中国造纸行业市场分析报告2017年版

2017年造纸行业市场分析报告

2017年7月出版

文本目录

1、行业概述：16 年激情四射，17 年柔情似水 (4)

1.1、供给收缩，需求端旺季效应叠加产业链补库存 (4)

1.2、成本端：煤炭和废纸目前价格稳定，纸浆 17 年前高后低 (9)

1.3、铜版纸：产能集中度高，17 年有望延续温和涨价态势 (11)

1.4、白卡纸：产能集中度高，新投放产能对 5-7 月淡季价格走势影响 (14)

1.5、箱板瓦楞：龙头检修保价，集中度有望持续提升 (15)

1.6、文化纸：集中度有待提升，有望享受涨价扩散效应 (18)

1.7、溶解浆：吨毛利高，下游需求增速快，进口替代尚有空间 (19)

2、投资建议 (20)

3、造纸产业链调研概述 (22)

3.1、太阳纸业：新增项目持续落地提供内生持续增长动力 (22)

3.2、齐峰新材：提价对冲钛白粉涨价，自备电厂和新产能投放提供增量 (25)

3.3、博汇纸业：行业集中度高，年后旺季企业库存低 (26)

图表目录

图表 1：纸企 ROE 在 2010 年见顶后数年持续下滑 (4)

图表 2：“十二五”期间（2011-2015）共淘汰造纸行业落后产能 3260 万吨 (5)

图表 3：2015 年各纸种生产量和消费量 (6)

图表 4：煤炭价格目前维持稳定 (9)

图表 5：美废价格走势 (9)

图表 6：国废价格走势 (10)

图表 7：国际纸浆价格走势 (10)

图表 8：国内纸浆价格走势 (11)

图表 9：铜版纸：集中度高，有望继续温和上涨 (12)

图表 10：我国铜版纸具有成本优势 (13)

图表 11：2016 年铜版纸出口同比增长 22% (13)

图表 12：白卡纸：集中度高，累积涨幅接近 50% (14)

图表 13：包装用纸将维持 3%左右的稳定增速 (15)

图表 14：箱板纸价格走势 (16)

图表 15：瓦楞纸价格走势 (16)

图表 16：包装用纸行业集中度持续提升 (17)

图表 17：双胶纸 16 年 12 月后补涨 (18)

图表 18：双胶纸需求增长乏力 (18)

图表 19：粘胶纤维价格持续上涨 (19)

图表 20：2017 年溶解浆价格持续强劲 (20)

图表 21：造纸板块春季躁动行情具有超额收益 (20)

图表 22：造纸指数相对沪深 300 月度超额收益 (21)

表格 1：3-5 月为造纸传统旺季 (7)

表格 2：造纸产业链库存情况 (7)

表格 3：国内箱板瓦楞纸龙头企业新建产能计划 (17)

报告正文

1、行业概述：16 年激情四射，17 年柔情似水

1.1、供给收缩，需求端旺季效应叠加产业链补库存

供给：主动收缩+被动淘汰，叠加事件催化，大企业产能协同性好

主动收缩：龙头企业主动减少投资，小型企业缺乏经济效益主动退出。近几年造纸利润收窄，企业ROE 从10 年见顶后持续下滑，直到15 年行业筑底弱复苏后逐渐好转，龙头企业倾向于减少投资和资金占用，调低纸机车速，纸种结构持续优化。部分小型纸企因接单能力不足、环保成本具有规模效应、小规模纸厂电和蒸汽外购成本高等因素主动退出。

图表 1：纸企 ROE 在 2010 年见顶后数年持续下滑

被动淘汰：自然出清+政策加码，落后产能加速淘汰。“十二五”以来为了减少环境指标不达标造纸企业造成的污染，全国不断淘汰落后产能，效果初显，据统计，“十二五”期间（2011-2015 年）我国合计淘汰的造纸落后产能达到3260 万吨，相对于2015 年全国纸及纸板10710 万吨产量，淘汰的产能约占30.4%。目前造纸行业的企业单位数有6839 家，CR10 约占30%左右，前100 位的纸企产能占全国总产能的60%左右。政策加码为产能收缩助力，14-16 年东莞年产20 万吨以下生产线全部淘汰，淘汰落后产能530 万吨；浙江富阳通过淘汰落后产能和中型产能合并，合计减少纸企100 余家。