论证券投资技术分析中历史会重演的根本原因

技 术分析是指利用数学方法、图表、 数据规律的分析，再通过运用历史 价格、成交量、未平仓和其它交易 数据去研究和分析价格的运动模式，找出市 场变动的某些规律，从而达到预测市场价格 走势的目的的一种分析方法。技术分析是一 种经验的总结，是对历史资料进行科学研究 与分析的一种结论。在技术分析的结论中， 不仅有对市场走势的判断，还有对价格目标 的推测，以及对时间规律的判别，其实用性 和有效性已被交易实践所检验和证实。
从图 １ 中可以看出，标准的“流星线” 一定是开盘时迅速上拉，大多直接拉到涨 停位置，然后全天逐波下跌。在供求与价 格的关系中，如果资金大户集中资金力量 在短时间内大量抛出或大量买进某种投资 品种，一定能够影响该品种的价格走势。在 “流星线”的形成过程中，开盘时迅速拉至 涨停实际上就是资金大户集中资金力量影 响价格走势的表现，有着非常强烈的战术 意图，而且肯定是有计划、有组织的行为。 问题出在随后的逐波下跌。
全国贸易经济类核心期刊 ７５
产品进入目标市场前研究该国家或者 地区的传统与文化以提高服务质量。为适 应国外消费者的传统和文化，不仅仅是无 形的服务需要做改变和适应，具体的服务
就可以利用过去成功的案例来指导未来的操 作，技术分析方法才有了存在的价值。但必 须强调的是，历史会重演但并不是简单的重 复。股票市场的市场行为是千变万化的，不 可能有完全相同的情况重复出现，差异总是 或多或少地存在。从行为金融学的角度，无 论羊群效应、处置效应还是成本陷入陷阱等 投资异象都是客观存在的，并有其合理性。 股市就是人生的缩影，悲欢离合、贪婪恐惧 透过市场以数据表达出来，趋势是各种已 知、未知因素的合力表现，强弱状态反映了 做多、做空的力量对比和此消彼长的关系， 而成交量则是人们心理活动的真实写照。因 此要更多地从行为金融学的角度通过投资者 心理活动的相同性来分析图形的相似性，这 样才可以更好地运用历史资料来指导未来的 操作，那种单纯地按图索骥的操作方式是不 可取的，最终将会失败。
反映。即盘面反映一切：对于一些已经发 生、将要发生或者不会发生的事情，Ｋ线早 已提前反映了价格。Ｋ线里面已经包含了政 策面、心理面及基本面等各种因素。作为技 术分析人员，只关心这些因素对市场行为的 影响效果，而不关心具体导致这些变化的原 因究竟是什么。如果不承认这一前提条件， 技术分析所作的任何结论都是无效的。
价格沿一定趋势移动，是进行技术分析 最根本、最核心的因素。其主要思想是股票 价格的变动是按一定规律进行的，股票价格 有保持原来运动方向的惯性。正是由于这一 条，技术分析师们才花费大量心血，试图找 出股票价格变动的规律。一般来说，一段时 间内股票价格持续上涨或下跌，那么，今后 一段时间，如果不出现意外，股票价格也会 按这一方向继续运动，没有理由改变这一既 定的运动方向。“顺势而为”、“不要与趋势为 敌”是股票市场上的名言，如果股价没有反 转的内部和外部因素，没有必要逆大势而 为。这也是符合辩证唯物主义的，因为任何 事物都有一个从量变到质变的过程，影响股 价运行的各种因素也不会一夜之间完全逆 转。这是第二条假设合理的主要理由。否认 了第二条假设，即认为即使没有外部因素的 影响，股票价格也可以改变原来的运动方 向，或者认为股价走势完全是随机的，没有 任何规律可寻，技术分析就没有了立根之 本。但从中国证券市场 １０ 多年股价走势图 来看，股价的变动的确是遵循一定规律的而 不是随机的，只有运用技术分析这个工具找 到这些规律，才能对今后的股票买卖活动进 行有效的指导。
商品也需要为适应消费者而有所改变。玩 具、服装贸易的实例说明了这种变化的重 要性，甚至直接关系到贸易的成败。
服务产品进入国外市场的方式较多。 克里斯丁·格朗鲁斯曾经把服务国际化方 式归纳为五种战略：直接出口、系统出口、 直接进入、间接进入和电子营销。因此，服 务企业可以根据自身条件选择其中一种方 式进入国际市场。因为服务产品和消费是 不可分的，公司完全进入海外市场能够更 加直接的了解国外的经营环境，顾客的服 务需求，当公司逐渐控制了较多的资源，具 有一定实力以后，应该采取的国外市场直 接进入方式，如控股或全资子公司。因为 直接面对顾客的一线员工对服务质量的高 低有至关重要的作用，这样可以避免由于 使用代理服务导致的质量问题。
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避免的方法之一是同其它的服务公司建立 合作。研究表明，在国际市场上，拥有子 公司或合作协议对公司积累服务经验有正 面影响。
服务贸易国际化战略分析
虽然我国当前服务贸易面临种种挑 战，仍有一些企业正在积极的进入国际市 场和国际同类服务企业竞争。２００６年上半 年，我国国际收支项下的服务贸易进出口 额为 ８ ５７．７ 亿美元（不含政府服务），其中 进口 ４５７．３ 亿美元，出口 ４００．４ 亿美元。但 由于中国服务贸易起步晚、起点低，还存 在一些不足。主要表现为：服务贸易滞后 于货物贸易的发展，服务贸易出口在贸易 出口总额中的比重偏低；以传统服务贸易 为主体，现代服务贸易的比重低于世界平 均水平；服务贸易长期逆差，并呈现扩大 趋势；区域发展极不平衡，东部沿海地区 占主导地位。为提高国际服务贸易质量， 抓住新一轮国际产业转移的战略机遇，促 进我国服务贸易快速发展，优化经济结 构，建议从几个方面采取措施：
技术分析的理论基础
技术分析实际上是行为金融学的具体 应用。每一根 Ｋ线，每一天的成交量都是 投资大众心理活动的反映，图表、数据实 际上是与市场有关的各投资主体心理活动 的真实写照。
市场行为涵盖一切信息，是进行技术分 析的基础。其主要的思想是认为影响股票价 格的每一个因素（内在的和外在的），包括 股票市场上每个人对未来的希望、担心、恐 惧等等都集中反映在股票的价格和交易量 上。不必对影响股票价格的因素具体是什么 过多地关心。外在的、内在的、基础的、政 策的和心理的因素，以及别的影响股票价格 的所有因素，都已经在市场的行为中得到了
在金融市场中有人注意到这种被称为 “无理性”投资心理的问题而提出了行为金
融学的理论，从投资者情绪变化来解释一 些传统理论无法解释的市场现象。市场上 进行具体买卖的是人，并最终决定操作行 为。人必然要受到心理学中某些规律的制 约。股市也一样。在某种情况下，按一种 方法进行操作取得成功，那么以后遇到相 同或相似的情况，就会按同一方法进行操 作；如果前一次失败了，后一次就不会按 前一次的方法操作。那么历史上操作成功 或失败的案例真能指导以后的操作吗？
从心理活动上来分析这个下跌，首先， 既然是有计划、有组织的行动，如果资金大 户的目的是要将股票价格抬升到更高的位 置，那么这个涨停肯定能够封住，至少不会 逐波下跌。其次，由于开盘时参与的投资者 相对较少，更容易将股票拉至涨停位置，同 时给未参与买卖的该股票持有者一个心理预 期，即强行地将涨停价作为卖出参考价格深 深地烙在这些投资者心中，造成惜售。设身 处地想想，如图 ２，如果没能在涨停位置卖 出股票，那么在其它位置卖出会是满意的结 果吗？所以绝大多数的投资者都会采取持股 观望的态度，而股价一直在下跌，那么是谁 在不停地卖出股票呢？结论已经非常清楚 了。这也是前几年很多投资者 １ ０ 元买进 ０５６８ 泸州老窖，而该股票最高涨至２６．８ 元， 但最终还亏损的原因。所以，人们在操作决 策中因贪婪和恐惧导致的过盛的投机心理才 是证券市场“历史会重演”的根本原因。
“流星线”是资金大户巧妙地利用了人
性的弱点，成功地卖出他们在底位买进的 股票的经典例子。对资金大户而言，要买 进某只股票是很容易的事情，但要在较高 价位卖出这些股票则很困难。因为相对中 小投资者而言，资金大户持有的某只股票 的数量很多，要让绝大多数中小投资者持 有股票不动，而自己能够从容地全身而退 实在是一件很不容易的事情。
历史会重演，是从人的心理因素方面 考虑的，也是行为金融学最具体的体现。正
因为历史会重演，才使技术分析有了操作 的依据，即可以通过分析过去的股价或其 他投资品种的走势图形，总结容易上涨的 和容易下跌的形态，并以此作为以后的操 作指南。如果这个假设不成立，那么技术 分析方法也就完全失去了作用。
这三大假设就是技术分析的理论基 础：第一条肯定了研究市场行为就意味着 全面考虑了影响股价的所有因素，第二条 和第三条可以将找到的规律能够应用于股 票市场的实际操作之中。
证券市场历史会重演的根本 原因
那么历史会不会重演呢？是简单的重 复还是在本质不变的前提下的重演呢？又 是什么原因导致历史重演的呢？就拿中国 股市最近的行情来说，始于 ２００１ 年 ６ 月的 四年熊市使大众投资者亏损累累，意志力 和心理承受能力都达到极限。２００５ 年 １２ 月，当上证指数跌至 １０７４．０１ 点，连涨 ２７ 天，于２００６ 年１ 月涨到１２３１．２２点的位置， 至 ２００７ 年 １ 月涨至 ２８ ００ 点，涨幅 １８ ０％ 。
本文仅从心理学的角度来看两个实例。 在我国证券市场中，或者再引而广之，在传
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７４ 商业时代 （ 原名 《 商业经济研究》） ２００７年２８ 期
统 Ｋ线理论中，对高位放量“流星线”必须 立即抛出所持股票，让我们从投资者的心 理角度来分析其内在合理性。所谓“流星 线”是指有着长长上影线的 Ｋ线，如果这根 Ｋ线同时伴随很大的成交量，那么这根 Ｋ线 就具有非常强烈的顶部反转征兆（见图 １）。
财经视线 Finance Economy
论证券投资技术分析中 历史会重演的根本原因
■ 郭 建 副教授（成都航空职业技术学院 成都 ６１００２１） ◆ 中图分类号：Ｆ８ ３０．９ １ 文献标识码：Ａ
内 容 摘 要 ： 技术分析是目前中小投资 者在股票投资决策中运用最多的方法， 本文通过论述技术分析的理论基础， 指出了技术分析中历史会重演的根本 原因在于操作决策中因贪婪和恐惧导 致的投机心理。 关键词：证券投资 股票市场 技术分 析 Ｋ线 流星线
历史会重演对技术分析的启示
据笔者统计，在我国股票市场中，伴随 大成交量的流星线出现后的第二天，股价下 跌的概率超过 ９ ９ ％。从“流星线”的例子中 可以看出，历史的确会重演，历史会重演的 根本原因在于人们在操作决策中因贪婪和恐 惧导致的过盛的投机心理才是证券市场“历 史会重演”的根本原因。这也是嘉路兰螺旋 历法存在的基石。因此，在进行技术分析时，