中国股票市场的非理性行为分析

合集下载

中国股市非理性现象及应对论文

浅析中国股市非理性现象及应对中图分类号：f832 文献标识：a文章编号：1009-4202(2012)03-000-01摘要：中国股市在经历数年非理性繁荣之后，伴随投机泡沫的破灭，如今又进入非理性暴跌期。

为对中国股市运行过程中出现的种种非理性现象给出更具开放性的全面的剖析，本文区别于传统的单一视角，试图综合不同学科观点，从行为金融学、周期理论、中美证券市场发行制度对比等多视角对中国股市的非理性现象做出解释，并在此基础之上，分别对政府相关监管部门和投资者提出应对股市非理性的政策与投资决策建议。

关键词：非理性行为金融周期理论中国式价值投资一、引言在中国社会主义市场经济的建设过程中，资本市场从无到有不断发展壮大，特别是中国股票市场，其快速成长堪称奇迹，已成为世界股票市场的一支重要力量，也成为中国居民理财的重要途径。

但二十一年中不规范发展的案例数不胜数，直到今天，监管不足、内幕交易、投机盛行、制度不完全等问题仍然无法有效克服；中国投资者的素质也有待提高。

二十一年里，中国证券市场经历了金融危机的跌宕起伏和全球经济的大落大起、货币政策的周期性调整、中国经济的迅猛增长以及监管层日益深入的制度变革的洗礼，直到今天，“政策市”、“圈钱机制”、“造富机器”的质疑仍然不绝于耳。

为此，研究中国股票市场非理性现象及其应对具有重要的现实意义。

二、行为金融学的解释行为金融理论认为，投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。

在我国，中小投资者占绝大部分，他们的决策行为很大程度上决定了市场的发展状况，而他们又以弱势人群的姿态出现，其决策行为的非理性严重导致了市场的不稳定。

（一）频繁交易造成投资者频繁交易的最主要原因是“过度相信自己的能力”，认为自己拥有更丰富的信息且能更好地理解和分析这些信息，相信自己基于上述信息的预测能力。

另一个原因是情绪容易受到市场行情短期波动的影响，很多实证研究都说明市场中部分投资者的买入和卖出行为会对投资者的情绪产生很大影响，导致投资者跟随进行相类似交易，这种现象在心理学中被称为“从众”或“羊群效应”。

投资非理性行为与市场风险防范

投资非理性行为与市场风险防范在投资领域，人们经常会被情绪和认知偏差所支配，从而做出非理性的决策。

这种非理性行为不仅会对投资个体造成损失，还有可能引发市场风险，导致整个经济系统出现动荡。

一、非理性行为的几种类型和影响1.追涨杀跌（懒惰者博弈）投资者常常因为走势追赶市场，并在股价迅速上升时进行买入，股价快速下跌时逃离市场。

这种投资行为被称为追涨杀跌。

当投资者做出这种决策时，他们通常是在通过过去历史数据进行分析，来预测未来的股价变动。

但事实上，市场是十分复杂的，无法简单地使用历史数据进行判断。

2.过度乐观/过度悲观当投资者遇到短期的收益时，他们往往会对未来的市场变得过度乐观。

相反，如果市场表现不佳，投资者会变得过度悲观。

这种行为通常被称为“羊群效应”：人们倾向于追随主流意见，在很多情况下，他们倾向于预测出现最明显的事物，而忽视更复杂和不确定的因素。

3.过度自信投资者也可能因过度自信而做出非理性的决策。

他们可能会低估风险并高估回报潜力，从而导致错误的投资决策，而不考虑市场的数据和其他因素。

非理性行为对投资者带来诸多负面影响：投资者可能会在错误的时间点进行交易，考虑不到市场的风险，犯下巨大的投资错误。

二. 市场风险的防范市场风险是指，金融市场中由于各种因素所导致的不确定性。

市场风险最常见的表现形式是波动性，其预测较难，影响较大。

1.分散投资分散投资能够降低风险。

如果你把你的钱全部投入股票，一旦该行业遇到问题或整个市场经济出现动荡，就可能会有惨重的损失。

分散投资的好方法是投资不同种类的资产，如股票、债券和房地产等，并在行业和市场的不同区域进行投资，一定程度上降低风险。

2.及时避险当市场出现明显的不利变化时，最好及时停止损失，避免加重损失，保护已经取得的利润。

因此，投资者应该制定出明确的投资策略，严格按照投资策略进行投资，包括买卖时间、目标价格、止损等等，严格遵守交易规则和纪律，避免意气用事行动。

3.控制情绪情绪和认知偏差是造成非理性投资决策的主要原因。

证券市场个体投资者非理性行为分析

CAIXUN 财讯
证券市场个体投资者非理性行为分析
□ 西南财经大学中国金融研究中心何庆 / 文
传统金融学以理性人，有效市场假说为基础的理论，已经不能够解释市场的诸多异常现象。行为金融学将投资者看作是非理性人，并将投资者的心理活动考虑到投资行为的产生，具有非常切合实际的意义。本文首先对行为金融理论进行阐述，接着通过对调查数据统计处理的方式来分析中国证券市场个体投资者的认知和行为。结果表明，确实存在不同程度的认知偏差。最后，基于行为金融理论的基本成果，提出相应的投资策略和相关政策建议。
解处理信息时，往往会由于信息呈现的
方式不同而产生不同的结果。
（2）个体投资者行为偏差研究
第一，过度自信。对过度自信的检
验，通过对学者之前所得调查数据的统
计，也可以很清楚的解释此现象。针对
过度自信设计的题目是：
如果你在股市投资并获利，您认为
最主要的原因是（）
A.有内部消息 B.投资技巧好
Hale Waihona Puke C.运气好D.大环境好
－78－
国内对于行为金融的研究主要开始于 90 年代后期，主要是对国外相关文献的综述和介绍。主要运用国外已得出的研究结论，检验国内金融市场的参与者行为是否存在已经揭示的偏差。
投资者行为金融理论（1）前景理论 “前景理论”由卡尼曼和沃特斯基提出。该理论认为大多数的投资者并非是标准的理性投资者而是行为投资者，人的理性是有限的，常常表现出的都是非理性，也并不总是风险回避的。
延申。与资本资产定价理论所不同的是，
行为资产定价理论中将投资者分成两
类：一是噪声交易者，二是信息交易者。
我国证券市场个体投资者行为及偏
差分析

非理性行为对市场的影响分析

非理性行为对市场的影响分析在现代化的经济市场中，无论是股票市场还是商品市场，我们都可以看到一些恐怖的迹象，投资者的非理性行为是其中的最大因素之一。

非理性行为对市场的影响是非常深远和复杂的，因此，了解非理性行为在经济市场中的作用和影响是非常重要的。

首先，非理性行为对市场的影响是显然和直接的。

投资者的非理性行为可能会导致市场的异常波动和资产价格的失衡。

例如，当投资者过度乐观的时候，他们会购买更多的股票或商品，这会导致市场价格的上涨，这种上涨往往远远超过了基本面所能支持的程度，当这种价格升高到一定的程度后，投资者意识到价格已经高于实际价值时，就会开始抛售，形成市场的“泡沫破裂”。

其次，投资者在市场中的非理性行为也会导致市场的信息不对称。

在任何市场中，信息是极其重要的，因为它是投资决策的基础，而非理性行为会导致市场中投资者之间的信息失衡。

例如，在股票市场上，当某个股票开始上涨时，往往造成投资者之间的社交认可，即越多的人购买，就越有可能继续上涨，即使这个涨价是没有任何事实依据的。

这种社交认可加剧了市场信息的不对称，因为很可能很多人在购买同一个股票时，他们并不了解这个股票的真实价值，而只是因为其它人也在购买而决定跟随市场。

这会导致市场上信息交流的严重失衡和更多严重的非理性行为行为的发生。

非理性行为还可能影响投资者的风险偏好。

即使投资者已经掌握了股票或商品的基本面信息，他们仍然可能做出错误的投资决策。

这可能是由于他们的过度自信或风险厌恶造成的。

在某些情况下，投资者会过度乐观或过度悲观，这就导致了对证券基础信息的讨论，更可能在市场中误导投资者，导致错误的投资决策，赔钱。

然而，尽管非理性行为对市场和投资者的影响是显著的，但我们并不应该过度依赖理性，因为理性也存在固有的限制。

例如，理性的投资者也可能会因为信息不对称、模型失配，或未来不确定性等原因导致做出错误的决策，即使是最理性和最有训练的投资者也不是免受诸如情绪和思想局限这些非理性因素的影响。

浅谈我国资本市场的非理性现象——以2015 年股灾为例

浅谈我国资本市场的非理性现象——以2015 年股灾为例作者：任安晨来源：《财会学习》 2018年第35期摘要：本文基于市场非理性角度分析了2015 年股灾发生的原因。

2015 年6 月至8 月中国资本市场发生了异常波动，中国股市经过两轮断崖式下跌，上证指数在短短的53 个交易日内从5178 点跌至2850 点，跌幅超45%。

本次股灾对我国的社会稳定和经济平稳运行产生许多不利影响。

本文认为是羊群效应、过度自信、投资者情绪、蛇咬效应等因素，导致了2015 年的泡沫破裂。

最后根据非理性因素分析，本文从投资者、监管部门、新闻媒体等角度提出了相关建议。

关键词：15 年股灾；股票市场；非理性一、引言2015 股灾是中国股票市场有史以来规模最大、触及人数最多、形成损失最重的一场股灾。

在2015 年6 月12 日沪市创下5178 点的高点，从6 月15 日开始，受证监会强力清查配资的影响，市场开端大幅下跌，上证指数从5170 点大跌103 点。

紧随其后，市场形成大面积踩踏：6 月15日-7 月9 日，上证指数在18 个生意日内下跌1803 点，最大跌幅近35%；6 月15日-8 月2 日，合计52 个交易日，其中有21 个交易日指数大幅下跌，出现17 次千股跌停，其中更有罕见的超过两千只个股跌停现象。

在这轮股市暴跌中，以金融监管部门为主，曾先后出台数个救市政策，但均以失败告终，股市加速下跌，股票连续跌停，股市出现流动性危机。

2015 年股灾对资本市场产生许多不利影响，值得我们去思考股灾的发生以及原因。

二、股票市场非理性分析有限理性理论由赫伯特? 西蒙(Simon)提出，他认为现实生活中作为管理者或决策者的人是介于完全理性与非理性之间的有限理性人。

由于人的知识、时间和精力是有限的，其价值取向和多元目标并非始终如一，而是经常相互抵触，而现实决策环境是不确定且极其复杂的。

在2015 年股灾中，泡沫的产生与破灭都表现出了投资者非理性行为，主要表现在羊群效应、过度自信、投资者情绪、蛇咬效应、信息不对称和沉锚效应。

我国证券市场中小投资者非理性羊群行为分析

（）一从政府的角度：１．弥补证券市场制度性缺陷，降低政府干预力度。完善和纠正我国证券市场的缺陷离不开政府的调整和干预。但是，证券市场是市场经济的产物，股票价格的变化应该反映国民经
３５
奥运会的影响有多大？基亏产业关联视角的模型与测算
行为。
二、小投资者的羊群行为对证券市场影响中
许多有效信息并没有在市场上及时公开和证实，加上信息的
获取需要支付相应的时间成本和经济成本，因此投资者在有
效信息的获取上具有极大差异，显著表现在上市公司信息披露的不真实、不完全、不及时。上市公司信息披露存在重大遗
场资源配置功能的有效发挥。
四、少羊群行为的对策减
纠偏而不断调整，而造成政府对股票市场的过多干预，从这必然引发市场的一致性买人或卖出行为，使我国股市表现出较强的政策市特征。在此情况下，专业人士往往扮演着 “ 头羊” 的角色，广大中小投资者顺理成章的成为 “ 羊群” 。
我国证券市非理性羊
浦一飞卢新生
羊群行为的概念
朱兆婷
２．市场信息披露不真实、不完全、不及时。在证券市场中，
一
、
２０年我国股市上证综指突破６２点，个月后的２００７１４但４０８年第一季度，就下跌到３５点，３７股票指数的剧烈波动，充分说明了我国大部分投资者的投资是一种非理性的投资行为，即羊群行为。证券市场中的羊群行为是一种非理性的行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人的决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为。在我国股市中，中小投资者所占比例很大，但往往缺乏对个股投资价值的分析和研究，没有自主明晰的投资策略，因此，不得不追随其他投资者行动的行为。这种投资行为在市场上有较强的传导效应，是一种被动盲从的投资

我国中小投资者非理性行为对证券市场的影响分析

的影响进行了分析。
关键词：中小投资者
非理性行为
１资者决策过程中的主观心理有着重大影响。垒、王郑小平、俊琦和刘力（０３采用综合性行为金融学方法，求证券施２０）探投资者的一般行为特征、心理特征以及二者之间的关系。海证券交上
我国中小投资者非理性行为对证券市场的影响分析
胡爱萍秦国华（．１西藏职业技术学院；．２西藏民族学院财经学院）
摘要：文主要对我国中小投资者的非理性心理和行为及其对证券市场中一些结果表明，我国证券市场目前的投资者现状来看，龄、本就年职
现代证券投资理论的发展有两条主线：是建立在投资者理性易所与南京大学管理学院联合研究的《一我国投资者行为研究》上海，假设基础上的传统主流金融学：二是建立在投资者是非理性假设基证券交易所与银河证券的《国投资者行为》深圳证券交易所的《我，个础上的行为金融学。为金融理论认为传统经济理论由于僵化地把人投资者状况调查报告》《国股市投资者的惜售效应》等陆续发行、我实际决策过程抽象为一理性投资者追求主观预期效用最大化的过表，标志着国内对非理性行为领域研究的重大进步。王庆仁（０７）２０程，而具有无法克服的缺陷。现实中，们并不总是以理性态度从转轨时期的视角对中国证券市场投资者行为进行了经济解释。李从在人

我国证券市场中的投资者行为分析

我国证券市场中的投资者行为分析摘要：投资者作为证券市场的主体，必然存在着产生一系列非理性的投资者行为。

投资者的非理性行为主要表现为跟风行为、追涨杀跌、过度交易、盲目交易行为、快进快出投机行为等。

这些投资行为受到投资者自身因素、经济因素、环境因素以及证券市场制度的影响。

引导投资者从非理性走向理性，主要措施有加强信息披露制度的监管、建立投资者赔偿制度、建立专门投资者权益保护制度、加快培育机构投资者的步伐、对投资者进行教育培训等。

关键词：证券市场；投资行为；投资者权益保护我国在股份制试点阶段，就建立了股票市场，在股票市场还没有成熟、利率尚未实现市场化的情况下，又过早地开设了市场化要求更高、风险更大的国债期货市场、以及现今的创业板、股指期货市场等。

使得我国证券市场在发展过程中必然存在一些不规范、不成熟的投资者行为。

而这些行为又将与证券市场健康有序的发展相互影响，相互制约。

所以，有效防止这些非理性投资者行为，对投资者自身调整理性化、证券市场规范化都是有进步意义的。

一、证券市场中投资者行为分析的相关理论基础行为金融学认为，投资者是有限理性人，其中散户中的非理性行为居多，这也是大部分投资者亏损的主要原因。

在证券市场中，也有一个“二八”现象，就是80%的投资者在亏损，而20%的投资者盈利或保本。

据目前情形来看，散户投资者似乎都陷入了一个非理性路径而难以自拔。

在金融学的角度下，这种现象源于散户存在大量的非理性行为。

投资行为学家将行为科学、心理学等成果运用到金融投资当中，采用期望理论描述在金融市场中的投资者不具备长期理性行为。

从短期来看，投资者或许是理性的、正确的，但是长期上，投资者是不具备统筹性和连续性的，也就是他们的投资是非理性的，甚至是错误的。

这也就造成了投资者的非理性行为影响的持续性。

二、证券市场投资者非理性行为的主要表现证券市场中投资者行为可以归类为理性行为与非理性行为两类。

投资者的理性行为主要表现在风险控制上。

“羊群行为”对我国股票市场的影响

“羊群行为”对我国股票市场的影响引言：我国股市作为一个新兴市场，其波动性较大、参与者浩繁，其中不乏大量的散户投资者。

在这样一个环境下，不容轻忽。

本文将从观点解读、表现形式、原因分析以及对市场的影响等方面进行探讨，以期更好地理解和应对“羊群行为”。

一、观点解读：所谓“羊群行为”，即指投资者出于从众心理，盲目跟随大多数人的投资决策而行动。

这种行为屡屡出此刻市场上，除了在股票市场中有着较为明显的表现外，也存在于其它金融市场中，如期货市场、外汇市场等。

二、表现形式：1. 市场上涨时，投资者会过度乐观，盲目跟风采购股票；2. 市场下跌时，投资者会过度悲观，盲目抛售股票；3. 随便追高、高位抛售，不顾价值投资原则；4. 过度关注短期利润，缺乏长期投资的耐心和观望精神。

三、原因分析：1. 不确定性因素：投资者面临的市场信息浩繁，分析复杂，且存在不确定性因素，这使得他们更容易受到他人意见的影响，从而导致羊群行为的出现。

2. 社会心理因素：人们屡屡期望和他人保持一致，防止奇特或不一致的意见，而羊群行为提供了一个追随大众的方式。

3. 信息差：个人投资者通常无法获得与机构投资者相同的信息来源和分析能力，因此更容易受到大众的影响，产生羊群行为。

4. 心理压力：投资市场往往有很大的波动性，这给投资者带来了巨大的心理压力和不确定感。

在这种状况下，羊群行为成为了一种减轻压力和降低风险的方式。

四、对市场的影响：1. 市场异常波动：当大量投资者同时跟风或抛售时，市场会出现异常波动状况，导致股票价格迅速上升或下降。

2. 股票估值失真：羊群行为会导致一些热门股票的价格被人为推高，从而与其真实价值脱离。

这样的估值失真会损害市场的有效性。

3. 增加市场风险：当投资者跟随大众行动时，市场会出现一些非理性的投资决策，导致市场风险增加，投资者可能会承担更大的损失。

4. 波及实体经济：股票市场的异常波动会进一步影响实体经济，例如影响公司融资能力和投资者信心。

股票市场的行为金融学分析

股票市场的行为金融学分析股票市场是众多投资者进行投资的重要渠道，也是各国经济发展的重要反映。

然而，股票市场的波动性常常使得投资者陷入盲目、恐惧或贪婪等不理性行为。

行为金融学的兴起为解决这类问题提供了新的思路。

本文将从行为金融学的角度分析股票市场的特点和规律，并探讨投资者应如何避免不理性行为，实现更加稳健的投资收益。

一、股票市场的特点及规律股票市场的波动性一直是市场参与者关注的焦点。

无论是短期波动还是长期趋势，都与投资者的情绪和行为密切相关。

行为金融学发现，投资者的情绪和行为随时都可能受到价格波动、信息流、社会影响等因素的影响，进而影响市场的供需变化，从而反映到股票价格上。

这说明股票市场的价格波动并非完全由基本面因素决定，而是具有一定的非理性成分。

由此我们可以看出，股票市场中的投资者行为具有以下特点和规律：1.投资者非理性行为普遍存在在决策中往往会受到社会影响、自身情绪、过度自信、认知偏差等因素的干扰，导致不理性行为的出现。

例如，将当前市场情绪和以往行情拟合，迷信一些图表形态，并将其作为市场预测的标志。

2.投资者偏向与趋势投资者往往短视、认为市场会一直向上或向下趋势，决策常常跟随市场主流方向。

这样的趋势跟从行为很容易导致过度投资、盲目跟随、错失良机等投资风险。

3.投资者倾向于过度自信许多人经常高估自己的投资能力，认为自己能够在股票市场中取得长期收益，而忽略了市场风险和自身的限制。

二、投资者如何避免不理性行为行为金融学证实了投资者情绪和行为的重要性。

而对于投资者来说，如何避免不理性行为成为重要的问题。

以下是几点建议：1.避免过度自信投资者不应高估自己的投资能力。

投资者应该承认自己的局限性，并了解宏观经济环境、社会影响等因素的作用，避免因索取末路而产生过度自信。

2.避免过度投资投资者应该在对自身财务状况进行评估和风险控制之后，合理地规划投资方案，避免投资过度导致资金亏损。

3.避免跟随趋势投资者不应该盲目跟随市场趋势，应该对市场方向进行深入调研，并根据自身持股策略进行判断。

股票市场的羊群效应分析

股票市场的羊群效应分析，不少于1000字股票市场的羊群效应是指在股票市场中，大量的投资者会被其他人的行为所影响，导致他们跟随或模仿其他人的决策。

这种效应在股票市场中很常见，因为投资者通常会被市场大众的情绪所影响，而不是根据自己的分析来做出决策。

羊群效应不仅会导致炒作，还会加剧市场波动，使得股票市场更加不稳定。

下面将从三方面来分析该效应。

1. 心理层面股票市场的羊群效应是一种非理性行为，这种非理性行为是由投资者的情绪所驱动的。

人们通常犯错误，是因为他们的情绪影响了他们的决策。

在股票市场中，一旦有一部分投资者开始对某种股票感到兴趣，其他投资者也会跟随他们的步伐，而不是在自己的基础上进行分析。

这种行为是因为他们通常认为大多数人都是对的。

2. 社会层面在股票市场中，羊群效应会导致市场的波动。

因为当许多投资者都在追逐同一只股票时，市场会受到强烈的买入压力，导致股票价格上涨。

但是，一旦这种趋势发生了逆转，投资者可能会开始抛售，导致股价下跌。

这种情况在过去的历史中已经发生了多次，带来了很多的负面影响。

羊群效应也会加剧市场的规避风险，因为当股市开始下跌时，许多投资者会急于抛售并跟随其他人躲避风险。

3. 经济层面羊群效应在某种程度上也对经济产生了影响。

因为当股票市场不稳定时，投资者会抑制他们的支出，囤积现金以备不时之需。

这种行为会导致经济衰落，因为消费是推动经济增长的主要力量之一。

此外，羊群效应还可能导致投资者失去信心，从而减少资本市场的资金流入。

综上所述，股票市场的羊群效应是一种非理性行为，它会对投资者、社会和经济产生负面影响。

为了避免羊群效应对股票市场带来的风险，投资者应该忽略其他人的行为，依靠自己的分析和判断去做出决策。

同时，政府也应该采取措施来减少羊群效应的负面影响，以保护股票市场的稳定和经济发展。

非理性市场下的庄家操纵股价行为研究

股价在ｔＡ时刻的精确分布．能利用＋ｔ只
者：１散户，（）指那些不具有信息优势和散户投资者．市场的其他组成成分不对
△ ），为ｔｔ｝时刻为止的关于成交量的信息集．于是散户投资者所拥有的共同信息集为兀ｔＩＺ｝这种信息集对每个散＝｛，ｌ户投资者来说都是一样的。每个散户投资者过去的交易情况是他自己的私人情况．他投资者不知道散户投资者其只能运用ｎ。对未来情况进行判断。Ｓ：户投资者的效用函数为指数３散
时利用股票价格的变化数据的信息很少．场中相当一部分投资者属于见利市
记ｚ（）为ｔ刻市场上关于股票总的ｆ时
方面还可以提供足够的资金对上市内在投资价值。这样，在庄家和散户的
效用函数：（＝ｅ，，０，散户投）一（＞）设）
何设计操纵方案以影响股价．以实现最大收益，为股价操纵的监管提供参考
就收的投资者．样．家可以通过不这庄断买进来抬高股价。因此，们可以设我在『，内，户只允许抛售股票，０Ｔ］散不允
关键字：间序列；回归预测；用函数；理性行为时自效非中图分类号：８０５Ｆ３．９文献标识码：Ａ
在我国．庄家是股市中具有活力．

基于非理性市场理论的我国证券市场发展分析

股的风险和整个投资组合的风险。一群高风险性的股票仍有可能通过资产组合
构建出一个低风险的投资组合。Ｗｉｉｍｌａｌ
Ｓｈｅ（１４）ＪｈＬｔｅａｒＰ９６、Ｏｉ２ｎｎｎｒ（６）ＪｎＭｏｓｎ（９６）引入无１５及ａｓｉ１６９
犯各种认知偏差锚误，并没有严格的对均值方差的偏好。两类交易者互相影响，共同决定资产价格。
总之，行为金融学可以说是与理性理
化为目标并且能够对已知信息作出正确的
加工处理，从而对市场作出无偏估计。所谓有效市场就是证券价格已经反映了与它
ＳｅｈｎＲｓ１７提出套利定价ｔｐｅａｏｓ（９６）模型（Ｔ）ＡＰ，告诉我们理性投资者如何分散投资，ＢｌｃｎｃｏｅｋａｄＳｈｌｓ（１７ａ９３）的期权定价模型更是将基于理性预期的
投资理论可以分为支持证券投资市场是理
风险资产，提出了计算相对简单的资本
资产定价模型（ＡＰ）ＣＭ。ＣＡＭ是基于Ｐ风险资产的期望收益均衡基础上的预测
模型，它进一步加强了ＭＰＴ的结论。
种金字塔状的行为资产组合。行为资产
定价模型（ＡＭ）ＢＰ是对ＣＡＭ的扩展。Ｐ与ＣＭ不同，在ＢＰ中，投资者并非都ＡＰＡＭ具有相同的理性信念，而是被分为两类：信息交易者和噪声交易者。信息交易者是
静ｉ辩《锺茹蠲

我国上市公司股权融资偏好非理性解析

#..3 #..2 #..9 #../
5""1 / !2/1 . !331 ! #091 .
#3"1 5 0!31 # #!.51 / /0#1 3
#... !""" !""# !""!
#3/1 " /51 "! #201 " !9/1 /.
.001 2 #""51 # #"2"1 "3 .091 .0
表# 上市公司 #... 6 !""" 年资产负债率的分布
波
融资的成本应包括以下几个部分：一是融资过程的费用，如申请费用、路演费用、发行费用等；二是上市费用；三是付息成本，这是融资成本的主要内容；四是融资风险，即债券或股票发行成功与否。企业一旦融资失败将给企业带来净损失。在中国，前两项费用，股票融资方式略高于债券融资。但债券融资的付息 “ 硬约束” 和中国独特的股票融资分红的 “ 软约束 ” 却使债权融资的成本大大高于股票融资的成本。债券融资合约要求按时还本付息，是一种 “ 硬预算约束 ” ，它增大了企业的财务风险，财务杠杠 “ 双刃剑 ” 的效应要求企业只有在资金利润率高于资金成本率（债务利息率）的前提下才能享受债务融资避税利益的好处，否则只能使企业雪上加霜。对于股票融资来说，长期以来股票发行的 “ 卖方市场 ” 和“ 赚钱效应 ” 使股票发行到目前为止还很少遇到发行失败的先例。又由于国有股代表的所有者虚位，上市公司分派股利的力度和频度低下，股票融资的成本就大为降低。于是，增发股票，大比例送股、配股，让未来股东一起分担损失和风险，则成为上市公司热衷之事。中国上市 !1 股权设置不合理导致企业内部治理的低效率。公司股权结构非常复杂，股票种类繁多，不同种类的可流通股票被分割在不同的市场中，国有股高度集中，不可流动且比重过大，导致了股权的呆滞性、封闭性和控股权的超稳定性。国有股本身存在代理问题，出资者代表不明确，委托代理成本巨大。而国有股（包括国有法人股）占绝对控股地位又扩大了 “ 所有者缺位” 的负面效应，结果很难避免企业内部治理结构的失衡。第一，股东大会形同虚设，根本没有发挥对董事会的约束作用。股权过度集中的结果使政府凭借股东身份指派的董事会成为一个凌驾于股东大会之上的权力机构。第二，董事会缺乏对经理人员的有效约束，大股东对企业的监控机制难以建立。股东大

浅谈中国股票市场中的博弈

浅谈中国股票市场中的博弈股票市场是一个以投资、交易和资本收益为主要目的的市场，是企业融资、投资者投资的重要平台。

在中国，股票市场自20世纪90年代以来发展迅速，成为了吸引大量投资者和机构参与的市场。

与此股票市场也是一个充满着博弈和风险的场所。

本文将对中国股票市场中的博弈进行简要分析和探讨。

一、股票市场中的主要博弈方在股票市场中，主要的博弈方包括散户投资者、机构投资者、证券公司、上市公司、监管机构和市场操纵者等。

每个博弈方都有自己的利益诉求和行为特点，他们之间的博弈关系直接影响着市场的波动和发展。

1. 散户投资者散户投资者是指个人投资者或小规模投资机构，他们通常在市场上扮演着追求短期利润的角色。

散户投资者的行为受到情绪和短期利益的驱使，容易受到市场热点和传言的影响，做出盲目的投资决策。

2. 机构投资者机构投资者包括基金公司、券商、保险公司等，他们拥有更为专业的投资团队和丰富的投资经验，通常以长期投资和价值投资为主。

机构投资者通过大额资金的介入和投资策略的制定，对市场的走势和波动有重要的影响。

3. 证券公司证券公司是股票市场的重要参与者，扮演着承销、交易和投资顾问等多重角色。

证券公司通过研究报告、投资咨询和交易服务，对投资者的行为和市场的运行产生影响。

4. 上市公司上市公司是股票市场的主体，其业绩和财务状况直接关系着股票价格的波动。

上市公司的财报披露、业绩预告以及市场传闻都会对股票价格产生直接的影响。

5. 监管机构监管机构是维护股票市场秩序和监督市场行为的主体，其政策法规和监管举措对市场的发展和风险控制至关重要。

6. 市场操纵者市场操纵者是指借助巨额资金和市场信息优势，通过操纵市场交易，牟取非法利润的行为主体。

市场操纵者的行为严重扰乱了市场秩序和投资者利益，是股票市场中的一大隐患。

二、博弈行为的特点和影响在股票市场中，各个博弈方的行为会直接影响市场的供求关系和价格波动。

不同博弈方的行为特点和利益诉求决定了市场的形态和运行规律。

行为金融学案例分析

行为金融学案例分析行为金融学是一门研究人们在金融市场中所表现出的非理性行为的学科，它关注的是人类行为的心理学和经济学因素对金融决策的影响。

在金融市场中，投资者的决策和行为往往受到情绪、认知偏差和社会因素的影响，这些因素会导致投资者做出非理性的决策，从而影响市场的运作和效率。

本文将通过几个实际案例来分析行为金融学在金融市场中的应用和影响。

首先，我们来看一个经典的案例——股票市场的过度自信。

在股票市场中，投资者往往会出现过度自信的情况，他们会高估自己的投资能力和信息获取能力，从而做出过度乐观的预期。

这种过度自信会导致投资者高估股票的价值，从而使股票市场出现泡沫。

例如，2008年的金融危机就是由于投资者的过度自信和高估房地产市场价值而引发的。

行为金融学认为，投资者的过度自信是一种认知偏差，他们往往忽视了市场的风险和不确定性，从而做出了错误的投资决策。

其次，我们来看一个有关羊群效应的案例。

羊群效应是指投资者会跟随市场的大多数人做出投资决策，而不是根据自己的独立判断。

在股票市场中，当市场出现大幅波动或者出现热门股票时，投资者往往会跟随市场的热情，而不是理性地分析市场的基本面。

这种羊群效应会导致市场的非理性波动，使股票价格出现过度波动和不稳定。

行为金融学认为，羊群效应是投资者心理和社会因素的影响，他们往往会受到他人的行为和情绪影响，从而做出非理性的投资决策。

最后，我们来看一个有关损失厌恶的案例。

损失厌恶是指投资者对损失的敏感程度远大于对同等金额收益的渴望程度。

在股票市场中，投资者往往会因为害怕损失而做出保守的投资决策，他们会更倾向于避免损失，而不是追求收益。

这种损失厌恶会导致投资者错失一些投资机会，从而影响他们的投资回报。

行为金融学认为，损失厌恶是投资者情绪和心理因素的影响，他们往往会因为害怕损失而做出非理性的投资决策。

综上所述，行为金融学在金融市场中具有重要的应用和影响。

投资者的非理性行为往往会导致市场的不稳定和波动，从而影响市场的运作和效率。

有效市场理论与我国股票市场有效性分析

有效市场理论与我国股票市场有效性分析有效市场理论与我国股票市场有效性分析导言：有效市场理论是金融学领域中的经典理论之一。

该理论认为，在一个有效市场中，所有的信息都是被充分反映在证券价格中的，投资者无法通过分析历史数据或者利用信息的滞后性来获得超额利润。

然而，实际情况并不总是如此。

我国股票市场的发展尚属初级阶段，存在着一些非理性交易行为，可能导致市场价格与价值之间的偏离。

本文将通过对有效市场理论的介绍，结合我国股票市场的现状，对我国股票市场的有效性进行分析，并提出一些改进措施。

第一部分：有效市场理论的基本假设有效市场理论是由美国贝尔研究所的奥尔森教授于1965年提出的。

它基于以下三个基本假设：市场是有效的、投资者行为是理性的、信息是无限的。

首先，有效市场理论认为市场是有效的，即证券价格会快速、准确地反映所有可利用的信息。

这一假设表明，投资者无法通过分析历史数据或者利用信息的滞后性来获得超额利润。

其次，有效市场理论认为投资者行为是理性的。

理性投资者会根据市场信息和个人预期做出合理的决策，不会犯错误或者受到情绪的左右。

最后，有效市场理论假设信息是无限的。

这意味着投资者可以获得所有与证券价格有关的信息，包括公司的基本面、财务报表、市场需求等。

第二部分：我国股票市场的现状在介绍了有效市场理论的基本假设后，我们来看一下我国股票市场的现状。

我国股票市场起步较晚，发展不够成熟，与发达国家相比还存在一些差距。

首先，我国股票市场存在着比较严重的非理性交易行为。

例如，大量投资者受到市场情绪的影响，容易产生赌博心理，盲目跟风买入或卖出股票，导致市场价格的短期波动。

其次，在我国股票市场中，信息的不对称性比较明显。

尽管证券交易所有公开披露的规定，但还是存在一些非公开信息的泄露，使得部分投资者可以提前获取某些重要信息，而小散户无法获得，导致市场价格的偏离。

最后，我国股票市场中还存在着操纵股价等不法行为。

一些企业或个人通过虚假宣传、内幕交易等手段，操纵股价获取利益，扰乱了市场秩序，影响了市场的有效性。

非理性投资行为的原因及其对市场的影响

非理性投资行为的原因及其对市场的影响投资是一种理性的行为，它基于对风险和回报的合理评估，并遵循市场的基本原则。

然而，有时人们会被情绪、错误的决策和非理性行为所驱使，导致非理性投资行为的出现。

这些行为可能会对市场产生一系列的影响，从而影响投资者的回报以及整体市场的稳定性。

那么，什么是非理性投资行为？非理性投资行为指的是投资者在决策和行动中受到情感因素的驱使，而不是基于理性的分析和判断。

以下是一些常见的非理性投资行为的原因及其对市场的影响。

一、心理因素1. 逃避损失心理：投资者往往会害怕损失，而不愿意承担风险。

这种心理会导致他们在市场下跌时抛售股票，从而加剧市场的下跌。

同样，当市场上涨时，他们又会冲进市场，导致市场过热。

2. 羊群效应：人们往往倾向于跟随大众，即使没有充分的理由。

当投资者看到他人购买某只股票时，他们也会跟风购买，导致市场的不合理波动。

3. 心理账户效应：投资者往往会将不同的投资分成不同的“账户”进行管理。

这种心理会导致他们对亏损的账户采取不理性的行动，例如继续持有亏损股票，以期望“不亏本出局”。

二、信息不对称1. 代表性启发：投资者倾向于根据某个事件或现象的代表性特征进行判断，而不是全面评估。

这种评估会导致他们对市场进行错误判断，从而做出不理性的投资决策。

2. 市场过度反应：当市场出现突发事件或重大消息时，投资者往往会过度反应，导致市场的剧烈波动。

这种过度反应可能是因为信息不全或错误解读，从而导致非理性的投资行为。

三、行为偏好1. 短期主义：投资者往往关注短期的价格波动，而忽视了长期的投资价值。

这种行为偏好可能导致他们频繁交易，增加了交易成本，并降低了长期回报。

2. 过度自信：有些投资者对自身的投资能力过于自信，从而忽视了市场的风险和不确定性。

这种过度自信可能会导致他们做出错误的投资决策，进而影响市场的稳定性。

非理性投资行为对市场的影响是多方面的。

首先，它会导致市场的不稳定和剧烈波动，增加了投资者的风险。

投资学中的市场异常现象

投资学中的市场异常现象市场异常现象是指在金融市场中出现的违反传统经济学理论和假设的现象。

这些异常现象在投资学中被广泛研究和讨论，主要帮助投资者理解市场的非理性行为和价格波动。

本文将就投资学中常见的市场异常现象进行探讨，并分析其中的原因。

一、股票市场中的异常现象1. 泡沫现象泡沫现象是指股票市场中出现的价格远高于实际价值的现象。

这种现象通常是由投资者的投机行为和市场情绪波动引起的。

投资者在情绪高涨时购买股票，推高了股价，但实际价值并未增长，最终导致市场泡沫破裂，股价暴跌。

2. 前景理论前景理论是指人们对于风险的态度在不同情境下的变化。

投资者在面临盈利时更加风险厌恶，而在面临亏损时更加风险偏好。

这种非理性的情绪导致投资者做出不合理的决策，进而引发市场异常。

3. 审慎投资者错误审慎投资者错误是指投资者在做出决策时不完全理性的行为。

投资者在面对信息不对称的情况下，可能会依赖过去的经验和直觉，而无法进行客观的分析和决策。

二、债券市场中的异常现象1. 利率结构异常利率结构异常是指长期债券和短期债券利率之间的关系异常。

根据传统经济学理论，长期债券的利率应该高于短期债券的利率，但在一些特定的情况下，长期债券的利率可能会低于短期债券的利率，导致利率结构异常。

2. 评级误差评级误差是指债券评级机构对于债券风险的评估出现错误。

评级机构在评估债券风险时可能受到信息不对称或利益冲突的影响，导致对债券的评级有所偏差，从而引发市场异常。

三、期货市场中的异常现象1. 价差异常价差异常是指同一期货品种在不同市场上的价格差异异常。

这种现象通常出现在市场流动性较低、信息传递不完全的情况下。

投资者可以通过交易价差获得利润，从而推高价差。

2. 逆转现象逆转现象是指市场短期内出现价格的逆转。

这种现象通常是由投资者的行为造成的，当市场情绪过度波动时，投资者会选择逆向交易，导致价格逆转。

四、外汇市场中的异常现象1. 汇率套利汇率套利是指投资者通过利用不同市场上货币兑换汇率的差异来获取风险无套利收益的行为。

非理性行为对市场的影响

非理性行为对市场的影响市场经济的基本原理是供求关系决定价格，通过交易完成资源配置。

然而，在现实中，市场并非总是按照理性的预期运行。

非理性行为，即人们在决策过程中违背理性思考，导致市场产生一系列不确定和波动。

本文将探讨非理性行为对市场的影响，并尝试分析其中的原因。

首先，非理性行为给市场带来了波动和不确定性。

投资者常常受到情绪和群体行为的影响，其买卖决策可能不基于理性的分析，而是受到市场情绪的驱使。

例如，当市场处于上涨情绪时，投资者可能会盲目跟风追高，导致股市出现过热的局面；而当市场情绪转变为恐慌时，投资者可能会抛售资产，引发市场的恐慌性下跌。

这种非理性行为会使市场价格波动剧烈，增加投资风险。

其次，非理性行为扭曲了市场的资源配置。

根据市场经济的原理，资源应该流向效益最大化的领域。

然而，非理性行为可能导致人们对某些资产过度看好或过度悲观，从而使得市场对这些资产的需求超过了其实际价值。

例如，当投资者被某种投资热潮迷惑时，他们可能会购买过高估价的股票或其他投资品，而忽视了其他更有价值的投资机会。

这种非理性的资金配置可能导致资源浪费，市场的效率降低。

此外，非理性行为还可能诱发市场的泡沫。

泡沫指的是市场价格明显高于其内在价值的情况。

当投资者过度买入某种资产时，其价格会被推高。

然而，这种价格上涨可能并不反映其真正价值，而是投资者非理性行为的结果。

这种情况下，市场出现泡沫是不可避免的。

泡沫的形成不仅对投资者造成风险，也可能给整个经济体系带来严重的问题。

当泡沫破灭时，市场价格会快速下跌，投资者的损失也将迅速扩大，给市场稳定和经济发展带来压力。

那么，为什么会出现非理性行为呢？首先，人类天生具有情感和社交性。

这意味着我们的决策往往受到情绪和周围环境的影响。

人们往往容易受到其他人的看法和行为的影响，建立起一种群体行为。

当人们决策时，他们倾向于相信群体智慧，而不是经过深思熟虑。

这种心理倾向给市场带来了群体行为的风险。

其次，信息不对称也是非理性行为的原因之一。