财务管理学-第六章-筹资管理

③资本支出规模限制。银行通过直接限制资本支出规模，
减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，着眼 于保持借款企业资金的流动性。
④长期负债限制。旨在防止其他贷款人取得对企业资产的
优先求偿权。

例行性保护条款（常规条例） （1）借款企业必须定期向银行提交财务报表； （2）不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常 的生产经营能力；
国外公司 微软公司 福特汽车 沃尔玛 短期负债 短期负债 国内公司 短期负债 短期负债 /总负债 /总资产 /总负债 /总资产 81.86% 33.17% 56.44% 41.06% 35.80% 33.89% 方正科技 90.73% 一汽轿车 98.49% 华联股份 97.71% 39.88 % 34.14 % 24.65 %
4.股票发行的程序
保荐人保荐源自文库董事会决议 股东大会批准 中国证监会核准
5.普通股发行方式

有偿发行——增资

公募发行
私募发行（定向增发） 配股 无偿交付方式（增资扩股） 股票分红方式（股票股利） 股份分割方式

无偿配股发行——调整资本结构


有偿无偿并行增股方式
6.优缺点
优点： （1）普通股筹资具有永久性，无到期日，不需要归还。 （2）普通股筹资不存在固定的股利支付义务。 （3）普通股发行会增强公司信誉。
短期资金筹集政策 短期筹资方式
第一节 企业筹资管理概述
一、企业筹资的动机和原则

企业的筹资动机

新建筹资动机
维持经营筹资动机
扩张性筹资动机 调整性筹资动机 偿债筹资动机

企业筹资的原则 1.规模适当原则 2.筹措及时原则 3.来源合理原则 4.方式经济原则
二、企业筹资渠道与方式
5.优缺点
优点： （1）筹资迅速。 （2）借款弹性较大。 （3）资本成本低，可以发挥财务杠杆的作用。
（4）易于企业保守财务秘密。
缺点： （1）筹资风险比较大。 （2）使用限制多，会影响到企业以后的筹资和投资活动。 （3）筹资数量有限。
（二）长期债券
1.定义
债券是债务人依照法律手续发行，承诺按约定的利率和日期 支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。
（2）多样化的出资方式能尽快形成生产能力。
（3）有利于降低财务风险。 缺点：（1）资金成本较高
（2）容易分散企业控制权
（3）产权关系不够明晰，不利于产权交易
（二）发行普通股
1.定义
股票属于股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，
是公司签发的证明股东所持股份的凭证，代表股东对股份 制公司的所有权，普通股是最基本的、标准的股份。
2.出资方式 （1）以货币资金出资 （2）以实物资产出资（厂房、设备、原材料）
（3）以无形资产出资（知识产权、土地使用权）
3.吸收直接投资的筹资条件和要求 （1）主体条件：非股份制企业 （2）需要要求：必须符合企业生产经营和科研开发需 要 （3）消化要求：其非现金资产必须在技术上能够消化 4.优缺点： 优点：（1）有利于提高企业的资信和借款能力
（4）债券期限：债券期限越长，发行价格越低
（1）债券面额：债券面额越大，发行价格越高
（二）长期债券
在债券票面金额、票面利率和期限一定的情况下，发 行价格会根据票面利率与当时市场利率的一致程度来调整。

当票面利率>市场利率时，以 溢价发行债券； 当票面利率=市场利率时，以 平价发行债券； 当票面利率<市场利率时，以 折价发行债券。
特点： 1.体现企业与债权人的债务与债权关系。 2.企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权 参与企业的经营管理和利润分配。 3.企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经 营权，并承担按期还本付息的义务。 类型： 1.长期借款 2.长期债券 3.融资租赁
二、债务资金筹集
（一）长期借款
1.定义
长期借款是企业向银行等金融机构借入的、期限在
三、混合性资金筹集
定义：兼具权益性资金筹集和债务性资金筹集 双重属性的长期资金类型。 类型： 1.优先股筹资 2.可转换债券筹资
（一）优先股筹资
1.定义 优先股是指优先于普通股股东分得公司收益和剩余资 产的一种股票，它是一种股息固定的股票，既类似于债券， 又同时具有普通股的某些特性，被视为“混合性证券”
（1）具有普通股特征：“权益资金”、“无明确到期日， 不必定期支付股利”、“股利在税后收益中支付，不能节 税” （2）具有的债务特征：股利固定；一般没有表决权和管 理权
（3）优先权力：“优先分配股利 ”和“优先分配剩余财 产”
2.优缺点
优点： （1）没有固定到期日，不用偿还本金，无限期长期贷款。 （2）股利支付既固定，又具有一定弹性。 （3）优先股股东一般无表决权保持普通股股东的控制权。 （4）提高借款举债能力，具有财务杠杆作用。 缺点：
（4）普通股融资的限制较少，没有使用约束
缺点： （1）普通股资本成本较高 （2）普通股会分散企业控制权
投资者要求的报酬高 股利从税后利润中支付 发行费用高
（3）增加公司对外公布财务状况的成本 （4）股市波动可能会歪曲公司实际情况，损害公司信誉
二、债务资金筹集（债务资本）
定义：企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。

筹资渠道：企业取得资金的来源方向与通道，解决的
是资金来源问题

筹资方式：企业在筹集资金时选用的具体筹资形式，
解决的是通过何种方式取得资金的问题。

筹资渠道与筹资方式之间存在一定的对应关系，同一 筹资渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式获得， 而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道，并不 是一一对应的关系。
方式 渠道
吸收 直接 投资
√
发行 股票
√
利用 留存 收益
向金融 机构借 款
发行公 司债券
利用商 业信用
融资 租赁
国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机 构资金 其他企业资金 居民个人资金 企业自留资金 外资
√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

筹资渠道与筹资方式的对应关系
一年以上的各种借款。它以企业的生产经营及获利能力 为依托，用于企业长期资产投资和永久性流动资产投资。
2.长期借款协议的保护性条款

一般保护性条款
①营运资本要求。其目的在于维持公司目前的地位及偿还 贷款的能力，规定公司在承诺期内必须保持流动资本的最低限
额，如规定企业保持一定的流动比率和速动比率等。
②现金股利支付限制。旨在限制现金用于业务以外的其他 用途，以维持企业的清偿能力。
例：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年 的债券，每年末付息一次。其发行价格可分为下列三种 情况来测算。 （1）如果市场利率=10% （2）如果市场利率=8% （3）如果市场利率=12%
3.优缺点
优点：
（1）资金成本相对较低。 （2）可发挥财务杠杆作用。 （3）有利于保障股东对公司的控制权。 缺点：
（1）筹资成本虽低于普通股，但高于债券。
（2）筹资限制多。 （3）财务负担重，延期支付会影响公司形象。
（二）可转换公司债券
1.定义
由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的 条件可将其转换为发行公司普通股的债券。
（1）如果持有人在规定转换期限内，未将可转换债券转
换为股票，则与普通债券筹资相类似。
第二节 企业长期筹资方式
一、权益资金筹集（股权资本）
定义：权益资金是指投资者投入企业以及企业生产经营
过程中所形成的积累性资金。它反映企业所有者的权益，可 以为企业长期占有和支配，是企业一项最基本的资金来源。 特点： 1.股权资本的所有权归属于企业所有者。 2.企业对股权资本依法享有经营权。 类型： 1.吸收直接投资 2.发行普通股
（一）吸收直接投资
1.定义
吸收直接投资是指企业按照“共同出资、共同经营、 共担风险、共享利润”的原则，从国家、法人、个人、外 商等外部主体吸收投资的一种方式。 它不以证券为媒介，适用于非股份制企业，投入资金 的主体成为企业的所有者，参与企业经营，对企业具有经 营管理权，按其出资比例承担风险、分享收益。
筹资渠道
1．国家财政资金 2．银行信贷资金 3. 非银行金融机构资金 4．其他企业资金 5. 居民个人资金（民间）
筹资方式
1．吸收直接投资 2．发行股票 3. 利用留存收益 4．向金融机构借款 5．发行公司债券
6．企业自留资金
7．外商投入资金
6．利用商业信用
7． 融资租赁
筹资方式与筹资渠道的对应关系
3.长期借款筹资的成本
利息是形成企业长期借款成本的重要因素。通常，长期借款 的利息率要高于短期借款的利息率，但信誉好或抵押品流动性 强的借款企业，仍然可以争取到较低的长期借款利率。 （1）固定利率 （2）浮动利率
4.长期借款的偿还
（1）到期一次性偿还 借款企业在借款期内使用全部所借资金，但到期还款压力 大，需要企业事先做好还款计划与还款准备，如建立偿债基金 制等。 （2）定期或不定期地偿还相等或不等金额的款项 借款企业在借款期内边用边还，将还款与用款结合在一起， 所用借款额不完整，且实际利率大于名义利率，但偿债压力较 小。
我国《公司法》规定，发 行公司流通在外的债券累 （2）筹资限制条件较多。 计总额不得超过公司净资 产的40%
（1）筹资风险比较大。
（3）筹资数量有限。
（三）融资租赁
定义：由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备， 并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的 信用性业务，具有借贷性质，是承租企业筹集长期借入资 本的一种特殊方式。 优点： （1）能够迅速获得所需资产 （2）限制条件较少 （3）可以避免遭受设备陈旧过时的风险 （4）分期支付租金可以适当降低不能偿付的风险 缺点： （1）成本较高，租金总额要高于设备价值的30% （2）固定的租金支付在企业困难时会成为负担
（3）不得为其他单位或个人提供担保；
（4）限制租赁固定资产规模，以防止过多的租金支付； （5）补偿性余额的要求； （6）及时清偿到期债务(特别是短期债务)

特殊性保护条款 ①贷款专款专用； ②不准企业投资于短期内不能收回资金的项目； ③限制企业高级职员的薪金和奖金总额； ④要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务； ⑤要求企业主要领导人购买人身保险等。
摩托罗拉
杜邦公司
57.84%
33.39%
38.11%
26.82%
中国联通 90.59%
复星医药 56.75%
36.03 %
23.28 %
二、短期资金筹集政策

对于营运资金的管理，就在于通过对企业流动资产与流 动负债的变动对盈利能力和风险影响的分析，确定企业 流动资产的资金来源。 企业的流动资产按其稳定性分为临时性流动资产和永久
2.发行价格
定义：发行公司(或其承销机构)发行债券时所使用的价格， 即投资者向发行公司认购债券时实际支付的价格。
n 债券面值 债券面值 票面利率 债券发行价格= n n （ +市场利率） t 1 （ +市场利率） 1 1
影 响 （2）票面利率：票面利率越高，发行价格越高 因 （3）市场利率：市场利率越高，发行价格越低 素
第六章 筹资管理
学习目标
1.理解筹资动机、筹资渠道和筹资方式。 2.掌握企业长期筹资方式的优缺点。 3.了解短期资金筹集政策的类型，了解短期筹资政策与 短期资产政策的配合关系。 4.掌握商业信用和短期借款融资的资本成本计算。
第六章 筹资管理
第一节
企业筹资管理概述
第二节
第三节 第四节
企业长期筹资方式
2.种类
A股（人民币普通股票）：境内注册上市、人民币认购
B股（人民币特种股票）：境内注册上市、外币认购 H股（外资股）：境内注册，香港联交所上市 N股（外资股）：境内注册，美国纽约证券交易所上市
3.股票发行的条件
（1）公司的组织机构健全、运行良好 （2）公司的盈利能力具有可持续性 （3）公司的财务状况良好 （4）公司募集资金的数额和使用符合规定
（2）如果持有人在规定转换期限内，将可转换债券转换 为股票，则将债券负债转化为股东权益，从而具有权益资 金筹集的属性。
2.优缺点
优点： （1）有利于降低资本成本。 （2）有利于筹集更多资本。 （3）有利于调整资本结构。
缺点：
（1）转股后将失去利率较低的好处。
（2）持有人不愿意转股时，发行公司将承受偿债压力。
第三节 短期资金筹集政策
一、短期筹资的特征与分类
1.特征
（1）筹资速度快 （2）筹资弹性好（限制约束少） （3）筹资成本低 （4）筹资风险大（偿还压力大）
2.按形成情况为标准的分类
（1）自发性短期负债：商业信用、应付工资、 应交税金 （2）临时性短期负债：短期银行借款
美国和中国部分企业的短期负债情况