关于中国股市的研究

二、 2．股票市场的机制缺陷
我国股票市场的外部缺陷
(1)、缺乏有效的约束机制。上市公司中普遍存在因约束机制不健全而带来的问题。 如国有股过度集中而造成的国有产权虚设及经理人约束机制的残缺。另外，从监管 部门来讲，其约束职能往往没有执行，如对上市实质条件审批的纰漏导致的上市公 司质量普遍不高。
(2)、缺乏有效的激励机制。在成熟的市场经济国家中上市公司普遍实行即时薪酬和 长期薪酬相结合的薪酬制度，这种薪酬制度很大程度上激励员工时时刻刻努力为公 司创造价值，而且能将优秀的人力资源留在公司为公司创造更多的社会价值和经济 效益。而我国则普遍都没有采用长期薪酬制，激励机制的作用远没有发挥出来。 (3)、缺乏有效的竞争机制。目前我国股市缺乏竞争机制，如缺乏通过竞争形成的价 格，缺乏有效竞争，这也一定程度上导致了我国股票市场资源配置机制的不健全， 严重干扰了市场的正常发展，阻碍股市优胜劣汰机制作用的发挥。
一、
2．股票市场的结构性缺陷
我国股票市场的内部缺陷
（1）发展结构失衡 目前我国股市管理中“限额度不限家数”的方式导致上市公司规模偏小，进而使整个股市 规模难以扩大。而且我国上市公司主要集中在制造业，其他产业比重很低致使产业结构失 衡，规模结构失衡。另外，我国上市公司主要集中在东南沿海地带，中西部较少，从而使 股市的区域结构分布失衡。
C
中国股市缺陷的修正
1．按照市场性、效率性和竞争性原则，推动股票市场制度建设
第一，提高上市公司的质量。这就需要严格上市公司的审批制度，根据市场化原则及 我国的特殊国情将上市标准进一步标准化、科学化。同时在审批过程中要严格把握关 卡，不合格的企业不允许对外筹资，确保上市公司的整体质量，只有这样才能从最基 本上稳定股市的波动。 第二，重构产权制度使产权界定明晰化。清晰合理的产权制度明确了各方的权利与责 任，能将政府与企业各自的责任和权利明晰化。责权到位，便于规范股市，提高上市 公司业绩及控制政府越位。 第三，按照市场化原则解决我国股权结构不合理和国有股、法人股不能上市流通等股 权割裂问题。针对非流通股采取国有股减持的方式逐步减少非流通股的数量：针对流 通股可采取新股全流通，全部股份统一定价来解决股权分割和流通问题。
2．平衡区域股市，完善股权结构
调整现有的市场结构，产业发展要多元化，调节区域间经济发展的差距，采取相应的
措施带动股市发展薄弱的地区，平衡区域股市，使股市联系化，整体化。具体而言， 如：配合西部大开发战略，有重点的选择中西部地区的优质公司，加快股票市场地区
结构调整的步伐，这不仅有利于资金流向中西部地区，加快中西部的发展，也有利于
健全股市的法律法规体系，并且随着时间和市场情况的变化不断修正完善。另外就是
执法的力度，有好的法制却没有执行相当于做无用功。所以在健全法律法规体系的同 时要加大执法力度，对违法违规的行为给予相应的惩罚，对内部黑幕严惩不贷。
6．规范和完善股市监管机制、激励机制和竞争机制
第一，科学化建设监管制度，有效完善我国股市约束机制。充分利用监管效用，严格上市公司 的审核制度，监管股市的参与者也监督股市“规范者”，使监管效用达到最优化。在加强监管 体制的内部风险控制的基础上，还需发挥证券业协会的自律功能和社会舆论的监督作用。 第二，弥补激励机制的缺失。在物质方面可采用薪酬激励的方式，让员工觉得自己值得为公司 卖力，获得的收益与自己的付出成正比。很大程度上满足人们物质需求的同时也满足人心理的 需求；在精神方面可采用个人价值实现的激励方式，这在物质的基础上更注重人的精神满足和 个人价值的实现。还可以从家庭安顿和后勤服务等方面激励，激励机制的健全能最大程度上调 动人们的积极性，实现资源的有效利用，促进股市成熟化、完善化。 第三，在逐渐开放的我国股市里，竞争机制的规范和完善是我国股市发展的重中之重。没有良 好的竞争制度，没有“公平、公正、公开”的竞争环境，没有强有力的竞争对手，我国股市不 仅难以发展而且会陷入一片混乱，除了“强有力的手”，还会有无数双“黑手”，投资者的利 益就更难保障了，股市将会陷入这一泥潭，难以自拔。所以当前健全股市的竞争机制，不管是 我国股市内部还是与国际股市的接轨都是当务之急。这将不仅有利于规范股市，为股民创造一 个良好的股市环境，而且很大程度上能提高我国股市的凝聚力和竞争力。
我国股市的背景
1、我国市场经济下的股市
目前,A股市场已有2535家上市公司,股票总市值位居全球前3位。国有控股或参 股的重要骨干企业基本都已成为上市公司,国有资产增值效应明显,国有经济的 活力、控制力和影响力显著增强；在中小企业板和创业板的上市公司中,民营 企业占比超过80%,有力推动民营企业按公众公司的要求建立现代企业制度
市的管理者，通过制定和执行一系列股市规则，为我国股市创造一个“公平、公开、 公正”的市场环境，实行政企分离，明确自己的权利和责任，让股市在市场化方式下
逐渐完善，处于一种稳定健康发展的状态。
5．健全和完善与股市相关的法律法规体系
进一步健全我国股市的法律法规体系，加大执法力度，有效保护中小投资者的利
益，是修正我国股市法制缺陷的最好选择。有一套反应市场经济本质要求和内在规律 且完善健全的法律法规体系是股票市场有效运行的一个重要前提。因此，我国要尽快
一、
我国股票市场的内部缺陷
3．股票市场的信息和效用缺陷 （1）信息不对称 上市公司信息披露不实就是最好的一个例证，信息披露不实在公司招股、上市、年报工作 中已是一个普遍存在的问题。这些虚假信息严重损害了股票市场的效率与次序，妨碍了“公 开、公平、公正”原则的实现。在这些虚假信息的误导下，中小投资者是最大的受害者。而 我国对信息披露的违规行为的惩罚制度还不健全。 (2) 股市有效性低 股票市场效率是股市成熟程度的一个重要指标。目前我国股市对信息的反应存在很强的滞 后性，正趋于弱式效率市场阶段。股市具有不稳定性，风险高且投机性强，这严重制约着股 票市场效用的发挥，减弱了证券市场资源的内在配置能力，从而影响其基本功能的实现。
关于
中国股市
的研究
团队:XXX XXX XXX XXX XXX
A B
中国股市背景 中国股市的缺陷 中国股市缺陷的修正 中国股市发展趋势 案例分析--ST股
关于
中国股市
的研究
C D E
A
中国股市背景
按照市场成长的标志分为三个阶段:
第一阶段股票市场的初创阶段（1990-1992） 第二阶段股票市场的规范和发展阶段（1993-2001） 第三阶段股票市场的调整与创新阶段（2002--）
效果并不明显。
二是信用制度尚未健全，参与者利益受侵害现象严重。近两年中小股东的利益一再被提及， 主要是中小股东权利无法得到保障，大股东总是利用自身的资金和信息优势来谋取暴利。由于 我国没有建立真正有效的企业信用等级和监管实施办法，因此，为大股东利用自身优势来侵害 中小股东利益提供了可乘之机。 三是行政干预过多，股市难以形成自我发展、自我完善机制。股市建立以来，我国政府反 复救市、不停托市，都为股票市场的自我发展和自我调节起到了严重的阻碍作用。政府这种行
（2）产权模糊问题 产权即对财产的权利，包括所有权、使用权、收益权和处置权。股票是上市公司与投资者签订的 表明双方权利义务的契约，产权界定明晰是基本前提，这样才能保证投资者的合法权益。而我国 产权制度从传统上就存在严重缺陷。 （3）流通股与非流通股的分裂 股票市场是社会化大生产和市场经济高度发达的产物，人为的将国有股、法人股和个人股分裂开 来，划分为流通股和非流通股是造成股市波动的又一重要原因。大量的国有股、法人股为非流通 股，这部分股不能流通造成大量资本不能自由流动，其作用受到了极大的限制，同时也影响了股 票市场的正常发育。
（2）股权结构不合理 我国目前股权结构复杂，既有A股、B股、H股，又有国家股、发起法人股、募集法人股、 内部职工股、转配股、下柜公司未流通股等复杂的股权结构，不便于管理的同时，由于市 场上只有社会公众股可以流通，大量由国家银行贷款和国家所有股构成的企业资本不能上 市，直接引起了股票市场的同股不同权、同股不同利的问题。
我国资本市场结构不够合理、优化资源配置的功能没有充分发挥、市场约束机 制不强、市场运行的体制和机制还存在“短板”
2、目前中国股市还有没有投资价值？
目前A股市场市盈率处于低点,整个股市的估值基础在夯实,股市走势与企业盈利 的关联度越来越高。
3、中国股市表现存在合理性
1）上市公司结构：既有国有企业，也有民营企业
D
中国股市发展趋势
悬念1
股市还将牛多久？ --A股“快牛”
2014年，资本市场关注度最高的莫过于A股了。有网民调侃，“A股真火，就连大妈也告别广场舞， 走进了证券营业部了”。 今天7月以来，A股强势逆袭，告别了近7年的漫漫熊途，在全球股市中一骑绝尘。 回顾 A股“慢牛”变“快牛”
2014年，就在很多人还在为经济增速放缓、企业盈利下滑有所担忧的时候，一度 仅被当作是“小慢牛”的A股，已瞬间化身脱缰“快牛”呼啸而来。 个股轮动也有不俗表现，尤其是以券商为代表的金融股和受益国家“一带一路”战略推进的基建、铁路 股表现极其优秀。券商、高铁两大概念更可谓称得上今年A股市场的“无冕之王” 展望未来，A股“快牛”又能牛多久呢？ 可能谁都无法准确预知答案。值得关注的是，当前中国经济正处于转型、改革的突破期，无论驱动创新 还是存量改革，A股作为资源配置工具和资本运作平台的角色势必将更为重要。
2）股市政策结构目标不理想：股市监管政策的出发点并非完全旨在保ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ股东
3）投资者基础不理想：缺少长期资金，大多数为短期投资者
4、外部环境治理效率低下，股市持续健康发展难以得到保障
我国股市外部环境效率低下主要表现在： 一是法律制度体系建设滞后，执行力度有待提高。即使我国一直以来大力改革了很多的法 律制度来保护股票市场发展，但总体来看，实施的时机仍较为滞后，而且没有实施配套措施，
二、
我国股票市场的外部缺陷
1．股票市场的法制缺陷
法律是信用制度和产权等制度的有效补充和保障。中国股票市场成立以来初步形成 了较完整的法律、法规体系。但目前我国相关的法律、法规还很不健全，甚至已颁布 的两项法规（《公司法》和《证券法》）也带有明显的时代特征。随着股市日新月异 的变化，对新的符合我国股市的法律法规的需求将会不断增长。与发达国家成熟的股 票市场相比，我国股市的法制化建设还有很大的差距，法规体系不健全、可操作性低、 且执法不严、执法不力等问题十分突出。同时中小投资者的利益没有得到较好的保护， 这些都大大降低了我国股市的有序化进程。
当前我国经济结构进行战略调整任务的完成。另外拓宽产业渠道，不仅仅局限于原有 的制造业、原油等产业，新增渠道可发挥特色优势，带动产业结构全面性发展。
3．加强信息披露，优化股市效用
第一，加强信息披露，保证信息透明。针对我国目前的信息不对称等问题，首先要发展
与完善会计准则，健全相关信息的披露监管机制；其次建立对信息披露的违规行为的惩 罚制度和中介机构信用评级制度，对那些隐瞒重大事实，散布虚假信息的公司予以刑事
为一方面降低了政府公信力，另一方面使市场丧失了优胜劣汰的自我发展、自我调节功能。
5、政府、国外因素对股市的干扰巨大
我国股市是一个典型的“政策市”,问题不是出在股市对政策的敏感反映上而在于政府对股 市的政策干预过多、过频结果造成了股市泡沫随着政策的频繁变动而波动。 除了欧美债务
危机的余波影响外，世界经济处于过去危机的消化期中，经济处于衰退，增长下降的滑坡
追究，对那些为四市公司提供虚假审计报告、资产评估报告和资信证明的会计事务所、
审计事务所等中介机构严惩不贷。
第二，优化股市效用，充分发挥股市的基础作用。针对股市高风险、低保障、效用弱的
缺陷，可建立股市保险制度，同时采取相关市场化手段提高股市的效率和效用。
4．转化政府角色，加快股市市场化进程
随着我国股市市场化、成熟化的发展需要，政府应逐渐退出股市，只是单纯的作为股
中。而中国除了要消化欧美债务危机带来的影响外，还要消化过去4万亿刺激经济带来的苦 果，更为重要的是中国的结构调整还没有完成，调整带来的阵痛是不可能消除的，在中国 经济结构调整没有完成之前，中国股市的企业也不可能有好的表现。
B
中国股市的缺陷
一、
1. 股票市场的制度性缺陷
我国股票市场的内部缺陷
（1）上市制度的缺陷 自2001年我国证监会对公司上市采用由审批制向核准制过渡，但仍然存在很大缺陷，我国公司上 市虽然说不再由政府直接审批，但需由券商推荐，并经过专家评审，公司上市很大程度上是政府 干预或专家选择的结果，而不是市场选择的结果。这样导致上市公司质量普遍不高，数据显示亏 损数量逐年增加。