国际金融学 欧洲货币一体化

欧 洲 货 币 一 体 化 是 指 欧 洲 经 济 共 同
欧 洲 货 币 一 体 化 的 概 念
三 个 典 型 特 征
① 汇 率 的 统 一 ， 即 货 币 联 盟 成 员 国 之 间 实 行
固 定 汇 率 制 ， 对 外 则 实 行 统 一 的 浮 动 汇 率 ；
② 货 ③ ， 家 货 币 机 发 以 币 ； 构 行 及 的 的 共 保 统 统 同 管 一 一 的 各 ， ， 货 成 即 即 币 员 货 建 ， 国 币 立 规 的 联 统 定 国 盟 一 有 际 发 的 关 储 行 中 货 备 单 央 币 。 一 货 联 的 币 盟 共 机 的 同 关 国
《马约》签订后的一体化进程
1996年底，欧洲货币联盟的发展取得了重大的突破。12月13-14日，欧盟首脑会议在爱尔兰首都都柏 林举行。经过各国财长的反复磋商，终于打破僵局，欧元国与非欧元国之间就建立新汇率机制、 欧元使用的法律框架、货币稳定与经济增长的原则及主要内容等达成妥协，并原则同意了欧洲货 币局提供的欧元纸币的“样币”。至此，都柏林首脑会议获得成功，欧洲单一货币机制框架基本 形成。 1997年10月2日，欧盟15国代表在荷兰首都正式签订了6月达成的《阿姆斯特丹条约》，这是一个在 《马约》基础上修改而成的新欧盟条约。新条约及先前已获批准的《稳定与增长公约》、《欧元 的法律地位》和《新的货币汇率机制》等文件，为欧元与欧洲经济货币联盟于1999年1月1日的如 期启动，又奠定了坚实的基础。 1998年5月2日，欧盟15国在布鲁塞尔召开特别首脑会议，决定接受欧盟委员会和欧洲货币局的推荐， 确认比利时、德国、西班牙、法国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、奥地利、葡萄牙和芬兰等 符合《马约》条件的11个国家为欧元创始国，首批加入欧洲单一货币体系。欧盟的其余4个国家， 即英国、丹麦、瑞典和希腊，因暂时不愿加入欧元体系或未能达标，没有成为首批欧元国家。同 时决定在原有的欧洲货币局基础上成立欧洲中央银行，由荷兰人杜伊森贝赫出任欧洲中央银行行 长。欧洲中央银行行长之争由此也暂告一个阶段。 1998年12月3日，首批加入欧元体系的11个国家宣布联合降息，除意大利(利率3厘半)外，其余10国 均把利率降至3厘，此举显示了这些国家准时启动欧元的决心和强烈的政治意愿。
欧元的产生
1999年1月1日，欧元准时启动。 欧洲货币单位以1：1的比例转换为欧元，欧元与成员国货币的兑 换率锁定，欧洲中央银行投入运作并实施统一的货币政策，欧元可 以支票、信用卡等非现金交易的方式流通，各成员国货币亦可同时 流通，人们有权选择是否使用或接受欧元。 从2002年1月1日起，欧元纸币和硬币开始全境流通，欧洲中央银 行和成员国将逐步回收各国的纸币和硬币，届时人们必须接受欧元。 至2002年7月1日，各成员国货币完全退出流通，欧盟货币一体化 计划完成，欧元国际化启动，欧洲货币一体化的完成与欧元的产生， 是世界经济史上一个具有里程碑意义的事件，它不仅对欧盟内部成 员国的经济活动，而且对世界其他国家的经济往来以及国际金融市 场、国际货币体系的运作与发展等方面，均将产生重大而深远的影 响。
欧元的特点
1999年1月1日起正式启动，并于2002年6月30日之后成为欧洲货币 联盟范围内唯一合法通货的欧元，其特点可以概括为以下两点： (1)跨主权国家创造的信用本位货币。其信用将来自于人们对欧 洲货币联盟内高效率的协调能力、其经济实力和经济增长潜力所赋 予的信心。 (2)货币政策与财政政策的分离造成欧元的缺陷。一国范围内的 货币政策与财政政策是有矛盾情形的，该矛盾对于具有第一个特点 的欧元来讲显得更加突出，因为其统一的欧洲中央银行与分离的各 国主权政府之间，并不能保证在必要时能够完全协调一致。因此分 离的财政政策和货币政策也可能从内部动摇欧元的生命所在--币值 稳定。
许多学者已经预言，世界货币最终的统一将建立在几大区域性国际 货币基础之上，并在广泛的国际协调上与制度框架内执行其世界货 币的职能。我们认为，未来IMF货币的改革进程将和区域内国际货 币-体化发展进程相交织，并最终创造出一种完善的世界货币。尽 管这个过程是漫长的，但这或许是未来国际货币体系演化的趋势。
欧洲货币一体化的进程
③ 德 洛 尔 报 告 与 《 马 约 》 ④ 《 马 约》 签 订 后 的 一 体 化 进 程
⑤ 欧 元 的 产 生
① 魏 尔 纳 计 划
② 欧 洲 货 币 体 系
魏尔纳计划
(European Unit of Account ， EUA) 1970
一 的 重 大 成 果 是 创 设 了 欧 洲 计 算 单 位
EMU 的三阶段
第一阶段从1996年到1998年底。该阶段为准备阶段，其主要任 务是确定首批有资格参加货币联盟的国家，决定发行欧元的合法机 构，筹建欧洲中央银行。 第二阶段，从1999年1月1日起到2002年1月1日。该阶段为过渡 阶段。“欧元”一经启动，便锁定各参加国货币之间的汇率。各国 货币仅在本国境内是合法支付手段。在此阶段，没有有形的欧元流 通，但新的政府公债可以用欧元发行七。另外，将由欧洲中央银行 制定统一的货币政策。 第三阶段，从2002年1月1日起，欧元开始正式流通。欧洲中央 银行将发行统一货币的硬币和纸钞，有形的欧元问世，并且各参加 国原有的货币退出流通，欧元将成为欧洲货币联盟内唯一的法定货 币。届时，欧盟数十年的宿愿也将最终实现。
欧洲货币一体化与 欧元的产生
方 面 合 作 而 组 成 的 货 币 联 盟 。
些 国 家 集 团 为 了 货 币 金 融 领 域实 质 是 这
作 ， 协 调 货 币 金 融 关 系 ， 最 终 建 立
体 各 成 员 国 在 货 币 金 融 领 域 进 行 合
纳
(Werner)
1971 1980
年 月 ， 以 卢 森 堡 首 相 兼 财 政 大 臣 魏 尔
10
为 首 的 一 个 委 员 会 ， 向 欧 共 体 理 事
欧洲货币体系 (European Monetary System，EMS)
为了制止汇率剧烈波动，促进共同体国家经 济的发展，在法、德两国推动下，1978年 12月欧共体各国首脑在布鲁塞尔达成协议， 决定建立欧洲货币体系。1979年3月，欧洲 货币体系正式启动。其主要内容有： (1)继续实行过去的联合浮动汇率机制。 除了维持原有的±2.25％波动幅度以外，还 规定了汇率波动的警戒线，-旦货币波动超 出此线，有关国家就要进行联合干预。 (2)创设欧洲货币单位(European Currency Unit，ECU)，即埃居。ECU实际 上是EUA演变而来的，是欧洲货币体系的中 心。在欧共体内部，ECU具有计价单位和支 付手段的职能。 (3)成立了欧洲货币基金(European Monetary Fund，EMF)，以增强欧洲货币 体系干预市场的力量，为共同货币ECU提供 物质准备以及给予国际收支困难的成员国更 多的信贷支持。
欧元对现行国际货币体系的挑战
具体表现在三个方面： 第一，对国际货币基金组织协调能力的挑战。从历史上看，IMF在协调其 成员国缓解1973年与1979年两次石油危机对世界经济的危害、救援1982年拉 美债务危机、帮助发展中国家进行结构性改革并促进其经济稳定增长方面， 表现出较强的协调能力。但在特别提款权问题、南北货币关系问题、以及 1MF的贷款条件等问题上，其协调能力却引人质疑。可以肯定的一点是，欧 洲货币联盟作为同样的跨主权国家的国际货币机构，尽管它也将面临许多困 难，但在保证欧元稳定方面将发挥出更完善的协调能力。另一方面，在货币 问题上以一个声音说话的欧洲，将会代替原发达国家内部美、日、德三极上 德国的位置，并将大大增强这一极的力量，从而使IMF在协调西方发达国家内 部立场的问题上难度更大。
德 洛 尔 报 告 与 《 马 斯 特 里 赫 特 条 约 》
1989年6月，以欧共体委员会主席雅克· 德洛尔(J．Delors)为 首的委员会向马德里峰会提交了德洛尔计划。该计划与魏尔纳 计划相似，规定从1990年起，用20年时间，分三阶段实现货币 一体化，完成欧洲经济货币同盟的组建。1991年12月，欧共体 在荷兰马斯特里赫特峰会上签署了《关于欧洲经济货币联盟的 马斯特里赫特条约》，简称《马约》。 《马约》目标是：最迟在1999年1月1日前建立“经济货币同 盟”(Economic and Monetary Union，EMU)。届时将在同盟内 实现统一货币、统-的中央银行（European Central Bank)以及 统一的货币汇率政策。 经过不懈努力，欧共体各成员国议会于1993年10月底通过了 《马约》，1993年11月1日，欧共体更名为欧盟。1995年芬兰、 奥地利、瑞典加入欧盟，欧盟成员国增至15个。同年的《马德 里决议》将单一货币的名称正式定为欧元(EURO)。欧洲货币一 体化自此开始进入了稳定的发展阶段。
计 划 几 乎 完 全 落 空 。 70 年 代 一 体 化 取 得 的 唯
欧 共 体 国 家 发 展 程 度 的 巨 大 差 异 ， 使 得 魏 尔 纳
币 一 体 化 。 然 而 70 年 代 动 荡 的 金 融 形 势 以 及
议 从 年 到
年 分 三 个 阶 段 实 现 欧 洲 货
会 提 交 了 专 门 报 告 ， 即 魏 尔 纳 计 划 。 该 计 划 建
三 个 典 同样作为信用货币，欧元却在天然禀赋上优于SDRs。这是因为：①从货币的价值尺度的 角度考察，虽然作为篮子货币的SDRs的价值也很稳定，但从作为信用货币其价值所必须依 型 靠的信用源泉来讲，统一的欧洲中央银行的作用，显然要比IMF在国际储备货币创造上的 作用大得多。②从货币的流通手段的角度考察，在非官方结算之中，SDRs的作用可以忽略 特 不计。而欧元则不一样，它不但可作非官方结算货币，而且还可作区域内统一的流通货币 征 ，可以预见，欧元被非官方欢迎的程度将是SDRs无法比拟的。也可以预见，至今未达到在
三 个 典 型 特 征
第二，对国际储备体系的挑战。现有的多元化国际储备体系可以概括为美元主导下的美 元、日元、马克、SDRs及其他硬货币并存的体系。欧元的产生与运作，对美元在国际储备 体系中的主导地位及SDRs作为国际储备货币的地位，无疑将带来严峻的挑战。从经济实力 来看，统一货币后的欧盟国家GDP在1996年占经合组织的38．3％，而美国只占32．5％， 日本则占20．5％，因此，以这种经济实力为基础的欧元，在一‘定时期内有望在国际储 备体系中挤占美元所占的一部分份额，并可能在中长期内动摇美元作为国际储备货币的主 导地位，从而形成未来国际储备体系中非对称三级(美、欧两极强，日本一极弱)的局面。 同欧元一样，SDRs也是一种国际清偿力，但SDRs天生就有缺陷。