信息不对称视角下的中小企业融资困境分析

2011年第10期总第332期第30卷信息不对称视角下的中小企业融资困境分析*陈蕾摘要：近年来在央行货币政策趋紧的背景下，中小企业融资难的呼声越来越高，在中小企业密集的“长三角”、“珠三角”地区出现了倒闭潮，其生存状况甚至比金融危机的时候还要艰难。

针对该情况，本文从信息不对称的视角，分析了商业银行与中小企业、商业银行信贷人员与商业银行、中介机构与商业银行、中小企业与民间资本这四重信息不对称关系，借助海英纳模型，得出解决信息不对称是缓解中小企业融资困境的重要环节，并提出相应的建议。

关键词：中小企业；融资困境；信息不对称JEL分类号：D21，D82，G14一、引言2011年7月8日，央行行长周小川针对中小企业①资金链紧张的情况表示，中小企业资金短缺只能依靠结构性政策解决，而非央行所能。

从去年开始，随着央行一次又一次缩紧银根，中小企业从银行“拿钱”的路子也越来越窄，经营资金严重短缺。

调查显示，截至目前，温州已有近20%的中小企业因资金链断裂而停工停产。

而全国工商联对广东、浙江、江苏等16个省的最新调研发现，中小企业特别是小型、微型企业，其生存状况甚至比2008年国际金融危机时还要艰难。

上海社会科学院经济研究所黄复兴表示，中小企业集中的温州，因资金链断裂而陷入困境的中小企业至少占三成，下半年形势将更为严峻，可能会发生更多的中小企业倒闭事件。

在我国，中小企业创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的60%左右，上缴税收约为国家税收总额的50%，提供了75%以上的城镇就业机会。

作为一个关乎国家经济民生的重要群体，作者简介陈蕾：厦门大学金融系在读博士生，集美大学财经学院金融教研室讲师。

研究方向为货币政策与宏观调控。

*本文是国家社科重大项目“扩大国内需求的宏观经济政策研究”（批准号08&ZD034）的阶段性成果。

①根据《中华人民共和国中小企业促进法》和《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》(国发〔2009〕36号)，将中小企业划分为中型、小型、微型三种类型，具体标准根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标，结合行业特点制定。

信息不对称视角下的中小企业融资困境分析中小企业融资难的问题①引起了各方的高度关注。

中小企业的融资方式可以分为以下两种方式：一种是内源性融资，另一种是外源性融资。

目前，我国多数中小企业的内源性融资比例过高，外源性比例相对不足，也就是企业扩大生产经营所需要的资金更多是来源于自身的留存收益与折旧转化，通过外部融资做大做强的企业比例过低。

外源性融资主要是以商业银行等金融机构的贷款为主的间接融资，真正可以通过直接融资渠道获得资金支持的中小企业少之又少。

因此，商业银行及其他金融机构在解决中小企业融资问题中自然而然地成为大家关注的焦点。

当前，政府部门、金融监管机构针对商业银行等金融机构的中小企业信贷业务采取了各类措施，力求缓解融资难的问题：第一，2009年9月22日，国务院发布《关于进一步促进中小企业发展的若干意见》，提出要切实缓解中小企业融资困难。

意见指出要全面落实支持中小企业发展的金融政策，完善中小企业信贷考核体系；加快研究鼓励民间资本参与发起设立村镇银行、贷款公司等股份制金融机构的办法。

但在实践中，已经取得相应资质的民间资金设立的小额贷款公司的数量并不多，尚未成为解决中小企业融资难的主力军。

第二，2010年2月23日，银监会宣布全国小企业贷款投放做到“两个不低于”②。

截至2011年4月末，银行业金融机构小企业贷款余额（含票据）达到9.45万亿元，占全部企业贷款余额的28.8%，较年初增长7.1%，比全部贷款增速高0.6个百分点。

同时，小企业贷款较年初增加6225亿元，比上年同期多增522亿元。

全国小企业不良贷款余额2395亿元，比年初减少147亿元；不良贷款率2.61%，比年初下降0.37个百分点。

但是，这里的小企业，更多是那些规模以上③小企业所发生的贷款，也就是年销售收入2000万元-3000万元的企业，这样的企业在一些县域经济甚至都可以称得上中型或者较大规模的企业，也就是说这个小企业贷款指标忽视了3000余万户个体工商户的融资需求。

第三，2010年5月12日，工信部发布《关于加强中小企业信用担保体系建设工作的意见》。

采取中央财政、地方财政出资与社会资本联合组建等形式，推进省级中小企业信用再担保机构（再担保基金）的设立与发展。

积极争取在本级财政预算中安排中小企业信用担保体系建设专项资金，以资本金投入、业务补助、保费补贴、风险补偿、创新奖励等多种方式，提升中小企业信用担保（再担保）机构对中小企业的担保能力。

对中小企业信用担保机构的担保收入免征三年营业税。

第四，2010年7月1日，中国人民银行联合银监会、证监会、保监会发布《关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》。

该《意见》共18条，是继2005年出台的“非公36条”、2009年出台的《支持中小企业融资指导意见》和2010年出台的“民间投资36条”之后，一行三会再次出招，意在解决长久困扰中小企业的融资难问题。

第五，2011年6月7日，银监会向各商业银行下发了《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》，欲破解当前中小企业的融资困境。

该通知的内容主要涉及四个方面：（1）小企业贷款资本监管标准放低；（2）四原则促进小企业信贷投放增速：小企业专营机构单列信贷计划、单独配置人力和财务资源、单独客户认定与信贷评审、单独会计核算；（3）对连续两年实现小企业贷款投放增速不低于全部贷款平均增①本文所讨论的中小企业融资难问题，指的是中小企业当中，本身经营情况健康、发展前景较好，但由于缺乏足够的融资支持使得其发展缓慢甚至走向衰亡的这部分中小企业群体，这部分群体若获得金融体系适当的融资支持，可以取得更好、更快的发展，客观上有利于整个经济产业体系更加良好的发展。

但若具体中小企业由于本身经营混乱、投机于资产市场、投机行业处于夕阳行业、经营者品质败坏等因素，即使取得金融支持也最多只能让其苟延残喘更长一点的时间，对于这部分中小企业融资难，本文认为这是金融体系对其理性的放弃，不属于本文要讨论的范畴。

②“两个不低于”即：对于小企业信贷投放，增速不低于全部贷款增速，增量不低于上年。

③规模以上企业：这是一个统计术语。

一般以年产量作为企业规模的标准，国家对不同行业的企业都制订了一个规模要求，达到规模要求的企业就称为规模以上企业，规模以上企业也分若干类,如特大型企业、大型企业、中型企业、小型企业等。

国家统计时，一般只对规模以上企业作出统计，达不到规模的企业就没有统计。

Analysis on Financing Dilemma of SMEs Based on Asymmetric Information Perspective速且风险管控良好的商业银行，支持其增设分支机构；（4）鼓励设立中小企业专营机构。

以上是近年来政府机构发布的一系列促进解决中小企业融资问题的政策，从政策精神可以看出，政府机构对于中小企业融资一直采取积极促进的态度，但几年来，中小企业融资难的形势仍然没有得到根本性的好转。

这一方面有中小企业自身的深层次原因，另一方面，政府部门解决中小企业融资的思路更多地是从引导市场主体的角度出发，更多以鼓励为主，难以形成硬性的机制与约束，但市场化运营的金融机构本身有其自身的利益所在，因此，对于政策未必会形成充分的反应。

二、与中小企业融资困境有关的信息不对称理论信息不对称理论是用来说明在不完全信息市场上，相关信息在交易双方的不对称分布对市场交易行为的影响，以及由此而产生的市场运行效率问题。

信息不对称的概念源自George A.Akerlof（1970）提出的信息非对称论，根据信息经济学的理论，在社会融资过程中，借贷双方是典型的信息不对称关系。

20世纪70年代，美国经济学家H.Leland和D.Pyle首先从信息不对称的角度解释金融中介存在的理由和银行信贷在资源配置中的作用。

Stiglitz和Weiss（1981）认为，由于银企之间的信息不对称会引起逆向选择和道德风险问题，银行与申请借款企业之间存在着信息不对称，当市场存在不同类型的借款者时，有些类型的借款者可能会因为信息不对称问题而被排斥在信贷市场之外，无论他们愿意支付多高的贷款利息，而其他的借款者却能够得到贷款。

Mallick和Chakraborty（1993）对受到限制的中小企业信贷缺口的规模及影响因素进行了实证研究。

研究发现信贷缺口随着企业所属行业、年龄及组织形式的不同而表现出相当大的差异，企业所有者的社会特征(如个人信用等)以及银企关系对于企业的信贷缺口也具有一定的影响力。

Schim-dt-Mohr(1998)从垄断竞争的角度提出了建立竞争性信贷市场以解决中小企业融资问题的建议，认为信息不对称问题产生的部分原因是大银行在信贷市场上处于垄断地位，没有积极性为解决信息不对称付出信息租金,因此，中小金融机构的进入有助于竞争性信贷市场的建立，中小金融机构专业化于某一细分市场是其市场竞争的均衡策略，能够有效地解决信息不对称并改善中小企业的融资环境。

Impavido(1998)提出了新的信贷组织结构，认为通过团体(互助会、储蓄贷款协会等)贷款，借款人不还则遭受“社会惩罚”，最终，这种“社会惩罚”起到了抵押品的作用。

Chakravarty等（1999)开始进一步关注社会关系网络对企业融资行为的影响，提出了关系融资理论：中小金融机构因在竞争性信贷市场上与大机构相比处于劣势，从而必须考虑差别化战略与之竞争。

通过维持与中小企业的社会关系获取一些软性信息从而减少信息不对称程度。

其实证研究结果也表明，借款者和银行间的“关系变量”显著影响信贷可得性。

Berger和Udell(2002)对跨境银行之间的合并进行研究发现外资银行的效率低于国内银行，关系型贷款很可能是一个重要的原因。

国内学者对中小企业融资困境的研究也体现了信息不对称的思想。

贺力平（1999）提出有两个途径可以起到帮助解决贷款者与中小企业借贷者之间信息不对称的问题。

一个是给非国有的金融机构提供一个较大的发展空间；另一个是推动国有金融机构(主要是银行机构)经营方式的转变,以便适应新的客户市场。

王霄和张捷(2003)在传统理论模型的基础上引入企业规模因素，并将其内生化，建立起以抵押品为主导的信贷配给机制，进而得出结论：在信贷配给中被剔除的主要是资产规模小于银行所要求的临界抵押品价值量的中小企业，从而为中小企业存在相对大企业更为严重的信贷缺口这一现象提供了又一种解释。

周柏青和彭健（2004）通过银行和中小企业在申请贷款阶段，还款阶段，以及在重复博弈阶段的博弈分析发现：解决银企之间信息不对称问题，提高信贷质量，加强融资力度决定于以下因素：中小企业的可信度，担保、抵押、质押的可靠度，良好的政府信贷支持系统，高效的司法制度以及长久的银企关系。