第三讲：中国并购重组的法律和监管框架案例

一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架
• · 第四层次：证券交易所的《上市规则》等 自律性文件 • 目前上海和深圳证券交易所的《上市规则》 为2008年9月经过第六次修订的最新版本。 其规定了对控股股东、实际控制人、收购 人的信息披露制度以及董事和高级管理人 员对定期报告签署书面确认意见的制度， 调整了对外担保的披露标准和程序。
一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架 • （5）2008.04 在105号文框架上进行修订 后的《上市公司重大资产重组管理办法》 正式颁布并于2008年5月18日开始实施。 • 强化了保护中小股东权益的手段 • 强化了中介机构的职责，强调市场的约束 作用，确立了财务顾问“明责、尽责、问 责”制度 • 吸纳了“发行股份购买资产”的创新机制
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一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架 • （3）2005.10 国务院转批了证监会《关于 提高上市公司质量的意见》 • 对上市公司质量提出了新的要求 • 新的《证券法》也于2005年10月27日第十 届全国人民代表大会常务委员会第十八次 通过。 • （4）2006.07.31 《上市公司收购管理办 法》
• 1998以前，国务院颁布的《股票发行条例》 和证券交易所的《上市规则》 • 1998年12月《中华人民共和国证券法》 • 2000-2005年，发布一系列规范并购重组行 为的法规和文件 • 2005年以来，对并购重组监管框架进行修 订和调整
一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架
• （一）我国上市公司并购和重大资产重组的法律 体系 • 四个层次的制度建设 : • · 第一层次：《公司法》和《证券法》 • 这两大基本法律法规中的部分章节对上市公司并 购和重大资产重组作了原则性的规定。 • 《证券法》专设第四章“上市公司的收购”，对 上市公司并购问题做了规范。 • 这些规范是《上市公司收购管理办法》（2002.12） 的基础和核心
一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架 • 2、上市公司重大资产重组的法律体系演变 • （1）证监会对上市公司重大资产重组的监 管始于1998年 • 1998年以前，《股票发行与交易管理暂行 条例》和《股票上市规则》仅将重大资产 重组作为上市公司重大事件之一，上市公 司只要及时履行信息披露义务即可。
一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架 • （3）2000.06 证监会发布了《关于上市公 司重大购买或出售资产行为的通知》，要 求上市公司进行占总资产、净资产、利润 50%以上资产的购买或出售行为，须在董 事会决议后报证监会备案，重组后的公司 可以考虑再融资。 • （4）2002.01.01 《关于上市公司重大买卖、 出售、置换资产若干问题的通知》（105号 文）
• （2）1998.02 证监会颁布《关于上市公司置换资 产变更主营业务若干问题的通知》（26号文）， 开始严格规范上市公司的重组活动。原则上只在 纺织行业和根据《上市规则》确定为异常的公司 中有选择的进行试点。一般不允许上市公司置换 资产变更主营业务，上市公司资产置换变更主营 业务要事先报证监会审批。 • 这是证监会第一个关于资产重组的规范性规章， 有效遏制了重组中的不规范行为。
一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架
• · 第二层次：国务院颁布的相关行政法规 • 《股票发行与交易管理暂行条例》 • 该条例集中规定了只有法人才能对上市公司进行 收购，自然人不允许对上市公司进行收购。同时 规定了上市公司的收购程序 • 2005.10 《关于提高上市公司质量的意见》 • · 第三层次：证监会制定的部门规章 • 《上市公司收购管理办法》 • 《上市公司重大资产重组管理办法》 • 《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》
二、国有控股公司并购的相关法律 框架
• （一）国有控股公司并购的法律监管体系 演变 • 1、2000.05 财政部发布《关于股份有限公 司国有股权管理工作有关问题的通知》， 对上市公司国有股权转让相关问题进行了 初步规范。
一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架
• 1、上市公司并购的法律体系演变 • （1）1993.04 国务院颁布《股票发行与交易管理 暂行条例》，首次对上市公司并购作出规定。 • 包括三方面内容：一是规定个人不得持有上市公 司5%以上的股票，实际上是禁止自然人收购上市 公司；二是持股超过5%以上必须履行阶段性披露 的义务；三是规定了强制要约发起价格和程序， 即持股30%的股东必须参照市场价格向全体股东 发起要约。
一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架 • （2）2002.09 中国证监会根据《证券法》 发布了首部规范收购上市公司行为的管理 文件--《上市公司收购管理办法》，该办法 于2002年12月1日起正式实施，是规定上市 公司并购的重要文件。对上市公司实际控 制权变更、一致行动人等重要概念进行了 界定，同时对要约收购制度做了详细规定。
第三讲：中国并购重组的法律 和监管框架
• 一、上市公司并购和重大资产重组的相关 法律框架 • 二、国有控股公司并购的相关法律框架 • 三、外资并购的相关法律框架
一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架
• 上市公司的并购由中国证监会负责监管。并由证 券交易所对涉及并购的信息披露进行监管。 • 非上市公司更多依靠市场主体的自主选择。 • 国有企业的并购，国有资产管理部门的态度起着 重要作用。 • 我国国有资产管理部门在中央层面是国务院国资 委（负责国有非金融企业监管）和财政部（负责 国有金融企业监管），在地方层面是各级国资管 理部门和财政部门。
一、上市公司并购和重大资产重组的 相关法律框架
• 2009.6.24 《关于规范国有股东与上市公司 进行资产重组有关事项的通知》 • （二）上市公司并购重组法律体系的演变 • 从我国证券监管部门对上市公司并购重组 的监管与法律体系演变进程来看，我国的 监管历程经历了从被动监管到全面规范再 到促进发展的过程。