2017年煤改气行业现状及市场前景研究预测咨询展望分析报告

2017年煤改气行业现状及市场前景分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年9月正文目录煤改气：力度强、弹性高的过渡政策 (5)我国将天然气树立为下一代主体能源 (5)工业用天然气经济性仍受油价压制，交通领域比价优势相对明显 (7)气改剑指终端降价，目标达成前行业仍处过渡阶段 (8)煤改气：强执行与高弹性，短期到中期的燃气核心政策 (9)民用采暖煤改气：弹性巨大的新增市场 (9)中短期政策：以“2+26”个城市为核心，高补贴助力改造 (9)长期政策：煤改气覆盖区域确定性扩大 (11)业绩趋势：接驳与设备销售脉冲增长，销气量预期贡献高弹性 (12)工业锅炉煤改气：气量增长的长期引擎 (13)工业煤改气政策持续加码 (13)业绩趋势：售气贡献高于居民煤改气，锁定用户利好长期气量增长 (14)市场空间：区域扩张，补贴能力与改造进度面临摊薄 (14)补贴能力极大程度影响煤改气进度 (15)地方政府财力影响煤改电、煤改气相对比例 (16)敏感性分析：外埠地区补贴力度显著影响市场空间 (17)现金流探讨：政府补贴兑现度较强 (18)政府意愿分析：民生补贴不容拖欠 (18)账期对比：政府补贴账期反而较原有账期有所缩短 (19)港股分析：应收帐款周转率并无显著下滑 (19)商业模式：区域限制与项目数量决定业绩持续性 (20)商业模式研判之一：设备销售类更为灵活 (20)商业模式研判之二：大型城燃优于中小型城燃 (21)商业模式研判之三：特许经营权的地理分布影响煤改气业绩释放 (22)相关建议 (22)主要公司分析 (23)蓝焰控股 (23)百川能源 (24)风险提示 (26)图目录图1：我国天然气消费量及同比增速 (5)图2：我国天然气消费量占一次能源消费比例 (6)图3：河北农户冬季采暖燃料成本对比（元/采暖季） (15)图4：十三五期间煤改气市场空间总量与华北外埠地区完成度关系 (18)图5：港股大型城燃16Y应收帐款周转率并无显著下滑 (20)图6：华北地区壁挂炉市场总需求-万台，迪森股份业务灵活度较强 (21)图7：港华燃气农村煤改气接驳户数空间-万户 (21)图8：华润燃气煤改气贡献气量情况-亿方 (22)表目录表1：天然气行业“十三五”期间主要指标规划指引 (6)表2：我国近年来天然气价格调整历史 (7)表3：各省2015年11月调降后门站价一览 (7)表4：天然气与各类替代能源的经济性比较 (7)表5：2016年以来天然气行业重要顶层设计 (8)表6：终端气价下行时间表 (8)表7：京津冀地区“煤改气”相关顶层设计政策 (10)表8：京津冀及周边地区居民煤改气政策细则 (10)表9：2+26部分城市补贴政策 (11)表10：2+26城市居民煤改气新增居民用气量预估 (11)表11：各地天然气十三五规划 (12)表12：部分省市十三五天然气消费量规划预估 (12)表13：各省市工业煤改气政策汇总 (13)表14：各地2017年工业煤改气改造目标 (14)表15：各地煤改气比例因政府财力限制而不同 (16)表16：煤改气对应市场空间测算 (17)表17：蓝焰控股盈利预测与估值表 (24)表18：百川能源盈利预测与估值表 (26)煤改气：力度强、弹性高的过渡政策天然气是一种高效、清洁的能源，我国力图将其打造为煤、石油之后的新一代主体能源。

然而，终端气价的高企压制了燃气用气量的增长。

我们认为，在气改降低终端气价之前，燃气行业仍将处于过渡时期，仅凭其内生消费弹性不足以实现十三五规划。

因此，煤改气的意义在于凭借行政手段和财政补贴，支撑行业在过渡时期持续成长。

我国将天然气树立为下一代主体能源考虑到政策的大力扶持，我们认为燃气行业是公用事业中整体增速最快、成长属性最强的细分领域。

根据我国《能源发展十三五规划》及《天然气发展十三五规划》等指引，我国拟将天然气树立为煤、石油之后的新一代主体能源，要求2020年天然气消费量占一次能源消费比例需要从2016年的6.3%提升至8-10%。

2016年用气量2065亿方，以2020年我国天然气消费量规划指引3600亿方计算，我们测算2016-2020年间全国天然气消费量CAGR需达到15%。

2014年底，国际油价暴跌，而国内天然气价格调整滞后，导致天然气相对油价的经济性大幅削弱。

受此影响，2015-2016年，我国天然气整体增速回落至2.9%和6.5%。

进入2017年上半年，伴随着经济复苏和煤改气政策推动，我国天然气消费量增速回升至15.2%，行业底部反转趋势确立，煤改气初见成效。

图1：我国天然气消费量及同比增速图2：我国天然气消费量占一次能源消费比例除了整体增速目标之外，“十三五”期间相关规划也对天然气行业从供应输送、城镇燃气消费、交通用气消费、燃气发电、工业燃料、储气调峰等方面进行了一系列规划指引。

其中，天然气消费量的主要增量将来自燃气发电、工业燃料用天然气，以及交通用天然气等。

仅此三项在“十三五”期间的规划用气增量即可达到约1500亿方/年。

表1：天然气行业“十三五”期间主要指标规划指引工业用天然气经济性仍受油价压制，交通领域比价优势相对明显我们认为，制约上述规划能否实现的核心因素仍在于天然气相对煤、油等替代能源的经济性关系。

2015年底以来，随着国内天然气门站价降价0.7元，油价、煤价分别上涨，天然气相比部分替代能源已经出现一定的经济性优势。

然而，天然气总体而言仍未突破油气比价的边际天花板，这也意味着天然气在当前价格水平下的价格-销量弹性仍有不足，终端气价必须进一步下降，方可最终实现用气量规划。

表2：我国近年来天然气价格调整历史2015年11月各省调降门站价，是天然气恢复经济性比价关系的第一步。

表3：各省2015年11月调降后门站价一览我们以华北的石家庄周边地区为例进行测算发现，截至2017年6月底，同等热值下，当地工业用天然气价格相较燃料油已经享有3%的经济性优势。

然而，工业气价相比LPG仍贵出24%，相比煤则贵出219%。

在作为交通燃料的各种竞争能源中，LNG相比柴油在同等热值下便宜40%，CNG相比同等热值的93号汽油便宜16%。

总体而言，天然气在交通领域相比替代能源已经具备较为稳定的经济性优势，但在工业领域相比主要替代能源仍然不占优势。

表4：天然气与各类替代能源的经济性比较（以河北地区为例）气改剑指终端降价，目标达成前行业仍处过渡阶段我们认为，解决终端气价偏高的问题，一方面需要依赖行政、财政手段提升散煤利用成本，并对天然气用气展开补贴，另一方面也需要通过建立市场化机制，促使天然气行业整体价格下行。

前者受制于政府执行力和补贴财力，短期和中期见效快，但长期可持续性不如后者。

我们因此判断，天然气行业的长期可持续发展仍将取决于气改对产业链的市场化重塑和对终端气价的合理调控。

表5：2016年以来天然气行业重要顶层设计我们结合气改各环节顶层设计分析，认为终端气价直到2019年之前均没有大幅下行的基础，导致非居民端用气成本持续高企。

在气改成效偏慢的情况下，燃气用气量提升亟待短期见效快的煤改气政策的配合。

表6：终端气价下行时间表我们结合气改各环节顶层设计分析，认为终端气价直到2019年之前均没有大幅下行的基础，导致非居民端用气成本持续高企。

在气改成效偏慢的情况下，燃气用气量提升亟待短期见效快的煤改气政策的配合。

煤改气：强执行与高弹性，短期到中期的燃气核心政策“煤改气”工程是十三五期间，国家为缓解大气污染、加快能源结构优化所采取的重要举措之一。

国家以京津冀及周边地区为重点，大力推进天然气替代管网覆盖范围内的燃煤锅炉、工业窑炉等工业用煤，在城中村、城乡结合部等农村地区推动天然气替代民用散煤。

工业锅炉改造早在十二五期间即已在各地展开，而民用采暖改造是2016年冬季全面开始放量的新市场。

各地一方面采取行政手段关停燃煤锅炉，设立禁煤区，另一方面对设备改造、管道接驳、燃气用气等环节均提供了多项补贴。

本质上，煤改气凭借政府的行政资源和财政资源弥补天然气因经济性不足导致的内生增速的不足。

尽管依赖政府补贴支持的商业模式不具备远期可持续性，但我们认为煤改气政策在短期到中期仍将是支撑行业持续成长的核心政策。

远期而言，随着气改提升用气经济性，煤改气对补贴强度的需求有望相应减弱，从而以更低的行政和财政资源撬动更强的气量弹性。

民用采暖煤改气：弹性巨大的新增市场农村民用煤改气改造是2016年底以来出现的增量市场。

总体而言，民用采暖煤改气覆盖区域将由当前的“2+26”个城市向华北大部乃至全国扩张，针对接驳、燃气具、用气费用的补贴政策有助于加快煤改气的实施进度。

除了带来接驳工程和燃气具销售量的脉冲式增长外，还有望带来销气利润的快速增长。

中短期政策：以“2+26”个城市为核心，高补贴助力改造据不完全统计，我国农村采暖炉用户约6000万户，散煤使用量约2亿吨，其中80%居民使用低效炉具，燃用劣质散煤。

其中，京津冀地区民用采暖炉具保有量约1300万台，燃煤使用量达3600万吨，占京津冀煤炭用量的十分之一，对大气环境造成严重污染。

1吨散煤燃烧的污染排放量是火电用煤的5-10倍，在极端气候的条件下，使用散煤所产生的污染可以达到污染总量的40%左右。

我国的散煤燃烧问题是大气污染治理的一个难题。

散煤治理最难的问题就是农村、城乡结合部以及城中村的居民散煤燃烧。

《能源“十三五”规划》提出将天然气消费提升行动列为能源消费革命重点工程，以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区为重点，推进重点城市“煤改气”工程，增加用气 450 亿立方米。

《天然气发展“十三五”规划》明确提出，至2020年，天然气占一次能源消费比例由2015年的5.9%提高至8.3%-10%，气化人口由2015年的3.3亿人提高到4.7亿人。

为响应国家政策，落实加快天然气利用和大气污染治理进度，2017年3月1日，环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017大气污染防治工作方案》，全面推进北方冬季清洁取暖工作，将规划首批实施范围定为北京市，天津市，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸市，山西省太原、阳泉、长治、晋城市，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市（以下简称“2+26”城市）。

《方案》提出，全面加强城中村、城乡结合部和农村地区散煤治理，北京、天津、廊坊、保定市2017年10月底前完成“禁煤区”建设任务，传输通道其他城市于2017年10月底前，按照宜气则气、宜电则电的原则，每个城市完成5万-10万户以气代煤或以电代煤工程。

表7：京津冀地区“煤改气”相关顶层设计政策表8：京津冀及周边地区居民煤改气政策细则2017年5月16日，关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》提出，中央财政支持试点城市推进清洁方式取暖替代散煤燃烧取暖，试点示范期为三年，中央财政奖补资金标准根据城市规模分档确定，直辖市每年安排10亿元，省会城市每年安排7亿元，地级城市每年安排5亿元。