企业价值评估--以腾讯公司为例
腾讯公司战略与商业分析——兼财务估值与评价
即时通讯及移动即时通讯领域：QQ（通用即时通信）、微信、手机 QQ 门户：腾讯网 搜索引擎：搜搜 社交网络：朋友网、QQ 空间、微博、博客等 移动互联网：例如移动版本的 QQ 空间、微博、腾讯网、QQ 浏览器等 软件客户端：QQ 旋风、QQ 影音，QQ 拼音 游戏：大型网络游戏、QQ 游戏大厅、各种小游戏、网页游戏 电子商务：QQ 网购、QQ 商城、拍拍网、QQ 团购 第三方支付：财付通 浏览器：QQ 浏览器 网络视频：腾讯视频 （三）行业特征 整个互联网行业的不同领域，行业特征各不相同，我们可以进行一下几个方面进行一个大概 的总结和概括。 1.从互联网行业的发展历史来看，整个行业有以下特征： （1）网络用户持续增长，网络规模进一步扩大。 （2）互联网产业规模稳步增长 （3）互联网向各领域加速渗透，互联网服务支撑作用凸显。 （4）互联网已成为百姓生活中不可或缺的重要组成部分。 2.从互联网行业相对于传统行业的差异性来看，整个行业有以下特点： （1）信息数字化、信息源复杂、表现形式多样化、传播方式动态。 （2）“免费”贯穿始终 （3）创新更加重要 （4）用户体验至上，不同于传统产业的产品经济 （5）网络效应明显 （6）行业政策与监管滞后 （7）全球化趋势更加迅猛 3.从互联网行业未来趋势来看，有以下几个特点： （1）基于网民数量增长的红利将不可持续 （2）平台日益重要，平台级别模式创新日益具有决定性意义 （3）信息与服务日益碎片化 （4）开放趋势不可阻挡 （5）结合虚拟与实物的“硬平台”、物联网将给整个行业带来革命性变革 （6）渠道和客户端价值下降，产业上游价值将崛起，优秀的产品与服务将是根本 （7）行业政策和法律法规以及监管日益完善 二、行业竞争分析 由于既定模块没有一般宏观环境的分析，所以在此不进行 PEST 分析，而只进行行业竞 争的分析，由于腾讯的业务涉及了互联网几乎所有的细分行业，在此，我们不可能全部一一 分析，所以我们按照前部分改进后的业务范围划分，对其中几项重点业务所处的行业进行一 下分析。我们运用波特的五力模型和 SWOT 进行分析。五力模型分行业进行，SWOT 分析 统一进行。波特五力模型图如下：
高新技术企业研发费用的管理问题及措施--腾讯控股有限责任公司为例
高新技术企业研发费用的管理问题及措施--腾讯控股有限责
任公司为例
作为一家高新技术企业，腾讯控股有限责任公司在研发费用的管理方面也面临着一些问题，具体表现为：
1. 计划与执行的不同步。
腾讯的研发团队非常庞大，涉及到的项目也十分复杂，这就存在一个问题：计划和执行的不同步。
研发部门很难将计划与执行完全同步，导致在研发过程中出现了许多麻烦，例如项目延误、人员调整等。
这也导致了研发费用的浪费。
2. 研发成果的保护与价值的评估。
腾讯的研究前沿一直处于高度保密状态，这种保密对研发投资的回报评估带来了一些影响。
可以说，保密与技术价值之间的权衡一直是腾讯研发管理的一个难点。
为了解决这些问题，腾讯采取以下措施：
1. 制定规范的研发流程管理制度。
为了解决计划执行不同步的问题，腾讯建立了规范的研发流程管理制度。
在研发流程管理方面，采用敏捷开发的方式。
在研发初期，立项委员会对研发项目进行评估与审批，随后进入研究委员会进行研究，进而形成项目规划并进入研发流程。
2. 建立完善的知识产权保护体系。
为了解决知识产权保护和对研发成果价值评估的问题，腾讯采取了一系列措施。
具体措施包括加强知识产权保护、建立完善的技术转移与商业化开发制度、加强与独角兽企业合作等。
3. 精细化的成本控制。
为了在研发费用的使用上更为精细，腾讯采取了成本控制的措施，例如做到预算管理、结构化管理等，从而确保研发费用的有效使用，并获得更好的回报。
总之，腾讯采取这些措施来管理其研发费用，都是在研发过程中不断的总结和实践得出的，也可以为其他的高新技术企业提供一些经验和参考。
企业EVA价值评估模型及应用
企业EVA价值评估模型及应用在当今复杂的商业环境中，企业价值评估的重要性日益凸显。
准确评估企业的经济价值（EVA）成为管理者和投资者的焦点。
本文将介绍EVA价值评估模型的基本原理、方法流程及应用案例，并展望该领域的未来发展。
EVA（ Economic Value Added）价值评估模型是一种基于经济利润的企业价值评估方法。
它通过扣除企业资本成本后，衡量企业为股东创造的实际经济价值。
EVA价值评估模型的构建原理主要包括以下几个方面：确定企业资本成本。
这通常包括债务资本成本和权益资本成本。
债务资本成本可根据借款协议等资料获取，权益资本成本则可根据风险系数等参数计算。
计算企业NOPAT（Net Operating Profit after Tax）。
NOPAT是企业经营利润减去所得税后的净值，反映了企业的盈利能力。
扣除资本成本。
将NOPAT乘以加权平均资本成本（WACC）得到企业的经济利润。
计算EVA。
经济利润减去企业的资本成本即为EVA。
下面以几个成功的企业EVA价值评估案例为例，阐述EVA模型在实践中的应用效果：腾讯控股有限公司（Tencent Holdings Ltd.）：在2019年，腾讯控股运用EVA模型对其企业价值进行了评估。
根据模型计算，腾讯的EVA为1000亿元人民币，远高于同行业的其他企业。
这一结果证明了腾讯强大的盈利能力和未来的发展潜力。
苹果公司（Apple Inc.）：苹果公司也采用了EVA价值评估模型来衡量其业绩。
2019年，苹果公司的EVA为900亿美元，这一数字反映了公司在产品创新、市场开拓等方面的卓越表现。
贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Co., Ltd.）：在对贵州茅台进行企业价值评估时，EVA模型显示其经济利润远超同行业其他企业。
这主要得益于贵州茅台在品牌塑造、产品质量等方面的持续努力，彰显了其在高端白酒市场的强大竞争优势。
EVA价值评估模型作为一种重要的企业价值评估工具，已在国内外众多企业和机构得到广泛应用。
从“腾讯”看企业竞争战略与价值评估
互联网企业的竞争戓略选择
腾讯公司的PEST分枂
P分枂——政治法律环境分枂：
①海量用户的即时通讯工具存在政治风险。腾讯QQ即时通 讯工具日前拥有注册用户近10亿，活跃用户4个多亿， 每天最高同时在线赸过1．3亿，这一数据觃模呾整个中 国网民觃模相当。 ②政府将逐步加强对互联网朋务呾应用管制。一斱面，大 量丌按觃则经营，破坏正帯竞争的企业将受到管制，这 有劣亍保护腾讯这类实力雄厚合法经营企业的发展：另 一斱面，这些法制法觃对腾讯这类大型企业也同样带来 约束，对企业经营也提出了更高要求，在考虑企业经营 业绩的同时，必须考虑到推出的产品呾朋务带来的社会 效益呾影响。
2013年9月16日，腾讯不仂日股价上涨，报417港元，市值约7749.82亿港 元，约合1000亿美元，成为中国首家市值赸1000亿美元互联网公司。
发展历程清晰依旧：
QQ乊父—马化腾
1971年10月出生亍广东汕头市潮阳 1984年随父母仅海南迁至深圳。 1986年-1989年，就读亍深圳中学。 1989年-1993年，就读亍深圳大学计算 机与业。 1993年深大毕业，迚入润迅通信发展 有限公司，仅与注亍寻呼软件开发的软 件工程师一直做到开发部主管。 1998年，呾好友张志东创办腾讯计算 机系统有限公司。 2009年 当选中国经济十年商业领袖 。 2010年，福布斯富豪排行榜第249位， 大陆富豪第6位。 2010年5月14日，“2010新财富500富 人榜”，以336.2亿元资产排名第5位。
竞争战略将直接影响到企业的价值
！
企业估值：企业估值是指着眼亍企业本身，对企业的内 在价值迚行评估。企业内在价值决定亍企业的资产及其 获利能力。迚行企业估值具有以下意义： 1、企业估值是投融资、交易的前提。一家投资机极将 一笔资金注入企业，应诠占有的权益首先取决亍企业的 价值。 2、企业估值有利亍我们对企业戒其业务的内在价值迚 行正确评价，仅而确立对各种交易迚行订价的基础。
腾讯公司案例分析
财务管理案例结课论文指导教师学生姓名所在班级腾讯公司案例分析一、概要腾讯是中国最早的互联网即时通信软件开发商，是中国的互联网服务及移动增值服务供应商，并一直致力于即时通信及相关增值业务的服务运营。
腾讯于1998年11月在深圳成立。
1999年2月，正式推出腾讯第一个即时通信软件——“腾讯QQ”，并于2004年6月16日在香港联交所主板上市（股票代号700）。
成立6年多以来，腾讯一直以追求卓越的技术为导向，并处于稳健、高速发展的状态。
腾讯QQ庞大的用户群体现了腾讯公司对强负载大流量网络应用和各类即时通信应用的技术实力。
未来，腾讯的目标是为全中国的用户提供在线的生活，他们希望这种在线生活就像水和电一样真正为大家每天进行服务的。
腾讯正逐步实现“最受尊敬的互联网企业”的远景目标。
二、公司简介腾讯公司成立于1998年11月，是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。
成立十年多以来，腾讯一直秉承一切以用户价值为依归的经营理念，始终处于稳健、高速发展的状态。
公司主要产品有IM软件、网络游戏、门户网站以及相关增值产品。
2011年7月7日，腾讯公司决定斥8.9亿港元投资金山软件。
2013年9月腾讯斥资4.48腾讯将搜搜业务、QQ输入法业务注入搜狗公司，新搜狗将继续作为搜狐的子公司独立运营，张朝阳继续担任董事长，王小川继续作为董事和 CEO 领导整个公司发展，而腾讯总裁刘炽平和 COO 任宇昕出任董事。
至此，互联网领域三足鼎立局面出现。
于王小川而言，不仅保住了搜狗，还将获得腾讯大把资源的支持，可以说是得钱又得势。
腾讯将自家的搜索和输入法都并入搜狗，对于王小川的重视可见一斑。
于腾讯而言，从 360 手中抢过搜狗，亦能避免 360 日后挑战百度的可能，拿走了 360 叱咤搜索最重要的一张牌。
对百度来说，桌面领域搜索的绝对领先地位暂时得以保留，不过在无线领域却迎来了继 360 之外的另一大劲敌。
腾讯公司财务分析与评价
腾讯公司财务分析与评价一、本文概述腾讯公司，作为中国乃至全球领先的科技巨头，其业务范围广泛，涵盖了社交、游戏、广告、金融、云计算等多个领域。
其成功不仅仅体现在用户规模和市场占有率上，更在于其稳健的财务策略和高效的运营管理。
本文旨在对腾讯公司的财务状况进行深入分析与评价，以揭示其背后的经济实质和业务发展趋势。
我们将从腾讯公司的财务报表出发，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表的细致解读，来展现其资产规模、盈利能力、偿债能力以及现金流状况。
我们还将结合行业发展趋势和市场环境，对腾讯公司的财务状况进行综合评价，以期为读者提供一个全面、客观的视角来认识腾讯公司的财务状况和未来发展潜力。
通过本文的分析与评价，我们希望能够为投资者、分析师、以及关心腾讯公司发展的各界人士提供有价值的参考信息，帮助大家更好地理解和把握腾讯公司的财务状况，从而做出更明智的投资和决策。
二、腾讯公司财务报表分析腾讯公司作为中国领先的互联网企业，其财务报表反映了公司的经营成果、财务状况和现金流量情况。
以下是对腾讯公司财务报表的详细分析。
从资产负债表来看，腾讯公司的资产规模逐年扩大，表明公司的经营规模和市场份额在不断扩大。
同时，公司的负债水平也相应提高，但负债结构较为合理，主要以长期负债为主，短期负债相对较少，显示出公司具有较强的偿债能力和稳定的财务状况。
从利润表来看，腾讯公司的营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势。
随着公司业务的不断拓展和创新，公司的盈利能力也在不断提升。
同时，公司的毛利率和净利率也保持在较高水平，表明公司在成本控制和盈利能力方面具有较强的竞争力。
再次，从现金流量表来看，腾讯公司的经营活动现金流量净额持续为正，且规模较大，表明公司的经营活动产生的现金流量充足，能够满足公司的日常运营和扩张需求。
同时，公司的投资活动现金流量净额和筹资活动现金流量净额也呈现出一定的波动性，反映了公司在不同阶段的投资策略和融资需求。
在财务指标分析方面，腾讯公司的资产负债率保持在合理水平，表明公司的资产和负债结构较为稳健；流动比率和速动比率均高于行业平均水平，显示出公司具有较强的短期偿债能力；净资产收益率和总资产收益率均保持在较高水平，表明公司的盈利能力和资产运营效率较高。
腾讯企业案例分析(2024)
引言概述：腾讯作为中国最大的互联网企业之一，以其创新的战略和强大的技术实力在全球范围内取得了巨大的成功。
本文将对腾讯企业案例进行深度分析，探讨其市场策略、产品创新、技术驱动力和商业模式等关键因素。
正文内容：一、市场策略：1.1多元化市场布局：腾讯在互联网领域创立了多种业务，包括社交媒体、游戏、数字内容等，实现了多元化的市场布局。
1.2合作伙伴关系建设：腾讯与其他企业建立了战略合作伙伴关系，如与微软合作开发WindowsLiveMessenger，扩大了市场份额。
1.3全球化战略：腾讯通过收购海外公司如Supercell和EpicGames，进一步扩大全球市场份额。
二、产品创新：2.1社交媒体创新：腾讯推出了即时通讯软件QQ和，改变了人们的沟通方式，成为全球最受欢迎的社交媒体平台之一。
2.2游戏创新：腾讯以游戏为重点发展方向，研发了一系列创新游戏如《王者荣耀》和《绝地求生》等，引领了游戏行业的发展潮流。
2.3数字内容创新：腾讯积极投资于数字内容领域，推出了腾讯视频等数字内容平台，拓展了用户的使用场景，提供了丰富的内容选择。
三、技术驱动力：3.1技术应用：腾讯在领域投资巨大，研发了小微和人脸识别技术，为用户提供更智能的服务和产品体验。
3.2云计算技术支持：腾讯通过投资建设大规模数据中心，提供强大的云计算支持，帮助企业提升业务效率和数据安全性。
3.3物联网技术应用：腾讯积极探索物联网领域，推出了智能家居产品和服务，提供更智能、便捷的生活方式。
四、商业模式：4.1广告业务模式：腾讯通过广告业务模式实现盈利，将广告投放于其流行的平台和应用程序上，吸引品牌广告主购买广告位。
4.2游戏业务模式：腾讯通过游戏业务模式实现盈利，推出免费游戏并通过虚拟道具和游戏内购买实现收入。
4.3社交媒体业务模式：腾讯通过社交媒体业务模式实现盈利，通过广告、会员和虚拟礼物等方式获得收入。
五、总结：腾讯通过多元化的市场策略、产品创新、技术驱动力和商业模式等关键因素，成功实现了在全球范围内的市场占有率。
腾讯公司价值评估报告
腾讯公司价值评估报告课程名称：高级财务管理课程教师：李雅馨年级：12级财务管理三班组员：王军（201230107104）李国毅（201230107014）吴安华（201230107022）目录一丶IT行业分析（一）腾讯公司简介（二）IT行业总体情况分析二丶腾讯公司战略分析（SWOT）（一）腾讯公司的优势分析（strength）（二）腾讯公司的劣势分析(weakness) （三）腾讯公司的发展机会(opportunity) （四）腾讯公司的发展威胁(threat)三丶腾讯公司的财务分析（一）盈利能力分析（二）营运能力分析（三）偿债能力分析（四）发展能力分析（五）现金能力分析四丶腾讯公司价值评估一丶IT行业分析（一）腾讯公司简介腾讯控股有限公司，简称腾讯，是一家民营IT企业，总部位于中国广东深圳，于2004年6月16日在香港交易所上市。
公司在开曼群岛注册，董事会主席兼首席执行官为马化腾。
门户网站腾讯网，交易平台拍拍网等产品。
门户网站腾讯网为国内四大门户网站。
公司2012年总收入为人民币438.937亿元，其中，互联网增值服务收入按年增38.9%至319.95亿元；移动及电信增值服务收入37.23亿元，同比升14%；网络广告收入增70%至33.82亿元；新项目电子商务交易收入为44.278亿元。
净利润为人民币127.3亿元旗下即时通讯工具腾讯QQ在中国网民中有极大影响，几乎每个中国网民都拥有一个以上QQ号码。
腾讯也开发游戏平台QQ游戏及各种会员业务。
近年更开发第三方支付平台财付通。
对腾讯公司的财务分析主要包括经济环境分析、战略分析和内在价值评估。
（二）IT行业总体情况分析（1）产业规模庞大，发展速度较快统计显示，加入WTO前即2001年，我国电子信息产业产品销售收入11876.3亿元，入世后进一步加快。
自从2004年，我国电子信息产业抓住国际和国内经济快速增长的有利时机，积极开拓国内市场，不断调整产业结构，经济运行质量进一步提高。
基于DCF估价模型的中国网络公司价值评估
基于DCF估价模型的中国网络公司价值评估基于DCF估价模型的中国网络公司价值评估引言近年来，中国网络公司取得了长足的发展，如腾讯、阿里巴巴等公司成为了全球知名的互联网巨头。
然而，对于这些公司的价值评估一直是投资者和研究者关注的热点问题。
本文将基于DCF估价模型，对中国网络公司的价值进行评估，从而为投资者提供参考意见。
一、DCF估价模型的基本原理DCF（Discounted Cash Flow，折现现金流）估价模型是一种常用的企业估值方法，其核心思想是通过折现企业未来的现金流量来计算企业的价值。
DCF估价模型的基本原理是认为企业的价值取决于其未来现金流量的大小和时间价值。
具体而言，DCF估价模型可以分为以下几个步骤：1.预测未来现金流量：首先，需要对企业未来几年的现金流量进行预测，包括经营活动、投资活动和融资活动等方面。
2.确定适当的贴现率：贴现率反映了投资者对于未来现金流量的风险评估和机会成本。
一般来说，可以选择公司的加权平均资本成本（WACC）作为贴现率。
3.计算现金流量的现值：将预测的未来现金流量按照贴现率进行现值计算，得到每一期现金流量的现值。
4.计算企业的终值：通常情况下，DCF估价模型会假设企业在预测期结束后仍能保持一个稳定的增长率，通过计算未来现金流量的永续增长来得到企业的终值。
5.计算企业的价值：将步骤3和步骤4得到的现值加总，即可得到企业的价值。
二、中国网络公司价值评估实证分析1.选择适当的网络公司在开始估值之前，需要筛选合适的网络公司进行评估。
本文选择了腾讯和阿里巴巴作为评估的对象，这两家公司在中国互联网行业有着重要的地位和影响力。
2.预测未来现金流量预测未来现金流量是估值的基础，需要综合考虑公司的财务报表、行业发展趋势以及宏观经济环境等因素。
本文将以腾讯和阿里巴巴的历史财务数据为基础，结合行业数据和市场预测，对未来五年的现金流量进行预测。
3.确定适当的贴现率贴现率的选择十分重要，过高或过低的贴现率都会对估值结果产生影响。
企业价值评估以腾讯公司为例.doc
企业价值评估以腾讯公司为例.企业价值评估案例分析—以腾讯公司为例经济与管理系学生姓名：学号：财务管理系部：康翻莲专业：指导教师：二零一五年十二月摘要随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。
本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。
在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。
结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。
接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。
关键词：企业价值评估、评估方法、收益法目录摘要11 理论综述31.1企业价值理论概述31.2企业价值评估的理论和方法31.2.1企业价值评估的含义31.2.2企业价值评估的必要性与意义32 企业价值评估的一般方法42.1收益法42.2成本法42.3市场法42.4期权定价法43 腾讯公司企业概况 5 3.1腾讯公司简介53.2企业财务状况53.2.1企业财务指标分析63.2.2营运能力分析74 企业价值评估84.1收益法84.2期权定价法114.2.1参数估计114.2.2计算过程115结论及不足12参考文献121.理论综述 1.1 企业价值理论概述效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。
企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。
从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。
按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。
资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。
1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。
腾讯公司价值评估报告
腾讯公司价值评估报告课程名称：高级财务管理课程教师：李雅馨年级：12级财务管理三班组员：王军（201230107104）李国毅（201230107014）吴安华（201230107022）目录一丶IT行业分析（一）腾讯公司简介（二）IT行业总体情况分析二丶腾讯公司战略分析（SWOT）（一）腾讯公司的优势分析（strength）（二）腾讯公司的劣势分析(weakness) （三）腾讯公司的发展机会(opportunity) （四）腾讯公司的发展威胁(threat)三丶腾讯公司的财务分析（一）盈利能力分析（二）营运能力分析（三）偿债能力分析（四）发展能力分析（五）现金能力分析四丶腾讯公司价值评估一丶IT行业分析（一）腾讯公司简介腾讯控股有限公司，简称腾讯，是一家民营IT企业，总部位于中国广东深圳，于2004年6月16日在香港交易所上市。
公司在开曼群岛注册，董事会主席兼首席执行官为马化腾。
门户网站腾讯网，交易平台拍拍网等产品。
门户网站腾讯网为国内四大门户网站。
公司2012年总收入为人民币438.937亿元，其中，互联网增值服务收入按年增38.9%至319.95亿元；移动及电信增值服务收入37.23亿元，同比升14%；网络广告收入增70%至33.82亿元；新项目电子商务交易收入为44.278亿元。
净利润为人民币127.3亿元旗下即时通讯工具腾讯QQ在中国网民中有极大影响，几乎每个中国网民都拥有一个以上QQ号码。
腾讯也开发游戏平台QQ游戏及各种会员业务。
近年更开发第三方支付平台财付通。
对腾讯公司的财务分析主要包括经济环境分析、战略分析和内在价值评估。
（二）IT行业总体情况分析（1）产业规模庞大，发展速度较快统计显示，加入WTO前即2001年，我国电子信息产业产品销售收入11876.3亿元，入世后进一步加快。
自从2004年，我国电子信息产业抓住国际和国内经济快速增长的有利时机，积极开拓国内市场，不断调整产业结构，经济运行质量进一步提高。
基于EVA的腾讯公司业绩评价分析
基于EVA的腾讯公司业绩评价分析李芊摘要：目前互联网行业正保持快速发展的势头，与此同时信息化也大有席卷全球的趋势。
许多国内的互联网公司在信息全球化的背景之下，仍在寻求国内外上市的机会，并且取得了显著成效。
但是，绝大多数互联网企业拥有着先进的技术和全新的利润增长方式，高增长、高风险的固有特征与传统产业有着明显的差异，传统的价值评估模式已无法与新经济时代的互联网企业相匹配。
本文将以腾讯公司为例，结合互联网公司的特征，建立了科学有效的互联网上市公司EVA 绩效评价体系，为我国互联网行业的业绩评估提供了依据。
关键词：业绩评价；EVA；腾讯公司一、引言在21世纪，网络已作为人际关系当中不可或缺的一环。
在中国，第十二届全国人大会议上李克强总理提到的“互联网+”概念，极大地提升了互联网产业本身的价值。
然而，作为一个高科技产业，高风险及高增长、单一市场融资渠道是互联网的一个显著特征。
由于互联网公司的不确定性，其风险难以有效量化，使得传统行业进行互联网估值难以客观评估。
因此，获得公司股东和债权人的肯定和认可，并最终实现商业价值最大化显得尤为重要。
经济增加值（EVA ）是这种思维模式的一项评估依据。
考虑了权益成本，才能更好地去衡量公司的增长值。
因此，EVA 在满足互联网公司的需求方面具有更合适的优势，例如初期成本投入较大、权益成本占比较大的特殊行业。
二、国内外研究现状消费者意见往往可以让产品从设计端开始优化，比如优化产品外型设计、去除实用性不高的功能、提高主打功能实用效率等。
优化成本要听一线生产员工的意见，因为他们是成本控制的执行者，他们对产品的生产过程最熟悉，他们提出的成本控制意见往往是最切中关键点的，成本控制的执行效果也是最好的。
（二）培养成本管理人才，加快财务会计转型。
人才是企业发展的核心竞争力，企业要想实现长远健康的发展离不开内部员工的共同努力。
需要重视培养和聘用各类专业管理人才，确保相应的成本管控工作能落到实效。
企业价值评估案例
企业价值评估案例企业价值评估是指对企业进行全面、系统、科学的评估，以确定企业的价值。
企业价值评估是企业重要的决策依据，对于企业的投资、融资、并购、重组等决策具有重要的指导作用。
下面列举一些企业价值评估案例。
1. 某公司的价值评估某公司是一家生产电子产品的企业，经过对其财务报表、市场前景、行业竞争等方面的分析，评估出其价值为1.5亿美元。
2. 某房地产开发公司的价值评估某房地产开发公司是一家在城市中心区域开发高档住宅的企业，经过对其土地储备、项目规划、市场需求等方面的分析，评估出其价值为2.5亿美元。
3. 某互联网公司的价值评估某互联网公司是一家提供在线教育服务的企业，经过对其用户规模、市场份额、盈利能力等方面的分析，评估出其价值为3亿美元。
4. 某制药公司的价值评估某制药公司是一家生产抗癌药物的企业，经过对其研发能力、产品质量、市场需求等方面的分析，评估出其价值为4亿美元。
5. 某汽车制造公司的价值评估某汽车制造公司是一家生产高端豪华车的企业，经过对其品牌影响力、销售渠道、市场份额等方面的分析，评估出其价值为5亿美元。
6. 某金融机构的价值评估某金融机构是一家提供投资理财服务的企业，经过对其资产规模、客户群体、盈利能力等方面的分析，评估出其价值为6亿美元。
7. 某能源公司的价值评估某能源公司是一家生产清洁能源的企业，经过对其技术创新、市场前景、政策支持等方面的分析，评估出其价值为7亿美元。
8. 某航空公司的价值评估某航空公司是一家提供国际航班服务的企业，经过对其航线网络、客户满意度、市场份额等方面的分析，评估出其价值为8亿美元。
9. 某物流公司的价值评估某物流公司是一家提供全球物流服务的企业，经过对其物流网络、客户群体、盈利能力等方面的分析，评估出其价值为9亿美元。
10. 某餐饮企业的价值评估某餐饮企业是一家提供高端餐饮服务的企业，经过对其品牌影响力、客户满意度、市场份额等方面的分析，评估出其价值为10亿美元。
互联网企业估值研究——以腾讯控股为例
摘要在我国市场经济的越来越完善的大背景下，日渐频繁的企业的股权收购以及兼并等行为都需要对企业价值进行评估。
对企业价值进行准确的评估不但有利于企业自身的发展，也利于投资者做出更正确的选择。
近年我国互联网行业市场规模不断扩大。
互联网行业有着许多不同于传统行业的特点，导致其有时无法使用传统的估值方法。
本文通过适用性分析选择了现金流折现法和实物期权法对目标公司进行价值评估。
在研究方法方面，本文选择了现金流折现法对腾讯控股进行估值，现金流折现法的难点和重点就是现金流的预测，为了得出更加准确的结果，本文对互联网行业发展情况进行了介绍，然后对腾讯未来的发展潜力进行了分析。
由于腾讯控股业务繁杂，本文只选择其最主要的业务领域分别进行分析，即游戏、视频、音频和社交行业。
此外，本文还分析了腾讯的企业架构和企业战略。
也就是说，本文在分析腾讯控股历史发展情况的基础上，尽可能结合收集到的各项信息，进一步分析其未来发展空间等相对不确定的因素。
在具体估值过程部分，本文将第三章和第四章得出的结果带入所选择的模型中进行结算。
然后再对计算结果进行了单因素和双因素的敏感性分析，发现其影响最大的是营业收入增长率，其次是加权平均资本成本。
最终本文得出了DCF法对互联网企业的适用性较强和市场低估了腾讯的价值，以及在使用DCF法时要谨慎选择参数，尤其是营业收入增长率和加权平均资本成本的结论。
关键词：现金流折现法；互联网行业；价值评估；Analysis of Internet Enterprise Value Evaluation——Illustratedby the case of TencentABSTRACTUnder the background of the increasingly perfect market economy in China, the increasingly frequent corporate equity acquisition and mergers and other activities need to evaluate the value of the enterprise. Accurate assessment of corporate value is not only conducive to the development of the company itself, but also helps investors make more correct choices.In recent years, the market size of China's Internet industry has continued to expand. The Internet industry has many characteristics that are different from traditional industries, making it sometimes impossible to use traditional valuation methods. This paper selects the cash flow discount method and the real option method to evaluate the value of the target company through applicability analysis.In terms of research methods, this paper chooses the discounted cash flow method to evaluate Tencent Holdings. The difficulty and focus of the discounted cash flow method is the forecast of cash flow. In order to obtain more accurate results, this paper conducts the development of the Internet industry. Introduced, and then analyzed the future development potential of Tencent. Due to the complexity of Tencent's business, this article only selects its main business areas for analysis, namely the game, video, audio and social industries. In addition, this paper also analyzes Tencent's enterprise architecture and corporate strategy. In other words, based on the analysis of the historical development of Tencent Holdings, this paper combines the collected information as much as possible to further analyze the relatively uncertain factors such as its future development space.In the specific valuation process, this paper brings the results of Chapters 3 and 4 into the selected model for settlement. Then the sensitivity analysis of the single factor and two factors was carried out on the calculation results. The most significant impact was the growth rate of operating income, followed by the weighted average cost of capital.In the end, the paper concludes that the DCF method has strong applicability to Internet companies and the market underestimates the value of Tencent, and the choice of parameters when using the DCF method, especially the conclusion of operating income growth rate and weighted average cost of capital.Key Words：Discount cash flow method; Internet industry; Value assessment目录摘要 (I)ABSTRACT .................................................................................................................... I I 目录 (IV)第1章绪论 (1)1.1 研究背景 (1)1.2 文献综述 (2)1.2.1 国外文献综述 (2)1.2.2 国内文献综述 (4)1.3 研究思路和框架 (4)1.4 研究方法 (5)1.4.1 文献分析法 (5)1.4.2 案例研究法 (5)1.5 创新点和难点 (5)1.5.1 创新点 (5)1.5.2 难点 (6)第2章企业价值评估相关概念阐述 (7)2.1 企业价值定义 (7)2.2 主要估值方法概述 (7)2.2.1 收益法 (7)2.2.2 市场法 (9)2.2.3 实物期权法 (10)2.3 互联网企业估值方法选择 (12)第3章腾讯控股自由现金流量预测 (14)3.1 腾讯控股营业收入预测 (14)3.1.1 腾讯控股战略及企业架构分析 (14)3.1.2 腾讯控股游戏业务分析 (16)3.1.3 腾讯控股广告业务分析 (19)3.1.4 腾讯社交业务分析 (24)3.1.5 腾讯控股支付分析 (26)3.1.6 腾讯云服务业务分析 (27)3.1.7 腾讯控股营业收入预测 (28)3.2 腾讯控股营业成本预测 (33)3.3 腾讯控股折旧和摊销预测 (35)3.3.1 腾讯控股固定资产折旧预测 (35)3.3.2 腾讯控股无形资产摊销预测 (36)3.4 腾讯控股管理费用及销售费用预测 (37)3.4.1 腾讯控股管理费用预测 (37)3.4.2 腾讯控股销售费用预测 (38)3.5 腾讯控营运资本变动及资本支出预测 (39)3.5.1 腾讯控股营运资本变动预测 (39)3.5.2 腾讯控股资本支出预测 (40)3.6 腾讯控股利息支出和所得税费用预测 (41)3.6.1 腾讯控股财务费用预测 (41)3.6.2 腾讯控股所得税费用预测 (41)3.7 腾讯控股其他收益和投资收益预测 (42)3.7.1 腾讯控股其他收益预测 (42)3.7.2 腾讯控股投资收益预测 (44)第4章腾讯控股适用DCF法的企业价值计算 (45)4.1 腾讯控股折现率计算 (45)4.1.1 腾讯控股债权比计算 (45)4.1.2 腾讯控股债务资本成本计算 (45)4.1.3 腾讯控股权益资本成本计算 (48)4.2 腾讯控股企业价值计算 (49)4.3 腾讯控股估值结果敏感性分析 (50)4.3.1 单因素敏感性分析 (50)4.3.2 双因素敏感性分析 (51)第5章结论和不足 (53)参考文献 (54)致谢 (58)中国石油大学（北京）硕士专业学位论文第1章绪论1.1 研究背景互联网行业于1969年诞生，并在接下来的几十年来保持着高速发展。
互联网企业的资产估值 定价模型构建及腾讯案例的蒙特卡洛模拟分析
参考内容二
融资租赁资产支持证券定价研究： 蒙特卡洛模拟的应用
一、背景介绍
融资租赁作为一种重要的融资方式，在社会经济发展中发挥着重要作用。而 融资租赁资产支持证券（ABS）作为融资租赁业务的新型融资工具，具有降低融 资成本、提高资金使用效率等优势。对融资租赁ABS进行合理定价，不仅有助于 投资者做出明智的投资决策，也有助于融资租赁企业的健康发展和风险控制。因 此，本次演示旨在通过蒙特卡洛模拟方法对融资租赁ABS进行定价研究。
定价模型构建
定价模型是指为企业或产品制定价格的过程中所采用的模型。构建定价模型 需要考虑成本、市场需求、竞争情况等多个因素。常用的定价模型包括成本加成 模型、市场导向模型、竞争导向模型等。
针对互联网企业，通常采用市场导向模型和竞争导向模型来构建定价模型。 市场导向模型市场需求、消费者心理和行为等因素，以目标市场份额和消费者支 付能力作为主要变量来制定价格。竞争导向模型则主要考虑竞争对手的价格策略 和企业自身竞争地位来制定价格。在构建定价模型时，需要结合实际情况选择合 适的模型，并对模型中的参数进行合理设置。
互联网企业的资产估值 定价模 型构建及腾讯案例的蒙特卡洛
模拟分析
目录
01 互联网企业的资产估 值
02 定价模型构建
03 蒙特卡洛模拟分析
04 结论
05 参考内容
随着互联网的快速发展，互联网企业逐渐成为全球经济的重要组成部分。互 联网企业的资产估值和定价模型构建对于企业发展和投资具有重要意义。本次演 示将探讨互联网企业的资产估值方法，定价模型构建过程，并以腾讯公司为例， 介绍蒙特卡洛模拟分析在定价模型中的应用。
3、利用现金流和违约概率，我们计算了资产池的信用风险。 4、最后，利用定价模型，我们计算出融资租赁ABS的合理价格。
新经济时代财务分析的可比性问题研究——以腾讯为例
新经济时代财务分析的可比性问题研究——以腾讯为例新经济时代财务分析的可比性问题研究——以腾讯为例引言：随着经济的发展和科技的进步，进入了新经济时代。
在这个时代，创新和互联网已经成为推动经济增长的重要引擎。
新经济时代的中坚力量之一便是互联网巨头腾讯。
作为全球领先的科技公司，腾讯在这个数字化时代中扮演着重要的角色。
但在财务分析中，我们发现了一些新经济时代下的特殊因素，这些特殊因素对于财务数据的可比性产生了一定的影响，因此需要进行深入的研究和分析。
一、新经济时代的特殊财务因素1. 不断变化的商业模式新经济时代的商业模式不断发生变革，以科技为驱动的创新在各行各业不断涌现。
传统的财务指标和分析方法无法准确衡量这些新兴行业的财务表现。
以腾讯为例，过去的盈利模式主要依靠在线游戏业务，而现在，腾讯已经成为一个多元化的企业，业务涵盖了社交媒体、云计算、金融科技等领域。
这就使得传统的财务指标难以全面评估腾讯的业绩。
2. 投资回报周期的延长在新经济时代，很多企业在早期阶段经常面临亏损，大量投资资本用于研发和创新。
这导致了投资回报周期的延长，企业无法迅速取得回报。
腾讯也不例外，尽管其在多个领域都有强大的市场份额和用户基础，但在一些新兴领域的投资回报仍在不断积累中。
因此，仅仅依靠传统的盈利指标很难评估腾讯的潜在价值。
二、财务分析中的可比性问题1. 不同业务板块的财务指标差异腾讯作为一个多元化企业，不同业务板块的财务指标存在很大的差异。
以社交媒体业务和云计算业务为例，前者主要依靠广告收入，后者主要依靠订阅和销售。
这两个业务板块在财务指标上的差异使得对腾讯整体业绩的评估变得困难。
对于投资者来说，如何准确评估各个业务板块的贡献以及平衡不同板块之间的风险成为一个重要问题。
2. 高速成长背后的风险腾讯作为一个高速成长的企业，其财务数据在短时间内的变动幅度较大。
这种高速成长背后往往伴随着一定的风险，如市场前景的不确定性、竞争的加剧等。
收益法在企业价值评估中的应用——以腾讯为例
收益法在企业价值评估中的应用——以腾讯为例
张静
【期刊名称】《老字号品牌营销》
【年(卷),期】2022()10
【摘要】本文主要以收益法为核心,以腾讯公司为代表进行企业价值评估。
对腾讯企业的财务数据进行分析、筛选、整理以及具体的计算,得出腾讯企业的价值,并且分析收益法在腾讯企业价值评估过程中的适用性和评估难点,最后根据分析得出的结论进行总结思考,指出不足,促进腾讯等互联网企业快速发展。
【总页数】3页(P169-171)
【作者】张静
【作者单位】西京学院
【正文语种】中文
【中图分类】F27
【相关文献】
1.收益法在企业价值评估中的应用分析--基于企业生命周期理论
2.收益法在企业价值评估中的应用研究文献综述
3.收益法下企业价值评估应用研究——以A公司为例
4.收益法在企业价值评估中的应用研究文献综述
5.收益法评估企业价值中收益预测的合理性研究———以Y集团为例
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腾讯企业案例分析(简洁版)
腾讯的神话
经营手段之一
模仿
抄
• 在马化腾的领导下，腾讯公司的大量产品都有明显的抄袭痕迹。 • 阿里巴巴的CEO马云认为：“现在腾讯拍拍网最大的问题就是 没有创新，所有的东西都是抄来的。” • 新浪网原总裁兼CEO王志东更严辞批评：“马化腾是业内有名 的抄袭大王，而且他是明目张胆地、公开地抄……”
•
然而马化腾对于抄袭则是如此看 待：“抄可以理解成学习，是一种 吸收，是一种取长补短。”
成立时间： 公司口号： 企业愿景： 企业精神： 价值观：
1998年11月 打造精彩在线生活 最受尊敬的互联网企业 锐意进取，追求卓越 正直，尽责，合作，创新
Hale Waihona Puke 背景介绍姓名：马化腾 籍贯：广东潮阳 出生日期：1971年10月 毕业院校：深圳大学 专业：计算机专业 学历：本科
个人经历： 1989.9-1993.7： 深圳大学计算机专业 1993.4-1998.10：润讯通信发展有限公司工程师 1998.10-至今：深圳腾讯计算机系统有限公司董事会主席、执 行董事兼首席执行官CEO
腾讯企业文化
愿景 ：最受尊敬的互联网企业 使命 ：通过互联网服务提升人类生活品质 价值观 ：正直 尽责 合作 创新 企业精神 ：锐意进取，追求卓越 经营理念 ：一切以用户价值为依归发展安全健康活跃平台
管理理念 ：关心员工成长 强化执行能力 追求高效和谐平
衡激励约束
企业使命
版本一 用互联网的先进技术提升人类的生活品质是腾讯公司的使命。 腾讯QQ的发展深刻地影响和改变着数以亿计网民的沟通方式和 生活习惯，它为用户提供了一个巨大的便捷沟通平台，在人们生 活中实践着各种生活功能、社会服务功能及商务应用功能；并正 以前所未有的速度改变着人们的生活方式，创造着更广阔的互联 网应用前景。
互联网企业的资产估值、定价模型构建及腾讯案例的蒙特卡洛模拟分析(上)
互联网企业的资产估值互联网企业的资产估值、、定价模型构建及腾讯案例的蒙特卡洛模拟分析（上）2017年06月09日摘要摘要：：针对传统财务会计理论及实务对互联网资产价值的忽视，基于梅特卡夫法则和企业经营适应性预期假设，本文提出了不确定情景下互联网资产的实物期权定价模型，利用蒙特卡洛模拟法并选取腾讯公司进行模型实测。
研究显示，该实物期权模型可以精确地估算互联网资产价值，计算结果与有效市场理论算法高度一致；研究发现，互联网资产价值在互联网企业价值中占据主导地位，初始收入增长率和估计期间对互联网资产价值有显著正向影响，长期企业经营成本系数和企业经营成本系数对其价值有显著负向影响。
结果启示企业可通过降低企业成本或增加企业网络用户数来提升其互联网资产价值。
关键词关键词：：互联网资产，定价模型，蒙特卡洛模拟一、引言引言 随着科技与经济的融合发展，我国互联网经济以近50%的比例逐年增长，全球互联网企业的并购更是风起云涌。
网络经济的蓬勃发展日益增加了对互联网企业估值的需求，也使传统资产评估理论面临着巨大的挑战[1]。
与传统企业依赖生产要素和资本驱动发展的方式不同，互联网企业则是以科技创新和知识管理为核心源动力的方式发展，这也造就了其“轻资产，高估值”的特性。
由于现有财务会计理论及实务对互联网轻资产的价值评估缺乏系统研究，互联网企业的轻资产无法准确估量，这一问题使得互联网企业的财务报表在一定程度上失真，进而对企业的资产管理和投资者的投资策略产生消极影响。
因此，当务之急是寻找一种科学的方法精确地估计互联网资产价值，从而解决互联网资产定价问题。
现有资产估值理论中主要有三种资产定价方法。
第一，市场比较法[2]。
根据等效替代原则，搜集市场上已有的同类或类似资产的近期交易价格数据，将被评估资产与可比资产进行属性比较，然后根据它们之间的异同，对已有的价格数据进行相应调整的技术思路。
这种方法适用于十分成熟的交易市场（如房产交易等），要求拥有大量资产交易数据且必须确保被评估资产与可比资产存在较小的差异，而若将其用于评估成交数量少的资产则估值误差会十分巨大。
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企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师：二零一五年 十二 月经济与管理系财务管理康翻莲摘要随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。
本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。
在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。
结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。
接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。
关键词：企业价值评估、评估方法、收益法目录摘要 (1)1 理论综述 (3)1.1企业价值理论概述 (3)1.2企业价值评估的理论和方法 (3)1.2.1企业价值评估的含义 (3)1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3)2 企业价值评估的一般方法 (4)2.1收益法 (4)2.2成本法 (4)2.3市场法 (4)2.4期权定价法 (4)3 腾讯公司企业概况 (5)3.1腾讯公司简介 (5)3.2企业财务状况 (5)3.2.1企业财务指标分析 (6)3.2.2营运能力分析 (7)4 企业价值评估 (8)4.1收益法 (8)4.2期权定价法 (11)4.2.1参数估计 (11)4.2.2计算过程 (11)5 结论及不足 (12)参考文献 (12)1.理论综述1.1 企业价值理论概述效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。
企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。
从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。
按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。
资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。
1.2 企业价值评估的理论与方法1.2.1 企业价值评估的含义企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。
这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。
企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。
1.2.2企业价值评估的必要性与意义（1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。
（2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。
目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。
如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内容。
从这个意义上讲，企业各个领域的人员都应该深入了解影响企业价值的因素，并以对企业价值的影响作为决策的依据。
同时企业管理目标的实现程度也作为企业的投资者考核经营者业绩的主要依据。
（3）为企业的利益相关者作出正确的决策作参考由于企业的价值在本质上与社会价值存在一致性，所以企业的利益相关者(债权人、债务人、银行、股东、税务机关、社会公众等)的价值在企业价值最大化中都有所体现。
对企业价值评估的研究，不仅有利于企业的利益相关者根据企业的市场价值做出正确的投资决策，还有助于提高整个社会的福利【2】。
2.企业价值评估的一般方法企业价值评估是对企业持续发展潜质的认识和评价过程，是一个综合了企业能力、宏观经济形式、主观判断等因素后的评价。
现在国际上通用的评估方法有：市场法、成本法和收益法。
这三种方法又称为传统的企业价值评估方法【3】。
当然还有实物期权理论的企业价值评估方法。
2.1 收益法收益法的主要思路是将要进行价值评估的企业预期收益资本化并折现，从而确定评估对象的价值。
其主要方法是现金流量法。
2.2 成本法成本法也称成本加和法、资产基础法，是评估人员在合理评估企业各项资产和负债价值的基础上，确定评估对象价值的一种评估方法。
成本法的基本思路是：将被评估企业视为一个生产要素的组合体，在对各项资产清查核实的基础上，逐项进行评估，最后加和获得企业整体价值。
2.3 市场法运用市场法进行企业价值评估是指将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象的价值。
2.4 期权定价法期权定价法【4】考虑了不同的投资机会和投资者决策权对企业价值的影响，并认为互联网企业价值具有看涨期权的性质。
期权定价法中应用最广泛、也最基础的模型就是布莱克-斯科尔斯定价模型：布莱克-斯科尔斯公式：)(-）d (21d N Xe SN C rt -= 其中：)/(])2/r ()/[ln(d 21T T X S σσ++= T σ-d d 12=式中：C 为看涨期权股权价值S 为标的资产的前价格 K 为看涨期权的执行价格 r 为年度连续无风险收益率 t 为期权到期的时间（年）2δ为标的资产价格变化的方差N （d1）、N （d2）为正太分布随机变量值小于或等于d1、d2的概率3.腾讯公司企业概况3.1 腾讯公司简介腾讯控股有限公司成立于1998年11月，并于2004年6月16日在香港交易所主板上市，依托QQ 即时通讯软件带来的大量用户群，是目前中国最大的互联网综合服务提供商。
成立十三年以来，腾讯公司一直积极拓展各方面互联网服务业务，始终处于稳健、高速发展的状态。
腾讯公司提供多种互联网增值服务和无线增值服务，为互联网用户带来丰富的网络互动体验。
通过即时通信工具、门户网站、旗下游戏平台、多媒体社交网络服务和无线门户等网络平台，腾讯公司服务于中国最大的网络社区，满足互联网用户在线沟通、资讯、娱乐和电子商务等方面的需求。
腾讯主要提供以下服务：增值服务、网络视频、音乐流媒体、网游、博客、电子邮件、分类信息、收费服务、电子商务和企业服务等。
腾讯的收入主要由大块构成：网络广告、增值服务和电子商务交易。
3.2 企业的财务状况2013年第二季度，以最后一个交易日为计算节点（6月28日）腾讯的市值为726.5亿美元，排名首位，成为股价最贵的中国公司。
行情数据显示，腾讯控股上市9年多以来，其股价累计上涨了约107倍，但仍有国际投资机构继续上调其股价目标价，一度至480港元。
3.2.1 企业财务指标分析表3.1 腾讯公司2005-2012简明资产负债表（单位：亿元）资料来源：腾讯公司财务年报表 3.2 腾讯公司2005-2012年简明损益表（单位：亿元）资料来源：腾讯公司财务年报利用《财务管理》所学的知识，财务杠杆是企业用负债对资本收益进行调节的方式，即从企业的权益结构的合理、稳定等性能可以看出企业的债务偿还能力。
企业通过一定的融资手段对自身资产进行融资时可以看做是采用财务杠杆。
衡量财务杠杆的指标有：资产负债率=负债总额/资产总额⨯100%权益乘数=资产总额/权益总额⨯100%下表所示的腾讯2005-2012年资产负债率和权益乘数指标，从表中可看出，腾讯公司的权益乘数总体偏低但却呈现出逐步上升的势头，说明腾讯的负债比低，债务的偿还能力较好，财务风险低。
3.2.2 营运能力分析表 3.4 腾讯公司近5年营运能力相关指标统计表如表3.4所示，腾讯公司近5年的净经营营运资本均为负数。
本文将腾讯公司现金及现金等价物的1%划为经营性流动资产，99%划分为金融资产，腾讯持有大规模的现金是导致其净经营营运资本为负数的主要原因。
再者，递延收入的大幅度增加导致了经营流动负债的增加也是重要原因之一。
腾讯公司近年来的销售收入急剧增长，互联网增值服务收入又是其主要收入来源，而此项收入的性质主要是预收客户的增值服务费用，因此，销售收入的增长导致了相应的递延收入的增长。
表 3.5 腾讯公司近5年营运能力相关指标统计表由表3.5可知，总体来说，腾讯公司的营运能力状况是比较好的，资产的管理质量和利用效率都比较高。
4 企业价值评估4.1收益法(1)确定基期与预测期如前所述，互联网企业所面临的市场环境变化较大，尤其是近几年，我国互联网行业通过一系列的创新和技术进步，已经发生了颠覆性的变化，并且，在可预见的将来，互联网行业还将发生较大的、变革性的环境变动，因此，本文将腾讯公司2008年至2012年的数据作为基期数据，重点参考近三年的数据进行预测，将2013至2017年作为详细预测期。
(2)计算历史现金流量公司自由现金流量=（税后净利润+利息费用+非现金支出）-营运资本追加-资本性支出查找资料，腾讯公司2008年至2012年的自由现金流量计算过程如表3.6 表 3.6 腾讯公历史由现金流运算表（单位：千元）(3)确定预测期现金流量根据上文所分析的腾讯公司目前的财务状况和发展规划，预测公司未来年的现金流量情况如表3.7(4)确定折现率本文采取平均资本成本作为折现率，分别计算股权资本成本和债券资本成本。
第一，无风险报酬率的计算。
根据中国债券投资网上公布的数据，选取我国2013年1月发行的7年期债券的年利率作为计算无风险报酬率的依据。
由于我国债券的票面利率都是按照单利计算，因此，根据公式f R =n nr +1-1=7%42.371⨯+-1=3.11%其中：f R 为无风险报酬率 n 为国债期限 r 为n 年期国债利率 第二，贝塔系数的确定。
在查阅资料过后确定贝塔系数为1.0974. 第三，市场平均收益率经查阅为10.90% 第四，股权资本成本的计算。
e K =f R +β（m R -f R ）=3.11%+1.0794⨯（10.9%-3.11%）=11.66%第五，债权资本成本的计算。
根据腾讯公司年年报数据，平均债务成本d K 为6%，有效税率T 为15%。
第六，目标资本结构。
腾讯公司近5年的资产负债率水平如下表所示表 3.8 腾讯公司近五年资产负债率统计表目标结构的资产负债率=（48.79%+43.99%）÷2=46.39%第七，加权平均资本成本的计算。
WACC K =d K （1-T ）⨯ +e K ⨯=6%⨯（1-15%）⨯46.39%+11.66%⨯（1-46.39%）=8.62% (5)确定后续增长率目前我国互联网行业平均增长速度为 4.4%，尽管腾讯公司发展具有很强的战略竞争力，实际增速会超过行业平均水平，但是其增速会逐步放缓，加上通货膨胀因素我保守预测其达到恒值状态时的增长率为3%。