和中国经济有关的10大问题

中国经济的十大问题

目前主流舆论口中的“中国危机”主要体现在地方债务压力、金融风险、产能过剩、要素成本上升等方面。2014年人民币是否将会继续升值？美国QE退出将对中国产生哪些影响？房价是否仍将继续上涨？有关中国之十大问题：2014年中国的增长前景？官方增长目标是否真的重要？2014年政府的主要改革领域有哪些？投资周期将如何变化？消费增长的强劲程度如何？全球复苏将对中国产生哪些影响？2014年通货膨胀是否将会提高并成为政策首要目标？货币政策立场是什么？2014年人民币是否将会继续升值？美国QE退出将对中国产生哪些影响？房价是否仍将继续上涨？

1. 2014年中国的增长前景？

我们预计2014年中国的经济增速将从2013年的7.6%回落至7.4%。

我们预计投资、消费和净出口对整体GDP增速的贡献将分别为3.7%、3.6%和0.1%。环比来看，预计2014年四季度GDP将从2013年四季度的季调折年环比增长7.8%降至季调折年环比增长7.2%，因此2014年上半年的平均同比增速将为7.7%，下半年平均同比增速将为7.2%。

2013年三季度GDP增速强劲反弹，季调折年环比增长9.1%(同比增长7.8%)，这是受益于7月份的财政刺激措施，2013年初强劲信贷增长的滞后效应以及全球经济的复苏。截至本季度迄今，高频数据表明GDP增速可能将略高于我们季调折年季环比增长7.8%的预测，归因于出口行业受益于全球经济的回暖、强劲的零售增长势头以及固定投资增长逐步放缓。

我们预测基于的假设是，政策将从稳增长向促改革转变以及2014年信贷将继续放松的预期。

我们预计行政改革(即取消或下放行政审批事项，让市场在配置资源中发挥更大作用)、金融改革和财政改革将是2014年的重点改革领域。2014年财政赤字将约占GDP的1.9%。应会进一步扩大增值税改革在服务业的推广范围，以降低税负和促进经济结构的调整。

在货币政策方面，央行可能继续保持政策利率和存款准备金率(存准率)不变，但信贷宽松将继续(更多细节参见问题8)。信用放松的速度和幅度取决于对金融市场波动和短期增长前景的影响。

2. 官方增长目标是否真的重要？

我们认为GDP增长目标将下调至7%有充分的理由支持。预计中国的2014年经济增长目标将从7.5%下调至7%，创2005年以来最低，而CPI(3.5%)和M2(13%)目标将与2013年相同。

首先，这将为结构性改革提供更大的余地，因为许多改革可能会负面影响短期经济增长。其次，这与十二五规划(2011-2015年间每年增速7%)确定的增长目标一致。第三，这是向地方政府和市场发出的明确信号，即新一届领导人更关心增长的质量和可持续性，而不是速度。

尽管如此，我们不能排除该增长目标维持在7.5%的可能性。北京似乎对2014年的增长前景相当有信心(国家发展和改革委员会，即国家发改委预测：8%；中国社会科学院预测：7.8%)。因此，7.5%的可能仍然被视为是维持市场信心的较合理水平。此外，国务院总理李克强强调7%是增长底线，而且认为如果失业率要控制在可容忍的水平上，增长速度必须高于7.2%(尽管这种经验论的有效性还值得商榷)。

更重要的问题是：如果政府设定的2014年增长目标为7%(或7.5%)，这是否表示推进经济改革的意愿更强烈(或减少)？

我们的答案是否定的。2014年经济增长目标的差异并不能够体现政府究竟有多大决心致力于推进改革。相反，增长目标仅仅反映了在拟议改革对短期增长影响的评估方面，各方存在差异。这将取决于改革的推进顺序。

我们认为，与信贷宽松和化解部分行业产能过剩相关的短期负面影响将超过行政改革和放开二胎政策等结构性改革的短期积极影响，而其他措施(例如金融、财政改革)对短期增长的影响可能偏中性。

但不同政府部门的评判方法各有不同，具体而言，设置7.5%的增长目标是考虑到经济结构调整的拖累作用较小。这些评估是考虑了改革将在短期内提供新的增长点，例如促进民间资本投资，推动服务业快速扩张。

风险在于，如果2014年增速不及预期(如我们所预测的)，那么可能会进一步推后经济结构调整的步伐(去杠杆化和去产能)，而为获得长期可持续增长，必须要进行经济结构的调整。

3. 2014年政府的主要改革领域有哪些？

虽然我们对此次政府致力于推进经济结构调整的决心充满信心，但需谨慎安排具体的贯彻实施工作，以管理对整体经济增长的净影响。决定改革先后顺序的两个因素是：短期经济影响以及政策制定者和市场参与者的支持。

虽然结构性改革有利于实现长远持续、高质量的增长，但往往会带来不利的短期影响。行政改革和鼓励民间投资等改革措施可以迅速成为新的增长点。金融行业重组、资源价格改革、社会保障体系的完善等其他许多领域的改革在短期内的影响可能偏中性。而限制政府支出规模、减少国有企业冗余产能、更积极地去杠杆化可能将对短期增长产生显著的负面影响。

某些领域的改革获得了普遍的支持，而且决策层也进行了仔细的研究。这些改革可能会得到较早较快的执行。例如三中全会报告中进行较多讨论的财政改革，而

且有关的纲领性政策也较为明确且具执行力。此外还有金融改革。市场可能会对报告一笔带过感到失望，但我们相信，这恰恰反映了这一领域基本不存在异议。相比之下，虽然有关土地改革的讨论很多，但有关土地所有权以及集体所有土地的转让的相关措施短期基本上不具有可操作性。

最近几周，我们看到多个政府部门已出台一系列的改革措施，很大程度上是证明这些政府部门及早践行他们的承诺。

12月10日，国务院宣布取消或下放82项行政审批项目。在金融领域，中国证券监督管理委员会(中国证监会)于11月30日公布了新股发行制度的新规则，12月2日，中国人民银行公布了上海自由贸易区的金融改革方案，12月8日，发布了银行间同业市场的可转让定期存单管理办法(12月12日实现首次发行)。

在未来几个月里，我们预计以下改革领域将取得进展：

·行政：国务院和国家发改委将继续向地方行政部门下放审批权限。国务院总理李克强表示将在他第一个任期的五年内取消或下放三分之一的行政审批项目。

·金融：我们预计短期内将引入以下措施：(1)进一步推进利率市场化改革，建立反映市场供求关系的基准利率和收益率曲线；(2)建立存款保险制度，建立金融机构退出机制(例如允许小银行破产)；(3)批准成立民营银行（原因，操作）；

(4) 进一步扩大非银行融资(尤其是债券融资)，并加强监管和实施更有力的风险监管（直接融资）；(5)重启IPO(自2012年11月开始暂停)使用新规则(从审核制转向注册制)。

·汇率：我们预计政府会将美元兑人民币汇率的日间交易区间从1%扩大至2%，并减少对外汇市场的干预，从而逐渐由市场决定汇率。

·财政：我们认为财政领域的改革重点将是：(1) 简化中央政府和地方政府之间的财政责任，由中央政府负责更大部分的地方政府支出(如社会保障、公共安全、教育等)；(2)扩大增值税改革在服务业的试点 (如交通运输)，以降低税负；(3)推出资源税，推动环境保护费改税；(4)化解地方债务期限不匹配，探索发行地方债；(5) 向上海和重庆以外的城市扩大房产税试点。

·计划生育政策：三中全会的报告宣布将启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策(此前父母双方均是独生子女才可生育两个孩子)。

·价格：政府将继续放开对电、水和汽油等资源价格的管控。

·土地和户籍制度：我们预计土地改革和户籍制度改革将率先在地方层面展开，尤其是在中小城市。但是，我们预计短期内不会启动全国范围内的改革。

·国企：国企改革不会采取私有化方式，其重点应会是加强公司治理和提高经营效率。