中金公司2010年江西铜业套期保值方案(精)
铜套期保值方案
对于铜生产企业而言，应该明确的是，套保成功与否的标准：原材料的买入价是否低于市场平均价。
只有原材料的买入价低于市场平均价才能说你的套保操作是成功的，若通过套保操作，原材料买入价还高于市场平均价，套保操作肯定就是失败的，买入价比平均价越低，说明套保越成功，否则就越失败。
对于卖出套保来讲，评判成功与否的标准就是：商品卖出价是否高于市场平均价，只有高于市场平均价才能说套保是成功的，若低于市场平均价则意味着套保失败。
通过这个标准，我们应该认识到，对于套保来讲，我们并不一定能完全保证企业在任何情况下都能赢利，但只要我们比市场平均价高——对于卖方来讲，或低——对于买方来讲，我们都是成功的，因为这样你在行业中就已经处于有利的竞争地位了。
通过很好的策划，利用周全的套保方案我们是可以做到这一点的。
企业在决定进行套期保值前，首先应该明确的套保的原理和在制度上应做的安排套期保值的原理套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。
也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
一般情况下，期货市场和现货市场的价格走势在相同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。
套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的。
期货市场上存在两个基本经济原理：1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。
2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。
套保前的制度安排（一）成立由最高管理层负责的决策机构开展套期保值业务，首先必须成立一个由最高管理层负责的决策机构，并重点做好以下三方面的工作：1.明晰企业原料风险的来源套期保值的目的是为了回避风险，那么企业首先必须对自身的原料风险有一个清醒的认识。
尤其是对于绝大多数按照“以销定产”模式经营的铜加工企业而言，在接到铜合金产品订单后，由于生产组织、资金调拨以及采购渠道等原因不能及时进行锌原料的采购往往是企业面临的最大风险。
中金公司2010年江西铜业套期保值方案
阴极铜销售板块
每月28日前，向期货板块 及原料板块、铜杆线销售 板块提供下月计划销售定 价量，月末外购加工套保工作流程
决策流程
江铜保值决策委员会
（1）
江铜保值执行委员会
（2）
江铜期货事业部
（3）
外购加工套保组
（1）批准公司外购加工套保的相关政策、办法、制度及流程并进行风险管理授权 （2）经保值决策委员会授权，批准外购加工套保管理年度（或年度内调整）操作计划和策略及授权的额度内套保交易的操作内容 （3）外购加工套保的政策及制度具体执行交由期货事业部内外购加工套保组负责
2012E 61,597 51,865 1,981 7,751 1,619 -161 0 -5 6,287 1,572 4,715 -88 4,803 1,233 12%
财 务 模 型 的 利 润 表
愗惄利润 枞 财务 净 惵 愗惄 利润 利润 惵
7,077 666 181 -469 -29 5,731 906
购销合同的定价模式对于 套保的有效性和基差风险 的控制会产生重要影响 实际中无法对购销完全匹 配，因此该模式下必须考 虑套保头寸对于库存波动 的覆盖 实际操作中存在严格按照 合同套保、预先按照计划 套保或者两者结合的选择 “比价套保”的操作依据 是把握市场时机而不是实 际业务需求，因此建议与 基本套保手段加以区分， 以便于控制风险，明确性 质
铜杆线板块
根据阴极铜月度计划购买 作价量，和铜杆线月度销 售计划，制定月度保值计 划 根据阴极铜实际买入作价 数量，和铜杆线实际销售 作价量，分析计算本板块 的每日保值数量，通知期 货板块进行保值交易 建立本板块的期现保值管 理台帐 控制客户远期点价的保值 风险和持仓风险 根据实际现货销售结算情 况，和期货板块提供的期 货损益情况，按月分析本 板块的期现对冲后的实际 销售价格执行情况，评价 是否获得了合同规定的铜 杆线加工费收益
铜期货保值方案
铜期货保值方案一、背景介绍铜期货是一种金融衍生品，用于对冲铜价风险和实现投资收益。
由于铜价格的波动性较大，企业和个人在铜市场中面临着风险。
为了降低风险并保护利润，制定一套有效的铜期货保值方案是非常重要的。
二、市场分析1. 铜市场趋势分析：通过对铜市场的基本面和技术面分析，了解铜价格的走势和可能的影响因素。
2. 风险评估：评估企业或者个人在铜市场中所面临的风险，包括价格波动风险、供应风险和需求风险等。
三、保值策略1. 期货合约对冲：通过买入或者卖出相应数量的铜期货合约，以对冲铜价格风险。
根据市场分析和风险评估的结果，选择适当的期货合约进行对冲操作。
2. 期权策略：利用铜期权合约进行保值，例如购买看涨期权或者卖出看跌期权，以便在价格波动时保护利润。
3. 期现结合：结合期货和现货交易，通过对冲或者套利操作来降低风险。
例如，同时进行期货交易和现货交易，以平衡利润和风险。
四、执行计划1. 制定明确的保值目标：根据企业或者个人的需求，确定保值的具体目标，如保护利润、降低成本或者锁定价格等。
2. 设定合理的保值比例：根据风险承受能力和市场情况，确定合适的保值比例，即期货合约或者期权合约的数量。
3. 定期监测和调整：密切关注铜市场的动态，根据市场变化对保值策略进行调整和优化，以确保保值效果。
五、风险管理1. 多元化投资：除了铜期货保值，将资金分散投资于其他资产类别，以降低整体投资组合的风险。
2. 建立风险管理控制系统：设立风险限额和止损机制，及时止损并控制风险，以避免大额损失。
3. 持续学习和改进：关注市场动态和最新的风险管理技术，不断学习和改进保值策略，以适应不断变化的市场环境。
六、案例分析以某电子创造企业为例，该企业使用铜作为主要原材料，面临着铜价格波动的风险。
经过市场分析和风险评估，该企业决定采取以下保值方案：1. 期货对冲：根据预测的铜价格走势，购买铜期货合约来对冲价格风险。
2. 期权策略：购买看涨期权，以保护利润免受价格上涨的影响。
铜套期保值实际案例
铜套期保值实际案例--为国内某电缆企业设计的套期保值方案一、对下一阶段铜价格走势的分析自2004年年初以来，铜价出现了历史罕见的大幅上涨，伦敦金属交易所（LME）三月期铜最高上涨到3057美元，对应于国内期货市场铜价，一度上升到30000元/吨的价格。
国内外铜价在不到2个月的时间内涨幅达到30%以上，主要是受到自进入2004年以来，世界范围内金属铜供应严重紧张以及全球经济复苏势头良好的因素所致，对于后市铜价的发展趋势，我们认为，短期内由于铜价上涨速率过快，将会继续呈现技术性调整的走势，但中线（3-6个月内）将去挑战历史高位3085美元一带，对应于国内铜价，后市有望再次上涨到30000元/吨的价格上方，主要原因有以下三个方面：o全球经济在2004年度将持续稳健增长从全球三大经济体的经济复苏情况看，2003年美国第四季GDP年率初值为成长4.1％，高于市场预期，美国总统布什在今明两年预算案中预测2004年实质GDP增长4.4％。
欧盟去年12月工业生产较上月成长0.2％，较上一度年同期成长2.3％，欧元区去年12月工业订单较上月增长5.7％，较上一年度同期增长13.4％。
日本03年第四季GDP以年率计成长7.0％，第四季GDP季率为连续第四季增长，为13年来成长幅度最大，预计其04年经济增长将步入良性循环。
美国、欧盟及日本等多数国家经济的持续增长带来的是金属消费的实质性启动，对铜价的支持力量强大，铜市现货贸易商在伦敦铜市积极买进成为支持铜价继续大幅上涨的重要动力。
从中国国内看，2004年中国经济将保持高速增长。
04年1月工业增加值同比增长7.2％，全国规模以上工业完成增加值3,344.2亿元，比上年同月增长19.1％，为近年来最快增速。
1月全国工业品价格继续较大幅度上涨，工业品出厂价格同比上涨3.5％。
国家信息中心报告预测，2004年居民消费价格将上涨3.2％左右，其中生产资料价格将上涨4.8％。
中国今年全年铜消费量将增长到320万吨，在国内铜产量保持总体稳定的同时对国际铜资源需求持续提高，今年1月份进口铜精矿同比增长15％，进口精炼铜（阳极铜及铜合金）同比增长19％。
以江铜为例的套期保值实证分析
以江铜为例的套期保值实证分析（一）江铜套期保值历史江铜集团成立于1979年7月，是中国有色金属行业集铜的采、选、冶、加于一体的特大型联合企业，是中国最大的铜产品生产基地和重要的硫化工原料及金银、稀散金属产地。
江铜的套期保值业务可以追溯到1992年，1994年江西铜业正式进入期货市场。
1996年在伦敦金属交易所（LME）成功注册“贵冶牌”电解铜，成为国内第一家取得国际通行证的铜生产企业。
1998年，江铜设立了期货部。
通过研究公司公告及渤海证券研究所简报不难发现江铜的主营业务有三项：铜矿开采、阴极铜冶炼、铜材加工，基本覆盖了从铜矿开采到最终制成铜材的整个产业链。
江西铜业除加工自身拥有的铜矿外，还进口大量的铜精矿、废铜等原材料，进行加工生产，而这部分原材料的进口价格受到国际市场铜价格不断上升的影响，也越来越高。
一旦国际铜价下跌，如果没有进行套期保值，高价原材料将给江西铜业带来巨大亏损。
在1998至2006年期间，东南亚金融危机之后，江西铜业利用期货市场锁定了企业利润，规避了市场风险，并以公司流程再造为基础，改革套期保值模式，建立了成熟、系统化的套保模式和策略，期现互动，共同发展。
（二）江铜的套期保值制度与内部风险管理和控制机制目前，江西铜业在保值决策、制度建设与执行、保值头寸管理、市场跟踪与分析、保值效果的科学评价、期现互动等方面均有了质的飞跃。
为了完善期货管理领导体系，江西铜业成立了期货保值决策委员会，下设了保值执行委员会，执行委员会下设办公室，并就委员会召开和决策程序做出了明确的规定。
期货保值决策委员会通过对企业经营风险的识别，在每一年年初制定该年度套期保值方案，书面确立该年度保值模式，编制并下达套期保值操作细则，全面细化套期保值每一个环节的操作流程。
期货头寸敞口1风险管理也做出了严格且明确的规定，制定了严格、可操作的控制标准，进一步规范了保值行为，有效地杜绝了套期保值运作系统本身可能产生的保值交易风险。
江西铜业锁定风险敞口_细化套期保值方案
江西铜业锁定风险敞口细化套期保值方案江西铜业集团公司（江铜）成立于1979年7月1日，30年来发展成为集采、选、冶、加、贸易为一体的国内最大、最现代化的铜生产和加工基地，同时也是黄金、白银、铼、硒、碲等稀贵金属和硫化工的重要生产基地。
1997年，江铜成立江西铜业股份有限公司，同时在香港联交所和上海证券交易所上市。
该上市公司下属的单位有德兴铜矿等八家矿山、贵溪冶炼厂等三家冶炼厂、江铜耶兹铜箔等四家铜加工企业、稀散金属生产单位，以及财务公司、物流公司等支持服务单位。
截至2008年年末，江铜国内权益铜储量为1114万吨、黄金为363吨、白银为9098吨、钼为27.7万吨、伴生硫为10390万吨；国外参股资源权益储量为铜407万吨、黄金42吨。
江铜的阴极铜产能已进入世界铜行业前三强，其资产总额、销售收入、净利润等方面均位于国内铜行业中的第一位。
江铜的盈利模式及风险敞口盈利模式江铜的主营业务有三项：铜矿开采、阴极铜冶炼、铜材加工，基本覆盖了从铜矿开采到最终制成铜材的整个产业链。
江铜的生产流程（2009年）资料来源：公司公告、渤海证券研究所铜矿开采：江铜对自有的德兴铜矿、永平铜矿等矿山进行开采，并加工成铜精矿，供集团内部的冶炼厂使用。
阴极铜冶炼：江铜在贵溪等冶炼厂使用自产铜精矿、进口铜精矿以及购买的粗杂铜冶炼阴极铜，通过赚取加工费获得利润。
铜材加工：江铜集团下属的南方总公司等单位使用阴极铜加工铜线杆、铜板带、铜管等，通过赚取加工费获得利润。
产业链不同环节的风险敞口沿着从铜矿开采到最终制成铜材销售这一产业链，每个环节的作价模式有所不同，给江铜的经营带来了复杂的价格风险。
特别是随着江铜冶炼能力不断扩大，原料自给率迅速下降，2000年为66.92%、2006年为35.31%、2008年为22.67%。
大部分原料依靠从国内外市场购买，形成了典型的“两头在外”格局。
铜价在高价位时，若市场价格波动加大，一天内的铜价变化即可吞噬全部305美元的加工费，再加上从采购、供应、产出一直到销售有时需要长达数月的时间，江铜如不实施保值，将面临极高的经营风险，赚取核心利润的能力受到威胁。
CU套期保值方案
金属加工企业套期保值方案套期保值是金属加工企业回避原料价格风险的有利工具，开展套期保值业务，既是企业生产经营的需要，更是落实科学发展观，实现经济以人为本、全面协调可持续发展的需要。
参与期货套期保值，可以使企业有效地规避市场风险。
从套期保值在期货市场的操作方向上可以划分为两类，即：买进套期保值和卖出套期保值。
金属加工企业充分利用期货的套期保值功能，可以有效地规避在原料采购环节和产品销售环节上的市场风险。
从贵企业的运作流程中，我们可以发现，贵企业从接受订单到原材料采购再到产品销售的过程中面临三个方面的风险：首先是原材料价格波动的风险；其次是原材料库存价格下跌的风险；最后是产成品库存价格下跌的风险。
一、利用买进套期保值规避在原材料采购环节上的风险.原材料采购是金属加工企业的一项极其重要的工作，在此环节中，原材料的质量、价格，货款，单位信用，交货时间、地点等方面，都可能存在风险。
我们说，充分利用期货市场，进行买进套期保值操作，可以有效地回避在原材料采购环节中上述一系列可能出现的风险。
买进套期保值的具体实例：A铜加工厂2009年5月1日签订了一份1000吨铜丝供应合同，2009年8月底交货，价格为45000元/吨。
经成本核算及生产计划安排，加工周期约为一个月，电铜1000吨务必在7月下旬准备好，加工费约为4000元/吨，这样电铜的价格就要求不得高于41000元/吨。
由于担心电铜价格上涨，就可以利用期货市场进行买进套期保值，以当日41000元/吨的价格，买进2009年7月铜期货1000吨（期货交货期一般在当月下旬）。
比如说，到7月时，铜价涨到了42000元/吨，A铜加工厂就可以将1000吨期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以42000元/吨买进1000吨。
这样，虽然该铜加工厂在买铜原料时，每吨多花1000元，可在期货上每吨赚了1000元，这样就保证了原料采购价格仍然稳定在41000元/吨。
虽然铜价上涨了，但没有影响铜厂利润，铜厂通过套期保值有效地锁定了利润。
浅议套期保值的会计处理——基于江西铜业的案例分析
评估方法：通过对 比套期保值前后的 价格波动情况，分 析套期保值的效果
评估指标：包括基 差、流动性、持仓 量等，综合评估套 期保值的实际效果
江西铜业案例分析：分 析江西铜业在套期保值 操作中的实际效果，包 括对价格波动的控制、 风险降低等方面
结论：总结套期保 值效果评估的结果 ，提出改进建议和 展望
套期保值策略的制定：根据企业的风险敞口和预期走势，选择合适的套期保值工具和策略 套期保值策略的实施：在期货市场进行相应的买入或卖出操作，以实现风险的对冲 江西铜业套期保值案例分析：通过具体案例分析，探讨套期保值策略的制定与实施过程 套期保值效果评估：对套期保值的效果进行评估，分析其对企业经营的影响
套期保值效果评估
传统会计处理方法
确认和计量：按照历史成本进行确认和计量 报告：在财务报表中列报为资产和负债 套期保值会计处理：在衍生工具中单独列报，并按照公允价值进行计量 套期保值损益：在当期损益中列报
现代会计处理方法
套期关系评估：持续地对套期 关系进行评估，以确保其有效 性
披露：充分披露套期保值的相 关信息，以便投资者了解企业
套期保值的概念：利用衍生品市场对现货市场的价格风险进行对冲，以减少或消 除风险。
单击此处添加标题
套期保值的原理：通过在衍生品市场和现货市场进行相反的操作，使得两个市场 的盈亏相抵消，从而锁定未来某一时间点的成本或收入。
单击此处添加标题
套期保值的作用：降低价格波动对企业经营的影响，提高企业的经营稳定性。
套期保值的基本原理是利用期货价格和现货价格在变动趋势上的一致性，通过在期货市场和现 货市场进行相反的操作来达到锁定成本或收益的目的。
套期保值可以有效地减少价格波动对企业经营的影响，降低企业的经营风险。
{企业管理流程图}铜企业套期保值方案及流程图
3 自产及原始库存套保组
4 自产及原始库存自营组
工作目标
锁定加工冶炼费及铜材加 工费
工作目标
利用有利市场时机，在控 制风险的前提下提升外购 加工板块的收益水平
工作目标
根据公司财务目标锁定自 产矿及原始库存价值
工作目标
利用有利市场时机，提升 自产及原始库存板块的收 益水平
注：外购加工自营组和资产及原始库存自营组可以合并，但不同头寸类型宜明确分清
原料外购套保
日常工作流程
外购加工套保组
（8）财务部进行结 算及会计处理
财务部
（7）交易员进行交易
法律部
（6）法律部审核交易授权文 件
期货板块
定期进行套保审计
审计部
（5）财务部进行结 算及会计处理
铜杆线套保
外购加工套保组
（4）交易员进行交易
法律部
（3）法律部审核交易授权文 件
期货板块
（2）向原料板块 SHFE及LME实际交易 天数
注：根据公司的现有情况，本模式下销售定价日可能早于或者晚于采购定价日
外购加工套保机构职责
外购加工套保组
原料板块（国内及进口）
拟定月度保值计划 以指令方式，通知期货板
块进行保值操作 根据阴极铜板块的销售作
价量和月度原料平衡等生 产经营数据，计算确定本 板块的原料消耗量，通知 期货板块进行头寸增减 对本板块的持仓量进行密 切监控，并定期与期货板 块共同核对头寸情况 督促供应商按规定的点价 期及时点价，同时，对已 定价但未到货的供应商督 促其及时均衡供货 建立本板块的期现保值管 理台帐 根据现货采购情况，结合 期货板块的损益情况，按 月分析现货和期货对冲后 效益
2008A 53,594 49,045
精诚铜业：关于铜期货套期保值业务提示性公告 2010-10-27
证券代码：002171 证券简称：精诚铜业 编号：临2010－035
安徽精诚铜业股份有限公司
关于铜期货套期保值业务提示性公告
本公司及其董事、监事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。
按照《公司境内期货套期保值控制制度》规定，公司持续对库存的铜原料进行了空头套期保值，以对冲铜价变动带来的经营风险。
由于10月份以来期货铜价格涨幅较大，导致铜期货保值账户持续亏损。
截止2010年10月25日，公司（含子公司）2010年度铜期货套期保值合约累计平仓亏损为1,101.62万元，目前，公司继续持有交割期限为2011年1月的卖出持仓铜期货合约160手（800吨），以2010年10月25日的结算价为准，目前持有的合约共计浮动亏损113.90万元。
特此公告
安徽精诚铜业股份有限公司董事会
二0一0年十月二十七日。
江西铜业锁定风险敞口细化套期保值方案7页word
江西铜业锁定风险敞口细化套期保值方案江西铜业集团公司（江铜）成立于1979年7月1日，30年来发展成为集采、选、冶、加、贸易为一体的国内最大、最现代化的铜生产和加工基地，同时也是黄金、白银、铼、硒、碲等稀贵金属和硫化工的重要生产基地。
2019年，江铜成立江西铜业股份有限公司，同时在香港联交所和上海证券交易所上市。
该上市公司下属的单位有德兴铜矿等八家矿山、贵溪冶炼厂等三家冶炼厂、江铜耶兹铜箔等四家铜加工企业、稀散金属生产单位，以及财务公司、物流公司等支持服务单位。
截至2019年年末，江铜国内权益铜储量为1114万吨、黄金为363吨、白银为9098吨、钼为27.7万吨、伴生硫为10390万吨；国外参股资源权益储量为铜407万吨、黄金42吨。
江铜的阴极铜产能已进入世界铜行业前三强，其资产总额、销售收入、净利润等方面均位于国内铜行业中的第一位。
江铜的盈利模式及风险敞口盈利模式江铜的主营业务有三项：铜矿开采、阴极铜冶炼、铜材加工，基本覆盖了从铜矿开采到最终制成铜材的整个产业链。
江铜的生产流程（2009年）资料来源：公司公告、渤海证券研究所铜矿开采：江铜对自有的德兴铜矿、永平铜矿等矿山进行开采，并加工成铜精矿，供集团内部的冶炼厂使用。
阴极铜冶炼：江铜在贵溪等冶炼厂使用自产铜精矿、进口铜精矿以及购买的粗杂铜冶炼阴极铜，通过赚取加工费获得利润。
铜材加工：江铜集团下属的南方总公司等单位使用阴极铜加工铜线杆、铜板带、铜管等，通过赚取加工费获得利润。
产业链不同环节的风险敞口沿着从铜矿开采到最终制成铜材销售这一产业链，每个环节的作价模式有所不同，给江铜的经营带来了复杂的价格风险。
特别是随着江铜冶炼能力不断扩大，原料自给率迅速下降，2000年为66.92%、2019年为35.31%、2019年为22.67%。
大部分原料依靠从国内外市场购买，形成了典型的“两头在外”格局。
铜价在高价位时，若市场价格波动加大，一天内的铜价变化即可吞噬全部305美元的加工费，再加上从采购、供应、产出一直到销售有时需要长达数月的时间，江铜如不实施保值，将面临极高的经营风险，赚取核心利润的能力受到威胁。
铜冶炼企业原材料套期保值操作方案
铜冶炼企业原材料套期保值操作方案一、铜冶炼企业风险敞口分析对于国内的铜冶炼企业而言，在企业自身没有矿产资源的前提下，成本的采购更多的是依赖国内矿山或者从国外市场进口，进口矿部分由于定价、运输周期较长，通常会通过在伦敦市场进行相应的保值操作。
而对于国产矿部分，企业所面临的风险主要来源于两方面，一是原材料的成本定价周期超过产成品的产销情况下，企业原材料成本方面所面临的风险敞口；另一种是企业在铜精矿的采购价格已经确定的前提下，精铜的销售价格尚未确定的情况，此时，企业所暴露出的风险敞口来自铜价下跌过程中，原料库存下跌的风险。
二、操作目的通过期货市场的套期保值规避企业在现货市场所面临的来自采购成本，库存滞压方面的风险敞口。
三、方案具体操作细则(一)在第一种情况下，企业所面临的最大压力是价格的潜在上涨风险，根据套期保值操作的基本理念，我们建议企业做相应的买入套期保值，具体操作步骤如下：1。
方向：买入套期保值2。
风险控制：我们将风险率控制在130%，即至少可以抵御一个跌停板的风险度。
3。
合约选择：在合约的选择上，我们主要基于两点考虑，首先是企业的保值周期；其次是所选合约占用的保证金及利息成本。
从目前的情况看，截至12月10日，沪铜主力1003合约结算价为54070元/吨，1001合约的结算价为53970元/吨，两者价差仅为100元/吨，且近现货月合约保证金比率要明显高于其他月份，因此综合考虑，我们建议企业将保值头寸建立在1003合约上。
4。
进场点：在进场时机上，主要考虑到企业做套保的最终目的是锁定预期加工利润，因此建议企业在所生产的精铜销售价格已经确定之时，同时在期货盘面上做买入保值，保值头寸按照确定销售价格的产成品数量确定。
例如，企业采购铜精矿60金属吨，而已经确定销售价格的精铜量仅为30吨，则保值头寸设定在6手(沪铜5吨/手)。
5。
离场点：因为我们保值的动机是对不确定的采购成本进行保值，因此离场时间确定在保值头寸所对应的铜精矿采购价格的最终确定时点上。
江铜做的商品期货套期保值共53页
21、要知道对好事的称颂过于夸大，也会招来人们的反感轻蔑和嫉妒。——培根 22都归结为时间的节省。——马克思 24、意志命运往往背道而驰，决心到最后会全部推倒。——莎士比亚
江铜做的商品期货套期保值
56、极端的法规，就是极端的不公。 ——西 塞罗 57、法律一旦成为人们的需要，人们 就不再 配享受 自由了 。—— 毕达哥 拉斯 58、法律规定的惩罚不是为了私人的 利益， 而是为 了公共 的利益 ；一部 分靠有 害的强 制，一 部分靠 榜样的 效力。 ——格 老秀斯 59、假如没有法律他们会更快乐的话 ，那么 法律作 为一件 无用之 物自己 就会消 灭。— —洛克
25、学习是劳动，是充满思想的劳动。——乌申斯基
谢谢！
江西铜业套期保值规章制度
江西铜业套期保值规章制度
《江西铜业套期保值规章制度》
江西铜业作为一家从事铜矿开采和加工的企业，面临着市场价格波动的风险。
为了规避这些风险，保护自身的利益，江西铜业实施了套期保值规章制度。
套期保值是指企业为规避价格波动的风险，通过交易衍生品来锁定或者转移未来公司现货商品价格波动风险的操作。
为了有效地进行套期保值，江西铜业制定了一系列的规章制度。
首先，公司设立了专门的套期保值委员会，负责制定和监督套期保值策略的执行。
其次，公司建立了套期保值交易规程，明确了套期保值的标的物、数量、合约种类、交易时间、交易限额等具体规定。
同时，公司还制定了套期保值风险管理规定，要求各分公司、部门根据实际情况制定套期保值计划，并严格执行。
在实际操作中，江西铜业套期保值规章制度的实施取得了显著的效果。
通过套期保值，公司成功规避了市场价格波动的风险，保障了生产经营的稳定。
同时，套期保值也为公司创造了稳定的财务收益，提升了公司的整体竞争力。
可以说，《江西铜业套期保值规章制度》的实施，有效地保护了公司的利益，为公司的健康发展提供了有力的保障。
这也充分体现了江西铜业在风险管理和经营决策方面的成熟和稳健。
铜套期保值方案
铜套期保值方案一、基差变化对套保的影响作用基差就是某一特定时间某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。
基差＝现货价格－期货价格，也称现货对期货的升贴水其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。
基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。
归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。
虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，基差并不是一成不变的。
二、基差变化及作用随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。
最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。
基差变动的决定因素主要是市场上商品的供求关系。
在现货交割地，如果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格；如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份合约的价格。
基差变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。
同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。
而且，基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。
所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。
基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。
套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。
一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。
基差变化对套保效果的影响表：（期初P1，期末P2）铜价的走势在中长期看，将表现出震荡格局，拥有大量现货的企业如果进货价格远低于期货价格，可以在期货市场做卖保确保利润以规避风险。
铜生产企业套期保值方案——卖出保值
铜生产企业套期保值方案——卖出保值铜生产企业套期保值方案——卖出保值一、期铜卖期保值方案前言一，本方案主要服务对像是哪些公司？本方案主要面对的是铜供应方和已经购进铜材方，主要可以分以下几类（1），铜生产和冶炼企业，在未来将销售铜初级产品，而但心铜价格会下跌。
（2），储运商或者贸易商手头有现货铜尚未出售，以及储运商和贸易商已经签定将来以特定价格买进铜，担心在交易期间铜价格出现下跌。
（3），铜加工厂商在高位买进现货铜加工成铜材产品如电缆或电器，担心库存原材料价格下跌。
二，基本操作方法是什么？基本操作方法为在铜现货市场买进铜材的同时在期货市场卖出期货，或者在储运商和贸易商在签定供应铜材合同同时在期货市场卖出铜期货和约，或者在购进铜材原料同时在期货市场卖出铜期货合约。
三，期保值可以给公司带来什么好处？当担心成为现实后，即铜价格下跌后，本方案可以使企业亏损得到弥补。
即可以有效的控制成本。
主要有：a)卖出保值能够回避未来铜现货价格下跌风险，b)经营企业通过卖期保值可以使公司按照原先的经营计划，强化管理，顺利完成销售计划c)有利于现货和约的顺利签订，企业由于做了卖保值就不必担心对方要求以日后交货价为成交价，因为在价格下跌的市场趋势中企业由于做了卖期保值，就可以用期货市场的盈利来弥补现货价格下跌所造成的损失。
四，卖期保值最坏的结果是什么？卖期期保值总体上来说是一种有效的锁定成本的方法，它利用铜现货市场和期货市场走势来防止现货市场价格下跌风险。
不过卖期保值也有不利的地方，主要有：a)铜价格没有按照担心的方向走，铜价格出现上涨，此时由于现货市场和期货市场走势一致性会出现期货价格也上涨，所以前期卖出的期铜合约将会出现亏损。
现货市场由于价格上涨给公司带来的利润增加可能会被期货市场上的亏损吃掉，不过前期成本将会稳定不便。
b)即使铜现货价格如预计的出现下跌，也有可能给企业带来亏损，因为卖期保值效果好坏主要取决于铜现货价格和期货价格的差额即基差变化，总的来说基差、缩小卖期保值将不仅能实现全面的保值效果还能得到一部分盈利。
以江铜为例的套期保值实证分析 返工修改
以江铜为例的套期保值实证分析（一）江铜套期保值历史在1979年7月成立的江铜公司，为国内有色金属领域特大联合企业，主要业务遍及铜的采、选、冶、加，在国内铜产品生产基地中排行第一，也是重要硫化工原料和金银、稀有金属基地。
其中，江铜套期保值业务在上世纪九十年代初期就开始运作，正式开始于1992年，并在1994年正式踏进期货市场。
1996年，成为首家获取国际通行证铜业公司。
同时，“贵冶牌”电解铜成功登陆伦敦金属交易所。
在1998年，江铜成为国内首家建立期货部的企业。
经过对江铜公司公告、渤海证券报告进行分析可以得出，其业务主要在铜矿采掘、阴极铜冶炼、铜加工这三方面，涵盖了铜制品的开发到成形的全流程。
抛去企业本身拥有的矿山，也从国外进口很多铜精矿、废铜等，以此进行深加工。
而进口的原材料，由于与国际上铜价息息相关，容易受到波及，目前随着铜价逐渐上涨，所以进口的成本也就越来越高。
如果遇见国际铜价暴跌，同时企业未提前套期保值，造成成本暴增，会给公司带来非常大的损失。
在东南亚经过金融危机后，位于1998年到2006年这几年之间，江西铜业通过运用期货工具进行了利润的增值锁定，减少了大量的风险，并且同时从公司流程再造角度出发，对利润套期保值进行重构，为了实现期现互动，共同进步，而建立比较科学、系统套保模式与制度。
（二）江铜的套期保值制度与内部风险管理和控制机制现在，江西铜业经过多年在此领域的耕耘，保值管理、保值决策、制度建设和执行、保值评价、期现互动、市场跟踪分析等均有了跨越式的进展。
为健全期货管理领导制度，江西铜业为此建立了期货保值决策委员会，在此机构里面设立保值执委会，执委会里面有办公室，同时对召开会议以及如何进行决策讨论设立了比较清晰的流程。
通过设立期货保值决策委员会，能够很有效地提前预判经营风险，委员会在新的一年开始就着手制定本年套期保值的各项事宜，通过白纸黑字正式确立本年采用的保值模式，并以此为基础细化并发布套期保值的详细内容，对每一个套期保值操作流程进行细化。
铜期货保值方案
铜期货保值方案一、概述铜期货保值方案是一种用于保护投资者免受铜价格波动风险影响的工具。
通过使用铜期货合约，投资者可以锁定未来的铜购买价格或者销售价格，以规避市场价格波动带来的风险。
本文将详细介绍铜期货保值方案的基本原理、操作步骤和风险管理策略。
二、基本原理铜期货保值方案的基本原理是通过购买或者销售铜期货合约，以锁定未来的铜价格。
投资者可以选择购买多头合约，即认为铜价格将上涨，或者选择销售空头合约，即认为铜价格将下跌。
通过这种方式，投资者可以在未来的交割日以事先确定的价格进行交割，从而规避市场价格波动的风险。
三、操作步骤1. 了解市场趋势：投资者在制定铜期货保值方案之前，需要对市场趋势进行充分的了解和分析。
可以通过研究市场供需情况、宏观经济指标以及技术分析等方法来判断铜价格的走势。
2. 选择合适的期货合约：根据市场趋势的判断，投资者可以选择合适的期货合约进行操作。
不同的期货合约具有不同的交割日期和交割规则，投资者需要根据自己的需求选择合适的合约。
3. 下单交易：投资者可以通过期货交易所的交易平台或者经纪商进行下单交易。
根据自己的判断，投资者可以选择买入多头合约或者卖出空头合约。
下单时需要填写交易数量、价格和交割日期等信息。
4. 风险管理：在进行铜期货保值交易时，投资者需要注意风险管理。
可以通过设置止损定单来限制损失，或者使用期权等工具进行组合保值。
同时，投资者还需要密切关注市场动态，及时调整保值策略。
四、风险管理策略1. 多空对冲：投资者可以同时购买多头合约和卖出空头合约，以对冲市场价格波动的风险。
当市场价格上涨时，多头合约的价值增加，可以弥补空头合约的亏损；当市场价格下跌时，空头合约的价值增加，可以弥补多头合约的亏损。
2. 止损定单：投资者可以设置止损定单，在市场价格达到一定程度时自动平仓，以限制损失。
止损定单的设置应根据市场波动性和投资者的风险承受能力来确定。
3. 期权组合：投资者可以使用期权进行组合保值。
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根据市场形势，可以考虑优化外购加工板块的套保结构， 留出部分敞口 风险头寸量必须和套保量相协调，控制风险并设定止损 机制，作为外购加工套保的有益补充
3 自产及原始库存套保
4 自产及原始库存自营
由于自产铜精矿成本较低且相对固定，在大多数情况下 该部分产量能保持较好盈利，此外原始库存成本固定， 因此可以考虑对自产及原始库存套保进行独立管理 建议套保方式为浮动套保，套保量和套保选择时机取决 于公司的财务目标及市场铜价范围
每月 28日前，向期货板块 及原料板块、铜杆线销售 板块提供下月计划销售定 价量，月末提供当月实际 销售作价量
13
外购加工套保工作流程
决策流程
江铜保值决策委员会
（1）
江铜保值执行委员会
（2）
江铜期货事业部
（3）
外购加工套保组
（1）批准公司外购加工套保的相关政策、办法、制度及流程并进行风险管理授权 （2）经保值决策委员会授权，批准外购加工套保管理年度（或年度内调整）操作计划和策略及授权的额度内套保交易的操作内容 （3）外购加工套保的政策及制度具体执行交由期货事业部内外购加工套保组负责
部分
阴极铜 品位 99.9999% 部分
外购： 外购：
铜精矿+废铜 阴极铜
铜加工
铜加工 产品
出售
公司净利润结构
收 入
矿石×品位×回收率×对外销售比例×铜价 阴极铜加工量×（铜价+加工费） 人工、电力等付现成本，折旧及摊销 人工、电力等付现成本，折旧及摊销
外售阴极铜 总收入 铜加工产品 采矿 选矿 冶炼（自产） 冶炼（外购原料） 加工（自产） 加工（外购原料） 总成本 净利润
2007A 42,917 35,169 753 6,995 1,156 401 63 8 5,509 855 4,654 121 4,534 1,158 28%
2008A 53,594 49,045 817 3,732 1,331 387 989 -5 2,998 801 2,198 -88 2,285 907 11%
第三章 江西铜业套期保值的总体思路………………………………………………………… 8 第四章 外购加工套保及自营…………………………………………………………………… 11 第五章 自产及原始库存套保及自营…………………………………………………………… 20 附件 近期铜价走势及市场预期……………………………………………………………… 27
财 务 模 型 的 利 润 表
销售、管理费用 财务费用净额 期货投资收益 营业外收益 税前利润（利润总额） 所得税 税后利润 少数股东损益 归属于母公司的净利润 分红 ROE
666 181 -469 -29 5,731 906 4,825 81 4,744 556
7
第三章
江西铜业套期保值的总体设想
成 本
人工、电力等付现成本，折旧及摊销 外购原料成本 人工、电力等付现成本，折旧及摊销 外购原料成本
6
如何计算公司财务目标下的铜价范围
计 算 铜 价 范 围
财务目标： 净利润或ROE
输入
倒推出
财务模型
铜价范围
人民币百万元 收入 现金成本 折旧与摊销 营业利润
2006A 24,600 16,975 548 7,077
国外采购
（定价依据为LME铜价）
• 铜杆线销售受到国内铜价波动影响
• 原料采购和成品销售定价模式可能产生交货和定价 之间的时滞，由此产生铜价风险敞口
4
第二章
江西铜业财务目标下的铜价范围
5
江西铜业财务模型概况
公司业务流程
自产： 铜矿 采矿 矿石 处理 铜矿石 品位 2%左右 选矿 铜精矿 品位 20%-30% 出售 冶炼
注：外购加工自营组和资产及原始库存自营组可以合并，但不同头寸类型宜明确分清
10
第四章
外加工套保及自营
11
江铜外购加工业务模式下主要套保手段
按照原料的来源，江铜外 购加工业务主要分为两类：
–
风险控制中各部门管理构架及职责 “ 国内采购阴极铜 + 国内销售铜杆线”模式
国内采购阴极铜
–
国外采购阴极铜
国内采购端
购销合同的定价模式对于 套保的有效性和基差风险 的控制会产生重要影响 实际中无法对购销完全匹 配，因此该模式下必须考 虑套保头寸对于库存波动 的覆盖 实际操作中存在严格按照 合同套保、预先按照计划 套保或者两者结合的选择 “比价套保”的操作依据 是把握市场时机而不是实 际业务需求，因此建议与 基本套保手段加以区分， 以便于控制风险，明确性 质
商秘/供讨论
江西铜业套期保值方案讨论（初稿）
2010年 3月
目 录
方案概述…………………………………………………………………………………………… 2 第一章 江西铜业套期保值背景简介…………………………………………………………… 3
第二章 江西铜业财务模型简介………………………………………………………………… 5
由于收货日和定价日不同产生敞口 在收货日根据定价日在国外期货市场做多进行套保 由于发货日和定价日不同产生敞口 在发货日根据定价日在国内期货市场做空进行套保
基本套保手段
国内销售端
比价套保手段
本业务模式下，套保将体现为做空SHFE期货，做多LME期货，但是期限不同 这两者的比价在市场交易中可能会出现对江铜有利的情况 江铜在当前实践中采取主动锁定有利比价，并且与实际业务匹配的手段套保
由于收货日和定价日不同产生敞口 在收货日根据定价日在国内期货市场做多进行套保 由于发货日和定价日不同产生敞口 在发货日根据定价日在国内期货市场做空进行套保
基本套保手段
国内销售端
注：根据公司提供的现有情况，本模式下销售定价日基本上都晚于采购定价日
“国外采购阴极铜 + 国内销售铜杆线”模式
国外采购端
1
方案概述
铜价风险敞口
套保策略 绝大部分风险头寸进行套保 少量头寸在控制风险的前提下有目的留出敞口 根据铜价范围择机进行浮动套保 在控制风险前提下部分自产铜用于自营交易 根据铜价范围择机进行浮动套保 在控制风险前提下部分原始库存铜用于自营交 易
采购原料加工销售业务
1
江铜主要铜价风险 敞口及套保策略
注：根据公司提供的现有情况，本模式下销售定价日可能早于或者晚于采购定价日
12
外购加工套保机构职责
外购加工套保组
原料板块（国内及进口）
期货板块
铜杆线板块
阴极铜销售板块
拟定月度保值计划 以指令方式，通知期货板 块进行保值操作 根据阴极铜板块提供的销 售作价量和月度原料平衡 等生产经营数据，计算确 定本板块的原料消耗量， 通知期货板块进行头寸增 减 对本板块的持仓量进行密 切监控，并定期与期货板 块共同核对头寸情况 督促供应商按规定的点价 期及时点价，同时，对已 定价但未到货的供应商督 促其及时均衡供货 建立本板块的期现保值管 理台帐 根据现货采购情况，结合 期货板块的损益情况，按 月分析现货和期货对冲后 效益
3
江铜主营业务流程及风险敞口
风险一、自产矿冶炼销售业务
• 阴极铜销售受到国内铜价波动影响
风险二、库存的维持和价值管理 库存 出 售
• 风险管理应当考虑实际库存对目标库存的 偏离
自有铜精矿
时间
冶炼
阴极铜
加工
铜杆线
出售
国内采购
（定价依据为国内铜价）
外 购 风险三、采购原料加工销售业务
• 原料采购收到国际国内铜价的波动影响
8
江铜套期保值的总体思路
江铜铜价风险敞口套保的总体思路
江铜套保交易总原则
江铜的各种不同性质的风险头寸严格分开管理，建立单独的管理制度及操作策略，按照“谁的 头寸，谁受益，谁承担风险”的原则进行运作
1 外购加工套保
2 外购加工自营
由于该部分业务盈利空间小，受市场波动影响大，除非 出现极端市场情况，建议绝大部分进行套保 进一步完善信息系统以支持江铜目前的套保操作方式， 并进一步完善文档备案制度，为会计处理和信息披露提 供依据
日常工作流程
原料外购套保 外购加工套保组 法律部
（6）法律部审核交易授权文件 （8）财务部进行结 算及会计处理
财务部
（5）财务部进行结 算及会计处理
铜杆线套保 外购加工套保组
（4）交易员进行交易
（7）交易员进行交易
法律部
定期进行套保审计
（3）法律部审核交易授权文件
期货板块
（2）向原料板块SHFE 及LME实际交易天数 （4）外购原料量估算 （3）当月原料采购数量 （5）期货保值月度计划
根据阴极铜月度计划购买 作价量，和铜杆线月度销 售计划，制定月度保值计 划 根据阴极铜实际买入作价 数量，和铜杆线实际销售 作价量，分析计算本板块 的每日保值数量，通知期 货板块进行保值交易 建立本板块的期现保值管 理台帐 控制客户远期点价的保值 风险和持仓风险 根据实际现货销售结算情 况，和期货板块提供的期 货损益情况，按月分析本 板块的期现对冲后的实际 销售价格执行情况，评价 是否获得了合同规定的铜 杆线加工费收益
江铜保值决策委员会 江铜法律部 江铜保值执行委员会 江铜审计部 江铜期货事业部 江铜财务部
公司套保及自营的最高决策机构
经保值决策委员会授权，公司分管期货 业务的副总经理（或期货事业部总经理） 主持公司保值执行委员会 套期保值管理的主管部门，专门设立套 期保值管理和自营交易岗位，负责套期 保值和自营交易具体操作和管理工作