股指期货期现套利
股指期货期现套利-基差套利交易策略
2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。
最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。
我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。
1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。
根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。
实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。
那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。
假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。
如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。
一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。
投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。
正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。
股指期货期现套利策略及案例的分析
指数的走势会出现偏差，而在这种偏差到达不正常时，套利时机出现。
何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利本钱时为不正常。
这里所说的套利本钱包括资金使用本钱、交易费用、冲击本钱以及一些时机本钱。
根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差到达25点以上时为不正常，现期现套利时机出现。
在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利本钱，套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利时机，怎样把握时机呢？理论上，当期现价差到达25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。
但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比拟差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
构建ETF基金组合。
ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。
例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。
1、ETF的选取利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。
2、资金配置以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。
3、选择开仓时机如前述，期现价差到达25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。
4、选择平仓时机当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。
从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的时机。
开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。
三、风险点及防范措施1、追加期货保证金风险及防范措施股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金缺乏。
股指期货期现套利全攻略
股指期货期现套利全攻略2010年03月11日 09:18 中国证券网-上海证券报期现套利与定价关系、期现套利的风险、套利全攻略随着股指期货的推出日益临近，越来越多的投资人开始关注如何利用这一新品种“淘金”。
为此，本报记者联系了部分业内专家，为读者提供一套利用股指期货套利的攻略。
⊙叶苗钱晓涵整理○编辑金苹苹期现套利与定价关系目前通常可以将套利机会分为两类：第一类是投资小于等于零但收益却大于零；第二类是投资小于零但收益却大于等于零。
无套利定价原理是指在金融市场上，不存在套利机会；也就是说，如果市场是均衡的，那就不存在“免费的午餐”。
此原理意味着：两个未来现金流完全相同的投资组合，它们必定具有相同的现值。
如果违反此原则，则必定出现套利机会。
构建两个投资组合，若其未来价值相等，则现值一定相等。
否则将出现套利机会：买入现值较低的投资组合，同时卖出现值较高的投资组合，并持有到期，如此必定获得无风险利润。
无套利原理确定的是不存在套利机会时的均衡价格，这个价格通常也被称为公允价格。
期权、期货等衍生品都可以利用无套利原理来定价。
根据无套利定价方法，推导标的资产为个股的远期合约的公允价格。
几个基本假设是：1、没有交易费用和税收；2、市场参与者可以用相同的无风险利率借入与贷出资金；3、允许现货卖空；4、若出现套利机会，投资者将参与套利活动，使套利机会消失。
通常计算的理论价格是在无套利机会下的均衡价格。
期货合约与远期合约的主要区别在于，持有期货合约与持有远期合约不同，需要逐日盯市，会有当日无负债结算。
但是在一定条件下，具有相同标的资产的期货合约与远期合约两者价格相等。
当无风险利率是常数时，交割日相同的远期合约的价格和期货合约的价格相等。
我们可以将沪深300指数看作支付红利的投资资产的价格，该投资资产是构成沪深300指数的成份股组合，而投资资产支付的红利是这个成份股组合的持有者收到的红利，这样我们在考虑定价问题时可以将沪深300指数看作一只股票来处理。
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货和股票现货之间的套利是一个经典的交易策略，在市场上已有很长时间了。
通过股指期货和股票现货之间的差价，投资者可以进行套利交易，从而在风险控制的同时实现可观的盈利。
但是，这种交易策略并不是简单的买入卖出，投资者应该对股指期货和股票现货之间的套利成本和影响因素有一定的了解。
在股指期货和股票现货之间进行套利，需要考虑以下成本因素：1、交易成本投资者在进行股指期货和股票现货套利时，需要缴纳期货保证金和证券现货交易手续费等费用。
这些费用一般相对较低，但是对于套利盈利的大小有一定的影响。
2、资金成本套利交易需要用到大量的资金，因此资金成本是套利成本中很重要的一个因素。
一般来说，资金成本包括借贷利息和股票融资利息。
借贷利息是指投资者需要借贷资金进行套利交易的利息，股票融资利息是指借来股票进行融券卖出的利息。
3、风险成本股指期货和股票现货之间的套利交易是有一定风险的，投资者需要承担一定的风险成本。
这种风险成本包括市场风险、价格波动风险和交易风险等。
1、期货合约价格期货合约价格对股指期货和股票现货套利成本有着重要影响。
由于期货价格与现货价格的差价影响套利收益，因此投资者需要认真分析期货合约价格的变化，以确定最佳入市时机。
2、市场情绪市场情绪是股指期货和股票现货套利成本的关键因素之一。
投资者需要密切关注市场情绪变化，以预判市场走势。
如果市场情绪趋于向好，股指期货和股票现货之间的差价可能会收缩，从而减小套利收益并增加套利成本。
政策风险对套利成本的影响也不可忽视。
政策风险包括政策的变化、政府干预等。
如果政策出现变化，会对市场产生影响，从而影响股指期货和股票现货的价格差，增加套利成本。
综上所述，股指期货和股票现货的套利成本是受到多种因素影响的。
投资者在进行股指期货和股票现货套利交易时，需要系统地分析这些因素，并结合自身的资金实力和风险承受能力，以制定合适的交易策略。
股指期货套利研究及实证分析——以沪深300股指期货和ETF为例
沪深 ３ ０ ０ 股指期货合约 自２ ０ １ ０ 年 ４月 １ ６ Ｅ ｌ 起 正式上 市交易 。 股指期货 ， 也称为股票价格指数期货 ， 是 以股价指数作 为标 的物 的标准化期货合约 ， 双方约定在未来 的某个特定 日期 ， 可以按照 事先确定的股价指数 的大小 ， 进行标 的指数 的买卖 。沪 深 ３ ０ ０ 股指期货就是将沪深 ３ ０ ０指数作为标的物而形成 的标 准化 期货 合约 ， 交易于 中国金融 期货交易所 。国内首份股 指期货合 约的 诞生 ， 一改证券市场只能做多 ， 不能做空的“ 单边市” 局面。
和反 向套利分析股指期货期现套利的套利区间的上下 限。
（ 一） 股指 期 货 正 向 套利 操 作 ①
可操作性。 因此， 在市场 交易 中， 期现套 利备受 青睐， 通过 沪深 ３ ０ ０股指期货真实交 易数据 为基础进 行 的实证 研 究， 套利 者可 以在股票市场 中准确发 现套 利机会 ， 最终 在低 风 险条件 下获得
稳定 收益 。
股指期货正向套利即空头套利 ， 指市场的股指期货 价格被 高估 ， 套利者预期在未来的一段时间内 ， 期货价格将 面临下跌过 程， 此时卖出期货 ， 同时买入相 同价值 的现货 ， 当期货 价格和 现 货价格 回到有利位置 ， 同时进行平仓 ， 获取套利收益 。
表 １ 正向套利操作及现金流情况
经营者 股指期货套利研究及实分析 以 沪深 ３ ０ ０股 指 期 货 和 Ｅ Ｔ Ｆ为例 鞠 洋 洋 赵 哲瑜 史 良 周 雪健
（ 上海金融学 院 ， 上海 摘 要： ２ ０世纪 ８ ０年代 ， 股指 期货在 金融创新过程 中应运 而生， 成为最 为重 要 的金 融衍 生工具 之 一。我 国推 出的 沪深 ３ ０ ０股指期货， 由于起步较 晚， 且 与之相 关性较大 的金 融期 货品 种十分缺乏， 股指期货 的跨 品种套利 与跨 市套 利 目前并不具备 ２ ０ １ ２ ０ ９ ）
如何利用沪深300股指期货进行期现套利
如何利用沪深300股指期货进行期现套利学员：崔山川学号：10821240120 套利是股指期货投资的重要手段之一，投资者可以通过期指定价模型来确定套利区间从而获得无风险收益，而期现套利是套利中最常见的一种。
期指合约的到期日一定会回归其合理值，当股指期货合约的实际价格严重脱离其理论价格时，就可以通过在期现市场同时建立头寸来进行期现套利。
在期现套利中，准确确定套利的上下边界和构建现货组合是期现套利的关键。
期现套利是一种无风险套利，只要收益能够弥补基本的交易成本，就可以在不用关心市场走势的同时获得无风险收益。
所以，期现套利的焦点在于对股指期货合约准确地定价从而确定套利的上下边界。
迄今为止，期货定价模型主要以持有成本模型(Costof Carry Model)为主。
期货定价模型与套利边界的确定首先定义：St：股票现货在时刻t的价格；ST：股票现货在时刻T(合约到期日)的价格；Ft：股指期货在时刻t的价格；FT：股指期货在时刻T的价格；Cs1：买入股票现货的交易成本；Cs2：卖出股票现货的交易成本；Cf1：卖出股指期货的交易成本；Cf2：买入股指期货的交易成本；r：借款利率；rd：贷款利率；d：股票分红比例；其中交易成本C=佣金+印花税+冲击成本。
如果期现两市收益之和大于零，则说明存在套利可能。
即得到合理价格的理论上限：Ft≤Ste(r-d)(T-t)+(Cs1+Cf1)er(T-t)+Cs2+Cf2在卖出现货的过程中涉及到做空股票的贷款成本，即额外考虑到现金流量为－Strd(T-t)的利息成本。
根据期现两市的收益，整理得出股指期货的理论下限为：Ft≥Ste(r-d)(T-t)－(Cs2+ Cf2)er(T-t)－(Cs1+Cf1)－Strd(T-t)最终我们得出非完美市场下的股指期货的无套利区间为：Ste(r-d)(T-t)－(Cs2+Cf2)er(T-t)－(Cs1+ Cf1)－Strd(T-t)≤Ft≤Ste(r-d)(T-t)+( Cs1+Cf1)er(T-t)+Cs2+Cf2这也就是期指定价区间的上下边界。
股指期货期现套利模型及实证研究
利 策 略 的 研 究 上要 集 中在 女 下 两方 面 ： Ｉ 】
一
（ ） 现套利 的成本 分析 、 套 利 区间 二 期 无 持有 成 本 模 型 的 前提 是存 在 ・ 完 关 几 睁 擦 的 巾 场 耶 个 境， 而现 实 中并 存 在 这 样 的 巾 场 条 件 ， 进 行 股 指 期 货 套 利 在
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一
罐 财政金融
艰 期 货 期 观 套 刭 旗 型 及 寞 硒 宄
口黄 丽 中南 Hale Waihona Puke 经 政 法 大学 金 融 学 院
摘 要 ： 该文 根 据 持 有 成 本模 型构 建 股 指 期 货 期 现 套 利模 型 ， 沪 深 ３ ０股 指期 货 真 实 交 易数 据 为 基 础 进行 实证 分析 ， 到 不 同 以 ０ 得 市场 行 情 下 套 利 机会 存 在 差 别 ， 并且 主 要 以正 向 套 利 为 主 的 结论 。
关 键 词 ： 指 期 货 ； 现 套 利 股 期
一
、
文 献 回顾
实 际 价 格 高 于 理 论 价 格 时 候 ，投 资 者 者 可 以 卖 股 指 期 货 ， 时买 入股 指现 货投 资组 合 ， 指期 货到 期时 将其 半仓 ， 同 股 同时 卖 出 现 货 头 寸米 获 取 尤 风 险 收 益 ，这 称 之 为 向 套 利 策 略。 当股 指 期 货 实 际 价 格 低 于 理 论 价 格 时候 ， 利 者 可 以买 入 套 股 指 期 货 ， 时 卖 空 股 指 现 货 投 资组 合 ， 指 期 货 到 期 时 将 其 同 股 平 仓 ， 时 买 人 现 货 头 十 ， 获 取 无 风 险 收 益 ， 称 之 为 反 向 同 以 这
中证500股指期货跨期套利的体会
中证500股指期货跨期套利的体会
1、在现货强势行情到来时，股指期货容易呈现系统性期现套利
机会，因当月合约距交割日较近期现价差短期内就会收敛，从而使得套利者短期内就能获得低风险收益，故此时应首先关注波动最大的当月合约；因下月合约套利机会比当月多，故套利者在当月合约无可操作性情形下重点关注次月合约套利操作机会。
2、套利机会在操作上的参考建议：当月合约期现价差超过40点时开始关注套利机会；若超过60点且距交割日较近，则可以考虑入场；若期现价差继续扩大，超过百余点则积极入场进行套利。
对于下月合约，当期现价差超过60点时开始关注套利机会；若达90点左右，可以考虑入场；若进一步扩大，同样需积极入场进行套利。
入场后待期现价差回归到合理区间平仓获利，合约若能出现贴水，不但是平仓获利的大好时机还能给套利者增加丰厚的收益。
3、期现套利虽然有交割制度保证期现价差最终收敛，但并不是
说没有风险，2010年10月份的那波强势行情令所有套利者记忆犹新，套利空间出现后期现价差不但没有收敛反而继续扩大，这凸显了套利时资金管理及风险控制的重要性。
在套利操作后若期现价差继续扩大，一般来说有两种处理方法，一是及时止损，二是预留足够的保证金。
而事实上，很多套利者对期现套利止损位的设置观念淡薄，因此做好资金配置就显得尤为重要，套利者可以结合现货行情走势的级别和强弱程度来进行资金配置。
总之，期现套利机会在未来一年内还将会频繁出现，套利投资者
只有对期现套利过程中出现的问题进行分析总结，并从中吸取经验和教训，同时做好套利资金管理与风险控制，才能在今后的期现套利中实现丰厚收益。
股指期货交易策略与股指期货套利
前言2010年1月8日，国务院原那么同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规那么，至此股指期货市场的主要制度已全部发布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。
股指期货上市前的各项筹办工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。
股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场持久以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极鞭策产物创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康开展作出重大奉献。
股指期货的呈现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。
操纵股指期货的多项特征与优势，可以轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。
为帮忙机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的根底常识、以及操纵股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
根底篇股指期货根底常识一、股指期货概况期货分为商品期货和金融期货。
股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的尺度化期货合约。
买卖双方报出的价格是一按期限后的股票指数价格程度，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。
1、股指期货的特征股指期货是一种金融衍出产物，即它的价格衍生于股票这样一种根底资产。
股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。
传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益程度下降，对风险进行办理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货就是这样一种高效率、低成本的策略东西。
〔1〕风险转移和收益增加股指期货的主要优势在于它可以实现风险转移。
市场中的投资者对风险有不同偏好。
风险厌恶型的投资者可能不但愿持有的投资组合发生吃亏，而风险爱好型的投资者却愿意主动承当更大的风险，而且通过准确预测市场的走势，来博取盈利的时机。
股指期货定价与期现套利分析——兼论沪深300股指的现货模拟策略
策略 ，对于 沪深 ３０股指期货推 出后 投资者发现市场价格 、 ０
抓住市场机会 具有重要 意义 。
一
当股指期货 实际价格高于理论价 格时候 ， 利者可 出售 套 股指期货 ， 同时买入 股指现 货投 资组 合 ， 并持 有股 指期货 到 期 冲销 ， 同时将现货 头寸 出售 以赚取 无风 险收益 （ 为正 向 此 套 利策 略 ） 。显然 ，我们可 以分 别得 到现货头寸 和期 货头寸
在 弦上 ， 之 欲 出 。 呼
不能得到很好地 满足。我们分别 用 Ｆ、； ｉ 表示 时点 的期货和 Ｓ
现货价格 指数 ， 、 ｃ 表示 卖空和买 入指数 现货 的交易成 本
比例 ， Ｃ 表示 卖空和 买入指 数期货 的交易成本 比铡 ， （ Ｃ Ｄｔ ， Ｔ表示现货 股利 ， ｆ ） Ｍ 表示期 货保证金 比率 ， Ｍ 表示 融券保 证 金 比例 。在考虑交 易成 本 、 卖空限制 、 借贷利率 、 保证金 等因
维普资讯
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股指期货 定价 与期现套利分析
兼论 沪深 ３０股指 的现 货模 拟策略 ０
苏 婵媛
（ 宁 大 学经济 学院 辽 宁沈 阳 １ ０ ３ ） 辽 ｌ０ ６
摘 要 ： 文结合股指期 货定价理论 模型和香 港恒指 定价 套利例证分析股 指期货期 现套利 的基本 思路 ， 本 并就 即将上 市的 沪深 ３ ０股指期 货的套利应用提 出可供 参考的现货模拟 策略 。 ０
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同理 ，我们 可整理 得 出股指期货 的反 向套 利 的触发 条
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股指期货套期保值和期现套利交易_真题-无答案
股指期货套期保值和期现套利交易(总分42,考试时间90分钟)一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。
)1. 股指期货的反向套利操作是指( )。
A．卖出股票指数所对应的一揽子股票，同时买入指数期货合约B．买进近期股指期货合约，同时卖出远期股指期货合约C．买进股票指数所对应的一揽子股票，同时卖出指数期货合约D．卖出近期股指期货合约，同时买进远期股指期货合约2. 对于股指期货来说，当出现期价高估时，套利者可以( )。
A．垂直套利 B．反向套利 C．水平套利 D．正向套利3. 4月1日，某股票指数为1400点，市场年利率为5%，年股息率为1.5%，若采用单利计算法，则6月30日交割的该指数期货合约的理论价格为( )。
A．1412.08点 B．1406.17点 C．1406.00点 D．1424.50点4. 某机构在3月5日投资购入A、B、C三只股票，股价分别为20元、25元、50元，β系数分别1.5、1.3、0.8，三只股票各投入资金100万元，其股票组合的β系数为( )。
A．0.9 B．0.94 C．1 D．1.25. 对于个股来说，当β系数大于1时，说明股票价格的波动( )以指数衡量的整个市场的波动。
A．高于 B．等于 C．无关于 D．低于6. 在考虑交易成本后，将期货指数理论价格( )所形成的区间，叫无套利区间。
A．分别向上和向下移动 B．向下移动C．向上或向下移动 D．向上移动7. 投资者利用股指期货进行多头套期保值的情形是( )。
A．当期货指数低估时B．计划在未来持有股票组合，担心股市上涨而使购买成本上升C．当期货指数高估时D．持有股票组合，担心股市下跌而影响收益8. 当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，( )。
A．各种股票的市场价格会朝着同一方向变动B．投资组合可规避系统性风险C．即使想通过期货市场进行套期保值也无济于事D．所有股票都会有相同幅度的涨或跌9. 以下反向套利操作能够获利的是( )。
如何利用沪深300股指期货进行期现套利
如何利用沪深300股指期货进行期现套利期现套利机会一般情况下，期现套利机会主要存在于以下三种情形：1.股指期货推出初期；2.指数成分股分红期；3.指数成分股中的大市值权重股发生特殊事件。
一、股指期货推出初期从全球主要市场股指期货品种上市的经验来看，在股指期货从不成熟走向成熟的过渡期中，套利机会往往呈现如下规律：1.上市初期期现套利机会较多。
我们的研究发现，股指期货在推出初期，由于市场效率较低，期货更容易偏离现货，待运行一段时间后，投资者情绪更趋平稳，投资者理念更趋理性，从而使得股指期货的定价发现机制更加完善，套利机会大幅下降。
同时，在股指期货推出初期，期现套利收益空间较大，甚至可以说具有暴利收益，但是随着市场的发展与成熟，期现套利的收益空间会快速下降。
2.与近月合约相比，次近月合约出现套利机会的概率更大（包括正套利机会和负套利机会）。
我们认为，近月合约和次近月合约之所以表现出不同的定价偏差特征，主要是因为交割时间越长，投资者判断指数未来走势难度越高，判断结果越容易出现较大偏差，故而使得次近月合约出现套利机会的概率更大。
3.与正套利机会相比，负套利机会更多。
我们认为这是因为与正套利策略相比，执行负套利策略需要买入期货卖出现货，其执行难度通常会大于正套利策略。
因此市场执行正套利机会的力量会大于执行负套利机会的力量，从而使得负套利机会更多。
二、指数成分股分红期根据指数编制规则，当成分股分红派现时，指数将不作除权处理，而是任其自然回落，因此，在指数成分股的集中分红期，就存在大量的期现套利机会。
不同的投资者对于指数现货的分红率具有不同的预期，当投资者的一致预期低于实际分红时，股指期货容易被高估，产生正套利机会；当投资者的一致预期高于实际分红时，股指期货容易被低估，产生负套利机会。
因此，在分红密集期，股指期货出现正负套利机会的可能性均存在。
三、指数成分股中的大市值权重股发生特殊事件当指数成分股中的大市值权重股发生特殊事件时，可能会造成股指期货与股指现货的定价偏差扩大，从而产生套利机会，我们可以通过股指期货和股票现货来变相实现对停牌期股票的买卖交易。
股指期货期现套利统计分析
股指期货期现套利统计分析————————————————————————————————作者: ————————————————————————————————日期:ﻩ股指期货期现套利统计分析点击:４６5次发布２010-0９-２７前言ﻫ根据海外主要市场股指期货上市表现情况来看，股指期货上市初期套利机会较多,但随着市场发展，期现套利机会迅速减少。
并且在上市初期期现套利的收益空间较大，可以说是暴利收益，但随着市场的发展和成熟，期现套利收益空间会迅速下降。
但是,收益的缩小并不代表套利机会消失,市场的波动还是会带给投资者许多瞬间的套利机会。
此时,开放的、多样的、灵活的套利系统系统对于投资者来说显得更加重要。
怎样才能抓住这稍纵即逝的机会是每位套利者非常关心的问题。
本文从期现套利的基本原理出发,然后对IF1００5、IF1006、ＩF1007、ＩＦ１０08、IF1009（截止至2０1０年9月１７日收盘)五份当月合约出现的套利机会进行统计分析,以发现其中的套利机会。
最后对机构参与套利后的市场进行了展望。
一、套利定义ﻫ股指期货期现套利是指利用期货市场与现货市场存在的价格差异,在冒较小风险的情况下赚取较高收益率的交易活动。
换句话说，套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常,以及市场缺乏有效性的其他机制，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获得无风险利润的行为。
ﻫ从套利方向上看，期现套利分为正向套利和反向套利。
正向套利指的是当现货指数被低估,某个交割月份的期货合约被高估时，投资者卖出该期货合约,同时按相应权重买进现货组合,建立套利头寸。
当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓,同时卖出现货组合,并获得套利利润。
反向套利与正向套利操作方向相反。
由于反向套利需要融券卖空现货，而目前A股市场对融券卖空有诸多限制,致使反向套利很难实现，因此本文只对正向套利进行统计分析。
二、基本的假设本文所说的套利机会主要基于以下假设的成本及费率数据:ﻫﻫ*期货买卖冲击成本按照买卖各造成0.2个基差冲击计算，换算成基差比大约总共是０.01%;考虑到股票（现货)流动性因素，买卖过程中冲击成本较高;ﻫ＊无风险利率这里指的是月收益率,换算成年化收益率是2.25%，即一年期固定存款利率；ﻫ*下文提到的套利机会是指交易扣除期货买卖双边手续费、期货买卖冲击成本、股票买卖双边手续费、股票买卖交易印花税(单边）、股票买卖冲击成本费率后仍有收益,即基差百分比大于0.７0％的机会;ﻫ*下文提到的明显套利机会是在上述扣除０.７%费率后，再扣除跟踪误差和无风险利率后仍有收益的交易,即基差百分比大于1％的机会。
股指期货套期保值和套利策略研究
股指期货套期保值和套利策略研究股指期货套期保值和套利策略研究一、引言股指期货作为金融衍生品的重要组成部分，具有风险管理和投资套利的双重功能。
股指期货套期保值和套利策略是投资者和交易者在股指期货市场中常用的交易策略。
本文旨在探讨股指期货的套期保值和套利策略，并对其进行深入分析和研究。
二、股指期货的基本概念和特点股指期货是以特定股票指数为标的物的金融衍生品。
它具有高度的杠杆效应和灵活的交易特性。
股指期货交易的标的物是股票指数，而不是实际的股票，因此投资者可以通过股指期货合约来对冲和管理风险，同时也可以通过套利策略获取利润。
三、股指期货套期保值策略套期保值是投资者利用股指期货市场来进行风险管理的一种策略。
投资者可以通过买入或卖出股指期货合约来对冲持有的股票和股票指数的价格风险。
例如，如果投资者持有一篮子股票，担心市场下跌，可以通过卖空相应的股指期货来对冲下跌风险。
当股票的价值下跌时，股指期货的卖空头寸将获得盈利，从而对冲掉股票的价值损失。
四、股指期货套利策略除了套期保值策略，股指期货市场还提供了丰富的套利机会。
套利是指通过买入和卖出不同市场或不同合约的金融衍生品来获取利润的交易策略。
股指期货市场存在着许多套利机会，如现货-期货套利、跨市场套利和价差套利等。
现货-期货套利是指通过买入股票指数中的成分股票，同时卖出相应的股指期货合约，来获得价格差异带来的利润。
当股票指数上涨时，现货价格将上涨，而股指期货价格也会上涨，此时投资者可以通过卖出股票指数期货合约来获得利润。
跨市场套利是指通过同时在不同的交易所或市场上买入和卖出相同或类似的金融衍生品，来利用价格差异获取利润。
例如，在两个不同交易所上的股指期货合约之间存在价格差异时，投资者可以通过买入低价合约在一个交易所，同时卖出高价合约在另一个交易所来获得利润。
价差套利是指通过买入和卖出不同合约、不同到期日或不同标的物的股指期货合约，来获得价格差异带来的利润。
例如，当同一股指期货合约在不同到期日上的价格存在差异时，投资者可以通过买入低价合约和卖出高价合约来获取利润。
如何在股指期货期现套利中构建现货组合
如何在股指期货期现套利中构建现货组合摘要:2010年4月16日,我国沪深300股指期货正式上市交易。
期现套利是股指期货套利交易的一种主要交易方式,如何构建现货组合是期现套利的关键。
本文介绍了几种常见的构建现货组合方法,通过实证分析得出通过构建沪深两市的etf组合来复制沪深300是可行的。
关键词:股指期货期现套利现货组合etf中图分类号:f830 文献标识码:a 文章编号:1674-098x(2011)06(c)-0191-01股指期货期现套利是指当股指期货合约的价格与股指期货现货指数价格(我国目前只有沪深300一种股指期货)出现偏差且偏离程度超过交易成本时,投资者就可以从两者之间的差价中进行套利。
显然如何解决现货组合走势必须与沪深300指数走势保持大体一致的问题是期现套利的关键。
1 构建现货组合方法简介1.1 完全复制法andrew和ford提出把指数中所包含的股票全部复制到投资组合中,个股投资比例和标的指数完全相同。
因为投资组合是依据指数编制的成分股和权重买进股票,是指数的完全复制,显然,其与标的指数股票完全相同。
但在实务中,由于一般指数股票数包含的股票数目较多,尤其是沪深300指数,包含了300个成分股,要完全选举标的的指数成分股,市场冲击成本过高,这使得完全复制法在实际应用中不大现实。
1.2 市值加权法市值加权法是根据股票指数成分股的市值权重,按从大到小的顺序,选取排在前n位的股票来模拟股票指数,各股票在模拟组合的权重比例与成分股在指数中的市值比例一致,但由此产生的问题是挑选出来的成分股的市值权重之和小于100%,因此,在模拟组合的总权重和指数总权重之间有一个权重放大系数。
我们采用和讯网2011年3月17日发布的沪深300权重股数据可以求得沪深300前30只股票的累积总市值为44.26%,权重放大系数=1/44.26%=2.26。
也就是说,此组合价格的变动有2.26倍的放大效应,当市场有利的时候采用模拟投资组合价格会更快的回归,当市场不利的时候也会使得价差更大。
国内股指期货期现套利计算详解
国内股指期货期现套利计算详解套利成本的高估，将减少套利机会，降低资金的使用率；而低估这个成本，会降低每次套利的收益率，甚至出现亏损。
总之，在股指期货正式上市以后，对套利成本的估计将是套利者生存的核心竞争力。
本周五中国金融期货交易所首个交易品种沪深300指数期货合约即将推出，这对我国资本市场的意义重大。
对于股票市场(股指期货的现货市场)来讲，股指期货将为广大股票市场投资者提供对冲系统性风险的有力工具，从而改变投资者对于股票大盘整体下跌无可奈何的情况。
而对于期货市场，股指期货将提升我国期货市场的整体行业竞争力。
股指期货推出后，我国期货市场作为金融市场重要组成部门的定位将真正落实，市场参与者的大幅扩容和机构资金的流入将给期货市场带来一次难得的发展机遇。
从市场创新来看，股指期货将为机构投资者提供金融创新的工具，使得这些机构可以按照金融工程理论框架去探索新的投资模式。
这其中股指期货套利交易就是一种值得研究的新型投资模式。
股指期货套利交易对于恢复扭曲的市场价格关系、抑制过度投机和增强市场流动性都有着重要的作用。
在世界成熟的金融期货市场上，套利和套期保值、投机一样，是市场的一个重要组成部分。
股指期货期现套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，并利用股指期货价格在到期日收敛于股价指数的特性赚取差价的投资方式。
如果期货价格高(低)于合理定价，那么交易者可以卖出(买入)股指期货，同时，买入(卖出)股指现货，在期货价格回归正常时，交易者就可以平仓获利。
在中金所交易制度的安排之中，到期交割制度保证了期货价格在到期时一定会回归合理，这就使得股指期货的期现套利几乎是无风险的。
股指期货合约的价格由现货指数价格加持有成本构成，在中国期货业从业资格考试的教材上其公式为：F=S×(1+(r-q)×T/365)式中F为期货价格，S为现货价格，r为无风险利率，q为股息率，T为此期货合约到期天数。
期货交易中的股指期货操作策略
期货交易中的股指期货操作策略在金融市场的众多投资工具中，股指期货因其独特的魅力和风险收益特征，吸引了众多投资者的目光。
股指期货交易不仅能够为投资者提供套期保值的工具，还能为投机者带来获取高额利润的机会。
然而，要在股指期货市场中取得成功并非易事，需要投资者具备扎实的知识、丰富的经验和科学的操作策略。
一、股指期货基础知识股指期货，是以股票价格指数为标的的金融期货合约。
它的价格取决于标的指数的走势。
与股票交易相比，股指期货具有高杠杆、双向交易、T+0 等特点。
高杠杆意味着投资者只需支付少量的保证金就能控制较大规模的合约价值。
这虽然能放大收益，但也同时放大了风险。
双向交易允许投资者在市场上涨时做多获利，在市场下跌时做空盈利。
T+0 制度则让投资者可以在当日内多次买卖，增加了交易的灵活性。
二、股指期货操作前的准备1、知识储备投资者需要深入了解股指期货的交易规则、合约特点、风险因素等。
学习基本的技术分析和基本面分析方法，掌握市场趋势的判断技巧。
2、风险评估明确自己的风险承受能力，根据个人的财务状况、投资目标和心理承受能力，确定合适的投资规模和交易策略。
3、模拟交易在进行实盘交易之前，通过模拟交易平台进行练习，熟悉交易流程和市场特点，积累经验，检验自己的策略是否可行。
三、股指期货的操作策略1、趋势跟踪策略趋势是市场的主导力量。
通过技术分析工具，如移动平均线、趋势线等，识别市场的主要趋势。
当市场处于上升趋势时，做多股指期货；当市场处于下降趋势时，做空股指期货。
但要注意，趋势可能会发生反转，因此需要设置合理的止损和止盈点。
2、均值回归策略认为价格会围绕其均值波动。
当价格偏离均值较大时，采取相反的操作。
例如，如果股指期货价格大幅高于其历史均值，预期价格会回调，从而做空；反之，如果价格大幅低于均值，预期价格会上涨，从而做多。
3、套利策略利用股指期货与现货指数之间、不同到期月份的股指期货合约之间的价格差异进行套利。
常见的有期现套利和跨期套利。
使用股指期货与ETF基金进行期现套利
使用股指期货与ETF基金进行期现套利要点1、股指期货期现套利，是指股指期货与股指现货之间套利，是利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行套利交易，属于无风险套利。
即在买入(卖出)某个月份的股指期货合约的同时卖出(买入)相同价值的标的指数的现货股票组合，并在未来某个时间对这两笔头寸同时进行平仓的一种套利交易方式。
理论上期现套利属于无风险套利。
只要定价偏差的收益能覆盖掉交易成本，就可以进行期现套利操作，而不用关心市场的未来走势。
2、股指期货套利的关键步骤之一在于对股指期货合约进行合理准确的定价，也即确定可以套利的边界。
迄今为止，对期货定价的研究大都从持有成本模型(Cost of Carry Model)和预期理论(Expectation Theory)两方面来进行，其中持有成本模型是最广泛被使用的定价模型，也是最接近实际运用的定价方法，它是Cornell & French 借助一对套利组合论证的在完美市场假设下的定价模型。
3、本文通过一个具体实例给出套利的完整过程。
套利期间的收益率为4.2%。
4、期现套利可能存在的风险包括冲击成本风险、跟踪误差风险、强行平仓风险，在实际操作的过程中应该注意。
5、使用宏源期货购买的股指期货套利软件，可以自动进行现货组合的构建、选择套利模型、套利机会监控、自动/半自动套利交易执行与调整、交易结果分析、平仓机会监控、自动/半自动平仓交易执行与调整、盈亏统计分析/保证金管理/帐务清算。
股指期货期现套利的概念股指期货期现套利，是指股指期货与股指现货之间套利，是利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行套利交易，属于无风险套利。
即在买入(卖出)某个月份的股指期货合约的同时卖出(买入)相同价值的标的指数的现货股票组合，并在未来某个时间对这两笔头寸同时进行平仓的一种套利交易方式。
理论上期现套利属于无风险套利。
只要定价偏差的收益能覆盖掉交易成本，就可以进行期现套利操作，而不用关心市场的未来走势。
股指期货期现套利投资策略
盈亏 合计盈亏
实际交易中别忘了扣除交易成本
27
期现套利收益率
4月19日——11月12日期间的套利收益率
年化收益率22.3%
28
某客户10月份套利交易
日期 2010-10-8 2010-10-13 2010-10-18 2010-10-19 2010-10-20 2010-10-21 2010-10-22 2010-10-25 2010-10-26 2010-10-29 2010-11-1 2010-11-2 2010-11-4 2010-11-12 开B/平S仓 股票成交金额 期货成交金额 B S 1899756.9 1878540 B S 2003362.7 2007960 B S 2059506.7 2082900 B S 2046335.1 2082780 B S 2079570.4 2111040 B S 2101419 2129220 B S 2078889.5 2091420 手续费
5
沪深300股指期货合约表
合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所 沪深300指数 每点300元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 上一个交易日结算价的±10% 合约价值的19% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 同最后交易日 现金交割 IF 中国金融期货交易所
中金所规则：最后交易日即为交割日，股指期货交割结算价为最后交
易日标的指数（沪深300指数）最后2小时的算术平均价。
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商品现货和期货之间的价差
假定甲拥有一批玉米，现在市场价值为1万 元。乙想获得这份资产，与甲签订买卖协 议。 如果买卖是即时的，则定价问题极易解决， 就是1万元。但如果签订的是一份1年后交 割的远期合约，该如何定价呢？
商品现货和期货之间的价差
甲现在就以1万元的价格卖出，然后把钱贷出去。一年期 利率为3%，利息=10000元×3%=300元，则一年后甲收 到的本利和应为10000元+300元=10300元 储存费100元 期货价格=10000元+300元+100元=10400元 甲有两种选择： ①现在就以1万元的价格卖出 ②1年后以10400元的价格卖出 这两种选择对甲来说都是无差异的。
现货价格 期货价格
股指期货期现套利案例分析
第一步，计算套利成本 第一步， 一年的资金成本为指数点位的4.8%，则一个月的资金成本为指数点位 的4.8÷12=0.4%， 1953.12点×0.4%=7.81点 股票买卖的双边手续费为成交金额的0.5%，1953.12点×0.5%=9.77 点 现 股票买卖的印花税为成交金额的0.1%，1953.12点×0.1%=1.95点 货 股票买 卖 的 成本为成交金额的0.05%，1953.12点 ×0.05%=0.98点 股票 指数 为指数点位的0.2%，1953.12点 ×0.2%=3.91点 期货买卖的双边手续费为0.6个指数点，0.6点 期货买 卖 的 成本为0.2个指数点，0.2点
现 货
期货买卖的双边手续费为0.6个指数点，0.6点 期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点，0.2点
货
期
套利成本
计TC=108.6+17+3.4+1.7+6.8+0.6+0.2=138.3点
2010年4月15日股指期货仿真交易分析
第二步， 第二步，发现套利机会 IF1012合约的价格为3440点，期货价格-现 货价格=3440点-3400点=40点＜ 138.5点， 即：IF1012期货合约的价格被低估，市场 存在反向套利机会。
股指期货期现套利案例分析
第四步， 第四步，监视价差变动
2008年12月19日，沪深300指数IF0812期货合约 到期交割，收盘时沪深指数价格为2052.11，而 IF0812的交割结算价是2062.66 ，期货价格与现 货价格收敛基本一致。
现货价格 期货价格
股指期货期现套利案例分析
第五步， 第五步，了结套利头寸
回到现实生活……
2010年4月15日股指期货仿真交易分析
例：2010年4月15日，股票市场上沪深300 指数收盘时为3394点。此时，12月17日到 期的沪深300指数IF1012合约期价为3440 点。假设某投资者的资金成本为每年4.8%， 此时是否存在期现套利机会？
现货价格 期货价格
2010年4月15日股指期货仿真交易分析
股指期货期现套利案例分析
第三步， 第三步，实施套利操作 设计投入2000万元左右的套利方案。期货保证金比例12%， 因此投入股票和期货的资金分别为1780万元和220万元。 每张IF0812合约价值为：2003.6×300×1=601080元， 每张期货合约保证金为：601080元×12%=72129.6元， 初步计算期货头寸规模：220万÷72129.6≈28手； 即：在期货市场以2003.6的价格卖出IF0812合约28手 投入初始保证金72129.6× 28=202万元 同时，收盘前买入事先计划好的沪深300指数成份股中权 重排名前100位的股票组合，其市值约为1780万元。
期现套利交易流程
①预估套 利成本
②发现套 利机会
③实施套 利操作
④监视价 差变动
⑤了结套 利头寸
股指期货期现套利案例分析
例：2008年11月19日，股票市场上沪深 300指数收盘时为1953.12点。此时，12月 19日到期的沪深300指数IF0812合约期价为 2003.6点。假设某投资者的资金成本为每 年4.8%，此时是否存在期现套利机会？源自010年4月15日股指期货仿真交易分析
第三步， 第三步，实施套利操作 买入期货，卖出现货
第一步，计算套利成本 第一步， 一年的资金成本为指数点位的4.8%，则一个月的资金成本为指数点位 的4.8÷12=0.4%，3394点×0.4% × 8=108.6点 股票买卖的双边手续费为成交金额的0.5%，3394点×0.5%=17点 股票买卖的印花税为成交金额的0.1%，3394点×0.1%=3.4点 股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.05%，3394点 ×0.05%=1.7点 股票 指数 为指数点位的0.2%，3394点×0.2%=6.8 点
货 期
套利成本 计TC=7.81+9.77+1.95+0.98+3.91+0.6+0.2=25.22点
股指期货期现套利案例分析
第二步， 第二步，发现套利机会 IF0812合约的价格为2003.6点，期货价格现货价格=2003.6点-1953.12点＞25.22点， 即：IF0812期货合约的价格被高估，市场 存在套利机会。
总套利成本
资金成本 商品期货 总套利成本 储存费 资金成本
手续费 印花税 冲击成本 跟踪误差
股指期货 总套利成本
交易成本
股指期货套利原理
股指期货合约交易在交割时采用现货指数，这一 规定具有强制期货指数最终收敛于现货指数的作 用。 利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特 点，一旦两者偏离程度超出总套利成本，通过买 入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到 均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易， 套取差价利润。
12月19日 卖出现货： 卖出现货：收市前，在股票市场上卖出股票投资 组合的全部股票，卖出市值约为1862万元； 交割期货： 交割期货：收市后，在期货市场上以2062.66点自 动交割28手IF0812期货合约空头头寸，从而结束 全部套利交易。
股指期货期现套利案例分析
盈亏统计： 盈亏统计： 在股票市场上，卖出股票投资组合获利： 1862-1780=82万元 在期货市场上，28手IF0812期货合约交割 后亏损：（2003.6-2062.66）×300 ×28=- 49.61万元 盈亏相抵后，总利润为：82- 49.61=32.39 万元
股指期货套利交易
寻找无风险利润
股指期货的功能
套期保值
现货市场的亏损用期货市场的盈利来弥补
投机交易
在判断后市走强时做多，判断走弱时就做空
套利交易
股指期货套利交易
套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价 套利交易 差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向 相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交 易行为。