工程项目融资模式
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融资结构复杂，融资成本较高
建设项目资金规摸大、期限长，需要多元化的资金筹集渠道，如 项目贷款、项目债券、外国政府贷款、国际金融机构贷款等。
选择项目融资模式时应考虑的要素
如何实现有限追索——核心 如何实现分担风险 如何降低成本 如何实现完全融资 如何处理项目融资与市场安排之间的关系 如何保证近期融资和远期融资相结合
第6讲 工程项目融资模式
要点：
公司融资与项目融资 项目融资模式设计 工程项目融资基本模式 工程项目融资经典模式 公共项目融资模式
学习要求:
➢ 工程项目融资模式的设计原则及结构特征； ➢ 掌握项日融资模式的基本类型与主要模式，以
及各种模式之间的区别与联系；
6.1 公司融资与工程项目融资
担保 贷款银行
信用保证： ①工程合同的权益转让 ②工程担保的权益转让
建设阶段
项目融资风险分担的典型安排
项目公司
贷款银行
产品
盈余资金
债务 偿还
产品 销售收入
信用保证：
购买者
①销售合同(及担保)
担保
项目投资者
的权益转让 ②建立银行监控帐户
接收销售收入
经营阶段
项目融资风险分担的典型安排
6.2 项目融资的基本模式
公司融资与工程项目融资的区别
公司融资
项目强度不 足需要进行
担保
工程项目融资
融资机构
贷款
借款人
项目A 项目B • • • • 项目F
担保
项目发 起股东
融资机构
贷款
项目A
项目B • • • • 借款人 项目F
支持
项目发 起人
融资机构
贷款
项目A 项目B • • • • 借款人 项目F
项目融资与公司融资的区别
公司融资(Corporate Financing)主要利用自身的资信能力安排 融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主 要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况。
工程项目融资(Project Financing)是为一个特定项目所安排的 融资。 以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源； 以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。 如果项目的经济强度不足，则可能要求借款人以直接担保、间 接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。
项目融资模式的共同特点
1. 贷款形式的特点
贷款方提供有限追索权或无追索权的贷款 贷款方支付一定资金购买项目产品 供应商为项目公司垫付资金用于销售原材料或设备
2. 信用保证形式的特点
贷款银行要求 对项目资产拥有第一抵押权，对于项目现金流量
具有控制权 项目投资者将与项目有关的契约性权益转让 项目投资者成立一个项目公司，负责项目业务 项目发起人提供竣工担保。 项目公司提供“无论提货与否均需付款”性质的
项目公司作为独立的生产经营者，签署一些与项目建设、生产和市场 有关的合同，安排项目融资，建设经营并拥有项目；
项目融资安排在对项目投资者有限追索基础上，项目投资者通常要为 项目公司的融资提供一定的信用担保以承担一定程度的项目责任。如 在建设期间，项目投资者通常要提供项目完工担保；又如在生产经营 期间，项目投资者可能提供产品购买担保。
市场销售安排。
3. 时间结构上的特点
建造阶段 ➢ 仅发放贷款，归款延迟。 ➢ 高风险，融资利率较高，贷款方对投资者具有完全
追索权 经营阶段 ➢ 竣工验收通过，现金流量产生，还本付息开始 ➢ 融资利率调至正常水平，贷款方的追索权撤销或调
整为有限追索
担保银行
工程履 约担保Βιβλιοθήκη 工程公司项目投资者
建设费用
项目公司 (借款人)
1、直接安排模式
从理论上说，这种模式是在结构上最简单的一种项 目融资模式。
可以分为两种典型操作方法： 投资者统一安排融资并共同承担市场责任 投资者独立安排融资并各自承担市场责任
1、直接安排模式：由项目发起人面对同一贷款 银行和市场直接安排项目融资
➢ 具体操作过程如下: (1)项目投资者根据合资协议组成非公司型合资结构，并按照出资比例 组建一个项目管理公司，负责项目的建设和生产管理，产品销售。 (2)投资者分别在项目中投入相应比例的自有资金，并统一面向同一贷 款人安排融资。但是各个投资者要独立地与贷款人签署融资协议， 筹集协议规定的各项资金。 (3)项目管理公司代表投资者签订建设合同，监督项目建设，支付建议 费用；负责项目生产管理，销售项目产品。 (4)项目产品销售收入，进入贷款银行监控的账户，首先用于支付项目 的生产费用和资本再投入，偿还到期债务，然后按协议规定将盈余 资金返还投资者。
2、按投资比例，直接支付 费用，自行安排融资；
3、项目公司安排项目建设 和生产，按投资比例分配产 品给发起人；
4、发起人以“无论提货与 否均须付款”协议规定价格 购买产品。
投资者直接安排项目融资模式的特点
1、融资结构安排比较灵活 1）根据项目的经济强度和自身的资金状况灵活安排债务比例。 2）可以灵活运用投资者的商业信誉，获得成本较低的贷款。
70%—90%
40%—60%
工程项目融资的优缺点
非公司负债型融资（off-balance finance）
即资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借 款人的公司资产负债表中的一种融资形式。
贷款的信用支持结构多样化
项目融资一般需要结构严谨而复杂的担保体系，它要求与工程项 目有利害关系的众多单位对债务资金可能发生的风险进行担保。
4、显然，也较难实现非公司型负债。
2、项目公司模式
与投资者直接安排融资的模式相对应，项目融资的 另一种基本模式是项目公司模式，即项目投资者通过成 立单一目的的项目公司，以项目公司为融资主体来安排 融资。具体来说，通过项目公司融资，也有两种基本的 操作模式： ➢ 作为投资载体的项目子公司模式 ➢ 作为经营主体的项目公司模式
2、投资者直接拥有项目资产控制现金流量，可以利用税务亏损或优 惠条件降低融资成本。
3、有限追索融资结构比较复杂，投资者在信誉、财务状况、市场销 售和生产管理能力等不太一致，很难以项目资产及现金流量作为 融资担保抵押，对投资者在项目中的融资责任和其他业务之间进 行划分操作也比较复杂，导致有限追索融资安排难度大。
➢直接安排模式 投资者统一安排融资并共同承担市场责任 投资者独立安排融资并各自承担市场责任
作为投资载体的项目子公司模式 ➢项目公司模式
作为经营主体的项目公司模式
1、直接安排模式
直接安排的项目融资模式：由项目投资者以其自 身名义直接安排项目融资，且直接承担融资安排 中相应的责任和义务。
在项目投资者本身公司财务结构不很复杂时，在 投资者直接拥有项目资产并直接控制项目现金流 量的投资结构中，采用这种模式比较适合。
项目融资的经典模式包括：
➢ 设施使用模式 ➢ 产品支付模式 ➢ 杠杆租赁模式 ➢ ABS模式
1.设施使用协议融资模式
石油、天燃气管道、 发电设施、港口、铁 路设施等项目。
➢ 其全称是以“设施使用协议” (Tolling Agreement)为基础融资 模式：是指项目投资者以一个工业设施或服务性设施的使用协议 为主体安排的融资模式.
还有一种介于投资者直接安排融资和通过项目公司安排 融资两者之间的项目融资模式：即在合伙制投资结构中 ，利用合伙制项目资产和现金流量直接安排项目融资。
虽然这种合伙制结构不是项目公司那样独立法人，项目 贷款的借款人也不是项目公司，而是由独立的合伙人共 同出面，但是项目融资安排的思路是一样的 。
项目投资者
➢ 但买方是国外的公司,不愿意进行直接的港口项目投资,而A,B,C等 几家公司或者出于本身财务能力的限制,或者出于发展战略上的考 虑,也不愿意单独承担港口的扩建工作。经过多方面的利益权衡, 最后煤矿项目的投资者与主要煤炭买方等共同商定采用设施使用 协议作基础来安排项目融资筹集资金进行港口的扩建工作。
项目投资者
项目投资者
建设费用 工程 项目工 公司 程合同
产品承 购安排
合伙协议 产品承购合同*
贷款资金
合伙制项目
融资协议 贷款银行
产品
销售 收入
资产抵押产品
承购合同转让
生产
债务
费用
现金流
偿还
量管理
盈余
资金
投资者通过合伙制项目安排融资
通过项目公司安排项目融资模式的优缺点
优点：
项目风险大部分限制在项目公司中，可实现有限追索和 非公司负债型融资；
项目资产的所有权集中在项目公司，法律关系较简单， 便于管理；便于就项目资产设定抵押担保权益，融资结 构上较易于被贷款银行接受；
可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件。
缺点：
缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求， 主要表现在： 在税务安排上缺乏灵活性； 债务形式选择上缺乏灵活性。
6.3 项目融资的经典模式
4、支付设施使用费
3、完工担保
项目 公司
3、申请贷款； 抵押：设施使用协议。
5、偿还贷款
贷款 银行
案例背景
➢ A、B、C等几个公司在澳大利亚昆士兰州的著名产煤区投资兴建了 一个大型煤矿项目。该项目与日本,欧洲等地客户订有长期的煤炭 供应协议。
➢ 不过,由于港口运输能力不足,影响了煤炭的出口。该项目的几个 投资者与主要煤炭客户谈判,希望能够共同进行港口的扩建工作, 以扩大港口的出口能力,满足购买方的需要。
2. 由于项目子公司是投资者作为一个具体项目专门组建的，缺乏必要的信用和经营经历，有时 也缺乏资金，所以有时需要投资者提供一定的信用支付和保证，如由投资者为项目子公司提 供完工担保和产品购买担保等。
2、项目公司模式：作为经营主体的
项目公司模式
由投资者按照股东协议共同投资组建项目公司，以项目公司的名义建 设、拥有、经营项目和安排有限追索融资，并注入一定比例的股本资 金；
统一筹资，但 分别签署协议
1、负责建设和生产经营 2、负责产品销售
1、直接安排模式：由投资者各自独立地安排融资
和承担市场销售责任
投资者按照投资比例，直接支付项目的建设费用和生产费 用，根据自己的财务状况自行安排融资；
项目投资者根据合资协议组建合资项目，任命项目管理公 司负责项目的建设和生产管理
内容
融资主体 还款基础 贷款人的追索权 风险承担
债务影响
贷款技术、周期、 成本
典型负债率
项目融资
公司融资
项目公司 项目未来收益和资产
有限追索或无追索 项目参与各方
不进入项目发起人的资产负债表
发起人 发起人和担保人的信誉
全额追索或有限追索
发起人 进入项目发起人的资产负债
表
相对复杂、长、较高
相对简单、较短、较低
项目发起人通过项目子公司安排融资的结构之一：
意向性担保
项目投资者 股本资金
项目子公司
项目发起人分别成立一个单 一的项目子公司作为投资载
体，项再目通完过合工资担协保议组成合
资结构和安排融资
合资项目
融资安排
债务 偿还
贷款 资金
贷款银行
1. 融资结构，比较简单清晰，项目子公司承担全部或主要的经济责任，投资者除提供必要的担 保外，不承担任何直接责任，容易划清项目的债务责任，可能实现非公司负债型融资。
“设施使用协议”，也称“委托加工协议”，是指在某种工业设施 或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有“无论使用 与否均需付款”性质的协议。
使用者 “无论提货与否均须付款”
投资者
完工担保
信用担保结构主要部分
设施使用协议融资的基本结构
项目设 施用户
1、签订“无论提货与否均需付款”设施使用协议
项目 发起人
2、项目公司模式：作为投资载体的
项目子公司模式
通过项目公司安排融资的一种模式是，在非公司型合资结构中(有时 甚至在公司型合资结构中)，项目投资者建立一个单一目的的项目子 公司作为投资载体，以该项目子公司的名义与其他投资者组成合资结 构并安排融资。 采用这种结构安排融资，对于其他投资者和合资项目本身而言，与投 资者直接安排融资模式没有多大区别。 通过项目子公司安排融资：其目的为了减少投资者在项目中的直接 风险
发起人通过项目公司安排融资的结构之二：
共同组建
主要信用保证来自公司现金流量、项目资产以及项目投资者所提 供的与融资有关的担保和商业协议。一般采取有限追索。
项目投资者除了可以在公司型合资结构中通过项目公 司安排融资外，还可以利用信托基金结构为项目安排融 资。这种融资结构和信用保证结构方面均与通过项目公 司安排融资的模式类似。
项目管理公司代表投资者安排项目建设和生产经营，组织 原材料供应，根据投资比例将项目产品分配给项目投资者；
投资者按协议规定的价格购买产品，销售收入根据与贷款 银行之间签订的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户， 并按照资金使用优先序列进行分配。
1、发起人根据合资协议投 资合资项目，任命项目管理 公司；
建设项目资金规摸大、期限长，需要多元化的资金筹集渠道，如 项目贷款、项目债券、外国政府贷款、国际金融机构贷款等。
选择项目融资模式时应考虑的要素
如何实现有限追索——核心 如何实现分担风险 如何降低成本 如何实现完全融资 如何处理项目融资与市场安排之间的关系 如何保证近期融资和远期融资相结合
第6讲 工程项目融资模式
要点：
公司融资与项目融资 项目融资模式设计 工程项目融资基本模式 工程项目融资经典模式 公共项目融资模式
学习要求:
➢ 工程项目融资模式的设计原则及结构特征； ➢ 掌握项日融资模式的基本类型与主要模式，以
及各种模式之间的区别与联系；
6.1 公司融资与工程项目融资
担保 贷款银行
信用保证： ①工程合同的权益转让 ②工程担保的权益转让
建设阶段
项目融资风险分担的典型安排
项目公司
贷款银行
产品
盈余资金
债务 偿还
产品 销售收入
信用保证：
购买者
①销售合同(及担保)
担保
项目投资者
的权益转让 ②建立银行监控帐户
接收销售收入
经营阶段
项目融资风险分担的典型安排
6.2 项目融资的基本模式
公司融资与工程项目融资的区别
公司融资
项目强度不 足需要进行
担保
工程项目融资
融资机构
贷款
借款人
项目A 项目B • • • • 项目F
担保
项目发 起股东
融资机构
贷款
项目A
项目B • • • • 借款人 项目F
支持
项目发 起人
融资机构
贷款
项目A 项目B • • • • 借款人 项目F
项目融资与公司融资的区别
公司融资(Corporate Financing)主要利用自身的资信能力安排 融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主 要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况。
工程项目融资(Project Financing)是为一个特定项目所安排的 融资。 以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源； 以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。 如果项目的经济强度不足，则可能要求借款人以直接担保、间 接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。
项目融资模式的共同特点
1. 贷款形式的特点
贷款方提供有限追索权或无追索权的贷款 贷款方支付一定资金购买项目产品 供应商为项目公司垫付资金用于销售原材料或设备
2. 信用保证形式的特点
贷款银行要求 对项目资产拥有第一抵押权，对于项目现金流量
具有控制权 项目投资者将与项目有关的契约性权益转让 项目投资者成立一个项目公司，负责项目业务 项目发起人提供竣工担保。 项目公司提供“无论提货与否均需付款”性质的
项目公司作为独立的生产经营者，签署一些与项目建设、生产和市场 有关的合同，安排项目融资，建设经营并拥有项目；
项目融资安排在对项目投资者有限追索基础上，项目投资者通常要为 项目公司的融资提供一定的信用担保以承担一定程度的项目责任。如 在建设期间，项目投资者通常要提供项目完工担保；又如在生产经营 期间，项目投资者可能提供产品购买担保。
市场销售安排。
3. 时间结构上的特点
建造阶段 ➢ 仅发放贷款，归款延迟。 ➢ 高风险，融资利率较高，贷款方对投资者具有完全
追索权 经营阶段 ➢ 竣工验收通过，现金流量产生，还本付息开始 ➢ 融资利率调至正常水平，贷款方的追索权撤销或调
整为有限追索
担保银行
工程履 约担保Βιβλιοθήκη 工程公司项目投资者
建设费用
项目公司 (借款人)
1、直接安排模式
从理论上说，这种模式是在结构上最简单的一种项 目融资模式。
可以分为两种典型操作方法： 投资者统一安排融资并共同承担市场责任 投资者独立安排融资并各自承担市场责任
1、直接安排模式：由项目发起人面对同一贷款 银行和市场直接安排项目融资
➢ 具体操作过程如下: (1)项目投资者根据合资协议组成非公司型合资结构，并按照出资比例 组建一个项目管理公司，负责项目的建设和生产管理，产品销售。 (2)投资者分别在项目中投入相应比例的自有资金，并统一面向同一贷 款人安排融资。但是各个投资者要独立地与贷款人签署融资协议， 筹集协议规定的各项资金。 (3)项目管理公司代表投资者签订建设合同，监督项目建设，支付建议 费用；负责项目生产管理，销售项目产品。 (4)项目产品销售收入，进入贷款银行监控的账户，首先用于支付项目 的生产费用和资本再投入，偿还到期债务，然后按协议规定将盈余 资金返还投资者。
2、按投资比例，直接支付 费用，自行安排融资；
3、项目公司安排项目建设 和生产，按投资比例分配产 品给发起人；
4、发起人以“无论提货与 否均须付款”协议规定价格 购买产品。
投资者直接安排项目融资模式的特点
1、融资结构安排比较灵活 1）根据项目的经济强度和自身的资金状况灵活安排债务比例。 2）可以灵活运用投资者的商业信誉，获得成本较低的贷款。
70%—90%
40%—60%
工程项目融资的优缺点
非公司负债型融资（off-balance finance）
即资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借 款人的公司资产负债表中的一种融资形式。
贷款的信用支持结构多样化
项目融资一般需要结构严谨而复杂的担保体系，它要求与工程项 目有利害关系的众多单位对债务资金可能发生的风险进行担保。
4、显然，也较难实现非公司型负债。
2、项目公司模式
与投资者直接安排融资的模式相对应，项目融资的 另一种基本模式是项目公司模式，即项目投资者通过成 立单一目的的项目公司，以项目公司为融资主体来安排 融资。具体来说，通过项目公司融资，也有两种基本的 操作模式： ➢ 作为投资载体的项目子公司模式 ➢ 作为经营主体的项目公司模式
2、投资者直接拥有项目资产控制现金流量，可以利用税务亏损或优 惠条件降低融资成本。
3、有限追索融资结构比较复杂，投资者在信誉、财务状况、市场销 售和生产管理能力等不太一致，很难以项目资产及现金流量作为 融资担保抵押，对投资者在项目中的融资责任和其他业务之间进 行划分操作也比较复杂，导致有限追索融资安排难度大。
➢直接安排模式 投资者统一安排融资并共同承担市场责任 投资者独立安排融资并各自承担市场责任
作为投资载体的项目子公司模式 ➢项目公司模式
作为经营主体的项目公司模式
1、直接安排模式
直接安排的项目融资模式：由项目投资者以其自 身名义直接安排项目融资，且直接承担融资安排 中相应的责任和义务。
在项目投资者本身公司财务结构不很复杂时，在 投资者直接拥有项目资产并直接控制项目现金流 量的投资结构中，采用这种模式比较适合。
项目融资的经典模式包括：
➢ 设施使用模式 ➢ 产品支付模式 ➢ 杠杆租赁模式 ➢ ABS模式
1.设施使用协议融资模式
石油、天燃气管道、 发电设施、港口、铁 路设施等项目。
➢ 其全称是以“设施使用协议” (Tolling Agreement)为基础融资 模式：是指项目投资者以一个工业设施或服务性设施的使用协议 为主体安排的融资模式.
还有一种介于投资者直接安排融资和通过项目公司安排 融资两者之间的项目融资模式：即在合伙制投资结构中 ，利用合伙制项目资产和现金流量直接安排项目融资。
虽然这种合伙制结构不是项目公司那样独立法人，项目 贷款的借款人也不是项目公司，而是由独立的合伙人共 同出面，但是项目融资安排的思路是一样的 。
项目投资者
➢ 但买方是国外的公司,不愿意进行直接的港口项目投资,而A,B,C等 几家公司或者出于本身财务能力的限制,或者出于发展战略上的考 虑,也不愿意单独承担港口的扩建工作。经过多方面的利益权衡, 最后煤矿项目的投资者与主要煤炭买方等共同商定采用设施使用 协议作基础来安排项目融资筹集资金进行港口的扩建工作。
项目投资者
项目投资者
建设费用 工程 项目工 公司 程合同
产品承 购安排
合伙协议 产品承购合同*
贷款资金
合伙制项目
融资协议 贷款银行
产品
销售 收入
资产抵押产品
承购合同转让
生产
债务
费用
现金流
偿还
量管理
盈余
资金
投资者通过合伙制项目安排融资
通过项目公司安排项目融资模式的优缺点
优点：
项目风险大部分限制在项目公司中，可实现有限追索和 非公司负债型融资；
项目资产的所有权集中在项目公司，法律关系较简单， 便于管理；便于就项目资产设定抵押担保权益，融资结 构上较易于被贷款银行接受；
可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件。
缺点：
缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求， 主要表现在： 在税务安排上缺乏灵活性； 债务形式选择上缺乏灵活性。
6.3 项目融资的经典模式
4、支付设施使用费
3、完工担保
项目 公司
3、申请贷款； 抵押：设施使用协议。
5、偿还贷款
贷款 银行
案例背景
➢ A、B、C等几个公司在澳大利亚昆士兰州的著名产煤区投资兴建了 一个大型煤矿项目。该项目与日本,欧洲等地客户订有长期的煤炭 供应协议。
➢ 不过,由于港口运输能力不足,影响了煤炭的出口。该项目的几个 投资者与主要煤炭客户谈判,希望能够共同进行港口的扩建工作, 以扩大港口的出口能力,满足购买方的需要。
2. 由于项目子公司是投资者作为一个具体项目专门组建的，缺乏必要的信用和经营经历，有时 也缺乏资金，所以有时需要投资者提供一定的信用支付和保证，如由投资者为项目子公司提 供完工担保和产品购买担保等。
2、项目公司模式：作为经营主体的
项目公司模式
由投资者按照股东协议共同投资组建项目公司，以项目公司的名义建 设、拥有、经营项目和安排有限追索融资，并注入一定比例的股本资 金；
统一筹资，但 分别签署协议
1、负责建设和生产经营 2、负责产品销售
1、直接安排模式：由投资者各自独立地安排融资
和承担市场销售责任
投资者按照投资比例，直接支付项目的建设费用和生产费 用，根据自己的财务状况自行安排融资；
项目投资者根据合资协议组建合资项目，任命项目管理公 司负责项目的建设和生产管理
内容
融资主体 还款基础 贷款人的追索权 风险承担
债务影响
贷款技术、周期、 成本
典型负债率
项目融资
公司融资
项目公司 项目未来收益和资产
有限追索或无追索 项目参与各方
不进入项目发起人的资产负债表
发起人 发起人和担保人的信誉
全额追索或有限追索
发起人 进入项目发起人的资产负债
表
相对复杂、长、较高
相对简单、较短、较低
项目发起人通过项目子公司安排融资的结构之一：
意向性担保
项目投资者 股本资金
项目子公司
项目发起人分别成立一个单 一的项目子公司作为投资载
体，项再目通完过合工资担协保议组成合
资结构和安排融资
合资项目
融资安排
债务 偿还
贷款 资金
贷款银行
1. 融资结构，比较简单清晰，项目子公司承担全部或主要的经济责任，投资者除提供必要的担 保外，不承担任何直接责任，容易划清项目的债务责任，可能实现非公司负债型融资。
“设施使用协议”，也称“委托加工协议”，是指在某种工业设施 或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有“无论使用 与否均需付款”性质的协议。
使用者 “无论提货与否均须付款”
投资者
完工担保
信用担保结构主要部分
设施使用协议融资的基本结构
项目设 施用户
1、签订“无论提货与否均需付款”设施使用协议
项目 发起人
2、项目公司模式：作为投资载体的
项目子公司模式
通过项目公司安排融资的一种模式是，在非公司型合资结构中(有时 甚至在公司型合资结构中)，项目投资者建立一个单一目的的项目子 公司作为投资载体，以该项目子公司的名义与其他投资者组成合资结 构并安排融资。 采用这种结构安排融资，对于其他投资者和合资项目本身而言，与投 资者直接安排融资模式没有多大区别。 通过项目子公司安排融资：其目的为了减少投资者在项目中的直接 风险
发起人通过项目公司安排融资的结构之二：
共同组建
主要信用保证来自公司现金流量、项目资产以及项目投资者所提 供的与融资有关的担保和商业协议。一般采取有限追索。
项目投资者除了可以在公司型合资结构中通过项目公 司安排融资外，还可以利用信托基金结构为项目安排融 资。这种融资结构和信用保证结构方面均与通过项目公 司安排融资的模式类似。
项目管理公司代表投资者安排项目建设和生产经营，组织 原材料供应，根据投资比例将项目产品分配给项目投资者；
投资者按协议规定的价格购买产品，销售收入根据与贷款 银行之间签订的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户， 并按照资金使用优先序列进行分配。
1、发起人根据合资协议投 资合资项目，任命项目管理 公司；