东方汽车制造公司筹资决策案例

生产副总经理张伟说: 目前筹集的3亿元资金，主 要用于投资少、效益高的技术改造项目。这些项 目在两年内均能完成建设并正式投产，届时，将 大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔 投资在投产后3年内可完全收回。所以应发行5年 期的债券筹资。
财务副总经理王超提出了不同的意见，他说: 目前 公司全部资金总额为10亿元，其中自有资金为4亿 元，借入资金为6亿元，自有资金比率为40%， 负债比率为60%。这种负债比率在我国处于中等 水平，与世界发达国家相比，负债比率已经比较 高了。如果再利用债券筹集3亿元资金，负债比率 将达到64%，显然负债比率过高，财务风险太在。 所以，不能利用债券筹资，只能依靠发行普通股 或优先股股票筹集资金。
财务副总经理王超补充说: 该公司属于国务院批准 的高新技术企业，执行特殊政策，所得税税率为 15%，税后资金利润率为15%，准备上马的技术 改造项目，由于采用了先进设备，投产后预计税 后资金利润率将达到18%左右。所以他认为这一 技术改造项目仍应付诸实施。
来自某大学的财务学者郑教授听了大家的发言后 指出: 以16.5%的股息率发行优先股不可行，因为 发行优先股筹集资金所花费的筹资费用较高，把 筹资费用加上后，预计利用优先股筹集资金的资 金成本将达到19%，这已高出公司税后资金利润 率，所以不可行。但若发行债券，由于利息可在 税前支付，实际成本大约在9%左右。 财务副总经理王超听了郑教授的分析后，也认为 按16.5%发行优先股，的确会给公司造成沉重的 财务负担。
公司的销售副总经理李立认为:产品销售量没有问 题，因为该公司生产的轻型货车和旅行车，几年 来销售情况一直很好。畅销全国各大省、市、自 治区，市场上较长时间供不应求。2003年公司的 销售状况创历史最高水平，居全国领先地位。在 近几年全国汽车行业质量评比中，轻型客车连续 夺魁，轻型货车两年获第一名，一年获第二名。
东方汽车制造公司筹资决策 案例
东方汽车制造公司是一个多种成分并存，具有法 人资格的大型企业集团。公司现有58个生产厂家， 还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业公 司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工业学院。 公司现在急需3亿元的资金用于七五技术改造项目。 为此，总经理赵广文于2005年2月10日召开了由 生产副总经理张伟、财务副总经理王超、销售副 总经理李立、某信托投资公司金融专家周明、某 研究中心经济学家吴教授、某大学财务学者郑教 授组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题。下 面是他们的发言和有关资料。
归纳一下这次筹资研讨会上提出哪几种筹 资方案？对几种筹资方案进行评价。 听了与会同志的发言后，你如何做出何种 中创建，初创时主要从事 劳动密集型产品的生产和出口。70年代侧重发展 化学工业，80年代后向汽车、电子和重工业领域 投资，并参与国外资源的开发。经营范围包括外 贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑、 化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司30 多个。大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国第 二大企业，世界20家大企业之一，资产达650亿美 元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是 韩国的象征。 然而超速发展的背后，大宇背负了 高额的债务。在1999年，经营不善、资不抵债的 大宇集团不得不走上破产清算的一步。2000年12 月，大宇汽车亦宣告破产。 案例分析要点：列出你由此得出的启示，从财务 杠杆的角度来写，至少列出两点。
总经理赵广文首先发言，他说: 十一五技术发行项 目经专家、学者的反复论证已被国务院于2004年 正式批准。这个项目的投资额预计为6亿元，生产 能力为4万辆. 。项目改造完成后，公司的两个系 列产品的各项性能可达到国际的先进水平。现在 项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在 2006年7月筹措3亿元资金，请大家讨论如何筹措 这笔资金。
但金融专家周明认为，目前我国金融市场还不完 善，股价波动较大，况且受股市规模限制，因此， 在目前条件下要发行3亿元普通股股票十分困难。 发行优先股还可以考虑，但根据目前的利率水平 和市场状况，发行时年股息率不能低于16.5%， 否则将无法发行。如果发行债券，因要还本付息， 投资者的风险较小，估计以12%的年利率就可以 顺利发行。