2018年电力及燃气行业市场调研分析报告
2018年天然气行业市场调研分析报告
2018年天然气行业市场调研分析报告目录1. 国内外天然气价差扩大，具备海上 LNG 接气站资产企业受益 (3)1.1. 国内天然气门站价与油价挂钩 (5)1.2. 全球 LNG供应过剩，东北亚海气定价有望与油价脱钩 (6)1.2.1. 未来 LNG 出口增量主要来自美国 (8)1.3.民营海上 LNG 接气站陆续投产 (11)2. 政策+经济性双轮驱动国内天然气及 LNG 需求增长 (14)2.1. LNG 经济性优势明显，对汽柴油比价已是历史最低点 (17)2.1.1. LNG 在交通运输领域的经济性及市场空间测算 (19)2.1.2. 天然气发电领域未来市场空间测算 (22)2.1.3. 城镇燃气未来市场空间测算 (22)2.1.4. 煤改气未来市场空间测算 (23)2.2. 政策驱动 LNG 及天然气消费增长 (24)3.风险提示 (29)4.附录 (29)4.1.海外天然气相关资料 (29)4.2.国内天然气相关资料 (30)5.企业分析 (33)图 1：LNG通过海上接收站以及管道进入终端市场 (5)图 2：天然气预处理和液化流程示意图 (5)图 3：亚太地区是LNG进口主力军 (7)图 4：2016年前已经投产或建设的项目将给未来3年带来1亿吨增量 (7)图 5：2006-2020年全球范围内实际交付产量呈迅速上升趋势 (8)图 6：2016年澳大利亚及美国是出口增量的主要影响因素 (9)图 7：美国将从2020年开始转变为天然气净出口国家 (9)图 8：东北亚LNG进口价格（单位：美元/MMBTU） (11)图 9：中国天然气进口量占到了消费量的三分之一 (14)图 10：2015年中国天然气能源消费中占比6% (14)图 11：2015年全球天然气能源消费中占比24% (15)图 12：天然气终端消费领域中制造业，电力，生活消费占据主要部分 (16)图 13：同等热值下LNG/汽油与LNG/柴油的价格比 (18)图 14：同等热值下LNG 相比汽柴油及燃料油（重油）经济性显著 (18)图 15：各省集中式天然气发电LCOE气电价格范围为0.57元~1.16元 (27)图 16：各地区天然气定价模式占比 (30)图 17：缅甸管道气在国际进口气中价格最高 (31)表 1：气源不同采取不同定价机制 (6)表 2：2017-2019年美国有大量LNG项目投产 (10)表 3：中国LNG接收站建设或规划情况 (12)表 4：未来天然气消费市场空间目前天然气消费情况（单位：亿立方米） (16)表 5：2012-2014LNG汽车保有量复合增速达56.6% (19)表 6：绝大多数地区可在一年内回收LNG汽车改装费用 (20)表 7：燃煤锅炉和燃气锅炉成本比较 (23)表 8：天然气十三五规划中强调天然气在一次能源消费结构中的占比提升 (24)表 9：加快推进天然气利用的意见中提出各领域的消费目标，较目前水平均有较大程度增长 (25)表 10：政策保障促进相关消费领域天然气需求增长 (25)表 11：天然气车船补贴政策出台增强天然气车船竞争力 (26)表 12：国家大力鼓励分布式能源及煤改气 (28)表 13：中国进口管道气情况一览表 (30)表 14：天然气价格改革步骤 (31)表 15：天然气管道运输定价标准前后对比 (32)表 16：各省（区、市）天然气最高门站价格表 (32)1. 国内外天然气价差扩大，具备海上 LNG 接气站资产企业受益液化天然气简称 LNG，其主要成分是甲烷，无味无色无毒且无腐蚀性，普遍被认为是清洁能源。
2018年2季度电力行业分析报告
２０１８年２季度电力行业分析报告要点提示：★2018年2季度，全球经济总体增长动能有所减弱，我国经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势。
国家统计局初步核算，2018年上半年，国内生产总值418,961亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%。
其中，2季度，国内生产总值同比增长6.7%，连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。
电力行业主要关联行业运行平稳，煤炭市场供需基本平衡，煤炭价格维持高位运行。
★2018年2季度，新出台的电力行业政策主要涉及电力体制改革、一般工商业电价调整和新能源发电三个方面。
具体来看，第一，电力体制改革继续推进，国家能源局发文对进一步促进发电权交易有关工作进行部署。
第二，为落实一般工商业电价平均下降10%的目标要求，进一步优化营商环境，国家发展改革委公布第一批降低一般工商业电价措施，并就电力行业增值税税率进行调整。
第三，新能源发电政策频出。
分散式风电项目开发建设管理进一步规范；太阳能热发电示范项目建设加快推进；2018年风电建设管理工作有序推进；光伏发电新政促行业发展提质增效。
★2018年2季度，电力行业运行整体平稳，全国电力供需总体宽松，但宽松程度较前两年明显收窄。
从主要运行指标来看，电力、热力生产和供应业固定资产投资同比降幅继续扩大，电源、电网投资同比增速均处于负增长区间；全国发电设备容量继续平稳增长，电力供应能力持续增强，全社会发电量增速同比明显回升，且电源结构继续优化，非化石能源新增装机及发电量较快增长；受多种因素叠加影响，全社会用电量快速增长，且用电结构呈现优化调整趋势，第三产业和城乡居民生活用电量比重均继续提高。
此外，电力行业整体经营状况明显好转，主营业务收入和利润总额继续较快增长。
★展望2018年下半年，综合考虑宏观经济形势、大气污染防治、电能替代、气温变化、基数效应和电煤供应等多方面因素，预计全社会用电量将持续平稳增长，电力供应能力继续提升，全国电力供需将总体平衡，部分地区迎峰度夏高峰时段电力供需偏紧。
2018年电力行业深度研究报告
２０１８年电力行业深度研究报告内容目录1. 2017年全社会用电量明显好转，同比增长6.6% (4)1.1. 部门用电结构持续优化，二产对用电增长的贡献达60% (4)1.2. 工业累计用电量43624亿千瓦时，同比增长5.5% (4)2. 风光新增装机占据半壁江山，煤电装机大幅压缩 (6)2.1. 全国累计装机同比增长7.6%，增速高出发电量增速1个百分点 (6)2.2. 电力投资放缓，电源工程部分投资下降尤为显著 (7)3. 煤电发电量略有下降，弃风弃水问题有所改善 (7)3.1. 火电供给侧改革显著提升火电利用小时数 (9)3.2. 政策助推水电消纳，弃水状况改善 (9)3.3. 风电利用小时数回升，弃风问题有所缓解 (10)4. 灵活改造火电机组，助力解决弃风问题 (11)4.1. 政策强力推进，提升电力系统灵活性 (11)4.2. 火电灵活性调峰潜力巨大 (12)5. 燃煤电价上调，缓解煤价高压 (13)5.1. 22省市上调燃煤火电价格 (13)5.2. 动力煤价格持续高位运行 (14)6. 2018年电力需求保持景气，同比增长5.44% (16)7. 投资建议：关注电力改革、水火业绩改善及灵活性改造相关机遇 (17)7.1. 电力行业改革催生新的机会 (17)7.2. 关注电力板块业绩改善机会 (17)7.3. 把握火电灵活性改造机遇 (17)图表目录图1：分部门电力消费量及电气化率 (4)图2：分季度累计电力消费及增速 (4)图3：工业分部门电力消费及增速 (5)图4：2017年电力消费部门构成 (5)图5：重工业累计用电及增速 (5)图6：轻工业累计用电及增速 (5)图7：分省用电量（亿千瓦时） (5)图8：月度用电量（亿千瓦时） (6)图9：2017年年底累计装机177703万千瓦 (6)图10：2017年新增装机13372万千瓦 (6)图11：分省装机量（万千瓦） (7)图12：2017年电力建设投资（亿元） (7)图13：2017年月度投资规模（亿元） (7)图14：分电源发电量（亿千瓦时） (8)图15：分电网发电量（亿千瓦时） (8)图16：2015-2017年分电源累计发电量增速（%） (8)图17：2017年分省发电量（亿千瓦时） (9)图18：2017年平均利用小时数3786h (9)图19：2017年火电利用小时数4209h (9)图20：水电利用小时数（h） (10)图21：2015-2017年年累计利用小时数同比增速（%） (10)图22：2017年各地弃风电量（亿千瓦时） (11)图23：2017年各地弃风率情况（%） (11)图24：秦皇岛港5500大卡动力煤（元/吨） (15)图25：陕西动力煤价格指数（点） (15)图26：全国动力煤产量（万吨） (15)图27：三西地区动力煤产量（万吨） (15)图28：中国进口动力煤（万吨） (16)表1：国家能源局下发两批火电灵活性改造试点项目 (12)表2：2018-2020年火电灵活性调峰潜力 (12)表3：22省市上调电价情况（单位：元/千瓦时） (13)表4：2000-2020年全社会用电量（亿千瓦时） (16)表5：发电量单月数据 (18)表6：用电量同比增速 (19)表7：用电量环比增速 (20)表8：装机利用小时数 (21)表9：新机投产规模 (22)1. 2017年全社会用电量明显好转，同比增长6.6%1.1. 部门用电结构持续优化，二产对用电增长的贡献达60%全社会用电增速明显回升。
2018年天然气行业深度分析报告
我们区别于市场的创新之处
（1）全面梳理了全球天然气供需形势，对油价、中美贸易摩擦对我国天然 气进口的影响进行了分析； （2）全面测算并拆分了 2018 年我国天然气供、需格局，并对今年冬季天然 气保供情况进行了预测； （3）全面梳理了天然气调峰保供产业链，并根据现状、规划对市场空间、 技术及商业模式涉及因素进行了全面分析。
2、 紧平衡——我国天然气供需形势 ............................................................................................. 28
2.1、 国内开采：常规气为主非常规为辅 ....................................................................................................... 28 2.2、 国际进口：PNG 与 LNG 结合............................................................................................................... 36 2.3、 从三个端口看国内天然气需求 .............................................................................................................. 41
投资观点
（1）全年天然气供应偏紧，需重点关注冬季保供形势；冬季 LNG 价格仍会 维持高位，如在冬季发生极端气候致消费超预期增长或进口供给限制等不可 预期因素，仍会导致“气荒”的再次发生； （2）高油价背景及中美贸易摩擦将导致我国天然气进口价格提升，增加保 供难度；我国未来需形成区域性的天然定价机制，既可逐步化解 LNG 进口 “亚洲溢价”的问题，同时也有助于推动人民币的国际化； （3）天然气调峰、保供措施如火如荼，上游天然气资源类公司、设备公司 及具有气源的城燃公司望受益。 上调燃气子行业评级至“买入”评级。 （1）具有气源的城燃公司推荐深圳燃气、新天然气；关注：百川能源、新 奥能源（H） 、北京燃气蓝天（H） ； （2）天然气设备类公司，关注：中集安瑞科（H） 、厚普股份、福瑞特装、 深冷股份； （3）天然气上游资源类公司，关注：具有气源的石化、煤炭类公司。
2018年电力改革行业市场调研分析报告
2018年电力改革行业市场调研分析报告目录适应当前形势，电改势在必行 (4)电力价格仍未市场化，发电企业对价格不敏感 (4)电力需求放缓、供应过剩，有推供给侧竞争的环境 (5)新能源接入成能源发展趋势，需要营造新环境 (6)顶层设计指明改革方向，配套文件持续密集落地 (7)电改 9 号文发布，顶层设计出炉 (7)配套文件出台，电改试点逐步推进 (8)电改试点进展良好，以点带面全面铺开 (15)成立两个国家级交易中心，省级交易中心基本布局完成 (15)输配电价改革管住中间，为放开两头创造条件 (20)售电侧改革试点铺路，综合改革试点快速推进 (23)各省陆续公布售电公司，上市公司积极布局 (27)增量配电网试点打开， PPP 模式引关注 (29)改革进展顺利，将打破原有利益格局 (31)发电侧：改革促进提质增效，竞争或致两极分化 (31)输配侧：降价成为趋势，电网需寻找新模式提高盈利能力 (32)配售侧： PPP 模式助力增量配电市场，售电侧盈利模式改变 (33)投资建议 (33)风险提示 (34)图目录图 1：国家电力公司拆分情况 (4)图 2：2002-2016我国电力装机容量情况 (6)图 3：2010-2016我国火电机组利用小时数 (10)图 4：2016 年广东电力竞价交易供需比 (18)图 5：2016 年广东电力竞价交易购售电价差 (18)图 6：输配电价改革方案主要内容 (21)图 7：输配电价核定方法 (22)图 8：各省市售电公司公布情况 (27)图 9：增量配电网试点情况 (29)图 10：PPP模式示意图 (30)表目录表 1：电改 9 号文主要内容 (8)表 2：《关于推进电力市场建设的实施意见》主要内容 (9)表 3：电力市场其他相关配套文件 (9)表 4：《关于有序放开发用电计划的实施意见》主要内容 (11)表 5：发电侧相关其他配套文件 (12)表 6：输配电价改革相关配套文件 (13)表 7：《关于推进售电侧改革的实施意见》主要内容 (14)表 8：售电侧改革其他相关配套文件 (14)表 9：两大全国交易中心对比 (15)表 10：省级电力交易中心情况 (16)表 11：广东电力交易政策一览 (17)表 12：广东 2017 年月度集中竞价交易结果 (20)表 13：《重庆市售电侧改革试点工作实施方案》内容 (24)表 14：电改综合试点改革范围 (24)表 15：各省售改试点和综改试点情况 (25)表 16：上市公司布局售电公司情况 (28)适应当前形势，电改势在必行我国电力工业起步较晚，随着改革开放后经济的快速发展，国内用电量得到大幅提升，我国陷入了长期的电力短缺的局面。
2018年我国能源行业深度分析报告
全球一次能源消费增速放缓
2017年，全球一次能源消费135亿吨油当量。 1965-2017年，全球一次能源消费复合增速2.5%。随着经济增速放缓，能 源效率提升，2012-2017年能源消费增速仅1.4%，增速明显放缓。
图 1965-2017年全球一次能源消费增长与GDP增速
全球一次能源消费量（百万吨油当量，左轴） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 能源消费增速（右轴） 全球GDP增速（右轴） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1
52%
22%
资料来源：BP能源统计，海通证券研究所
我国资源禀赋“多煤、贫油、少气”
我国资源禀赋特征为“多煤、贫油、少气”。根据BP能源数据，截止 2017年底，国内原油、天然气、煤炭剩余储量分别合35.77、47.12和 688.46亿吨油当量，剩余使用年限分别为18年、37年和39年。
图 我国化石能源储量结构（截止2017年底）
对策与建议 结构调整，清洁高效。
• 大力发展清洁能源。天然气占比从7%提升至2030年15%。 • 能源结构调整。预计2030年，煤炭46%、石油19%、天然气15%。 • 油气供给50%以上依靠进口的格局难以改变。 • 加大国内勘探开发力度、加快油气储备库建设、实现油气进口来源多元化。
我国能源行业现状
5.0
0.0 伊朗 俄罗斯 中国 印度 韩国 加拿大 巴西 美国 德国 日本
注：单位GDP能耗=一次能源消费量/GDP 资料来源：BP能源统计，海通证券研究所
挑战一：单位GDP能耗高
2018年电力设备与新能源行业市场分析报告
２０１８年电力设备与新能源行业市场分析报告内容目录1.电力设备与新能源行业上半年总结 (6)2.新能源汽车板块中期概况 (7)2.1. 新能源汽车板块细分行业一：电池 (10)2.2. 新能源汽车板块细分行业二：正、负极材料 (12)2.3. 新能源汽车板块细分行业三：隔膜 (14)2.4. 新能源汽车板块细分行业四：电解液 (15)2.5. 新能源汽车板块细分行业五：结构件、铜箔、零部件 (16)2.6. 新能源汽车板块细分行业六：锂电设备 (18)2.7. 新能源汽车板块细分行业七：电机 (19)2.8. 新能源汽车板块细分行业八：电控、工控 (20)3.电力设备板块中期概况 (21)3.1. 电力设备细分行业一：充电桩、UPS (25)3.2. 电力设备细分行业二：电缆 (27)3.3. 电力设备细分行业三：配网 (28)3.4. 电力设备细分行业四：电表 (29)3.5. 电力设备细分行业五：特高压 (30)3.6. 电力设备细分行业六：低压电器 (31)4.风光储板块中期概况 (33)4.1. 风光储板块细分行业一：光伏 (36)4.2. 风光储板块细分行业二：风电 (37)4.3. 风光储板块细分行业三：储能 (38)5.列入统计的上市公司一览 (40)6.投资建议： (41)7.风险因素 (41)图表目录图1：电力设备与新能源87家上市公司营收情况 (6)图2：电力设备与新能源87家上市公司归母净利润情况 (6)图3：电力设备与新能源87家上市公司利润率情况 (6)图4：新能源汽车销量情况（单位：辆） (7)图5：新能源汽车板块上市公司营收情况 (7)图6：新能源汽车板块上市公司归母净利润情况 (8)图7：新能源汽车板块上市公司平均利润率情况 (8)图8：新能源汽车板块上市公司应收账款情况 (9)图9：新能源汽车板块上市公司存货情况 (9)图10：电池行业主要上市公司营收情况 (10)图11：电池行业主要上市公司归母净利润情况 (10)图12：电池行业主要上市公司毛利率情况 (11)图13：电池行业主要上市公司净利率情况 (11)图14：正负极材料行业主要上市公司营收情况 (12)图15：正负极材料行业主要上市公司归母净利润情况 (12)图16：正负极材料行业主要上市公司毛利率情况 (13)图17：正负极材料行业主要上市公司净利率情况 (13)图19：隔膜行业主要上市公司平均毛利率情况 (14)图20：隔膜行业主要上市公司平均毛利率情况 (14)图21：电解液行业总营收和归母净利润情况 (15)图22：电解液行业平均利润率情况 (15)图23：电解液行业主要上市公司2017Q2毛利率变化情况 (16)图24：电解液行业主要上市公司2017Q2净利率变化情况 (16)图25：结构件行业主要上市公司营收情况 (16)图26：结构件行业主要上市公司归母净利润情况 (17)图27：结构件行业主要上市公司毛利率情况 (17)图28：结构件行业主要上市公司净利率情况 (18)图29：锂电设备行业总营收和归母净利润情况 (18)图30：锂电设备行业平均利润率情况 (18)图31：锂电设备行业主要上市公司毛利率情况 (19)图32：锂电设备行业主要上市公司净利率情况 (19)图33：电机行业总营收和归母净利润情况 (19)图34：电机行业平均利润率情况 (20)图35：电控/工控行业营收和归母净利润情况 (20)图36：电控/工控行业营毛利率变动情况 (21)图37：电控/工控行业营净利率变动情况 (21)图38：电源与电网投资 (21)图39：全社会用电量 (22)图40：原材料价格走势 (22)图41：电力设备板块营收情况 (23)图42：电力设备板块归母净利润情况 (23)图43：电力设备板块平均利润率 (23)图44：电力设备板块应收账款情况 (24)图45：电力设备板块存货情况 (24)图46：充电桩、UPS行业营收和归母净利润情况 (25)图47：充电桩、UPS行业平均利润率情况 (26)图48：2017年充电桩、UPS行业平均三费比率情况 (26)图49：主要上市公司2017Q2毛利率变动情况 (26)图50：主要上市公司2017Q2净利率变动情况 (26)图51：电缆行业营收和归母净利润情况 (27)图52：电缆行业平均利润率情况 (27)图53：电缆行业主要上市公司2017Q2毛利率变动情况 (27)图54：电缆行业主要上市公司2017Q2净利率变动情况 (27)图55：配网行业营收和归母净利润情况 (28)图56：配网行业平均利润率 (28)图57：电表行业营收和归母净利润情况 (29)图58：电表行业平均利润率情况 (29)图59：电表行业主要上市公司2017Q2毛利率变动情况 (30)图60：电表行业主要上市公司2017Q2净利率变动情况 (30)图61：特高压行业营收和归母净利润情况 (30)图62：特高压行业平均利润率情况 (31)图64：特高压行业主要上市公司净利率情况 (31)图65：低压电器行业主要上市公司营收情况 (31)图66：低压电器行业主要上市公司归母净利润情况 (32)图67：低压电器行业主要上市公司毛利率情况 (32)图68：低压电器行业主要上市公司净利率情况 (33)图69：风光储板块26家上市公司总营收情况 (33)图70：风光储板块总归母净利润情况 (33)图71：风光储板块平均利润率情况 (34)图72：风光储板块应收账款情况 (34)图73：风光储板块存货情况 (35)图74：光伏行业营收和归母净利润情况 (36)图75：光伏行业平均毛利率情况 (36)图76：光伏行业平均净利率情况 (36)图77：风电行业营收和归母净利润情况 (37)图78：风电行业平均利润率情况 (37)图79：风电行业主要上市公司2017Q2毛利率变动情况 (38)图80：风电行业主要上市公司2017Q2净利率变动情况 (38)图81：储能行业主要上市公司营收情况 (38)图82：储能行业主要上市公司归母净利润情况 (39)图83：储能行业主要上市公司毛利率情况 (39)图84：储能行业主要上市公司净利率情况 (39)表1：新能源汽车板块主要上市公司2017年1-9月归母净利润预测总结（单位：亿元） (9)表2：电力设备板块主要上市公司2017年1-9月归母净利润预测总结（单位：亿元） (25)表3：风光储板块主要上市公司2017年1-9月归母净利润预测总结（单位：亿元） (35)表4：电力设备与新能源行业统计公司 (40)1.电力设备与新能源行业上半年总结在电力设备与新能源汽车板块，共统计了87家上市公司上半年的经营情况。
2018年天然气行业市场分析报告
２０１８年天然气行业市场分析报告报告摘要：●能源消费结构改善，天然气行业迎来需求拐点我国能源结构持续改进，尽管煤炭仍然是主要的能源消费来源，但其占比不断下滑，而天然气占比不断上升，特别是近十年，天然气消费占比增加了两倍多，2016年达历史性的6.4%，但仍远低于世界平均水平23.7%。
随着中国绿色低碳能源战略的持续推进，发展清洁低碳能源将成为优化能源结构的重要途径。
按照国家能源发展规划，我国天然气在一次能源消费结构中占比力争在2020年达到10%、2030年达到15%。
未来天然气需求增量主要来自城镇燃气、天然气发电、工业燃料和交通运输四大领域。
●“淡季不淡”，上半年天然气消费重回两位数增长受国家宏观经济稳定向好，环保政策持续推动，煤改气等天然气政策的有力推动，上半年全国实现天然气表观消费量1146亿，同期增长15.2%，自2014年以来首次出现两位数增长。
上半年消费量同比增加151亿立方米，已超过2016年的全年增量。
数据显示，占我国天然气产输量70%的中石油，上半年天然气销量同比增幅达到三年来最高水平，在本属于用气淡季的二季度，天然气销量同比增长21%。
●我国天然气利用逐步确立起以城市燃气为主的利用模式随着我国城镇化的加快以及“煤改气”政策的积极推进，城市燃气依旧保持较高占比，加上我国居民对天然气价格的承受能力较强，城市燃气为主的利用模式有望确立并保持。
近五年，我国城市燃气在天然气利用结构中占比逐步稳定，约占1/3，但与美、俄国家相比，仍然处于较低水平，未来城市燃气消费还有很大上升空间。
●京津冀煤改气政策为天然气消费量增长带来政策利好继2013年9月10日发布《大气污染防治行动计划》起，各地陆续出台大气污染治理相和“煤改气”相关的政策。
以京津冀及周边大气污染传输通道内的重点城市（2+26）为抓手，力争5年内有条件地区基本实现天然气、电力、余热、浅层地能等取暖替代散烧煤。
随着京津冀地区煤改气政策的落实，居民煤改气市场空间逐步释放，预计2020年京津冀地区“煤改气”的市场需求潜力在200亿立方米以上。
2018年新能源行业市场调研分析报告
2018年新能源行业市场调研分析报告锂电产业链盈利分化，看好后续边际改善 (4)需求持续增长，中游洗牌进行时，各环节盈利分化 (4)存货周转天数和应收账款天数整体呈上升趋势 (9)预计18Q2需求有望持续增长，建议逐步布局 (10)光伏装机持续超预期，2018年是平价上网前的关键一年 (11)行业整体平稳发展，龙头企业地位稳固 (11)应收账款和存货整体与业务发展相匹配 (16)龙头企业积极延伸上下游产业链 (19)风电行业发展平稳，行业复苏趋势明确 (21)风电行业整体平稳发展，龙头企业地位稳固 (21)应收账款和存货整体与业务发展相匹配 (23)龙头企业积极开拓风电场开发业务 (24)风险提示 (26)图表1：2017年锂电产业链各环节代表公司收入及其增速（单位：亿元） (5)图表2：2017年锂电产业链各环节代表公司归母净利润及其增速（单位：亿元） (5)图表3：2017年锂电产业链各环节的收入和归母净利润平均增速（单位：%） (6)图表4：2017年锂电产业链各环节代表公司综合毛利率（单位：%） (6)图表5：2018Q1锂电产业链各环节代表公司收入及其增速（单位：亿元） (7)图表6：2018Q1锂电产业链各环节代表公司归母净利润及其增速（单位：亿元） (8)图表7：2018Q1锂电产业链各环节的收入和归母净利润平均增速（单位：%） (8)图表8：2018Q1锂电产业链各环节代表公司综合毛利率（单位：%） (9)图表9：锂电产业链各环节平均存货周转天数（单位：天） (9)图表10：锂电产业链各环节平均应收账款周转天数（单位：天） (10)图表11：光伏行业营业收入稳步增加 (11)图表12：2017年以及2018Q1光伏行业企业营业收入汇总（单位：亿元） (12)图表13：光伏行业归母净利润情况（单位：亿元） (13)图表14：2017年以及2018Q1光伏行业企业归母净利润情况（单位：亿元） (14)图表15：光伏行业综合毛利率情况（单位：%） (15)图表16：2017年以及2018Q1光伏行业公司综合毛利率情况（单位：%） (15)图表17：光伏行业应收账款情况(单位：亿元) (16)图表18：季度应收账款情况（单位：亿元） (16)图表19：2017及2018Q1光伏行业企业应收账款汇总（单位：亿元） (17)图表20：光伏行业存货情况（单位：亿元） (18)图表21：季度存货情况(亿元) (18)图表22：2017年及2018Q1光伏行业企业存货汇总(单位：亿元) (19)图表23：隆基股份各项业务营收情况（单位：亿元） (20)图表24：中利集团2017年各项业务营收占比情况（单位：%） (20)图表25：风电行业营业收入略有上升（单位：亿元） (21)图表26：2017年及2018Q1风电行业企业营业收入汇总（单位：亿元） (21)图表27：2017年及2018Q1风电行业企业归母净利润汇总（单位：亿元） (22)图表28：风电行业销售毛利率情况（单位：%） (22)图表29：2017年及2018Q1风电行业企业销售毛利率汇总（单位：%） (23)图表30：风电行业应收账款情况（单位：亿元） (23)图表31：2017年及2018Q1风电行业企业应收账款汇总（单位：亿元） (23)图表32：风电行业存货情况（单位：亿元） (24)图表33：2017年及2018Q1风电行业企业存货汇总（单位：亿元） (24)图表34：金风科技各项业务营收情况（单位：亿元） (25)图表35：金风科技各项业务毛利率变化情况（单位：%） (25)。
2018年天然气行业市场调研分析报告
2018年天然气行业市场调研分析报告目录第一节中国天然气市场研究分析框架 (5)第二节研究结论和投资机会梳理 (6)第三节需求端：重拾高增长，城燃扮主力 (8)一、消费结构变迁，城燃和发电用气占比提升 (10)二、城市燃气：天然气消费的主要引擎又新添增长动力 (11)三、天然气发电空间巨大，分布式能源唱主角 (15)四、工业用气有望稳定增长，化工用气维持低迷 (17)第四节供应端：LNG和管道气进口能力激增提升整体供应能力 (19)一、国产气仍占主力，但进口气快速增长，对外依存度提升 (19)二、管道气：新增管线将大幅提升进口能力 (21)三、LNG：接收能力快速增长，民营资本登上舞台 (25)四、储气库建设加速，调峰设施有望加强 (29)第五节天然气供需分析结论 (31)第六节天然气改革加快推进，定价体系逐步市场化 (32)一、门站价格具备下调基础 (32)二、长输管道费改革仍需推进 (35)第七节部分相关企业分析 (38)一、城燃运营公司投资分析要素 (38)二、新奥能源：受益煤改气推进、售气毛利有望扩张 (39)三、华润燃气：项目质量和销气结构双优 (43)四、中国燃气：瞄准京津冀地区行业机遇 (48)五、中集安瑞科：度过困难时期，能源装备受益行业复苏 (53)图表目录图表1：中国天然气市场分析框架 (5)图表2：目前天然气市场投资逻辑链条 (6)图表3：中国过去20年天然气年消费量（亿立方米）及增长 (8)图表4“十三五”期间中国天然气消费预期增速 (9)图表5：中国、美国、全球一次能源结构（2015） (9)图表6：中国天然气消费结构变化 (10)图表7四类天然气消费近五年增速 (11)图表8：主要城市燃气公司近5年销气量（亿立方米） (11)图表9：主要城市燃气公司气化率对比、 (12)图表10：“煤改气”下等热值气煤比价 (13)图表11：中国天然气货车月度销量（辆） (14)图表12：国内CNG和LNG加气站 (15)图表13：中国天然气发电装机容量(GW)变化 (16)图表14：天然气分布式能源CCHP形式 (16)图表15：中国2016年天然气供应结构 (19)图表16：中国过去20年天然气年产量（亿立方米）及增长 (20)图表17：中国天然气进口量（亿立方米） (20)图表18：中国天然气消费对外依存度 (21)图表19：中国管道气进口量（亿立方米）及增长 (22)图表20：2016年1-11月管道气进口来源 (22)图表21：中国在运和规划天然气主干线管网示意图 (24)图表22：中国管道天然气进口月平均价格（美元/立方米） (25)图表23：中国LNG进口量（亿立方米）及增长 (25)图表24：2016年LNG进口来源 (26)图表25：中国进口LNG月平均价格（美元/立方米） (29)图表26：中国目前燃气上下游产业定价体系 (33)图表27：管输价格改革方案示意 (36)图表28：新奥能源分部收入（百万元）预测 (39)图表29：新奥能源销气量（百万方）增长预测 (40)图表30：华润燃气分部收入（百万港元）预测 (44)图表31：华润燃气销气量（百万方）增长预测 (44)图表32：中国燃气分部收入预测 (50)图表33：中国燃气销气量增长预测 (50)图表34：中集安瑞科分部收入预测 (54)图表35：国内LNG重卡月度销量 (55)表格目录表格1：中国天然气市场“十三五”供需预测 (6)表格2：各机构对2020年中国天然气消费需求的预测（亿立方米） (9)表格3：“煤改气”采暖用气天然气价格承受能力测算 (13)表格4：2016-2020年天然气分布式能源发展前景 (17)表格5：工业用天然气各行业用气特征 (18)表格6：中国在运和规划天然气主干线管网表 (24)表格7：中国目前在运、在建以及获批的LNG接收站（接受能力：万吨/年） (27)表格8：中国在运LNG接收站使用情况 (28)表格9：中国目前代表的储气库项目 (30)表格10：中国天然气市场“十三五”供需预测 (31)表格11：中国天然气有关价格体系改革政策回顾 (34)表格12：中国主要长输管线负荷率 (36)表格13：三家主要城燃企业运营数据 (38)表格14：同行可比公司的估值情况 (38)表格15：新奥能源业务数据预测表 (41)表格16：新奥能源盈利预测和估值表 (42)表格17：新奥能源财务报表摘要 (42)表格18：华润燃气业务数据预测表 (45)表格19：华润燃气盈利预测和估值表 (46)表格20：华润燃气财务报表摘要 (47)表格21：中国燃气业务数据预测表 (51)表格22：中国燃气盈利预测和估值表 (52)表格23：中国燃气财务报表摘要 (52)表格24：中集安瑞科业务数据预测表 (56)表格25：中集安瑞科与同行业可比公司估值比较 (56)表格26：集安瑞科盈利预测和估值表 (57)表格27：中集安瑞科财务报表摘要 (57)第一节中国天然气市场研究分析框架目前中国的天然气市场是逐步改革走向竞争的市场，并带有强烈政府管制和计划特色，主要体现在两个方面，第一是定价体系由政府制定并调整，而非必然地随供需变化而及时调整；第二是供应和需求的变动受政策影响较大，如供应端正在进行结构性的改革，需求端则通过系列行政措施刺激需求增长。
2018年中国电力行业市场调研分析报告
中国电力行业市场调研分析报告目录煤电去产能步入正轨，电力重组和自备电厂清理提速 (4)电力行业近况 (4)煤电行业去产能刻不容缓 (5)细节不断落实：2017年首批停建缓建和淘汰名单出炉，各省出台地方去产能政策 (7)环保趋严加速煤电产能淘汰：违规自备电厂逐步纳入清理范围，为火电发电腾出空间 (8)政策频出，自备电厂进入清理环节，面临环保改造和缴费双重压力，或利好统调电厂 (10)去产能影响 (13)整合重组的机会 (16)海外案例： (20)附录：五大发电集团详细介绍 (25)中国华能集团公司 (27)中国大唐集团公司 (29)中国华电集团公司 (31)中国国电集团公司 (33)国家电力投资集团公司 (34)其他央企和地方国企 (35)图表图表1: 2013-2015年间用电增速大幅下滑 (4)图表2: 中国存在大面积地区煤电产能过剩情况 (4)图表3: 2013年起火电利用小时逐年下降 (4)图表4: 五大发电集团2015-2016盈利情况 (4)图表5: 2016全球能源企业综合指数得分 (5)图表6: 2016全球能源企业装机容量排名(GW) (5)图表7: 华能和法国电力公司对标 (5)图表8: 华能和法国电力公司对标 (5)图表9: 煤电去产能政策 (6)图表10: “十三五”期间煤电发电装机去产能总目标 (7)图表11: 淘汰落后煤电产能落实进度 (7)图表12: 停建、缓建煤电产能落实进度 (7)图表13: 2017年各省首批落后关停煤电项目地理分布 (8)图表14: 2017年各省首批停建缓建煤电项目地理分布 (8)图表15: 2017年各省首批停建项目vs.1月文件 (8)图表16: 2017年各省首批停建缓建煤电项目地理分布 (8)图表17: 2017年以来环保政策汇总 (9)图表18: 环保督察紧锣密鼓 (9)图表19: 全国自备电厂规模 (10)图表20: 新疆、山东为自备电厂主要所在地 (10)图表21: 主要高耗能行业的用电占总生产成本比例 (10)图表22: 统调电厂和自备电厂- 主要指标对比 (10)图表23: 2017年以来自备电厂相关的政策汇总 (11)图表24: 2017年4月中国电解铝按照开工产能加权平均电价 (12)图表25: 山东地区电解铝企业用电费用预测 (13)图表26: 河南地区电解铝企业用电费用预测 (13)图表27: 2014-2016火电机组利用率对比 (14)图表28: “十三五”火电利用小时预测 (14)图表29: 火电新增装机情况 (15)图表30: 火电电源投资情况 (15)图表31: 五大集团–火电装机市场份额 (15)图表32: 五大集团–发电量市场份额 (15)图表33: 六大沿海电厂耗煤量占全国总耗煤量占比提升 (16)图表34: 上市公司沿海省份1H17发电量占比同比提升 (16)图表35: 火电新增装机在2015年达到历史最高值 (16)图表36: 电力企业– 2015/2016年ROE (16)图表37: 电力企业–2015/2016年资产负债率 (17)图表38: 五大发电集团的同业竞争分析（及在旗下上市公司中持股情况） (18)图表39: 五大发电集团各省份竞争 (18)图表40: 火电煤炭纵向整合的ROE影响 (19)图表41: 煤电vs. 核电ROE水平对比 (20)图表42: 东京电力公司和中部电力公司整合时间线 (20)图表43: 整合途径 (21)图表44: 参与整合公司概况 (21)图表45: 合并协同效应来源 (22)图表46: 合并协同效果 (22)图表47: 西班牙电力市场格局 (23)图表48: 营收，经营成本（十亿美元）及毛利率 (23)图表49: 员工人数（左轴千人）与人均净利润（右轴千美元） (23)图表50: Iberdrola ROE及10倍D/E (24)图表51: 电源种类装机容量细分（单位：GW；2016年） (25)图表52: 发电集团资产、股权、收入和税前利润（2016年） (25)图表53: 各发电集团上市公司在总资产中占比（2016年） (25)图表54: 各发电集团上市公司在权益中占比（2016年） (25)图表55: 中国五大电力集团公司数据汇总 (26)图表56: 中国华能集团公司结构 (27)图表57: 中国华能集团-关键数据 (28)图表58: 中国大唐集团的公司结构 (29)图表59: 中国大唐集团-关键数据 (30)图表60: 中国华电集团的公司结构 (31)图表61: 中国华电集团- 关键数据 (32)图表62: 中国国电集团的公司结构 (33)图表63: 中国国电集团- 关键数据 (33)图表64: 国家电投的公司结构 (34)图表65: 国家电投- 关键财务数据 (35)图表66: 其他央企和地方国企–运营数据 (35)煤电去产能步入正轨，电力重组和自备电厂清理提速电力行业近况电力增速换挡，煤电产能过剩问题显现。
2018年电力行业市场调研分析报告
2018年燃气行业深度研究报告
２０１８年燃气行业深度研究报告1我国燃气需求高增，致密气开发重要性愈发凸显 (4)2致密气——非常规天然气中的低调龙头 (5)2.1 致密气开发方式类似常规天然气，06年开始进入快速开发阶段 (7)2.2 致密气储量丰富，主要分布在鄂尔多斯盆地与四川 (8)2.3 资源禀赋优，产量增长快 (10)2.3.1 致密气出气快衰减快，需要井间接替实现稳产 (11)2.3.2 销售价格对标管道气，“十三五”政策利好有望迎来爆发 (12)3煤层气与页岩气同样迎来发展机遇 (13)3.1 煤层气 (13)3.1.1 资源储量丰富，地质条件复杂是增产障碍 (13)3.1.2 开发利用历史悠久，“十二五”逐步形成规模化 (14)3.1.3 政策支持、成本下降，“十三五”煤层气或迎来开发高峰 (15)3.2 页岩气 (18)3.2.1 我国页岩气可采规模大，深层开采技术成为制约因素 (18)3.2.2 近年来产量迅速增长，中石化和中石油为开发主力 (18)3.2.3 经济性仍是核心问题，“十三五”目标年产300亿方 (19)4重点推荐公司 (20)4.1 沃施股份——低估值高成长，新晋致密气气开采商 (20)4.1.1 拟收购山西致密气开采企业中海沃邦，可采储量443亿方 (20)4.1.2 永和18井区进入正式商业开采，公司产气量大幅增长 (21)4.1.3 上游资源价值凸显，公司迎来量价齐升 (22)4.2 蓝焰控股——A股唯一煤层气标的，建议持续关注 (23)4.2.1 A股唯一煤层气标的，背靠山西丰厚资源 (23)4.2.2 山西省将整合省内燃气资产，国企改革更进一步 (24)4.2.3 上游资源紧俏，公司业绩有望超预期，建议持续关注 (24)5风险提示 (25)图表1：全国天然气消费量及增速 (4)图表2：我国天然气产量及增速 (4)图表3：我国天然气资源量 (5)图表4：2015年我国各类天然气产量占比 (5)图表5：我国非常规气地质资源特征对比 (6)图表6：常规气与非常规气储层示意图 (6)图表7：我国非常规气开发特征对比 (7)图表8：我国致密砂岩气勘探开发发展历程 (7)图表9：天然气资源储量分级与定义 (8)图表10：我国不同种类天然气资源量与剩余可采储量 (9)图表11：中国致密砂岩主要气田分布图 (9)图表12：中国致密砂岩气储量与产量增长图 (10)图表13：中国天然气发展规划与未来预期 (10)图表14：2013年我国天然气供应成本曲线（美元/千立方英尺） (11)图表15：苏里格致密气单井A实际月产（万方） (11)图表16：苏里格致密气单井B实际月产（万方） (11)图表17：各省份非居民天然气门站价格（元/方） (12)图表18：我国煤层气资源分布 (13)图表19：我国煤层气开发阶段 (14)图表20：煤层气开发十二五成就（亿方） (15)图表21：十二五煤层气管线输气能力 (15)图表22：我国煤层气发展“十三五”目标 (15)图表23：“十三五”煤层气开发主要项目及区域 (16)图表24：亚美能源潘庄区块单位经营成本变化 (16)图表25：近年来煤层气勘探开发政策梳理 (17)图表26：石楼西区块已探明备案的储量 (20)图表27：石楼西区块位置示意图 (21)图表28：石楼西区块勘探开采取得的政府文件 (21)图表29：公司近三年生产及销售情况 (22)图表30：公司对未来经营数据的预测 (22)图表31：蓝焰控股营业收入（亿元） (23)图表32：蓝焰控股归母净利润（亿元） (23)图表33：蓝焰控股煤层气销售量（亿方） (23)图表34：蓝焰控股2016年营收占比 (23)1我国燃气需求高增，致密气开发重要性愈发凸显受益于能源结构调整以及环保要求，我国天然气行业进入快速发展时期。
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2018年电力及燃气行业市场调研分析报告
报告编号：1
目录
第一节火电——“至暗时刻”已过，供给侧改革再添亮点 (7)
一、火电的“至暗时刻” (7)
二、逆周期运行，2018Q1已现盈利改善 (9)
三、煤价在合理区间上限波动，下行尚有空间 (11)
四、供给侧改革-自备电厂治理将加速去产能，利用小时有望超预期提升 (12)
五、把握逆周期属性及配置价值 (15)
第二节水电——丰水期将至，出力进行时 (16)
一、平枯期来水偏弱，期待2018丰水期表现 (16)
二、多重举措保障消纳，业绩更确定 (18)
三、等待2020年的新一轮成长 (20)
四、把握防御价值，警惕增值税优惠政策风险 (21)
第三节燃气——强调供需平衡，行业改革加码 (25)
一、下游需求增量不减，煤改气趋于理性 (25)
二、保障供应，重视储气调峰 (25)
三、行业改革加速，配气费确定性增强 (27)
四、警惕油价上行引发的天然气价格上涨 (28)
1、油价主要影响油价联动（OPE）机制的天然气价格 (28)
2、油价对中国天然气价格影响几何？ (29)
3、天然气价格上涨对燃气公司的影响测算 (34)
第四节公用事业2018年投资建议 (36)
一、电力行业 (36)
二、燃气行业 (36)
第五节重点公司分析 (37)
一、国投电力：水电稳健发展，火电弹性亦存 (37)
二、川投能源：远看中游投产，近看弃水改善 (38)
三、华能国际：2018年一季度业绩弹性已现 (39)
四、华电国际：发电央企上市平台，业绩弹性待释放 (40)
五、浙能电力：受益区域市场发电小时弹性显现 (41)
六、深圳燃气：产业链布局完善，多因素驱动增长 (42)
图表目录
图表 1：全部发电设备平均利用小时及火电设备平均利用小时走势对比 (8)
图表 2：火电装机增速及火电发电量增速对比 (8)
图表 3：电力行业产业链利润分配历史走势 (9)
图表 4：低毛利率状态下煤价和机组利用率各下跌1%对业绩的影响对比图 (9)
图表 5：高毛利率状态下煤价和机组利用率各下跌1%对业绩的影响对比图 (10)
图表 6：2010-2018年火电行业盈利能力变化 (11)
图表 7：近年动力煤价格走势（元/吨） (12)
图表 8：2018年来水大概率不弱于2017年 (16)
图表 9：三峡水库入库流量（立方米/秒） (16)
图表 10：水电当月发电量同比增速（%） (17)
图表 11：水电累计发电量同比增速（%） (17)
图表 12：丰枯期水力发电量增速 (18)
图表 13：不同地区水电装机占比 (19)
图表 14：我国十三大水电基地分布图 (20)
图表 15：我国大型水电基地已建成规模及规划目标（万千瓦） (21)
图表 16：行业Beta对比 (22)
图表 17：长江电力增值税返还情况 (23)
图表 18：国投电力增值税返还情况 (24)
图表 19：天然气消费量累计增速（%） (25)
图表 20：LNG进口量累计增速（%） (26)
图表21：世界天然气消费的价格形成机制结构 (28)
图表 22：不同地区天然气消费的价格形成机制结构（2016年） (29)
图表 23：天然气当月进口量情况 (29)
图表 24：中国天然气进口价与油价关系 (30)
图表 25：中国主要PNG进口国单月进口数量结构 (31)
图表 26：中国主要PNG进口国单月进口均价（元/吨） (31)
图表 27：中国主要LNG进口国单月进口数量结构 (32)。