10证券投资分析重点第二章word资料27页
证券投资组合27页PPT
二、证券投资组合的风险
证券投资组合的风险可用证券投资组合期望收益率的方差、标 准差、协方差和相关系数来表示。其基本公式分别为：
2 (R p ) W A 2A 2 W B 2B 2 2 W A W BAB
P 2(RP)
理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。
但在现实中，投资的收益和风险成正比，两者是相互矛盾的。 投资者必须在这一对矛盾中寻求最佳的平衡，才可以在不影 响预期收益的情况下降低投资风险，或在不增大风险的情况 下，增加投资收益。而对金融资产的有效组合是必要的手段。
二、证券投资组合的可能性
计算结果表明，虽然证券A与证券B之间存在着正相关关系；但是证券 投 资 组 合 的 标 准 差 (4.44%) 小 于 个 别 证 券 标 准 差 的 加 权 平 均 数 （4.8%=3.8%×50%＋5.8%×50%)，这说明通过投资组合，投资者 证券投资的风险仍然有所降低，实现了证券投资组合的目的。
Wi E(Ri )
i 1
【例10-1】 设某公司投资于A、B两种证券的资金比例分别为50%，其 他有关资料如“表10—3”所示。
经济状况
坏 中 好
概率
0.2 0.5 0.3
证券
A
B
14%
15%
20%
13%
25%
26%
试根据“表10—3”，计算投资组合的期望收益率。
一、证券投资组合的收益
解： E(RA) =0.2×14%＋0.5×20%＋0.3×25% = 20.3% E(RB) =0.2×15%＋0.5×13%＋0.3×26% = 17.3% 故有： E(RP) = WA E(RA)＋WB E(RB)
证券业从业资格考试证券投资分析第二章知识点精华
第二章有价证券的投资价值分析第一节债券投资价值分析一、影响债券投资价值的内部因素内部因素是指债券本身相关的因素，债券自身有六个方面的基本特性影响着其定价：1.期限一般来说，债券的期限越长，其市场变动的可能性就越大，其价格的易变性也就越大，投资价值越低。
2.票面利率债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。
在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。
但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也较大。
3.提前赎回条款提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，它允许债券发行人在债券发行一段时间以后，按约定的赎回价格在债券到期前部分或全部偿还债务。
这种规定在财务上对发行人是有利的，因为发行人可以发行较低利率的债券取代那些利率较高的被赎回的债券，从而减少融资成本。
而对于投资者来说，他的再投资机会受到限制，再投资利率也较低，这种风险是要补偿的。
因此，具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，也应具有较高的到期收益率，其内在价值也就较低。
4.税收待遇一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。
此外，税收还以其他方式影响着债券的价格和收益率。
例如，任何一种按折扣方式出售的低利率附息债券提供的收益有两种形式：息票利息和资本收益。
在美国，这两种收入都被当作普通收入进行征税，但是对于后者的征税可以迟到债券出售或到期时才进行。
这种推迟就表明大额折价债券具有一定的税收利益。
在其他条件相同的情况下，这种债券的税前收益率必然略低于高利附息债券，也就是说，低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高。
5.流通性流通性是指债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力。
如果某种债券按市价卖出很困难，持有者会因该债券的市场性差而遭受损失，这种损失包括较高的交易成本以及资本损失，这种风险也必须在债券的定价中得到补偿。
因此，流通性好的债券与流通性差的债券相比，具有较高的内在价值。
6.债券的信用等级债券的信用等级是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支付利息和本金的可靠性程度，又称信用风险或违约风险。
证券投资分析(最新版教材)
第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的意义与市场效率证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。
证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
一、证券投资分析的意义1，有利于提高投资决策的科学性;2，有利于正确评估证券的投资价值;3，有利于降低投资者的投资风险;4，科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键。
证券投资分析的目标(一)实现投资决策的科学性; (二)实现证券投资净效用最大化。
证券投资的目的：净效用最大化。
在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
二、证券市场效率证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。
1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。
威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型(DDM)，为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。
1939年，艾略特，波浪理论1952年，马科维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。
解决了两个问题：1，为何要进行组合投资;2，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。
1963年，夏普，单因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。
1976年，罗尔，对CAPM提出批评。
罗斯，套利定价理论APT。
(一)有效市场假说概述20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金•法默提出了著名的有效市场假说理论。
有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速地被投资者知晓。
随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。
证券投资分析重点笔记
第一章：1.证券投资分析的含义：人们通过各种专业性分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
2.证券投资分析的意义：有利于提高投资决策的科学性；有利于正确评估证券的投资价值；有利于降低投资者的投资风险；科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键3.证券投资分析应主要解决的问题证券投资分析主要解决如何确定买卖时机，买什么证券，以及如何构建最优证券投资组合三方面的问题。
（证券投资分析是规避风险的需要。
一般来说，证券投资的预期回报与风险之间是一种正向的互动关系，每一种证券都有自己的风险----回报率特征。
通过投资分析投资者就可以确定哪些证券是风险较大的证券，哪些证券是风险较小的证券，从而选择风险---回报率特征与自己的投资政策相适应的证券。
证券投资分析能否降低投资风险，是获得投资成功的关键。
证券投资的目的就是证券投资净效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）的最大化。
因此，投资回报率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。
证券投资的成功与否，往往是看这两个目标的实现程度。
但是，影响证券投资回报率和所承受的风险这两个目标的实现程度的因素很多，其作用机制也十分复杂。
只有通过全面、系统和科学的专业分析，才能客观的把握这些因素和作用机制，做出比较准确的预测，在预测的基础上做出比较科学的投资决策，从而保证在降低风险的同时获取较高的投资回报）4.证券投资过程的步骤1）确定证券投资策略2）进行证券投资分析（技术分析、基本分析、心理分析3）组建证券投资组合4）投资组合的修正5）投资组合业绩评估（1）证券投资信息资料的收集5. 证券投资分析的主要步骤1）资料的收集与整理（2）信息资料的分类2）案头研究（3）信息资料的保存和使用管理3）实地考察4）形成分析报告6.有效市场假说(对应3种资料)见书P3-8 和PPT上的图7.三种分析方法：基本分析法、技术分析法、证券投资分析法见书P9-118.证券投资理念：价值发现性投资理念见书P12；价值培养性投资理念；价值挖掘型（专股）证券投资策略：保守稳健型：风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑因素（投资无风险，低收益低风险，低收益）稳健成长型：希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间（中风险，中收益）积极成长型：可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险（高风险，高收益）1、股票价值影响因素（一）内部因素（二）外部因素1、公司净资产1、宏观经济因素2、公司盈利水平2、行业因素3、公司的股利政策3、市场因素4、股份分割5、增资和减资6、公司资产重组2、股票内在价值的计算方法[四个模型(公式,概念)] 见书P43-483、股票市场价格计算方法——市盈率估计方法公式：市盈率=每股价格/每股收益(一）简单估计法1. 利用历史数据进行估计1】算术平均数法或者中间数法2】趋势调整法3】回归调整法2. 市场决定法1】市场预期回报率倒数法2】市场归类决定法（二）回归分析法4、金融衍生工具的投资价值分析（一）金融期货合约及其特征期货合约: 指由双方订立的，约定在未来某日期按成交时所约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化合约。
《证券投资分析》各章节复习精华、重点
第一章证券投资分析概述证券投资的目的是证券投资净效用的最大化。
净效用=收益正效用—风险负效用.20世纪60年代芝加哥大学财务学家尤金•法默提出了“有效市场假说”。
只有证券的市场价格充分地反映了全部有价值的信息、市场价格代表了证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场"。
有效市场存在的条件:1、信息自由流动,不存在内幕消息；2、每个投资者都能对消息进行加工,具有证券判断价格变动的能力。
资本市场是一个风险定价的市场，资本的收益率反映了风险的大小，风险越大，受益越高，风险越低，收益越低。
2、分类弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场.市场越强，反应的信息范围越大。
（二)三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义；只反映历史信息的市场被称为弱式有效市场。
在弱式有效市场上，价格充分反映了历史信息,要想获得超额回报必须寻找历史价格信息以外的消息。
能够反映全部公开信息的市场被称为半强式市场,市场价格充分反映了公开消息，只有掌握内幕消息的人才能获得超额收益.在强式有效市场中，价格及时、准确地反映了所有的相关信息,包括公开的消息和内幕消息，任何人无法通过对公开消息或者内幕消息的分析获得超额回报。
（一）我国证券市场现存的三种主要投资理念:价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念1、价值发现型投资理念价值发现型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念.依靠的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券基本面的研究,其投资理念确立的主要成本是研究费用。
相对于价值挖掘型，投资风险要小得多。
2．价值培养型投资理念价值培养型投资理念是一种风险共担型的投资理念。
这种理念下的投资行为,既分享证券内在价值成长,也共担价值成长的风险。
投资方式有两种：(1）投资者作为战略投资者，对证券母体注入战略投资，培养证券的内在价值和市场价值，如产业集团的投资行为;（2)众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值，如投资者参与上市公司的增发、配股和可转债等。
2021证券投资分析重点完整版
2021证券投资分析重点完整版证券投资分析重点汇总第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的意义与市场效率一、证券投资分析的意义(一)有利于提高投资决策的科学性 (二)有利于正确评估证券的投资价值(三)有利于降低投资者的投资风险：预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。
(四)科学的证券投资分析是投资者成功投资的关键：在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
二、证券市场效率(一)有效市场假说概述：法默提出了著名的有效的市场假说理论。
只要证券的市场价格及时地反映了全部有价值的信息，且市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。
“公平原则”得以充分体现。
市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力;若干，所有影响证券价格的信息都是自由流动的。
(二)有效市场分析及其对证券分析的意义证券市场区分为三类：1、弱式有效市场：存在“内幕信息”2、半强式有效市场：不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。
3、强式有效市场。
证券价格能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。
三、证券投资分析的信息来源(一)政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。
(二)证券交易所：主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所在业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。
(三)上市公司：经营主体(四)中介机构：为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。
(五)媒体：是信息发布的主体之一;同时也是信息发布的主要渠道。
(六)其他来源四、证券投资理念与策略(一)证券投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念三者并存，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。
证券投资学复习重点资料整理
证券投资学复习重点资料整理一、证券市场的基本概念和特点1.证券市场的定义和功能2.证券市场的分类和特点3.证券交易制度和市场组织形式4.证券市场的发展阶段和影响因素二、证券投资的基本原理和要素1.投资者行为理论和有效市场假说2.风险和收益的关系及其度量方法3.投资组合理论和资本资产定价模型4.证券投资的基本要素和决策过程三、证券分析的基本方法和技巧1.基本面分析和技术分析的概念和特点2.基本面分析的方法和应用3.技术分析的方法和应用4.市场情绪分析和行业分析的方法和应用四、证券投资组合的构建和管理1.投资组合的概念和特点2.投资组合的构建方法和策略3.投资组合的管理和绩效评价4.证券投资基金的种类和运作方式五、衍生证券的基本原理和交易策略1.衍生证券的定义和特点2.期货合约的交易和套利策略3.期权合约的交易和套利策略4.金融衍生工具的风险管理和市场应用六、证券投资的风险管理和监管制度1.证券投资的风险管理方法和工具2.证券市场的监管机构和法律法规3.投资者保护和信息披露制度4.证券市场的风险辨识和预警机制七、国际证券投资和全球资本市场1.国际证券市场的特点和发展趋势2.跨国公司的证券投资策略和风险管理3.全球资本市场的互联互通机制和跨境投资政策4.地区性证券市场的比较研究和国际投资组合的构建综上所述，证券投资学的复习重点包括证券市场的基本概念和特点、证券投资的基本原理和要素、证券分析的基本方法和技巧、证券投资组合的构建和管理、衍生证券的基本原理和交易策略、证券投资的风险管理和监管制度、国际证券投资和全球资本市场等方面的知识。
只有全面掌握了这些知识，才能在证券投资中更好地进行决策和管理，提高投资收益。
证券投资分析2
2、货币供应量与证券市场
在一定范围内，货币供应量的增 加会推动物价上涨，甚至造成轻度 的通货膨胀，证券价格一般会随之 上涨。
其原因
货币投放量增加，物价的上涨能 提高公司的盈利水平，从而使股息 红利增加，推动股价上涨。
货币供应量的增加推动利率下调， 流入证券市场的资金增加，从而推 动证券价格上涨。
技术环境(T) • 新技术的发展 • 制造业的进步 • 新能源、新材料的使用 • 电子商务、IT时代到来
（六）行业选择的主要方法
1、行业增长比较分析
判断该行业是否为周期性行业 比较该行业的增长率与国内生产总
值增长率
计算该行业销售额占国内生产总值 的比重
2、行业增长趋势预测
找出决定行业发展的关键性因素， 构造计量分析模型，然后运用计量 模型进行预测
宏观经济运行对证券市场的影响
2、国内生产总值与经济增长率
国内生产总值（GDP）及增长速 度是衡量宏观经济运行状态的综合 性指标。
从理论上看，在上市公司的行业 结构和该国的行业结构基本不变的 条件下，股票平均价格的变动与 GDP的变动应呈现一致。
一些实证研究结果表明，股票价 格的变动与GDP的变化存在着密切 的相关性。
国际证券市场对国内证券市场的影响
四、行业分析
（一）行业的概念
所谓行业因素，是指影响某一行业证 券行市的各种因素。
（二）行业因素分析的目的和任务
就是对影响特定行业证券预期收益、 风险水平和供求关系的各种因素及其变 化，进行逻辑推理分析，在此基础上对 特定行业证券的投资价值及价格走势进 行判断，进而做出证券投资方向的选择。
券市场的运行在时间上略超前于经济 周期的变化。
（三）货币政策对对证券市场的影响
证券投资分析 第二章-精品文档
证券制度的基础
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一、证券概述
证券的产生 证券的概念
证券制度的基础
1、公司制逐渐替代了业主制和合伙制企业 2、股份公司的建立，公司股票和债券的发行，为证券 市场的产生和发展提供了现实的基础和客观的要求 ，所以企业股份化是证券制度存在的基础。
证券的分类
证券制度的基础
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二、股票
股票的概念 股票的特征
股票的类型 股票的几个重要 指标 股票的股息和红利 股票的拆股和并股 股票回购
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二、股票
股票的概念 股票的特征
股票的类型 股票的几个重要 指标 股票的股息和红利 股票的拆股和并股 股票回购
票面价格 账面价格 内在价值 市场价格 虚拟资本值 市盈率
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二、股票
股票的概念 股票的特征
股票的类型 股票的几个重要 指标 股票的股息和红利 股票的拆股和并股 股票回购 股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市 公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。
债券的概念 债券的特征
债券的类型 债券和股票的区 别
按偿还期限分类： 期限在1年或1年以下的为短期债券；期限在1 年以上、10年以下的为中期债券；期限在10年以上的为长期 债券。 按债券的利率是否浮动分类 固定利率债券 浮动利率债券
按是否记名分类
记名债券 不记名债券
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三、债券
按有无抵押担保分类
债券的概念 债券的特征
股票的概念
股票的特征
收益性 风险性
流动性
权利性 非偿还性
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二、股票
1、普通股
股票的概念 股票的特征
股票的类型 股票的几个重要 指标 股票的股息和红利 股票的拆股和并股 股票回购
证券投资技术分析第二章
发行股本总额的25％，拟发行股本超 过4亿元的，可酌情降低向社会公众发 行部分的比例，但最低不得少于拟发 行股本总额的15％； 7)发起人在近3年内没有重大违法行为； 8)近3年连续盈利等。
二、股票发行的条件（续）
2、申请增资发行股票的条件 (1) 前一次公开发行的股份已募足，且募集
第二章 股票市场
§2-1股票概述 §2-2股票发行、承销和上市流通 §2-3股票价格及股票价格指数
§2-1股票概述
一、股票的概念
股票是股份有限公司发行的用以证明投 资者的股东身份和权益，并据以获得股 息和红利的一种可转让的书面凭证，它 是股份有限公司股份的表现形式
二、股票的特点
收益性、风险性、稳定性、流动性、股 份的伸缩性、价格的波动性、经营决策 的参与性
（一）承销资格的取得
（1）证券公司具有不低于人民币2 000万 元的净资产，信托投资公司具有不低于 人民币2000万元的净证券营运资金。 （2）证券公司具有不低于人民币1000万 元的净资本 ，信托投资公司具有不低于 人民币1000万元的净证券营运资金。
（一）承销资格的取得
（3）2／3以上的高级管理人员和主要业 务人员获得了证监会颁发的《证券从业 人员资格证书》。
（1）证券公司具有不低于人民币5000 万元的净资产和不低于人民币2 000万元 的净资本；信托投资公司具有不低于人 民币5 000万元的证券营运资金和不低于 人民币2 000万元的净证券营运资金。
主承销商的资格
（2）取得证券承销从业资格的专业人 员或符合条件的主要承销业务人员至少 6名，并且是应当具有一定的会计、法 律知识的专业人员。 （3）参与过3只以上股票承销或具有3 年以上证券承销业绩。
证券投资学各章节知识点汇总
证券投资学各章节知识点汇总证券投资学各章节知识点汇总第一章证券投资工具1．总体而言，投资者进行投资主要出于以下几个目的：本金保障、资本增值、经常性收益。
2、债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限换本付息的有价证券。
3、发行人在确定债券偿还期长短时，主要考虑的因素有：自身资金周转情况、债券变现能力、市场利率变化4．债券的票面利率受如下因素的影响：银行利率水平、筹资者的资信、债券期限长短、资金市场资金供求情况、计息方法等。
5．债券具有如下特征：偿还性、安全性、收益性、流通性6．根据发行主体的不同，债券可以分为：政府债券、金融债券、公司债券7．按照付息方式不同，债券可分为：零息债券、附息债券、息票累积债券8．按照债券形态不同，债券可分为：实物债券、凭证式债券、记账式债券9．债券筹资的优点：资本成本低、具有财务杠杆作用、所筹集资金属于长期资金、债券筹资的范围广、金额大债券筹资的缺点：财务风险大、限制条款多，资金使用缺乏流动性10．可转换债券：是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股票的债券，它具有债务与债权双重属性。
11、股票是一种有价证券，它是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。
股票具有如下性质：股票是有价证券，股票是要是证券，股票是证权证券，股票是资本证券，股票是综合权利证券。
股票具有如下特征：收益性、价格的波动性和风险性、不可偿还性、参与性、流通性12．普通股东享有以下权利：公司决策参与权、利润分配权、剩余资产分配权、优先认股权。
优先股与普通股相比具有如下特征：股息率固定、股息分配优先、剩余资产分配优先、一般无表决权15．A股，即人民币普通股，是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含我国港澳台地区的投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。
B股，即外币特种股票，是以外币标明面值，以外币认购和买卖，在上海和深圳两个交易所上市交易的股票。
其中，在上海交易的B股以美元计价，在深圳交易的B股以港币计价。
证券投资分析第二章考试重点(二)
证券投资分析第二章考试重点（二）第二节股票的投资价值分析一、影响股票投资价值的内部因素(一)影响股票投资价值的内部因素1、公司净资产：净资产=总资产-总负债=全体股东权益，是决定股票投资价值的重要基准。
(理论上)净值应与股价保持一定比例:净值增加,股价上涨;净值减少,股价下跌。
2、公司盈利水平：(一般情况)预期公司盈利增加,可分配股利也会相应增加,股票市场价格上涨但股票价格涨跌和公司盈利变化并不完全同时发生3、公司股利政策：股利政策直接影响股票投资价值，其分配方式也会给股价波动带来影响。
(一般情况)股票价格与股利水平成正比。
4、股份分割：股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大5、增资、减资：在没有产生相应效益前，增资会使每股净资产下降，可能促使股价下跌。
但绩优且具发展潜力公司的增资意味将增加经营实力，给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。
当公司宣布减资时，多半因为经营不善、亏损严重、需要重新整顿，所以股价会大幅下降。
6、公司资产重组：公司重组总会引起公司价值的巨大变动，股价也随之产生剧烈的波动。
但公司重组效果才是决定股价变动方向的决定因素。
(二)影响股票投资价值的外部因素1、宏观经济因素：宏观经济走向(经济周期、通货变动、国际经济形势等)、国家货币政策、财政政策、收入分配政策、证券市场监管政策等都会对股票投资价值产生影响2、行业因素：产业发展状况和趋势、国家产业政策和相关产业发展等都会对该产业上市公司的股票投资价值产生影响3、市场因素：证券市场上投资者对股票走势的心理预期(如散户投资者的从众心理)会对股票价格走势产生助涨助跌的作用。
二、股票内在价值的计算(一)现金流贴现模型――运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。
1、一般公式净现值(NPV)=内在价值(V)-成本(P)(NPV>0)：所有预期的现金流入现值之和大于投资成本→股票被低估价格，购买这种股票可行。
证券从业重点与考点(证券投资分析1～2章)汇总
证券从业重点与考点（证券投资分析1～2章）第一章证券投资分析概述基本内容：本章主要介绍了证券投资分析的含义、意义，证券投资理念与策略；证券投资分析的信息来源，有效市场假说；证券分析发展史，主要分析流派及其特点；以及证券投资分析的主要方法：基本分析法、技术分析法和证券组合分析法。
学习要求：了解宏观经济分析的意义；熟悉总量分析和结构分析的定义、特点和关系；了解宏观分析资料的搜集与处理方法。
熟悉国民经济总体指标、投资指标、消费指标、金融指标、财政指标的主要内容，了解各项指标变动对宏观经济的影响。
掌握国内生产总值的概念及计算方法，了解国内生产总值与国民生产总值的区别与联系；掌握失业率与通货膨胀的概念，熟悉失业率与通货膨胀率的衡量方式；了解国际收支、社会消费品零售总额、全社会固定资产投资等指标的内容；掌握货币供应量的三个层次；熟悉金融机构各项存贷款余额、金融资产总量的含义和构成；熟悉利率、汇率和国际储备的含义。
掌握证券市场与宏观经济运行之间的关系；熟悉GDP 、经济周期、通货变动对证券市场的影响；了解我国证券市场指数走势与我国GDP增长趋势的实际关系。
了解财政政策和财政政策手段，货币政策和货币政策工具，收入政策的含义、特点以及经济政策对证券市场的影响；熟悉收入政策的目标及其传导机制；了解国际金融市场环境及人民币汇率预期对证券市场的影响；熟悉股票市场供求关系的决定原理；掌握影响股票市场供给和需求的因素。
第一节证券投资分析的意义与市场效率重点内容：证券投资的含义、目的及特性。
考点分析：证券投资是指投资者购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获得红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。
第二节证券投资分析主要流派与方法重点内容：基本分析、技术分析、心理分析和学术分析等流派的特点；证券投资分析的基本要素。
考点分析：基本分析以宏观经济形势、行业特征和上市公司基本财务数据为分析对象和决策基础的流派；技术分析以市场行为作为分析对象和决策基础的流派；心理分析流派旨在解决投资者在投资决策过程中的心理障碍问题和投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题；学术分析重点是选择价值被低估的股票。
证券投资分析讲义innw
量化分析方法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法，具有使用大量数据、模型和电脑的显著特点，广泛应用于解决证券估值、组合构造与优化、策略制定、绩效评估、风险计量与风险管理等投资相关问题，是继传统的基本分析法和技术分析法之后发展起来的一种重要的证券投资分析方法。
（四）证券投资分析方法的优缺点
1、基本分析发的优缺点。 主要优点：①能够比较全面地把握证券价格的基本走势；②应用起来相对简单。 主要缺点：①预测的时间跨度较长，对短线投资者的指导作用较弱；②预测的精度相对较低。 适用范围。①周期相对比较长的证券价格预测；②相对成熟证券市场；③预测精度要求不高的领域。
第二节 证券投资分析的三要素
证券投资分析结论的证券正确程度对投资成败起着十分重要的作用。然而，分析结论的正确程度实际上取决于三个方面：（1）占有信息量的大小及其真实程度；（2）分析过程的合理性和科学性；（3）所采用的分析方法和分析手段的科学性与合理性。这三方面简称为证券投资分析的三个基本要素——信息、步骤、方法。 一、证券投资分析的信息来源 信息是进行证券投资分析的基础。来自各个渠道的信息最终将通过各种方式对证券发生作用，导致证券价格的上升和下降，从而影响证券投资的回报率。 一般说来，进行证券投资分析的信息主要来自于三个方面：公开发布的信息资料、计算机储存的信息资料、通过实地访察获得的信息资料。 1、公开发布的信息资料。 公开发布的信息资料主要是指各级政府部门和相关单位（例如国务院、证监会、财政部、人民银行、交易所、上市公司等）通过各种书刊、报纸、杂志、其他公开出版物以及电视、广播、网络等媒体公开发布的信息。 2、计算机储存的信息资料。 3、通过实地访查获得的信息资料。
三、证券投资分析的主要方法
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第二章有价证券的投资价值分析与估值方法熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其例证；掌握现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其模型常用指标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生产品常用估值方法。
掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息的惯例计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的订价计算；掌握债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风险结构、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论。
熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型掌握计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型公式及应用；熟悉计算股票市场价格的市盈率估价方法及其应用缺陷；熟悉市净率的基本概念及其在股票估值方面的运用。
熟悉金融期货合约的定义及其标的；掌握金融期货理论价格的计算公式和影响因素。
熟悉金融期权的定义；掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素。
掌握可转换证券的定义；熟悉可转换证券的投资价值、转换价值、理论价值和市场价值的含义及计算方法；掌握可转换证券转换平价、转换升水、转换贴水的计算；熟悉可转换证券转换升水比率、转换贴水比率的计算。
掌握权证的概念及分类；熟悉权证的理论价值的含义、各变量变动对权证价值的影响以及权证理论价值的计算方法；掌握认股权证溢价计算公式；熟悉认股权证的杠杆作用。
第一节证券估值基本原理（2010年新增小节）一、价值与价格的基本概念证券估值是指证券价值的评估。
证券估值是证券交易的前提和基础，另一方面，估值似乎又是证券交易的结果。
（一）虚拟资本及其价格随着信用制度的成熟，产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就是虚拟资本。
作为虚拟资本的有价证券，本身无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。
他们的价格运动形式具体表现为：1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。
（二）市场价格、内在价值、公允价值与安全边际1.市场价格2.内在价值：由证券本身决定的价格。
是一种相对“客观”的价格，市场价格围绕内在价值形成。
每个投资者对内在信息掌握不同，主观假设不一致，每人计算的内在价值也不会一样。
3.公允价值。
如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值，否则采用估值技术确定公允价值。
4.安全边际。
是指证券的市场价格低于其内在价值的部分。
二、货币的时间价值、复利、现值与贴现（一）货币的时间价值今天的100元与一年后的100元，你选哪个？选择题，你来做出选择。
1.今天一次性给你1000万元。
2.今天给你1元，连续30天每天都给你前一天1倍的钱。
（二）复利在复利条件下，一笔资金的期末价值（终值、到期值）：FV=PV（1+i）n若每期付息m次，到期本利和为：FV=PV（1+i/m）nm根据70规则，如果某个变量每年按x%的比率增长，那么在将近70/x年以后，该变量将翻一番！（三）现值和贴现PV=FV/（1+i）n（四）现金流贴现与净现值不同时间点上流入或流出相关投资项目的一系列现金。
从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值就等价于现金流估值。
根据贴现率把所有未来的现金流入的现值加在一起与今天的现金流出比较。
不同贴现率条件下，净现值不一样。
三、证券估值方法（一）绝对估值1.现金流贴现模型2.经济利润估值模型3.调整现值模型4.资本现金流模型5.权益现金流模型（二）相对估值1.市盈率2.市净率3.经济增加值与利息折旧摊销前收入比4.市值回报增长比（三）资产价值权益价值=资产价值-负债价值常用重置成本法和清算价值法。
（四）其他估值方法无套利定价和风险中性定价第二节债券估值分析一、债券估价原理（新改编部分）债券估值的基本原理就是现金流贴现。
债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付。
把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，就可得到债券的理论价格。
（一）债券现金流的确定1.债券的面值和票面利率。
票面利率通常采用年单利表示，票面利率乘以付息间隔和面值就是每期利息支付金额，短期债券一般不付息，而是到期一次性还本，所以要折价交易。
2.计付息间隔。
定期支付利息。
我国中长期债券通常每年一次，欧美习惯半年付息一次。
付息间隔短的债券风险相对较小。
3.债券的嵌入式期权条款。
可能含有发行人提前赎回权、债券持有人提前返售权、转股权、转股修正权、偿债基金条款等嵌入式期权。
这些会影响未来的现金流模式。
一般有利于发行人的会降低债券价值，反之则反是。
4.债券的税收待遇。
免税债券与可比的应纳税债券相比，价值更大一些。
5.其他因素。
付息方式（浮动、可调、固定）、债券的币种（单一货币、双币债券）等因素（二）债券贴现率的确定债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也叫必要回报率。
债券必要回报率=真实无风险利率+预期通胀率+风险溢价1.真实无风险收益率，真实资本的无风险利率，理论上由社会资本平均回报率决定。
2.预期通胀率。
3.风险溢价。
风险补偿。
债券投资的主要风险因素包括违约风险（信用风险）、流动性风险、汇率风险。
投资学中，真实无风险利率+预期通胀率=名义无风险收益率，一般用相同期限零息国债的到期收益率来近似表示。
二、债券报价与实付价格（新改编部分）（一）报价形式交易中，报价是每100元面值债券的价格，报价方式：1、全价报价。
所见即所得。
缺点是含混了债券价格涨跌的真实原因。
2、净价报价。
在债券报价基础上加上该债券自上次付息以来的累积应付利息。
优点是利息累积因素从债券价格中剔除，可以更好反映债券价格的波动程度。
缺点是双方需要计算实际支付价格。
（二）利息计算注意全年天数和利息累计天数的计算。
1、短期债券。
通常全年天数定为360天，半年180天。
利息累积天数则分为按实际天数（ACT，全称是Actual）计算和按每月30天计算两种。
教材P29例2-1（一定要看）2、中长期附息债券全年天数有的定为实际全年天数，也有定为365天。
累计利息天数也分为实际天数和每月30天两种计算。
我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算；利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息”。
教材P30例2-2（一定要看）3、贴现式债券我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累积利息。
闰年2月29日也计利息。
公式为：应计利息额=（到期总付额—发行价格）/（起息日至到期日的天数）×起息日至结算日的天数教材P30例2-3（一定要看）三、债券估值模型根据现金流贴现的基本原理，不含嵌入式期权的债券理论价格计算公式：（一）零息债券零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年以内的债券为零息债券。
）TP=FV/（1+yTFV为零息债券的面值。
（二）附息债券定价附息债券可以视为一组零息债券的组合。
用（教材P31 公式2.5即零息债券公式）分别为每只债券定价而后加总。
也可直接用（公式2.4附息债券定价公式）（三）累息债券定价累息债券也有票面利率，但规定到期一次性还本付息。
可将其视为面值等于到期还本付息的零息债券。
四、债券收益率（一）当期收益率在投资学中，当期收益率被定义为债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。
反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，不反映每单位投资的资本损益。
公式为：当期收益率度量的是债券年利息收益占购买价格的百分比，反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，但不反映每单位投资的资本损益。
便于计算。
可以用于期限和发行人均较为接近的债券之间进行比较。
缺点是：（1）零息债券无法计算当期收益（2）不同期限附息债券之间，不能仅仅因为当期收益率高低而评优劣。
（二）到期收益率债券的到期收益率（YTM）是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率。
内部报酬率（IRR）。
公式：（2.7）对半年付息一次的债券来说，C和r除以2，n乘以2 （2.9）（三）即期利率即期利率也称零息利率，是零息债券到期收益率的简称。
在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。
教材P35例2-11：息票剥离法（了解即可）（四）持有期收益率持有期收益率被定义为从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益。
它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而不是债券到期偿还金额。
（五）赎回收益率可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。
通常在预期市场利率下降时，发行人会发行可赎回债券，以便未来用低利率成本发行的债券替代成本较高的已发债券。
对于可赎回债券，需要计算赎回收益率和到期收益率。
赎回收益率一般以首次赎回收益率为代表。
首次赎回收益率是累计到首次赎回日止，利息支付额与指定的赎回价格加总的现金流量的现值等于债券发行价格的利率。
五、债券的风险结构与期限结构（一）利率的风险结构不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券，其市场价格会不相同，从而计算出的债券收益率也不一样，这种收益率的区别为利率的风险结构。
通常采用信用评级来确定不同债券的违约风险大小，不同信用等级债券之间的收益率差（Yield Spread）反映了不同违约风险的风险溢价，也叫信用利差。
国债为无违约风险债券（无风险债券），不同期限的国债收益率加上适度的收益率差就可以得出公司债券的收益率，并进而作为贴现率进行估值。
在经济繁荣时，低等级债券与无风险债券的收益率差通常比较小，一旦衰退，信用利差会急剧扩大，导致低等级债券价格暴跌。
（二）利率的期限结构1、期限结构与收益率曲线。
收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。
债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。
2、收益率曲线的基本类型3、利率期限结构的理论影响期限结构的3个因素：（1）对未来利率变动方向的预期；（2）债券预期收益中可能存在的流动性溢价；（3）市场效率低下或者资金在长期和短期市场之间流动可能存在的障碍。
利率期限结构理论就是基于这三种因素分别建立起来的。
1.市场预期理论（无偏预期理论）它认为，利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。
如果预期未来利率上升，则利率期限结构会呈上升趋势，反之同理。