从电动化目标测算新能源汽车行业市场空间及成本分析

目录

1.如何理解新能源汽车行业的空间？ (5)

1.1.行业空间取决于电动化率 (5)

1.2.电动化率取决于电动化进程核心参与者 (5)

2.如何从政策的角度理解汽车电动化趋势？ (6)

2.1.中国：补贴延长及双积分趋严 (6)

2.1.1.补贴延长退坡平稳稳定预期 (6)

2.1.2.双积分趋严保证保底销量 (7)

2.1.3.从双积分角度测算国内车企销量 (9)

2.1.3.1.国内车企压力渐增，促电动化加速 (9)

2.1.3.2.合资车企压力巨增，电动化急速推进 (12)

2.1.3.3.根据双积分规则对未来3年电动化测算 (14)

2.2.欧洲：碳排放政策趋严，补贴增加 (15)

2.2.1.碳排放政策奠定欧洲电动化大趋势 (15)

2.2.2.欧洲补贴：COVID-19后加码绿色复兴 (19)

2.2.3.欧洲电动化现状：轰轰烈烈绿色复兴 (20)

3.如何从电动化目标测算新能源汽车行业空间？ (22)

3.1.国家层面：设定目标电动化率及禁ICE (22)

3.1.1.全球电动化的驱动在中美欧 (22)

3.1.2.大部分国家政府初拟电动化目标 (23)

3.1.3.根据电动化目标测算预期电动车销量 (26)

3.2.车企层面：搭平台设目标 (27)

3.2.1.全球大车企电动化之路明确 (27)

3.2.2.大车企电动化投资足保障目标完成度 (31)

4.从规模成本看行业拐点 (33)

4.1.成本高昂影响电动化加速 (33)

4.2.提高规模降低成本加速电动化 (34)

图表目录

图1：汽车电动化框架各环节参与者 (5)

图2：双积分政策 (7)

图3：双积分政策对车型分数计算标准的变化对比 (8)

图4：双积分政策修订中的主要变化 (9)

图5：主要内资车企集团双积分-销量情况（万分-万辆） (10)

图6：主要内资车企集团油耗实际值及目标值 (10)

图7：主要内资车企集团实际排放及目标排放的变化 (11)

图8：NEDC-WLTP测试的变化引起油耗1.2倍变化 (11)

图9：主要内资车企集团电动化率 (12)

图10：主要合资车企集团双积分-销量情况（万分-万辆） (12)

图11：主要合资车企集团油耗实际值及目标值 (13)

图12：主要合资车企集团实际排放及目标排放的变化 (13)

图13：依照双积分政策在整体口径下的测算 (14)

图14：欧洲碳排放政策排放目标 (16)

图15：欧洲碳排放现状 (17)

图16：主要国家和地区碳排放现状 (17)

图17：主要车企集团碳排放现状 (17)

图18：欧洲各车企集团高排放SUV销量占比 (18)

图19：各车企避免罚款的电动化率需求 (18)

图20：德国新能源汽车补贴政策 (19)

图21：双积分政策 (20)

图22：欧洲主要汽车市场整体情况 (20)

图23：欧洲主要新能源汽车市场情况 (21)

图24：欧洲主要国家电动化率 (21)

图25：全球新能源汽车销量（百万辆） (23)

图26：全球新能源汽车各国占比 (23)

图27：部分国家政府提出的电动化转型目标 (24)

图28：占全球总销量6成的国家都有电动化目标 (25)

图29：各国电动化目标值与现实数据的拟合 (25)

图30：各国电动化目标下电动车当期新增量（辆） (26)

图31：根据其电动化目标测算的年复合增长率（千辆，%） (26)

图32：根据各国政府电动化目标测算未来电动车（千辆） (27)

图33：大众集团电动化目标 (27)

图34：大众集团电动化车型规划 (28)

图35：宝马集团电动化车型规划 (28)

图36：宝马集团电动化目标 (29)

图37：戴姆勒集团电动化目标 (29)

图38：戴姆勒集团电动化车型规划 (29)

图39：丰田集团电动化目标（2017年公告） (30)

图40：丰田集团电动化目标加速（2019年公告） (30)

图41：现代集团电动化目标及车型规划 (31)

图42：全球主要汽车集团电动化规划 (31)

图43：各国主机厂对电动化进程的投入 (32)

图44：消费者不买新能源汽车的原因 (33)

图45：纯电动车与燃油车各主要部件对比（燃油车为100） (34)

图46：消费者买新能源汽车愿意付出的溢价（万元） (34)

图47：新能源汽车与传统车成本结构对比 (35)

图48：电池单价下降及电动车产量提升 (35)

图49：新能源汽车成本结构演变对比 (36)

图50：新能源汽车成本变化趋势及预期毛利率 (36)

表1：2020年国内新能源汽车补贴政策 (7)

表2：双积分中车型积分计算变化 (8)

表3：双积分对平均油耗比例要求 (9)

表4：依照双积分政策在整体口径下的测算（万辆） (15)

表5：欧洲主要车企集团为避免罚款所需电动车 (19)

表6：根据各主要车企集团电动化目标测算未来电动车 (32)

1.如何理解新能源汽车行业的空间？

核心观点：

1)全球每年8000万辆汽车，单车平均价值15万元，对应总市场空间12万亿元，

假设电动化率50%，则对应电动车市场6万亿元。

2)电动化最核心的参与者是电池厂、车企、政策制定者。其中政策是第一推动者，

车企和电池厂深度参与其中。

1.1.行业空间取决于电动化率

简单测算，全球每年8000万辆汽车，单车平均价值15万元，对应总市场空间12万亿元，假设电动化率50%，则对应电动车市场6万亿元，假设净利率5%，则对应0.3万亿元利润，若按当期25倍PE，则电动车企业市值空间至少在7.5万亿元以上；此外动力电池价值量占比一般在30%，则对应约2万亿市场，假设净利率10%，则对应0.2万亿元利润，若按当期25倍PE，则对应动力电池企业市值空间至少在5万亿元。

当然，上述表述中有一个比较明显的强假设——电动化率50%。因此，在不考虑未来电动智能化带来汽车单车价值量增长的情况下，如何理解未来新能源汽车的空间即是如何理解未来整体汽车市场的电动化率。

1.2.电动化率取决于电动化进程核心参与者

若以电动化最核心的零部件—动力电池—为分析入口，则电动化进程的参与方，可以分为供给侧和需求侧。供给侧包括上游资源、材料厂、电池厂等，需求侧包括消费者、车企OEM、政策制定者等。

图1：汽车电动化框架各环节参与者