中国股市与宏观经济相背离现象分析
基于宏观经济的“股经背离”现象分析
营销与市场经济与社会发展研究基于宏观经济的“股经背离”现象分析对外经济贸易大学 黎奕龙摘要：股票市场具有优化资源配置、促进资金流动等重要作用，一个发展健全的股市能反映该国宏观经济的运行状况，因而宏观经济与股市的关系能为宏观政策的制定提供参考。
然而由于“股经背离”现象频发，导致股市能否作为宏观经济“晴雨表”问题广受关注。
本文在这样的背景下，为了解决上述问题展开研究。
关键词：宏观经济；股票市场；股经背离一、研究背景及意义由于历史因素等各种原因，中国的股票市场起步时间相对于西方国家较晚。
中国大陆的第一家证券交易所——上海证券交易所直到1990年才成立。
但经过20多年来的迅速发展，中国股票市场不仅实现了量上的快速增加，质上也有不同凡响的提升。
随着中国股票市场的不断发展，股市在经济发展中的作用越来越大。
一个发展健康和健全的股票市场能够服务于实体经济，能够使得资金供求双方通过股票市场快速及有效地达到双方的目的，实现资金使用权的过渡和获取利润。
不少学者认为股市能反映宏观经济的运行状况，便于政策制定者做出财政政策和货币政策的调整。
虽然中国股票市场的规模不断扩张，但市场的运行制度、模式以及监管等一些方面仍不是很完善。
近年来“股经背离”的现象有时发生，使得股票市场能否作为宏观经济的“晴雨表”这个问题再次受到广泛的关注。
因此系统性地分析各种因素的变动对股票市场的影响，对政府及央行制定财政政策和货币政策、宏观审慎监管及调控、企业做出筹融资相关计划及投资者及时有效做出投资决策等，都提供了良好的借鉴作用。
二、宏观经济变量与股票价格关系（一）相关理论背景介绍在股市的发展过程中往往会出现不少股价剧烈波动的现象，这虽然是股票市场的正常现象，但是会造成许多比如非法集资、过度投机的加剧、市场秩序紊乱、公众情绪恐慌等的负面影响，并且频繁波动的股市不能很好地反映宏观经济的运行状况从而失去了宏观经济“晴雨表”的作用。
经济学家们从股市波动性的成因、股票的定价和影响因素、投资者行为等方面入手并提出了很多理论，影响深远并且在当代依然发挥重要作用的主要有：有效市场假说、资本资产定价模型、股利贴现模型和行为金融理论。
我国股市与宏观经济走势的异动：基于寻租理论的考察与实证
２０ ０ ６年第 ６期 （ 总第 １２期 ） ３
广 西社会 科 学
ＧＵＡＮＧＸＩＳ ｏＣＩ ＡＬ ＣＩ Ｓ ＥＮＣ ＥＳ
ＮＯ ． ２ ０ ６。 ０ ６
（ ｕ ｌｔ ｅ ， Ｏ．３ ） Ｃ ｍｕａｉ ｌ Ｎ １ ２ ｖｙ
我 国 股市 与宏观 经 济 走 势 的异 动 ：
３ １
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何 问陶 黄 建欢
段 西军 ／ 我 国股市 与宏 观经 济走 势 的异动 ： 于寻租 理 论的 考察 与 实证 基
波 动 ， 总体 上是 大 涨 小调 ， 但 与宏 观 经 济增 长 速 度 的
从 以上分 析 还 可 以 看 出 ， 国股 市 政 策 制 度 的 我
而 下 滑明显 背 离 。其 主 要 原 因 可 能 在 于 ： 期 间 股 市 变迁 不但 引 起 了租 息 率 的变 化 ， 且 使 得 资 产 在 不 此 股 宏 的基本政 策是 “ 展 中 规范 ” 重发 展轻 规 范 ， 上 为 同领 域重 新 分 配 ， 市 、 观经 济 也 随 之 发 生 变 化 ； 发 ， 加 可 刺激宏 观 经 济 ， 根 不 断 放 松 ， 在 资 金 面 比较 宽 而且 随着 政 策 变 化 ， 进 入 股 市 作 为 租 源 的资 金 也 银 故
测试以及简单计量模型等方面进行实证分析。
一
报 》 论 员文 章 的方式 、９７年 ５月 以提 高股 票 交 易 评 １９
印花 税 、 止 国有 企业 入 市 炒股 、 查 违 规炒 股 等 制 禁 深
、
历 史地 考察我 国股 市发 展 与宏 观经济 走势
度 ， 市 又 出 现 大 幅 度 下 跌 。不 过 ， 体 上 看 ， 股 总 自
我国股市收益率与宏观经济非对称性的关联分析
本文将从股市收益率与宏观经济之间的关系以及二 票市场 的波动也对宏 观经济 运行 产生一 定影 响 。表 １ 给 者之间关系的非对称性等特征进行检验，借以分析二者
之间关 系是否依赖经 济周期 的阶段 性 ，这对 于判 断经济
表 １ 美 国 １瞳 —１９ 年间不同经济阶段股市 收益情 况 ｇ１ ９ ３ ９ 通货 紧缩 股 市环境 控 制 繁 荣 通货膨胀 反通货膨胀 １８ —１９ ９ １ ９３矩
国等发达 国家相 比有 所不 同。从 我 国经济 周期 波动 的整 体运行看 ，１９ 年处于第 九轮经 济周期 的谷 底 ，１９ ９１ ９２年
股市收益率最高，分别为 １％和 １．％；而通货膨胀和 ５ ５３ 通货 紧缩期股 市收益率 很低 ，分别 只有 ５６ ．％和 一 ．％。 ６７
说 明经济高速平稳增 长阶段也 是股 市收益较 高时期 ；反 之 ，经济衰退 、高通 货 膨胀 阶段 ，股 市实 际收益 大大减
票收益 和经 济 活 动高 度 相关 ；Ｃ ｒｆ ａ ａｉ 和 Ｓｒ ｆ ｈｌ ｓｈｓ ｐｓ ｓ ｉ ｓ ａ ｎｓ ａｉ Ｋ ｌｒ ｓ（０ ２ ａ ｉ ２ｏ ）利用向量 自回归 模型 ，实 证分析 了七个 ｒｔ ｉ
扩张期 和经济 收缩期金融政策 的作 用效果是十 分重要的 ， 同时为我 国处在 不 同经济 发展阶段 实施相 宜 的宏 观经济 政策 以促进经济和股票 市场 持续 、稳 定发 展提供 实 证依
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第 ２ 卷 第 ｌ期 ５ １
２６ １ ０ 年ｌ ０ 月
工 业 技 术 经 济
Ｖ．。ｏｌ 总 ０５Ｎ１ １ 第 ． ２
：７期 １ ５
我 国股 市 收益 率 与宏 观 经 济非 对 称 性 的关 联 分 析
中国股票市场与宏观经济发展相背离的原因分析
☆金融中国股票市场与宏观经济发展相背离的原因分析白明(山东职工对外交流中心山东济南250001 )摘要：股票市场可以灵敏地反映一国经济发展的周期变化和运行状态，因此通常被视为经济发展的"晴雨表”。
但中国股 市走势跌宕起伏，且总体呈现出“熊长牛短”趋势，与中国经济发展状况很不相称，使得中国股市与宏观经济的发展趋势出现了 背离，问题主要存在于：中国股市结构不合理、市场化程度低、信息披露与监管不到位使得股市的整体功能不完善针对以上问 题，可以通过调整股市投资者结构、深化市场化、法治化改革来构建和完善中国股市及其功能，这不仅可以推动股票市场的健康 发展，而且可以实现我国建设大国金融的伟大目标，关键词：中国股票市场；宏观经济；市场化；法治化一国股市与实体经济往往存在着相关关系,学术界和政策 界众多人员也对这一关系进行了探索，以期实现两者更加协调 的发展。
其中，发达国家的股市建立较早，而纵览全球各发达 国家的证券发展历程可以发现，发达国家股票市场发展较快，发展时间较为充分，股票市场较为成熟、机制相对完善、市场相 对公平。
许多国外学者对于股市与宏观经济之间的关系研究 发现，各主要发达经济体的股市波动走势和宏观数据相关性显 著，股指涨跌的方向和变动幅度与宏观经济数据的未来变动趋 势能较好匹配，从而成熟的股票市场往往被视为一国宏观经济 的“晴雨表”,揭示着股市与宏观经济能够相互影响，彼此关联。
相比之下，中国股票市场起步较晚,市场机制也尚不成熟，进一 步比较发达国股市与中国股市的运转机制和制度规定,可以发 现中国股市在许多方面都存在不足，从而导致功能上仍具有许 多缺陷。
而众多学者通过分析股市行情与历年来的经济指标，实证得出中国股市的“晴雨表”效应不明显，中国股市作为宏观 经济“晴雨表”这一规律在中国市场失效。
鉴于股市对经济发展影响的同向传递效应，即健康安全 的股票市场能够促进国民经济的发展，相反则会直接有损于 国民经济。
股票市场与国民经济的关系的探析
股票市场与国民经济的关系的探析[关键词]股票市场国民经济关系晴雨表背离[摘要]近年来，我国股票市场走势与国民经济走势呈异动状态。
介绍股票市场作为国民经济的晴雨表与国民经济不协调的关系，进而分析股票市场与国民经济相互背离的原因。
道理上讲，股票市场作为国民经济的一个“晴雨表”，应该可以反映出我国经济运行的基本面。
但在我国宏观经济基本面日益向好的背景下，与之相对应的，却是我国股市的连创新低。
从国际上看，1990年以来，欧美国家股市市值的大幅上升，以日本为代表的一些国家的股市所经历的剧烈波动，对居民的消费水平产生了明显的影响，最终都对国民经济的发展形成了促进或阻碍作用。
股票市场作为反映国民经济状况的一个窗口，股票市场的兴衰直接反映国民经济发展的好坏与快慢，同时，也在一定程度上影响国民经济的发展。
一、股票市场与国民经济的关系（一）股票市场的发展揭示着国民经济增长的动向事实上，股票市场是融资的重要渠道，能推动的发展。
投资者之所以会投资于股票市场，最主要的原因是股票市场有财富效应，可以为投资者带来财富增值的机会。
投资者购买股票能够通过股票价格的上涨，分享高风险投资带来的高收益。
上市公司可以通过发行股票来迅速筹集到大笔本是闲散的资金用于的发展。
而且，股票市场能够优化资源配置，促使国民经济健康地发展。
上市公司的股票价格是广大投资者对公司投资决策、管理水平、经营业绩较为客观的评价，会对公司管理层产生一定的监督压力。
朝阳产业、高科技产业的高市盈率会促使上市公司管理层增加对科研的投入，增加产品的科技含量。
同一产业内上市公司股票价格的差异反映了投资者对公司经营管理水平的不同评估，公司的股票价格随着不尽如人意报表的公布而下跌，这些都是投资者迫使管理层改善自身管理水平、提高经济绩效的一种市场压力。
股票市场规模的扩大、交易率的提高增加了固定资产投资，加快了的技术进步，推动了国民经济更快的增长。
由此，股票市场发展是金融深化的重要环节，是国民经济持续增长的一股推动力量，是经济发展潜力的一项重要衡量指标。
宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行与证券市场波动的关系宏观经济运行与证券市场波动的关系，是一个复杂而微妙的话题。
下面，我们将从几个方面来探讨这个问题。
1. 经济增长与股市表现
经济增长是影响股市表现的最重要的因素之一。
当经济增长强劲时，
企业利润增加，股票价格上涨，投资者信心增强。
反之，当经济增长
疲软时，股市往往会表现低迷。
2. 利率变动与股市表现
利率是另一个影响股市表现的因素。
当利率上升时，借贷成本增加，
企业盈利下降，股市的表现也往往会不佳。
反之，当利率下降时，企
业的融资成本降低，信贷更加宽松，股市会表现较好。
3. 通货膨胀与股市表现
通货膨胀是一个关键的宏观经济问题，其对股市的影响也较大。
当通
货膨胀严重时，企业成本上升，经济增长放缓，股市表现不佳。
反之，当通货膨胀保持在适度水平时，股市往往表现较好。
4. 地缘政治风险与股市表现
地缘政治风险是影响股市表现的难以预测的因素之一。
当地缘政治风
险升级时，市场情绪往往紧张，股市表现不佳。
反之，当地缘政治风
险降低时，股市表现较好。
综上所述，宏观经济运行与证券市场波动的关系是十分紧密的。
了解经济基本面和市场情绪，对于投资者做好投资决策至关重要。
如何看待我国股市与经济增长之间的背离
如何看待我国股市与经济增长之间的背离如何看待我国股市与经济增长之间的背离股市是经济的晴雨表，这是经济学和金融学的“公理”。
所谓“公理”，是大家的一致看法，并且，可以通过这个“公理”来推导出其他的结论。
但用这个结论来分析中国的股市和经济却出了问题：2011年的中国经济及政府财政收入的增长速度都是雄冠全球，但股市跌幅却“熊霸全球”，2011年的经济增长速度为%，在所有国家中名列前茅，但股市却表现很差，不仅比“灾难深重”的美国股市差，而且比岌岌可危的欧元区核心国家的股市表现还差。
有人说，股市与经济之间的关系就像“狗”与“主人”的关系一样，“主人”沿着一条直线前进，而“狗”却来回折腾，结果是“主人”走了一公里的路，而“狗”却走了三四公里，但他们一定同时到达终点。
因此，以1年时间作为考察区间可能太短，将分析和考察的时间区间拉长，股市与经济增长之间正相关关系就显著了。
我们以过去10年为区间考察，结果同样另人难以接受。
中国经济在过去10年里，平均增长超过9%，遥遥领先全球所有国家，但股市却“原地踏步”——十年零增长。
期间，同属于金砖四国的其他三个国家的股市涨幅都在200%以上。
股市是经济的晴雨表这一“公理”在中国为何失灵？对该问题的回答，不仅涉及到理论上的自圆其说的问题，而且关系到投资者对股市未来的判断，尤其是关系到长线投资者（如养老基金入市）的决策。
出现上述自相矛盾的现象，背后有很多值得我们研究的问题：我们的GDP与其他国家的GDP有什么不同？我们的股市与外国成熟的股市有什么不同？中国股市存在“闲不住的手”的干预从股市本身看，我国的股市的确本文由毕业论文网收集整理有自己的特点，“闲不住的手”对股票市场的价格干预太多，导致股价长期处在扭曲的状态。
股市之所以出现“失去的十年”，不是因为2011的股价跌得太低了，而是10年前（2001年）我们把股价炒得太高了！要说明2001年股价被人为炒高的事实，我们至少应该从1996年说起，因为股市在1996年至2001年间出现了两次趋势性的上涨行情，这两次趋势性的上涨行情都与人为的政策干预有关。
中国股市与经济运行背离的原因分析
态度 。但随着时间的推移 ， 对中国经济持悲观态度 的人不 断增 多 ， 一些 华 尔 街 金 融 分 析 师 和机 构 投 资
者 开始 大 规 模 地 对 全 球 中 国 概 念 股 票 进 行 做 空 交 易 。与 此 同时 ， 国股市 在 ２ １ 大 幅下跌 的 基础 中 ０ ０年 上 ，０ 年 再 次创下 超 过 ２ ％ 的年度 跌 幅 。面 对市 ２１ １ ０
上 市 公 司 数 量
ｌ６ １２ １８ ｌ７ １ ８ １３ １５ １２ ｌ １ ２ ６ ２ ４ １ｏ ２４ ２７ ３７ ３１ ４４ ５０ ６５ ７８ Ｏ３ ３２
股权 融资总额 分红总额
１８ ７ ８ １２ ３ ４１ ３ ４９ ６
６５ ６ ５３ ６
６３ ４ ７９ ４
展的迹象， 这与世纪之初人们期待 的大国崛起战略
中的股 市表 现大 相径 庭 。
单位 ： 亿元 ２ ０ ２（ ２ １ ２ １ 合计 ０８ ０９ ） ００ ０１
表 １ 中国股市部 分统计数字 年 份 ２ ｏ ２ ０ ２ ０ ２ ｏ ２ｏ ２ｏ 姗 ０１ ０２ ０３ ０４ ｏ５ Ｏ６
２１ ０ ２年 ２月
理论 学刊
Ｔｈ ｏ ｙＪ ｕ ｎ ｌ ｅ ｒ ｏ ｒ ａ
Ｆｂ２ ２ ｅ２ ６期 １
Ｎｏ ２ Ｓ ｒ Ｎｏ ２１ ． ｅ． ． ６
中 国股 市 与 经 济 运 行 背 离 的原 因分 析
孙 国茂
（ 济南大学经济 学院， 山东 济 南 ２ ０ １ ） ５０ ４ ［ 摘 要］ 本文从 制度经济学的 交易成本分析理 论入 手 ， 中国股市与经 济运 行严 重背 离现 象进 行分析 ， 为， 对 认
中国股市收益与经济增长背离现象的协整性检验
Ｉ 她
．
ｔｄ ｉ ｏｏ ｉ ｇ ｗ ，ａｄ ｈ ｏ ｏｗｈｉ ｅ ｎｍｃ ｎ ｔ ｎ ｅ Ｉ ｔｔ ｃ ｓ ）ｈ ｔｙ黜
ｔｓ ｈｎｍｎｎ聃 “ｒ ｋｐｂｔ ｅ ｏ ａ ｅ ａ ｃ ｏｙ ｈ ｅｏ ｅｏ ｉｐ ｂ ａｕ ｅ ｅｎｓ ｋｍ ｒ ｄｅ ｎ ” ｅ ｗ ｔ ｃ ｋ ｎ ｏｍ ｔ
ｒ ｔ ｍｈｐｂ ｔｅ ｎｔｅ ｄａｉ ｉ ｗ ｅ ｍ， ｗ ｉｈ￣ｒ ｃ ｒｖｓｆ ｔｔｅｐ ｅｏ ｎ ｎｏ “ ｒａ ｕ ｔｅ ｎ ｓ ｃ ｒｅ ｎ ｏ ｏ ’ ｏｓ ｏ ｅ ｈ ｈｃ ２ ｔ ｒｐｏｅ ｉ ｈ ｈｎ ｍｅ ｏ ｆ ｂｅ ｋ ｐ ｂ ｗ １ｈ ｌ ｎ ｅ ｔ ｋ ｍａｋ ｔａ ｄｅ ｎｍｙ ｄｅ ｏ ｅ ｉ ｉ Ｃ ｉａ ｘｓ Ｉ ｈｎ ． ｔ Ｉ Ｋｅ ｒｓ ｓ ｋ ｍａｋ ｔｒｔｒｓ ｏ ｎ ｃｇｏ ｔ ｙ ｗｏｄ ： ｔ ｒｅ ｕ ；ｅ ｏ ｒｗ ｈ；ｂ ｌｕ ￣ｌｔｇａ ｏ ｃ ｏ ｅ ｎ ｍ ｋ ｐ； ｏｎｅｒｔ ｌ ｎ ’
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２ ０ ／ 总第 ３４期 ０ ６１ ２ ４
文章编号 ：１０ —１８ （ ０ ）１ —０９ — ２ ｏ １ ４ Ｘ ２ ６ ２ ０２ ０ ０
商业 研 究
中国股 市 收益 与经 济增长 背 离现象 的协 整 牲 检 验
王瑞 泽
（ 首都经济 贸易大学 。北京 １０２） ００６
量经济学的方法进一步证 实了 “ 股经背离”现 象的存在。 关键词：股市收益 ；经济增长 ；股经背离；协整 中圈分类号 ：Ｆ ３ ．１ ８０９ 文献标识码 ：Ａ
Ｃ ｉｔｇ ａ ｏ ａｙ ｉ ｏ ｌｎ ｓＳｏ ｋ Ｍａ ｋ ｔ ｔｒ ｓａ ｄ ｉ ｏ ｏ ｃＧｒ ｗｔ ｏｎ ｅ ｒ ｆ ｎＡｎ ｌｓｓ ｆＣ ｆ ａ’ ｔｃ ｒ ｅ ｕ ｎ ｎ ｔ Ｅｃ ｎ ｍｉ ｏ ｈ ｌ ｉ Ｒｅ ｓ
中国股市为什么不能正确反映了中国的经济发展情况
中国股市为什么不能正确反映了中国的经济发展情况在全球主要经济体中，由于中国政府迅速及时出台了经济刺激计划，使得经济率先实现企稳复苏，并保持持续平稳增长，各项宏观经济数据非常靓丽。
然而，这样的经济体映射出的股市却让人看不懂：2010年上半年，中国A股市场成为全球最差股市，甚至比发生主权债务危机的希腊股市还差。
中国股市和经济为何会背道而驰？中国股市的反常表现是否反映了中国经济的真实发展状况？首先，目前，我国股市面临的市场惨烈下跌和投资者财富的巨大损失。
表面上看，背离了我国经济的发展轨迹，实际上有其必然性，它从本质上反映出我国政府在宏观调控多重目标的矛盾和纠结，难以化解。
虽然我国上半年实现了低通胀、高增长的经济发展目标，但股市却与投资者的预期相反，它折射出我国经济运行中存在的深层次问题。
其次，股市是投资者政策预期的反映。
我国股市运行20年来，由于其独特的敏感性和复杂性，它的运行轨迹与政策运行轨迹、经济运行轨迹经常不同步。
目前在股市中形成了一种趋势：当政府强调保持政策的连续性和稳定性时，市场预期资金供应宽松、流动性充足，股市就上涨；当强调坚持政策的针对性和灵活性时，市场预期刺激经济的政策将会退出，经济面临下滑，股市就下跌。
这恰恰进入到经济越是复苏得快，股市就越跌得快的怪圈。
最后，目前的股市走势明显反映出我国经济发展面临的复杂环境和政府决策两难选择的困境，以及在我国转变经济发展方式、在调结构和保增长之间有效保持合理尺度的复杂性和艰巨性，也反映出我国在经济转型期的迷茫和痛苦。
政策的困局在股市中也往往能找到答案。
股市与宏观经济背道而驰，成了宏观经济反向“晴雨表”的经济学理论基础是供求定律。
宏观经济需求大于供给时，经济高速增长；由于中国企业直接融资的比例低，因而，股市不能完全地反映宏观经济运行的状况；就股市本身而言，股市供给大于需求，造成股市供求失衡的原因是，在一定的时期内，股市做空的动能大而做多的动能不足。
经济周期分增长周期和衰退周期，在经济周期与股市周期之外，还存在政策周期，分为紧缩周期和宽松周期。
股市指数与宏观经济指标的关系
股市指数与宏观经济指标的关系引言：股市与宏观经济相互影响，两者是经济体系中重要的组成部分。
股市指数和宏观经济指标间的关系是一个复杂而又多维度的话题。
本文将探讨股市指数与宏观经济指标之间的关联性，以及一些可能存在的因果关系。
一、股市指数与GDP的关系一般来说，股市指数与国内生产总值（GDP）呈现正相关关系。
当经济增长强劲时，市场信心提升，投资者预期企业利润将增加，从而推动股市指数上涨。
相反，当经济增长不佳或衰退，市场信心降低，投资者预期企业利润将下降，股市指数可能会下跌。
然而，股市指数与GDP之间的关系并非完全线性。
有时候，股市指数可能会先于GDP反应。
这是因为股市作为经济的前瞻指标，投资者更倾向于在经济开始复苏之前预先买入股票。
因此，股市指数上涨可能成为经济复苏的标志，而GDP数据则可能会滞后于此。
此外，GDP数据也可能受到其他因素的影响，如政府政策、国际贸易状况等。
因此，在使用GDP数据来预测股市走势时，还需要考虑其他宏观经济指标的综合影响。
二、股市指数与就业数据的关系就业数据是宏观经济指标中的重要组成部分，直接关系到居民收入和消费能力。
因此，股市指数与就业数据之间也存在一定的关联性。
当就业市场状况良好时，居民收入增加，消费能力提升，这有助于企业利润增长，并推动股市指数上涨。
相反，当就业市场状况不佳时，居民收入减少，消费能力下降，这对企业利润造成压力，可能导致股市指数下跌。
然而，就业数据对股市指数的影响并非简单的因果关系。
市场也会因为其预期而提前反应。
例如，如果市场预期就业市场即将改善，股市指数可能会先于实际数据反弹。
三、股市指数与货币政策的关系货币政策对经济和股市指数同样具有重要影响。
通常情况下，放松的货币政策（降低利率、增加货币供应等）可能刺激投资和消费需求，对股市指数有利。
相反，紧缩的货币政策则可能导致信贷收紧，投资和消费减少，对股市指数产生压力。
然而，与其他因素一样，货币政策与股市指数之间的关系也复杂多变。
股票市场波动与宏观经济关系
股票市场波动与宏观经济关系目录：1. 介绍2. 股票市场波动的定义和原因3. 宏观经济对股票市场波动的影响4. 案例分析：宏观经济数据对股票市场的影响5. 结论1. 介绍股票市场波动与宏观经济之间的关系一直以来备受关注。
股票市场波动是指股票价格在一段时间内的不断上下波动，这种波动可以受到宏观经济因素的影响。
本文将探讨股票市场波动与宏观经济之间的关系以及宏观经济数据对股票市场的影响。
2. 股票市场波动的定义和原因股票市场波动是指股票价格在某段时间内的剧烈变动。
股票市场波动的原因多种多样，包括市场供求关系、投资者情绪、公司业绩等。
当市场供求关系发生变化时，股票价格就会随之波动。
投资者情绪也会对股票市场波动起到决定性作用，当投资者情绪低迷时，股票市场往往会出现下跌；反之，情绪高涨时，股票市场则可能上涨。
此外，公司业绩的好坏也会对股票市场产生影响。
3. 宏观经济对股票市场波动的影响宏观经济因素包括国内生产总值（GDP）、通货膨胀率、利率、就业率等。
这些因素可以对股票市场造成重大影响。
首先，国内生产总值（GDP）是评估一个国家经济状况的重要指标。
当GDP增长时，通常意味着整体经济繁荣，这可能会激励投资者增加对股票市场的投资。
因此，股票市场往往与GDP呈正相关关系，当GDP增长时，股票市场可能会上涨，反之则可能下跌。
其次，通货膨胀率和利率也对股票市场产生重要影响。
通货膨胀率直接影响着货币的购买力，当通货膨胀率上升时，人们对实物资产的需求通常会增加，这可能导致股票市场上涨。
利率是指借贷资金的成本，当利率上升时，公司融资成本增加，可能导致公司盈利下降，进而影响股票市场。
最后，就业率也是对股票市场具有重要影响的因素。
当就业率高时，人们的收入增加，消费能力提高，市场的活力增强，这可能会带动股票市场上涨。
相反，如果就业率下降，人们的收入和消费能力可能降低，市场活力减弱，股票市场可能出现下跌。
4. 案例分析：宏观经济数据对股票市场的影响为了更好地理解宏观经济数据对股票市场的影响，我们可以通过一个案例进行分析。
我国证券市场与宏观经济关系分析
表2
上证指数与其他变量协整检验结果
变量
检验项目
滞后阶数
特征值
FINEXP
H0 : 秩 (π) = 0
2
FINIMP
H0 : 秩 (π) = 0
3
IMEXPORT
H0 : 秩 (π) = 0
3
INDUVA
三 、方法设计及检验结果 (一) 单位根检验 在经济分析中 , 变量时间序列的平稳性检验是进 一步分析的基础 , 对平稳性的检验通常采用扩展的迪 基 —福勒检验 (ADF) 进行单位根检验 , 其回归方程
k
Δxt = a0 + a1 t + a2 xt1 + ∑a3 jΔxt - i + u i=1
表1
各变量序列 ADF 检验结果
指标
ADF 值
1 %临界值
5 %临界值
10 %临界值
lnSZZZ
- 31118 459
- 31469 691
- 21878 723
- 21570 610
ΔlnSZZZ
- 131639 90
- 31469 933
- 21878 829
- 21576 067
lnINDUVA ΔlnINDUVA
COMM ERCIAL RES EARCH
我国证券市场与宏观经济关系分析
李旭旦
(广东技术师范学院 财经系 , 广东 广州 510665)
摘要 : 中国证券市场与宏观经济的关系如何 , 是否存在因果关系 ? 传统的经济理论认为 , 股票市场是 一国宏观经济的 “晴雨表”, 宏观经济的运行状况影响 、甚至决定股市的基本走势 , 同时证券市场作 为宏观经济的一个子系统也在能动地改变和影响整个社会经济的运行态势 。 关键词 : 宏观经济 ; 证券市场 ; 协整分析 ; 因果分析 中图分类号 : F830191 文献标识码 : B
谈我国股市与宏观经济相背离的原因分析
厚 的机构往往 能在震 荡中获取暴 利 ，受 到损害 的是普 通的 中小 投 资 者 ，市 场 难 以发 挥 自身 的调 节 能 力 ， 政 府 想 通 过 政 策 改 变 问题 实质 ，事实上，只解决 了表面 问题 。 Ｈ 、股 民多为投 机者．非投资者 五 我 国股票 市场 的一个显 著特点就 是换手 率高 ，与实质经济 发 展 状 况 相 脱 离 ，这 表 明 我 国股 票 市 场 投 机 性 非 常 强 。 投 资 者
瞒 阕 黼嘲 醚 静鞴 嘴 秘鞠 氍 嘲嘲 酾 张 鞘鞫 融 麓蛹 阔瓣 赣 融璃 静 随鞘 爨 黼翱 穗 鼎 秘鲻 嘲 黼隧 鞫 醺 鞫嘲 。 萄 醛
翼 重 ｝ 委要
谈 我 国股 市 与 宏 观 经 济 相 背离 的 原 因分 析
东北 财 经 大 学研 究 生 院 王艳 邹 雪姣
（ 任编辑：张雄辉 ） 责
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由图 可 以看 出 ，在 这 十 年 的 时 间 里 ，我 国Ｇ Ｐ 稳 的 增 长 ， Ｄ平 而 股 票 总 市 值 在 ２ ０ — ５ 没 有 明 显 的 变 化 ， Ｏ 、 ０ 年 飞速 上 ００ ０ 年 ６ ７ 涨 ，甚 至 超 过 了 Ｇ Ｐ ０ 年 急 剧 下 降 ，Ｏ 年 又 有 所 回 调 。 众 所 Ｄ， ８ ９ 周 知 ，在 ０ 、 ０ 两 年 的 时 间 里 ， 我 国股 市 经 历 … 次 大 牛 市 ， 上 ６ ７ 证 指 数 由９ ８ 涨 到 最 高 ６ ２ 点 ， 后 来 由 于 受 到 金 融 危 机 的 影 ９点 １４ 响 ，股 市 大 幅 下 跌 。 股 市 的剧 烈 波 动 与经 济 的平 稳 增 长 大 相 径 庭 ； Ｏ 年 经 济 增 长 实 现 了保 八 的 目标 ， 股 市 却 大 跌 ： 在 国 际 ９ 上 ，股票指 数排名倒 数第二 ，仅次于希腊 ，而经 济发展速度 却 名 列 前 茅 。 以下 分 析 了几 点原 因 。 Ｈ 一 我 国特有的经济结构矛盾 制约了 “ 晴雨表”的功能 在 拉 动 我 国 经 济 发 展 的三 驾 马 车 中 ， 投 资 和 出 口长 期 以来 所 占 比重 过 大 ， 内需 的 拉 动 作 用 没 有 得 到 充 分 发 挥 。这 使 得 我 国 经 济 发 展 过 度 的依 赖 国 家 投 入 和 海 外 市 场 。 同 时 ，我 国 民 营 资 本 还 没 有 得 到 充 分 释 放 ，经 济 的 整 体 活 跃 度 明 显 不 够 ， 资 源 配 置 仍 存 在 诸 多 不 合 理 ，经 济 发 展 的 可 持 续 性 不 强 。 我 国经 济 对 外 依 赖 度 很 高 ， 出 口 占 Ｇ Ｐ 比 重 为 ３ ． ％ 在 Ｄ的 ７５ ， 世 界 十 大 经 济 体 中居 第 二 位 。 经 济 增 长 过 度 的 依 赖 出 口 ， 不 仅 风险高 ，而 且不具有 可持续性 。从 内需结构看 ，我 国投 资率过 高 ，由此造 成投 资拉 动力度过 大 、消 费拉动作用 不足 。经济结 构不合理 反应在股市 上 ，股票 总市值 主要是 由一些权重股 构成 的 ，例 如 中 石 油 ，银 行 股 ，地 产 股 等 。近 来 我 国 宏 观 经 济 政 策 不 利 于 这 些 股 权 股 的 发 展 ， 导 致 市 场 一 直 处 于 低 迷 状 态 ， 不 能 跟 上 宏 观 经 济 的步 伐 。 Ｈ 、 股 权 分 置 问 题 困 扰 了我 国股 票 市 场 健 康 发 展 二 我 国上 市 公 司 中 存 在 着 非 流 通 股 和 流 通 股 二类 股 份 ， 持 股 成 本 的 巨大 差 异 ，使 得 两 类 股 东之 间 存 在 着 严 重 的不 公平 。 １ 、权 利 的 不 对 等 。 即不 同 的 持股 人 在 参 与 经 营 管 理 决 策 权 不 对 等 ， 非 流 通 股 股 东 凭 借 着 “ 股 独 大 ” 的特 殊 地 位 全 面 控 一 制 了股 东 大 会 、 董 事 会 、 监 事 会 与 经 营 管 理 机 构 ， 弱 化 了股 份 制 经 济 所 具 有 的 财 产 约 束 功 能 和 利 益 激 励 机 制 ， 严 重 影 响 了 证 券 市场 资源 优 化 配 置 的 功 能 。 ２ 承 担 义 务 不 对 等 。 不 同 的 股 东 所 承 担 筹 集 资 金 的 义 务 、 不 对 等 ； 由于 流 通 股 股 东 和 非 流 通 股 股 东 所 追 求 的 目标 不 同 ， 所 以 ， 拥 有 绝 对 控 制 权 的 非 流 通 股 股 东 就 可 能 实 施 机 会 主 义 行 为 ， 损 害 流 通 股 股 东 的利 益 。只 要 通 过 不 停 地 高 营 管理状 况相脱离 ，资本市场对 上市公 司管理层 的 监 督 就 被 削弱 了 ， 使 得 股 市 与 经 济 的严 重 背 离 。
2024年股市表现：宏观经济指标与股市走势的关联性分析
股市表现是宏观经济运行的重要指标之一，对于投资者和企业来说具有重要的参考价值。
本文将对2024年股市表现进行分析，并探讨宏观经济指标与股市走势之间的关联性。
通过对宏观经济指标的综合分析，预测未来一年股市的发展趋势。
引言股市作为金融市场的重要组成部分，对于国家经济的发展和企业的融资具有重要意义。
投资者和企业都希望通过了解股市的走势来做出更明智的决策。
而宏观经济指标则是评估国家经济状况的重要工具。
在本文中，我们将通过分析宏观经济指标与股市走势之间的关联性，来预测2024年股市的表现。
一、宏观经济指标与股市走势的关联性GDP增长率：GDP增长率是衡量一个国家经济活力的重要指标。
一般来说，当经济增长强劲时，股市通常表现出较好的走势。
因为经济增长可以提高企业盈利能力和投资者信心，从而推动股市上涨。
通货膨胀率：通货膨胀率反映了物价上涨的幅度。
当通货膨胀率过高时，会导致货币贬值和购买力下降，对企业盈利和投资者收益产生不利影响，股市可能出现下跌。
相反，通货膨胀率适度稳定时，有利于企业运营和投资者回报，股市可能呈现稳定上涨的走势。
利率水平：利率是影响企业融资成本和投资者决策的重要因素。
一般来说，当利率较低时，企业融资成本较低，投资者更倾向于投资股市，股市可能上涨。
相反，当利率较高时，企业融资成本增加，投资者可能选择其他投资渠道，股市可能下跌。
就业状况：就业状况是一个国家经济健康与否的重要指标。
当就业率高、失业率低时，人们的收入增加，消费能力提升，对企业盈利和股市发展有积极影响，股市可能上涨。
二、2024年股市表现预测基于对宏观经济指标与股市走势关联性的分析，我们可以对2024年股市表现进行一些预测：2024年全球经济将继续复苏，各国政府将采取积极的财政和货币政策来刺激经济增长。
这将对全球股市产生积极影响，有望呈现上涨趋势。
在中国，经济结构调整和转型升级将持续推进。
国内需求和消费将成为经济增长的主要驱动力。
这将有助于提高企业盈利能力，对股市表现产生积极影响。
郭主席提示股市与实体经济背离
2020年第13期胡语文郭主席提示股市与实体经济背离宏观·策略|投资策略Macroeconomy·Strategy郭树清主席无疑是中国最有影响力的宏观分析师！笔者至今仍对他在2012年2月份谈及“中国蓝筹股显示出罕见的投资价值”的观点印象深刻。
当时他的分析逻辑是，“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。
”今天，当郭主席再次谈论股市的时候，却敲响了警钟。
2020年6月18日，他在参加某论坛时说，金融体系富有韧性通常是经济强健的表现，但是当实体经济尚未重启，股票市场却高歌猛进，这种情况很难让人理解。
市场与实体经济背道而驰，这样的扭曲空前显著。
有人认为郭主席这里特指美股风险。
不可否认，美股当下风险的确很大，泡沫随时可能破裂。
美国金融资产占GDP的比重已经创出了历史新高，达到446%，不仅从横向比较看是全球最高水平，纵向比较下也是历史上的最高水平。
但也不容忽视A股市场的结构性风险。
A股的结构性风险在于，部分绩优公司和所谓的科技股已经被资金推高到了价格极大高估的程度，另外一部分周期股却跌落谷底，无人问津。
这种估值差异的出现其实也与实体经济背离。
当然，中国大类资产当中，风险最大的仍是房市，这从中国非金融资产配置比重就可以知道。
中国家庭配置非金融资产占GDP的比重已经快接近1990年的日本了，达到377%的水平，也属于历史上全球次高水平了。
如果美股暴跌，全球股市也不能幸免。
尤其是那些被资金抱团推高的所谓核心资产和科技股，最终亦将面临熊市最后补跌的风险。
同样，若中国房地产市场出现调整，A股亦难逃一劫。
首先，银行股的估值可能要重估。
2019年整个中国银行业的净利润2万亿元，如果真的考虑将1.5万亿元让利给实体经济，那就意味着整个银行业未来也就0.5万亿元的净利润，如果按照上限来算，全部算作上市银行的净利润，则以目前10万亿的市值计算，银行板块的整体市盈率应该会在20倍左右。
宏观经济与股市波动的相关性研究论文
宏观经济与股市波动的相关性研究论文宏观经济与股市波动的相关性研究摘要：本文旨在研究宏观经济与股市波动的相关性。
通过回顾相关文献和数据分析，我们发现宏观经济因素与股市波动之间存在明显的相关性。
特别是，经济增长、利率、通胀、就业市场和国际贸易等因素对股市波动产生显著影响。
此外，政府政策、市场情绪和金融市场的演变也会对股市波动产生重要影响。
因此，我们建议投资者在进行股市交易时应同时考虑宏观经济因素，以获得更好的投资回报。
关键词：宏观经济，股市波动，相关性，投资回报引言：股市波动对于投资者来说是一个重要的话题。
投资者一般认为，如果能够预测股市的波动，就能够获得更好的投资回报。
而宏观经济因素往往被视为预测股市波动的关键因素之一。
本文旨在探讨宏观经济与股市波动之间的相关性，并为投资者提供一些基于宏观经济因素的投资建议。
1. 文献综述：文献研究表明，宏观经济因素对股市波动具有重要影响。
许多研究利用统计模型和经济理论来研究宏观经济与股市波动之间的关系。
例如，研究发现，经济增长与股市表现呈正相关关系，即经济增长越快，股市涨幅越大。
此外，利率水平和通胀率也被证明对股市波动具有重要影响。
2. 方法与数据：本研究收集了一系列宏观经济指标和股市数据，包括国内生产总值（GDP）增长率、通胀率、利率、失业率、贸易指标等。
我们利用统计软件对这些数据进行回归分析与相关性分析。
3. 结果与讨论：我们的研究结果表明，宏观经济因素与股市波动之间存在明显的相关性。
首先，我们发现经济增长与股市涨幅之间呈正相关关系。
特别是在经济增长迅速时，股市涨幅更大。
其次，利率水平和通胀率也与股市波动相关。
当利率上升或通胀加剧时，股市往往呈现下跌趋势。
此外，就业市场和国际贸易也会对股市波动产生影响。
例如，就业市场好转通常会提振市场信心，促使股市上涨。
而贸易战争或贸易摩擦则会引起股市的下跌。
4. 投资建议：基于我们的研究结果，我们建议投资者在进行股市交易时应同时考虑宏观经济因素。
我国股市波动关于宏观经济因素的外生性检验
票市场 价格波 动的影 响方 向及程度 等方 亦是模型统 计推断有效的必要前提。如果 增速来表示国民经济发展 情况。 面 。 在 我 国 随 着 近 年 来 国 内 证 券 市 场 的 中不 含 有 任 何 与 相 关 的 信 息 ，则 广 义 货 币 Ｍ２ ：Ｍ２ 够 很 好 的 衡量 市 能 快 速发展 ，以及在 发展 当 中亦不 断暴露 称 Ｘ 是 弱 外生 的 。 ｔ 场 中的 货 币 总量 。 本 文使 用 月 末 Ｍ２ 比 环
我 国股 市波 动 关于
宏观 经济 因素 的外 生性检 验
变量 ， 包括 了ｘ 的滞 后期值及其他工具变
蒋
琦
贵州财经学 院研 究生部 ５ ０ ０ ０４ ５
量 。 同 时 Ｚ ． 应 包 括 Ｘ 产 生 过 程 中 的政 还 策 因素 等 。
【 文章摘要１
一
在 使用 ０ＬＳ估计 出 （ ５）式膏或 者 分析 ， 榆验我国 Ｉ市波动是 由宏观经济 凼 ｊ 殳 之 后 ，将 或 疽代 回 方 程 （） 者 ４ 巾再 次 计 算 ，
我 国商 业银 行 利 率 变 化 较 少 ，而 银 行 同业
关股票市 场 的许多课题 皆进 行 了深 入探
讨 和 相 关 研 究 。 因 此 在 这 里 探 讨 宏 观 经
的。
３ 、如 果 ｘ 是 弱 外生 的 ， 并且 ｇ中 的 拆借虽然金融不大 ，但是较商业银行 利率 济与股票 价格 波动之 的 关系是具 有 一 参 数 不 随 ｘ． 分布 改变 而 改 变 ， 一 的 则称 ｘ 是 变化更为频繁 ，能够在一定程度上反映资 ． 定 的理 论 和 现 实 意 义 的 。 超外生的。 本供求 。
需要注意强外生 与超 外生均能推出弱 股 市交 易 量 ｔ （ｒｄ ｎ ｏｕ ｉ ｖ ｔａ ｉｇ ｖ ｌ ｍｅ ｎ 外 生 ，但 是 强 外生 与 超 外 生 均 之 间 不 能互 ｍａ ｋ Ｇ ｒ ｅ ．股市 交易量 与回报率关系密切 ， Ｆ ｉｄ ｎ通 过 实 证分 析 得 到 结 论 表 明股 相 推 出 。 ｒｅ ｍａ 但是与其他宏观 经济 因素相关系数很低 ， 票价格对于产出和通货膨胀的影响很小且 （ ）外 生 性 检 验 二 可 以 作 为股 市 回 报率 的 工 具变 量 使 用 。
“股经背离”现象实证分析
２ 理 论 分 析
股 票 的价 格 反 映 了 一 股 股 票 所 代 表 一 定 比例 的公 司 的
价 值 ， 股 票 价 格 乘 上 该 公 司 流 通 的 股 票 数 量 ， 公 司 的 总 而 即
市 值才真正 反映了公司 的价 值 股票 指数 只是单 纯 的将现
在 的 股 票 平 均 价 格 与 历 史 数 据 进 行 比 较 ， 不 能 体 现 出 整 并
Ｐｒ ｂ ｏ．
０ ０ ６ ． ０ ０ ０ ２ ９ ． ２ ５ １ ８ ３ ５ ０ ７ ． ４
体 市值 的变化 ， ＧＤ 而 Ｐ是一 个 总量数 据 ， 现 出经济 总量 ， 体
而 个 体 价 格 水 平 的 变 化 。 因 此 简 单 的 用 股 票 指 数 与 ＧＤ Ｐ 进 行 分 析 而 得 出“ 经 背 离 ” 结 论 是 不 科 学 的 股 的
如 表 ２结 果 所 示 ， 国 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 与 美 国 美
ＧＤ Ｐ的 Ｒ值仅为 ０ １ ， ． ２ Ｐ值 ０ ２ ９ ． ２ ５过 大 ， 检 验 、 ｔ Ｆ检验 不
其 本 文 数 据 来 自《 国统 计 年 鉴 ２ １ 》 证 监 会 、 约 证 券 显 著 ， 回 归 结 果 表 明 美 国 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 与 美 国 中 ０ｌ 、 纽 交 易税 等 官 方 网站 。
表 ２ 道 琼 斯 工 业 指 数 与 美 国 Ｇ Ｐ回 归分 析 Ｄ
Ｄｅ ｅ ｄ ｎｔＶａ ｉｂ ｅ： ｐ ｎ ｅ ｒａ ｌ Ｙ Ｍ ｅ ｈ ｄ： ａ ｔ Ｓ ｕ ｒ ｓ ｔ ｏ Ｌｅ ｓ ｑ ａ ｅ Ｓａ ｌ ： ９ ９ ２ １ ｍｐ ｅ １ ９ ０１ Ｉ ｃ ｕ ｅ ｂ ｅ ｖ ｔｏ ｓ １ ｎ ｌｄ ｄ ｏ ｓ ｒ ａｉｎ ： ３
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二 、我 国股票 市 场与 实体 经 济相 背离 的原 因分 股 票 市场 的规 模 越 来越 大 ，对 国 民经 济 的影 响 也越 来越 明显。但是同时我们也发现 ，伴随着国民经济的稳步增 析 （ 一 ）我国特有 的经 济结构 制约着 “ 晴雨表 ”的 长 ，股票市场的总体规模越来越大 ，市场价格的波动也
（ 二 ） 政府 过度干预市场 。纵观 当今 各个主要的 市场 ，证券 市场 的发展都是伴随 着社会 经济的发展而 发 展 的 ，因 此 ，从 某 处 程 度 上 来 讲 ，证 券 市 场 是 社 会
化 大 生 产 和 商 品 经 济 的 产 物 。 虽然 改 革 开放 以 来 我 国
济有着增温的作用 。反之 ，则经济降温。 （ 二 ） 企 业 的 资 产 负 债 表 效 应 。在 实体 经 济 向好
结构越来越合理 ，更多的具有竞争 力和 创造力的优质
发行新 的股票 来为新项 目进行融 资 ，也就相应 的增加 公司上市 ，我国股 市和国民经济之 间的相互作 用才会 了社会总投 资 ，社 会总需求和总产 出也相 应增加 。这 更加地直接 、更加地 明显。
样 ，股 票 市场 在 国 民 经 济 持 续 向 好 的 情 况 下 对 国民 经
一
、
则会影 响到投资进而影响到整个实体经济。托宾ｑ 值是 济 结 构 的不 合 理 也 反 映在 了 我 国 股 市 与 实 体 经 济 的 背 企业 资本市场 价值 与其资 本重置成 本之 比 。托宾 ｑ 值 离上 。只有经 济结构得以转型 ，内需和 出 口、投资的
越 大 ，企 业 的 融 资 成 本 也 就 越 低 ，这 样 就 激 发 了 企 业
Hale Waihona Puke 增加 。相反 ，则经济降温 。 ２ ３
（ 三） 各种违规操纵屡禁不止。在过去的十年过程 政 策导向在我 国证券市场 的运行 中仍然发挥 着十分重 中，我国经历了经济体制改革的关键时期 ，在此期间 ， 要的作用 ，对股市影响 巨大 。目前 的中国正处于 经济 我国的证券市场还未成熟，各项机制还未完善 ，这给广 转型 的关键时期 ，市场 中既 有着价 值规律 所发挥 的市 大投机者以可乘之机 ，疯狂炒作 ，股票市场大起大落 ， 场作用 ，国家 的规范性宏观调控及 各项法律 法规 的引 股 票换 手 率高 ，这 种 市场 价格 的混乱 给 广大 中 小投 资 者 导 作 用 ，也 存 在 着 伴 随着 计 划 经 济 而 来 的 非规 范 性 的 带来了巨大的经济损失。并且我国股票市场内幕交易盛 调控手段 。改革开放二 十多年 以来 ，我国股 票市场的 行 ，许 多上市公 司的控股股东跟庄家勾结起来操纵 市 飞速发展令世界瞩 目，已经成 为了我国社 会主义市场 场 ，以期获得不正当的收益。这些违规操纵的行为 ，严 经济体 系中不可或缺 的一部分 ，它在 优化社会 资源配 重扰乱了我国资本市场的秩序 ，破坏了市场的公平 ，给 置 、提高企业竞争力与管理水平等方面发挥 着重要的 广 大 中小 投资 者 造成 了严 重 的损 失 。 作 用 。 因此 我 们 必须 逐 步 完 善股 票 市场 的 各项 功 能 ， （ 四 ）我国股民多为投机者 ，而非投 资者。随着 建立多层次 的股票 市场体 系 ，因为多层次 的市场可以
数 ，民 营 企 业 资 本 的 占 比 还 是 相 对 较 小 ，民 营 资本 的
利用率还没有得到 充分的释放 。并且在 当前我 国经 济 股 票市场 与国民经济 的关系 （ 一 ） 股 票市场 价格通过影响投 资来影响实体经 增长结构 中 ，内需所 占的比重太小 ，出口与投 资所 占 济。股票市场价格会 影响托宾ｑ 值 的大小 ，而托宾ｑ 值 比 重 过 大 ， 内需 的作 用 没 有 得 到 充 分 的释 放 ，这 种经
南方论刊 ・ ２ ０ １ ４ 年第４ 期
经 济 观 察
中 国 股 市 与 宏 观 经 济 相 背 离 现 象 分 析
黎 阳
（ 江 西财 经 大学 江 西 南 昌 ３ ３ ０ ０ １ ３）
【 摘要 】 股票市场作为宏观经济的晴雨表 ，对宏观经济的运行有 着良好的预测作用，宏观经济运行 的好与坏很 大程度反 映在股票市场的涨与跌上，同时，股票市场价格 的波动也在某处程度上影响着国民经济的发展 。但是我们
我 国市场 上还是有着许多计划经 济的痕 迹 ，尚不能完 （ 三 ） 股 价的家庭财富效 应。当宏观经济持续 回 全算做 市场 经济。 因此 ，我 国的股 票市场在当前阶段 暖股价走 高的情况下 ，投 资者 的金融财富也在相应 的 仍然难 以完全发挥 市场 的调节作 用 ，政 府依 然通过政 增加 ，收入的增加也相应 的增加了消费 。反之 ，当宏 策 干预 等 一 系 列行 政 手段 干 预 市场 ，影 响着 市场 。
发 现 ，在 我 国 国 民经 济持 续 高速 发展 的今 天 ，我 国的 股 票 市 场却 连 创 新低 ，宏 观 经 济 与股 票 市 场 出现 了明 显的 背
离。究其原 因，这其 中既包含我 国股票市场发展所产生的各种积弊 ，也有着宏观经济所影响的其他 因素。
【 关键词 】 股票市场 ；宏观 经济；背离
愈加的频繁与剧烈 。实体经济与资本市场走势背离现象 功 能的发 挥 。当今世界股 市中 ，上市企业一般都是本 的出现 ，引发了国内学者关于我国股市作用的众多争论 行 业或 者本国的优质企业 ，具 有相 对先进的管理理念 与评判 ，其 中最核心的可以归纳总结为 “ 我国的股市是 和 优质的竞争力 。但是在 我国 ，情况却有些特殊 ，在 否 是 宏 观经 济 的晴 雨 表 ” 。本 文将 从宏 观 经济 与股 票 市 我国上市的公 司还远远 不能代表我国 当前 的经济发展 场 的关系来探讨我 国股 市的 “ 晴雨表”作用 ，并在此基 水 平 ，至少具有 国际 竞争 力和创造力的优质上市公 司 数 量 还不 够 多 ，这 其 中 国有企 业还 是 占据 了绝 大 多 础 之 上提 出 相应 的政 策 建议 。
上世纪９ ｆ ］ 年代初 ，随着我国两家证券交易所—— 上 观经济疲软而股 票市场价格持续下跌 ，投 资者的金融 海 证 券交 易所 和 深圳 证 券 交易 所 的正 式挂 牌 营 业 ，我 国 资 产也 相应 的 缩水 ，收 入 的减 少也 会减 少消 费 的支 证券集中交易市场正式形成 ，这标志着我国资本市场迈 出 。
的 情 况 之 下 ，企 业 的 经 营 状 况 偏 好 ，相 应 的 企 业 各 项
财 务 指 标 优 良 ，资 产 负 债 平 衡 ，所 获 得 银 行 贷 款 成 本 开始实行社会 主义市场经济 ，社会 生产 力得 到长足的 也较小 ，企业投资增加 ，社会 总需求和总产 出也相 应 进 步 ，资本 市 场 也 取 得 了 飞速 的发 展 。 但 是 目前 ，在