金融工程学

70年代，以Mayers, Robert Merton, 年代， 年代 Elton & Gruber为代表的学者，放松了资 为代表的学者， 为代表的学者 产定价模型中的某些假定条件， 产定价模型中的某些假定条件，得出一些有 意义的结论
1973年，Fisher Black & Myron 年 Scholes提出完整的期权定价模型 提出完整的期权定价模型 1976年，Ross提出套利定价理论，即APT； 提出套利定价理论， 年 提出套利定价理论 ； 1979年，Cox, Ross & Rubinstein提出期 年 提出期 权定价二项式方法 1979年，Kahneman & Tversky提出期望 年 提出期望 理论——行为金融理论的里程碑 理论 行为金融理论的里程碑
学会的宗旨： 学会的宗旨：“界定和培育金融工程这一新 兴专业” 兴专业”
2.2 金融工程发展的因素 外部环境——环境因素 环境因素 外部环境 内部因素
2.2.1 环境因素 概念： 概念：环境因素是企业无法直接控制的 因素，但其对企业经营活动有重大影响， 因素，但其对企业经营活动有重大影响， 故企业必须对这些因素赋予极大的关注。 故企业必须对这些因素赋予极大的关注。 具体包括： 具体包括：
高新技术使各国金融市场更紧密地联系在一 起
跨州、跨地区、 跨州、跨地区、跨国投资 更迅速地进行模仿和发展创新产品
金融工具软件和程度的开发使金融工程技术 大大简化 国际互联网
商业银行的间接融资功能面临直接金融更强有力 的挑战； 的挑战； 投资银行的角色面临的挑战； 投资银行的角色面临的挑战；
1996年3月，美国 年 月 美国Spring Street公司首创在互联网 公司首创在互联网 上发售新股，对投资银行形成冲击。 上发售新股，对投资银行形成冲击。
金融理论： 金融理论：见上文
技术进步
高新技术彻底改变了传统的金融运作方式
1985年11月，伦敦证券交易所采纳了由设在总 年 月 部的3万台电脑主机和遍布全国的 万台电脑主机和遍布全国的5000部终端 部的 万台电脑主机和遍布全国的 部终端 机组成的“证券交易所自动报价系统” 机组成的“证券交易所自动报价系统”，使证券 交易成本大幅下降，市场效率大为提高。 交易成本大幅下降，市场效率大为提高。
证券交易更容易在网上进行， 证券交易更容易在网上进行，通过公告档方式直 接发行交易对手。 接发行交易对手。
法律制度
现行金融监管对金融工程产生正面促进作用 的一个典型案件是各国金融监管机构于 1988年通过的《巴塞尔协议》（关于统一 年通过的《 年通过的 巴塞尔协议》 国际资本衡量和资本标准的协议）， ），三方面 国际资本衡量和资本标准的协议），三方面 的内容
市场环境 金融理论 技术进步 法律制度
市场环境
金融自由化与价格波动构成20世纪七、 金融自由化与价格波动构成 世纪七、八 世纪七 十年代世界金融环境的基本特征， 十年代世界金融环境的基本特征，
表现： 表现：
1973年布雷顿森林货币体系的瓦解 年布雷顿森林货币体系的瓦解——汇率波动加 年布雷顿森林货币体系的瓦解 汇率波动加 剧 货币主义学说和新古典主义经济学说的流行——利率 货币主义学说和新古典主义经济学说的流行 利率 管制放松
斯蒂格尔法案》 附：《格拉斯-斯蒂格尔法案》 格拉斯 斯蒂格尔法案 格拉斯-斯蒂格尔法案（ 格拉斯 斯蒂格尔法案（Glass-Steagall 斯蒂格尔法案 Act），也称作《1933年银行法》。 ），也称作 年银行法》 ），也称作《 年银行法 年代大危机后的美国立法， 在1930年代大危机后的美国立法，将投 年代大危机后的美国立法 资银行业务和商业银行业务严格地划分 资银行业务和商业银行业务严格地划分 保证商业银行避免证券业的风险。 开，保证商业银行避免证券业的风险。 该法案禁止银行包销和经营公司证券， 该法案禁止银行包销和经营公司证券， 只能购买由美联储批准的债券。 只能购买由美联储批准的债券。 该法案令美国金融业形成了银行、 该法案令美国金融业形成了银行、证券 分业经营的模式。 分业经营的模式。
19世纪后期，萨奇的做法是： 世纪后期，萨奇的做法是： 世纪后期
当投资者要从萨奇那里借钱时， 当投资者要从萨奇那里借钱时，萨奇要他们以股 票作为交换，因此，萨奇在借出钱的同时， 票作为交换，因此，萨奇在借出钱的同时，做多 了股票。 了股票。然后萨奇立即买入以该股票为标的的卖 权合同， 权合同，同时向其他投资者出售该股票的买权合 同。
第一篇 金融工程概述
第二章 金融工程的产生和发展
本章主要内容 从金融学到金融工程学 金融工程发展的因素 金融工程的发展趋势
2.1 从金融学到金融工程学 2.1.1早期的金融工程实践 早期的金融工程实践
早在古希腊时期， 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌 芽。
如预定橄榄榨油机的租金
17世纪荷兰郁金香热中的期权 世纪荷兰郁金香热中的期权 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同 世纪以公司股票为标的资产的期权合同 交易
五十年代后期， 五十年代后期，F. Modiogliani & lier在研究企业资本结构和企业价值 在研究企业资本结构和企业价值 的关系时，提出基于“无套利” 的关系时，提出基于“无套利”(NoArbitrage)假设的 假设的MM定理； 定理； 假设的 定理
他们的结论是：在理想的市场条件下， 他们的结论是：在理想的市场条件下，公司的价 值与融资方式无关。 值与融资方式无关。
根本原因： 根本原因：
经济剧变引起的金融“脱媒” 经济剧变引起的金融“脱媒” 技术进步引起的变化 国际金融市场的空间突破使各国金融管制难以为继。 国际金融市场的空间突破使各国金融管制难以为继。
自由化的内容： 自由化的内容：
利率自由化 金融机构业务自由化 金融市场自由化 如：1981年12月，美国允许欧洲货币在美国境 年 月 内通过IBF进行交易 内通过 进行交易 1984年11月，允许前联邦德国存款保险公司管 年 月 辖下的9300家州立银行在美国开展证券业务 辖下的 家州立银行在美国开展证券业务 外汇交易自由化 前联邦德国规定从1988年起，外国人在德国投资 年起， 前联邦德国规定从 年起 或购买不动产不必履行审批手续，外汇进出自由。 或购买不动产不必履行审批手续，外汇进出自由。
1958年，Osborne提出股票价格变化服从 年 提出股票价格变化服从 对数分布； 对数分布； 1965年9、10月，芝加哥大学的 年 、 月 芝加哥大学的Fama提 提 出有效市场假说； 出有效市场假说；
20世纪 年代早期，Leland Johnson & 世纪60年代早期 世纪 年代早期， Jerose Stein把证券组合理论扩展到套期保 把证券组合理论扩展到套期保 值的研究，形成现代套期保值理论。 值的研究，形成现代套期保值理论。 William Sharpe, John Linter & Jan Mossin等于 等于1964年和 年和1965年，创造性地 等于 年和 年 提出了著名的资本资产定价理论， 提出了著名的资本资产定价理论，即: CAPM
2.1.3 金融学的工程化阶段 实现现代金融理论从分析性科学向工程 化科学过渡的主要贡献者则是达莱尔·达 化科学过渡的主要贡献者则是达莱尔 达 等人， 菲(Darrell Duffie)等人，他们在不完全 等人 市场一般均衡理论方面的经济学研究为 金融创新和金融工程的发展提供了重要 的理论支持。 的理论支持。
1948年，在美国占领当局的影响下，日本 年 在美国占领当局的影响下， 金融业也形成了分业经营模式。 金融业也形成了分业经营模式。
斯蒂格尔法案》 附：《格拉斯-斯蒂格尔法案》 格拉斯 斯蒂格尔法案
法案的废除
随着美国金融业的发展和扩张， 年的《 随着美国金融业的发展和扩张，1933年的《格拉 年的 斯蒂格尔法案》 斯-斯蒂格尔法案》已经成为今天的障碍。商业银 斯蒂格尔法案 已经成为今天的障碍。 行不满足于低利润的银行零售业， 行不满足于低利润的银行零售业，开始向投资银行 渗透，很多商业银行都有变相的投资银行部门。 渗透，很多商业银行都有变相的投资银行部门。自 80年代起，《格拉斯-斯蒂格尔法案》遭到很多商 年代起， 格拉斯 斯蒂格尔法案》 年代起 斯蒂格尔法案 业银行的反对。 业银行的反对。 1988年第一次尝试废除《格拉斯 斯蒂格尔法》， 年第一次尝试废除《 斯蒂格尔法》 年第一次尝试废除 格拉斯—斯蒂格尔法 未成功。 未成功。 1991年，布什政府经过研究推出了监管改革绿皮 年 书(Green Book)。 。 1998年，以花旗银行和旅行者集团合并为标志， 年 以花旗银行和旅行者集团合并为标志， 格拉斯-斯蒂格尔法案 名存实亡。 斯蒂格尔法案” “格拉斯 斯蒂格尔法案”名存实亡。
公元1600年左右的日本 “大米库存票据” 年左右的日本 大米库存票据” 公元
期货性质， 期货性质，防范天气的变化
19世纪 年代利用期权规避风险的思想 世纪90年代利用期权规避风险的思想 世纪
华尔街的金融投资机构提出有关期权的投资建议
如果认为股票价格会下跌，则可以买入卖权； 如果认为股票价格会下跌，则可以买入卖权；买入卖 同时卖出相应的股票。 权，同时卖出相应的股票。 如果认为股票价格会上涨，则可以买入买权； 如果认为股票价格会上涨，则可以买入买权；或者买 入买权，同时买入相应的股票。 入买权，同时买入相应的股票。
八十年代末期，海恩 利兰德 八十年代末期，海恩·利兰德 (Hayne Leland)和马克 鲁宾斯坦 (Mark 和马克·鲁宾斯坦 和马克 Rubinstein)开始谈论“金融工程新科 开始谈论“ 开始谈论 学”
金8年约翰 芬纳蒂给出金融工程的正 年约翰·芬纳蒂给出金融工程的正 年约翰 式定义 1991年“国际金融工程师学会 (IAFE)” 年 的成立， 的成立，标志着金融工程作为一门独立 的学科得以确立并获得迅猛发展
对商业银行的资本进行明确定义 确立了不同种类的资产负债中资产的风险权重 将表外业务纳入衡量资本充足与否的框架， 将表外业务纳入衡量资本充足与否的框架，并采 信用转换系数”进行衡量。 用“信用转换系数”进行衡量。