第5单元 市场分割理论

（三）市场分割理论（Market segmentation theory）
•市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好等不同，投资者一般会比较固定地投资于某个期限的债券，这就形成了以期限为划分标识的细分市场。

•短期债券和长期债券分属于不同的市场，其利率水平完全由各自市场资金的供求关系影响，彼此之间互不影响。

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•当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率低于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率时，利率期限结构呈上升趋势；反之，则利率期限结构呈下降趋势；
•当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率等于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率时，利率期限结构呈水平形状；
•当中期债券市场资金供求双方决定的均衡利率均高于短期和长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率时，利率期限结构呈驼峰型。

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•按照期望假说理论，可以解释上升式、下降式和水平式的利率期限结构。

但很难解释驼峰式利率期限结构。

•按照流动性偏好理论，可以解释上升式、下降式和驼峰式的利率期限结构。

但很难解释水平式利率期限结构。

•按照市场分割理论，可以解释任何形状的利率期限结构。

•这三种利率期限结构理论在解释市场利率期限结构的实际情况时，互为补充。

实际操作中，使用最多的是期望假说理论。

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•总之，常见的利率期限结构主要包括以下四种：上升型、下降型、水平型和驼峰型。

其中，上升型利率期限结构最常见，并且它在实证检验中出现的频率最高，符合一般的经济学原理。

•以上所说的各类形状都是针对某个特定时点（通常为某一天）而言。

随着时间的变化，利率期限结构的形状也会随之变化。

现实中的利率期限结构曲线的变化形状远比上面描述的复杂，变化无时无刻不在发生，并且混合着各种各样的变动方式。

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图3.3 中国国债收益率曲线（2002-2017年）
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第十七章利率的期限结构
•本章要点：
–理解收益率曲线的含义
–掌握即期利率、短期利率、远期利率的计算方法及其关系
–掌握期望假说理论和流动性偏好理论
–了解市场分割理论
–理解如何利用期限结构理论，解释不同类型的收益率曲线
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谢谢！。