我国热钱流入的影响因素分析

我国热钱流入的影响因素分析

【摘要】本文首先对热钱流入我国的现状进行分析，进而研究了热钱流入对我国产生的影响，然后对影响热钱流动的主要因素进行分析，最后给出了减少热钱流入我国的几点建议。可发现，在人民币实际汇率，人民币远期汇率，金融资产收益率和我国通货膨胀水平中，人民币实际利率，远期人民币汇率的影响较大。

【关键词】热钱实际汇率人民币远期汇率金融资产收益率一、热钱流入我国的现状

2002年我国国际收支平衡表中误差和遗漏账户为正，这反映出国际热钱开始进入我国。随后为了分享我国经济快速增长的成果和利用人民币升值的机会，热钱开始大量流入我国。热钱流入我国后会增加我国的国际储备，且多投入金融资产，不对实体经济进行投资。热钱流入我国的途径：贸易途径、非贸易途径进入、转移支付、地下钱庄。

二、热钱流入的影响因素分析

（一）影响热钱流入的因素

影响热钱流入的因素以下几点：

实际利率水平：在我国利率水平较高时，若交易成本很低，热钱会流向我国以获取投资收益；

预期汇率：一国货币升值意味着其海外购买力提高，若预期一国汇率会升值，则热钱会流入以获取升值后的资本增值；

高流动金融资产的收益率：为了及时变现和获取较高收益，热钱

一般以一国高流动性的金融资产为载体；

通货膨胀水平：通货膨胀水平越高时热钱进入该国进行投资所能得到的实际报酬会越低。

（二）模型中变量的选取

因变量的选取：用非贸易及fdi资本流动来表示热钱的流动，非贸易及fdi资本流动=国际储备增加额—净出口额—净fdi资本流入。热钱用字母hm表示。

自变量的选取：利率水平用我国一年期定期存款平均利率的实际利率（ir）代表。人民币汇率预期用人民币兑美元无本金交割远期（ffc）作为代表。用上证综合指数月度同比收益率（rr）代表金融资产收益率。通货膨胀水平用我国消费物价指数同比上涨率（cpi）代表。

（三）模型的建立

在假定其他因素不变的情况下，国际热钱流入量与实际利率水平成正相关关系，同人民币汇率预期，金融资产收益率也成正相关关系，而与通货膨胀水平呈负相关关系。建立如下多元回归模型：hm=a+β1×ir+β2×ffc+β3×rr+β4×cpi

（四）数据区间和来源

采用2010年5月以来至2011年12月的月度数据进行回归分析。（五）数据的平稳性检验

运用eviews软件中的adf检验对时间序列hm、ir、ffc、rr、cpi 的平稳性进行检验。

热钱流入量hm项的adf检验统计量t=-4.133700<-3.673616，通过5%的显著性检验，即hm序列为平稳序列。

实际利率ir项的adf检验统计量t=-6.713794<-4.571559，通过1%的显著性检验，即ir序列为平稳序列。

一年期人民币远期汇率ffc项的adf检验统计量

t=-2.254633<-1.960171，通过5%的显著性检验，即ffc序列为平稳序列。

上证综合指数月度同比收益率rr项adf统计量

t=-4.717394<-2.699768，通过1%的显著性检验，即rr序列为平稳序列。

消费物价指数cpi项的adf检验统计量

t=-43.095395<-3.040391，通过5%的显著性检验，即cpi序列为平稳序列。

通过eiews软件的adf检验，这些时间序列都是平稳序列，所以可以运用这五个时间序列出建立回归模型，进而对热钱流入的影响因素进行分析。

（六）模型估计结果及分析

运用eviews对此回归模型进行ols回归，可以得出热钱流入量的线性表达式为：

该模型估计结果说明，在假定其他变量不变的情况下，当月人民币利率每上升一个单位，热钱流入将减少1927.048亿美元；当月美元对人民币汇率预期值每上升一个单位，热钱流入量将减少

4753.764亿美元；资本市场收益率每上升一个百分点，热钱流入量将增加0.00927亿美元；通货膨胀率每上升一个百分点，热钱流入将减少1754.374亿美元。

该模型的拟合优度r2为0.265704，修正的拟合优度系数r2为0.069891，这说明模型对样本数据的拟合优度不是很好。可能是由于我国利率近来实际为负利率。

当给定10%的显著性水平，可以得出自由度为15的t统计量的临界值为1.341，利率，消费价格指数的对热钱流动的影响显著，而一年期远期人民币汇率和上证综合指数同比收益率对热钱流动的影响并不是很显著。

三、对于减少热钱流入我国的建议

热钱的流入会增加一国经济的不稳定性，削弱一国货币政策的效果，所以应对好热钱对我国经济的冲击对我国经济平稳、持续增长起到重要的作用。

完善人民币汇率机制。增加我国汇率制度的灵活性，使人民币汇率保持在合理范围内波动。

鼓励我国企业对外投资，尽快改变我国国际收支“双顺差”的格局，降低人民币升值的压力。

推进我国利率市场化改革，进而可以降低我国利率同热钱流出国的利率差。

参考文献：

[5]霍小松.对当前中国热钱问题的思考[j].今日财富，2010.