因是什么？如何展望未来一段时期人民币汇率走势，是否可能再度发生像2022年那样两次“急贬”的情况？中国央行会采取哪些措施应对人民币汇率贬值？目前我国实施什么样的汇率制度？历次“汇改”的逻辑与规律如何？未来一段时间，中国“汇改”将何去何从？就此，本刊特约记者采访了中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明研究员。
《领导文萃》：2023年5月初以来，人民币兑美元汇率呈现持续快速贬值态势。
近期，人民币兑美元汇率和人民币兑一篮子货币汇率同时贬值。
事实上，自2022年3月美联储开启陡峭加息进程以来，人民币兑美元汇率在2022年发生过“急贬”。
比较2022年以来人民币兑美元汇率的三次贬值，这三次贬值原因一样吗？张明：我认为，2022年以来人民币兑美元汇率的三次贬值原因有所不同。
2022年和2023年2月这两次人民币兑美元汇率贬值主要是外部因素所致。
2023年5—7月此次人民币汇率贬值主要是内部原因所致。
我们可以看到在2023年第二季度，人民币兑美元汇率整体是呈现贬值的趋势。
2023年3月31日至7月17日，人民币兑美元汇率中间价从6.8717贬值至7.1326，贬值幅度为3.8%。
5月19日，人民币兑美元汇率中间价年内首次破7。
6月1日至6月30日，人民币兑美元汇率中间价连续跌破7.1与7.2。
6月30日，人民币兑美元汇率中间价贬值至7.2258低点。
人民币兑美元汇率的下一个关键的点位是7.3，这是自2015年“811汇改”以来人民币兑美元汇率中间价的最低点。
现行人民币汇率制度的问题和改革建议
现行人民币汇率制度的问题和改革建议随着中国经济的不断发展，人民币汇率制度也面临着诸多问题和挑战。
当前人民币汇率制度存在的主要问题包括以下几个方面：一、人民币汇率波动过大在当前的人民币汇率制度下，人民币汇率存在较大的波动风险。
这不仅会给企业的生产经营带来不利影响，也会影响到人民币国际化进程的顺利推进。
因此，需要改进人民币汇率制度，减少汇率波动的过大程度。
二、人民币汇率存在操纵的风险在当前的人民币汇率制度下，由于中国政府对人民币汇率有着很大的控制权，因此存在一定的操纵风险。
这不仅会损害中国经济的信誉度，也会影响到国际贸易的公平性和稳定性。
因此，需要改进人民币汇率制度，增强汇率的市场化程度。
三、人民币汇率形成机制不够完善在当前的人民币汇率制度下，人民币汇率形成机制并不完善。
这一方面与中国金融市场的开放程度不够有关，另一方面也与汇率形成机制的不健全有关。
因此，需要改进人民币汇率制度，完善汇率形成机制，提高市场化程度。
综上所述，当前人民币汇率制度存在的问题较多，需要改进和完善。
针对这些问题，建议可以从以下几个方面入手：一、加强汇率市场化程度在当前的人民币汇率制度下，需要加强汇率的市场化程度，促进汇率的自主性和透明度。
具体措施包括：扩大外汇市场的开放程度，增加市场主体，提高市场参与度，完善汇率形成机制。
二、建立有效的汇率管理机制为了防范人民币汇率波动过大，需要建立有效的汇率管理机制。
具体措施包括：建立稳定的汇率预警机制，增加汇率调控工具的种类和数量，加强对外汇市场的监管力度，提高外汇管理的科技化水平。
三、推进人民币国际化进程为了提高人民币的国际地位，需要加快人民币国际化进程。
具体措施包括：扩大人民币跨境使用范围，推广人民币货币互换安排，提高人民币结算和清算能力，完善人民币国际支付体系，加强人民币国际合作和交流。
我国人民币汇率的形成机制及其改革
极大压力。在预期的人 民币升值增大 的前提条件下 ， 许多 国外 资本都进入我国 ， 希 望借 此机会获得 利益 。在 此社会背 景下 ， 我 国人 民币汇率水 平 以及 汇率 制度 等 问题 ， 再次 成为 国 内外
政界 、 学界讨论 的热 点问题。
二、 我 国 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 的 发 展 过 程 从上世纪 ８ ０年 代 以 来 ， 对 我 国人 民 币 汇 率 形 成 机 制 的 发
的相互博弈 ， 进而使人 民币汇率变 化政策 的敏感性得 到加强 。 假使汇率发生极大 的改变 ， 就极有 可 能 向市场发 出一 个政 策 信号 ， 政府 能够对汇率进行 了控制 ， 迫使 人 民币汇 率升值或 者 是贬值 ， 进 而导致在政策方面人 民币汇率波动较为敏锐 ， 反之 ， 这又导致人 民币汇率不够灵活 ， 缺乏必要 的弹性 。 （ 二） 严格控制了银行 间的外汇市场 银行之间外汇市场的管理与控制体现在以下几个方 面 ： （ １ ） 银行之 间的外汇市 场 中， 采取 了会 员制 度 ， 这 一制 度
家开始实施浮动 的汇率体 制 ， 我 国最初 在进 行对 外 贸易 时使
用 的货币作为人 民币 的汇率 ， 并且将 其作 为货 币篮子 ， 依 据其 对我 国重要程 度进行 权 衡 ， 最终 利用加 权 的方式 明确 了 人 民 币汇率 。在 １ ９ ７ ８年 到 １ ９ ８ ０年 ， 我 国 的经济 处 于 贸易逆 差 状
际市场的极大影响 ， 而人 民币的 汇率 形成机 制 以及 改革， 已经
成 为 国 内外 关 注 的热 点 。本 文 将 对 目前 我 国 人 民 币 汇 率 形 成
机制进行分析 ， 说 明其存 在 的问题 ， 并提 出人 民币汇率形成机 制 改革 的建 议 ， 以便 促进 我 国人 民币 汇 率形 成机 制 的正 常
关于完善人民币汇率形成机制改革的公告
关于完善人民币汇率形成机制改革的公告
根据人民银行发布的公告，为了进一步完善人民币汇率形成机制改革，适应市场需求，确保人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定，我行将采取以下措施：
一、加强市场化改革力度，引导市场主体自主参与汇率形成。
人民币汇率将更加依靠市场供求和行情波动，在合理范围内形成汇率水平。
二、提高外汇市场流动性，保证市场的平稳运行。
人民银行将根据市场需求和供给情况，适时进行并购外汇操作，以维护市场的稳定。
三、加强市场监管，打击违法违规行为。
人民银行将加大对违法违规行为的监督力度，对违法者进行严厉处罚，确保市场秩序的稳定和公平。
四、加强与国际市场的联系和合作。
人民银行将积极参与国际金融市场的合作与交流，提高人民币的国际化程度，提升人民币的影响力和话语权。
五、加强信息公开，提升市场的透明度。
人民银行将定期公布人民币汇率和相关数据，增加市场的信息透明度，方便市场主体参与决策和操作。
六、稳定人民币汇率，维护市场信心。
人民银行将通过适时的干预操作，保持人民币汇率在合理范围内的基本稳定，防止汇率剧烈波动。
以上措施将有助于进一步完善人民币汇率形成机制，提升人民币的国际地位，服务国内外市场主体，推动金融改革和开放发展。
人民币汇率的形成机制改革目标
人民币汇率的形成机制改革目标以人民币汇率的形成机制改革目标为题，本文将探讨人民币汇率形成机制的改革目标，并分析这些目标的意义和影响。
一、改革目标的背景与意义人民币是中国的法定货币，其汇率的形成机制直接影响到国内外经济的稳定与发展。
随着中国经济的快速崛起和国际地位的提升，人民币的国际化程度也逐渐加深。
因此，改革人民币汇率形成机制，以适应国内外经济环境的变化，具有重要的现实意义和长远影响。
二、改革目标的主要内容1.市场化决定汇率人民币汇率的形成主要由中国央行进行干预，存在一定程度的行政干预。
改革目标之一是逐步实现市场化决定汇率，让市场供求关系在一定程度上决定汇率的水平。
市场化汇率机制的建立将有利于提高人民币汇率的灵活性和透明度，增强市场对汇率的预期，进而促进外汇市场的健康发展。
2.稳定人民币汇率虽然市场化决定汇率，但也要保持人民币汇率的基本稳定。
改革目标之一是建立稳定的人民币汇率体系，避免大幅度波动带来的不确定性和风险。
稳定的人民币汇率有利于保护企业的利益，稳定市场预期，维护国内外市场的信心，进而促进贸易和投资的稳定发展。
3.适应经济结构调整改革目标之一是通过人民币汇率的形成机制改革，促进经济结构的调整和转型升级。
人民币汇率的合理调整可以引导资源向高技术、高附加值产业转移，推动传统产业的升级和新兴产业的发展。
这有助于提高劳动生产率、提升产品质量和技术水平，增强中国经济的竞争力。
4.促进金融市场发展改革目标之一是推动人民币国际化，促进金融市场的发展。
通过市场化决定汇率，可以吸引更多的外资流入中国金融市场，提高金融市场的国际竞争力。
同时，人民币汇率的市场化也将有利于发展外汇衍生品市场，丰富金融产品，提高金融市场的风险管理和定价能力。
三、改革目标的影响与挑战1.促进贸易平衡通过改革人民币汇率的形成机制，可以更好地反映市场供求关系，实现人民币汇率的合理调整。
这有助于促进贸易平衡，减少贸易摩擦和贸易争端的发生。
中国汇率体制改革
我国汇率体制改革汇率制度改革是我国金融体系改革的重要组成部分,也是我国发展完善社会主义市场经济不可或缺的配套措施。
回顾人民币汇率制度五十多年来的演变,对于我们更好地认清人民币汇率市场化改革的方向，推进人民币汇率制度改革具有重大意义；对于我们保持现阶人民币汇率基本稳定，更好地为建设社会主义市场经济服务也具有重大意义。
新中国成立以来，人民币汇率机制经历了曲折的发展演变过程。
我国的外汇体制改革也经历了一个由高度集中的计划管理模式，转变为在外汇留成和外汇上缴体制基础上的计划与市场结合的管理模式，然后再转变为建立在结售汇制上的以供求关系为基础，市场调节为主的管理模式。
人民币汇率制度的演变以各阶段经济发展为基础,以各阶段经济体制改革为线索，以改革开放为分界点，可以分为两大阶段:1．国民经济恢复时期(1949—1952)：人民币汇率大幅贬值起伏回升阶段。
1948年12月1日，中国人民银行成立，并发行了统一的货币——人民币。
但因建国之初全国通货膨胀形势严重，各地区物价水平不一致，因此各地人民币在中央统一政策和管理下，以天津口岸汇价为标准，根据当地情况公布各自外汇牌价。
1950年7月8日，随着经济秩序的逐步恢复和全国财经统一制度的建立，人民币实行全国统一汇率，由中国人民银行总行公布。
(1)从1949年到1950年3月全国统一财经工作会议前，人民币汇率调整频繁，并大幅度调低。
当时根据“发展生产，繁荣经济，城乡互助，内外交流，劳资两利”的经济政策，在“统制对外贸易”的原则下，为恢复和发展国民经济，扶植出口，积累外汇资金，购买主要进口物资，确定人民币汇率的方针是“奖出限入，照顾侨汇”。
奖出即奖励出口，保证75—80％的大宗出口物资私商获得5—15％的利润；限入即限制奢侈消费品进口，并照顾华侨汇款的实际购买力。
由于国内物价猛涨而国外物价稳定甚至下跌，汇率大幅度波动，1949年3月人民币汇率为600旧人民币／美元，至1950年3月调至42 000旧人民币／美元，期间汇率调整达52次之多。
人民币汇率制度改革：影响与稳定性
长期来看又存在 着值得 注意 的问题 。 关键词 ：人 民币汇率 ；升值 ；稳定性 中图分类号 ：Ｆ２ ． ８２ １ 文献标识码 ：Ａ
Ｔ ｅＲｅｏ ｍ ｆＲｌ Ｂ Ｅ ｃ ａ ｇ － ａｅＳ ｓｅ ｈ ｆｒ ｏ Ｖ ｘ ｈ ｎ ｅ—ｒ ｔ ｙ ｔｍ：Ｉ ｆ ｅ ｃ ｎ ｔｂ ｙ Ｉ ｎ ｕ ｎ ｅ ａ ｄ Ｓ ａ ｍｔ ｌ
Ｈ ｗ ｖｒ ｔ ｈ ｗ ｅｎ ｔｄｉ ｅｌｎ ｏ ｅｅ Ｉ ｏ ｄｂ ｏｅ ｔ ｇ－ｌｎｔｅｓ ｂｌｙｏ ｉｓ ｎ ｈ ｏ ＇ ｔ ｉｔ ｆｍａｔｔ ｎ Ｒ ｐ ｒ ｉｌ ｎｒｔ ． ｔ ｈ ａ ｉ ｌ ｉａ ｉ ａ ｉ ￣ ＭＢ ａ ｐｅ ａ ｏ ａｅ ｃ ｉ Ｋｅ ｒ ｓ Ｒ ｘｈｎ ｅｒｔ； ａ ｐｅ ｉ ｏ ； ｓ ｂｌ ｙｗｏ ｄ ： ＭＢ ｅｃ ａ ｇ ａ ｅ ｐ ｒｃ￣ ｎ ｔ ｉｔ ａ ｉ ｙ收稿 日期 ： ０ ｏ ５一ｏ —１ ８ ８
作者简介 ：李军峰 （９９ 。男。河北赵县人 。硕士 。讲师。研 究方向：国际金融 问题与国际金 融理论。 １６ 一）
财务信息的意识 ，促使管理层在真正提高公 司质量上
系。
下功夫。与此同时， 政府还应赋予证监会更多的监管 参考文献 ： １ 葛家澍 ． 会计理论［ ］ 北京： Ｍ． 中国财政经济出 权力 ，如有权确定审计上市公司的会计师事务所的资 ［］ 格 ，有权对违法违规 的上市公司 、会计师事务所予以 版社。０３ ２０ ． ［］ 楼百均 ． ２ 资本全球化与我国会计准则国际化趋 处罚等等，以更好地规范上市公司的财务行为。 （ 五）正确对待会计国际化与 中国国情的关系 势研 究［］ 经济 问题，Ｏ２ （ １ ． Ｊ． ２０ ，１ ） 旱在 ２ 世纪 ９ ０ ｏ年代初 。美 国著名会计学 家 Ｃｏ ｈｉ ［］ 曲晓辉 ． ３ 我国会计 国际化进程 刍议 ［］ 会计研 Ｊ． 究， ０ ，９ ． ２ １ （） ０ 和 Ｍ ｅｅ教授就曾断言 ：“ ｕＵｒ 中国的历史悠久 、文化底 ［］ 盖地 ． 同小异 ： ４ 大 中国企 业会计标准与国际会计 蕴深厚 。绝对 的规模 ，使 得她 不大 可能被 外界所支 配 ，会计也不例外。 ”我国特定 的政治、法律、经济、 准则［］ 会计研究 ， ０ ，７ ． Ｊ． ２ １（） ０ ５ 张兴 国 ． 也谈会 计 国际化［］ 财 务与会 Ｊ． 文化环境决定 了我 们在推进 中国会 计 国际化 的过程 ［］ 梁珩， 中，还必须充分考虑中国的国情和特色。对我国会计 计 ，０１ （） ２０ ，７ ． 国际化实施， 我们不应简单地、片面地理解为接轨乃 ［］ ６ 会计国际化对上市公司影响几何［ ］ 证券 日 Ｎ． 至合并 ，应结合 中国的具体国情 ，积极借鉴国际会计 报 ，０４ １ ２０ —１． 准则 。切不可不 加分析地 将某 国的会计 模式全 盘照 ［］ 冯淑萍 ． ７ 中国对于 国际会计 协调 的基本 态度 与 搬 、盲 目引进 。力求实现我国会计实际情况和国际会 所面临的问题［］ 会计研究，０４（） Ｊ． ２０ ，１． ［］ 王建新 ． ８ 构建 我国财务会计概念框 架的几 点认 计惯例较为完美 的结合和过渡。应建立健全与我国社 会主义市场经济相适应 ，并与国际会计准则充分协调 识［］ 财务与会计 ，０５ Ｊ． ２０ ． （ 责任编辑 ： 文） 习 的，可以独立实施 的 ，具 有 中国特色 的会 计准则 体
2005年7月人民币汇率制度改革的主要内容
2005年7月人民币汇率制度改革的主要内容2005年7月1日，人民币汇率制度改革正式启动，标志着中国开始逐步实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。
这一改革的主要目标是加强人民币汇率形成机制的市场化，逐步推进汇率的弹性调整，增强人民币汇率政策的稳定性和可持续性。
改革的主要内容包括以下几个方面：1.改革人民币对美元的汇率中间价形成机制：汇率中间价是指参考市场价格形成，由中国外汇交易中心公布的每天汇率参考点。
在改革之前，中国央行通过集中竞价方式发布人民币对美元的中间价，改革后改为以市场供求为基础，由中国外汇交易中心参考市场价格折算而来。
2.扩大人民币汇率浮动范围：人民币汇率改革在改革之初实施了较为狭窄的浮动范围，即允许人民币对美元汇率在每天上下浮动0.3%。
后续随着改革的逐步深入，浮动范围逐渐扩大至1%。
3.建立外汇市场交易机制：改革之前，中国的外汇市场存在较多的管制措施，改革后逐步放开资本项目，允许更多主体参与外汇市场交易。
人民银行设立并逐步规范中国外汇交易中心，成为权威的外汇市场交易平台。
4.加强人民币汇率政策的透明度和机制完善：改革后，中国央行开始定期公布人民币对美元的中间价，以及汇率的波动范围。
此举增加了市场预期的透明度，提高了市场对汇率形成机制的认可和信任。
5.鼓励国内外市场参与人民币结算：为促进人民币国际化，改革后中国鼓励国内外市场的金融机构和企业使用人民币进行结算，推动人民币国际支付业务的发展。
6.加强外汇管理和资本项目管制：尽管改革放开了资本项目，但中国仍然采取了一系列外汇管理和资本项目管制措施，以维护国际收支的平衡和金融稳定。
7.加强研究和监测机制：在改革过程中，中国央行加强了对汇率市场的研究和监测，及时采取必要的干预措施，以维护人民币汇率的稳定。
人民币汇率制度改革的主要内容如上所述。
通过这些改革措施，中国逐步推动了人民币汇率的市场化，增强了汇率政策的灵活性和可持续性，为中国的经济发展和货币政策的完善提供了有力支持。
人民币汇率稳定对经济稳定有何重要性
人民币汇率稳定对经济稳定有何重要性在当今全球化的经济格局中，人民币汇率的稳定对于经济稳定具有至关重要的意义。
这不仅关系到我国国内经济的健康发展，也对全球经济的稳定运行产生着深远的影响。
首先，人民币汇率稳定有助于保障我国对外贸易的平稳发展。
我国作为世界上最大的货物贸易国之一，对外贸易在经济中占据着重要地位。
当人民币汇率稳定时，出口企业能够更准确地预估成本和收益，从而制定合理的生产和销售计划。
如果汇率波动过大，出口企业可能会面临订单减少、利润下降甚至亏损的风险。
例如，当人民币突然大幅升值时，以美元计价的出口商品价格会上涨，这可能导致国外消费者减少对我国商品的购买，从而影响出口企业的业绩。
反之，人民币大幅贬值虽然可能在短期内刺激出口，但也可能引发贸易伙伴的不满和贸易摩擦，同时还可能导致进口成本上升，影响国内企业的生产和消费者的生活。
因此，稳定的人民币汇率能够为我国对外贸易创造一个相对稳定的环境，促进贸易的平衡和可持续发展。
其次，人民币汇率稳定有利于吸引外资和促进对外投资。
对于外国投资者来说，一个稳定的汇率环境能够降低他们在我国投资的风险。
如果人民币汇率频繁波动，外资可能会因为担心资产贬值而犹豫甚至撤离，这将对我国的资本市场和实体经济造成冲击。
同时，稳定的汇率也有助于我国企业“走出去”进行对外投资。
企业在进行海外投资时，需要考虑汇率风险，如果人民币汇率稳定，企业能够更从容地规划海外投资项目，提高投资的成功率和效益。
再者，人民币汇率稳定对于维护国内金融市场的稳定至关重要。
汇率的大幅波动可能会引发跨境资本的大规模流动，从而对我国的金融市场造成冲击。
当人民币汇率急剧贬值时，可能会引发资本外流，导致国内资产价格下跌，如股市、楼市等，进而影响金融体系的稳定。
相反，人民币汇率过快升值可能会吸引大量热钱流入，造成资产价格泡沫，增加金融市场的风险。
因此，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，能够有效防范金融风险，保障金融市场的平稳运行。
中国的汇率制度
中国的汇率制度中国的汇率制度是指中国政府对人民币兑换外币的比价和汇率水平进行管理和调控的一系列措施和制度安排。
中国的汇率制度历经多次改革和调整，从最初的固定汇率制度到目前的浮动汇率制度，逐步形成了现代化和市场化的汇率机制。
中国的汇率制度在20世纪50年代初期确立，当时采取了固定汇率制度。
这意味着中国政府设定了一个固定的比率来确定人民币与外币之间的兑换关系，以稳定汇率水平。
然而，由于内外部因素的影响，固定汇率制度存在着无法调控和应对外部市场波动的问题。
随着中国改革开放的深入，中国决定逐步实行浮动汇率制度。
从1994年开始，中国开始实行“托管准备金制”和“相对稳定制”相结合的双边浮动汇率制度，即根据市场供求关系适度调整人民币对美元的汇率。
这一制度保持了汇率水平的相对稳定，同时也保证了市场主体在汇率波动中有一定的适应能力。
2005年，中国进一步调整汇率制度，实行了人民币汇率机制的重大改革，即以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调整的市场化浮动汇率制度。
这一改革使得人民币的汇率更加市场化，允许市场供求决定人民币对外汇的汇率水平，使汇率更加符合市场规律和国际经济规律。
在当前的汇率制度下，人民币汇率的形成主要由市场供求关系决定，但中国政府仍然会进行干预，以维护市场稳定。
中国央行会根据市场需求和国际汇市情况，通过调整牌价中间价和实施一系列干预措施，来引导汇率的波动幅度，并保持人民币的相对稳定。
从整体来看，中国的汇率制度既兼顾了市场化的原则，又确保了国家经济的稳定和可持续发展。
这一制度在国外外汇市场和国内企业出口贸易中得到了广泛认可和运用，并在一定程度上提高了中国经济的国际竞争力。
然而，中国的汇率制度也存在一些挑战和问题。
一方面，由于政府干预的存在，汇率水平可能受到政策因素的影响，市场参与者可能难以准确判断汇率的长期趋势。
另一方面，由于国际金融市场的动荡和外部经济环境的变化，人民币的汇率波动性较大，可能会给企业和个人带来一定的风险。
2015年以后人民币汇率制度改革内容
2015年以后人民币汇率制度改革内容标题：2015年以后人民币汇率制度改革内容解析一、引言2015年，中国人民银行宣布进行人民币汇率制度改革，以适应全球经济形势的变化和中国自身经济发展的需要。
此次改革的主要目标是增强人民币汇率的市场化程度，提高其灵活性和稳定性，推动中国经济进一步融入全球市场。
二、主要内容1. 引入参考“收盘价+一篮子货币”定价机制：这是2015年8月11日人民币汇率制度改革的核心内容。
该机制意味着每日人民币兑美元中间价将不再单纯参照上一日的收盘价，而是同时考虑前一天收盘价以及国际主要货币汇率变动情况，形成更加反映市场供求关系的价格。
2. 扩大人民币汇率浮动区间：自2017年起，中国人民银行将人民币对美元汇率的日间波幅由原来的±2%扩大至±3%，这表明中国正在逐步放松对汇率的行政干预，让市场在决定汇率方面发挥更大的作用。
3. 推动人民币国际化：中国政府积极推动人民币加入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子，并在全球范围内推广使用人民币进行贸易结算和投资，这些措施有助于提升人民币的国际地位，同时也对中国汇率制度改革产生积极影响。
三、影响与挑战人民币汇率制度改革不仅提高了汇率形成机制的市场化程度，也使中国的货币政策有了更大的独立性。
然而，这一改革也带来了一些挑战，如可能引发资本流动的波动，加大金融市场的风险等。
因此，中国政府需要在推进汇率制度改革的同时，加强金融监管，防范系统性风险。
四、结论总体来看，2015年以后的人民币汇率制度改革是中国金融市场改革开放的重要组成部分，对于推动中国经济转型升级，提高金融服务实体经济的能力具有重要意义。
未来，随着改革的深入，人民币汇率制度有望更加成熟和完善，为中国经济的持续健康发展提供有力支持。
人民币汇率制度改革的思考
人民币汇率制度改革的思考人民币汇率制度改革的思考随着中国经济的快速发展和全球化进程的加速，人民币的汇率问题成为了国际关注的焦点。
中国领导通过不断推进人民币汇率制度改革，不断完善和加强人民币国际化进程，以更好地适应时代发展的需要，更好地服务国家经济发展和全球经济合作。
本文主要从以下几个方面展开思考，包括人民币汇率制度改革的背景和意义、人民币的汇率形式和机制、人民币汇率制度改革的历程和成就以及未来展望和建议。
一、人民币汇率制度改革的背景和意义人民币汇率制度改革的背景是中国经济转型升级和国际经济环境的变化。
中国的经济发展已经进入了新常态，需要更加注重结构性改革和创新发展。
人民币汇率制度改革可以通过提高人民币汇率的市场化程度，优化汇率形式和机制，推进人民币国际化进程等方式提高外汇市场的有效性和竞争性，同时促进中国经济的内外部平衡。
人民币汇率制度改革的意义主要体现在以下几个方面：第一，有助于推进中国的财务市场改革，建立更为健全的货币框架。
人民币汇率制度改革可以减少对外汇干预的过度依赖，强化货币的市场化取向，增加市场对货币的反馈。
通过人民币市场化的外汇平衡和信用发行，可以实现货币非常规工具的有效运用，增强的可控性和透明度。
第二，实现人民币国际化进程和促进国际金融合作。
人民币汇率形式和机制的改革可以带动汇率市场的开放和国际化程度的提高，推动人民币国际化进程加速。
与此同时，人民币的国际化能够支持与全球的贸易和投资的计价和结算，促进贸易和投资的便利化，加速中国金融市场与国际金融市场的融合。
第三，缓解经济实体的外汇风险，降低市场波动率。
人民币汇率制度改革可以从根本上解决外汇干涉的不确定性，降低干预的现象。
企业和投资者可以更好地应对外汇风险。
人民币汇率也更加透明预测，市场更加稳定。
二、人民币的汇率形式和机制人民币汇率形式和机制是指人民币的汇率计价方式和涨跌机制。
中国在1994年采取了双重汇率制度，市场汇率和官方汇率并存，存在大量外汇管制，难以适应国际汇率市场的变化。
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收稿日期:2003-08-27作者简介:曾康霖(1938- )男,西南财经大学金融学院教授、博士生导师;冯用富(1963- )男,西南财经大学金融学院教授。
人民币汇率稳定与汇率机制改革曾康霖, 冯用富(西南财经大学金融学院, 四川成都 610074)摘要:人民币汇率是货币资产的价格,讨论人民币稳定或是升值的问题逻辑上应分析决定人民币价格的供求的变化,而不是讨论人民币升值后所产生的影响。
在中国现有给定的约束条件下,人民币的确存在升值的压力。
但如果改变国内居民持有外汇的种种限制条件,通过实行人民币汇率生成机制的市场化改革来稳定人民币汇率是最优选择。
关键词:人民币汇率;汇率机制;改革中图分类号:F830173 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2003)09-0004-03 在世界范围内经济疲软,中国经济却逆势强劲增长的背景下,以美国、日本为代表的西方国家一些官方人士与部分媒体公开要求人民币升值,并放弃盯住美元的汇率制度。
对此,国内相关政府部门、企业界与相当部分学术群体展开了“广泛而热烈”的讨论:人民币是稳定还是升值?何时升值?主动升值还是被动升值?人民币升值对中国出口贸易、外国对华直接投资、外汇储备、中国国内经济增长有何影响?是否存在西方舆论中的“中国威胁论”?等等。
这些讨论对厘清人民币升值所产生的经济影响有着一定的意义。
但是,在讨论该问题时,应当注意两点:(1)在中国走向国际化的过程中,将面对若干与它国的具体经济争端。
在争端中,追求自身利益最大化,在统一规则下据理力争不仅可以而且应该。
但千万不能陷入“敌人拥护的我们就要反对,敌人反对的我们就要赞成”的简单好坏逻辑,非理性的简单价值判断无助于我们清醒地认识与解决问题,中国应该有一个正在崛起中的大国心态。
(2)人民币汇率是一种价格,决定于市场的供求关系。
要回答人民币是稳定或是升值?是主动升值还是被动升值等问题在理论逻辑上应首先考察供求如何变化?而人民币升值对贸易、投资、整体经济的影响仅仅是价格变化的结果。
故逻辑上讲,讨论人民币稳定还是升值的问题应首先直接讨论人民币汇率的决定机制而不是升值所产生的影响。
一般而言,一国汇率决定于两个层面:一是决定于对实质经济中商品与劳务的供给与需求而衍生的对外汇的供给与需求。
即本国居民对外国商品与劳务的需求衍生出对外国货币的需求;同时,外国居民对本国商品与劳务的需求衍生形成外汇的供给。
外汇的价格则决定于由此形成的供需均衡。
在这种由实质经济所衍生的外汇供求分析中,应满足货币对内价值是对外价值的基础这个原则。
在目前世界范围内信用货币本位时代,一国商品与劳务的加权平均价格作为该国货币价值的名义锚。
故一国物价水平越高,该国货币的购买力就越低,货币价值就越小;那么由该对内价值所决定的对外价值———本国货币汇率就越低。
反之则反是。
二是决定于对金融经济中金融资产的供给与需求而派生的对外汇的供给与需求。
即本国居民对外国金融资产的需求派生出对外国货币的需求;同时,外国居民对本国金融资产的需求派生出外汇的供给。
外汇的价格亦决定于由此形成的供求均衡。
在这种由金融经济所衍生的外汇供求分析中,风险和预期收益的权衡决定着资本的流动,资本永远追逐着风险一定情况下的收益最大化。
一国资本的流出或流进将造成该国货币汇率的贬值或升值。
而资本流动决定于投资者的预期。
但对预期分析困难的是,影响预期的因素太多:大到一国经济政策的变化、经济增长与萎缩;小到投资者情绪的波动、“消化是否良好”;外国投机资本的冲击等等。
这些影响因素在理论上和实践中都是不可测的,那些认为可以采用数学模型来处理预期从而预测汇率的思想或理论不是幼稚、无知就是哈耶克所批评的“理性的狂妄”。
问题的复杂性还在于,汇率最终决定于以上两个层面的综合影响,即由实质经济所派生的外汇供求与由金融经济所派生的外汇供求同时决定了外汇(或本币)的汇率。
有4专 稿 《上海金融》2003年第9期意思的是,大多数经典文献认为:人们持有金融资产的最终目的在于对产品和劳务的消费,因而汇率在短期内可能决定于资本的流动,但从长期来看最终还是决定于对实质经济的供求所派生的外汇供求。
这可表述为:资本流动在短期内决定了汇率水平,购买力平价在长期内是成立的。
问题是,多长时间算作长期或短期呢?随着金融原生产品与衍生产品的大规模产生与交易,整体经济结构已经从过去正三角形演变成倒三角形结构,金融经济无论在规模还是数量都大大超越了实质经济,金融经济已严重脱离了它以前所赖以存在的躯体———实质经济而自我运行。
在这样一种背景下,即使从一个较长的时间周期来看,庞大的金融交易依然存在。
故一国开放经济条件下,即便在一个相当长的时间间隔内,一国货币汇率也主要决定于资本的流动。
原则上讲,以上关于汇率决定的市场理论可以用于对人民币汇率决定的分析。
但这个以市场决定为基础的理论分析要受到以下两个前提条件的约束。
(1)在中国金融渐进改革与开放过程中,虽然资本项目上已经实行了QFII,亦正准备实行QDII,但迄今为止资本项目仍未大规模的放开,QFII的规模也仍极为有限。
故资本流动对人民币汇率生成的影响相当之小。
所以,人民币汇率的生成主要决定于由经常项目所派生的外汇供求。
又由于经常项目中的非贸易项目,如旅游、资金转让等项目的用汇受到多种限制,仅仅在贸易项目下是自由兑换,人民币汇率又主要决定于经常项目中的贸易项目。
(2)在改革过程中建立起来的中国银行间外汇市场还不是一个真正意义上的汇市。
一是中央银行对市场参与主体———商业银行实行行政方式的头寸限制,银行不能意愿地持有外汇头寸,市场交易中明显地存在中央银行管制定价的方式;二是在“结售汇”制度安排下,本国居民与相当多数的企业不能意愿地持有外汇头寸;三是相当数量的外汇以中央银行干预汇市的方式形成国家的外汇储备,缺乏民间的外汇“蓄水池”,外汇风险集中于政府。
在以上两个约束条件下研讨人民币汇率的生成机制与人民币汇率的走势时,我们不难发现,市场供求关系的扭曲、需求被各种形式管制的抑止使得人民币汇率价格传递的信息失真,目前外汇市场上汇率的变化基本不能反映真实供求的变化,从而也无法较为准确地从市场获知人民币应该升值、贬值还是稳定?有意思的是,在“市场失灵”的情况下,一部分研究人员、政府工作人员与学者试图利用数学模型来计算人民币的均衡汇率水平,以此作为调节人民币汇率水平的依据。
事实上,这些看似科学的、复杂的数学模型计算其实是反科学的。
第一,影响货币资产价格———汇率的因素太多,对这些因素量化不仅困难而且不可行,尤其是人们的预期千变万化。
第二,如果资产的价格都可以用模型来量化决定,理论上模型的开发可以赚取无穷的利润,但在现实世界我们没有观察到这种情况的出现。
第三,如果资产价格可量化决定,计划经济也就成功了,无需市场价格的引导。
信息经济学从理论上证明了计算机式的计划经济信息费用远远高于市场价格传递的信息费用,资源配置的效率低得太多。
所幸的是,在目前扭曲的人民币汇率生成机制约束下,我们仍然可以利用前面理论分析的框架来大致判断人民币汇率的基本走势。
给定以上约束条件,以下因素均会导致人民币的升值:11目前QFII的实施使得外国资本具有了流进中国证券市场的合法渠道,外资的流入必将造成人民币的升值压力。
当然未来某个时点这些资金的流出也会对人民币构成贬值的压力。
21中国目前较高的关税与部分商品进口的控制使得外国商品直接进入中国市场具有较高的成本。
同时,转型和发展双重特征造成中国劳动力成本极低。
尤其重要的是,中国人勤奋、好学。
其聪明才智在向市场的转型过程中得到比较充分的发挥,人力资本的提升程度高且快,与发达国家相比人力资本的回报率却相对较低。
这样,就为外国对华直接投资(FDI)绕过关税壁垒,利用中国国内廉价劳动力与人力资本来占领中国市场提供了契机。
所以,目前对华直接投资(FDI)世界排名第二,仅次于美国。
庞大的外商直接投资也使人民币有升值压力。
31较低的劳动力与人力资本一方面作为生产要素投入使得商品产出的价格较低;另一方面直接作为产出的价格亦较低,商品与服务的价格优势使得在国际市场具有较强的竞争力,出口的顺差也造成人民币有升值的压力。
41中国的改革开放与国际化过程中,国际交往越来越大,外国居民对旅游、服务业的需求大幅度增加也使得人民币有升值的压力。
51在世界经济普萧条的背景下,中国经济高速增长,按照货币主义汇率理论,假定其他条件不变,人民币也将面临升值压力。
所以,如果中国现存的汇率制度不变,对外汇的管制方式不变,那么,人民币汇率面对升值的压力重大。
至于人民币升值后对中国经济带来什么样的影响,如降低了出口产品的竞争力;不利于吸引外资;不利于拉动经济增长等等,那是与此相关的另外一个问题。
汇率与任何其他资产价格一样,具有过度波动的特征。
过度波动的汇率一方面会产生较大的外汇风险:另一方面会阻碍一国与其他国家经济的交往,从而损害来自贸易的利益。
所以,迄今为止,任何国家与政府或多或少地对汇率进行了干预。
国家干预汇率生成的第二个理由是,以世界范围内国与国之间的经济交易为考察背景,每一个国家都是经济学意义上的“经济人”个体,都追求自身利益最大化。
因而都会采取措施使汇率向着有利于本国经济发展的方向移动。
目前,中国政府采取措施试图保持人民币汇率的稳定是有利于中国经济发展的,该目的也符合“国际惯例”。
可更重要的是,一国政府应该以什么样的方式来干预汇率?这决定于在外汇资源的配置过程中,什么样的标准才没有5《上海金融》2003年第9期 专 稿传统意义上的效率损失。
经济学研究早已证明了唯一没有传统意义上浪费的标准是市场价格标准。
因而以外汇市场价格标准来配置外汇资源比任何其他的配置方式更有效率。
所以,政府的任何干预都应以市场价格为基础,以此引导汇率的移动。
如果中国在现有约束条件下硬行保持人民币汇率不变,一是可能会造成国际经济争端激烈化与复杂化;二是不利于改进国内的汇率形成机制,继续造成外汇资源配置的效率损失。
因此,政府更有效、更经济的方法是:利用这次机会进行汇率形成机制的市场化改革,逐步对国内居民放开外汇管制的限制,“藏汇于民”。
这样的改革有以下优点:11人民币汇率机制的市场化改革将减少不必要的外汇配置效率损失。
21“藏汇于民”将减少外汇集中于政府所带来的外汇风险。
31人民币汇率的市场化将为QFII、QDII以及更大程度上的开放提供市场化的基础。
41中国政府在对外谈判中可以以市场规律来应对各种批评。
51某种程度上讲,市场化就是我们的目的。
另一重要问题是,市场化的改革是否一定会加大居民对外汇的需求呢?回答是肯定的。
一个极为重要的现象是:中国居民随着收入的增长,对商品与劳务消费占总财富的比例将会越来越小,而对金融资产的需求将会越来越大。