南风股份：重型金属3D打印核级应用成熟在即 强烈推荐评级

联系人： 研 究 助 理：刘振宇 执业证号：S0100115050027 电话：(8610)8512 7653 Email：liuz heny u@msz 相 关研究
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股票报告网整理 南 风股份（300004）
相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%之间 相对沪深 300 指数下跌 5%以上
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南 风股份（300004）
免责声明
本 报告仅 供民生 证券股 份有限 公司（以 下简称“本 公司 ”）的客户 使用 。本 公司不 会因接 收人收 到本报 告而视 其为 客户。
二、 分析与判断
主业风机受益核电重启，暂停资质有望三季度恢复 此前公司受核安全局处罚，核级风机、核级风阀的供货资质被暂停，目前整改
期即将结束，预计可以顺利续证。受国内核电重启利好，同时核电走出去上升为国 家战略，预计今年收入增速将显著高于去年。
重型金属3D打印核级应用成熟在即 子公司南 方增材 与上海 核工 程研究 设计院 的合同 产品核 电主蒸 汽管道 贯穿件
表 1：南风股份盈利预测与财务指标 项目/年度
营 业 收入（百万元） 增 长 率（%） 归 属 母公司股东净利润（百万元） 增 长 率（%） 每 股 收益（元） PE 资料来源：民生证券研究院
2014A 818
100.8% 109
134.6% 0.43 244.2
2015E 1,066 30.3% 149 37.1% 0.59 178.1
助公司得到更优质、成本更低的 3D 打印基材，未来也将出售打印工业级合金材料 所需要的金属粉末。
借他山之石，布局有限空间PM2.5改善设备领域 国外尤其发达国家对隧道、地铁、商场等有限空间的 PM2.5 值有法律要求，目
前国内法律尚未涉及。公司携手韩国技术成熟的 RITCO 公司合资成立了南方丽特 克公司，生产应用于该领域 的静电除尘设备，目 前已实现了小批量 除尘设备销售。 未来如果出现政策推动，将是公司另一个利润爆发点。
2.35 22.7% 36.2%
0.43 0.73 11.77
0.59 1.56 12.16
0.85 (1.50) 12.73
1.23 1.35 13.56
资 料 来源：公司公告，民生证券研究院
资 产 负债表 项 目 （百万元）
货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货 其他流动资产 流 动 资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非 流 动资产合计 资 产 总计 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 应交税费 其他流动负债 流 动 负债合计 长期借款 其他非流动负债 非 流 动负债合计 负 债 合计 股本 资本公积 留存收益 少数股东权益 所 有 者权益合计 负 债 和股东权益合计
行 业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。
投 资评级 强烈推荐 谨慎推荐 中性 回避
推荐 中性 回避
说明 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间 相对沪深 300 指数下跌 10%以上
2016E 1,465 37.3% 216 45.1% 0.85 122.8
2017E 2,021 38.0% 312 44.3% 1.23 85.1
强烈推荐 首次覆盖
合 理 估 值：150-180 元
交 易数据（2015-6-2）
收盘价
104.27
近 12 个月最高/最低
104.27/33.6
总 股 本 （百万股）
254.61
流 通 股 本（百万股） 流 通 股 比例
137.25 53.91%
总 市 值 （亿元）
265.48
流 通 市 值（亿元）
143.11
该 股与沪深 300 走势比较
分 析师
分 析 师 ：朱金岩 执业证号：S0100515030001 电话：(8610)8512 7532 Email: zhujinyan@
分析师承诺
作 者具有 中国证 券业协 会授 予的证 券投资 咨询执 业资格 和相当 的专业 胜任能 力，保 证报 告所采 用的数 据均来 自合规 渠 道 ，分析 逻辑基 于作者 的职业 理解，通 过合理 判断并 得出 结论，力 求客观 、公正，结论不 受任何 第三方 的授意 、影响 ， 特此声明。
民生证券研究院：
本 报告是 基于本 公司认 为可 靠的已 公开信 息，但 本公司 不保证 该等信 息的准 确性或 完整 性。本 报告所 载的资 料、 意 见及推 测仅反 映本公 司于 发布本 报告当 日的判 断，在 不同时 期，本 公司可 发出与 本报 告所刊 载的意 见、推 测不一 致 的 报 告 ， 但 本公司 没有义 务和责 任及时 更新本 报告所 涉及的 内容 并通知 客户。
样品已完成，目前进入检验的关键时期。如果检验合格，该技术未来将实现核岛压 力容器等大型铸锻件的进口替代和成本优化，并且大大缩短核电站建设周期。
由于该重型金属 3D 打印技术应用领域广泛，公司正在筹备 3D 打印技术服务 中心，将技术应用拓展到设备修复或涂层，以及煤化工领域。
与中兴装备互补，深度布局3D打印产业链 中兴装备主要做工艺管道，拥有冶炼的工艺优势。中兴装备的丝材制造能力帮
2014A 2015E 2016E 2017E 142.61 100.88 74.34 55.60
100.84% 141.6% 135.6%
30.32% 38.9% 36.2%
37.34% 45.9% 45.1%
38.00% 44.8% 44.3%
1.38
1.62
1.38
1.54
0.93
1.78
1.04
本 报告所 载的全 部内容 只提 供给客 户做参 考之用 ，并不 构成对 客户的 投资建 议，并 非作 为买卖 、认购 证券或 其它 金 融工具 的邀请 或保证 。客 户不应 单纯依 靠本报 告所载 的内容 而取代 个人的 独立判 断。 本公司 也不对 因客户 使用本 报 告 而 导 致 的 任何可 能的损 失负任 何责任 。
三、 风险提示
风险提示：经济超预期下行，核电建设再次停滞，重型金属 3D 打印技术发现 重大缺陷等。
四、 盈利预测与投资建议
我们看好公司在核电领域和 3D 打印领域的发展，预计 15-17 年 EPS 0.59、0.85、 1.23 元，首次覆盖，给予“强烈推荐”的投资评级，合理估值区间 150-180 元。
1.49
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4.62
2.49
2.47
39.4% 13.2%
3.8% 3.6%
38.5% 13.8%
5.1% 4.8%
39.0% 14.5%
6.1% 6.7%
39.3% 15.2%
8.6% 9.0%
2.34 17.9% 52.2%
3.01 11.9% 17.3%
1.95 25.1% 51.6%
主 要 财务指标 项 目 （百万元）
EV/EBITDA 成 长 能力:
营业收入同比 营业利润同比 净利润同比 营 运 能力: 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 盈 利 能力与收益质量: 毛利率 净利率 总资产净利率 ROA 净资产收益率 ROE 资 本 结构与偿债能力: 流动比率 资产负债率 长期借款/总负债 每 股 指标: 每股收益 每股经营现金流量 每股净资产
0 61 2,268 255 2,399 343 18 3,015 5,283
现 金 流量表 项 目 （百万元） 经营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量 现金及等价物净增加
2014A 186
(413) 276 48
2015E 396
(287) (327) (218)
2016E (381) (18) 403 4
本 公司未 确保本 报告充 分考 虑到个 别客户 特殊的 投资目 标、财 务状况 或需要 。本公 司建 议客户 应考虑 本报告 的任 何 意 见 或 建 议是否 符合其 特定状 况，以 及（若 有必要 ）咨询 独立 投资顾 问。
本 公司在 法律允 许的情 况下 可参与 、投资 或持有 本报告 涉及的 证券或 参与本 报告所 提及 的公司 的金融 交易， 亦可 向 有 关 公 司 提供或 获取服 务。本 公司的 一位或 多位董 事、高 级职 员或/ 和员 工可能 担任本 报告所 提及的 公司的 董事。
0.43
2015E 1,066 656 13 41 146 9 33 0 170 3 173 26 147 149 0.59
2016E 1,465 893 18 56 200 17 33 0 248 3 250 38 213 216 0.85
2017E 2,021 1,227 24 77 276 25 33 0 358 3 361 54 307 312 1.23
3 100 100
0 35 956 60
0 61 1,016 255 2,399 798 11 3,462 4,478
2017E 20
1,642 (583)
145 0
1,945 0
3,187 20
952 0
149 27
2,096 5,283 1,080 1,018
4 72 72
0 35 2,2大街28号民生金融中心A座17层；100005
上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120