我国国债投资方向和效果分析

我国国债投资方向和效果分析
国债投资政策是整个国债政策的关键。

国债政策的诸多功能目标，例如调节经济结构，协调经济比例等目标要通过国债资金的具体投向来实现。

因此，合理确定和调整国债资金的投资方向，灵活运用国债资金的不同使用方式，最终取得国债投资的最佳效果，成为国债投资政策发展的基本方向。

一般来讲，作为需求管理的政策手段，以增发国债、扩大支出为内容的财政政策不关心国债的使用方向。

当然，在有效改善需求不足状况的同时，能够产生良好的投资效益、且能为未来经济发展提供支持的国债支出结构肯定是最佳的政策选择。

50年代我国的国债理论就提出了国债应用于生产性目的，每年发行国债都依据当年的国库券条例。

到目前为止，所有国债的发行，都是为了集中社会资金，进行社会主义现代化建设。

众所周知，1998年以来我国政府之所以连续实施国债投资政策，是因为国民经济运行中始终存在有效需求不足问题。

换句话讲，国债投资政策的实施目标就是在弥补需求缺口的同时刺激国内需求的增长，解决有效需求不足的问题。

理论上，为解决周期性需求不足问题而进行的政府投资是不用考虑投资方向的，而实践中却经常会面对如何选择投资方向的问题。

诺贝尔经济学奖获得者莫迪利亚尼等7位经济学家在其共同完成的“经济学家关于欧盟失业问题的宣言”中，提出了扩大公共投资的投资方向：“我们建议要集中力量对那些能在短期内给予回报的特定基础设施进行公共投资”。

对上述政策的实施效果，莫迪利亚尼等经济学家也给予了明确的说明，“当就业没有扩张的空间时，政府支出的赤字财政趋于挤出私人投资。

并因通过剥夺后代被挤出资本的回报而加重其负担。

但我们坚持认为，我们提倡的政府投资计划不仅没有害处，而且可能会改善后代的命运。

首先，当存在着闲置资源的大量储备时，投资将增加收入并进而提高储蓄，至少在资助投资不会带来任何挤出效应时应该如此。

其次，基础设施投资在作为扩大政府支出方式同时具有提高了私人部门中劳动和资本的边际回报的作用，这具有刺激私人部门投资扩张的效应。

最后，我们之所以同意对满足上述准则的资本支出实施债务融资，因为它不像那种造成经常项目赤字的融资，即使它取代了等量的私人投资，也不会对后代造成危害，其回报至少补偿了私人投资的回报损失”。

莫迪利亚尼等经济学家“关于欧盟失业问题的宣言”是实证研究的结果，但他们提出的政策建议具有规范性的意义，即如果其他国家面临与欧盟相同性质的失业问题时，其可参考莫迪利亚尼等经济学家提出的政策建议。

因此，就反周期的目的而言，我国国债投资方向的选择可遵从“对在短期内能够提供回报的特定基础设施进行公共投资”的原则。

我国财政目前是编制复式预算，复式预算分为经常性预算和建设性预算，国债收入放在建设性预算收入当中。

具体归纳起来，我国国债资金的投向主要有以下几方面：
1、弥补财政赤字。

如果赤字是因政府消费支出引起的，则国债资金的这种用途会引起社会总需求的增大，甚至会产生通货膨胀；如果是因生产性支出过大而引起的，这不仅对社会总需求有扩张性影响，也能扩大社会总供给，进一步影响社会供求结构，结果要视具体的经济形式和宏观调空目标而定。

2、偿还旧债。

从货币流通过程来看，是从投资者那里取得货币并随之还给投资者，因而它对社会货币总流通量没有直接影响。

3、成为实施积极财政政策的重要手段。

我国国债投资取得的成效表现在以下几方面：
第一、扩大了投资需求，拉大了经济增长。

国债投资不仅直接解决了长期处于滞后状态的基础设施项目的投资需求，还带动了大量配套资金的投入。

第二、促进了就业，缓解了就业压力。

如考虑到国债投资项目的结构特征和产业关联带动作用等因素，国债投资间接创业的就业数量会更多。

第三、增加了税收，为经济的进一步发展创造了条件。

积极财政政策通过国债投资加
强基础设施投资，在为微观经济运行创造良好的外部硬件环境的同时，还通过国债资金的直接投入、税收政策调节等措施，发展高新技术产业，改造传统产业，支持了一些符合产业结构调整和产业结构升级，带动了企业所得税和个人所得税大幅增长。

此外，在国债投资安排中，国家加大了向西部倾斜的力度，为西部地区发展经济、增加税源创造了条件。

第四、优化投资结构，改善了人民生活环境。

在国债投资的带动下，各地农村和城市建成一大批重大基础设施项目。

第五、增加了城乡居民收入，为人民的生活提供了一定的保障。

国债项目建设对增加城乡居民收入发挥了积极作用。

第六、推动了西部大开发，使地区投资结构趋于合理。

第七、发展了教育事业，为提高我国人口素质奠定了基础。

针对我国农村特别是中西部贫困地区农村基础教育办学条件较差的情况，2005年国家安排国债资金20亿元，支持地方政府对县镇以下农村中小学现有危房进行改造。

近年来，我国国债投资取得了巨大的成就。

然而我国在国债投资方面仍然存在经验不足的情况，这就需要依据我国国情，借鉴国外国债投资的成功经验。

近年来新增的国债资金成为新一轮基础设施建设高潮的启动器和助推器。

我国有必要在借鉴外国经验的基础上，注意以下一些问题，不断完善我国国债投向，提高国债使用效果。

1、财政监管职能加强。

我国社会供需状况和国家宏观调控目标的要求，财政基础建设管理的中心任务是加强国债专项投资资金使用的监督管理，确保积极财政政策的有效实施。

应实现国债资金使用的事前、事中、事后的全过程监管，真正将财政基础建设管理的重心转到提高效益上来。

2、完善国债投资运作方式，提高运用效率。

改革权限过分集中的审批制度，部分项目可实行备案，对有经济效益的国债项目采取公开招标的方式选择投资者，国债投资项目实行招标制度，建立良好的项目评估机制，加强国债资金项目的财务管理，保证国债基本建设资金的使用效益。

3、加大对农村基础设施和农林水利设施的投入，继续提高农民的收入。

结合我国国情，我国国债资金应加强投资于私人部门无力也不愿承担的项目，进一步提高农业的基础地位，保证整个国民经济的快速发展，具有十分重要的意义。

4、加大国债资金对技术改造的支持力度，鼓励用高新技术和先进技术改造和提升传统产业，在能源、交通、冶金、化工、电子等基础部门，以及与升级关系密切的急电一体化设备、发电设备、大型石油和化工设备、环保设备等装备工业部门，打破左右制界限，扩大政府贴息方式支持企业技术改造的范围。

5、提高国债投资项目的效益，降低银行坏账的比例。

到2006年第，我国国债余额占GDP的比重为16.8%左右，低于通常所说的国际警戒线，但各级政府仍然存在隐性债务的风险。

6、经济的增长不能长期依赖国债投资，而是应该建立在社会投资的稳定增长上。

政府应当只管经济发展环境问题，管稳定问题，管社会保障问题，而让市场上管资源的配置问题，这样效率会更高。

7、中央发债地方使用，不利于监管，今后应鼓励地方政府发行债券。

实际上中央政府代地方政府发债，加大了中央政府的风险，今后应考虑允许那些资信好、经济实力强的地方政府发行地方政府债券，既有利于降低中央财政的风险，又有利于发挥地方政府投资的积极性和主动性。