日美风险投资模式的差异及启示
风险投资运行模式的国际比较及对我国的启示
全球 望QUANQIULIAOWANG嘹目０６年２月２６发布的《国务院关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要（２００６－２０２０年）〉的若干配套政策的通知》对发展促进自主创新的风险投资和资本市场提出了明确要求。
风险投资有着不同的发展模式，其中最具代表性的有美国模式和欧洲模式两种。
本文在对这两种模式进行比较的基础上，提出发展中国风险投资的建议。
＂风险投资运行的美国模式与欧洲模式的比较美国风险投资的发展，大致经历了２０世纪４０年代中期至５０年代后期的探索期，６０年代的加速发展期，７０年代的低谷和调整期，８０年代初以来的兴旺期几个阶段。
现在美国是风险投资最发达的国家，硅谷已成为高科技与风险投资完美结合的范例。
美国率先兴起的直接为开发高科技提供资金的风险投资公司，是得到政府资助和鼓励的。
美国政府通过各种方法，包括设立风险投资基金、兴建技术园区和研究中心、减免税收、政府增加科研拨款等一系列措施，来促进风险投资的发展。
经过半个多世纪的发展，美国的风险投资形成了一套比较规范、科学的运行机制。
与美国相比，欧洲风险投资的发展相对滞后，但从２０世纪８０年代开始以后的十多年时间里取得了较大的发展，现已成为仅次于北美的世界第二大风险投资市场。
英国是欧洲风险投资最成功的国家，它的投资额几乎占欧洲的一半，法国、德国的发展也较为成功。
由于科技发展程度、投资理念、文化背景不同，风险投资运行的美国模式和欧洲模式存在一些不同之处，主要表现在以下几个方面。
风险资本的来源美国风险投资的资金来源始终保持着多元化的特色，资金来源渠道相当广泛，包括■ 王卫东风险投资运行模式的国际比较及对我国的启示各种年金和抚恤专款、保险公司资金、捐赠款、个人资金、公司资金、国外资金和官方资金等。
２０世纪７０年代末，美国政府修改法规，允许５％比例的养老基金进入风险投资领域，法人机构开始成为风险投资的主要来源，其中养老基金是最主要的资金来源，其次是基金会和捐赠基金。
风险投资的模式比较及对我国的借鉴意义
２企业年金、 ． 证券投资信托运营限制放宽。大 藏省 １９ 年通知要求将企业年金、 ９７ 证券投资信托的 运营对象扩大至风险股份 ， 证券投 资信托协会 的运
元 之 间。
作为一个 发 展 中国家 ， 险投 资 这 一 新 兴行 业 风 在我 国还 处于发 展 初 期 ， 何 借鉴 发 达 国家 发 展 风 如
险投资的成功经验 ， 选择适 合 自身经济特点的风险
投 资模式 ， 这都 是应 引起 我们思 考 的问题 。
３公司风险基金 。大型高科技公司拿出专门的 资金转投于新的高科技公司。微软和英特尔等公司 都有专门的风险资金 和管理部 门， 这类基金 规模一
风 险投资的模式 比较及对我 国的借鉴 意义
张 大 英
（ 辽宁工学院 经挤管理系 ， 宁 锦州 １ １０ ） ｊ 工 ２ ００
内容 提要 ： 国等发 达 国家的 经验证 明 ， 险投 资 已经 成 为高科技 产 业 的催 化 剂 ， 经 济增 长产 生 巨大 美 风 对 促进 作 用。我 国的风 险投 资业 正 面临 着一 个 良好发 展 契机 ， 鉴他 国的成功 经验 ， 借 分析 美 、 以三 国风险投 日、 资模 式的特 点及 各 国政 府的 法律 、 法规 、 策 ， 于指 导我 国风险投 资业 的发 展 具有重要 意义 。 政 对 关键 词 ： 险投 资 ； 式 ； 风 模 政策 中图分类 号 ：８ ０５ Ｆ ３ ９ 文 献标 识码 ： Ａ 文章编号 ：０ １ ３３ 加０ ）２—０ ４ ０ １０ —６３ （ ２０ ０ ９— ３
美 国风险投 资 的成功发 展 以及对 其 经济产 生 的
巨大的推动作用 ， 为其他国家发展本国风险投资提 供了完整的范例。因此 ， 我们有必要对 美国的风险 投资模式进行剖析。美国的风险投资模式反映出以 下 特点 ： （ 投资主体 以民间资金为主， 一） 最大限度地发 挥市场机制的作用 目前风险投资基金来源大致可 分为 三类 ： １私人风险基金 。又称“ ． 天使投 资人” 。通常是 富有的私人或家族集团。如 ＩＭ、 Ｂ 惠普等公司的高
美、日中小企业融资经验对我国的启示
美、日中小企业融资经验对我国的启示摘要：资金短缺、融资困难已成为制约中小企业发展的“瓶颈”。
我国可以借鉴美、日支持中小企业融资的经验，从建立信用担保机构、改善商业银行经营方式、构建完善的金融机构体系和资木市场体系等方面着手，采取一定的措施，以期破解中小企业融资难这一课题。
关键词：美国；日木；中小企业；融资任何企业活动都有筹措资金的问题。
中小企业属于小木经营，信用度不高，承受风险的能力较弱，在筹措资金方而遇到的困难比大企业多。
中小企业的资金筹措主要以内源融资为主，即使可以获取外源融资（如银行贷款），也要比大企业多付出2—5个百分点的利息。
但中小企业对经济的贡献却日益突出，所以，许多国家的政府及社会团体十分重视为中小企业解决资金紧张的问题。
本文从美、日中小企业融资的经验入手，对我国中小企业的融资问题加以探讨。
一、美、日中小企业融资形式美、日中小企业融资形式不仅多样，而且比较灵活，中小企业并没因其小而失去与大企业在金融市场公开竞争的机会。
其具体形式为: （一）内源融资属于债务资金的有来自股东业主的贷款，属于股木资金的有公司股票或业主的股权等。
（二）外源融资属于非正规外部来源的有债务资金（如来自亲友及其他个人的贷款）和股木资金；属于正规来源的有通过金融媒介获取的债务资金是银行、储蓄机构、金融公司的借款，股木资金是风险投资公司和中小企业投资公司的投资；通过公开市场获取的债务资金是发行的债券，股木资金有发行的普通股和优先股。
此外，还可通过风险资木形式获取外源融资。
二、美、日政府对中小企业融资的支持和帮助美国为了保护和扶持中小企业的发展，专门成立了中小企业局，并作为政府的永久性机构直接参与中小企业融资。
中小企业局经国会授权，向中小企业贷款。
贷款分为三种形式：直接贷款，即由中小企业局给予有关中小企业贷款；协调贷款，即由中小企业局与银行共同进行贷款；保证贷款，即由银行给予全额贷款，但中小企业局给予90% 担保。
中小企业局贷款利率通常低于市面通行的利率。
国外风险投资组织形式对我国的启示
国外风险投资组织形式对我国的启示叶彩卿风险投资组织是风险投资体系的核心，是风险资本从投资者流向风险企业的金融中介。
由于风险投资组织在风险投资体系中的特殊作用，风险投资所采取的组织形式及相应的制度安排就显得特别重要。
经验表明，风险投资采用什么样的组织形式和制度安排，在很大程度上会影响到风险投资的效率。
目前国际盛行的风险投资组织形式主要是两种：有限合伙制主导的美国模式和大公司主导的日本模式。
美国模式：有限合伙制主导美国是风险投资出现最早、发展最成熟的国家。
美国最早期的风险投资主要由富有家族经营。
1946年，在美国诞生了世界上第一家正式的风险投资公司——美国研究与开发公司（ARD），其成立标志着风险投资作为一种独立的投资形式和经济活动正式登上了历史舞台。
1958年，《小企业投资公司法》出台，该法允许小企业投资公司（SBIC）的组织者们就其投入的每一美元取得4美元的低息政府贷款；为满足对政府的义务，SBIC通过借入大量债务来规划其资金结构，并将其投资活动限制在现有的、更稳定的、更小的且具有更平稳现金流和收益的企业。
由于一系列的政策和法规优惠，SBIC在20世纪60年代初得到迅猛的发展。
然而，过多的政策和法规优惠使风险投资家们渐渐忽视了市场风险，而向政府融资的便利则导致严重的金融脱媒，到1966～1967年期间，盛极一时的SBIC就走到了谷底；其历史地位逐渐被私人风险投资基金取代。
1970～1977年间，由于SBIC的衰落，风险投资业几乎陷入停止时期；然而，到1978年，风险投资业界关于更少限制的证券和税收法规的呼声促使立法界通过了五项具有重大意义的立法，从而戏剧性地改变了美国风险投资业的根本法则，并使20世纪80年代成为风险资本有史以来最为活跃的时期。
与整个风险投资业的蓬勃发展相对应，有限合伙制组织形式也逐渐成为风险投资企业的主导性组织形式。
表1描绘了1980-1998年美国风险资本市场组织结构的历时变迁状况。
国外发展风险投资给我们的启示
国外发展风险投资给我们的启示李星洲丁其涛今时代，科技发展水平已成为制约一个国家和地区经济、社会发展的关键要素。
自从上个世纪中期以来，以微电子技术、生物技术、新材料技术为代表的高新技术产业的兴起和发展，极大地促进了社会和经济的大发展。
随着世界高新技术产业的发展，20世纪50年代开始出现的风险投资业，由于其在推动科技产业方面的巨大作用，迅速得到了世界各国的认同，尤其是进入上世纪70年代以来，伴随高新技术产业的迅猛发展，风险投资更是一发而不可收，在全球范围内掀起了一股风险投资的浪潮。
凤险投资摆脱了过去资本市场只向那些拥有有形资产或担保的资本密集型企业提供资金的模式，而是向那些极具发展潜力但目前可能尚没有资产做担保的企业迅速提供资金，结果使技术革新的速度大大加快，迅速提高了增长率。
这种融资格局的成功转变，维持了美国长达10年的繁荣。
一、国外风险投资发展模式的比较国外在风险投资的发展过程中，由于社会经济发展的阶段不同，技术创新的力度不同，政府参与风险投资的程度不同，资本市场的融资方式不同等，使得风险投资有着不同的发展模式。
1.美国“官助民营”模式。
美国是风险投资的发祥地，在风险投资的发展过程中，基本上采取以私营风险投资机构为主体的模式，政府很少直接介入凤险投资，而更多地是利用手中的公共权力，在风险投资中扮演着法律支持和政策调整的角色，其目的主要是引导民间资金进入风险投资领域。
在风险投资市场繁荣之时，政府采取任其发展的态度;而一旦市场出现低落，政府就运用法律及政策手段，使市场恢复正常。
也就是说，在不同的风险投资发展阶段，政府采取了不同的措施，扶助民间风险投资的发展。
2.日本“官民结合”模式。
在发达国家中，日本风险投资业的发展仅次于美国，是风险投资第二大国。
日本官民结合、通力协作模式为风险投资的发展创造了极为有利的条件。
通产省在1975年下设了“风险投资公司”，为风险企业向银行贷款提供担保;科学技术厅下设新技术开发事业团，对持有高新技术、风险较大、商品化困难的项目提供五年期无息贷款，成功者偿还，失败者可不偿还;政府设立许多非盈利性的科技振兴财团，这些财团实际上是一种变相的风险投资公司，对新技术转化具有极大的促进作用。
美国日本的措施
( 4) 融资鼓励政策。
美国政府一直致力于风险投资主体多元化建设, 以便为风险投资提供一个多渠道的资金来源。
1978 年 9 月, 美国劳工部对《雇员退休收入保障法》中关于养老基金投资的“谨慎”条款作出了新的解释: 在不危及养老基金整个投资组合安全性的前提下, 允许养老基金投资于创业企业发行的股票和风险投资基金。
1980年,美国国会通过了《小企业投资促进法》,规定风险投资基金不受“合伙人数超过14人必须按照投资顾问注册”的限制。
因此,风险投资基金就没有必要再把基金规模控制在投资者不超过 14人2.发达的私人权益资本市场是美国风险资本不竭的泉源。
私人权益资本市场又称非公开权益资本市场,与公开权益市场相比,私人权益资本市场发行的证券不需要经过注册登记,没有严格的发行标准,而是采用合同形式,不涉及任何公开业务,其投资并不一定需要企业具有良好的业绩或资产担保。
由于这个市场相对封闭,信息输送不畅,筹资数额相对较小,投资者由于投资的高风险性要求较高的投资收益,故筹资成本较高。
但私人权益资本市场的这些特点恰好使其成为中小企业特别是高新技术创新型企业融资最适当的途径。
一方面,高新技术创新企业成立时间短,既没有信用历史可报告,也没有相当的资产作抵押,给其向传统融资渠道筹资带来困难,但这些却是私人权益资本市场可网开一面之处;另一方面,高新技术创新企业发展潜力巨大,虽投资风险高,但回报率相应也高,这一点恰是私人权益资本市场投资者关注之处。
美国政府在2 0世纪7 0年代末通过放松管制、降低税率等政策措施,有力地促进了私人权益资本市场的发展.通过风险投资公司这个中介,私人权益资本市场为投资者提供一条具有“高风险、高收益.的投资渠道,同时也解决了困扰高新技术创新企业的融资难问题。
的限度以内,从而进一步拓宽了风险资本的来源渠道。
美国日本的措施国金融环境对风险投资公司的支撑作用是DEA 有效的，而日本、中国等国家则是DEA 无效。
中外风险投资的比较分析
中外风险投资的比较分析关于《中外风险投资的比较分析》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
摘要：当今世界，科技的发展日新月异，其对经济发展的促进作用也越加明显。
这就不得不提到风险投资，它是促进科技创新的一种重要途径，它为科技与金融搭建起一座沟通桥梁，并有效衔接，把科技快速转化为生产力，助推高科技产业及国民经济向前发展。
我国的风险投资虽然有了长足进步和发展，但我们国家的投资机制、投资环境等等方面还有很多需要改进的地方。
因此，我国要建立成熟、完善、稳健的风险投资运营机制，就需要借鉴国外发达国家的成功经验。
文章选取风险投资较成功的美国、英国，比较他们与我国风险投资的不同之处，通过从发展历程、制度政策、投资机构组织形式、资金来源、投资领域、退出机制各方面的分析，从而提出完善我国风险投资的合理建议，以指导我国风险投资的实践。
下载论文网关键词：风险投资；科技；比较；发展当今世界，科技发展日新月异，科学技术创新迅猛发展，科技的作用越来越凸显，而经济的增长与科学技术的发展又密不可分。
然而促进科技创新的，通常是风险投资。
风险投资的特点就是具有很大的发展潜力与很高的投资风险并存，它是为新生行业或企业提供股权资本的一种投资行为。
一般来说，风险投资的主要服务对象是高新技术产业。
我们从美、日、英等一些发达国家的成功案例可以找到风险投资是如何成为服务经济增长、服务高科技产业发展、改善市场经济金融体系的重要力量和手段。
我国的风险投资起步较晚，发展势头良好，但我国的投资机制和环境乃至于其他方面还存在明显不足。
纵观西方发达国家风险投资的发展历程，不得不令人深思究竟是什么样的一种环境造就了其风险投资的巨大发展，再回头看看我国的风险投资，又是什么因素阻碍了其长足的进步。
因此，本文选取具有代表性的、风险投资较成功的美国和英国，通过这两个国家与我国的风险投资进行比较，分析其从发展历程、制度政策、投资机构组织形式、资金来源、投资领域、退出机制各方面，从而提出完善我国风险投资的合理建议，以指导我国风险投资的实践。
美、日、欧风险投资模式比较与借鉴
本 ， ５ ％的风险投资企业 的母公司是各类 有 ２
０ 商业银行和保险公 司， ２ ％的企业 的母公 后期则达 １０余项 ：然而 日本风险投 资比 有 ５ 既未对高新技术产业形成较大 司是证券公司 而在具体资金来源上，金融 较谨慎保守 ， 的支持 ，使风险投资发展 比较缓慢 ，又造成 机构和太公司出资分别占 ４ ％和 ３ ％ ， ６ ７ 个人 和家庭 的比例最小 ， ７ 仅 ％ 这种资金来源使 银行金融机构 的不 良资产大 大增 加 另外 ，
采 取 的 积极 对 策 。
关 键词
风险投 资
模式
比较
借 鉴 文献标识码 Ａ 文章编号 １０ ７ ４ （０ ２ ０ —１０— ２ ０ １— ３ ８ ２ ０ ｝４ ５ ０
中图分类号 Ｆ ３ ．９ ８ ０ ５
１ 美、 欧风险投 资模 式比较 日、
１ １ 美 国的 有 限 合伙 制模 式 ．
日本 风 险 投 资 最 大 的 成 功 经 验 是 吸 收
稀释 丁风险 ． 在投资重 几个特征 ：１投资的组织化、 （） 机构化 、 专业化 方式强化 丁激励机制， 产业上也有助于加大对高新技术产业 的支 特征明显。美国的风险投资业 高度发达 ． 具
使得其 比重占总投资的 ７ ％以上。 ０ 有专家理财、 规模经营 、 分散风险、 科学决策 持 ， １２ 日本的准政 府投资机构模 式 ． 的优势 ，与美国政府大力支持高新技术产业 日本 风 险投 资 的组 织 形 式 以附属 于 金融 发展和新经济形态 的需 求十分吻台 美国风
风险投资模式的国际比较
风险投资模式的国际比较本文以美国、日本、德国、以色列等风险投资的经典模式国家为分析样本，详细地对这四个国家的风险投资运作模式和运行机制分析和比较，得出对如何发展我国风险投资事业的有益借鉴和启示。
标签：VC国际比较风险投资一、企业用工制度比较美国和以色列的劳动用工制度比较灵活，市场化程度高，政府和工会的干扰相对较少。
这样的用工制度环境十分有利于风险投资的发展。
在日本离开原有公司去创业被传统的道德观念认为是一种背叛行为。
另外，作为一个终身雇佣制度的国家，一个刚刚成立的创业公司是很难找到高水平的管理人员和技术人员，因而要培育创业精神是比较困难的。
而德国的情况是工会力量十分强大，劳动法的限制也导致劳工的招聘和解雇不灵活，也不利于风险投资的产生和发展。
二、各国风险投资主体的比较1.资金来源。
美国风险资本主要来源于机构投资者，目前各类机构投资者提供约70%～80%的资金，其中养老基金是最重要的资金来源，占46%左右，其次是国外基金(占14%)和大公司(占11%)，再次是银行(占10%)和保险公司(占9%)。
日本的风险资本的来源主要集中于以财团为主的“事业法人”。
银行、保险公司、证券公司和一些大企业，总的来说来源比较单一。
其中有50%多的风险投资公司的母公司是商业银行，另有25%的风险投资公司的母公司是证券公司。
财团所属风险资本企业的资本总额占整个行业的75%。
德国风险投资产生于20世纪80年代，它与日本有许多相似之处，二者可以通称为属于以银行为中心的模式，以区别于美国等以证券市场为中心的模式。
其风险资本的来源主要集中于银行。
目前，银行提供约58%的资金来源，其次是保险公司及大公司，再次是各类基金及个人。
以色列与美国不同，在以色列退休基金受到严格的法律限制，使得以色列本土的机构投资者、大公司、退休基金、保险公司对风险投资的支持十分有限，过分依赖外资。
大约90%的风险资本来自国外（其中56%来自美国、33%来自欧洲、11%来自亚洲）。
美、日风险投资业发展状况比较分析
甘 肃农 业
２０ ０６年第 １ （ 期 总第 ２４期 ） ห้องสมุดไป่ตู้
一 １ １ 一 ５
二、 美国的风险 投资 日 本的风险投 资在政府与民 间部门的协同工作中得以发展， 也带来了日 本高新技术产 美国 是风险投资的发源地。１４ 年世界 ９６ 上第一家风险投资公司— —美国 研究与 业的繁荣局面。 发展公司（ｍ ｃ 凡．＆ ｅ Ｃ叩， Ａ ａ ｈ Ｄ ０ 简称Ａ Ｄ就诞生于 目 ｎ Ｒ） 此， 前的美国依然是这一 （ 日 一） 本风险投资业的发展历程 领域的执牛耳者。 为 扶持高技术中 小企业的生存与发展， 本于１５ 年 日 ９１ 成立“ 企业 银行 风险 开发 向 （ 美国风险投资业的发 一） 展历程 高 技术风险 企业提供低息贷款， 此后风险投资发展起来。１ ３ ９ 年仿照美国制定＜ ６ 中小 １５ 年Ａ Ｄ ９７ Ｒ 对数据设备公司（ｉｔｐｅ。】 Ⅸ ） Ｄｇａｉｃ｜ ， 投资７ ｉｌｐ Ｉ ｐ 万美元取得了巨大 企 业投资 ， 法）同年成立。 法人中 财团 小企业投资育成会社 Ｏ 。７ 年代政府在通产省成 成功， 其后的１ 年问升值为３５ 亿美元， ４ ． ５ 增长数干倍， 从此风险投资在美国及世界各 立下属风险 投资公司以及在东京成立财团法人性质的。 研究开发型企业育成中 、 心 为 地获得了极大的发展。在经历了７ 年代风险投资 衰退后， 年代末到８ 年代中 从事 Ｏ 业的 ７ ０ ０ 高技术研究开发的中小型企业提供无担保贷款、 发展股票场外交易市场以 扩大有 期美国迎来Ｔ￣－个风险投 高速发展时期。 ｏ 代中 ｇ － 资的 ８ 年 后期， 风险投资出 现了短暂 潜力的中 小型企业向 公众募集资金的能力， ９５ 使１ 年至１８ 年问 ２ ７ ９１ 有６ 个风险投资项 的不景气， 进入９ 年代， 风险业与高科技企业同时 ｏ 美国 呈现飞跃增长态势， 二者互相促 目 得到了１ 亿日 资金支持， ７ 元的 风险投资又一次高速发展。８ 年代日本在巩固微电 ｏ 进， 共同发展， 美国由 此在信 息产业带动 下经济社会再一次全面 繁荣。目 美国的风 子领域成果的 前， 同时， 始了 开 超导、 生物工程方面的拓 到 １ ２ 本已 展， ９ 年日 有风险投资公 ９ 险 投资公司已达４０ 多家， ００ 风险投资总额达１０ 亿美元， ００ 资金主 要投向信息技术、 司１５ 生 １家。 命科学等高科 业， 技产 为确立美国在信 息产业方面在国 际上的主导地位做出了巨 大的 （ 日 二） 本风险投资业的经 验 贡 极大地支持了 献， 信息网络、 生物工程、 金融工程、 医疗保健等高新技术产业的发展。 １组织形式以金融机 ． 构附属 风险投资公司为主。日 本主要有官方出资并经营管 进人２ 世纪， １ 美国的 风险投 资业进人了 又一次发展低谷（ １。 见表 ） 理的风险公 司和银行、 证券公司 建立私营风险投资公司两种形式， 其中以 金融机构附属 表１ 度数额 风险投资公司 为主要组织形式。日 本的风险 投资机 要是大银行和大证券公司等金 构主 融机构的附 属子公司， 本风险投资公司总数的７％以 这是日 占日 ０ 上。 本人的投融资习 惯和政府的 政策导向的必然结 果。投资行为的过于 求稳， 精神 冒险 和合作意识不强， 使 有限 合伙制和私人投资 方式在日 本缺乏生 存环境， 加之政府的扶持政策主要是在贷款 贴息与担保上， 这是形成日 的根本原因。 本以 ２ 资金大多 政府部门 ． 来自 和金融机构。日 本主要是来源于政府部门和金融机构。 日 本政府的。 技术开发补助金 制度规定， 对中小企业的技术开发给予５％的资助， ０ 资 （ 美国风险投资业的经验 二） ０ 万 元， ００ 元。据统计，９６ １ 年～１ ３ 本政府对企 ６ ９ 年日 ８ １组织形式以 ． 有限合伙制为主。美国风险投资业中主要有四 种类型的 风险投资 助下限为５０ 日 上限为 ２０ 万 日 公司： 在证交所上市的大型公众公司、 主要采取有限合伙公司形式的 私人公司、 银行成 业、 研究机构在集成电路、 政府 计算机、 软件等的开发方面投入了６６ 亿美元的补助 ． ３ 立的 相关公司和大 风险 公司 投资分公司。其中主要 采取的 是有限 合伙制。即 合伙制风 其中 ９１ ９ 年实施的总额达７ 亿日 金。 在１７￣１ ０ ８ ０ ０ 元的国家 超大型集成电 级。 路硬件用 ” 政府出资高 ０ 亿日 达３０ 元。日 本政府是风险资本的一大来源， 政府资金 险 公司中的 投资 合伙人分为 有限合伙人（ ｅ ａ 科） １ ｄ ｒ 和普通合伙人（ｅ ｐｒ ｒ，软件项目 中， ｔｐ 乜 ｇ ａ ） ｔ 过多介入， 促进了 高新产业发展， 但也是造成其风险投资效率低下的重要原因之一。 有限 合伙人是主要的 资金提供者， 供风险投资公司９％左右的资金， 提 ９ 普通合伙人是 的 证 保险公司 等金融机 构也是风险 企业的 主要出 资者。 风险 公司的 投资 管理者， 资比例 出 是极小的。 风险投资业的发展实践证明， 美国 有限合 银行、 券、 ． 模式多 采用选择投资模式。 选择投资模式指当选择投资于发展良 企 好的 伙能有效解决风险投资中的 信息不对称和激励问题。 它的优势在于： 一是有限合伙制 ３运作 业， 得股息回 报而非追求未来之资本收益。风险 公司缺乏技术专家， 投资 无意参 企业发起人采取定向 私募方式召集合伙人， 合伙人之间一般比 较团结， 时有限合伙人 即可获 同 仅享有知情权等少数权利， 余索取权影响甚微； 对剩 二是普通合伙人承担无限责任， 与企业管理， 并 重在企业自 身技术上的领先及其与主办 机构长 商业关系， 期的 投资方式上 风险资本沉淀为长期权资本。上世纪七、 八十年代的日 本公司主 要采取这种 且存续期较长， 这使得普通合 伙人作为 企业的 所有者和管理者自 觉降低成本， 提高公司 较为保守， 经营绩效； 三是有限合 仅就个人所得纳税， 低了 伙制 降 税收负担。有限合伙制适合美国 投资模式。这种 发展模式上的 差异与日 大财团为主的经济发展模式、 本以 主办银行为 主体的资本市场、 经济自 进程滞后和整个社会缺乏企业家精神有直接的关系。因 由化 的 税收和法律政策， 极大地促 美国 进了 风险投资的 发展。 想。 革， 本风险 投资的 运作模式 １资金大多来自民 ． 间部门。在美国的风 险资金来源中， 间基金大约占了７％的 此其绩效并不理 政府和金融机构已经对其着手改 现在日 民 ３ 也开始向大多数国 家靠拢。 比 美国的 重。 很多大中 型企业为了保持其竞争 优势， 避免被市场所淘汰， 大多十分重视 高新技术的 开发与 产品的研制， 此大都设有风险资本部门。另外， 因 较富有的美国 家庭 ４ 制度 ． 安排与法律支持中政府直接介入过多。 除了上文提到的政府资金的直接 日 若干措施促进风险投资的发 如 １７ 年日 展。 ９５ 本通产省设立了 也是风险投资业重要的 资金提供者。进入８ 年代， ０ 养老基金也成为美国 风险投资的重 进入外， 本政府还采取 要资金来源（ 见表２。 ） 风险投资公司（ ， 创新型风险 Ⅵ ）为 企业提供贷款担保， 额度通常为 担保 整个项目 经费 的８％。日 ０ 本政府直接出 资成立信用担保机构— —信用 担保协会， 还全额出资建立了 中小企业信用保险 公库， 对担保协会进 行再担保。 当高技术小企业在担保协会的担保 下 从金融机构获 款后， 得贷 保险公 库对担保协会所担保的贷款额度进行再担保。１ ５ ９ ９
美国日本发展政府投资基金支持科技创新的经验及启示
美国日本发展政府投资基金支持科技创新的经验及启示近年来，科技创新已成为全球经济发展的主要驱动力之一。
为了促进科技创新的发展，许多国家和地区都设立了政府投资基金，用于支持科技创新和发展。
美国和日本作为全球科技领域的重要国家，其政府投资基金在支持科技创新方面积累了丰富的经验。
本文将从美国和日本两国的政府投资基金支持科技创新的经验出发，探讨其启示和借鉴意义。
美国一直以来都是世界科技创新的领头羊，其政府也在支持科技创新方面投入了大量的资金和资源。
美国政府通过设立各种科技创新基金和机构，鼓励和支持企业、大学和研究机构开展前瞻性的科研项目和技术创新。
其中最具代表性的就是美国国家科学基金会（NSF）、美国国家卫生研究院（NIH）、美国国家航空航天局（NASA）等。
美国政府投资基金注重创新创业，鼓励风险投资。
美国政府鼓励创新创业的政策和措施非常完备，包括税收优惠、科技创新奖励、创业孵化等。
美国政府还设立了一系列风险投资基金，以支持高风险高回报的科研项目和初创企业。
这些风险投资基金不仅为科技创新提供了资金支持，还能通过业务指导、资源整合等方式帮助创业团队实现商业化和国际化。
美国政府投资基金注重产学研结合，推动科研成果转化。
美国政府鼓励大学和研究机构与企业合作开展科技研发，并设立了多种科技转移基金和机构，以支持科研成果的产业化和商业化。
美国国家科学基金会通过资助大学和研究机构的基础科研项目，推动了许多前沿科技成果的诞生。
而美国国家卫生研究院则通过技术转移中心和技术转移公司，将许多医药和生物技术的科研成果转移到了商业化阶段。
美国政府投资基金注重跨部门协同，促进科技创新发展。
美国政府在科技创新方面采取了跨部门协同的政策措施，建立了国家科技创新战略联盟、国家科技创新委员会等机构，以促进政府各部门之间的资源共享和协同作用。
美国政府还通过跨部门的政策协调和推动，推动了各行业和领域的科技创新，促进了科技创新成果的跨界融合和应用。
美日高科技创业企业风险防范比较及借鉴
美日高科技创业企业风险防范比较及借鉴摘要：本文分析了美国和日本的高科技创业企业风险防范机制，并对比两国经验，探讨其借鉴于我国的启示。
文章从管理层面、市场层面和法律层面三个方面介绍了两国高科技创业企业风险防范措施，包括：良好的企业治理结构、切实可行的市场营销策略、完善的知识产权保护和风险管理机制等。
同时，本文提出了我国高科技创业企业风险防范方案，包括完善企业治理、提升市场营销水平、加强知识产权保护和建立风险管理机制等，以期为我国高科技创业企业的发展提供借鉴和参考。
关键词：高科技创业企业，风险防范，美国，日本，中国正文：一、引言高科技创业企业是现代经济发展的重要组成部分，也是国际竞争的重要力量。
然而，高科技创业企业面临着许多风险，如技术风险、市场风险、人才流失风险等，如何有效地防范风险是高科技创业企业发展的关键。
美国和日本两个具有代表性的高科技创业企业强国，具有良好的企业治理、完善的市场营销策略、充分的知识产权保护和风险管理机制等，在高科技创业企业风险防范方面积累了大量经验。
本文旨在探讨美日高科技创业企业风险防范机制的比较及其借鉴于我国的启示。
1、良好的企业治理结构美国高科技创业企业的企业治理结构非常完备，主要由董事会、高管团队和监管委员会等组成，这些机构都有明确的职责和权力。
董事会是公司的最高决策机构，负责决策公司整体战略和政策，对高管团队进行监督指导；高管团队负责实施公司的战略和政策，带领公司的发展；监管委员会则负责监督公司的企业治理结构和内部控制。
2、切实可行的市场营销策略美国高科技创业企业的市场营销策略非常优秀，主要包括产品定位、市场定位和渠道建设等。
在产品定位方面，他们非常注重技术研发和产品设计，根据市场反馈及时调整产品。
在市场定位方面，他们注重顾客需求，并针对目标客户群进行市场划分和定位。
在渠道建设方面，他们注重与代理商和分销商的合作，共同开发市场。
3、完善的知识产权保护和风险管理机制美国高科技创业企业高度重视知识产权保护和风险管理机制的建设，他们在知识产权保护方面包括专利申请、商标注册、版权保护和技术保密等，确保自己的技术和产品的独特性；在风险管理机制上，他们注重风险评估和风险控制，及时识别潜在风险并采取措施加以管理。
风险投资国际模式比较及其启示
风险投资国际模式比较及其启示风险投资国际模式比较及其启示国际上风险投资运作机制具有一定的相似性,但不同国家又各具特征,分别对美国、日本的风向投资运作机制特征进行分析,并从中总结出对我国风险投资业发展的借鉴和启示。
标签：风险投资;国际模式;运作模式风险投资自1946年在美国诞生以来,受到全世界的普遍关注,各国纷纷采取措施对其发展予以大力支持,其中美国是风险投资成功运作的典范;而日本风险投资的历史虽然也较久远,但实践效果与美国相比差距较大。
目前我国发展风险投资上属于一项新生事物,既没有充分的史料可供深入分析,也没有实用的理论作为指导,因而有必要认真研究美国成功的经验和日本失败的教训,从中推导出风险投资规律性的东西指导我国风险投资的实践。
一、风险投资概述风险投资常被称作创业投资具有以下特点:投资方式为私募股本,投资对象是高风险、高成长的企业,投资的同时还提供管理方面的支持,投资目的是在中长期获取丰厚的资本得利。
风险投资获利的原理是:被投资的各风险企业构成分险投资组合,其中有许多企业要失败,但少数成功的企业所带来的报偿远远大于失败企业带来的损失,所以整个风险投资组合将为投资者带来良好的收益。
风险投资的直接当事人有三方面:投资者、(风险)企业家和风险资本家。
风险资本家又称为风险基金管理人,在投资者和企业家之间起着桥梁作用;投资者拥有资金而寻找投资机会,企业家拥有发展企业的好想法和专业技术,但缺乏资金,这样,风险资本家就从投资者那儿筹集到资金,然后向企业投资。
二、美国风险投资运作机制的特征(一)独特的有限合伙制成为风险投资的最佳组织形式。
有限合伙制是指管理合伙事务并对合伙债务承担无限责任的普通合伙人,以及不参与合伙事务的管理,但以其出资对合伙债务承担有限责任的有限合伙人组成的一种合伙形式。
自从有限合伙制作为风险投资的组织形式于20世纪70年代在美国诞生以来,有限合伙制便始终占据着风险投资组织形式的主导地位,目前,美国80%以上的风险投资机构均采取了有限合伙制的组织形式。
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显 的 差 异 。 国风 险 投 资 的 发 展 ， 能 照 搬 外 国模 式 ， 学 习 和借 鉴 的 同 时 ， 须 从 我 国 的 实 际 情 况 出发 ， 建 有 中 国特 色 我 不 在 必 构
的 动 态风 险 投 资模 式 。
关 键 词 Biblioteka 风 险投 资 模 式 差异
中 国特 色
文章 编 号 ｌ０ ７ ４ （０ ２ ０ ０ １— ３ ８ ２ ０ ）６一ｌ７一Ｏ １ ２
险投资模式 的差异分析 ， 索其对构建有 中 探 国特色 的风险投资模式 的若干启示 。
１ 日美风 险投 资模 式 的 差异
１ １ 风 险 资 本 的 供 给 主体 差 异 ． 美 国 模 式 与 日本 模 式 的风 险 投 资 都 呈
常为 １ ％左右 ， 负责基金运 作 ， 包括筛选投资
了美 国在 世 界 高 新 技 术 领 域 的 领 先 地 位 ， 创 造 了 知识 经 济 时 代新 经 济持 续 增 长 的 美 国神 话 。 美国相 比， 与 日本 风 险 投 资 公 司投 资 于服 务 业 的 比例 很 高 ， 投 资于 电 子 工 业 相 对 较 而
资 的发展 学习和借鉴 了美 国模式 ， 由于种 但
中 图 分 类 号 Ｆ ３ ． ９ ８ ０ ５
文 献 标 识 码 Ａ
美 国 的 风 险 投 资 是 当 今 世 界 发 展 时 问 最 早 、 最 为 完 善 的 一 种模 式 。 日本 风 险投 也
金 融 机 构 提 供 的 。其 中 政 府 投 资 占 ２ ％ ， １ 金 融机构 占 ７％ 。 ８ １２ 风 险 投 资 的 组 织 形 式 差异 ． 在 美 国 ，２ 纪 ５ 代 开 始 兴 起 有 限 Ｏ世 ０年
低， 投资的领域还包括一部分传统工业。
（） 险投资阶段分布的差异。 据西方 ２风 根 风 险 投 资 理 论 ， 个 企 业 的成 长 通 常 分 为 种 一 子 期 、 期 、 张 期 和 成 熟 期 四个 生 命 周 期 创业 扩 阶段 。 企 业 生 命周 期 相 适 应 ， 险 投 资 可 以 与 风 将 不 同 的 阶 段 作 为 投 资 对 象 。 国早 期 的 风 美 险 投 资 主 要 集 中 在 种 子 期 ，Ｏ世 纪 ８ ２ Ｏ年 代 以后 ， 险 投 资 逐 渐 向 扩 张 期 转 移 。９ ２年 风 １９ 投 人 种 子 期 、 业 期 及 早 期 其 它 阶 段 的 风 险 创 资 本 占全 部 风 险 投 资 总 额 的 ２ ．５ ， 人 ４３％ 投 扩 张期 的风险 资本 占 ５．２ 。 ５ ０ ％ 日本 风 险 投 资的重 心是企业 的成熟 阶段 ， 日本 的 风 险 投 资 家 很 少 投 资 于 企 业 创 建 和 发 展 的 最 早 阶 段 。 日本 企 业 风 险 中 心 （ Ｅ ） 供 的 数 据 由 Ｖ Ｃ提
种 因素 的影 响 ， 成 了具 有 自身 特 点 的 日本 形 模 式 。日美 风 险投 资模 式 具 有 许 多 类 似 的方 面 ， 资本 结 构 多 元 化 、 府 积 极 支 持 等 ， 如 政 但 也 存 着 很 大 的差 异 。 文试 图 通 过 对 日美 风 本
合伙制 ， １９ 到 ９ ５年 ， 限合伙制投资资金参 有
构投资者 （ 养老 基金 、 捐赠和基金会 ） 资金 占
整个风险投资资金 的 ７％。 ９ 日本 风 险 资 本 的供 给 主 体 是 政 府 和 金
表明 ， 风 险资本 资助 的企业 中 ， ２ ３的 在 有 ／
公 司 已 有 创 建 １ 以上 的历 史 。 Ｏ年 日本 风 险 投 资 中相 当 一 部 分 是 过 渡 期 投 资 ， 帮 助 企 业 以
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马 红 军
（ 南通 工 学 院经 济 贸 易 系 ， 苏 南通 ２ ６ ０ ） 江 ２ ０ ７
摘 要
肩 示
风险投 资的 日本模 式与美 国模式在资本供给 主体 、 组织形 式、运作方式及政府 充 ＂的角 色等方 面存在 着明 ３ －
项 目 、 估 项 目 ， 与 被 投 资 企 业 的经 营 管 理 评 参 和投 资 回 收 全过 程 管 理 。 而有 限 合伙 人 则 是 风 险 投 资 基 金 主 要 的资 本 来 源 ，通 常 占基 金 份 额 的 ９ ％ 左 右 ， 以 投 资 额 为 限 对 基 金 的 ９ 并 亏损 及债 务 承 担 责 任 ， 不 负 责具 体 经 营 。 但 在 日本 模 式 中 ， 流 的风 险 投 资 组 织 形 主 式 是 公 司 制 。日本 也 有 类 似 于 美 国有 限合 伙 制 的 风 险 投 资 公 司 ， 公 司 投 资 总 额 的 大 约 ３ ％ 通 过 投 资合 伙 制 募 集 。 是 日本 的风 险 ０ 但 投 资 合 伙 只 限 于 银 行 、证 券 公 司 、 险公 司 保 等 金 融 机 构 ， 是 同 日本 风 险 资 本 的供 给 主 这
现资本多元化格局 ， 但构成 风险来源的资金 供给主体却迥然不 同。 国风险资本的供给 美 主 体 是 个 人 和 机 构 投 资 者 的 独 立 民 间 资
金 。 １８ ９ ４年 ， 部 分 资 金 占风 险 资 金 总 体 的 这 ７ ． ％ 。 根 据 １９ ４６ ９ ４年 的 资 料 ， 人 资 金 、 个 机
与 的 风 险 投 资 额 占风 险 投 资 总 额 的 ８ ． ％ ， １２ 有 限合 伙 制 明显 构 成 了美 国风 险 投 资 的 主要 形 式 。有 限合 伙 制 投 资 通 常 由一 般 合 伙 人 和 有 限 合伙 人 组成 。一 般 合伙 人 为 风 险投 资公 司或 投 资 经 理 人 ， 占风 险 投 资 基 金 的 份 额 通