货币供给量与物价关系的理论与实证分析
我国货币供应量与物价关系实证分析
临界值” Ａຫໍສະໝຸດ Ｆ值 因 果 检 验 方 法 检
本文采用计 量经济学的方法来量化货 币供应量与物价水平之 间的关 系。在计量 经济学 中，研究两个 变量之 间的关 系有 多 种途径 ，对于 因果关 系这一特定 的逻辑关 系，最 为常用的办法是对可能存在 因果 关 系的两组 变量 的序 时数列进行 Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因 果关系检验。本文选取广义货币量 （ Ｍ２） 代 表 货 币供 应 量 ，居 民 消 费 价 格 指 数
性 ”转 变 的过 程 之 中 ，从 而 削 弱 了 货 币政
内容 摘要：本 文 以我 国２ ０ ０ ０ 年１ 月一 ２ ０ １ ２ 年 ５月 的 数 据 为 样 本 ，运 用 单 位 根 检
验 、协 整 检验 、Ｇｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ因果检 验 的 计
贸 顺 差 继 续 扩 大 ，而 且 进 出 Ｉ ： Ｚ ｌ 总额 占
水平的短期波 动。
（ 二 ）国 内文 献 综 述
杨建明 （ ２ ０ ０ ３） 在收集整理我国季度
我 国 货 币 供 应 量
与 物 价 关 系 实 证 分 析
■ 祁敬宇 教授 王雪梅 （ 首都 经济贸 易大学金 融学院 北京 １ ０ ０ ０ ７ ０） ▲ 基金 项 目：本文是 ２ ０ １ １年教 育部课题 “ 全球 金 融监 管重建与 中国宏
经济 的稳 定增长 。
文 献 综 述
（ 一 ）国外 文献 综述
年 ５月的数据进行单位根检验 、 协整检验 、
Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因果检验 ，并做进一步分析 。
西方学者 Ｂ ｅ ｒ ｎ ａ ｎ ｋ ｅ（１ ９ ９ ２）在 《 联
办 基 金 利 率 与 货 币政策传导渠道 》
我国外汇储备增长与物价波动的理论分析与实证分析
２Ｏ Ｏ ６年 第 ７期
Ｎｏ．７ ２０ ｏ ６
统 计 研 究
Ｓａｉｉａ ｅ ａ ｃ ｔｔｔ ｌＲ ｓ ｒｈ ｓｃ ｅ
４１
我 国 外 汇 储 备 增 长 与 物 价ＡＣ Ｔ
一
简 单 得 出外 汇 储 备增 加 会 导 致 通 货 膨 胀 的 绊 论 。 国 内 的
长 期 分 析 比较 少 。封 建强 、 林 （００ 认 为 ， 期 内 ， 汇 袁 ２０ ） 长 外 储 备 增 加 会 扩大 货 币 投 放 ， 而 引起 物 价 上 涨 。 从
、
外 汇 储 备 增 长 对 物 价 影 响 的 文 献
同时 ， 费 物 价 指 数 自 ２０ 消 ０２年 开 始 抬 升 ， 入 ２０ 进 ０４年 第
一
年 间 的 外 汇 储 备 变 动 不 是 通 货 膨 胀 波 动 的 原 因 ，０ ３年 １ ２０
月 一 ０４年 ６月 问 外 汇 储 备 变 动 与 通 货 膨 胀 弱 相 关 ； ２０ 邵 学言 、 郝雁 （０４ 认 为 ， 汇 储 备 变 动与 物价 变 动 正 相 关 ， ２０ ） 外 但 影 响 强 度 不 大 ， 价 变 动 还 受 其 他 因素 影 响 ， 物 因此 不 能
国 外学 者 侧 重 于 从 长 期 考 察 外 汇 储 备 与 物 价 波 动 之
封 建 强 、 林 （００ 认 为 短期 内外 汇 储 备 增 加 与 物 价 变 动 袁 ２０ ） 不 存 在 相 关 关 系 ； 荣 茂 、 开 颜 （０ ５ 认 为 ，９ １ １９ 刘 黎 ２０ ） １８ ９６
外 汇 储 备 达 ８８ 美 元 ， １９亿 比年 初 增 加 ２ ８ 美 元 。 与 此 ０９亿
我国经济增长与货币供给物价水平关系实证分析——基于1984-2008年的数据
１ 理 论 分 析 与 变 量 解 释
１ １ 经 济 增 长 与 货 币 供 应 量 的 关 系 ． 般 地 说 ， 币 供 应 量 增 加 ， 济 产 出 也 会 增 加 。 从 短 货 经 期 来 看 ， 币供 应 量 增 加 ， 过 价 格 的 变 动 能 够 调 整 产 业 结 货 通 构 和 经 济 利 益 ， 而 刺 激 国 民 经 济 的 产 出 ， 业 增 加 。但 从 进 就 长 期 来 看 ， 加 的 货 币 供 应 量 最 终 会 导 致 相 同 程 度 的 通 货 增 膨 胀 率 的上 升 ， 加 货 币 供 应 量 会 被 物 价 上 涨 所 吸 收 ， 终 增 最 体现在增长 的价 格上 。经济 中的货 币供 应 量 如果 过 多 ， 可 能会给经济 的发展带来负效应 。 １ ２ 经 济 增 长 与 物 价 水 平 的 关 系 ． 经 济 增 长 是 物 价 稳 定 的 物 质 基 础 ， 价 稳 定 是 经 济 增 物 长 的 基 本 前 提 。 菲 利 普 期 曲线 失 业 率 与 物 价 上 涨 之 前 存 在 此 消 彼 长 的 关 系 ， 明 了 经 济 增 长 和 稳 定 物 价 之 间 的 矛 盾 说
一
绝单位根 ， 未通 过 单 位 根 检 验 ， 非 平 稳 数 据 ， 中 Ｌ ￣ＧＤ 为 其 Ｃ Ｐ 的一 阶 差 分 拒 绝 单 位 根 ， 过 单 位 根 检 验 ， 一 阶 平 稳 ， 通 为 Ｌ Ｇ Ｐ 与 Ｌ Ｇ ２ 二 阶差 分 通 过 单 位 根检 验 ， Ｏ ＣＩ Ｏ Ｍ 为二 阶平 稳 。 ２ ３ 协 整 检 验 ． 因数据 为非平稳数据 ， 需要 对其 进行 协整 检验 ， 以避 免 伪 回归 。首 先 对 两 个 解 释 变 量 进 行 协 整 检 验 ， 建 Ｌ Ｇ Ｐ 构 Ｏ Ｃ Ｉ 与 Ｌ Ｍ ２的 线 性 方 程 ， 其 残 差 进 行 单 位 根 检 验 ， 用 ＯＧ 对 使 Ｅ ｉ 计算 可知 ， ｖ ｗｓ ｅ 残差 ＡＤＦ值 大于临界值 ， 拒绝单位 根 ， 物 价 水 平 与 货 币供 应 量 存 在 着 协 整 关 系 ， 明 物 价 水 平 与 货 说 币供应量存在着 长期稳定 的关系 。 接 着 对 Ｌ ＧＤ ＯＧ Ｐ与 Ｌ Ｃ ＩＬ ＧＭ２进 行 协 整 检 验 ， ＯＧ Ｐ 、 Ｏ 结果经济增长与 物价水平 、 币 供应 量存 在着协 整关 系 ， 货 说 明三者存在着长期 均衡关 系。
中国货币供给量与CPI变动实证研究
析， 试 图通过研 究哉 国货 币供给 量和 Ｃ Ｐ Ｉ 的 关 系， 探 讨二 者的短 期和长期 均衡关 系。实证 结 果表 明 ： 无论在 短期还是 长期 ，
目， 根 据 全 国城 乡 近 １ １万 户 居 民 家 庭 消 费 支 出 构 成 资 料 和
上式 两边取对 数 ， 有
ｌ ｎ Ｐ＝ ｌ ｎ Ｖ ＋ ｌ ｎ （ Ｍ／ Ｙ）
如 果 货 币 流 通 速 度 ｖ在 长 期 内 是 稳 定 的 ， 那 么 也 就 意 有 关 规 定 确 定 ， 目前 共 包 括 食 品 、 烟 酒及 用 品、 衣着 、 家 庭 设 味着 ｌ ｎ Ｐ与 Ｉ ｎ （ Ｍ／ Ｙ） 之 间 存 在 长 期 的 均 衡 关 系。Ｃ ｈ ｏ ｗ 备 用 品及 服 务 、 医疗 保 健 及个 人 用 品 、 交 通 和通讯 、 娱 乐 教 （ １ ９ ８ ７ ， ２ ０ ０ ２ ） 以 ＭＯ作 为 货 币供 应 量 指 标 ， 通 过 回 归 分 析 得 育 文 化 用 品 及 服 务 、 居住八 大类 ， ２ ５ １ 个 基本 分类 ， 约７ ０ ０个 ５ ０个 样 本 市 出ｌ ｎ Ｐ与 Ｉ ｎ （ Ｍ／ Ｙ） 之 间 存在 协 整关 系 。在 动态 的情 况 下 ， 代 表 品种 。居 民消 费 价 格 指 数 就 是 在 对 全 国 ５
摘
要： ２ ０ ０ ５ 年 以来 ， Ｃ Ｐ Ｉ 在 媒体 的报 道和普 通大 众的切 身感受 中逐 渐成为人们 关心 的焦点 ， 作 为物价 变动 的主成分 ，
货币供应量、资产价格和物价指数——基于协整和Granger因果检验的实证研究
不 同 层 次 的 货 币供 应 量 的 关 系 有 所 不 同 ，两 者 最 终 形 成 了 一 个 以 股 市 价 格 为 主 体 ，相 互 影 响 、 相 互 依 存 的 统 一 体 。周 英 章 、孙 崎 岖 （０ ２ 运 用 处 理 非 平 稳 时 间 序 列 ２０）
于 货 币 供 应 量 变 化 的 结 论 。 具 体 而 言 ，李 红 艳 、江 涛 （０ ０ 认 为 ，在 ２ ２０） ０世 纪 ９ Ｏ年 代 中 国 股 市 价 格 与 货 币 供 应 量 之 间 长 期 均 衡 的 因 果 关 系 中 ，股 市 价 格 主 要 处 在 因
方 地 位 ，而 货 币 供 应 量 处 在 果 方 地 位 ，而 且 股 市 价 格 与
序 列 上 样 本 数 量 的 不 足 ，本 文 采 用 １９ ９ ６年 １ 到 ２ １ 月 ００年
３月 的分 月 度 数 据 来 扩 大样 本 容 量 。在 检验 方 法 上 ，格 兰 杰 （ ａ ｇ ｒ 和 西 姆 斯 （ ｉ ） 分 别 于 １６ Ｇｒｎ ｅ） Ｓｍｓ ９９年 和 １７ ９２ 年 提 出 了 两种 检 验 方 法 来 处 理 因果 关 系 问 题 ，这 里 选 用
或 者 从 一 个 新 的 视 角 来 理 解 这 个 问 题 。 王 莹 （０ ０ 认 ２０）
价 对 ＧＤ Ｐ没 有 显 著 的 影 响 ，所 有 货 币 数 量 对 股 市 也 都 没
有影 响。
一
些研究对货 币供应 量 与资产 价 格 的因果 关 系进行
了检 验 。 李 红 艳 、 江 涛 （ ０ ０ 和 周 英 章 、 孙 崎 岖 ２０ ） （０ ２ ２ ０ ）先 后 利 用 不 同 的数 据 和 方 法 ，得 出 了 资 产 价 格 先
我国货币发行量与CPI和GDP之间关系实证分析
我国货币发行量与CPI和GDP之间关系实证分析熊伟（浙江财经学院浙江杭州310018）摘要：该文主要从实证的角度分析了我国货币发行量与CPI、GDP之间的关系，发现它们之间的关系是随着我国改革开放的进程而不断演进。
同时针对它们之间的关系提出了相应的宏观经济政策。
货币发行量;M2;CPI;GDP关键词：货币发行量与CPI（居民消费物价指数）、GDP（国内生产总值）之间存在者必然的联系。
从理论方面有古典的货币数量理论（费雪）、新货币数量论（弗里德曼）都已经充分的论证了它们之间有着必然的因果关系。
同时西方国家的很多学者也对它们之间相关性做了很多实证研究，都证实了这种关系的存在。
就我国而言西方的理论是否符合我们的实际呢？本文主要通过实证的数据分析（所有数据来源人民银行网站与统计年鉴）来说明其中的共性和特性。
1.我国货币发行量与CPI和GDP的关系的实证分析1.1货币供给与GDP的关系。
1979年到2005年，中国经济的发展与运行对金融的依赖程度逐步加深，货币总量变化对经济的影响日益明显。
一般而言，货币供给与经济增长之间存在着正相关关系，但又绝非存在着等比关系。
在改革过程中，货币增长的幅度相当大而经济增长乏力的情况是存在的。
例如：1986年和1990年和2003年，虽然货币供给量增长率分别为23.3%、28.1%、20%，但经济增长率不高，至于对货币供给加以控制而经济增长仍然旺盛的情况也不罕见，例如2004年，这种情况大多发生在要贯彻适度紧缩意向的短暂时间。
改革开放以来，货币供给量增长的幅度明显大于经济增长的幅度。
1.2货币供给与物价变动的关系1.2.1信贷扩张是产生物价上涨的直接原因。
通货膨胀本质上是一个货币现象。
当货币增加量超过了经济发展的正常需要量，在缺乏价格结构调整机制和回笼货币的有效手段以及完善的金融市场情况下，多余的货币经过一段时滞后，就会变为现实的购买力，引起物价总水平的持续上涨。
因此，物价上涨最直接的原因还是信贷过于扩张，货币供给超过经济增长。
我国外汇储备、货币供应量与物价波动关系的实证研究
我 国外汇储备 、货 币供应量与物价 波动关系的
①
魏 晓琴 李蔚蔚 （ 中国海洋大学经济学院 ，山东 青 岛 ２ ６ ７ ） ６０ １
一
、
文献 综 述
ห้องสมุดไป่ตู้
表 示 为 ：Ｍ Ｋ Ｂ ＝ ｘ ，其 中 Ｋ表 示 货 币 乘 数 ， Ｂ表 示 基 础 货 币 。 由 于 货 币 乘 数 的 存 在 ，基 础 货 币 的 增 加 使 货 币供 应 量 成倍
个 层 次 即 ：Ｍ 、Ｍ 和 Ｍ 。 Ｍ 是 流通 中 的现 金 ，Ｍ 是 Ｍ 加 上 ０ １ ２ ０ １ ０
上 升 趋 势 。外 汇 储 备 超 常 规 增 长 究 竟 对 物 价 指 数 带 来 怎 样 的 影 响 以及 影 响 程 度 多 大 ，国 内 的 学 者 对 此 有 很 多 不 同 的 见 解 。王 传 纶 、 阎 先 东 （ ９ ８）通 过 研 究 得 出 ，外 汇 储 备 １９ 和 物 价 指 数 不 存 在 相 关 关 系 ；戴 根 有 （ ９ ５）分 析 指 出 ， １９ 外 汇 储 备 高 速 增 长 与 高 物 价 指 数 之 间并 没 有 直 接 关 系 ；封 建 强 、袁 林 （ Ｏ ０ ２ ０ ）认 为 短 期 内外 汇 储 备 增 加 与 物 价 变 动 不 存 在 相 关 关 系 。也 有 学 者 持 有 不 同 看 法 ：周 浩 、朱 启 贵
（ ０ ６ 运 用 多 变 量 向 量 自 回归 模 型 （ Ａ ）的 协 整 分 析 方 ２０ ） Ｖ Ｒ
单 位 活 期存 款 ，Ｍ 是 Ｍ 加 上 储 蓄 存 款 和 企 业 定期 存 款 。 因 为 从 长 期 来 看 ，Ｍ 的 指 标 相 对 稳 定 ，对 中 央 银 行 来 说 更 具 有 观测 意义 ，因此 本 文 选 择 Ｍ 来 进 行 实 证 分 析 。 （ ）货 币供 给量 （ ２ 二 Ｍ ）和 物 价 指 数 （ Ｐ ） Ｃ Ｉ 居 民消费价格指数 （ Ｐ ） Ｃ Ｉ ，是 反 映 一 定 时期 内 城 乡 居
我国物价与货币供给关系实——基于2003年-2008年月度数据证分析
进行 自然对数化处 理 ． 得到 Ｌ Ｐ 、 ＮＭ１ Ｌ ＮＣ ＩＬ 、 ＮＭ２ １ ３ 物价与货币供给量 的波动成 分分析 ． 在时 问序列 数据 的 回 归分 析 中 ， 先应 当检 验各 时 间 首
应是定基 指数 ， 国家 统计 局 只 公布 了 样本 期 内 的月度 同 而 比数 据和少量 环 比数 据 。本 文 仍 采 用 月 度 Ｃ Ｉ 比数 据 Ｐ 同 （ 数据来源 ： 中国国家统计 网） 而是 对货 币 供应 量余额 数据 ，
进 行 调整 。
一
步 对 序 列 进 行 处 理 ， 反 映 各 自波 动 成 分 。 以
度 Ｍ２ 数 据 来 源 ： 国 人 民 银 行 统 计 网 ） 为 了 和 Ｃ Ｉ的 计 （ 中 ， Ｐ 算 方 法一 致 ， 原 始 数 据 进 行 １ 对 ２阶 步 长 的 差 分 ， 分 之 后 差
Ｅ互亟 亘三互匦三
Ｅ玉 巫匠 三互 匠三互四
图 １ Ｌ Ｃ Ｉ 波 图 Ｎ Ｐ 滤
Ｍ 增加 ， 按 比例上升 ， Ｐ也 即价 格水 平 的变动 源 于币数 量 的 对序列Ｐ滤 波 ， 据 Ｒａｎａ ｄ 依 ｖ ｎ
变 动 。这 也 是 本 文 进 行 实 证 分 析 的 理 论 基 础 。
１２ 变 量 选 取 与 数 据 说 明 ．
的 时 间序 列做 出季 节 调 整 后 ， 用 ＨＰ 滤 波 方 法 去掉 各 个 时 间 序 列 的趋 势 项 后 ， 究 波 动 项 之 间联 系 ， 此 基 础 上 做 ＶＡ 在 研 在 Ｒ 模 型 ， 析 物 价 和 货 币供 给 关 系联 系 ， 而 分 析 我 国近 几 年 来 物 价 与货 币供 给 量 的 关 系。 分 从
一
中国货币供给与价格变动的实证分析
（ ２）
即 货 币 量 Ｍ 的变 动 会 带 来 价 格 Ｐ的 同 比例 变 动 。
由 于 费 雪 认 为 市 场 机 制 总 会 使 市 场 处 于均 衡 状 态 ， 因 此 ，货 币 数 量 Ｍ 既 是 货 币 需 求 量 也 是 货 币 供 给 量 。 即货 币供 给 与物 价 呈 同 比例 变化 。 （ ）剑 桥 学派 的货 币理 论一 二 现金余额说 。
价 格 总额 又 与 国 民 收入 成 正 比 ， 因此 ，交 易 需 求 与 国 民收 入 成 正 比 ；货 币 的财 富储 藏 需 求 与 人 们 的财 富 成
其 中 ，Ｍ 代 表 货 币 量 ，ｖ代 表 一 定 时 期 的 货 币 流 通 速 度 ，Ｐ代 表 同期 所 交 易 的 各 类 商 品 和 服 务 的 平 均 价 格 ，Ｔ代 表 以货 币 为媒 介 的 全 部 交 易 量 。
给 与 价 格 变 动 之 间 的作 用 是 在 整 个 经 济 体 系 运 行 过 程
易 的货 币总量必 然等 于方程 （ １）右 边 的 流 通 中产 品
和 服 务 的 交 易 总 额 。 由 于 货 币 流 通 速 度 （ ）是 由 经 Ｖ 济 中影 响个 人交 易 方 式 的制 度 决 定 的 （ 使 用 现 金 的 如
２０ １１
总 ４１ ６期
４
中国货 币供给 与价格 变动 的实证分析 术
杜 鹏
３０２ ０ ２ ２） （ 津 财 经 大学 ，天 津 天
摘 要：本文在 回顾 各个学派货 币供给理论 的基础上 ，综合分 析了货币供 给对于物价变动水平 的影响 。利用
我国货币供应量与物价变动的实证分析
８ ８ ０ ０ ４ ０ ０ ３ ６ Ｏ 一 ＋ ． ８ Ｏ 一 Ｒ ＝ ． ６ ， － （４ ５ ２ ０ ７ ＋ ． ８ Ｍ ＋ ． ２ Ｍ ｔ １ ０ ４ Ｍ ｔ ２， ２ Ｏ ８ ２ ｔ － ． ７ ，
二 、 国货 币供 应 量 与 物 价 水 平 的 实证 分 析 我
（ ） 归 分析 一 回
假 设 货 币流 通 速 度 是 稳 定 的 ， 币供 应 量 的 增 加 会 导 致 物 价 水 常 规 关 系 ， 货 也表 明我 国存 在 着 大 量 的超 额 货 币供 给 。
关 于 货 币供 应 与 物 价 变 动 之 间 的 关 系 ， 过 去相 当 长 的 一 在
在 中 国 实 际 中 难 以验 证 ， 开 始 重 新 审视 货 币 供应 量 与 物 价 之 段 时 间 里 人 们 的观 点 比较 一 致 ， 为 货 币供 应 量 的增 加 无 论 在 并 认
间 的 关 系 。我 国一 些 学 者 提 出 了 中 国“ 额 货 币供 给 ” 象 ， 短 期 还 是 长 期 都 会 导 致 物 价 的 上涨 。 数 据 分 析 表 明 ， 币供 应 超 现 存 货 在 严 重 的通 货 膨 胀 压 力 ， 心 这 些“ 额 ” 币 供应 将 会 给 我 国 与 物 价 变 动 之 间 存 在 反 常 规 关 系 即货 币供 应 变 动 与 物 价 变 化 担 超 货 的 经 济 带 来 严 重 危 害 。帅 勇 采 用 １９ ￣ ２ ０ ９ ３ ０ ０年 的 季 度 数 据 对 非 正 相 关 。 回 归分 析 结 果 如 下 ： 中 国 的“ 额 ” 币 需 求 问题 进 行 实 证 分 析 时 得 出 了 一 个 令 人 超 货 意 外 的 结 果 即 货 币供 应 量 变 动 与通 货 膨 胀 之 间 呈 现 反 向 关 系 。 吴 晶妹 在 分 析 １８ ￣ １９ ９ ５ ９ ９年 中 国货 币供 应 量 增 长 率 和 商 品零
我国货币供应量、价格水平、汇率关系实证分析
我国货币供应量、价格水平、汇率关系实证分析[提要] 货币供给会影响价格水平，国内价格水平又会影响到汇率变化。
本文分析我国货币供给量M1、价格水平CPI和人民币与美元汇率之间的关系。
分析发现，我国货币供给量M1与价格水平CPI之间存在因果关系，货币供给的增加一定程度上会造成CPI上涨；人民币汇率的变化与价格水平之间没有太多的直接关系，不能由相对购买力平价理论所解释。
关键词；货币供应量；价格水平；汇率；格兰杰因果分析；协整检验中图分类号：F12 文献标识码：A收录日期：2015年4月3日近几年，我国的整体价格水平上涨较快，通货膨胀较为明显。
从2005年至今，物价上涨接近40%。
在造成通货膨胀的诸多原因中，货币发行的作用不能被忽视。
2013年末广义货币（M2）余额110.65万亿元，而2003年末M2余额22.1万亿元，10年增长超过4倍。
中国货币总量与GDP之比接近2∶1（2013年中国GDP总值56.88万亿元）。
可以看出，近几年货币发行速度的确增长较快。
这就是为什么不少人把货币发行作为造成我国通货膨胀的主要原因。
伴随着我国的通货膨胀，国内购买能力的下降，我国的货币购买力相对于美元等国际货币，却不断升值，即存在“内贬外升”现象。
这与经济常识和购买力平价理论并不符合。
根据货币供给和汇率决定理论，货币供给的增加可能会影响到价格水平；国内价格水平影响到汇率的变动。
能否确定我国货币发行是否是造成我国近期通货膨胀的根本原因和如何正确理解我国货币对内贬值却对外升值现象，是本文研究的重点。
本文将结合相关经济理论，通过计量经济学方法对我国货币供给量M1、价格水平CPI和人民币与美元汇率之间的关系进行实证分析。
希望本文的研究能为正确理解我国货币供给、价格水平、汇率变化之间关系，解释有关经济现象，为货币政策制定提供一定参考。
一、相关理论和研究（一）货币供给和价格水平。
货币供给之所以影响价格水平，在于货币供给是否与货币需求一致。
关于我国利率与物价水平关系的分析
关于我国利率与物价水平关系的分析作者：陈卓来源：《科学与财富》2017年第29期摘要：当前，我国经济正处于增长速度换档期、结构调整阵痛期和前期政策刺激消化期的“三期”叠加的严峻形势。
同时，由于房地产产业高温不降，带动我国经济不断的发展，物价水平也长久居高不下。
为此，国家采取了提高利率等货币手段以阻止通货膨胀的继续升温，以保证物价稳定在合理区间。
本文分别从理论和实证两方面对利率和物价的关系进行阐释，运用E-G两步法协整检验、Granger因果检验和脉冲检验进行实证分析，最后对实证结论做出合理解释。
关键字：利率；物价；E-G两步法协整检验；Granger因果检验；脉冲检验引言：利率与物价都是经济学和日常生活中司空见惯的两个名词，以至于我从来都没有思考过它们之间是否会具有某种关系。
如今细细想来，利率与物价之间似乎关系匪浅。
首先，利率作为借贷资本的使用价格，它本身就是价格家族中的一员；其次，利息支出作为借款方的生产费用，是一般商品价格的组成因素之一；最后，利率是政府部门调节经济波动、稳定物价的重要政策手段。
如此看来，二者之间果然关系匪浅，那关系究竟是什么呢？一、理论分析一般来说，利率对物价会产生如下几种影响：（1）从社会总需求的角度来分析，当利率下降时，从生产者而言，生产成本下降，将增加借款、扩大投资，结果生产规模扩大，企业利润与工资也趋于上升，社会有支付能力的需求相应增加，并且利率下降导致储蓄减少，消费需求增加，最终物价上涨。
二者具有反向变动的关系。
（2）从微观的企业利息成本的角度考察，当利率上升时，借款企业的利息负担会增加，这部分利息支出若计入成本并够通过提价方式向其他生产者和消费者转嫁负担，则会导致物价水平的上涨。
利率的升降又有可能对物价变动产生同向的影响。
（3）从利率对货币供应量的影响来看，利率的升降也有可能间接地导致物价的同向变动。
在利率升高的情况下，居民手持现金的成本增高，就会相应地增加储蓄。
我国货币供应量与经济增长、物价水平关系的实证研究
原 假 设 Ｄ Ｌ Ｎ Ｍ２不 是 Ｄ Ｌ Ｎ Ｃ Ｐ Ｉ 的 Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ因果 原 因 Ｄ Ｌ Ｎ ＣＰ Ｉ 不是 Ｄ Ｌ ＮＭ２的 Ｇ ｒ ｎｇ ａ ｅ ｒ因果 原 因 观 测 样 本数 Ｆ一统 计 量 Ｐ值 ３ ７ ３ ７ ３ ．６ ２ １ ．２ ２ ０ ．０ ３ ８ ０ 、 本文所 用数据来 自 《中宏数据库》 各期 ，数据范 围为 ２ ０ ０ １年第 一 季度到 ２ ０ １ ０年第 四季度的季度数据 ，总计 ４ ｏ个样本点 。 分别以 Ｍｌ（ 广义货币供给量） 、Ｍ ２（ 狭义货 币供给量 ）为货 币供 给量的统计 口径 ，以 Ｃ Ｐ Ｉ为物 价 水平 的代表 水 平 ，以 国 内生 产 总 值 （ Ｇ Ｄ Ｐ ）作为总产出的统计 水平 。通过 Ｍ１ 、Ｍ ２的季末 数据代表 季度数 据 ，用公布的 Ｃ Ｐ １ 月度环 比指数 构造月度 定基指数 （ 以２ ０ ０ １年一月 为 基期 ） ，然后通过 Ｃ Ｐ Ｉ 季末定基指数表示季度数 据 ，用 Ｇ Ｄ Ｐ的名义值除 以Ｃ Ｐ Ｉ 定基季度数据得到实际 Ｇ Ｄ Ｐ 。因为对序列进行 自然对数变换可 以 使变换后的序列具 有线性趋势 ，同时有利于消除原时间序 列中存在的异 方差现象 ，因此本 文数据 都进行 了对数化处理 ， 分别 在数据 前面加 Ｌ Ｎ 表示求对数。 由于我们选用 的季度数据 ，如果有季节周期 的应该进行季 节调整．通过观察 Ｇ Ｄ Ｐ 、Ｃ Ｐ Ｉ 的线图 ，我们 可以发现它们有 明显的的季 节周期 ，经过 ｘ一 １ ２方法消除季度 因素后再取常用对数值 。
当货 币供给速度变大时 ，经济增长率会 因此降低 ，通货膨胀将 升高；而 哈耶克 （ １ ９ ７ ６ ）特别强调货币扰乱经济 的作用 ，认为货币是引起经济 周 期 的主要 因素 ，强调货币对经济的破坏作用 ，而否定货币的积极作用 。
我国货币供给与价格之间关系的实证分析：1978—2004
给 冲 击 对 产 出 的 影 响 基 本 上 是 显 著 的 ， 货 币 非 中 性 。 汪 红 驹 （２ ０ ０ ３）则 结 合 定 性 分 析 及 ＶＡＲ等 定
量 分 析 阐 明 。 由于 制 度 变 迁 ，货 币 需 求 不 稳 定 ，
变 动 ，经 由 传 导 机 制 将 最 终 导 致 价 格 的 变 动 。长 期 内 货 币 是 否 中 性 可 通 过 货 币 数 量 对 价 格 的 影 响 程 度来反 映 。此外 ，已有 文献 在实 证分 析 方法上 ，
无 论是 采 用 向 量 自回归 模 型 （ ＶＡＲ ）还 是 向 量 误
程 发 生 结 构 突 变 。 因 此 本 文 首 先 对 序 列 的结 构 突 变问 题 进 行 了 分 析 ， 并 在 此 基 础 上 运 用 ＶＡＲ 模 型 、 脉 冲 响 应 函 数 、 方 差 分 解 及 Ｇｒｎ ｅ ａ ｇ ｒ因 果 检 验 等 计 量 方 法 对 我 国 货 币供 给
１１ ９ １年 美 国 经 济 学 家 欧 文 ・ 雪 在 《货 币 的 费
购 买 力 》 一 书 中 提 出 的 交 易 方 程 式 ＭＶ＝ Ｔ， 及 Ｐ １２ ９ ３年 剑 桥 学 派 代 表 人 庇 古 提 出 的 剑 桥 方 程 式 Ｍ＝ Ｙ，可 以 看 作 是 货 币 数 量 理 论 体 系 建 立 的 重 ＫＰ
要 标 志。 而 货 币 数量 论 之 所 以称 为 货 币数 量 论 ，
就 在 于 其 强 调 货 币 Ｍ 对 物 价 Ｐ 的 制 约 作 用 。 以交
易 方 程 为 例 ，在 Ｖ 和 Ｔ不 变 的 条 件 下 ，Ｍ 与 Ｐ的 关 系 问 题 就 是 一 个 长 期 争 论 的 问 题 ，对 该 问题 的 理 论 研 究 与 经 验 分 析 可 用 来 检 验 货 币 是 否 中 性 的
我国外汇储备规模与消费物价指数关系的实证分析
程 度上 的通 货膨 胀。
文 献 回顾
关于外 汇储 备与物价水平之 间关系 的
供给之 间关系的实证研 究 ， 认 为我 国） Ｉ ＇ Ｖ Ｅ
储备 的快 速增加 ， 导致 了货 币供 给量超过 了国内经济系统所需 的货币量 ， 进而产 生 了通货膨 胀。
整分 析 ，利 用 Ａ ＤＦ 检验和 Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因果
检 验 ．通 过 对 １ ９ ９ ７年 至 ２ ０ １ １ 年 间中 国
研 究 ，很多学者都做出 了相关的分析和探
索， 也积 累了一定 的研 究成 果。 在国外 ， 早 在上个 世纪 ７ Ｏ年代 ，Ｍｕ ｎ ｄ ｅ ｌ ｌ （ １ ９ ７ １） 和
关系。他们认 为在 １ ９ ９ ４ —１ ９ ９ ６年我 国外
汇储备高速增 长的同 时， 出现 了物价 水平
的持续上升 。而在 １ ９ ９ ８年） ｂ Ｙ Ｅ 储备 增长
降。张克 中、代裴 裴 （ ２ ０ ０ ５） 的研究也得 出同样 的结论 ， 认 为近 年来我 国） ｂ Ｙ Ｅ 储备 的持 续增长会 导致国内货币供应量的随之
巨大影 响 ，这导 致近 年来我国出现了一定
内容 摘 要 ：２ ０ ０ ５ 年 以来 ，我 国外汇储 备 规 模 急剧 增 长 ，截 至 ２ ０ １ １ 年 底 我 国 外 汇储 备 规模 已达 ３ ． １ ８ １万亿 美元 。 外 汇
储 备 规 模 的 快 速 增 长 ．对 我 国 的 物 价 水 平 造 成 了极 大 的 影 响 。 本 文 基 于协
谢 平 、张晓朴 （ ２ ０ ０ ２） 认 为，我 国外汇储
备 的变动 和物价水平之间存在显著的相关
货币供应量与物价水平关系实证研究
币量 、居 民消费价格指数的数据来作 为分
析样本。 以上数据均来源于国家统计局网
站 （ Ｗ．ｔｔ．ｏ ｎ） ＷＷ ｓａｓｇ ｖｃ 。图 １ 、图 ２分别
显示 了Ｍ２与 Ｃ Ｉ Ｐ 的变动趋 势。
（ ）模 型 设 定 二
货币数量论认为 ，在一定条件下 ，经 济体 系中货币供应 量的变动将会 对价 格水 平和产出造成 影响。 由交易方程式 ＭＶ Ｐ ＝Ｙ
生影响 ， 而在长期 无效 。 夏斌 、 廖强（ ０ １） ２０ 认为我 国货 币政策主要通过银 行信 贷机 制
对总供给和总需 求产 生影 响 ，因而具有较
但 该 关 系 并 不 显 著 。 最 后 进 一 步 分 析 实证 结 果 ，并 提 出提 高 货 币政 策 有 效 性 和 稳 定 物 价 水 平 的 相 关政 策 建议 。 关 键 词 ：货 币供给 物 价 水 平 协 整检
２ ０ 年金融 危机 后 ， ０８ 为应对全球 经济 衰退对我 国经济产生 的不利影 响，政 府实 施 了适度宽松的货 币政策 ，并取得积 极效 果。但 随着经济回暖 ， 物价水平逐步上升 ，
在 回归之前 ，要先对数据进行平稳性
Байду номын сангаас检查 。单位根检验 的 目的在于确定 时间序
列数据是 否具有平稳性 。对 非平稳 的时间
机制进行 了诸 多研究 ，基本认为货币供给
内容 摘要 ： 文 以我 国１ ９ 年 １ － ０ １ 本 ＿６ ９ 月 ２ １ 年 ５ 月 的数 据 为 样 本 ，运 用 单 位 根 检
验 、协 整 检 验 、Ｇｒ ｎ ｅ 因果 检 验 的 计 ａｇｒ 量 方 法 研 究 我 国 货 币供 应 量 与 物 价 水
的反映价格水平变化的指标。考虑到数据 的可得性 以及实证分析的有效性 ，本文选
我国货币供应与经济增长、物价水平关系研究
我国货币供应与经济增长、物价水平关系研究常熟理工学院孙凤华、张筱、李楠摘要：本文基于货币供应量与经济增长、物价水平之间关系的经典理论，运用计量经济学方法从长期和短期两方面对我国的货币供应量与经济增长、物价水平关系进行实证研究。
本文对1984—2009年我国货币供应量、国内生产总值和物价水平的时间序列数据指数化后进行协整检验，得到三者之间存在协整关系。
在此基础上检验了Granger因果关系，建立误差修正模型，并从脉冲响应和方差分解的角度来分析货币供给对经济增长、物价水平的影响。
结果表明：货币供给增长率与经济增长率存在双向因果关系；短期内，我国货币供给存在“托宾效应”；从长期来看，我国经济增长率和物价上涨率的波动均主要由经济增长率的变化来决定；此外，我国货币存在内生性，货币供应量的增长主要反映在物价水平上。
最后综合实证分析结论，就完善我国货币政策及其传导机制的有关渠道提出一些改进建议。
关键词：货币供应经济增长物价水平协整Granger因果检验1.引言1.1选题背景与现实意义货币政策是货币当局进行宏观经济调控的重要工具，其实施的好坏影响着国家经济的平稳持续发展]1[。
中央银行通过制定货币政策来达到经济增长、充分就业、稳定物价和保持国际收支平衡的宏观调控目标。
1984年之前，我国实行的是“大一统”的银行体制。
中央银行不仅需行使发行货币和管理信贷的职能，而且还要经营商业银行业务。
然而，1984年，我国中央银行体制的正式确立，标志着我国有了真正意义上的中央银行和商业银行]2[，中国人民银行开始独立行使中央银行的职权。
从此，中国人民银行建立了存款准备金制度，促使我国的货币传导机制的渠道发生了巨大变化。
1993年以来，我国货币政策的中介目标开始转为货币供应量。
在金融改革的逐渐深入以及改革力度的不断加强下，我国的宏观经济调控模式由直接调控转向间接调控。
加入WTO后，贸易全球化、经济全球化促使我国的宏观经济运行方式、调控手段及各种机制、体制都得到了明显的创新与完善。
改革开放以来中国货币供给与产出、物价关系的实证分析
，
．
引言 行Ａ Ｆ 验 ，结 果如 下 ： Ｄ检 表 １单位根检验 １ ７ 年 实 行 改 革 开 放 以 来 ，我 国 货 币政 策 的 运 用 明 显 增 ９８ 强 ，我 国经 济增 长 也取 得 了伟大 的成 就 ，年Ｇ Ｐ 长率 ９ Ｄ增 ％以 变量 ＡＤ Ｆ 检验形式 临界值 结论 阶数 上 。 笔 者 认 为 ， 货 币政 策 大 致 可 以 分 为 二 个 阶 段 ： 第 一 阶 段 统计量 （ｃ ｔ ｋ） 。 ， （９ ８ １８ ），人 民银行不具备独立实施货 币政策能力时期。 １７— ９ ４ ２６０３ ．２ １４ （ ，０ ） ｃ ，０ 一．３ ２９ ＃ 非平稳 Ｉ（） １ 这一时期 ，银行信贷和投 资需求关系 日趋密切 ，银行体系和 中 △ ｍ 一 ５ ０ ２ ２９３５ （ ，０ ０ ｃ ， ） 一 ３ ｝ ２９＋ 平稳 国 人 民银 行 不 独 立 ，货 币 的发 行 收 到 中 国 人 民银 行 和 地 方 政 府 双重约束 ，导致货 币供应量无法满足投 资需要 ，货 币政策调节 ｙ 一 ９ ８ ８ ０２５８ （ ，０ ） Ｃ ，０ 一．０ ２ ６ ＃｝ 非平稳 Ｉ（） １ 宏 观 经 济 效 果 基 本 没 有 显 现 ；第 二 阶 段 ， １ ８ 年 以后 ， 中央 银 ９４ 备注 ：１检验类型 中的 ｃ和 ｔ 表示带有 常数 项和趋势项 。 ｋ 示滞后阶数；２ ★，★ 表 ． 行体制确立 。随着财政 收入 占Ｇ Ｐ Ｄ 比重 的持续下 降，货 币政策 ／ ￣ ％ ％ Ｉ ０ 逐渐成为宏观 经济调控的主要手段 ，货 币政策 作用显现，货 币 ★， － ★★分别表示显著水平为１ ，５ ，１，的临界值 。 政策 工 具 、操 作 目标 、 中 介 目标 和 货 币政 策 传 导机 制 也 不 断 完 由表 １ 知 ，三 个 时 间序 列ｍ 、ｐ 可 、Ｙ 都存 在 单位 根 ，因此 都 是 善。货 币政策最终 目标在这一时期也发生 了变化 ，促进 经济增 非平稳的。经过差分后， Ａｉ ％ 在５ 的显著水平下拒绝有单位根的 ｎ 长 （ ４ ９ ）—— 反通 货膨胀 和实现 国 际收支平 衡 （ ２ ９ ） ８ —２ ９ — ７ 假设 ，因此是平稳序列 。Ａｙ ０ 显著水平下拒绝有单位根的假 在１％
各层次的货币供给量与各类物价指数关联度分析
各层次的货币供给量与各类物价指数关联度分析货币供给量和物价指数一直以来都是经济学研究中的热门话题，它们之间的关联度对于货币政策的制定和经济运行都有着重要意义。
货币供给量是指在一定时间内，一个国家或地区中的货币总量，通常用M1、M2、M3等指标来进行衡量；而物价指数则是反映一定时期内一国商品和服务价格总水平的指标。
本文将主要探讨各层次的货币供给量与各类物价指数的关联度分析，以期对这一经济现象有一个更清晰的认识。
我们来分析不同层次的货币供给量与消费者物价指数(CPI)之间的关联度。
CPI是反映一国居民一般生活水平变动情况的重要经济指标，是观察通货膨胀的重要指标之一。
一般来说，M1是短期内准货币的总和，包括现金、支票和存款；M2是M1的扩展，它还包括了储蓄存款、定期存款和其他准货币。
在大部分情况下，M1和M2与CPI之间呈现出一定的正相关关系，即货币供给量的增长会促使CPI的上升。
这是因为货币供给量的增长会导致货币的价值下降，从而促进价格水平的上涨。
但是需要注意的是，对于M3而言，它包括了M2和其他大规模存款，这将进一步扩大货币供给量，可能会导致通货膨胀的风险增加，因此M3的增长和CPI之间并不一定呈现直接的正相关关系。
我们来探讨不同层次的货币供给量与生产者物价指数(PPI)之间的关联度。
PPI是衡量生产过程中的价值变动情况的指标，通常来说，PPI的变动会先于CPI的变动。
对于PPI而言，由于其反映的是生产环节的价格变动，因此与货币供给量的关联度并不一定同于CPI。
一般来说，M1和M2对PPI的影响并不会像对CPI那样直接，因为货币供给量的增长可能会通过市场供求关系的调节而先影响生产过程中的价格。
而对于M3而言，它包括了更多的储蓄存款和其他准货币，因此可能会更加直接地影响PPI。
M3的增长可能会导致PPI的上升，尤其是在经济增长的阶段。
我们来探讨不同层次的货币供给量与进口物价指数之间的关联度。
进口物价指数是反映一国进口商品价格变动情况的指标，它严重依赖国际市场价格的变动。
中国货币供给的内生性_理论分析与实证评述
%%
理 论 探 讨
实际上， 这也是我国银行体系已经进行的商业化改 革已经开始奏效的一个很好的表征。这表明我国的银行 体系已经开始出于自身盈利目的对信贷风险加以关注， 不再盲目地扩张信贷， 这也是整个金融体系走向效率化 的一个必要前提。
海南金融
!003 年第 % 期
。谢平、 俞明 （%2234 、 ， 谢平、 唐才旭 （%2236 ） 直接 !001） 5） 用数据 7、 （数据样本为 %289"3:%22;"%!） 作为自变量来 $ 拟合 #，虽然没有将 7、 $ 展开为 ,-、 ,’(、 .、 / 这几个变量， 但其思路上与上述方法却是如出一辙。尽管在估计他们 的这个模型之前做了 <,4/=>,:?@AB 因果关系检验， 也得 出 7 内生的结论， 但还是通过检验 7、 $ 之间的长期稳定 的协整关系进而得到 # 稳定可测的结论。也就是说要用 一个显然已知内生不可控的变量作为自变量去预测一 个因而也具有内生性的变量 # （并且进一步还运用了三 个时间序列模型 : 单纯 C&D$C 模型、混和 C&D$C 模型 和自适应预期模型分别得出 # 可以准确预测的结论） 。 这 也许潜藏着一个逻辑上的错误， 那就是用结果去解释结 果。因为， ,’(、 .、 / 或者说 7、 $、 E 都是一个明显互为因果 的内生动态系统， 它们都只是在这个系统某一个稳定状 态时刻可以计算得来的事后统计量。由于样本恰好合 适， 可以得到他们直接的关系 # 是稳定可测的结论， 但随 着时间推移， 并且这期间甚至还伴随有比较大规模的金 融体系制度变迁， 其碰巧拟合到的稳定关系就会更难成 立，并且以此为理论基础支持放心地以 # 为基准来进行 货币政策的指导则会带来很大的风险。根据 $% 的货币 （见 图 %） ， 可 看 出 在 %22; 年 （银 乘数 # 的年度数据变化 行改革） 尤其是 %22F 年 （亚 洲 金 融 危 机 ） 以后， # 的波动 显著加剧， 这说明外来的金融准备变迁以及国际经济冲 击使得在一段时间内得到的 “# 稳定可测， 向长期均衡路 径收敛” 的结论变得缺乏解释力。
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货币供给量与物价关系的理论与实证分析
关于货币供给量与物价关系的理论与实证分析
一、概述
货币供给量与物价之间的关系一直以来是经济学界和政策制定者所关注的问题。
货币供应量增加会导致通货膨胀加剧，而货币供应量减少则可能导致通货紧缩。
然而，在现实经济环境中，货币供应量与物价之间的关系可能不是如此简单。
因此，在本文中，我们将探讨在实践中验证这种联系的经济理论和实证分析，以及相关案例分析。
二、理论分析
1. 货币数量理论
货币数量理论认为，总需求越大，价格就越高。
通货膨胀的原因在于货币供应量增加，从而增加了总需求。
货币数量理论认为，在其他条件不变的情况下，货币供应量越大，通货膨胀越高。
货币数量理论最初由经济学家欧文·费雪发表。
2. 总需求和总供应
总需求和总供应是影响物价的另一个重要因素。
较高的总需求通常导致物价上涨，较高的总供应通常导致物价下降。
增加货币供应量可能会导致总需求增加，但如果总供应量也增加，则物价增长率可能会下降。
另外，其他因素如生产力和成本都会
影响总供应。
3. 货币流通速度
货币流通速度是指货币在一定时间内的交换次数。
当人们认为经济将要好转时，他们倾向于增加消费和投资。
在这种情况下，货币流通速度可能会加快，货币乘数效应也会出现。
这意味着货币供应量和物价之间的实际关系可能会更复杂。
4. 汇率和进口
货币供应量的增加也可能导致进口商品价格的上升，这些商品可能在一定程度上影响了本国物价。
此外，货币供应量的影响也可能通过汇率发挥作用。
当货币供应量增加时，通货膨胀预期可能会升高，这可能会导致本国货币贬值。
5. 利率
货币供给量的变化也会影响利率。
当货币供应量增加时，利率可能会下降，这可能会导致消费和投资增加，进而导致物价上涨。
三、实证分析
1. 常见的通货膨胀模型
在实践中，通货膨胀有多个预测模型。
最广泛使用的模型是菲利普斯曲线（Phillips Curve），它使用通货膨胀和失业率之间
的负相关关系作为经济预测指标。
2. 经济断点
在某些情况下，货币供应量可能不会对通货膨胀产生影响。
例如，经济的运行可能在某个阈值上存在断点。
如果货币供应量低于这个阈值，则货币供应量的增加可能导致通货膨胀上升。
但如果超过了这个阈值，货币供应量增加可能无法进一步提高通货膨胀。
3. 物价上涨的预期
物价上涨的预期也可能进一步提高物价。
如果消费者预期物价将上涨，则他们可能会购买更多商品和服务，这会导致通货膨胀。
4. 长期和短期
货币供应量和物价之间的关系可能随着时间的推移而发生变化。
在短期内，增加货币供应量可能会导致通货膨胀；但在长期，货币供应量增加可能导致失业率下降，这使得生产力提高，并可能导致通货膨胀加速。
5. 不同经济体
不同经济体之间的货币供应量和物价之间的关系可能有所不同。
例如，新兴经济体可能比发达经济体更容易受到通货膨胀影响。
四、案例分析
1. 2008年危机
在2008年的金融危机中，货币供应量迅速增加，但物价没有相应上涨。
这是因为金融危机开始时，人们倾向于存放资金而不是消费和投资，货币流通速度下降，使货币乘数效应减弱。
2. 日本通货膨胀
在2013年之前，日本一直处于通货紧缩状态。
然而，在2013年，新当选的首相安倍晋三宣布了一个旨在打破这一状态的经济政策，该政策被称为“安倍经济学”。
政策包括货币政策的举措，重视货币供应量的增加，但物价并没有与这一政策同时增长（这是因为日本缓慢的经济增长可能抵消了货币供应量增加的影响）。
3. 委内瑞拉通货膨胀
委内瑞拉是世界近年来的一个通货膨胀案例。
2016年，货币供应量增加了64％，导致物价上涨了800％。
这是因为委内瑞拉政府一直在通过印刷货币来应对预算赤字，这导致了通货膨胀问题。
4. 英国退欧
英国退欧公投结果公布后，英镑暴跌。
但是，货币供应量并未显著增加，因此通货膨胀的影响仅在出口和进口商品的价格上
显着，而国内物价增长率仍然稳定。
5. 奥巴马政府货币政策
2009年，奥巴马政府制定的经济刺激计划加大了货币供应量，但物价并没有显着上涨。
这是因为失业率和经济衰退阻碍了货币流通中的乘数效应。
五、结论
货币供应量和物价之间的关系是一个复杂的问题。
经济学家所倡导的通货膨胀模型在实践中不能总是准确地预测通货膨胀。
因此，在政策制定中，除货币供应量外，还需要考虑其他影响物价的因素。