齐峰新材002521简要分析报告
002521齐峰新材2022年财务分析结论报告
齐峰新材2022年财务分析综合报告一、实现利润分析2022年利润总额为39.08万元，与2021年的18,307.15万元相比有较大幅度下降，下降99.79%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析2022年营业成本为287,374.96万元，与2021年的329,946.98万元相比有较大幅度下降，下降12.9%。
2022年销售费用为1,657.85万元，与2021年的1,966.93万元相比有较大幅度下降，下降15.71%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2022年在销售费用大幅度下降的同时营业收入也出现了较大幅度的下降，企业市场销售形势迅速恶化，并引起盈利能力的下降，应当采取措施加以改变。
2022年管理费用为9,436.26万元，与2021年的7,976.01万元相比有较大增长，增长18.31%。
2022年管理费用占营业收入的比例为3.03%，与2021年的2.15%相比有所提高，提高0.87个百分点。
这在营业收入大幅度下降情况下常常出现，但要采取措施遏止盈利水平的大幅度下降趋势。
2022年财务费用为1,776.76万元，与2021年的1,708.51万元相比有所增长，增长3.99%。
三、资产结构分析2022年存货占营业收入的比例出现不合理增长。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产与营业收入都在下降，与2021年相比，资产结构没有明显的变化。
四、偿债能力分析从支付能力来看，齐峰新材2022年是有现金支付能力的，其现金支付能力为34,507.27万元。
从企业当期资本结构、借款利率和盈利水平三者的关系来看，企业增加负债不会增加企业的盈利水平，相反会降低企业现在的盈利水平。
五、盈利能力分析齐峰新材2022年的营业利润率为0.07%，总资产报酬率为0.42%，净资产收益率为0.26%，成本费用利润率为0.01%。
002521齐峰新材2023年上半年现金流量报告
齐峰新材2023年上半年现金流量报告一、现金流入结构分析2023年上半年现金流入为238,391.98万元，与2022年上半年的291,044.98万元相比有较大幅度下降，下降18.09%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为118,377.77万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的49.66%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加33,102.72万元。
在当期的现金流入中，企业通过收回投资、变卖资产等大的结构性调整活动所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的33.78%。
但企业收回投资和变卖资产的目的主要是为了偿还到期债务。
二、现金流出结构分析2023年上半年现金流出为205,742.61万元，与2022年上半年的273,591.35万元相比有较大幅度下降，下降24.80%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金，占现金流出总额的32.92%。
三、现金流动的稳定性分析2023年上半年，营业收到的现金有较大幅度减少，经营活动现金流入的稳定性明显下降。
2023年上半年，工资性支出有所增加，企业现金流出的刚性增加。
2023年上半年，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；收回投资收到的现金；取得借款收到的现金；收到的税费返还。
现金流出项目从大到小依次是：购买商品、接受劳务支付的现金；投资支付的现金；偿还债务支付的现金；无形资产和其他长期资产支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年上半年齐峰新材投资活动收回资金9,782.16万元；经营活动创造资金33,102.72万元。
2023年上半年齐峰新材筹资活动需要净支付资金10,235.52万元，经营活动和投资活动所提供的资金满足了投融资活动对资金的需要。
总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量增加。
五、现金流量的变化2023年上半年现金及现金等价物净增加额为32,759.16万元，与2022年上半年的17,746.22万元相比有较大增长，增长84.60%。
公司评级-齐峰新材、德赛电池、深圳华强.doc
公司评级:齐峰新材、德赛电池、深圳华强-齐峰新材：有望打破估值瓶颈期待壁纸和芳纶业务提供新的空间。
公司正加快推进无纺布壁纸原纸产品的研发，作为第三代壁纸，有望逐步替代PVC 壁纸，且国内室内装修壁纸占比不到5%，与欧美60-70%的水平相差巨大，按照20%占比计算，这个市场的空间接近200亿元。
壁纸行业尚处于起步阶段，未来空间巨大，有望为公司业绩增长提供新的动力。
操作策略：二级市场上，该股自2012年底快速上涨，站上高位以后，持续展开箱体震荡，至今已一年有余。
公司在特种纸领域的核心优势十分明显，产能瓶颈破除将带动业绩在未来3年维持30%左右的复合增速，壁纸和芳纶项目也将为公司提供新的空间，打破估值瓶颈，当前估值不足以反映公司成长性，投资者可积极关注。
德赛电池：锂电池电源管理系统龙头德赛电池（000049）行业地位突出。
公司小型电源管理系统市场占有率居全球第一，客户主要为苹果、三星、诺基亚、小米等消费电子一线品牌。
中型电源管理系统已进入电动工具行业顶尖品牌全球供应体系，公司目标是占据10%以上市场份额。
大型电动汽车电源管理系统方面公司参股公司占据国内纯电动汽车50%以上的市场份额。
业务梯队确保持续成长。
稳定成长的智能手机构成公司近几年的主要业务；电池封装业务由单项目向多项目推进，同时开发新的大客户，不仅大幅提升了业务规模，而且强化了公司产业链地位；智能可穿戴设备电池和大型电动汽车用电源管理系统是公司未来重要潜在增长点。
操作策略：二级市场上，该股自上市以来保持良好的上行势头，2013年全年，最大涨幅超过150%。
公司是全球中小型电源管理系统暨封装细分市场的龙头企业，产品线覆盖全面，产能扩张可有效支撑未来业绩的快速发展。
当前股价相对前期高价已经下调30%，投资者可积极关注。
白云山：买点再现制药业务2014年整合效应开始显现。
13年制药业务表现平淡，但诺诚生物狂犬疫苗1 3Q4起基本恢复，内部资源整合效应逐步体现，原白云山保持稳健经营，绿盒王老吉14-15年有望完全回归。
齐峰新材存在的资本结构问题及对策
齐峰新材存在的资本结构问题及对策作者：翟萌萌来源：《经营管理者·上旬刊》2016年第05期摘要：自改革开放以来，我国民营企业飞速发展，现已成为我国市场经济中最突出的增长点。
据统计，我国民营企业的年产值的增长速度一直高于同期的国民经济的增长速度。
虽然民营企业在我国的国民经济中发挥着重要的作用，但是，民营企业的资本结构中仍然存在着许多的问题，严重影响到企业规模的扩大和自身竞争力的提高。
本文以齐峰新材为例，分析了民营企业的资本结构现状，深入剖析了资本结构问题，提出相应的优化齐峰新材资本结构的对策，以对民营企业的健康成长提供参考依据和建议。
关键词：资本结构问题对策一、齐峰新材的资本结构现状1.资产负债率低于平均水平。
研究表明，企业的资产负债率合理与否对一个企业的资本结构甚至企业的稳定发展有着至关重要的影响。
从齐峰新材2012至2014年的资产负债率状况可以看出，企业的资产负债率分别为26.98%、34.70%、36.29%。
目前，我国民营企业的资产负债率平均水平大约在40%-60%之间，而齐峰新材的资产负债率与平均水平相比低了大约10-20个百分点，低于我国企业的平均水平。
2.债务期限结构不合理。
一般而言，一个企业的流动负债占负债总额的比例在50%左右较为合理。
而齐峰新材2012至2014年的流动负债比例分别为 99.62%、99.85%、54.73%，通过上述数据可以看出企业的债务期限结构不合理，负债比例不协调且变动幅度较大。
通过对流动负债内部构成分析发现，短期借款在企业的流动负债中所占的比例达到了60%，这在一定程度上增加了企业还本付息的压力。
3.股权结构不合理。
一股独大是我国民营企业普遍存在的一种资本结构问题，齐峰新材也不例外。
通过对齐峰新材的股权结构比例进行分析发现，齐峰新材的股权结构存在着一定的不合理性。
股东控股比例差距较大，在奇峰新材的前十大股东中，作为第一大股东的李学峰拥有企业30%左右的股权，而作为第二大股东的中国人寿保险股份有限公司只拥有不到3%的股权，其他股东所拥有的股权更是微乎其微。
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齐峰新材002521
一、公司基本情况
1、齐峰新材料股份有限公司，位于山东省淄博市，公司主营业务为素色装饰原纸、表层耐磨原纸、可印刷装饰原纸、平衡原纸的生产销售，属造纸印刷行业。
公司在装饰纸行业内处于龙头地位，多项产品属于世界第一，并且持续保持优秀的新品研发能力。
表1所示为齐峰新材的基本数据。
表1齐峰新材基本数据
2、图1所示为齐峰新材股价与中小板综指以及造纸印刷指数一年内涨跌对比图，从图中可以看出，期间最大回撤比达22.8%。
该时段股价经过8个月的震荡盘整，自4月28日一季报发布以后，受业绩利好消息，股价应声上涨，齐峰新材股价表现大幅优于相应指数，获得接近30%的绝对收益，相对行业指数获得超过20%的超额收益。
公司8月8日发布中报，报表业绩优秀，预计后市股价会再次出现一段涨幅。
图1齐峰新材vs中小板综指vs造纸印刷一年内涨跌幅
3、齐峰新材与中小板综指最近4个月涨跌幅的相关性系数高达0.86，相关性较强，涨跌
基本同步。
而最近一个月三者受市场情绪所致，涨跌幅几乎一致。
因此齐峰新材短期内走势与市场粘性较大，跟随市场行情，而中长期来看，在上市公司二八分化之后，公司股价的超额收益将来源于公司业绩。
二、主营分析
1、公司目前主营业务为素色装饰原纸、表层耐磨原纸、可印刷装饰原纸、平衡原纸系列特种纸的生产和销售。
公司在2013年末新增5万吨可印刷装饰原纸生产线，导致2014年上半年可印刷装饰原纸收入同比增长38.0%，由此也进一步扩大公司市场占有率。
而且公司拥有10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸的在建项目，建设进度接近80%，建成投产后将有效降低生产成本，后市对公司毛利率的提高有较大作用。
表2为公司主营产品的收入比例以及国内外销售占比情况，从表中可以看到，出口比例仅占 3.71%，虽然出口占比逐年小幅提升，但公司产品主要还是向国内供应，短期内出口的高毛利率收入对公司净利润影响不大，目前重心应关注国内市场供需情况和价格走势。
表2公司主营业务及国内外销售情况，数据来源：2014年中报
2、对于国外销售战略，公司经过多年的部署准备，在去年单独成立国际贸易部门，并将印度市场设为主要战略目标，目前印度市场上除欧洲同类公司市占率较高外（市占率60%），本土公司毫无竞争优势（市占率10%），而齐峰新材的主要原材料钛白粉和木浆价格处于弱势，且单位产品运输成本低于欧洲公司，因此在成本端具有较大优势。
印度市场需求旺盛，城镇化率提升，预期未来对装饰壁纸的需求增速将会超过国内，公司有望在印度市场进行大规模拓展，未来产量的大幅增长点将出现在印度市场。
由此可见，后市随着印度市场逐步打开，对公司营业利润将产生巨大影响。
3、公司2013年研发费用占比3.01%，研发占比属于高新技术企业之列。
而上半年研发费用同比增长24.95%，可见公司研发新产品的力度，如正在研发的高性能纤维的芳纶纸等。
公司逐步差异化产品，降低产品可替代性，进一步稳固龙头地位。
4、近年来公司开工率持续提升，产能利用率较高，对于成本端，分为原材料（钛白粉、木浆原料、三氧化二铝、三聚氰胺等）、人工成本、制造费用、其它成本（动力、燃料、辅助成本、水费）。
如表3所示为2013年单位产品各项成本比例，其中人工成本和制造费用占比较小，主要成本为原材料，比例高达6成到8成。
而由上述表2可知，公司主营产品中可印刷装饰原纸与素色装饰原纸收入占比分别为44.23%和39.99%，合计达到84.22%，产能分别为14万吨/年和10万吨/年，合计共24万吨/年，且两者成本中原材料占比均接近80%，因此相应的原材料（木浆和钛白粉）价格走势对公司利润有较大影响，后市需持续关注市场供需情况和价格趋势。
在原材料成本中，木浆和钛白粉占比均超过3成。
图2为金红石型钛白粉近4年的走势图，可以看到钛白粉处于弱势价位（锐钛型更差），多数钛白粉公司经营状况还未完全调整，近期虽有反弹，但幅度较小，后期钛白粉价格趋势尚不明确，需重点关注国际市场情绪。
图2近4年钛白粉(金红石型)价格走势，数据来源：生意社
图3和图4为近2年来木浆价格走势图，从图中可以看到，阔叶木浆价格持续低迷，上半年单边下行，跌幅为7%左右。
而针叶木浆二季度价格也不断下跌，到三季度开始进入盘整阶段。
虽然木浆行业即将进入销售旺季，但受全市场低迷影响，目前无反弹迹象。
公司产品
价差将继续保持稳定，后市产品价差变化需密切关注原料价格走势。
预期三季度公司盈利将不低于二季度。
图3近2年阔叶木浆价格走势，数据来源：生意社
图4近2年针叶木浆价格走势，数据来源：生意社
5、行业内，公司处于龙头地位，国内市占率超过35%，其多项产品为世界第一，与此同时还制定出多项装饰纸行业标准。
行业内无强势竞争对手，且进入壁垒提高，公司研发力度持续加大，经验技术不断积累，将稳固占据市场第一的地位。
6、从图5可知，公司近年来毛利率持续提升，由于产能利用率提高，新增产能以及成本控制等因素，上半年综合毛利率突破25%。
如图6所示，受原材料等因素影响，表面耐磨原纸、素色装饰原纸上涨快速，其中壁纸原纸产品因产能利用率提升，上半年毛利率大幅增长。
图5 近4年主营产品综合毛利率数据，数据来源：公司多期财报
图
6 近4年各项产品毛利率数据，数据来源：公司多期财报
二、财务分析
1、公司上半年实现营业总收入12.33亿元，同比增长25.05%，其中二季度单季收入6.93亿元，同比增长20.14%，图7所示为单季营业收入及同比增长率数据，可以看出近年来营业收入实现较大增长，在同行业内属于前列。
同比增长（一阶）不断提高，增速（二阶）较快。
上半年实现基本EPS 为0.30元（股本有变化），同期扣非后EPS 为0.30元，无非经常性损益项目，表明公司净利润贡献全部来源于主营产品销售。
上半年ROE 为5.48%，同比增长
-30.00%
-20.00%-10.00%0.00%10.00%
20.00%30.00%40.00%
壁纸原纸
表层耐磨原纸 可印刷装饰原纸 平衡原纸
素色装饰原纸
毛利率（%）
35.07%，效益良好。
图7近4年内单季营收及同比增长数据，数据来源：公司多期财报
图8所示为近4年来单季净利润数据，二季度净利润实现较大增长，主要是产能释放引发销售增长，产品毛利率提升，单位销售成本率（由2011年的86.0%降到目前74.3%）逐年降低等综合因素所致。
虽然三费有所增加，但同期原材料价格低位，净利润也保持了较大的增幅。
图8近4年内净利润数据，数据来源：公司多期财报
2、图9为近4年来公司销售费用率（每期费用/每期销售收入），由下图可以看出，公司
三费控制一般，费用并没有随着销售规模的上升而降低。
公司上半年销售费用同比小幅降低，其中变化较大项目为：①、职工薪酬同比增长49.79%，虽然导致单位收入中人工成本上升，但人工成本对盈利影响较小，在一定范围内可以忍受。
②、质量保证费仅为去年同期的1/7。
管理费用增长主要原因为研发费用、职工薪酬、股权激励费用等增加所致。
公司研发费用占比接近3.0%，已符合高新技术企业要求。
近期子公司淄博欧木特种纸业有限公司取消优惠税率，采用25%的所得税，对公司净利润有所影响。
如果后期公司重新申请的高新技术企业资格能够通过，净利润将实现大幅提升。
图9近4年销售费用率数据，数据来源：公司多期财报
3、上半年存货同比、环比皆大幅降低，存货中绝大部分为原材料钛白粉（二氧化钛不会过期），而木浆价格持续下跌，为减少跌价，所以库存较少。
公司处于行业龙头拥有定价权，产成商品基本是即产即销。
存货周转天数自去年年初起逐步降低至目前86.67天，经营周期有所降低，运营良好。
上半年销售增长导致应收账款和应收票据增加，公司将应收票据质押取得承兑汇票用于支付货款，大幅提升资产流动性。
而同时应收账款账龄几乎全在一年以内，坏账率低。
前五大客户销售收入占比12.37%，单个客户比例均在4%以下。
不存在单一客户依赖风险。
4、公司经营稳健，本期资产负债率降低到26.89%，并且各项财务比率的质量均处于行业前列。
无长期借款，短期借款还款压力较小。
6、上半年经营性现金流量净额为0.74亿元，，其中二季度单季为1.91亿元，公司经营性产生的现金流质量改善，趋于正常，现金流安全。
本期末现金及现金等价物余额为5.20亿元，现金完全能够覆盖公司经营所需，对公司拓展国际市场，特别是印度市场具有重要作用。
四、点评
随着环境问题的重视，原木家具市场逐渐萎缩，取而代之的是人造板。
而人造木板产量的逐年上升成为装饰壁纸的强劲需求之一，而同时国内城镇化率的提升和庞大的需求市场也导致装饰壁纸行业未饱和。
公司在行业内处于龙头地位，制定出多项行业标准。
目前产量已达27万吨，国内市场规模为70到80万吨，国际市场为120万吨，公司未来的发展重点看出口占比，印度市场将会成为公司产量和盈利的另一个看点。
中长期看，公司盈利有充足的保证，而未来的发展方向将是向国际化进军。
五、重点提示
本报告仅为个人随意的观点分析，不代表任何个人和机构的观点。
若参照本报告所进行的投资损失，本人概不负责。
Mr_ZhuXiao
QQ:553988336
2014年8月17日星期日。