现金持有的行业特征_差异性与收敛性
我国沪市制造业上市公司财务特征与现金持有水平
我国沪市制造业上市公司财务特征与现金持有水平【摘要】我国沪市制造业上市公司在财务特征方面表现出一定的特点，主要体现在负债结构、盈利能力和稳定性等方面。
现金持有水平也是一个重要指标，反映了公司的偿债能力和风险承受能力。
影响我国沪市制造业上市公司现金持有水平的因素包括公司规模、资本结构、盈利能力和行业特征等。
通过比较分析，可以发现不同公司之间存在明显差异。
现金持有水平对公司经营绩效有着重要影响，良好的现金管理可以提高公司的经营效率和盈利能力。
综合研究结论和启示，未来应重点关注现金管理策略的优化和公司盈利能力的提升，以提高公司的竞争力和长期发展。
【关键词】关键词：我国沪市制造业上市公司、财务特征、现金持有水平、影响因素、比较分析、经营绩效、研究结论、研究启示、未来展望1. 引言1.1 研究背景我国沪市制造业上市公司财务特征与现金持有水平的研究具有重要意义。
随着我国制造业的快速发展，制造业上市公司在沪市的数量逐渐增加，其财务状况和现金持有水平也备受关注。
制造业是我国经济的重要支柱产业，其上市公司的财务特征和现金持有水平反映了整个制造业的运行状况和发展趋势。
深入研究我国沪市制造业上市公司的财务特征和现金持有水平，有助于更好地了解我国制造业的发展状况，为政府制定相关政策提供参考依据。
随着经济环境的不断变化和市场竞争的加剧，制造业上市公司在经营中面临着各种挑战和压力，现金持有水平成为影响公司发展的重要因素之一。
公司在经营过程中需要维持一定的现金储备以保障日常经营和发展投资的需要，然而过高或过低的现金持有水平都会对公司的经营绩效产生负面影响。
通过对我国沪市制造业上市公司现金持有水平的研究，可以帮助公司更有效地管理资金，提高经营效率，增强竞争力。
1.2 研究目的研究目的是探讨我国沪市制造业上市公司的财务特征和现金持有水平之间的关系，分析现金持有水平对公司经营绩效的影响。
具体来说，通过对不同类型的制造业上市公司的财务指标和现金持有水平进行比较分析，揭示制造业公司在财务特征上的共同点和差异性，探讨影响现金持有水平的因素，并进一步探讨现金持有水平对公司经营绩效的影响。
企业现金持有水平的理论分析
企业现金持有水平的理论分析企业现金持有水平是指企业在财务上持有的现金的数量或比例。
现金是企业最流动的资产，它对企业运营和生存至关重要。
过高或过低的现金持有水平都可能对企业产生负面影响。
研究企业现金持有水平的理论分析对于企业财务管理具有重要意义。
企业现金持有水平受到多种因素的影响。
其中最直接的因素是企业的现金流入和现金流出。
现金流入可以来自于销售收入、投资收益或融资活动，而现金流出则表现为企业的支付行为，如采购、工资、税费等。
现金流入和流出的差额是企业的净现金流量，也是影响企业现金持有水平的重要因素。
根据传统金融理论，企业的现金持有需求有三个主要的动机：交易动机、预防动机和投机动机。
首先是交易动机。
交易动机是企业因日常经营而需要持有现金的动机。
企业需要现金来支付生产成本、工资、采购等费用，以及应对短期连续经营需求的现金流出。
现金持有水平与企业的销售规模和生产规模有直接关系。
销售规模越大，生产规模越大，所需的交易性现金持有水平就越高。
其次是预防动机。
预防动机是指企业为防止支付风险而持有现金的动机。
企业面临着许多不确定性，如意外损失、市场需求波动和信贷紧缩等。
持有现金可以为企业提供紧急备用资金，以避免无法支付费用或无法履行支付义务。
现金持有水平与企业所处行业的不确定性和风险程度有关。
风险较高的行业通常需要较高的现金持有水平。
最后是投机动机。
投机动机是指企业为抓住投资机会而持有现金的动机。
企业可能会遇到一些投资机会，如低估的资产、收购目标或市场行情波动等。
持有现金可以使企业更具灵活性和快速响应能力，以便抓住这些机会并获得更大的回报。
现金持有水平与企业的投资策略和投资机会有关。
如果企业有较多的投资机会，并且愿意承担相应的风险，那么它可能持有较高的现金。
除了上述基本的理论分析外，还有其他一些理论可以用于研究企业现金持有水平。
现金持有与企业盈利能力和资本结构的关系。
企业的盈利能力和资本结构直接或间接地影响着企业的现金持有水平。
企业现金持有影响因素研究综述
企业现金持有影响因素研究综述近年来，企业现金持有一直备受关注，其具有显著影响企业经营和财务决策的作用。
企业现金持有是指企业所持有的货币资产，如现金、银行存款、商业票据等。
本文将综述现有研究，分析企业现金持有的影响因素，并提出一些未来研究方向。
影响因素宏观经济环境：宏观经济环境是影响企业现金持有的重要因素。
当通货膨胀率上升时，企业倾向于减少现金持有，因为通货膨胀导致现金价值降低，而当经济形势不稳定时，企业更愿意持有现金以应对风险。
财务因素：企业财务因素对现金持有也影响很大。
现金流量和盈利能力是财务因素的两个主要方面，它们决定了企业的现金来源和现金使用能力。
当企业现金流量不足时，企业会更愿意持有现金以避免支付固定成本，如利息和租金等。
而当企业盈利能力较强时，企业可能会减少现金持有，以投资扩张或提高股息等方式回报股东，从而提高股价。
公司治理：公司治理机制对企业现金持有也有重要影响。
有研究表明，良好的公司治理机制有助于提高企业的现金管理能力，减少现金持有并提高运营效率；而缺乏有效治理机制的企业更倾向于持有现金。
同时，高管的监督和薪酬政策也与企业的现金持有有关。
行业特征：行业特征也是影响企业现金持有的重要因素。
一些行业特征，如资本密集型与研发密集型行业，需要较大的现金储备，以应对突发事件和市场波动。
而一些贸易和服务型行业则可能会减少现金持有，因为其现金流量较稳定。
未来研究方向虽然已经有大量的研究探讨了企业现金持有的影响因素，但仍有一些未来研究方向。
首先，可以考虑探讨政治和法律影响企业现金持有的因素，特别是针对不同国家和地区的比较研究。
政治和法律因素通常涉及到企业收购、股权分置等问题，对企业现金持有的影响可能会因国家和地区而异。
其次，可以研究不同产业链上的企业现金持有情况。
由于供应链对企业经营决策的影响越来越重要，产业链上的企业现金持有情况可能也会受到影响。
最后，可以探讨与企业现金持有相关的社会因素，如企业社会责任、企业成长战略等。
企业现金持有水平的理论分析
企业现金持有水平的理论分析企业现金持有水平是指企业在不发生交易的情况下保持的现金余额。
在企业日常运营中，现金持有水平起着重要的作用。
在经济困难时期，现金持有可以帮助企业渡过难关；在经济繁荣时期，企业可以利用现金进行投资，创造更多的收益。
因此，企业现金持有水平的合理分析对企业的运营效率、财务健康和风险管理具有重要的意义。
本文从现金持有的原因、理论分析、实践操作三个方面，对企业现金持有水平进行论述。
一、现金持有的原因企业持有现金有以下三个原因：交易目的、作为储备以及风险管理。
1、交易目的交易目的是企业持有现金的主要原因之一。
企业需要保持足够的现金储备，以应对财务上的日常交易，如支付供应商、员工工资和税款等。
适当的现金储备可以保证企业在日常操作中的流动性和支付能力，确保企业运营的平稳性。
2、作为储备企业持有现金作为储备，是应对突发事件的必要手段。
例如，生产设备损坏、采购价格上涨，这些都可能导致企业的支出增加，因此应当保持足够的现金储备以减轻压力。
此外，企业还需持有必要的储备以满足特定的经营需求，如业务拓展、设备升级等。
3、风险管理企业还需要持有现金以应对未来风险。
由于市场变化和经济不确定性增加，企业面临着更多的不确定性和风险。
而持有现金可以为企业提供一定的保险，在遇到困难和不确定性时保持稳定和安全。
二、理论分析1、现金持有量的优化模型企业在持有现金时，需要平衡流动性和成本之间的关系。
流动性代表企业可以随时支配现金的能力，成本则代表企业为持有现金所付出的机会成本。
企业需要找到最佳的现金持有水平，使得企业的流动性最优，同时保持成本最小。
现代的现金持有量优化模型大多基于巴菲特定理，即现金对企业的价值在于其对应于无风险资产的价值。
这意味着企业持有的现金应该等于企业利用现金可以得到的最大价值。
2、现金持有量与财务健康的关系在经济增长和互联网创新的背景下，企业的财务健康和未来发展变得十分重要。
良好的财务状况是企业维持稳定和发展的基础。
企业现金持有水平的理论分析
企业现金持有水平的理论分析
企业现金持有水平是指企业在一定时期内所持有的现金的数量。
企业持有现金的目的是为了满足日常运营和投资活动的需要，以应对突发的支出或者滞后的收入。
现金持有也可以提供一定的流动性和安全性，保证企业的正常运营。
现金持有水平的理论分析主要包括货币需求理论和现金管理理论。
货币需求理论认为，企业持有现金是为了满足日常交易的需要，以支付货物和服务的购买。
根据货币需求理论，企业现金持有水平主要受到以下因素影响：
1. 交易规模：企业规模越大，交易的数量和金额也越大，需要持有更多的现金来进行支付。
3. 交易成本：如果进行支付的交易成本较高，企业可能会选择持有更多的现金，以减少交易成本。
4. 收入稳定性：如果企业的收入比较不稳定，存在较大的波动，为了应对突发的支出，企业可能会选择持有更多的现金。
现金管理理论主要从资金成本和风险的角度分析企业现金持有水平。
根据现金管理理论，企业现金持有水平应当平衡资金成本和风险。
1. 资金成本：企业持有现金意味着资金的闲置，无法获取其他形式的回报。
企业应当尽量减少现金持有水平，以降低资金成本。
2. 风险：现金持有可以提供流动性和安全性，为企业应对突发的支出或者延迟的收入提供保障。
但过高的现金持有水平也存在着被盗窃和贬值等风险。
企业应当根据自身的经营环境和风险承受能力，合理确定现金持有水平。
5. 风险承受能力：企业应当根据自身的风险承受能力，合理确定现金持有水平。
现金行业研究报告
现金行业研究报告摘要本文主要对现金行业进行深入研究和分析。
首先，介绍了现金的定义和重要性。
接着，分析了现金在各个行业中的使用情况，包括零售、餐饮、旅游等。
然后，探讨了现金在数字化时代的挑战和机遇。
最后，提出建议，以促进现金行业的可持续发展。
1. 引言现金作为一种传统支付方式，在现代社会中仍然具有重要意义。
然而，随着电子支付的兴起和发展，现金支付面临着许多挑战。
本文将对现金行业的现状、挑战和发展机遇进行深入研究和分析，以期为该行业的发展提供有益的启示。
2. 现金的定义和重要性现金是指以现金形式支付的货币，包括纸币和硬币。
它是交易的一种普遍接受的媒介，具有广泛的使用性和可接受性。
现金还具有匿名性和实时性的优势，使得它成为一种重要的支付方式。
在现代社会中，现金支付依然占据重要地位。
许多用户认为现金支付安全可靠，不容易产生信息泄露和盗窃等问题。
此外，现金还可以有效地避免支付中断或技术故障的风险。
3. 现金行业的使用情况现金行业在不同的领域和行业中都得到了广泛应用。
以下是几个典型行业的现金使用情况的分析：3.1 零售行业在零售行业中，现金支付仍然是最常见的支付方式之一。
许多消费者习惯使用现金支付购物，尤其是在小额交易中。
现金支付不仅可以减少商家的手续费成本，还可以提供便利给消费者。
然而，随着移动支付和电子支付技术的发展，许多零售商开始接受其他支付方式，如信用卡和移动支付。
这在一定程度上挤压了现金支付在零售行业中的份额。
3.2 餐饮行业在餐饮行业中，现金支付也是一种常见的支付方式。
许多小餐馆和小摊贩只接受现金支付，特别是在一些偏远地区和农村地区。
然而，随着移动支付技术的快速发展，越来越多的餐饮企业开始接受移动支付和扫码支付。
这为用户提供了更多便利，同时也降低了商家的风险。
3.3 旅游行业旅游行业对现金的需求也较大。
许多游客在旅行过程中需要支付机票、酒店费用、旅游景点门票等费用，而现金支付是一种方便快捷的支付方式。
企业“存贷双高”现象的成因、经济后果及治理策略
ACCOUNTING OBSERVATION 财会观察432021·05 总第214期一、引言近年来，康美药业、康得新、东旭光电等上市公司债券违约事件严重打击了投资者对民营企业的信心，更是引起了实务界和学术界对上市公司质量的高度关注。
为了加强资本市场基础制度建设，2020年10月5日国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》（国发〔2020〕14号），强调提高公司治理水平和信息披露质量、处置资金占用和违规担保问题等。
综观上述上市公司违约案例，不难发现都具有“存贷双高”的共同特点，即银行存款余额和贷款余额都比较高。
在早期，“存贷双高”还只被认为是企业资金使用效率低下的标志之一（张瑞丽和刘中华，2020），如《关于做好2010年度中央企业财务预算管理及报表编制工作的通知》（国资发评价〔2009〕287号）提出，“对于‘存贷双高’企业，要明确资金集中度提高的预算目标与措施”。
然而，随着近年来越来越多上市公司出现违约，“存贷双高”已经演化为潜在风险事件的标志。
在全面推行资本市场注册制改革的背景下，全面认识“存贷双高”的成因、经济后果并加以有效治理，对于完善注册制改革、提高上市企业质量、保护投资者合法权益都具有重要的理论和现实意义。
学术界关于“存贷双高”的定义并不一致。
例如，戴璐和汤谷良（2007）将其定义为短期借款和现金存量占总资产的比重同时超过20%，且远高于同业平均水平两年以上的现象。
李存峰（2009）将现金存量占总资产比重超过15%且短期借款占总资产比重超过20%的公司界定为双高公司。
除了货币资金，张瑞丽和刘中华（2020）认为“存”还应该包括理财产品和应收票据，因为理财产品代表暂时闲置的现金。
尽管他们在界定双高现象时对货币资金占总资产的比重衡量标准不一致，但是均将短期借款与总资产比重超过20%作为衡量高贷款的标准。
整体而言，“存贷双高”企业均是账上有大量资金但却还不起少量债务本息，其中贷款余额一般指有息负债，不含经营性负债。
企业现金持有水平的理论分析
企业现金持有水平的理论分析企业现金持有水平是指企业在一定时期内所持有的现金数量。
企业现金持有水平的高低直接影响着企业的流动性、投资决策、运营效率和风险承受能力。
在理论分析中，可以从企业现金需求与供给、现金管理目标和决策、现金持有成本和收益以及其他因素等方面进行分析。
企业现金需求与供给是影响现金持有水平的主要因素之一。
企业的现金需求受到企业规模、行业特点和经营活动等多方面因素的影响。
一般来说，规模较大的企业由于规模经济效应的存在，其运作规模和流动性需求较大，因此通常会持有较高的现金水平。
而不同行业的企业因其特有的经营特点，对现金需求的高低也有所不同。
高度流动的行业如零售业通常需要较高的现金水平用于应对零售环节的现金收付问题。
现金管理目标和决策也是企业现金持有水平的重要影响因素。
企业通过现金管理来达到一定的目标，如确保短期资金周转、降低债务风险、提高投资回报等。
不同的现金管理目标将导致企业对现金持有水平的不同要求。
如果企业的现金管理目标是降低债务风险，那么企业可能会持有较高的现金水平以应对可能发生的债务偿付问题。
企业的现金持有水平还会受到现金持有成本和收益的影响。
现金持有成本主要包括利息成本、保管成本和机会成本等。
企业持有较高的现金水平可能需要支付更多的利息支出和保管费用，同时也会面临机会成本的损失。
在企业决策现金持有水平时需要权衡这些成本和收益。
还有其他因素也会影响企业现金持有水平。
企业的市场地位和信用状况将直接影响企业的融资能力和获得资金的成本，从而对企业的现金持有水平产生影响。
政策环境和宏观经济环境的变化也会对企业的现金持有水平产生影响，如利率水平、通货膨胀率和货币政策等。
现金持有的行业特征_差异性与收敛性
现金持有的行业特征：差异性与收敛性*连玉君刘醒云苏治（中山大学岭南学院510275中央财经大学统计学院100081）【摘要】本文研究了中国上市公司现金持有行为的行业特征及其影响因素。
结果表明：（1）不同行业间的现金持有存在显著差异，且这种差异在时序上表现出高度的稳定性；（2）就行业内部而言，个别公司的现金持有倾向于向行业均值收敛，调整成本导致偏离幅度越大收敛速度越慢，平均调整半周期约为1.3年；（3）资产结构、行业竞争强度以及行业收益不确定性都是导致现金持有水平行业差异的重要因素。
上述结果为权衡理论提供了有力的经验支持，表明中国上市公司会在权衡现金持有利弊的基础上确定目标现金持有水平，而行业均值是一个重要的参考标准。
【关键词】现金持有行业差异权衡理论一、引言现金持有是公司流动性管理中的一项重要财务决策。
前期学者从多个角度研究了这一问题，但多集中于公司内部因素。
如Opler et al．（1999）、Han and Qiu（2007）、彭桃英和周伟（2006）、连玉君和苏治（2008）、连玉君等（2010）研究表明，公司会在权衡现金持有利弊的基础上确定最佳现金持有量，融资约束是影响现金持有行为的重要因素。
上述研究都是在单个公司框架下进行的，都假设公司间的财务决策彼此独立，这显然存在很大的局限性。
因为，市场竞争的存在会促使行业内的单个公司在制定财务决策时必须考虑其竞争对手的行为。
在近期的研究中，Haushalter et al．（2007）、Gabudean（2008）、Frésard（2010）等学者的理论分析都表明，产品市场竞争、行业收益波动等行业特征会在很大程度上影响公司的现金持有行为。
然而，相关的经验研究却甚为有限。
在针对中国上市公司的研究中，仅有连玉君等（2009）以及杨兴全和吴昊旻（2009）从产品市场竞争角度研究了行业特征对现金持有行为的影响。
因此，本文尝试从行业间和行业内两个层面深入探讨行业特征对公司现金持有行为的影响。
企业现金持有水平的理论分析
企业现金持有水平的理论分析【摘要】企业现金持有水平对企业经营至关重要，影响着企业的经济效益和经营风险。
现金持有水平受多种因素影响，包括企业规模、行业特性、财务状况等。
管理好现金持有水平能够提高企业的流动性和抵御风险能力，同时也能够为企业创造更多的价值。
企业需要制定合理的现金管理策略，确保现金持有水平处于适当水平。
未来的研究方向应当包括如何更加精准地衡量现金持有水平对企业的影响，以及在不同行业和环境下如何制定更为有效的现金管理策略。
企业应当注重现金持有水平管理，做好风险控制和资金运作，以适应不断变化的经济环境。
【关键词】企业现金持有水平、理论分析、重要性、决定因素、影响因素、企业经营、管理策略、总结、建议、未来研究方向。
1. 引言1.1 企业现金持有水平的理论分析企业现金持有水平是企业财务管理中一个重要的课题，其涉及到企业资金的运作和利用。
企业现金持有水平的高低直接关系到企业的经营活动和财务状况。
本文将对企业现金持有水平的理论分析进行深入探讨。
企业现金持有水平的重要性不言而喻。
充足的现金储备可以确保企业有足够的流动性，应对突发事件和市场波动；适度的现金持有也可以提高企业的信誉和稳定性，吸引更多的投资者和合作伙伴。
企业需要认真评估现金持有水平，以保证企业的可持续发展。
现金持有水平的决定因素包括企业规模、行业特性、市场环境等。
不同企业根据自身情况和经营需求来确定适当的现金持有水平。
企业管理者需要综合考虑各种因素，制定合理的现金管理策略。
企业现金持有水平对企业经营至关重要。
合理的现金持有水平可以提高企业的经营效率和风险控制能力，进而推动企业的持续发展。
企业管理者需要根据市场需求和自身实际情况，制定科学的现金管理策略，确保企业长期稳健经营。
2. 正文2.1 企业现金持有水平的重要性企业现金持有水平的重要性在企业财务管理中占据着重要的地位。
企业现金持有水平是企业资金管理的核心之一，直接影响着企业的经营和发展。
我国上市公司现金持有量的时间与行业差异实证分析
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企业现金持有水平的理论分析
企业现金持有水平的理论分析一、引言企业的现金持有水平是指企业在经营活动中所保留的现金和现金等价物的数量。
这一水平对企业的经营活动和财务状况具有重要影响，因此引起了学术界和实务界的广泛关注。
现金持有水平的适当与否对企业的经营活动、风险承受能力和财务状态都有着深远的影响。
本文将从理论的角度对企业现金持有水平进行分析，旨在探讨企业应如何合理地确定现金持有水平，以及现金持有水平对企业经营的影响。
二、现金持有的理论基础1. 现金持有成本理论现金持有成本理论认为，企业持有现金也会产生一定的成本。
这些成本主要包括机会成本和交易成本。
机会成本是指企业将现金投资于其他项目时所失去的收益，而交易成本则是指企业进行现金管理和储备所需要支付的成本，包括存款和提款手续费、现金运输费用等。
企业应当在最大化其利润的前提下，尽量减少现金持有量，以降低现金持有成本。
2. 现金流动性理论现金流动性理论认为，企业应当根据自身的资金需求和流动性情况来决定其现金持有水平。
当企业面临短期资金需求时，应该保持一定的现金储备，以应对可能出现的突发事件或资金紧缺情况。
企业的现金持有水平应当兼顾流动性和安全性的需求，确保企业能够随时满足日常运营和突发支出的资金需求。
3. 现金管理效率理论现金管理效率理论认为，企业应当以最小化现金持有成本和最大化资金利用效率为目标来进行现金管理。
这意味着企业应当通过合理规划和运用短期投资工具，将闲置资金投资于能够获取更高收益的项目上，以提高现金的利用效率。
企业还应当通过优化财务流程和管理手段，降低现金管理的成本，提高现金管理的效率。
三、影响现金持有水平的因素企业的现金持有水平受到多种因素的影响，主要包括以下几个方面：1. 经营周期和行业特点不同的行业和企业经营周期的不同，会对其资金需求和现金持有水平产生影响。
通常来说，处于成长期和扩张期的企业需要更多的现金支持其业务拓展和投资项目，因此其现金持有水平会相对较高。
而处于成熟期和衰退期的企业则可能会面临出售资产、清偿债务等资金需求，对现金持有水平要求相对较低。
企业现金持有水平的理论分析
企业现金持有水平的理论分析企业现金持有水平是指企业持有的现金和现金等价物的数量和比例。
现金持有是企业财务管理的一个重要方面，合理的现金持有可以提高企业的偿债能力、降低财务风险，但过高的现金持有会使企业的资金闲置，影响企业的盈利能力。
确定适当的现金持有水平对企业的经营活动非常重要。
本文将从现金持有的意义、现金持有的理论依据、影响现金持有水平的因素以及现金持有管理的策略等方面进行理论分析。
一、现金持有的意义1. 维持企业正常经营对于企业而言，现金是最流动的资产，可以用来支付短期债务、购买原材料和支付工资等。
充足的现金持有可以确保企业的正常经营不受资金短缺的影响。
2. 应对突发事件企业经营过程中难免会遇到各种突发事件，例如市场变动、自然灾害等，有一定数量的现金持有可以使企业更好地应对这些突发事件，保障企业的持续经营。
3. 投资机会有一定数量的现金持有可以使企业在遇到有利的投资机会时能够迅速作出决策和行动，从而获取更多的收益。
二、现金持有的理论依据1. 交易动机理论根据交易动机理论，企业持有现金是为了应对日常经营所需的现金流出，例如支付原材料采购款、支付员工薪资等。
交易动机理论认为，企业应根据其经营规模和现金流出情况来确定合理的现金持有水平。
2. 预防动机理论预防动机理论指出，企业持有现金是为了预防因意外事件而带来的资金需求。
企业通常会根据其预期的风险水平来确定适当的现金持有水平，以应对风险事件带来的资金需求。
3. 机会成本理论机会成本理论认为，企业持有现金会带来机会成本，因为现金持有并不会获得任何投资回报。
企业需要权衡持有现金和投资之间的机会成本，以确定最优的现金持有水平。
三、影响现金持有水平的因素1. 经营规模企业的经营规模对现金持有水平有较大的影响。
通常来说，规模较大的企业由于经营规模较大，日常交易金额较高，需要持有较多的现金以应对日常经营所需。
2. 行业特性不同行业的企业由于其行业特性会对现金持有水平有所不同。
现金需求现状分析报告
现金需求现状分析报告现金需求现状分析报告一、引言现金是市场经济中最重要的支付工具之一，也是企业经营中不可或缺的资源。
企业的现金需求与经营规模、行业特点、市场环境等因素息息相关，了解和分析现金需求现状对企业的经营和发展具有重要的意义。
本报告旨在对现金需求现状进行分析，以提供对企业现金管理的参考和决策依据。
二、现金需求现状分析1.企业规模与现金需求企业规模是影响现金需求的主要因素之一。
通常来说，规模较大的企业在日常经营中面临的交易量更大，需要支付的费用、工资、税费等也相应增加，因此对现金的需求量较大。
而规模较小的企业则相对较少，但也有一定的现金需求。
因此，企业规模可以作为评估现金需求的重要指标之一。
2.行业特点与现金需求不同行业的特点和运营模式也会对现金需求产生影响。
以零售业为例，零售企业每天需要进行大量的现金支付，包括员工工资、货品采购款项等。
而以制造业为代表的生产型企业，由于生产周期较长，现金流转速度相对较慢，对现金的需求也较大。
因此，行业特点是影响现金需求的重要因素之一。
3.市场环境与现金需求市场环境是现金需求的重要影响因素。
在经济繁荣时期，企业的销售额增加，现金收入增多，对现金的需求也相应增加。
而在经济不景气时期，企业面临销售下滑、资金紧张等问题，现金需求则相应减少。
因此，市场环境对现金需求的波动具有一定影响。
4.现金管理与现金需求企业的现金管理策略和能力也会对现金需求产生重要影响。
良好的现金管理可以通过合理的资金规划、及时的收付款控制和有效的风险管理，减少现金需求。
相反，现金管理不善则可能导致现金短缺，增加企业的现金需求。
因此，企业必须加强现金管理，提高资金使用效率，以满足日常经营的现金需求。
三、现金需求现状分析的意义和建议1.意义了解和分析现金需求现状具有重要的意义。
首先，可以帮助企业制定合理的资金计划，避免现金短缺或闲置现金。
其次，可以优化企业的资金结构，提高现金使用效率。
最后，可以帮助企业更好地应对市场波动和经济变化，保证企业的正常运营。
企业现金持有影响因素研究综述
企业现金持有影响因素研究综述企业现金持有是企业运营过程中必须面对的一个重要问题，也是企业理财管理的核心内容之一。
现金能够增强企业的流动性，保证企业正常运营，并且为企业创造更多的投资机会。
现金持有也可能影响企业的盈利能力、负债结构等方面。
研究企业现金持有的影响因素对企业的经营决策具有重要指导意义。
企业规模：规模较大的企业往往相对于规模较小的企业来说，拥有更多的现金储备。
这是因为规模大的企业通常有更多的现金收入，能够通过规模经济效应降低运营成本，进而有更多的现金留存。
盈利能力：企业盈利能力是影响现金持有的重要因素之一。
盈利能力强的企业能够通过经营所得增加现金储备，而盈利能力较弱的企业则可能面临现金紧张的问题。
负债结构：企业的负债结构也会对现金持有产生影响。
负债结构不同会导致企业的偿付能力不同，进而影响企业对现金的需求。
投资需求：企业对于扩大生产规模、引进新技术、开展新业务等方面的投资需求也会影响现金持有。
投资需求大的企业可能更倾向于减少现金持有，将更多的资金用于投资，以获取更高的回报。
行业特性：不同行业的企业现金持有水平存在显著差异。
行业特性主要包括行业竞争程度、市场稳定程度、供应链结构等。
竞争程度较高、市场不稳定的行业企业更倾向于拥有更多的现金，以应对突发事件和市场波动。
宏观经济环境：宏观经济环境的变化也会对企业现金持有产生影响。
经济繁荣时期，企业往往能够获得更多的现金收入，现金持有水平相对较高。
而在经济下行时期，企业的现金流入可能减少，现金持有水平可能降低。
财务市场条件：财务市场条件也会对企业的现金持有产生影响。
利率水平的上升会提高借款成本，迫使企业增加现金持有；而低利率环境下，企业更倾向于将现金用于投资。
政策法规：政策法规的变化也会影响企业的现金持有。
政府对资本管制的限制会影响企业对外资金的调动，进而影响现金持有。
企业现金持有受到内部因素和外部因素的共同影响。
企业应根据自身实际情况和市场环境，科学合理地制定现金持有策略，以实现企业的长期可持续发展。
企业现金持有策略的研究
企业现金持有策略的研究【摘要】现金持有行为的研究始于凯恩斯，其解释了现金持有的动机，此后多位学者丰富和发展了该领域的研究，但从已检索的文献看，近期关于现金持有行为的研究多集中于现金持有量的研究，现金价值的研究较少。
现金作为公司流动性最强的资产，对公司的经营安全和经营效益至关重要，现金价值决定现金持有量，对现金价值影响因素的研究有助于公司提高公司现金管理水平，制定现金持有策略。
本文系统分析了影响公司现金价值的各种因素，厘清了现金量与现金价值的关系，并以中国A股上市公司为样本，实证研究了融资约束和公司治理对现金价值的影响。
【关键词】现金价值；现金持有量影响因素；融资约束公司治理Research Corporate cash holdings Policy ABSTRACT: The research of the behaviors of corporate cash holdings began from Keynes, who explained the motives of cash holdings, since then many scholars enriched and developed the research in this field, however, learning from the retrieved literate ,the recent research focused on the amount of cash holdings but not cash value. As the most liquid asset of the company, cash is essential to operation security and operation efficiency. Cash value decides the amount of the cash holdings, and the research of the cash value can help companies improving cash management and making cash-hold strategy.This paper systematically analyzes the impact of various factors on cash value and clarifies the relation between the amount of cash and cash value, then chooses the Chinese A-share listed companies as samples to study the impact of financings and corporate governance on the value of corporate cash holdings. The paper classified the listed companies according to different criteria, founding that the amount of cash holdings in different group have significant differences, which indicates different factors have significant impact on cash holdings. Factors that affect the cash value can be divided into external factors and internal factors, all external factors affect the overall level of the cash value except financial constraints, while financing constraints and internal factors affect the individual level of cash value.Keywords:the Value of Cash, the Amount of Cash Holdings, Determinants, Financial Constraints, Corporate Governance目录1 绪论 (1)1.1 现金持有量的概念 (1)1.2 现金管理的意义和目标 (2)1.2.1企业维护自身生存的需要 (2)1.2.2企业保持稳定发展的需要 (2)1.2.3企业提高自身竞争力的需要 (2)1.2.4企业提高决策水平的需要 (2)2 企业现金持有理论 (3)2.1 权衡理论和现金持有量 (3)2.2 信息不对称、融资有序理论 (4)2.3 自由现金流量代理成本 (5)3 影响企业现金持有量的因素 (6)3.1 公司治理对企业现金持有量的影响 (6)3.1.1 股权构成 (6)3.1.2 控股股东一股独大 (7)3.1.3 董事会特征 (8)3.1.4 股权保护程度以及其他因素 (9)3.2 管理层控制的代理成本对企业现金持有量影响 (10)3.2.1 上市公司管理层控制的代理成本 (10)3.3 股东权益对企业现金持有量影响 (11)3.4 财务特征因素对企业现金持有量的影响 (11)3.4.1 上市公司的财务行为 (11)3.4.2 上市公司的股权结构 (11)3.4.3 上市公司所处的外部环境 (12)4 企业现金持有策略研究 (12)4.1 成本分析模式 (12)4.2 存货模式 (13)4.3 米勒-欧尔现金管理模式 (13)4.4 现金周转模式 (14)5 结论与展望 (15)致谢 (16)参考文献 (17)1 绪论1.1 现金持有量的概念D i t t m a r等(2003)认为代理问题是公司持有现金所面临的一个重要问题，他们通过实证研究发现投资者保护程度低的国家的公司现金持有量是投资者保护程度高的国家的两倍，他认为管理者持有较多现金可能有两种解释:由于股东权利受保护程度低，股东不能够强迫管理者将现金分配给他们;在投资者保护差的国家，外部筹集资金的成本很高，管理者持有更多的现金是为了等待更好的投资机会。
最佳现金持有量方法
最佳现金持有量方法
最佳现金持有量的方法主要考虑以下因素：
1. 公司的运营规模和业务特点：对于较大的公司，其需要的现金流量量相对较高，因此需要持有一定量的现金储备，而对于规模较小的公司，则可以考虑减少现金持有量。
2. 行业特点和风险系数：不同行业的风险系数不同，例如高风险行业（如金融行业）需要更多的现金缓冲区来应对市场波动和风险，而低风险行业（如制造业）则可以考虑降低现金持有量。
3. 资本成本和利息收入：持有现金也需耗费资本成本，因此需考虑在储备现金和用于投资之间的利息收入。
如果公司向银行贷款利率较高，则可以考虑增加现金持有量以降低贷款利率。
4. 未来的经济趋势预测：考虑未来的市场趋势和财政政策变化，以及可能的预算调整，以更准确地决定最佳的现金持有量。
基于以上因素，最佳现金持有量方法可以采用“流动资产/总资产比率”，该比率需要根据公司特点和行业标准进行确定。
同时，也可以考虑经济学模型和财务分析手段，以更科学的方式进行决策。
企业现金持有水平的理论分析
企业现金持有水平的理论分析企业现金持有水平的理论分析，是指企业在经营过程中持有的现金的数量。
现金是企业最流动的资产，对企业的运营和管理起着至关重要的作用。
企业现金持有水平的理论分析，对企业的经营决策和财务管理具有很大的指导意义。
现金的持有水平主要与企业的运营和市场环境相关。
事实上，过低的现金持有水平可能会导致企业无法及时偿还债务，甚至导致企业资金链断裂，影响企业的正常经营。
而过高的现金持有水平则可能导致企业流动资金的滞留，降低了企业的盈利能力，对企业的经营效益产生不利影响。
根据现金持有水平的理论分析，可以分为以下几个方面来进行讨论。
现金的持有水平与企业规模相关。
一般来说，规模较大的企业往往需要更多的备付金来应对不确定的风险和应急情况。
这是因为较大规模的企业面临的风险更多，发生意外事件的可能性也更高，因此需要更多的现金储备来应对。
现金的持有水平与企业所处的行业特点相关。
不同的行业对现金的需求有所不同。
处于高风险行业的企业往往需要更多的现金备付金来应对不确定的风险，而处于低风险行业的企业则需要较少的现金储备。
现金的持有水平与企业的盈利状况相关。
一般来说，盈利能力较强的企业可以通过盈利来支持业务运营和发展，因此对现金储备的需求较低。
相反，盈利能力较弱的企业可能需要更多的现金备付金来应对经营风险。
现金的持有水平与企业的负债状况相关。
负债较多的企业需要更多的现金储备来应对债务偿还的需求，以保证企业的流动性和偿债能力。
企业现金持有水平的理论分析是一个复杂而多变的问题。
企业需要根据自身的实际情况和市场环境来合理确定现金持有水平，以确保企业的正常经营和发展。
现金行业分析
现金行业分析
现金行业是指相关企业通过经营现金业务来实现利润的行业。
现金行业的主要业务包括现金贷款、现金管理、现金支付等。
首先，现金行业的发展受到金融科技的推动。
随着移动互联网的普及和金融科技的发展，现金行业逐渐向线上化方向发展。
传统的现金贷款业务逐渐转向线上申请、线上审批，提高了效率和方便度。
同时，现金支付也逐渐从实体店铺的现金支付转向线上支付，如移动支付、电子钱包等。
金融科技的发展为现金行业带来了更多的创新机会。
其次，现金行业存在一定的风险和监管挑战。
现金贷款业务由于利率较高，存在一定的风险。
尤其是一些不良的现金贷款平台，采取高利息、高手续费等手段，对用户进行暴力催收，给用户带来很大的负担。
与此同时，现金行业的监管也面临一定的挑战。
由于现金行业的创新性质和灵活性较强，一些不法分子可能利用现金行业进行洗钱、套取资金等违法活动。
因此，加强对现金行业的监管，保护用户权益，是现金行业发展的重要任务。
再次，现金行业的前景广阔。
随着我国经济的快速发展和个人金融需求的增长，现金行业将迎来更多的发展机遇。
特别是在乡村振兴战略的背景下，现金行业在农村市场有很大的发展潜力。
农村地区人均收入的增加和农民对金融服务需求的增长，将推动现金行业的发展。
总的来说，现金行业在金融科技的推动下快速发展，并面临着
一些挑战。
加强监管、保护用户权益是现金行业发展的重要任务。
随着经济发展和金融需求的增长，现金行业的前景广阔，尤其是在农村市场有很大的发展潜力。
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三、研究设计
（ 一） 行业分类标准 研究现金持有水平的行业特征必须对行业分类进行明 确的界定。本文采用中国证监会 2001 年 4 月发布的 《上市 公司行业分类指引》 进行行业划分。《上市公司行业分类指 引》 为三级分类，包括 13 个门类、91 个大类和 288 个中 类。为了保证结果的稳健性，同时也便于考察不同行业层 面上现金持有水平的差异，我们同时在行业门类和大类两 个层面上展开分析。 （ 二） 样本筛选 本文数据 来 源 于 CCER 数 据 库，样 本 区 间 为 2001 － 2006 年。① 筛选原则如下： （ 1） 选取 2001 年 1 月 1 日以前 上市且仅发行 A 股的公司共 1006 家作为初始样本； （ 2） 剔 除金融类和 ST / PT 类公司共 25 家； （ 3） 为了保持样本公司 行业归属的恒定，剔除了样本区间内主营业务发生变更的 公司，以及跨行业经营属于综合类行业的公司共 107 家； （ 4） 删除在样本区间内核心变量缺失以及数据不连续的公
因此，本文尝试从行业间和行业内两个层面深入探讨 行业特征对公司现金持有行为的影响。我们的基本思想在
于，对于行业内的个别公司而言，其现金持有决策面临两 个看似矛盾的选择： 一方面，现金持有过低容易导致公司 丧失财务弹性，在市场竞争中处于劣势； 另一方面，由于 现金持有是所有资产中收益最低的，过度持有会降低公司 总资产的回报率。因此，公司必须权衡利弊，适度持有现 金。在均衡状态下，处于同行业的公司将表现出趋同的现 金持有决策，并倾向于向行业均值调整。同时，由于不同 行业在资产结构、市场竞争强度以及行业风险等方面都存 在明显差异，且这种差异是长时间累积下来的特征，致使 行业之间的现金持有水平也会存在显著差异，而这种差异 也将表现出较强的时序稳定性。
H1： 中国上市公司的现金水平存在显著的行业差异， 且这种差异在时序上是稳定的。
（ 二） 行业内部的收敛性 就行业内部而言，个别公司需要权衡现金持有的成本 和收益以便确定最优现金持有量。一方面，在所有资产中， 现金是收益率最低的，这使得公司为了提高资产收益率而 倾向于维持较低的现金持有水平； 另一方面，为了降低流 动性风险并防御竞争对手掠夺市场份额，公司又必须尽可 能增加现金持有。因此，在均衡状态下，行业内多数公司 的现金持有水平将非常接近，表现为向行业均值收敛。如， Gabudean （ 2008） 建立了一个两阶段模型，研究表明公司 的现金持有决策与对手的策略密切关联。当现金持有过低 而面临流动性约束时，公司可能被迫低价售出资产，而现 金持有较多的竞争对手则可以通过收购这些资产而获益。 Frésard （ 2010） 为上述理论预期提供了经验支持，发现增 持现金有利于公司在后续经营中攫取竞争对手的市场份额。 综上所述，我们提出本文的第二个研究假设： H2： 在行业内部，个别公司的现金持有水平倾向于向 行业均值收敛。 （ 三） 行业差异的影响因素 对于影响现金持有水平行业差异的因素，文献中鲜有 直接的探讨。本文主要从行业资产结构、产品市场竞争以 及行业收益不确定性三个角度加以分析。 1． 资产结构。作为企业内部融资的主要方式，现金持 有可以视为外部融资的替代方式。因此，外部融资能力强 的公司现金持有水平通常较低。然而，企业的外部融资能 力在很大程度上取决于其资产结构。因为有形资产比重高 的公司往往具有较高的抵押价值，比较容易获得外部融资， 从而使其 不 必 出 于 预 防 性 动 机 而 持 有 过 多 的 现 金。显 然， 不同行业间的资产结构存在显著差异，这进而导致了现金 持有的行业差异。如，相比于传统的制造业和能源电力行
（ 三） 现金持有量的衡量指标 对于现金持有量的衡量，文献中主要有三种定义方式： （ 1） 现金及 现 金 等 价 物 / 总 资 产 （ 连 玉 君 和 苏 治，2008） ； （ 2） 现金及现金 等 价 物 / （ 总 资 产 － 现 金 及 现 金 等 价 物） （ Opler et al． ，1999） ； （ 3） （ 货币资金 + 短期投资） / 总资产 （ 胡国柳和王化成，2007） 。我们在文章的主体部分采用第一 种定义方式，并采用第三种定义方式进行了稳健性检验。 （ 四） 检验方法 1． 行业差异及其稳定性检验。对于 H1，我们首先采用 Kruskal － Wallis H 非参数检验法 （ 简称 K － W 检验） ，检验 不同行业的现金持有是否存在显著差异。我们尚需进一步检 验这种差异在时序上是否具有稳定性。检验思路如下： 如果 现金持有比率的行业差异是稳定的，那么行业间平均现金持 有比率的相对排序在时序上应该表现出较强的一致性。为 此，我们首先在各个年度上对所有行业大类的现金持有水平 进行排序，进而检验这些排序在年度间的 Spearman 等级相关 系数是否显著 （ McClave et al． ，1998，p． 897 － 899） 。 2． 行业内部的收敛性检验。对于 H2 的检验涉及两个问 题： 其一，各个公司的现金持有水平是否向行业均值收敛；
现金持有的行业特征：
*
差异性与收敛性
连玉君 刘醒云 苏 治
（ 中山大学岭南学院 510275 中央财经大学统计学院 100081）
【摘要】 本文研究了中国上市公司现金持有行为的行业特征及其影响因素。结果表明： （ 1） 不同行业间的现金 持有存在显著差异，且这种差异在时序上表现出高度的稳定性； （ 2） 就行业内部而言，个别公司的现金持有倾 向于向行业均值收敛，调整成本导致偏离幅度越大收敛速度越慢，平均调整半周期约为 1. 3 年； （ 3） 资产结构、 行业竞争强度以及行业收益不确定性都是导致现金持有水平行业差异的重要因素。上述结果为权衡理论提供了 有力的经验支持，表明中国上市公司会在权衡现金持有利弊的基础上确定目标现金持有水平，而行业均值是一 个重要的参考标准。 【关键词】 现金持有 行业差异 权衡理论
其二，如果收敛，那么收敛速度如何？ 为此，我们首先采用
费希尔精确概率检验 （ Fisher exact probability test） 来检验收
敛性，进而采用如下动态调整模型来估计收敛速度：
CHijt － CHijt－1 = λ ( CHjt － CHijt－1 )
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
① 2007 年 1 月 1 日，我国上市公司开始实行新的会计准则，考虑到新旧会计准则对部分财务变量的定义口径存在差异，而目前学界 对于整合问题尚存争议，本文并未包含 2007 年以后的财务数据。
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司 158 家。最终，保留 716 家公司在 2001 － 2006 年的平行 面板资料，共 4296 个观察值，分属于 11 个行业门类。在 研究行业门类特征时，为了保证检验的有效性，又进一步 剔除了公司数目不足 15 家的三个行业门类，分别为建筑业 （ 10 家） 、采掘业 （ 9 家） 、文化与传播业 （ 5 家） ，最终保 留 692 家公司进行行业门类层面的分析。研究行业大类特 征时，也同样剔除了公司数目不足 15 家的行业大类，最终 保留 449 家公司，分属于 16 个行业大类。上市公司有 60% 都属于制造业门类，而我们筛选出的 16 个行业大类，有 10 个归属于制造业门类，共 297 家，这些公司适于研究相似 行业间的现金持有特征。
业，新兴行业 和 高 科 技 行 业 中 的 有 形 资 产 比 重 通 常 较 低。 Gabudean （ 2008） 针对美国上市公司行业层面的研究表明， 资产专用性 （ 多为无形资产） 越强，则现金持有水平越高。
2． 产品市场竞争。关于产品市场竞争如何影响现金持 有水平，理论分析与经验研究的结论并不一致。在破产机 制较为完善的市场中，竞争程度的提高会增加公司的破产 概率，从而迫使其持有较多的现金以降低风险，Haushalter et al． （ 2007） 的经验研究也的确支持这一观点。然而，当 破产机制不具有刚性束缚时，上述理论预期未必成立。连 玉君等 （ 2009） 研究表明，由于中国上市公司破产压力较 低 （ 主要表现为国有银行的预算软约束和非流通股安排导 致的外部接管障碍） ，在不确定性增大时，上市公司经理人 往往会出于短期逐利动机而过度追求短期资本回报，表现 为供需不确定性与现金持有负相关。
3． 行业收益的不确定性。在面临外部融资约束的情况 下，公 司 会 出 于 预 防 性 动 机 而 持 有 现 金， Han and Qiu （ 2007） 以及 Riddick and Whited （ 2009） 从理论上对这一 思想进行了严格的论证。Baum et al． （ 2007） 则以 Q 模型 为基础，从行业层面进行了理论分析，发现行业收益不确 定性的提高会促使公司出于预防性动机持有更多的现金。 他们针对德国上市公司的经验分析也的确支持这一理论预 期。基于上述分析，我们提出本文的第三个研究假设：
在实证分析过程中，我们将上述理论预期归结为如下 三个问题： 第一，行业间的现金持有是否存在显著差异？ 如果存在，这种差异在时序上是否稳定？ 第二，在行业内 部，个别公司的现金持有水平是否向行业均值收敛？ 第三， 现金持有行业差异的影响因素是什么？
二、理论分析与研究假设
（ 一） 现金持有的行业差异性 公司的财务 决 策 往 往 与 其 所 处 的 行 业 特 征 密 切 相 关。
一、引言
现金持有是 公 司 流 动 性 管 理 中 的 一 项 重 要 财 务 决 策。 前期学者从多个角度研究了这一问题，但多集中于公司内 部因素。如 Opler et al． （ 1999） 、Han and Qiu （ 2007） 、彭 桃英和周 伟 （ 2006 ） 、连 玉 君 和 苏 治 （ 2008 ） 、连 玉 君 等 （ 2010） 研究表明，公司会在权衡现金持有利弊的基础上确 定最佳现金持有量，融资约束是影响现金持有行为的重要因 素。上述研究都是在单个公司框架下进行的，都假设公司间 的财务决策彼此独立，这显然存在很大的局限性。因为，市 场竞争的存在会促使行业内的单个公司在制定财务决策时必 须考虑其竞争对手的行为。在近期的研究中，Haushalter et al． （ 2007） 、Gabudean （ 2008） 、Frésard （ 2010） 等学者的理 论分析都表明，产品市场竞争、行业收益波动等行业特征会 在很大程度上影响公司的现金持有行为。然而，相关的经验 研究却甚为有限。在针对中国上市公司的研究中，仅有连玉 君等 （ 2009） 以及杨兴全和吴昊旻 （ 2009） 从产品市场竞争 角度研究了行业特征对现金持有行为的影响。