论创业投资构建中的“逆向选择”

场 的 有效 性 又 一 次 因信 息 不 对 称 而遭 到破
者 、 业 投 资家 、 业 者 三 个 利 益 主 体 ， 创 创 它
然 而 在 实 际 生家 的投 资者 和 高
们 通 过创 业 资 本 这 条 纽 带 构 成 了 双 重 委 托 创 业 资 本 市 场 最 大 的 障 碍 就 是 信 息 的不 对 素 质 创业 投 资家 都 受 到 了损 害 。这 样 可 能 代 理 关 系 。 在投 资 者 与 创 业 投 资 家 之 间 的 称 ，投 资 者 总 是 倾 向于 选 择 那 些 具 有 从 事 出现 投 资 者在 非 对 称 信 息条 件 下 所 选择 的 代 理 关 系 中 ，创 业 投 资 构 建 中的 “ 向选 创 业 投 资 “ 力 ” “ 实信 用 ” 逆 能 和 诚 的创 业 投 资 创 业 投 资 家是 低 素 质 的 ，这 种 选 择 尤 其 在
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斟技创 业晏
论创 业投 资构建 中的“ 逆向选择＂
母 海 林
（ 江商业 职业技 术 学 院 浙 江 杭 州 ３ ０ ５ ） 浙 １０ ３
摘 要 由于 信 息 的不 对 称 ， 资者 因对 创 业 投 资 家的 选择 而 可 能产 生“ 向 选择 ” 投 逆 问题 。对 创 业 投 资 家 “ 逆 向选 择 ” 生 的 内在 原 因进 行 了剖 析 ， 此 基 础 上 突破 传 统 的 信 息 传 递 理 论 ， 过 间 接 信 息 识 别 创 业 投 资 家的 问 产 在 通 题 ， 出在 信 息 的 边 际 收 益 等 于边 际 成 本 的 条 件 下 ， 业投 资 家 的 才 能 是 可 直接 识 别 的 ， 对 其 进 行 了理 论 分 提 创 并 析。
家 来 运 作 创业 资 本 ，但 是 由于 信 息 的 不 对 而使 得 一 些 创 业 投 资 家 过 分 地 夸 大 自己 的 种 信 息 不 对称 的情 况 下 ， 场 上 还 存 在 “ 市 劣
称 ，投 资 者在 事 前 无 法 判 断 创 业 投 资 家 是 能力 和诚 实 信 用 ．而 隐 瞒 自己 的不 足 与 道 品驱 逐 优 品 ” 的现 象 。 否 具 有这 些 能 力 ， 因为 创 业 投 资 家 往 往 会 德缺 陷 。假 定 投 资 者 与 创 业 投 资 家 具 有 相 夸 大 自 己 的 经 营 能 力 或 隐 瞒 自己 的 不 足 ， 同 的 偏好 ，在 一 个 创 业 资本 市场 有 １０个 ０
３ 创 业 投 资 家 的 “ 向选 择 ” 逆 问题 的理论探 讨
使 投 资 者 在选 择 中犯 错 误 ，真 正 具 有 高能 创业 投 资 家 ， 中 ５ 是 高 素质 的创 业 投 其 ０位
业 投 资家 则 被 投 资 者 选 中 ． 而 出现 “ 向 从 逆 高 素 质 的 创 业 投 资 家 的 价 格 Ｐ ＝ ００ ０ １ ０
都 熟 悉 自 己 的 经 营 能 力 和 诚 实 信 用 品德 ， 接 受 交易 （ 效 用 Ｎ ＝ ０ — ０ ＝ ０ ＞ 净 Ｖ１ ５０ ５ ０ ２５０ ７ ０
Ｐ 而 创 业 投 资 家 的效 用 是 Ｅ Ｐ Ｕ（ ） ； Ｖ＝ — ｑ ； 在这 样 的一 个 代 理 人 市场 上 ，均 衡 价
择 ”是 指 投 资者 总 是 倾 向于 选 择 真 正 具 有 家 ． 是 其 “ 力 ” “ 实 信 用 ” 属 于创 但 能 和 诚 都
一
次 博 弈 （ 易 ） 发 生 的 可 能性 更 大 。 虽 交 中
投 从 然 市 场竞 争 的 作 用 是优 胜 劣 汰 ，但 是 在 某 专 业 管 理 水平 和 诚 实 信 用 品 德 的 创 业 投 资 业 投 资家 的 内部 信 息 ， 资 者 所 知 较 少 ，
关 键 词 逆 向选 择 创 业 投 资 家 信 息 不对 称 文献标识码 Ａ
中图 分 类 号 Ｆ ３ 、９ ８０ ５
１ 问题 的提 出
家． 他们 都是 风 险规 避 型 ． 个 创 业 投 资 家 每
一
２ ０ ＜ ）而 低 素 质 的 创 业 投 资 家 则 愿 意 ００ ： ５
创业 投资系指 向具有 高增长潜 力 、 未 其 用 ｑ表 示 ， 有 投 资 者 的 效 用 Ｅ Ｖ（ ） ０） 则 Ｖ ＝ ｑ 。
上 市 的创 业 企 业 进 行 股 权 投 资 ．并 通 过 提
一
供 创 业管 理服 务 参 与 所 投 资 企 业 的 创 业 过 若 不 接 受 ， 双 方 效 用 均 为 ０ 其 中 ， ｑ 格 只 能 是 ５０ ０元 ．而 交 易 对 象 只 有 低 素 则 ， Ｖ（ ） ０ 程 ． 以期 在所 投 资 企 业 发 育 成 熟 后 通 过 股 是 投 资 者 对 创 业 投 资 家 的评 价 ， ｑ 表 示 质 的 创业 投 资 家 ． 信 息 不 对 称 市 场 上 ， Ｕ（ ） 在 却
力 的创 业 投 资 家 没 有 被 选 中 ，低 能 力 的 创 资家 ，０位 是低 素 质 的 创 业 投 资 家 。 假 定 ３ １ 信 息 的可 识 别 性 探讨 ５ ． 要 克 服 在 选择 创 业 投 资 家 时 可 能 出 现 选择” 问题 。 逆 向选 择 ” 是 指 在 市 场 中 ， “ ” 如 元 ， 而低 素 质 的创 业 投 资 家 的价格 Ｐ＿ ０ 的 “ 向选 择 ” 题 ， 资 者 在 签 约 前 必 须 。５ ０ ＿０ 逆 问 投 果 能 够 利 用 多于 另 一 方 的信 息 使 自己 受 益 元 ，并 且 投 资 者 知 道 创 业 投 资家 代 理 人 市 通 过 各 种 途 径 获 取 创 业 投 资 家 的 专 业 管 理
权 转 让 实 现 高资 本 增 值 收 益 的资 本 运 营 方 创 业 投 资 家 对 自己 的 评 价 ， Ｖ 、 Ｖ 表 示 没 有 一位 高 素 质 的 创业 投 资家 被 选 中 。 市 Ｅ 。 Ｅ
式 。 在 创业 投 资 运 作 体 系 中 ，要 涉及 投 资 两方 的效 用 值 。