第四章证券投资分析

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47第四章证券投资宏观分析PPT课件

17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
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二.宏观经济因素的变动是证券市场价格的基础因素
由于上述因素的共同作用，证券市场价格的变动表现为非常复杂的形式。对这些因素就需要认真加以研究，而其中宏观经济因素在分析中的重要性最大。
一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生产总值的变化存在着密切的相关性。
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（2）失业率
失业率的上升与下降是以国内生产总值相对于潜在GDP 的变动为背景的。不同原因引起的失业率对证券市场的影响是不同的。
经济衰退引起的全社会失业率提高，收入降低，预期不景气，会引起股票下跌。
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3、公司因素：
即公司运营状况对证券价格的影响。三鹿事件对乳品上市公司影响、平安投资富通银行巨亏对保险业影响。
4、市场因素：
即影响证券市场的各种证券市场操作。
在影响证券市场价格的诸多因素中，宏观因素、产业和区域因素、公司因素都是通过影响公司的经营状况和发展前景来影响其市场价格，被称作基本因素。基本因素的变化形成了证券价格变动的利多题材和利空依据。市场因素主要是通过证券市场操作影响证券价格。
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2、产业和区域因素：
主要指产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响。它对证券市场的影响主要是结构性的。产业处于生命周期的不同发展阶段，会在经营状况及其前景方面有较大的差异；区域经济发展水平，对上市公司的发展起着制约作用。这些必然在证券价格上表现出来。
（3）汇率
本币贬值——有利出口，不利进口——出口型企业股价上升，进口型企业股价下跌

第4章证券投资的收益和风险

有年限。
Y
h
100010%
995
950
950/
3
100%
12.11%
（3）到期收益率
P C C C V
1Y m 1Y m 2
1Y m n
其中，Y表m 示到期收益率，P表示债券价格，C表
示每期利息，v表示债券面值，n表示利息支付次
数。
例：
1019.82 50 1Y
50
长期债券的通胀风险大于短期债券不同公司受通胀风险影响程度不同
通胀阶段不同(初期、严重时)，受通胀影响不同
5.减轻方法：投资于浮动利率债券
二、非系统风险
非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。
调整后持有期收益率=[（18-15.38）+1.38]/15.38=26%
三、资产组合的收益率
n
Y p X iY i i 1
其中：YP — 证券组合的预期收益率 Yi—组合中各种证券的预期收益率 Xi—各种证券占组合总价值的比率 N—组合中证券的种类数
例:某投资者持有A、B、C、D四种股票，组成一个资产组合，这四种股票价值占资产组合总价值的比重分别为10%、20%、 30%、40%，他们的预期收益率分别为 8%、12%、15%、13%。该组合的预期收益率为：
P0=1000×（1-10.5%×90/360）=947.50 （元）
Y
m
1000 947.50 947.50
365 180
100%
11.24%
Ym V P0 365 100%

第四章绝对价值模型(证券投资分析复旦大学邵宇秦

戈登模型也称为不变增长模型，即假设股利以不变的速度g增长：（r〉g）
戈登模型是最常用的简化价值分析模型之一。戈登模型主要适用于那些成熟公司或者公共事
业公司。
4.1.2 不变增长DDM模型——戈登模型
戈登模型计算的结果对要求的回报率和股利增长率都非常敏感：
g=3.50%
g=3.75%
g=4.00%
➢ FCFE则是指在不影响公司资本投资时可以自由分配给股东的资金，它等于FCFF减去所有对债权人的支付， FCFE可以用来衡量公司支付股利的能力。
4.2.1 自由现金流的计算和预测
自由现金流并不是在公司财务报表中直接披露的，只能通过财务报表的各种数据来计算自由现金流。
用净利润计算自由现金流：
NB=借款净额，即借款和还款相互抵消之后的净额
4.2.2 自由现金流价值模型
自由现金流价值模型的一般形式
➢ 公司价值等于未来所有FCFF的贴现值：
➢ 公司股权价值等于未来所有FCFE的贴现值：
在分析公司价值的时候，所用的贴现率是公司的加权平均资本成本（Weighed Average Capital Cost， WACC）。
E0=当期每股净利润 b=D0/E0=股利发放率市盈率也可以用来判断股票的市场价格是否合理，因
此只要估计出合理的市盈率，就能判断股票价格是否存在高估和低谷。
4.1.3 两阶段模型
大部分企业要经历三个增长期、过渡期和成熟期三个阶段:
➢ 在增长期，公司每股盈利超常增长，股利发放率很低； ➢ 在过渡期，公司盈利增长有所减缓，但仍然高于平均水平
第一种形式的计算公式为：
第二种形式三阶段模型的计算公式为：
其中
及
为了分析的更加精确，可能会对公司的股利增长情况进行更复杂的假设，对于复杂的假设，只能通过电子

004.2024年证券投资顾问胜任能力教材精讲第四章证券分析基本分析(四)

考点7：行业分析（一）行业分析的含义• 行业：从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等。

• 从严格意义上讲，行业与产业有差别，主要是适用范围不一样。

产业作为经济学的专门术语，有更严格的使用条件。

• 产业一般具有三个特点：【规模性】产业的企业数量、产品或服务的产出量达到一定的规模。

【职业化】形成了专门从事这一产业活动的职业人员。

【社会功能性】这一产业在社会经济活动中承担一定的角色。

【行业分析】依据经济学原理，综合运用计量经济学、统计学等分析工具对行业经济的运行状况、行业政策、市场竞争格局、产品生产、消费、销售、技术、行业竞争力等行业要素进一步分析，以发现行业运行的内在经济规律，从而预测未来行业发展的趋势。

（二）行业分析与宏观分析、公司分析的关系• 行业分析的主要任务：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。

• 行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。

• 行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。

（三）行业分析的方法1、历史资料研究法①定义：通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描述、分析和解释过去的过程；同时通过对当前状况的揭示，按照一般规律对未来进行预测。

②缺点：只能被动地囿于现有资料，不能主动地去提出问题并解决问题。

③优点：省时、省力并节省费用。

2、调查研究法①定义：一般通过抽样调查、深度访谈、实地调研等形式，通过对调查对象的问卷调查、访谈、访查获得资讯，并对此进行研究；也可利用他人收集的调查数据进行分析。

②缺点：成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。

证券投资学--第四章证券投资基本分析

七、货币政策
• 货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它是一个直接影响证券市场行情的变量。因此，政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问题。
• 中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。
五、汇率
• 汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要从事进出口贸易的股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响其股票价格；二是汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。
• 汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，当某种外汇贬值时，投资者纷纷抛出以该种外汇标值的债券，债券价格就会下跌。
从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价
格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下
跌。
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第二节行业分析
就证券投资分析而言，行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同阶段上的行业产品生产、价格制定、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料，从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。
第四章证券投资基本分析
• 第一节宏观经济分析 • 第二节行业分析 • 第三节企业经营与财务分析
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第一节宏观经济分析
一、经济周期
经济从来不是单向性地运动，而是在波动性的经济周期中运行。经验表明，在影响证券价格变动的市场因素中，经济周期的变动是最重要的因素之一。证券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为繁荣、危机、萧条和复苏四个周期，在不同的时期，证券市场价格波动会表现为不同的特征。

《证券投资分析》第4章客观题答案

第四章行业分析一、单项选择题1.对于收益型的投资者，可以建议优先选择处于( )的行业，因为这些行业基础稳定，盈利丰厚，市场风险相对较小。

A.幼稚期B.成长期C.成熟期D.衰退期2.低集中竞争型产业市场结构是指( )。

A.CR8≥70％B.20％≤CR8＜40％C.40％≤CR8＜70％D.CR8＜20％3.按照《上市公司行业分类指引》的编码规则，以下说法错误的是( )。

A.总体编码采用层次编码法B.类别编码采用顺序编码法C.门类编码采用顺序编码法D.门类编码采用单字母升序编码法4.下列关于回归模型的说法，正确的是( )。

A.—元线性回归模型是用于分析—个自变量Y与—个因变量X之间线性关系的数学方程B.判定系数r2表明指标变量之间的依存程度，r2越大，表明依存度越小C.在—元线性回归分析中，b的t检验和模型整体的F检验二者取其—即可D.在多元回归分析中，b的t检验和模型整体的F检验是等价的5.在《国际标准行业分类》中，对每个门类又划分为( )。

A.大类、中类、小类B.A类、8类、C类C.甲类、乙类、丙类D.I类、Ⅱ类、Ⅲ类6.行业处于成熟期的特点不包括( )。

A.企业规模空前，地位显赫，产品普及程度高B.行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，买方市场出现C.行业在空间转移活动继续进行D.构成支柱产业地位，其生产要素份额、产值、利税份额在国民经济中占有—席之地7.某—行业有如下特征：企业的利润由于—定程度的垄断达到了很高的水平，竞争风险比较稳定，新企业难以进入。

那么这—行业最有可能处于生命周期的( )。

A.幼稚期B.成长期C.成熟期D.衰退期8.( )行业的产品往往是生活必需品或必要的公共服务。

A.增长型B.周期型C.防守型D.初创型9.当前的现实生活中没有真正的完全垄断市场，以下接近完全垄断市场类型的行业有( )。

A.钢铁、汽车等重工业B.资本密集型、技术密集型产品C.少数储量集中的矿产品D.公用事业如发电厂、煤气公司、自来水公司10.汽车制造业属于( )。

第四章证券投资的宏观经济分析

3、宏观经济循环周期与证券市场波动

证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。在萧条阶段，经济下滑至低位，百业不振，公司经营状况不佳，证券价格低位徘徊。富有远见且预期经济形势即将好转的投资者默默地吸纳。在复苏阶段，公司经营状况开始好转，业绩上升，证券价格实际上已经回升至一定水平，初步形成底部反转之势。随着各种媒介开始传播萧条已经过去、经济日渐复苏的消息，投资者的认同感不断增强，推动证券价格不断走高，完成对底部反转趋势的确认。
2014年宏观经济解析之四：2014年宏观策略之股票市场趋势及投资主线

2014 年世界经济仍处于危机后的恢复期,总体态势趋于稳定。欧洲经济走出衰退将增强全球经济的增长动力, 但需要高度关注美国量化宽松政策(QE)退出对美国经济复苏的影响和对新兴经济体的冲击。整体来看2014 年全球经济增速会好于2013 年。国内经济方面，三驾马车依然呈现出结构性失衡，投资对经济增长的贡献有所下降，部分传统行业产能过剩的局面依旧严峻，而新兴产业的供给端得不到有效的提升。在经济增长从高速向中速转型时期，重要的是增长动力和发展方式的实质性转变，转型不可能一蹴而就，受到需求回升不稳固和社会结构型矛盾的制约， 2014 年的经济运行风险因素依然不能忽视，可持续性仍然面临着挑战，由此而带给资本市场的大环境并非是一片蓝天，系统性上升行情的经济和政策基础并不牢靠。
（2）利率

当经济过热、通货膨胀上升时：
提高利率（即加息）→收紧信贷→会造成股价下跌。
（3）汇率

1、含义

外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率汇率=本币 /外币

证券投资分析第四章作业

计算题一（10分）1. D公司的留存收益比率是多少？A. 33％B. 40％C. 50％D. 60％E. 67％2.D公司的股利支付率是多少？A. 33％B. 40％C. 50％D. 60％E. 67％3.D公司不需要任何额外的外部融资，且股利支付率为恒定的，则公司最大的增长率是多少？A. 7.44％B. 7.78％C. 9.26％D. 9.75％E. 10.90％4.D公司决定维持恒定的负债权益比，没有外部权益融资的条件下可以保持多少增长率？A. 10.23％B. 10.49％C. 10.90％D. 11.27％E. 11.65％5.假设D公司的销售利润率和股利支付率是恒定的，如果销售收入增长6％，则预计的留存收益增加是多少？A. $ 5,220.18B. $ 5,721.42C. $ 6,021.56D. $ 6,648.42E. $ 7,028.56DBACA计算题二（10分）S公司净利润是247.5万元，其中股利是82.6万元，资产总额为3100万元，权益为800，问：（注意：保留两位小数。

）1. S公司的净利润的留存比率是多少？A. 33.37%B. 66.63%C. 30%D. 70%2. S公司的资产报酬率是多少？A. 7%B. 7.98%C. 8.98%D. 9%3. S公司的内部增长率是多少？A. 3.26%B. 5.26%C. 4.62%D. 5.62%4. S公司的权益报酬率是多少？A. 0.3094B. 0.2049C. 0.3994D. 0.29945. S公司的可持续增长率是多少？A. 25.97%B. 11.51%C. 22.99%D. 29.94%BBBAA计算题三（10分）B汽车商店具有一个1.40倍的负债权益比率，资产报酬率为8.7%，股东权益为52万美元。

1.权益乘数是多少？A.2.4B.4.2C.2.6D.2.52.净利润是多少美元?A.728000B.633360C.5977011D. 10857.63.该公司的留存收益比率为0.5，则B公司的内部增长率是多少？A. 3.26%B. 5.26%C. 4.55%D. 5.62%4.该公司的权益报酬率是多少？A.0.2094B. 0.2088C. 0.3088D. 0.10885.该公司的可持续增长率是多少？A.10.97%B. 11.66%C. 12.99%D. 11.94%ADCBB计算题四（10分）1. H公司当前的生产能力为78%，则满负荷下的销售收入是多少？A. $21,106.00B. $21,580.62C. $22,179.49D. $24,506.17E. $25,301.912. H公司当前的生产能力为82%，则满负荷下的资产周转率是多少？A. 0.68B. 0.78C. 0.95D. 1.29E. 1.463. H公司当前的生产能力为96%，销售利润率和股利支付率保持不变，预计下一年度销售收入增长3%，下一年度预计的留存收益增加是多少？A. $1,309.19B. $1,421.40C. $1,884.90D. $2,667.78E. $3,001.404. H公司的股利支付率保持不变，满负荷运转，在不需要任何的外部融资的条件下，公司能保持的增长率是多少？A. 9.74%B. 10.52%C. 11.06%D. 11.58%E. 12.23%CEBB计算题五（10分）ERT公司最新财务报表如下表所示（单位：美元）。

证券投资分析第4章

工程物资 0
300000 盈余公积 200000 271370.3
在建工程 3000000 1156000 其中公益金 0
23790.1
固定资产合计 5200000 5918000 未分配利润 100000 440000
无形资产 1200000 1080000
长期待摊费用 400000
资产总额 16802800
第四章公司分析技术与技巧
第一节公司分析概述第二节公司基本分析与技巧第三节公司重大事项分析与技巧第四节公司财务分析
1
.
本章主要内容：公司综合分析，公司产品分析, 上市公司经营能力分析，公司盈利能力及增长性分析，上市公司成长性分析，公司主要的财务报表及财务报表分析的意义与方法，财务比率分析，财务分析中应注意的问题。
18
. (二)财务报表分析的方法与原则
财务比率分析是指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行
比较，计算比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等
情况。
对本公司不同时期的财务报表进行比较分析，可以
对公司持续经营能
力、财务状况变动趋势、盈利能力作出分析，从一个较长的时期来动态地分
一般来说，应收帐款周转率越高，平均收帐期越短，说明应收帐款的收回越快
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(二)资本结构分析
1.股东权益比率股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率。其计算公式如下：股东权益比率= 股东权益总额/资产总额 ×100 ％
也可以表示为：股东权益比率 =股东权益总额/ (负债总额 +股东权益总额) ×100 ％股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构。

证券市场与投资分析第四章-第六章

证券上市的利与弊从有利的方面看证券的公开上市有利于公司筹集巨额资金，满足生产经营发展之需。证券的公开上市有利于上市公司继续向公众集资。证券的公开上市有利于提高公司的信誉和知名度。企业证券的公开上市，增加了企业生产经营的透明度，促进企业不断加强经营管理，增强竞争力。
(二)、从不利的方面看 1、证券公开上市后，公司的约束力与压力会加大。 2、证券公开上市后，不利于保守公司经营秘密。 3、证券公开上市后，公司证券可能成为投机对象。 4、证券公开上市后，企业控股权将会因此而更加分散，股权的极度分散和股东的经常变化也给企业的经营决策带来诸多困难，影响企业决策的及时性与灵活性。 5、加大了公司的成本开支。
证券交易市场是对已发行证券进行转让、买卖的场所，因此它又被称为证券流通市场、二级市场或次级市场。
第一节证券交易市场的类型
证券交易所
场外交易市场
*
证券交易所是证券交易市场中有组织、有固定地点，并能够使证券集中、公开、规范交易的场所，是证券流通市场的主体和核心。
证券交易所的特点证券交易所本身既不持有证券，也不买卖证券，更不能决定各种证券的价格。证券交易所是证券买卖完全公开的场所。证券交易所具有严格的组织性，它有专门的立法和规章制度。
二、场外交易市场场外交易市场英文简称“OTC”，是证券交易所以外的证券交易市场的总称，是分散的、非组织化的市场。场外交易市场包括店头市场、第三市场、第四市场。 1、店头市场店头市场又称“证券商柜台买卖市场”，是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市证券直接同顾客进行买卖的市场。 2、第三市场第三市场是指那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。它实际是上市证券的场外交易市场。 3、第四市场第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。

证券投资分析复习

证券投资分析复习
证券投资分析是财务管理中的重要内容，它是通过对证券市场的分析
与研究，准确预测证券价格的变动趋势，找到最佳投资机会，降低投资风险，提高投资收益。

下面我们将对证券投资分析的基本概念、方法以及应
用进行复习，以便更好地理解和掌握证券投资分析。

首先，证券投资分析的基本概念是指对证券市场的信息进行收集、整
理和分析，通过研究市场上的经济、金融和政治等相关因素，预测证券价
格的变动趋势，以制定有效的投资策略。

其次，证券投资分析的方法主要包括基本分析和技术分析。

基本分析
是通过研究证券市场的宏观经济环境、行业发展趋势、公司财务状况等因素，评估证券的内在价值，确定是否具有投资价值。

技术分析则是以图表
为基础，通过研究历史价格和成交量的变化模式，预测未来价格的变动趋势。

除了基本分析和技术分析，我们还可以采用其他辅助分析方法来增强
投资分析的准确性和有效性。

例如，可以通过对股票的估值分析来判断其
价格是否被低估或高估。

也可以通过对市场情绪的研究和预测来判断投资
者的心理行为，从而调整投资策略。

最后，证券投资分析的应用范围非常广泛。

不仅适用于股票投资，也
适用于债券、期货、期权等各种证券品种的投资。

同时，在企业财务管理、证券投资基金管理、投资银行等领域，证券投资分析也是非常重要的技能。

总之，证券投资分析是财务管理中不可或缺的一部分。

通过对证券市
场的分析与研究，我们可以识别最佳投资机会，降低投资风险，提高投资
收益。

希望通过此次复习，大家对证券投资分析有一个更全面和深入的理解。

04第四章证券投资的宏观经济分析 (2)

9
续：
银河证券首席经济学家左小蕾表示，银河证券首席经济学家左小蕾表示，现在的 2000点跟五年前相比点跟五年前相比， 2000点跟五年前相比，市场环境已经发生了天翻地覆的变化，是不能相提并论的。从市场内涵、翻地覆的变化，是不能相提并论的。市场内涵、投资者水平、参与主题以及市场监管等各个角度投资者水平、参与主题以及市场监管等各个角度来看，现在的市场已经是一个全新的市场。来看，现在的市场已经是一个全新的市场。中央财经大学证券期货研究所所长贺强指出，中央财经大学证券期货研究所所长贺强指出，本轮股市的大牛市行情，轮股市的大牛市行情，是真正由经济周期上升阶段所支撑的行情。段所支撑的行情。目前中国经济运行中出现的高增长、低通胀的状况是历史上从来没有过的，这增长、低通胀的状况是历史上从来没有过的，种经济运行的大好局面为上市公司的经营提供了良好的环境，推动了上市公司业绩不断增长，良好的环境，推动了上市公司业绩不断增长，从而推动了股市不断上扬。而推动了股市不断上扬。
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三、汇率政策的调整对证券市场的影响
汇率上升、本币贬值，本国的产品竞争力强，汇率上升、本币贬值，本国的产品竞争力强，出口型企业将受益，该类企业的股票和债券价格将上升，企业将受益，该类企业的股票和债券价格将上升，相依赖于进口的企业成本将增加，利润受损，反，依赖于进口的企业成本将增加，利润受损，证券价格会下跌；价格会下跌；汇率上升、本币贬值，将导致资本流出本国，汇率上升、本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场的需求减少，市场价格下降；流失将使得本国证券市场的需求减少，市场价格下降；汇率上升，本币表示的进口商品价格提高，汇率上升，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀，国内物价水平上涨，引起通货膨胀，而通胀对证券市场的影响需要根据当时的经济形势和具体企业进行综合分析；