罗斯《公司理财》(厦门大学沈艺峰老师)下
公司理财(罗斯)第2章
重点掌握的内容
财务报表的三种类型 会计价值与市场价值 会计利润与现金流量 平均税率和边际税率 如何从财务报表中决定企业的现金流量。
一、资产负债表 （The Balance Sheet）
资产 时点报表：某一特定时 点会计人员对企业财务 状况（会计价值）所拍 的一张快照。 资产＝负债+股东权益
反映某一特定时期内的经营成果 利润的会计定义为：收入－成本≡利润 利润表中首先报告的一般是收入，然后是扣除 本期间的各项费用。 配比原则 （GAAP ）--先确认收入，然后将收 入与有关的制造成本相配成比。
表6.2 ABC公司20X2年预计损益表（万）
营业收入 （销售成本） （销售、一般费用及管理费用） （折旧费用） 营业所得 业外所得 息前税前利润（EBIT） （利息费用） 税前利润 （所得税费用） 当期所得税费用 递延所得税费用 净利润 8.6 226.2 （165.5）
营运资本变动
来自资产的现金流量＝经营现金流量-资本性支出-净
流向债权人和股东的现金流量
流向债权人的现金流量 = 利息息支出 – 新的借 款净额 流向股东的现金流量 = 派发的股利 – 新筹集的 净权益
来自资产的现金流量 = 流向债权人的现金流 量 + 流向股东的现金流量
现金流量概要
来自资产的现金流量
资产＝负债+股东权益 来自资产的现金流量3; 流向股东的现金流量 CF(S) ( A) CF ( B) CF ( S ) CF
来自资产的现金流量包括：1、经营现金流量， 2、净资本性支出，3、净营运资本变动
一、经营现金流量，来自企业日常生产和销售活动
公司理财罗斯版1-导论
金融工具与融资方式
1 2 3
金融工具的定义和分类
金融工具是用来交换资金和转移风险的凭证，可 以分为股票、债券、衍生品等类型。
融资方式的种类
融资方式是指企业筹集资金的方式，包括内部融 资、债务融资、股权融资等，不同的融资方式具 有不同的成本和风险。
金融工具的交易和定价
金融工具的交易和定价涉及到市场供求关系、风 险水平、利率等多个因素，是公司理财中需要关 注的重要问题。
01
02
03
04
财务计划与预算
制定公司的财务计划和预算， 以指导公司的财务活动。
财务分析与控制
定期评估公司的财务状况，识 别问题并采取措施进行改进。
财务风险管理
识别和管理与公司财务相关的 风险，包括市场风险、信用风
险和操作风险等。
财务决策
制定公司的投资、融资和股息 政策，以实现公司的财务目标
。
02 公司理财的环境
社会责任
公司理财也需考虑社会责任， 通过合理经营和资源利用，为
社会做出贡献。
投资决策
投资项目评估
资本预算
投资决策需要对项目进行全面的评估，包 括市场需求、技术可行性、财务效益等方 面。
投资决策需要进行资本预算，对项目的投 资成本和预期收益进行预测和评估。
风险评估
投资组合选择
投资决策需要对项目风险进行评估，包括 市场风险、技术风险、财务风险等，并制 定相应的风险控制措施。
金融政策与法规
金融政策的种类和影响
金融政策是指政府通过货币政策、财政政策等手段对经济进 行调控的政策，这些政策会影响到企业的融资成本和市场环 境。
法律法规对企业理财的影响
企业的理财活动需要遵守相关的法律法规，如公司法、证券 法、会计法等，这些法律法规对企业融资、投资等方面都有 重要的影响。
罗斯《公司理财》第9版英文原书课后部分章节答案
罗斯《公司理财》第9版精要版英文原书课后部分章节答案详细»1 / 17 CH5 11，13，18，19，20 11. To find the PV of a lump sum, we use: PV = FV / (1 + r) t PV = $1,000,000 / (1.10) 80 = $488.19 13. To answer this question, we can use either the FV or the PV formula. Both will give the same answer since they are the inverse of each other. We will use the FV formula, that is: FV = PV(1 + r) t Solving for r, we get: r = (FV / PV) 1 / t –1 r = ($1,260,000 / $150) 1/112 – 1 = .0840 or 8.40% To find the FV of the first prize, we use: FV = PV(1 + r) t FV = $1,260,000(1.0840) 33 = $18,056,409.94 18. To find the FV of a lump sum, we use: FV = PV(1 + r) t FV = $4,000(1.11) 45 = $438,120.97 FV = $4,000(1.11) 35 = $154,299.40 Better start early! 19. We need to find the FV of a lump sum. However, the money will only be invested for six years, so the number of periods is six. FV = PV(1 + r) t FV = $20,000(1.084)6 = $32,449.33 20. To answer this question, we can use either the FV or the PV formula. Both will give the same answer since they are the inverse of each other. We will use the FV formula, that is: FV = PV(1 + r) t Solving for t, we get: t = ln(FV / PV) / ln(1 + r) t = ln($75,000 / $10,000) / ln(1.11) = 19.31 So, the money must be invested for 19.31 years. However, you will not receive the money for another two years. From now, you’ll wait: 2 years + 19.31 years = 21.31 years CH6 16，24，27，42，58 16. For this problem, we simply need to find the FV of a lump sum using the equation: FV = PV(1 + r) t 2 / 17 It is important to note that compounding occurs semiannually. To account for this, we will divide the interest rate by two (the number of compounding periods in a year), and multiply the number of periods by two. Doing so, we get: FV = $2,100[1 + (.084/2)] 34 = $8,505.93 24. This problem requires us to find the FV A. The equation to find the FV A is: FV A = C{[(1 + r) t – 1] / r} FV A = $300[{[1 + (.10/12) ] 360 – 1} / (.10/12)] = $678,146.38 27. The cash flows are annual and the compounding period is quarterly, so we need to calculate the EAR to make the interest rate comparable with the timing of the cash flows. Using the equation for the EAR, we get: EAR = [1 + (APR / m)] m – 1 EAR = [1 + (.11/4)] 4 – 1 = .1146 or 11.46% And now we use the EAR to find the PV of each cash flow as a lump sum and add them together: PV = $725 / 1.1146 + $980 / 1.1146 2 + $1,360 / 1.1146 4 = $2,320.36 42. The amount of principal paid on the loan is the PV of the monthly payments you make. So, the present value of the $1,150 monthly payments is: PV A = $1,150[(1 – {1 / [1 + (.0635/12)]} 360 ) / (.0635/12)] = $184,817.42 The monthly payments of $1,150 will amount to a principal payment of $184,817.42. The amount of principal you will still owe is: $240,000 – 184,817.42 = $55,182.58 This remaining principal amount will increase at the interest rate on the loan until the end of the loan period. So the balloon payment in 30 years, which is the FV of the remaining principal will be: Balloon payment = $55,182.58[1 + (.0635/12)] 360 = $368,936.54 58. To answer this question, we should find the PV of both options, and compare them. Since we are purchasing the car, the lowest PV is the best option. The PV of the leasing is simply the PV of the lease payments, plus the $99. The interest rate we would use for the leasing option is the same as the interest rate of the loan. The PV of leasing is: PV = $99 + $450{1 –[1 / (1 + .07/12) 12(3) ]} / (.07/12) = $14,672.91 The PV of purchasing the car is the current price of the car minus the PV of the resale price. The PV of the resale price is: PV = $23,000 / [1 + (.07/12)] 12(3) = $18,654.82 The PV of the decision to purchase is: $32,000 – 18,654.82 = $13,345.18 3 / 17 In this case, it is cheaper to buy the car than leasing it since the PV of the purchase cash flows is lower. To find the breakeven resale price, we need to find the resale price that makes the PV of the two options the same. In other words, the PV of the decision to buy should be: $32,000 – PV of resale price = $14,672.91 PV of resale price = $17,327.09 The resale price that would make the PV of the lease versus buy decision is the FV ofthis value, so: Breakeven resale price = $17,327.09[1 + (.07/12)] 12(3) = $21,363.01 CH7 3，18，21，22，31 3. The price of any bond is the PV of the interest payment, plus the PV of the par value. Notice this problem assumes an annual coupon. The price of the bond will be: P = $75({1 – [1/(1 + .0875)] 10 } / .0875) + $1,000[1 / (1 + .0875) 10 ] = $918.89 We would like to introduce shorthand notation here. Rather than write (or type, as the case may be) the entire equation for the PV of a lump sum, or the PV A equation, it is common to abbreviate the equations as: PVIF R,t = 1 / (1 + r) t which stands for Present V alue Interest Factor PVIFA R,t = ({1 – [1/(1 + r)] t } / r ) which stands for Present V alue Interest Factor of an Annuity These abbreviations are short hand notation for the equations in which the interest rate and the number of periods are substituted into the equation and solved. We will use this shorthand notation in remainder of the solutions key. 18. The bond price equation for this bond is: P 0 = $1,068 = $46(PVIFA R%,18 ) + $1,000(PVIF R%,18 ) Using a spreadsheet, financial calculator, or trial and error we find: R = 4.06% This is thesemiannual interest rate, so the YTM is: YTM = 2 4.06% = 8.12% The current yield is:Current yield = Annual coupon payment / Price = $92 / $1,068 = .0861 or 8.61% The effective annual yield is the same as the EAR, so using the EAR equation from the previous chapter: Effective annual yield = (1 + 0.0406) 2 – 1 = .0829 or 8.29% 20. Accrued interest is the coupon payment for the period times the fraction of the period that has passed since the last coupon payment. Since we have a semiannual coupon bond, the coupon payment per six months is one-half of the annual coupon payment. There are four months until the next coupon payment, so two months have passed since the last coupon payment. The accrued interest for the bond is: Accrued interest = $74/2 × 2/6 = $12.33 And we calculate the clean price as: 4 / 17 Clean price = Dirty price –Accrued interest = $968 –12.33 = $955.67 21. Accrued interest is the coupon payment for the period times the fraction of the period that has passed since the last coupon payment. Since we have a semiannual coupon bond, the coupon payment per six months is one-half of the annual coupon payment. There are two months until the next coupon payment, so four months have passed since the last coupon payment. The accrued interest for the bond is: Accrued interest = $68/2 × 4/6 = $22.67 And we calculate the dirty price as: Dirty price = Clean price + Accrued interest = $1,073 + 22.67 = $1,095.67 22. To find the number of years to maturity for the bond, we need to find the price of the bond. Since we already have the coupon rate, we can use the bond price equation, and solve for the number of years to maturity. We are given the current yield of the bond, so we can calculate the price as: Current yield = .0755 = $80/P 0 P 0 = $80/.0755 = $1,059.60 Now that we have the price of the bond, the bond price equation is: P = $1,059.60 = $80[(1 – (1/1.072) t ) / .072 ] + $1,000/1.072 t We can solve this equation for t as follows: $1,059.60(1.072) t = $1,111.11(1.072) t –1,111.11 + 1,000 111.11 = 51.51(1.072) t2.1570 = 1.072 t t = log 2.1570 / log 1.072 = 11.06 11 years The bond has 11 years to maturity.31. The price of any bond (or financial instrument) is the PV of the future cash flows. Even though Bond M makes different coupons payments, to find the price of the bond, we just find the PV of the cash flows. The PV of the cash flows for Bond M is: P M = $1,100(PVIFA 3.5%,16 )(PVIF 3.5%,12 ) + $1,400(PVIFA3.5%,12 )(PVIF 3.5%,28 ) + $20,000(PVIF 3.5%,40 ) P M = $19,018.78 Notice that for the coupon payments of $1,400, we found the PV A for the coupon payments, and then discounted the lump sum back to today. Bond N is a zero coupon bond with a $20,000 par value, therefore, the price of the bond is the PV of the par, or: P N = $20,000(PVIF3.5%,40 ) = $5,051.45 CH8 4，18，20，22，244. Using the constant growth model, we find the price of the stock today is: P 0 = D 1 / (R – g) = $3.04 / (.11 – .038) = $42.22 5 / 17 18. The price of a share of preferred stock is the dividend payment divided by the required return. We know the dividend payment in Year 20, so we can find the price of the stock in Y ear 19, one year before the first dividend payment. Doing so, we get: P 19 = $20.00 / .064 P 19 = $312.50 The price of the stock today is the PV of the stock price in the future, so the price today will be: P 0 = $312.50 / (1.064) 19 P 0 = $96.15 20. We can use the two-stage dividend growth model for this problem, which is: P 0 = [D 0 (1 + g 1 )/(R – g 1 )]{1 – [(1 + g 1 )/(1 + R)] T }+ [(1 + g 1 )/(1 + R)] T [D 0 (1 + g 2 )/(R –g 2 )] P0 = [$1.25(1.28)/(.13 –.28)][1 –(1.28/1.13) 8 ] + [(1.28)/(1.13)] 8 [$1.25(1.06)/(.13 – .06)] P 0 = $69.55 22. We are asked to find the dividend yield and capital gains yield for each of the stocks. All of the stocks have a 15 percent required return, which is the sum of the dividend yield and the capital gains yield. To find the components of the total return, we need to find the stock price for each stock. Using this stock price and the dividend, we can calculate the dividend yield. The capital gains yield for the stock will be the total return (required return) minus the dividend yield. W: P 0 = D 0 (1 + g) / (R – g) = $4.50(1.10)/(.19 – .10) = $55.00 Dividend yield = D 1 /P 0 = $4.50(1.10)/$55.00 = .09 or 9% Capital gains yield = .19 – .09 = .10 or 10% X: P 0 = D 0 (1 + g) / (R – g) = $4.50/(.19 – 0) = $23.68 Dividend yield = D 1 /P 0 = $4.50/$23.68 = .19 or 19% Capital gains yield = .19 – .19 = 0% Y: P 0 = D 0 (1 + g) / (R – g) = $4.50(1 – .05)/(.19 + .05) = $17.81 Dividend yield = D 1 /P 0 = $4.50(0.95)/$17.81 = .24 or 24% Capital gains yield = .19 – .24 = –.05 or –5% Z: P 2 = D 2 (1 + g) / (R – g) = D 0 (1 + g 1 ) 2 (1 +g 2 )/(R – g 2 ) = $4.50(1.20) 2 (1.12)/(.19 – .12) = $103.68 P 0 = $4.50 (1.20) / (1.19) + $4.50(1.20) 2 / (1.19) 2 + $103.68 / (1.19) 2 = $82.33 Dividend yield = D 1 /P 0 = $4.50(1.20)/$82.33 = .066 or 6.6% Capital gains yield = .19 – .066 = .124 or 12.4% In all cases, the required return is 19%, but the return is distributed differently between current income and capital gains. High growth stocks have an appreciable capital gains component but a relatively small current income yield; conversely, mature, negative-growth stocks provide a high current income but also price depreciation over time. 24. Here we have a stock with supernormal growth, but the dividend growth changes every year for the first four years. We can find the price of the stock in Y ear 3 since the dividend growth rate is constant after the third dividend. The price of the stock in Y ear 3 will be the dividend in Y ear 4, divided by the required return minus the constant dividend growth rate. So, the price in Y ear 3 will be: 6 / 17 P3 = $2.45(1.20)(1.15)(1.10)(1.05) / (.11 – .05) = $65.08 The price of the stock today will be the PV of the first three dividends, plus the PV of the stock price in Y ear 3, so: P 0 = $2.45(1.20)/(1.11) + $2.45(1.20)(1.15)/1.11 2 + $2.45(1.20)(1.15)(1.10)/1.11 3 + $65.08/1.11 3 P 0 = $55.70 CH9 3，4，6，9，15 3. Project A has cash flows of $19,000 in Y ear 1, so the cash flows are short by $21,000 of recapturing the initial investment, so the payback for Project A is: Payback = 1 + ($21,000 / $25,000) = 1.84 years Project B has cash flows of: Cash flows = $14,000 + 17,000 + 24,000 = $55,000 during this first three years. The cash flows are still short by $5,000 of recapturing the initial investment, so the payback for Project B is: B: Payback = 3 + ($5,000 / $270,000) = 3.019 years Using the payback criterion and a cutoff of 3 years, accept project A and reject project B. 4. When we use discounted payback, we need to find the value of all cash flows today. The value today of the project cash flows for the first four years is: V alue today of Y ear 1 cash flow = $4,200/1.14 = $3,684.21 V alue today of Y ear 2 cash flow = $5,300/1.14 2 = $4,078.18 V alue today of Y ear 3 cash flow = $6,100/1.14 3 = $4,117.33 V alue today of Y ear 4 cash flow = $7,400/1.14 4 = $4,381.39 To findthe discounted payback, we use these values to find the payback period. The discounted first year cash flow is $3,684.21, so the discounted payback for a $7,000 initial cost is: Discounted payback = 1 + ($7,000 – 3,684.21)/$4,078.18 = 1.81 years For an initial cost of $10,000, the discounted payback is: Discounted payback = 2 + ($10,000 –3,684.21 –4,078.18)/$4,117.33 = 2.54 years Notice the calculation of discounted payback. We know the payback period is between two and three years, so we subtract the discounted values of the Y ear 1 and Y ear 2 cash flows from the initial cost. This is the numerator, which is the discounted amount we still need to make to recover our initial investment. We divide this amount by the discounted amount we will earn in Y ear 3 to get the fractional portion of the discounted payback. If the initial cost is $13,000, the discounted payback is: Discounted payback = 3 + ($13,000 – 3,684.21 – 4,078.18 – 4,117.33) / $4,381.39 = 3.26 years 7 / 17 6. Our definition of AAR is the average net income divided by the average book value. The average net income for this project is: A verage net income = ($1,938,200 + 2,201,600 + 1,876,000 + 1,329,500) / 4 = $1,836,325 And the average book value is: A verage book value = ($15,000,000 + 0) / 2 = $7,500,000 So, the AAR for this project is: AAR = A verage net income / A verage book value = $1,836,325 / $7,500,000 = .2448 or 24.48% 9. The NPV of a project is the PV of the outflows minus the PV of the inflows. Since the cash inflows are an annuity, the equation for the NPV of this project at an 8 percent required return is: NPV = –$138,000 + $28,500(PVIFA 8%, 9 ) = $40,036.31 At an 8 percent required return, the NPV is positive, so we would accept the project. The equation for the NPV of the project at a 20 percent required return is: NPV = –$138,000 + $28,500(PVIFA 20%, 9 ) = –$23,117.45 At a 20 percent required return, the NPV is negative, so we would reject the project. We would be indifferent to the project if the required return was equal to the IRR of the project, since at that required return the NPV is zero. The IRR of the project is: 0 = –$138,000 + $28,500(PVIFA IRR, 9 ) IRR = 14.59% 15. The profitability index is defined as the PV of the cash inflows divided by the PV of the cash outflows. The equation for the profitability index at a required return of 10 percent is: PI = [$7,300/1.1 + $6,900/1.1 2 + $5,700/1.1 3 ] / $14,000 = 1.187 The equation for the profitability index at a required return of 15 percent is: PI = [$7,300/1.15 + $6,900/1.15 2 + $5,700/1.15 3 ] / $14,000 = 1.094 The equation for the profitability index at a required return of 22 percent is: PI = [$7,300/1.22 + $6,900/1.22 2 + $5,700/1.22 3 ] / $14,000 = 0.983 8 / 17 We would accept the project if the required return were 10 percent or 15 percent since the PI is greater than one. We would reject the project if the required return were 22 percent since the PI。
公司理财(罗斯)第1章(英文)
What longterm investments should the firm engage in?
Shareholders’ Equity
© 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
2 Intangible
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
Shareholders’ Equity
© 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
1-6
The Balance-Sheet Model of the Firm
© 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
1-11
Multiple choice
1.Which of the following is not considered one of the basic questions of corporate finance? A) What long-lived assets should the firm invest? B) How much inventory should the firm hold? C) How can the firm raise cash for required capital expenditures? D) How should the short-term operating cash flows be managed? E) All of the above.
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解
读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 作者介绍
目录
02 内容摘要 04 目录分析 06 精彩摘录
思维导图
本书关键字分析思维导图
习题
笔记
经典 书
第章
风险
预算
笔记
教材
习题 复习
收益
第版
笔记
市场
习题
定价
资本
期权
内容摘要
内容摘要
本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导电子书。本书遵循该教材的章目编排， 包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。本书具有以 下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参 考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。（2） 选编考研真题，强化知识考点。部分考研涉及到的重点章节，选编经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和 归纳。（3）解析课后习题，提供详尽答案。国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书 参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。（4）补充相关要点，强化专业知识。一般 来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了 不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相 关经典教材进行了必要的整理和分析。
12.1复习笔记 12.2课后习题详解
第13章风险、资本成本和估值
13.1复习笔记 13.2课后习题详解
精编版罗斯《公司理财》中文版第九版课件资料
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投 资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
2.2风险与收益权衡观念
组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决 于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之 间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的 计算公式为：
式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在投资总额中 占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种 证券与第k种证券报酬率的协方差。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
罗斯《公司理财》英文习题答案DOCchap014
公司理财习题答案第十四章Chapter 14: Long-Term Financing: An Introduction14.1 a. C om m on Stock A ccountPar V alue$135,430$267,715 shares ==b. Net capital from the sale of shares = Common Stock + Capital SurplusNet capital = $135,430 + $203,145 = $338,575Therefore, the average price is $338,575 / 67,715 = $5 per shareAlternate solution:Average price = Par value + Average capital surplus= $2 + $203,145 / 67,715= $5 per sharec. Book value = Assets - Liabilities = Equity= Common stock + Capital surplus + Retained earnings= $2,708,600Therefore, book value per share is $2,708,600 / 67,715= $40.14.2 a. Common stock = (Shares outstanding ) x (Par value)= 500 x $1= $500Total = $150,500b.Common stock (1500 shares outstanding, $1 par) $1,500Capital surplus* 79,000Retained earnings 100,000Total $180,500* Capital Surplus = Old surplus + Surplus on sale= $50,000 + ($30 - $1) x 1,000=$79,00014.3 a. Shareholders’ equityCommon stock ($5 par value; authorized 500,000shares; issued and outstanding 325,000 shares)$1,625,000 Capital in excess of par* 195,000Retained earnings** 3,794,600Total $5,614,600*Capital surplus = 12% of Common Stock= (0.12) ($1,625,000)= $195,000**Retained earnings = Old retained earnings + Net income - Dividends= $3,545,000 + $260,000 - ($260,000)(0.04)= 3,794,600b. Shareholders’ equity$1,750,000Common stock ($5 par value; authorized 500,000shares; issued and outstanding 350,000 shares)Capital in excess of par* 170,000Retained earnings 3,794,600Total $5,714,600*Capital surplus is reduced by the below par sale, i.e. $195,000 - ($1)(25,000) =$170,00014.4 a. Under straight voting, one share equals one vote. Thus, to ensure the election of onedirector you must hold a majority of the shares. Since two million shares areoutstanding, you must hold more than 1,000,000 shares to have a majority of votes.b. Cumulative voting is often more easily understood through a story. Remember thatyour goal is to elect one board member of the seven who will be chosen today.Suppose the firm has 28 shares outstanding. You own 4 of the shares and one otherperson owns the remaining 24 shares. Under cumulative voting, the total number ofvotes equals the number of shares times the number of directors being elected,(28)(7) = 196. Therefore, you have 28 votes and the other stockholder has 168 votes.Also, suppose the other shareholder does not wish to have your favorite candidateon the board. If that is true, the best you can do to try to ensure electing onemember is to place all of your votes on your favorite candidate. To keep yourcandidate off the board, the other shareholder must have enough votes to elect allseven members who will be chosen. If the other shareholder splits her votes evenlyacross her seven favorite candidates, then eight people, your one favorite and herseven favorites, will all have the same number of votes. There will be a tie! If shedoes not split her votes evenly (for example 29 28 28 28 28 28 27) then yourcandidate will win a seat. To avoid a tie and assure your candidate of victory, youmust have 29 votes which means you must own more than 4 shares.Notice what happened. If seven board members will be elected and you want to becertain that one of your favorite candidates will win, you must have more than one-eighth of the shares. That is, the percentage of the shares you must have to win ismore than1.(The num ber of m em bers being elected The num ber you w ant to select)Also notice that the number of shares you need does not change if more than oneperson owns the remaining shares. If several people owned the remaining 168shares they could form a coalition and vote together.Thus, in the Unicorn election, you will need more than 1/(7+1) = 12.5% of theshares to elect one board member. You will need more than (2,000,000) (0.125) =250,000 shares.Cumulative voting can be viewed more rigorously. Use the facts from the Unicornelection. Under cumulative voting, the total number of votes equals the number of公司理财习题答案第十四章shares times the number of directors being elected, 2,000,000 x 7 = 14,000,000. Let x be the number of shares you need. The number of shares necessary is7x14,000,0007x7x250,000.>-==>> You will need more than 250,000 shares.14.5 She can be certain to have one of her candidate friends be elected under the cumulativevoting rule. The lowest percentage of shares she needs to own to elect at least one out of 6candidates is higher than 1/7 = 14.3%. Her current ownership of 17.3% is more thanenough to ensure one seat. If the voting rule is staggered as described in the question, shewould need to own more than 1/4=25% of the shares to elect one out of the three candidatesfor certain. In this case, she will not have enough shares.14.6 a. You currently own 120 shares or 28.57% of the outstanding shares. You need to control 1/3 of the votes, which requires 140 shares. You need just over 20 additionalshares to elect yourself to the board.b. You need just over 25% of the shares, which is 250,000 shares. At $5 a share it willcost you $2,500,000 to guarantee yourself a seat on the board.14.7 The differences between preferred stock and debt are:a. The dividends of preferred stock cannot be deducted as interest expenses whendetermining taxable corporate income. From the individual investor’s point of view,preferred dividends are ordinary income for tax purposes. From corporate investors,80% of the amount they receive as dividends from preferred stock are exempt fromincome taxes.b. In liquidation, the seniority of preferred stock follows that of the debt and leads thatof the common stock.c. There is no legal obligation for firms to pay out preferred dividends as opposed tothe obligated payment of interest on bonds. Therefore, firms cannot be forced intodefault if a preferred stock dividend is not paid in a given year. Preferred dividendscan be cumulative or non-cumulative, and they can also be deferred indefinitely.14.8 Some firms can benefit from issuing preferred stock. The reasons can be:a. Public utilities can pass the tax disadvantage of issuing preferred stock on to theircustomers, so there is substantial amount of straight preferred stock issued byutilities.b. Firms reporting losses to the IRS already don’t have positive income for taxdeduction, so they are not affected by the tax disadvantage of dividend vs. interestpayment. They may be willing to issue preferred stock.c. Firms that issue preferred stock can avoid the threat of bankruptcy that exists withdebt financing because preferred dividends are not legal obligation as interestpayment on corporate debt.14.9 a. The return on non-convertible preferred stock is lower than the return on corporatebond for two reasons:i. Corporate investors receive 80% tax deductibility on dividends if they hold thestock. Therefore, they are willing to pay more for the stock; that lowers its return.ii. Issuing corporations are willing and able to offer higher returns on debt since theinterest on the debt reduces their tax liabilities. Preferred dividends are paid outof net income, hence they provide no tax shield.b. Corporate investors are the primary holders of preferred stock since, unlikeindividual investors, they can deduct 80% of the dividend when computing their taxliability. Therefore, they are willing to accept the lower return which the stockgenerates.14.10 The following table summarizes the main difference between debt and equity.Debt EquityRepayment is an obligation of the firm Yes NoGrants ownership of the firm No YesProvides a tax shield Yes NoLiquidation will result if not paid Yes NoCompanies often issue hybrid securities because of the potential tax shield and thebankruptcy advantage. If the IRS accepts the security as debt, the firm can use it as a tax shield. If the security maintains the bankruptcy and ownership advantages of equity, the firm has the best of both worlds.14.11 The trends in long-term financing in the United States were presented in the text. If CableCompany follows the trends, it will probably use 80% internal financing, net income of the project plus depreciation less dividends, and 20% external financing, long term debt and equity.。
罗斯《公司理财》教材精讲-第1~4章【圣才出品】
第1章公司理财导论1.1 本章要点本章介绍公司理财课程中涉及的基本概念，包括公司理财的主要内容、公司理财的目标以及对公司或企业的界定。
本章还会提出公司理财的一个重要观点：现金至上。
此外，为了实现两权分离状态下对股东利益的保护，有必要探讨公司的代理问题和控制权结构，以及解决代理问题的一些手段，比如法律等。
本章各部分要点如下：1．什么是公司理财所谓公司理财就是公司的投资和融资行为，这些行为的目的是为投资者创造价值。
公司的财务行为可以反映在财务报表中，事实上，从资产负债表就可以看到公司的资金运用（投资）和资金来源（融资）。
由于投融资的重要性，公司的财务经理具有重要作用。
2．企业组织要学习公司理财，首先要了解什么是公司或企业。
从法律角度，企业有三种组织形式，个人独资企业、合伙企业和公司制企业。
这三种企业在融资方面的情况各不相同。
3．现金流的重要性“现金至上”是公司理财的基本理念。
财务经理最重要的工作在于通过开展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值，也就是公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。
同学们需要理解公司财务活动与金融市场之间的现金流动。
4．公司理财的目标公司理财的目标是最大化现有所有者权益的市场价值。
但是由于现实中企业的复杂性，这一目标的实现还存在很多的约束。
5．代理问题与控制权现代企业很多采用股份公司的形式，这类公司的股东所有权和经营权之间存在两权分离，因此会导致股东和经理人之间的代理问题。
此外，公司还存在各种利益相关者，这些群体也会试图对公司的控制施加影响，甚至损及所有者。
6．法律法规企业在进行经营活动的过程中，受到很多法律的约束，包括规定企业法律地位的法律，针对上市公司的法律，针对公司治理的法律等。
各国不同的法律和治理要求，会在很大程度上影响企业的融资和投资行为。
作为全书的开篇，本章是学习公司理财课程的基础。
书中涉及的概念和观点，需要同学们理解和应用。
1.2 重难点导学一、什么是公司理财1．公司理财的初步认识公司理财，英文为“Corporate Finance”，中文也译为“公司财务”。
(完整版)公司理财-罗斯课后习题答案
(完整版)公司理财-罗斯课后习题答案-CAL-FENGHAI-(2020YEAR-YICAI)_JINGBIAN第一章1.在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。
股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。
企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。
管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。
在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。
2.非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。
非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。
3.这句话是不正确的。
管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。
4.有两种结论。
一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。
因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。
另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。
一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。
然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。
请问公司应该怎么做呢?”5.财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。
6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。
如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。
如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。
然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。
现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。
7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。
较少的私人投资者能减少不同的企业目标。
金融学考研【金融学经典教材解读】《公司理财(原书第9版)》罗斯等编著
金融学考研【金融学经典教材解读】《公司理财（原书第9版）》罗斯等编著教材介绍：吴世农沈艺峰王志强等译《公司理财（原书第9版）》分8篇，共31章，涵盖了公司财务管理的所有问题，包括资产定价、投资决策、融资工具和筹资决策、资本结构和股利分配政策、长期财务规划和短期财务管理、收购兼并、国际理财和财务困境等，并且新增了股票和债券的内容。
《公司理财（原书第9版）》篇章结构十分精妙、逻辑严密、内容新颖、资料翔实、易教易学，既适合作为商学院mba、财务管理和金融管理本科生、研究生的教科书，又适合作为财务和投资专业人士、大学相关教师和研究人员的必读名著或参考书。
网友使用心得：A、绝对是公司类财务书籍的经典！不同于国内的大学教材，这本书很适合自学者自学。
作者通过提问的方式来阐述知识，并通过大量的案例来阐述原理。
试比国内大学教材的死沉单调，这本书更有利于学通、学透。
但是也有少许的翻译错误，个别地方甚至出现数据错误。
如果要买这本书，我建议和英文版的一起看。
B、非常好的一本书，对于公司的财务状况、融资架构、资本运走讲解的很到位，特别适合从事投资、私募等方面的人研读。
C、无论是作为学生还是专业人士，都可以从中学到最新的西方公司财务管理的理念和新的观念。
很有启发的一本书。
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E、作为考研专业课用书来说，这本公司金融既通俗又详细，完全不用担心看不懂的问题，很棒的书。
【金融学经典教材解读】现代货币银行学教程（第四版）胡庆康编著教材介绍：本书是“复旦博学·金融学系列”之一。
全书共分九章，对货币和货币制度、金融市场运行机制、金融中介机构体系、中央银行及其调控机制、商业银行、金融深化与金融创新理论、货币供给与货币需求理论、通货膨胀与通货紧缩理论等方面作了详细的分析。
与第三版相比，第四版作了如下改进：(1)第三章中增加了本轮金融危机发展过程中的相关金融衍生产品的内容。
公司理财(罗斯)第4章
投资风险和回报的权衡
风险与回报的关系
高风险往往伴随着高回报，投资者需要在风 险和回报之间进行权衡。
风险分散
通过多元化投资，分散单一项目的风险，降 低整体投资组合的风险水平。
风险控制
采取措施降低投资风险，如对冲策略、限制 杠杆等。
风险偏好
根据投资者对风险的容忍程度，选择适合的 投资项目和策略。
04 资本结构和融资决策
公司理财(罗斯)第4章
目录
• 公司理财的目标和原则 • 财务报表和财务分析 • 资本预算和投资决策 • 资本结构和融资决策 • 营运资本管理
01 公司理财的目标和原则
公司理财的定义和目标
公司理财定义
公司理财是对公司财务的管理，包括 对公司财务活动进行计划、组织、指 挥、协调、控制和监督等一系列的管 理活动。
05 营运资本管理
营运资本的定义和构成
营运资本的定义
指公司用于日常经营活动的流动资金，包括短期资产和短期负债。
营运资本的构成
由流动资产和流动负债组成，其中流动资产包括现金、存货、应收账款等，流动负债包括应付账款、 短期借款等。
营运资本管理的目标和原则
营运资本管理的目标
确保公司有足够的营运资本来支持日常 经营，同时保持较低的资本成本和风险 。
偿债能力指标
包括流动比率、速动比率、资产负债率 等，用于评估公司的偿债能力。
盈利能力指标
包括销售利润率、资产收益率、权益 净利率等，用于评估公司的盈利能力。
营运能力指标
包括存货周转率、应收账款周转率、 总资产周转率等，用于评估公司的资 产管理和运用效率。
成长性指标
包括营业收入增长率、净利润增长率、 总资产增长率等，用于评估公司的成 长潜力。
罗斯《公司理财》第八版 第八章
tax cash flows.
Cash Flows—Not Accounting
Consider depreciation expense.
You never write a check made out to “depreciation.”
The Baldwin Company
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5
Investments:
(1)
Bowling ball machine –100.00
21.76*
(2)
Accumulated
94.24 depreciation
20.00 52.00 71.20 82.72
80.00 48.00 28.80 17.28
5.76
machine after
depreciation (end of year)
(4)Opportunity cost 150.00 (warehouse)
–150.00
(5)Net working capital 10.00
10.00
16.32 24.97 21.22
罗斯《公司理财》第八 版 第八章
2021年7月20日星期二
Key Concepts and Skills
Understand how to determine the relevant cash flows for various types of capital investments
Be able to compute depreciation expense for tax purposes
(完整版)罗斯《公司理财》重点知识整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
罗斯《公司理财》重点知识整理
罗斯《公司理财》重点知识整理关键信息项：1、财务管理的目标2、货币的时间价值3、风险与收益4、资本预算决策5、资本结构理论6、股利政策11 财务管理的目标财务管理的目标主要有利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。
111 利润最大化利润最大化目标认为企业经营的目标是追求利润的最大化。
然而，这一目标存在一些缺陷，例如没有考虑货币的时间价值、风险因素以及利润取得的时间。
112 股东财富最大化股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东创造最大的财富。
通常以股票价格来衡量股东财富。
113 企业价值最大化企业价值最大化是指通过合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。
12 货币的时间价值货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
121 终值和现值终值是指现在的一笔资金在未来某个时间点的价值；现值则是未来的一笔资金在当前的价值。
122 年金年金是指在一定时期内，每隔相同的时间收付相等金额的款项。
包括普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。
123 利率和期限利率是影响货币时间价值的重要因素，而期限的长短也会对资金的价值产生显著影响。
13 风险与收益风险是指未来结果的不确定性。
收益则是投资所获得的回报。
131 风险的类型包括系统风险和非系统风险。
系统风险是不可分散的，如宏观经济形势的变化；非系统风险是可以通过多元化投资分散的，如个别公司的经营风险。
132 风险的衡量通过方差、标准差、变异系数等指标来衡量风险的大小。
133 资本资产定价模型用于描述资产的预期收益率与系统风险之间的关系。
14 资本预算决策资本预算决策是关于长期投资项目的决策。
141 投资项目的评价方法包括净现值法、内部收益率法、回收期法等。
142 现金流量的估算准确估算投资项目的现金流量是进行资本预算决策的关键。
143 敏感性分析分析各种不确定因素对投资项目的影响程度。
厦大考研各专业指定参考书目明细
厦⼤考研各专业指定参考书⽬明细厦⼤考研各专业指定参考书⽬明细厦门⼤学⾃2010年起已取消由研招办统⼀公布指定参考书⽬，改由各院系⾃⾏决定是否公布指定参考书⽬。
⽬前除新闻传播学院、管理学院、法学院、英⽂系、中⽂系还有公布指定参考书⽬外，其余院系均已停⽌公布指定参考书⽬。
⼈⽂学院中⽂系初试参考书⽬：“语⾔⽂学基础”考试科⽬参考书⽬：1、王⼒：《古代汉语》，中华书局，2000年。
2、黄伯荣、廖序东：《现代汉语》，⾼等教育出版社，2000年。
3、袁⾏霈主编：《中国⽂学史》，⾼等教育出版社1999年。
4、朱栋霖主编：《中国现当代⽂学史1917-1997》（上、下册），⾼等教育出版社1999年。
5、李明滨主编：《世界⽂学简史》，北京⼤学出版社，2007年7⽉第2版。
“⽂学理论与⽂学评论写作”考试科⽬参考书⽬：1、杨春时等：《⽂学理论新编》，北京⼤学出版社，2007年1⽉版。
2、朱光潜：《西⽅美学史》，⼈民⽂学出版社1979年。
注：“⽂学评论写作”以古今中外⽂学经典名作为评论对象。
“语⾔学”考试科⽬参考书⽬：1、王⼒：《古代汉语》，中华书局，2000年。
（⾮计算语⾔学专业书⽬）2、黄伯荣、廖序东：《现代汉语》，⾼等教育出版社，2000年。
（共⽤）3、叶宝奎：《语⾔学概论》（修订本），厦门⼤学出版社，2002年。
4、叶宝奎、陈明娥：《语⾔学概论学习参考》，厦门⼤学出版社，2005年。
（共⽤）5、叶蜚声徐通锵：《语⾔学纲要》，北京⼤学出版社，2006年。
（共⽤）6、黄昌宁、李娟⼦《语料库语⾔学》，商务印书馆（计算语⾔学参考书）复试参考书⽬：⽂艺学专业：1、杨春时著：《⽂学理论新编》，北京⼤学出版社，2007年1⽉版。
2、《西⽅美学史》，朱光潜著，⼈民⽂学出版社1979年版。
3、《美学》，杨春时著，⾼等教育出版社2004年版（选讲部分不考）。
语⾔学及应⽤语⾔学专业：1.苏新春《汉语词义学》，⼴东教育出版社，1997年(⾮计算语⾔学⽅向复试⽤书)2.齐沪扬陈昌来《应⽤语⾔学纲要》，复旦⼤学出版社，2004年（共⽤）3. Visual Basic程序设计唐⼤仕清华⼤学出版社2004年（计算语⾔学⽅向复试⽤书，其他同上）汉语⾔⽂字学专业：1.何九盈《中国古代语⾔学史》，北京⼤学出版社，2007年。
罗斯公司理财读后感
罗斯公司理财读后感在第一章中，作者向读者介绍了理财的基本概念和原则，以及理财的重要性。
通过了解个人资金的收入和支出情况，制定合理的预算，建立紧缩的开支习惯，我们可以有效地规划理财，实现财务自由。
这一章的内容非常实用，让我真正认识到了理财的重要性，并激发了我对理财的兴趣。
在理财的过程中，投资是不可避免的一环。
第二章中，作者向读者阐述了投资的基本原则和策略。
作者强调了投资的长期性和多样化原则，以及投资前要进行充分的调研和风险评估。
通过定期投资和分散投资的方式，我们可以降低投资风险，实现长期稳定的收益。
这一章对于我个人来说，非常实用，在以后的投资中会有很大的指导意义。
接下来的几章，作者分别深入讲解了股票、债券和房地产等不同投资领域。
在第三章中，作者从投资股票的基本原则出发，向读者介绍了如何选择股票，如何分析股票的价值和风险。
第四章和第五章则分别讲解了投资债券和房地产的相关知识。
作者不仅从理论上解释了这些投资领域的基本原理，还通过实例向读者展示了如何进行投资。
在第六章中，作者详细讲解了投资的风险和如何规避风险。
作者指出，投资是一项风险与回报并存的活动，我们必须清楚自己的风险承受能力，同时学会通过分散投资、止损和合理盈利保护来规避风险。
这一章的内容非常实用，对于正准备开始投资的人来说，是一份宝贵的指南。
在第七章和第八章中，作者分别介绍了如何进行退休规划和遗产规划。
随着社会的发展和人们的期望提高，退休规划变得越来越重要。
通过合理的财务规划，我们可以确保退休后有足够的收入过上舒适的生活。
而对于遗产规划，作者提醒我们要提前做好准备，制定合理的遗嘱，以确保我们的财产可以按照我们的意愿进行合理分配。
总的来说，《罗斯公司理财》这本书内容广泛而实用。
通过深入浅出的讲解和丰富的实例，作者帮助我们了解了理财的基本知识和投资策略，为个人财务管理和投资提供了一份可靠的指南。
在读完这本书后，我意识到理财是一项重要的技能，它能够帮助我们实现个人财务独立，提高生活质量。
公司理财(罗斯_第五版)
. .
F 企业价值(X)
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
控制权和所有权相分离
1-6 Fifth Edition
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
管理范围 债权人
股
管理
东
债ield Jaffe
Irwin/McGraw-Hill
. .
政府 (D)
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
税收
Corporate Finance
企业发行债券 (A) 企业投资的资产 (B) 流动资产 固定资产] 金融市场
留存现金 (E)
. .
机械工业出版社
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
第一章
1-1 Fifth Edition
公司理财导论
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
1.1 什么是公司理财 1.2 公司证券对公司价值的或有索取权
Ross Westerfield Jaffe
损益表:衡量公司一特定时期(如一年)的业绩.
从上到下列出营业利润、税前利润、净利润（每股利润） 编制基础：利润=收入-费用
现金流量表：反映公司现金流量变化
从上到下按经营性现金流量、投资性现金流量和筹资性现金流量 列出
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净营运资本：流动资产减流动负债。
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Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
公司理财(罗斯)第3章
1,389,615 871,851
1,761,044 1,648,490
4,931,444 4,118,111
XYZ同比资产负债表(%)---结构分析
流动资产 现金
2009 0.06
2008 应付账款
0.2
2009 6.4
2008 8.3
应收账款
22
25.5 应付票据
存货
7.9
7.2 其它流动
负债
故事启示
态度决定人生
面对同一个信息，企业经理人往往也 会作出不同的解读。
因此，企业经理人解读财务数字注意 事项：
（1）独立思考
（2）财报主要功能是管理阶层“问问 题”的起点—例外管理，而不是得到 答案的工具。“魔鬼都躲在细节里”！ 财报分析必须了解公司的营运模式， 不宜以单一财务数字或比率妄下结论。
该类指标主要反映公司利用资产的效率。
1、存货周转率 = 销售成本 / 存货
次
=13.44/4.22 =3.2
2、存货周转天数＝365天 / 存货周转率
天
=365/3.2 =114
问题：存货的时间点该如何选择？
＝销售成本 / 平均存货
其中：平均存货＝ （期初存货+期末存货）/2
原式＝1344/（393+422）＝3.3
一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于结合一个公司的管理 知识及经济环境对公司的深刻分析。
本章重在常握每种比率的计算。
财务比率分析
几个问题 这一比率如何计算？ 这一比率是用来计量什么的？。 计量的单位是什么 比率数值的高低说明了什么含义？
（一）短期偿债能力比率 流动比率
1、如何计算？
同比报表,有利于在不同规模的公司 之间做比较 财务报表可以用于分析财务趋势---同基报表,有利于在公司的不同时 期比较
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
优先股（Preferred Share）
• 优先股股票证明持有者具有优先于普通股股东分 取公司收益的权利。这种优先权利包括：
1、优先分取股息和红利； 2、定期领取股息，股息事先约定且不受公司经营情况 和盈利水平的影响； 3、当公司破产时，优先获得公司财产清偿； 4、优先股股利可以是累积的。当年没有发放的股利可 以向前结转。且公司在向普通股股东支付股利前， 必须将往年累积的优先股股利先支付给优先股股东。
• 包销指证券承销商按照承销协议将发行 人的股票全部购入再转销给投资者或者 在承销期结束时将售后的股票全部自行 购入的承销方式。
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
承销（Underwriting）
• “承销”指证券经营机构依照协议包销或者代销 发行人所发行股票的行为。 • 向社会公开发行的股票票面总值超过人民币五 千万元的，应当由承销团承销。 不得少于十日 • 股票的承销期最长不超过九十日。 • 证券公司应当保证股票先行出售给认购人，不 得为本公司事先预留所代销的股票和预先购入 当市场对发行股票的需求价格低 并留存所包销的股票。 于股票的发行价格时，承销商可
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
IPOs现象的理论解释
• 不对称信息假说—巴龙（1982）、洛克（1986） • 信号模型—格林布拉特和黄（1989）、阿兰和霍尔哈伯
普通股资本成本（Cost of Common Stock）
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
累积投票制的表决权公式
(r 1) ( D 1) d S
假设：d = 股东所希望选出的董事人数 r =股东掌握的表决权 S = 全部表决权股票 D = 需要表决的董事席位
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认股 购票 者代 无表 权投 要资 求者 公对 司公 偿司 还的 本长 金期 ；投 资 。
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资押 股 本。 票 利股 具 得票 有 ；所 流 有通 者性 通。 过它 交可 易以 能转 够让 实和 现抵
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第七章 长期负债 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
优先认股权（Preemptive right）
优先认股权指公司原有股东拥有 的依据事先确定的条件优先认购 本公司新发行股票的权利。所谓 事先确定条件包括：
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第八章 资本成本与资本结构
Chapter Eight Cost of Capital & Capital Structure
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
市盈率（P/E ratio）
每股市场价格 P 市盈率 每股税后利润 E
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股包 持 的括 有 权领 股 利取 票 ；股 可 息以 、享 红有 利公 和司 优的 先经 认营 购利 新益 ，
•
的选 作 认 经举 为 购 营公 股 公 管司 东 司 理的 有 股 ；董 权 票 事出就 会席成 ；股为 有东公 权大司 参会的 与；股 公有东 司权，
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Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
新股发行成本
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差价或承销折价； 其他直接费用； 间接费用； 超常收益； 折价； “绿鞋”条款
承销金额的13%（10%佣金+ 3%的费用）
3美元印刷和发送费用/每份
会计师费用2-6万美元； 律师费用8-12万美元 注册登记费1/2900
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M=债券发行面值， n=债券到期期限，
n
F=每股发行费用， Kd=债务资本成本。
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第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure
股 票 概 念 的 内 涵
第 七 章 股 票 的 发 行 与 上 市
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
多数投票制（Majority
Voting System）
• 在多数投票制下，股东的表决权是以其所持有的 有表决权的普通股股票的数量来决定的。股东必 须根据其所拥有的表决权就董事会的每一个董事 席位逐一进行表决。最后根据该席位每一个董事 候选人得票的多少选举产生董事。
（1）认购价格（Subscription Price） （2）认购权数（Subscription Right） （3）除权日（Ex-right Date） （4）到期日（Expiration Date）
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税后债务资本成本（After-tax Cost of Debt） 税后债务资本成本（Kd’） = Kd（1-T）
其中：Kd为债务税前资本成本 T为公司所得税率
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第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure
（1989）、韦尔奇（1989）
• 不确定学说—彼笛和赖特（1987）、米勒和莱利（1987）
• 保险假设—逖尼克（1988） 承销商信誉 • 价格稳定理论—卢德（1993）、汉雷、库玛和西格恩
（1993）、舒尔茨和查曼（1994）、阿思奎斯、琼尼斯和克 斯切尼克思（1998）
• 所有权假说—布施和华（1996）、布伦南和弗兰克（1997）
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
公开发行（Public Offerings）
—公开发行指直接向社会公众发行股票、 募集资金的过程。根据我国《股票发行与 交易暂行条例》第八十一条的释义：“公 开发行是指发行人通过证券经营机构向发 行人以外的社会公众就发行人的股票作出 的要约邀请、要约或者销售行为”。
第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
股票的概念
• 股票是股份公司为证明投资者的股东身份以及 由此相应产生的权益和义务而发行的证书。 • 《股票发行与交易管理暂行条例》第九章 附则 “股票”是指股份有限公司发行的、表示其股 东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转 让的书面凭证。
主要资料；释义；绪言； 发售新股的有关当事人； 风险因素与对策；募集 资金的运用；股利分配 政策；验资报告；承销； 发行人情况；发行人公 司章程摘录；董事、监 事、高级管理人员及重 要职员；经营业绩；股 本；债项；主要固定资 产；财务会计资料；资 产评估；盈利预测；公 司发展规划；重要合同 及重大诉讼事项；其他 重要事项；董事会成员 及承销团成员的签署意 见共23项。
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
累积投票制（Cumulative
Voting System）
• 在累积投票制下，股东的表决权是以其所持有 的股票份数和董事会待选的董事人数来决定的。 股东可以将其所拥有的所有表决权集中用于选 举某一个董事。
代销（Best Efforts Underwriting）
• 代销指证券承销商按照承销协议代理发 行人发售股票，在承销期结束时，将未 售出的股票全部退还给发行人的承销方 式。
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第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public
招股说明书（Prospectus） • • • • • 招股说明书封面； 招股说明书目录； 招股说明书正文； 招股说明书附录； 招股说明书备查文件。
第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure
债务资本成本（Cost of Debt）
C M -F P F t n (1 Kd ) t 1 (1 Kd )