资本结构论文：资本结构 调整速度 动态调整 宏观经济
宏观经济前景与资本结构动态调整——以中国上市公司为样本的实证设计
２１ 年第 ３ ０１ 期 （ 总第 ２ ５期 ） ０
厦 门大 学 学 报 （ 学 社 会 科 学 版 ） 哲
Ｊ Ｕ Ｎ Ｌ Ｏ Ｉ ＭＥ Ｎ Ｖ Ｒ Ｉ Ｙｆ ｒ Ｏ Ｒ Ａ Ｆ Ｘ Ａ Ｎ Ｕ Ｉ Ｅ ＳＴ ｔ Ｓ ｃ ｌ ｃ ｎ ｅ ） ｓ＆ ｏ ｉ ｉ ｃ ｓ Ａ ａＳｅ
调整速度却 较慢 ， 即经 济形 势对公 司资本结构 调整速度 的效应存在 不对称 性。该结果 支持 了“ 反
周期论 ” 不支持 “ 而 阀值 论 ” 。
关键词 ： 动态权衡理论 ； 资本结构 ； 济前景 ； 经 中国上市公 司
中 图分 类 号 ：２ ２ ３ Ｆ ７ ．１ 文 献 标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ：４ ８— ４ ０ ２ １ ）３— ０ ８ ０ ０３ ０ ６ （０ １ ０ ０ ８ — ８
市公 司资 本结构 调 整行 为 的反 周期性 导致 宏观 经济形 势对公 司 资本结 构调 整速度 的效 应是 不对称 的， 而不是 之前学 者 所指 出的 “ 观经 济前 景较好 时公 司有较 快 的调 整 速度 ” 宏 。
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[关于资本结构方面的论文]关于资本结构的论文
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[关于资本结构方面的论文]关于资本结构的论文关于资本结构方面的论文篇1浅探企业资本结构摘要：随着市场经济的发展，企业常常要应对日益增长的资金需求。
资本结构决策实质上是资本的属性结构，即债务资本、权益资本占企业总资产的比例。
合理的资本结构，可以降低企业的综合资本成本率，使企业获得财务杠杆利益，从而增加企业价值。
关键词：资本结构;常见理论;影响因素资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。
企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本，也可分为短期资本和长期资本。
狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系。
最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。
企业融资结构，或称资本结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。
合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。
一、资本结构最常见的几种理论(一)MM理论1、无企业所得税的MM理论。
又称为资本结构无关论。
它认为：(1)在没有公司所得税时，有负债企业的价值与无负债企业的价值都相等，加权平均成本将保持不变;(2)因为使用了负债融资，负债企业的权益成本大于无负债企业的权益成本，在数量上等于无负债企业的权益资本成本与以市值计算的债务与权益比例成正比的风险溢价之和。
(二)权衡理论。
权衡理论认为：如果企业大量采用债务融资，如果到期不能还本付息，将会导致企业陷入财务危机，出现资金周转困难，甚至面临破产的风险。
所以，权衡理论强调考虑债务利息抵税收益的同时还要考虑财务困境的成本。
此时，有负债企业的价值在数量上等于无负债企业的价值与利息抵税的现值之和减去财务困境成本的现值。
影响企业资本结构调整速度的因素分析
影响企业资本结构调整速度的因素分析摘要：对企业资本结构的研究一直是理论界和实务界关注的话题，而影响企业资本结构的调整速度的因素是多样的，其主要来自于企业自身特征状况和企业所面临的宏观经济环境。
研究企业资本结构调整速度的影响因素有利于企业利用自身优势优化资本结构和应对外部环境的冲击。
关键词：资本结构；调整速度；影响因素一、引言近年资本结构问题的研究历来是财务领域研究的重要课题之一。
权衡理论认为，企业负债在为企业带来税盾收益的同时也会带来破产成本等负债成本。
所以企业融资应当是在负债收益和为此带来的财务成本之间选择最佳点，即存在目标资本结构。
公司资本结构的调整速度就是在公司存在目标资本结构的基础上，在某一期间内公司实际资本结构向最优资本结构调整的快慢程度的度量。
Flannery and Rangan（2006）认为公司向最优资本结构水平调整的速度由调整带来的成本和收益决定。
由于具有不同特征的公司处在不同宏观环境之中，其进行资本结构调整成本也不同，因此表现出的资本结构调整速度也是不同的。
在竞争激烈的市场中，企业也越来越重视自身的资本结构，因为他们认识到在把握投资机遇、面临债务危机等种种突发情况时，其资本结构调整速度直接关系到企业的获利能力甚至是生存能力。
因此研究影响资本结构调整的因素已成为学术界和实务界关注的重点之一。
二、企业特征对资本结构调整速度的影响企业特征对资本结构的影响一直是公司资本结构调整速度问题的研究重点，企业特征方面的因素是指企业自身具有的影响其资本结构调整的一系列因素。
不同公司特征因素从不同方面影响企业资本结构的调整成本，并最终体现在调整速度的差异上。
（一）企业规模在有效的资本市场下，由于规模效应的影响使得大公司的相对固定成本更小，因此资本结构的调整速度加快。
在企业的实际活动中：一方面，由于规模效应的影响使得大公司的相对固定成本更小从而加快资本结构的调整速度；另一方面，规模较大的公司在获得融资方面的机会相对较多，融资约束较小，从而降低其交易成本。
资本结构优化论文(独家整理6篇)
资本结构优化论文（独家整理6篇）标题1：资本结构对企业价值的影响资本结构是企业融资成本和财务风险的核心问题，企业通过调整资本结构来降低融资成本和财务风险，从而提高企业价值。
本文从企业财务风险和融资成本两个方面入手，对资本结构和企业价值之间的关系进行细致的阐述和分析。
首先，本文从理论上解释了资本结构对企业财务风险的影响，说明了资本结构越保守，企业的财务风险越小，但融资成本也越高。
反之，资本结构越倾向于股权融资，企业的财务风险越大，但融资成本也越低。
其次，本文结合实证研究，以市值为评估企业价值的标准，对我国上市公司的资本结构和企业价值之间的关系进行了实证检验。
实证结果表明，资本结构处于中等偏股权偏债务融资的上市公司，价值最高，而偏向股权融资或债务融资的公司价值较低。
综上所述，本文的研究结果可以为企业在资本结构决策上提供一定的参考。
企业可以根据自身经营状况、市场环境、融资需求等因素，选择最优的资本结构，以提高企业价值。
总结：资本结构对企业的影响是一个综合、长期的问题，企业应理性选择最优的资本结构，以获得经济效益的最大化。
标题2：股权融资与债务融资的利弊分析股权融资和债务融资是企业融资的两种常见方式。
股权融资是指企业向股东发行股票来筹集资金；债务融资是指企业通过向债权人发行债券或从银行获得贷款等方式来获得资金。
本文将从融资成本、财务风险、股东管理权等多个方面，对股权融资和债务融资的利弊进行深入分析。
首先，本文从融资成本出发，指出股权融资具有较高的融资成本，而债务融资具有相对较低的融资成本。
其次，本文从财务风险角度，说明股权融资具有较低的财务风险，而债务融资则存在着较高的财务风险。
再次，本文指出股权融资能够满足股东管理权的需求，而债务融资则不能。
最后，本文就股权融资和债务融资的利弊做了总结。
总体而言，股权融资和债务融资均有其利弊，企业应该根据自身情况和融资需求，权衡利弊，选择适合自身的融资方式。
总结：在实践中，股权融资和债务融资是企业融资的两种重要方式。
经济政策不确定性与企业资本结构动态调整及稳杠杆
2020年24期总第933期前言：在经济政策不确定背景下，企业资本结构动态调整速度放缓，企业资本结构向目标资本结构调整受不利影响。
由于经济政策不确定，导致企业不确定性规避行为较多，一定程度影响到未来生产经营建设水平。
为实现企业资本结构稳杠杆目标，应做好资本结构动态调整工作，规避企业或以银行为代表的金融中介经济不确定性，把握宏观经济政策调整方向，增强企业经济竞争实力。
一、经济政策不确定性与企业资本结构动态调整、稳杠杆理论研讨1.经济政策不确定性内涵经济政策不确定性需从公共经济学角度与宏观经济学角度两方面考量。
其中，公共经济学认为，任何经济政策都存在政策认识时滞后、政策制定时滞后、政策生效时滞后三个时间滞后点。
在全球经济危机背景下，企业需收集大量市场数据、认识危机，采取积极财政政策或选取紧缩财政政策处理方式，对内部资产结构进行动态调整。
此两部分滞后在原则上可控；在经济政策制定后，政策生效时的滞后不可受到根本控制，需要在6个月-12个月才能明显生效。
从宏观经济学角度分析，经济政策的不确定时间不仅在政策制定上，而且还体现在经济本身是否可预测此方面。
凯恩斯主义学者多数认为经济市场可预测，通过构建其经济模型，研究模型内含有的不可预测冲击变量，发现经济难以预测，针对经济本体制定出的经济政策具有更加显著的不确定性特征。
2.企业资本结构动态调整企业资本结构对企业偿债能力、盈利能力、再融资能力具有极大程度影响。
由于经济政策不确定性日渐显著，企业破产成本、代理成本与信息不确定性加剧，导致企业资本结构动态调整需提到日程。
企业资本结构的形成与动态调整会受主客观因素影响，由于政府经济政策不确定，经济政策未来发展方向与强度不明朗，导致企业市场经济主体难以预测经济政策引发的各类风险。
经过实际调查研究发现，经济信贷政策的颁布会研究影响到企业资本结构，且这种影响比长期负债的影响更加显著。
微观企业主体往往对经济不确定性作出规避行为，导致内部资本结构动态调整工作受到一定阻碍。
资本结构调整综述
资本结构调整综述作者：张晨来源：《商情》2016年第06期【摘要】企业资本结构调整是公司资本结构决策比较重要的一部分。
随着经济环境的动态发展，资本结构调整尤为重要。
本文主要是从目标资本结构、资本结构调整必要性和速度对国外的资本结构调整问题进行了系统梳理和综述。
【关键词】资本结构调整目标资本结构调整速度调整策略Modigliani和Miller（1958）在一系列严格假设和完美市场的前提下提出企业价值和资本结构无关。
由于各种内部和外部因素的影响使得企业的实际资本结构偏离目标的资本结构，公司就会通过一些发行股票偿还债券来改变企业的债务率，这就是资本结构调整。
一、目标资本结构的影响因素目标资本结构是一种股权和债券间的安排，能够使企业的资本成本最低且企业价值最大，并能够最大限度的调动利益相关者积极性（Frydenberg，2011）。
目标资本结构的影响因素与资本结构的调整速度的影响因素有一定的联系，外部因素主要包括经济形势和通货膨胀等因素。
Frank和Goyal （2009）认为，经济形势越差，公司负债率越高。
Frank （2009）的研究均支持了权衡理论，认为预期通货膨胀率越高时，利率越低，负债率也越高。
内部因素主要包括公司规模、公司成长性、股利支出等因素。
研究表明由于大企业相对小企业而言，信息披露会更充分，大企业信息不对称问题也就较轻，因此它们会更倾向于选择权益融资而不是债务融资（Rajan，1995）。
依据代理理论，由于公司由股东控制，使其具有侵占公司债权人利益的次优投资倾向。
对成长中的企业而言，由于其未来投资选择更富弹性，债务代理成本很可能更高，因而预期成长性应该与负债水平负相关，股利支付也与负债率负相关（Frank，2009）。
二、资本结构调整的必要性资本结构调整是市场对企业的内在要求。
在通货膨胀时期，企业可以在货币贬值按账面价值偿还债务时获得收益。
由于调整成本的存在，并且企业的内外部环境、自身的经营财务状况是不断变化的，从而公司的实际资本结构会与目标资本结构发生偏离，这会削减公司价值（Jalilvand和Harris，1984； Hovakimian et al.，2001）。
资本结构论文：资本结构 调整速度 动态调整 宏观经济
资本结构论文：终极控制权、市场机制与资本结构的调整【中文摘要】动态资本结构理论认为,企业内外环境的变化使得企业目标资本结构的选择成为一个动态过程,信息不对称等市场缺陷因素的存在使得企业的实际资本结构偏离其目标资本结构,因此企业需要在不断变化的环境中不断地调整其资本结构以达到最优状态。
那么,中国上市公司的资本结构是不是也在进行着动态调整?其调整速度是多少?调整速度由哪些因素决定?这些问题都有待理论分析和实证检验,本文对此进行一定的探索。
利用中国非金融上市公司2006-2010年的非平衡面板数据,通过构建资本结构部分调整模型,实证检验了中国上市公司资本结构调整速度的决定因素。
研究发现：(1)对市场资产负债率而言,偏离目标资本结构的程度、公司成长性、公司规模与资本结构调整速度显著正相关。
(2)和非国有控股的上市公司相比,国有控股的上市公司债权融资调整速度更快,股权融资调整速度更慢。
(3)市场化程度越高,上市公司的调整速度将会变慢。
本文的创新点就是从动态的角度去考虑资本结构的调整速度,(1)主要研究方向是终极控制权是否国有、市场成熟的程度对资本结构动态调整速度的影响,而不是仅仅研究资本结构动态调整的影响因素。
(2)国内外目前存在的资本结构动态调整的研究,差不多都...【英文摘要】Dynamic capital structure theory shows that target debt ratios varies as the change of macroeconomic and microeconomic condition, and firms deviate from their targetdebtratio owing to information asymmetry and transaction costs,so firms need continually adjust their actual capital structureto their target as the change of economic condition. The capital structure adjustment of Chinese listed firms perhaps isdifferent from developed country because of the special institutional environment. How about the ...【关键词】资本结构调整速度动态调整宏观经济【英文关键词】Dynamic Capital Structure Adjustment Speed Ultimate Control【索购全文】联系Q1：138113721 Q2：139938848 同时提供论文写作一对一辅导和论文发表服务.保过包发【目录】终极控制权、市场机制与资本结构的调整致谢5-6中文摘要6-7ABSTRACT71 引言9-171.1 研究动机及意义9-131.2 研究方法及论文框架13-161.2.1 研究方法13-141.2.2 论文框架14-161.3 可能的创新16-172 文献综述17-222.1 国外相关文献研究综述17-192.2 国内相关文献研究综述19-223 资本结构理论综述22-283.1 早期的资本结构理论23-243.2 后期资本结构理论24-284研究模型的构建28-364.1 研究内容28-294.2 论分析与研究假设29-324.2.1 终极控制权与资本结构调整速度29-314.2.2 市场机制、地域差异与资本结构调整速度31-324.3 研究模型的设定32-344.4变量选择与描述34-365 实证分析与研究36-435.1 样本选取与数据来源365.2 实证检验结果及分析36-435.2.1 描述性统计分析36-395.2.2 实证检验结果分析39-436 结论与建议43-466.1 本文的研究发现43-446.2 本文的局限性446.3 后续研究方向及建议44-46参考文献46-50学位论文数据集50。
宏观经济因素对企业资本结构动态调整影响实证检验
作者： 朱远方[1] 陈家淳[2] 余春霞[2]
作者机构： [1]暨南大学经济学院 [2]暨南大学管理学院,广州510632
出版物刊名： 商业经济研究
页码： 72-74页
年卷期： 2015年 第6期
主题词： 宏观经济因素 资本结构 动态调整
摘要：本文以中国A股上市公司2002-2012年的平衡面板数据，构建二阶段和整合局部动态调整模型，采用系统GMM法实证，检验了宏观经济因素对企业资本结构动态调整的影响。
通过实证分析得出以下结论：资本结构动态调整具有反经济周期性，即经济景气时，资本结构调整速度减缓；货币政策对资本结构动态调整的影响为货币供给量和利率都与资本结构动态调整反方向变动；权益市场表现与资本结构调整速度影响不显著；市场化程度提高时企业加快利用负债进行资本结构调整。
资本结构的动态最优及其调整_final
资本结构的动态最优及其调整*——中国上市公司的体会证据张璐摘要：本文引入动态模型，对我国上市公司向最优资本结构的存在性及其动态调整进程进行了分析。
研究结果大体符合衡量理论的观点，验证了我国上市公司存在最优资本结构，最优资本结构受企业有形资产比例、规模、成长性、盈利能力、非债务税盾、波动性、国有股比例、配股增发等因素阻碍。
由于较高的调整本钱的存在，我国上市公司向最优资本结构的调整速度较为缓慢，调整速度受企业偏离最优程度、规模、成长性等因素阻碍。
欠债不足与欠债过度面临不同的调整速度。
关键词：最优资本结构动态调整调整速度1．引言自从Modigliani & Miller(1958)提出资本结构与企业价值定理以来，学者们通过不断放松MM定理的约束条件，如衡量理论(Modigliani and Miller，1963；Miller，1977)、优序融资理论（Myers，1977）、代理本钱理论（Jensen and Meckling , 1976）、信息不对称理论(Myers,1984)等，从不同角度进展深化了资本结构理论，研究资本结构的决定因素。
初期的关于资本结构决定因素的实证研究多数利用企业实际资本结构作为最优资本结构的代理变量，如Titman and Wessels (1988)、Rajan and Zingales (1995)别离用美国和西方要紧工业化国家（七国集团）的数据验证了资本结构与一些企业具体特点有关，包括：盈利能力、投资机遇、资产有形性、盈利波动性等。
可是，正如Heshmati (2001)所说，用企业实际资本结构作为最优资本结构的代理变量并非适合：存在调整本钱的情形下，即便企业偏离最优资本结构，太高的调整本钱可能会使企业停留在非最优的状态，从而使得观看到的资本结构并非最优。
最近几年来，由于计量经济学在处置面板数据方式上的进展，对资本结构实证研究得以转向资本结构的动态调整。
Fisher，Heinkel and Zechner（1989）提出，随企业资产价值的波动，企业会相应进行最优资本结构不断调整，但由于调整本钱的存在，企业资本结构并*作者感谢上海财经大学会计与财务研究院朱凯老师的宝贵建议，感谢西安交通大学金禾经济研究所连玉君博士的帮助。
资本结构动态调整速度探讨
资本结构动态调整速度探讨作者：谢琳琳来源：《现代企业》2017年第08期资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，主要体现为企业债务融资与权益融资之间的关系。
资本结构会直接影响企业的偿债能力，决定了公司整体资本成本水平的高低，企业追求一个目标资本结构（最优资本结构）使得企业的资本成本最低，从而有利于实现企业价值最大化的目标。
但在实际情况下，由于企业的内部环境和外部环境总是在不断变化，从而最优资本结构也在不断变化，从不同的时期来看，企业的实际资本结构并非总是维持在最优或目标水平上。
自此，动态资本结构理论登上历史舞台，而资本结构动态调整的调整速度反映的是某段时间内公司可观测到的实际的资本结构向当前的目标资本结构调整的快慢程度。
一、资本结构动态调整速度的相关模型建立资本结构动态调整速度的模型两个基本条件是：一是企业当前存在目标资本结构的，且该结构是动态变化的；二是企业可以通过调整行为来接近最优资本结构，即其是可达到，可接近的。
调整速度的快慢是通过宏观微观影响因素对调整成本的影响来体现的，所以在调整速度的模型建立中表示调整速度的系数λ也能间接反映调整成本的大小。
目前已有的反映企业资本结构动态调整速度较为成熟的模型——部分调整模型，在模型中以系数λ间接反映调整成本的大小。
该模型中以Lev* i，t 和Lev i，t-1分别表示公司第t年（时期）的目标（最优）资本结构和第t-1年（时期）的实际资本结构。
研究中常以资产负债率（总负债/总资产）作为衡量资本结构的常用财务指标。
Lev i，t表示第t年（时期）的实际资本结构。
Di，t和Di，t-1分别表示第t年，第t-1年的负债总额；Ai，t和Ai，t-1分别表示第t年和第t-1年的资产总额，系列λ反映了资本结构的调整速度。
部分调整模型的表达式为：Lev i，t -Lev i，t-1=Di，t/Ai，t -Di，t-1/Ai，t-1=λ（Lev* i，t -Lev i，t-1）；调整速度的表达式λ=（Lev i，t -Lev i，t-1）/（Lev* i，t -Lev i，t-1）。
宏观经济环境对资本结构调整速度的影响研究
致的结论； 税收 因素 （Ａ ） 用所得税除 以利润总额表示 。考 ＴＸ ，
（） 观 经 济 变量 。仿 照 Ｄｕ ｌ ｓ０ ｏ ｋ ２ ０） 本 文 选 ３宏 ｏ ｇ ａ ．Ｃ ｏ （０ ９ ，
接 受 Ｎ ｒ ｏ ｅ的 部 分 调 整 模 型 （ａ ｔ ａ ａ ｊ ｓｍ ｎ 虑 行 业特 征 因素 ， 行 业 资产 负债 率 平 均值 （Ａ ，＾ ） 示 。 ｅ ｌｖ ｐｒ ｉ ｌ ｄ ｕ ｔ ｅ ｔ 用 Ｈ ＢＨ Ｍ 表
＿
的影 响 近 年 开 始 引起 学 术 界 的 关 注 。Ｄｕ ｌ ｓ０ Ｃ ｏ （０ ９ 期 负债 ，Ｄ 表 示 短 期 负 债 ， 表 示 账 面 总 资 产 ， Ｓ 示 流 ｏ ｇ ａ ． ｏ ｋ ２ ０ ） Ｓ Ｌ Ｖ表
分别采用两阶段和综合两种动态部分调整模型， 考察宏观经济 通 股 账 面 价值 ，Ｓ＊ Ｌ￣ Ｐ表 示 流通 股 市 场 价值 。
分别为行业和时间虚拟变量 。
将 （） 带 入 到 （） 整 理 得到 本 文 的回 归模 型 （） ２式 １式 ３ 式
金融上市公司， 除 Ｐ ，Ｔ公司。经过数据整理 ， 剔 Ｔｓ 获得分布于十
二个行业的 ７ ５家公司的 ９ ９ 个样本观测点 。样本数据来源 １ ２５ 于 ＣＥ Ｃ Ｒ数据库。由于模型 （） 目标资本结构的决定因素内化 ３把
增长率正相关 ， 与通货膨 胀率 ， 实际贷款利率和财 政支 出增值
（Ｉ Ｅ ， 主营业务 的 自然对 数表示 ， ＳＺ）用 目前公司规模 与资本 结
率负相关 的结论。黄辉 （０ ９ 对宏观经济环境和制度因素影 响 构 的经验研 究没有得到 一致 结论 ； ２０） 资产有形性 （Ａ Ｇ ， 固定 ＴＮ）用
经；曩寰 ｉ ｆ
企业资本结构动态调整速度
行业竞争程度较高的行业，企业资本结构调整速度通常较快，因为企业需要不断调整资本 结构以应对市场竞争。
行业融资环境
行业融资环境较好的行业，企业资本结构调整速度通常较快，因为企业可以更容易地获得 融资支持。
公司治理结构因素
股权结构
股权结构对企业资本结构调整速度具有重要影响。股权集中度较高的企业，其资本结构 调整速度通常较快，因为大股东可以更容易地影响企业的决策。
企业资本结构动态调整速度理论框架
理论验证方法- 实证研究
通过收集相关数据，运用实证研究方法，检验企业资本结构动态调整模型和调整 速度模型的适用性和有效性。- 比较分析
04
企业资本结构动态调整速度实 证研究
样本选择与数据来源
样本选择
选择某行业或某地区的上市公司 作为样本，确保样本具有代表性 。
数据来源
研究结果表明，企业资本结构动态调整速度受到多种因素的影响，包括宏观经济环 境、行业特征、企业规模、成长机会等。
资本结构动态调整速度对企业融资成本、投资效率、业绩等方面具有重要影响。
研究不足之处及未来研究方向展望
本文的研究仅限于静态和动态单一指标的资本结 构调整速度，未来可以尝试采用多指标或综合指 标来衡量资本结构动态调整速度。
董事会结构
董事会结构对企业资本结构调整速度也有影响。董事会成员中独立董事比例较高的企业 ，其资本结构调整速度通常较快，因为独立董事可以提供更加客观的意见和建议。
高管激励
高管激励对企业资本结构调整速度也有影响。高管薪酬和股权激励计划可以激励高管更 加积极地调整企业的资本结构。
融资约束因素
融资渠道
融资渠道对企业资本结构调整速度具有重要影响。企业可以通过银行贷款、债券发行、股票发行等不同的融资渠道获 得资金。不同的融资渠道具有不同的融资成本和融资条件，因此企业需要根据自身情况选择合适的融资渠道。
宏观经济因素与公司资本结构变动研究
智库时代·70·财经智库宏观经济因素与公司资本结构变动研究罗光华（贵州省委党校经济学部，贵州贵阳 550000）摘要：公司的正常经营围绕融资决策和融资活动展开，而资本结构就是公司融资活动的结果，但是在现实运营中由于外界宏观因素的影响，公司的所得税，破产成本，基本信息都将受到影响。
因此财务人员要密切关注外部宏观因素的变化，调整内部的资本结构，以保证公司能够长久稳定的运行。
基于此，本文将主要论述宏观经济因素与公司资本结构变动研究。
关键词：宏观经济因素；公司资本结构；变动研究 中图分类号：F015文献标识码：A文章编号：2096-4609（2019）43-0070-002一、引言在现实中，公司的实际资本结构大多处于一个动态平衡的稳定状态，但是由于经营过程资金的流动，受到外界因素的影响。
公司的实际资本结构可能与当时的运营状态不符。
影响了企业价值最大化目标的实现，企业要需要不断调整内在的资本结构，与宏观经济相互适应，真正达到偏离-趋近-再偏离-再趋近的动态循环过程。
二、宏观经济因素与公司资本结构的基本概念宏观因素是指在企业生产经营中的外界环境因素，包含政治经济社会以及自然条件等，其主要可以分为企业自身的地理位置，外部的资源条件、运输的便利程度，国家基本的信贷政策，利息税收。
宏观经济环境主要指外部经济运行的周期性浮动规律和当地政府实施的政策性经济措施。
企业的资本可以分为债务资本和股权资本，而资本结构主要指本企业的各个资本相互占据总资产的比例，决定了是企业在一定时间内的筹资组合，主要反映了在市场经济体制下，企业内部的金融关系，以企业中的资本调动为纽带，将股东债权人和经营者三方联系起来而达成相互制约的经济关系。
企业内部的资本结构很大程度上决定着企业的融资能力和企业未来的走向，是企业财务状况健康的一项重要指标。
只有维持合理的融资结构，才能有效地利用金融杠杆降低原始成本，发挥金融的调节作用，使企业获得更加充裕的流动资金。
企业资本结构动态调整速度研究评述
企业资本结构动态调整速度研究评述目前资本结构的动态变化在企业的实践活动中越来越受到关注。
本文从资本结构的动态变化视角出发，梳理了资本结构动态调整的理论，介绍了动态调整模型，进一步概括了该领域的相关文獻以及研究成果，最后进行了总结并提出了未来研究方向。
标签：目标资本结构；动态调整；调整速度一、引言MM理论的诞生，开启了资本结构研究时代。
学者放宽MM理论中的假设，如果负债的破产成本和企业所得税两个条件存在，即权衡理论，认为负债的抵税作用和破产风险的共同作用使得企业存在最优负债比率，即存在目标资本结构。
然而，企业是始终处于动态经营过程中，企业的规模、风险、收益等随着投资和融资等活动随时发生变化，这些因素的变化会导致最优负债比例的变化，说明企业的最优负债率是动态变化的，不是静止的一个指标。
许多学者开始关注到最优负债率的动态变化，主要集中从资产负债率最优值是否动态变化以及趋向最优值的动态过程等角度进行了相关研究，该领域的研究已经形成了大量的文献资料，然而，通过何种方式趋于最优值以及动态变化后的经济后果研究才刚刚引起学者的关注。
本文主要对资本结构动态调整速度文献进行总结和评论，并提出未来的研究方向。
二、资本结构动态调整速度的研究基础1. 理论基础本文的资本结构动态调整速度限定为企业在一个时期间隔内实际资本结构向目标资本结构调整的快慢程度，包含调整快慢和动态变化方向。
资本结构主要用资产负债率代表，下文将用负债率变化代表资本结构动态调整。
动态资本结构权衡理论是该研究领域的理论基础，指出由于企业负债的破产成本和所得税的，企业存在最优资产负债率，由于各种因素的影响，实践中的负债率是动态变化的，使得实际负债率经常偏离目标资本结构，企业要进行调整实际资产负债率趋于目标值。
学者主要从调整速度角度研究企业动态调整资本结构趋于目标值的速度快慢。
2. 测量模型基础三、资本结构动态调整速度研究Jalivand和Harris（1984）开创了资产负债率的动态变化研究，特别是伴随动态资产负债率变化模型的出现，引起了更多学者对资本结构动态变化的关注，涌现出较多围绕负债率动态变化的研究。
宏观经济政策、股权结构与资本结构动态调整研究
宏观经济政策、股权结构与资本结构动态调整研究资本结构是企业融资领域的核心问题。
回顾资本结构研究的发展历程可以看到,资本结构理论的研究已从静态理论转向动态调整理论。
资本结构相关实证研究则由静态资本结构决定研究发展到资本结构动态调整行为研究,包括资本结构的动态调整速度、调整成本等诸多方面。
同时,关于资本结构调整的影响因素研究也由单一的企业内部影响因素发展到外部宏观经济因素,其中最为前沿的是在宏观与微观联动的分析框架下研究资本结构的调整问题。
本文通过对资本结构相关领域的文献进行搜集整理,并结合相关理论分析发现:作为资本结构的研究前沿,资本结构动态理论比静态理论有更好的解释力,且资本结构动态理论研究已取得众多的研究成果,包括目标资本结构的存在性研究、资本结构动态调整影响因素的研究等。
同时,本文也发现该领域现有研究存在着一些研究不足:首先,现有研究大多数只是局限于考察单一因素对资本结构调整的研究,比如仅研究企业特征对资本结构调整的影响,或仅研究宏观环境对资本结构调整的影响;其次,现有研究中很少涉及到股权结构对资本结构调整速度的研究;最后,现有研究基于宏观经济政策与微观企业特征视角来研究资本结构调整行为的还比较少。
因此,本文基于以上分析确定研究思路,即本文要研究并解决的问题是:(1)宏观经济政策对我国上市公司资本结构动态调整速度到底有没有影响?(2)对于不同股权结构特征的企业,宏观经济政策对资本结构调整速度的影响有没有区别?宏观经济政策是企业生存发展的重要宏观环境,企业的融资行为首先受到宏观经济政策的影响。
宏观经济政策一方面在宏观层面影响整体经济运行的参数,另一方面在微观层面通过调控社会需求与供给影响企业行为。
在不同的宏观经济政策下,企业的融资状况、经营投资所面临的机遇也会不同。
在我国特殊的制度背景下,股权结构不同的企业对于宏观经济政策的反应不同。
本文选择我国沪深两市A股上市公司为研究样本,选取2003-2015年期间的数据。
资本结构动态调整行为及影响因素研究
资本结构动态调整行为及影响因素研究资本结构是指企业在一定时期内，通过股东投入的资金和债权人提供的债务资金来构成的资金结构。
资本结构动态调整行为是指企业根据市场环境和经营状况的变化，调整自身资本结构的行为。
本文将研究资本结构动态调整行为及其影响因素。
资本结构动态调整行为主要包括资产扩张和资本重组两个方面。
1. 资产扩张：企业通过投资新项目，购买新设备，扩大经营规模，增加资产规模，以调整资本结构。
资产扩张可以通过两种途径来实现：一是通过自有资本投资，即企业利用自有资金进行新项目的投资；二是通过借款投资，即企业通过借债来购买新设备和资产。
2. 资本重组：资本重组是指企业通过调整负债和股权的比例来改变资本结构。
资本重组可以通过两种途径来实现：一是通过股票发行，即企业发行新股来吸收新的股东投资；二是通过债务重组，即企业通过债务重组来减少债务负担。
资本结构动态调整行为是企业根据内外部环境变化的需要，灵活调整资本结构以适应经营发展的需要。
二、影响因素1. 内部因素：企业自身的经营状况和财务状况是影响资本结构动态调整行为的重要因素。
企业盈利能力、财务健康状况、资产质量等都会对资本结构动态调整行为产生影响。
企业盈利能力强，财务状况稳定，会倾向于通过自有资金投资新项目，减少债务风险；而企业财务困难，需要增加债务资金来扩大经营规模，会倾向于通过借款投资新项目。
2. 外部因素：宏观经济环境和金融市场环境是影响资本结构动态调整的重要因素。
宏观经济环境的变化对企业经营状况和融资能力产生重要影响，从而影响资本结构动态调整行为。
金融市场环境的变化也会对企业的融资成本和融资渠道产生影响，从而影响资本结构动态调整行为。
总结资本结构动态调整行为是企业根据市场环境和经营状况的变化，灵活调整资本结构以适应经营发展的需要。
影响因素主要包括企业自身的经营状况和财务状况、宏观经济环境和金融市场环境。
研究资本结构动态调整行为及其影响因素有助于企业更好地掌握资本结构调整的规律，做出合理的决策，提高企业的绩效。
资本结构动态调整文献评述
资本结构动态调整文献评述作者：马梦雪来源：《财会学习》 2018年第2期摘要：在权衡理论中，资本市场的不完美使公司价值和其资本结构联系在一起，为实现企业价值最大化，因此公司会采取积极措施以达到最优的资本结构水平。
本文则系统地对影响公司资本结构调整的各种因素进行梳理分析，做出总结。
关键词：目标资本结构；资本结构调整自MM 理论提出以来，关于公司如何进行融资决策的问题逐渐受到学者们的广泛关注。
关于资本结构不相关理论是否符合市场的实际情况，以及现实的资本结构不完美是否会导致公司价值受其资本结构影响的问题做出大量研究。
认为当公司价值和资本结构相关时，其权衡持有负债的成本与收益，进而选择一个目标的负债- 权益比。
一、资本结构调整的理论基础逐渐放宽了MM 理论中的各种严格的假设条件后，随着信息不对称理论的发展，关于资本结构调整的研究开始完善，形成的主要理论研究成果有权衡理论、啄食理论和市场择时理论。
权衡理论认为，资本市场的不完美使公司价值和负债水平相关联，公司的目标资本结构是在负债的抵税作用和财务困境成本中进行权衡，即在权衡理论中，存在最佳的目标资本结构。
公司会积极采取措施缩减与目标资本结构的偏离，在调整正成本为零时，权衡理论认为公司的实际资本结构等于其目标资本结构。
在啄食理论中，以哪些信息不对称使管理者觉得公司价值被低估为基础，认为公司在需要融资时会首选内部资金，内部资金不足时，债务融资优于权益融资。
即资本结构是企业啄食顺序融资的自然结果，不存在目标资本结构。
市场择时理论提出，公司现有的资本结构反映了公司卖出其被高估的股票的能力。
因为公司的股价总是在其真实价值左右波动，而管理者倾向于在股价被高估时发行股票，该理论认为管理者会利用信息不对称使现有股东价值最大化。
二、目标资本结构的影响因素影响公司目标资本结构的因素大致可以分为两类：和公司特征相关的内部因素与和整体市场相关的外部因素。
内部因素包括公司规模、成长性、盈利能力、是否支付股利以及相关的公司治理因素等。
资本结构调整
资本结构调整在现代金融领域中，资本结构调整是一项重要的战略举措，它涉及到公司财务管理的核心内容。
通过调整资本结构，公司能够优化其融资成本、降低财务风险以及提高投资回报率。
本文将探讨资本结构调整的意义、方法以及实施过程。
一、资本结构调整的意义资本结构是由股本、债务和利润等组成的公司财务结构。
调整资本结构的意义在于最大限度地提升公司的价值，并为公司在市场竞争中获取优势提供支持。
具体而言，资本结构调整具有以下三个方面的意义。
首先，资本结构调整可以降低公司的融资成本。
不同的资本来源会产生不同的成本，而通过调整资本结构，公司可以选择最具成本效益的方式进行融资。
比如，当债务成本低于股本成本时，公司可以通过发行债券等方式来融资，以降低融资成本。
其次，资本结构调整可以降低公司的财务风险。
通过增加债务比例或者提高股本比例，公司可以减少自身承担的风险。
例如，债务比例过高可能导致偿债风险增加，而股本比例过高则可能导致股东权益稀释。
因此，合理调整资本结构可以使公司在市场波动和经济衰退中更加稳健。
最后，资本结构调整可以提高公司的投资回报率。
通过合理调整债务和股本的比例，公司可以更好地配置资金，提高投资回报率。
尤其是对于成长型企业而言，优化资本结构可以提高资金利用效率，加速企业的发展速度。
二、资本结构调整的方法资本结构调整的方法主要包括债务重组、股权融资和利润再投资等。
首先，债务重组是通过重新协商债务条件、延长还款期限或调整利率等方式来改善公司的债务状况。
债务重组可以有效降低公司的债务负担，并提升公司的信用评级，为未来的融资活动提供更好的条件。
其次，股权融资是指公司通过发行股票或其他权益工具来筹集资金。
通过增加股本比例，公司可以吸引更多的投资者参与，提高公司的资本实力。
股权融资还可以通过并购或重组等方式来优化公司的资本结构，实现增长与扩张。
最后，利润再投资是指将公司的盈余利润用于再投资或分红。
通过将利润再投资到内部项目中，公司可以加快研发和创新的进程，提高核心竞争力。
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资本结构论文：终极控制权、市场机制与资本结构的调整
【中文摘要】动态资本结构理论认为,企业内外环境的变化使得企业目标资本结构的选择成为一个动态过程,信息不对称等市场缺陷因素的存在使得企业的实际资本结构偏离其目标资本结构,因此企业需要在不断变化的环境中不断地调整其资本结构以达到最优状态。
那么,中国上市公司的资本结构是不是也在进行着动态调整?其调整速
度是多少?调整速度由哪些因素决定?这些问题都有待理论分析和实
证检验,本文对此进行一定的探索。
利用中国非金融上市公司
2006-2010年的非平衡面板数据,通过构建资本结构部分调整模型,实证检验了中国上市公司资本结构调整速度的决定因素。
研究发现：(1)对市场资产负债率而言,偏离目标资本结构的程度、公司成长性、公司规模与资本结构调整速度显著正相关。
(2)和非国有控股的上市公司相比,国有控股的上市公司债权融资调整速度更快,股权融资调整
速度更慢。
(3)市场化程度越高,上市公司的调整速度将会变慢。
本文的创新点就是从动态的角度去考虑资本结构的调整速度,(1)主要研
究方向是终极控制权是否国有、市场成熟的程度对资本结构动态调整速度的影响,而不是仅仅研究资本结构动态调整的影响因素。
(2)国内外目前存在的资本结构动态调整的研究,差不多都...
【英文摘要】Dynamic capital structure theory shows that target debt ratios varies as the change of macroeconomic and microeconomic condition, and firms deviate from their target
debtratio owing to information asymmetry and transaction costs,
so firms need continually adjust their actual capital structure
to their target as the change of economic condition. The capital structure adjustment of Chinese listed firms perhaps is
different from developed country because of the special institutional environment. How about the ...
【关键词】资本结构调整速度动态调整宏观经济
【英文关键词】Dynamic Capital Structure Adjustment Speed Ultimate Control
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【目录】终极控制权、市场机制与资本结构的调整致谢
5-6中文摘要6-7ABSTRACT7 1 引言
9-17 1.1 研究动机及意义9-13 1.2 研究方法及论文
框架13-16 1.2.1 研究方法13-14 1.2.2 论文框架
14-16 1.3 可能的创新16-17 2 文献综述
17-22 2.1 国外相关文献研究综述17-19 2.2 国内相
关文献研究综述19-22 3 资本结构理论综述22-28 3.1
早期的资本结构理论23-24 3.2 后期资本结构理论
24-28 4 研究模型的构建28-36 4.1 研究内容
28-29 4.2 论分析与研究假设29-32 4.2.1 终极控制
权与资本结构调整速度29-31 4.2.2 市场机制、地域差异与资
本结构调整速度31-32 4.3 研究模型的设定32-34 4.4 变量选择与描述34-36 5 实证分析与研究36-43 5.1 样本选取与数据来源36 5.2 实证检验结果及分析
36-43 5.2.1 描述性统计分析36-39 5.2.2 实证检验结果分析39-43 6 结论与建议43-46 6.1 本文的研究发现43-44 6.2 本文的局限性44 6.3 后续研究方向及建议44-46参考文献46-50学位论文数据集50。