期货最优套期保值比率估计模型探究
期货最优套期保值比率的估计实验报告
期货最优套期保值比率的估计1. 期货套期保值比率概述期货，一般指期货合约，作为一种套期保值工具被广泛使用。
进行期货套期保值交易过程中面临许多选择，如合约的选取，合约数量的确定。
如果定义套期保值比h 为期货头寸与现货头寸之商的话，在上面的讨论中一直假设期货头寸和现货头寸相同，即套期保值比h 为1，但这不一定是最优的套期保值策略。
如果保值者的目的是最大限度的降低风险，那么最优套期保值策略就应该是让套保者在套保期间内的头寸价值变化最小，也就是利用我们如下所说的头寸组合最小方差策略。
考虑一包含s C 单位的现货多头头寸和f C 单位的期货空头头寸的组合，记t S 和t F 分别为t 时刻现货和期货的价格，该套期保值组合的收益率h R 为：f s t s t f t s h hR R S C F C S C R -=∆-∆=（2-1） 式中： s f C C h =为套期保值比率，t t s S S R ∆=，t t f F F R ∆= 1--=∆t t t S S S ，1--=∆t t t F F F 。
收益率的方差为：),(2)()()(2f s f s h R R hCov R Var h R Var R Var -+= （2-2）（2）式对h 求一阶导数并令其等于零，可得最小方差套期保值比率为： fs f f s R Var R R Cov h σσρ==)(),(* （2-3） 其中：ρ为s R 与f R 的相关系数，s σ和f σ分别为s R 与f R 的标准差。
2. 计算期货套期保值比率的相关模型 虽然上述的介绍中的*s f h σρσ=可以求解最优套期保值比，但其操作性不强，其先要分别求三个量然后再计算*h ，显然误差较大 ，下面为几种常见的关于求解最优套期保值比率的时间序列模型。
1) 简单回归模型（OLS ）考虑现货价格的变动（△S ）和期货价格变动（△F ）的线性回归关系，即建立： t t t F h c S ε+∆+=∆* （2-4）其中C 为常数项，t ε为回归方程的残差。
玉米期货最优套期保值比率探析
玉米期货最优套期保值比率探析作者：滕永平冯冰来源：《中国市场》2016年第03期[摘要]套期保值一直是规避风险的重要手段，也是投资者进行套利的主要工具。
近几年来，套期保值比率模型的研究日趋成熟，文章首先回顾了套期保值理论的发展，对套期保值比率模型进行分类研究，并通过2014年5月26日至2015年10月15日的玉米期货和现货价格计算出最优套期保值比率，期望对套期保值者及套利者有一定的启发。
[关键词]套期保值；套期保值比率；套期保值模型[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.03.0831 套期保值理论回顾套期保值理论在经历了漫长的发展，大致总结为三个主要阶段：分别是传统套期保值理论时期、基差逐利套期保值理论时期以及现代组合投资套期保值理论时期。
在现货市场和期货市场上进行“数量相等，方向相反”的均衡交易，这是传统套期保值的思想。
基差逐利型套期保值理论的产生突破了基差方面的局限性。
具有代表性的是欧文定律认为套期保值的核心不是要消除风险，而是“套期套利”（Arbitrage Hedging）。
[1]20世纪60 年代初，Johnson和Stein提出用马柯维茨的组合理论来解释套期保值。
该理论成功解释了套期保值者个人偏好的问题，[2]交易者可以选择在期货市场上保值的比例，进行有效的投资。
2 套期保值比率模型回顾套期保值比率是指，在现货市场中，为了规避风险保值的现货头寸所对应期货头寸占现货头寸的比例。
2.1 套期保值比率模型确定方法2.1.1 风险最小化的最小方差套期保值比率期货投资中，用方差来衡量风险的大小，投资者想要规避风险，就是在方差最小的前提下计算收益：h=XfXs=CovΔS，ΔFVarΔF=σsfσ2f=ρsfσsσf（1）其中，ρsf是现货价格变动与期货价格变动的相关系数，σ2f，σ2s，σsf分别代表套期保值期间从开始到结束的期货和现货价格变动的方差，以及期货价格和现货价格协方差；于是可以得到：ER=EΔS-hEΔF（2）上述公式就是投资组合预期收益。
最优套期保值比率的研究报告
最优套期保值比率的研究报告所谓套期保值(hedge)就是指买入(卖出)与现货市场数量相当的期(future)合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货(spot)市场价格变动所带来的实际价格风险，简称套保。
套期保值是期货市场产生的原因和基础，是期货交易的主要类型之一，是实现期货市场功能之一——风险转移的重要手段，因而，对套期保值问题的研究具有重要的理论意义和现实意义。
在我国，由于期货市场建立时间较短，相应的体制建设和法制建设还不完善，研究如何充分利用期货市场进行套期保值活动就显得更为重要。
其重要性不仅在于这种研究能够帮助套期保值者进行科学合理的套期保僚活动，有助于微观经济主体利用期货市场锁定成本，稳定利润；还在于能够为监管层的监管活动提供科学依据，有助于监管层更好的发挥“看得见的手”的作用，正确引导期货市场的健康发展。
虽然采用套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，因为还存在着基差风险。
为了使风险达到最小，套期保值者可以调整期货与现货数量比，即套期保值比率(亦称套头比)(hedge ratio)。
如何确定最优套期保值比率，正是我们研究的中心问题。
一、采用不同的方法计算最优套期保值比率。
我们组以铜的套期保值为例，分别建立四种模型，目的是为了估计最优套保比率计算公式中的各组成要素，以此为依据确定最优套期保值比率。
为检验由此得到的最优套保比率是否真的达到了降低风险的目的，以及哪种估计方法更有效，我们对比了按照不同计算公式对最优套期保值比率进行套保的效果进行研究。
一般情况下，套期保值确实可以达到减小现货市场风险的目的，但基差风险的存在导致套期保值不能完全消除风险。
因此，问题就在于如何调整某商品期货合约的数目与该商品所要进行套期保值的现货合约数目的比值，即套期保值比率(hedge ratio)使得套期保值的风险最小。
一般情况下，以未来收益的波动来测度风险，因此，风险最小化也就是未来收益的方差最小化。
实验五 期货最优套期保值率估计
实验五 期货套期保值模型一、实验项目：期货套期保值模型 二、实验目的1、掌握运用时间序列模型估计中国期货交易的最优套期保值比率的方法；2、掌握评估期货套期比效果的方法；3、找到最佳的套期保值比模型。
三、预备知识：（一）、关于最优套期比确定方法 以空头期货保值为例1．由套期保值收益方差风险达最小得到 （1）用价格标准差表示风险最小套期比 单位现货相应的空头保值收益：Δb （k ）=b(k)-b0(k)（两边求方差解出k ）fs sfk σσρ=*1（2）用改变量标准差表示风险最小套期比 单位现货相应的空头保值收益:Δb （k ）=Δs-k Δf （两边求方差解出k ）fs fs k ∆∆∆∆=σσρ*2注意到（1）与（2）两种最优化方式得到有套期比k 是不同的。
2．用收益率表示套期保值比率。
空头保值收益率（V 为现货市值） RH=[(V-V0+D)-NF(F-F0)]/V0 = (V-V0+D)/V0-(NFF0/V0)[(F-F0)/F0] =RS-h*RF由收益率风险达最小求出套期比 3 ．由对冲原理得到要实现期货与现货完全对冲，必须满足以下风险中性原理(现货与期货组合风险为0)Q*Δf +Q0*Δs=0 k Δf +Δs=0k=Q/Q0=-ΔS/ΔF ≈-ds/df<0(因同方向变化) 上式表明，每单位现货需要k 单位期货对冲其风险，负号表示交易方向要相反。
ΔS/ΔF 或ds/df 可通过久期求出。
（二）计算期货套期保值比率的相关模型虽然上述介绍的h=ρσs/σf 可以求最优套期比，但是其操作性不强。
首先要求出三个量，然后再计算h ，显然误差很大。
为了减小误差，使用时间序列模型。
1、简单回归模型（OLS ）上述使方差风险最小求套期比的三种方法对应的三个OLS 模型tftst t t t tt t hRc R f h c s hf c s εεε++=+∆+=∆++= OLS 不足：上述三个模型假设条件是残差“独立同方差”，即在残差项具有同方差性的假设下，其回归系数即是要求的最优套期比，但是这一条件太强，在金融市场上难以满足。
最优套期保值比率的研究报告
最优套期保值比率的研究报告所谓套期保值（hedge)就是指买入（卖出)与现货市场数量相当的期（future)合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入）期货合约来补偿现货（spot）市场价格变动所带来的实际价格风险，简称套保。
套期保值是期货市场产生的原因和基础,是期货交易的主要类型之一,是实现期货市场功能之一——风险转移的重要手段，因而，对套期保值问题的研究具有重要的理论意义和现实意义。
在我国，由于期货市场建立时间较短,相应的体制建设和法制建设还不完善,研究如何充分利用期货市场进行套期保值活动就显得更为重要.其重要性不仅在于这种研究能够帮助套期保值者进行科学合理的套期保僚活动，有助于微观经济主体利用期货市场锁定成本，稳定利润；还在于能够为监管层的监管活动提供科学依据，有助于监管层更好的发挥“看得见的手”的作用，正确引导期货市场的健康发展。
虽然采用套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失,因为还存在着基差风险。
为了使风险达到最小，套期保值者可以调整期货与现货数量比,即套期保值比率(亦称套头比）(hedge ratio）。
如何确定最优套期保值比率，正是我们研究的中心问题。
一、采用不同的方法计算最优套期保值比率.我们组以铜的套期保值为例,分别建立四种模型，目的是为了估计最优套保比率计算公式中的各组成要素，以此为依据确定最优套期保值比率.为检验由此得到的最优套保比率是否真的达到了降低风险的目的，以及哪种估计方法更有效，我们对比了按照不同计算公式对最优套期保值比率进行套保的效果进行研究。
一般情况下，套期保值确实可以达到减小现货市场风险的目的，但基差风险的存在导致套期保值不能完全消除风险。
因此,问题就在于如何调整某商品期货合约的数目与该商品所要进行套期保值的现货合约数目的比值，即套期保值比率（hedge ratio）使得套期保值的风险最小。
一般情况下，以未来收益的波动来测度风险，因此，风险最小化也就是未来收益的方差最小化。
股指期货最优套期保值比率研究
开 始研究 金融期 货 的套期保 值 比率 。１ ９ ８ ９年 ， Ｈ ｅ ｒ ｂ ｓ ｔ 、 Ｋ ａ ｒ ｅ 与Ｃ ａ ｐ ｌ ｅ ｓ ［ ４ ］ 运 用 ＡＲ Ｉ ＭＡ模 型考 虑 了外 汇期货 市 场 上存在 价格 自相 关情况 下 的套 期保值 效率 和最小风 险套期保值 比率 。Ｌ ｉ ｅ ｎ ￣ 提 出了现货和期 货价格 可能 存 Байду номын сангаас协整关 系 ． 如 果在模型 中忽略 了这种 协整关 系 ． 那么所得到 的套期保值 比率会偏小 。以上模型得 到的结
第 １ ３卷 第 ３ 期 ２ ０ １ ３ 年 ９月
南通纺 织职业 技术 学院学 报 （ 综 合版 ）
Ｊ ｏ ｕ ｎａ ｒ ｌ ｏ ｆ Ｎａ ｎ ｔ ｏ ｎ ｇ Ｔ ｅ ｘ ｔ ｉ ｌ ｅ Ｖｏ ｃ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｌ Ｔｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ ｏ ｇ ｙ Ｃｏ ｌ ｌ ｅ ｇ ｅ
１ 动 态 最 优 套 期 保值 率
１ ． １ 最优套 期保 值率
套期 保值 的主 要 目的是 控制 总体 风 险 ， 降低 预期 收益 的 波动性 ， 因此 ， 套 期 保值前 后 方差 的减 小程 度
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ５ — ０ ２ 作者简介 ： 胡修修（ １ ９ ９ ０ 一） ， 女， 江苏淮安人 ， 北京大学经济学院 ２ ０ １ ２级 金 融 学 专 业 硕 士 研究 生 ， 研 究 方 向为 国 际 金融 。
第 ３期
胡 修修 ： 股指 期货 最优 套期 保值 比率 研究
我国玉米期货最优套期保值比率研究
我国玉米期货最优套期保值比率研究玉米期货是一种重要的农产品期货合约，在中国农业市场具有较大的影响力。
为了降低农户和农产品生产企业面临的市场风险，套期保值成为一种重要的风险管理工具，尤其是对于农产品行业更是如此。
本文将通过分析我国玉米期货的最优套期保值比率，探讨如何利用套期保值来降低市场风险。
首先，我们需要了解玉米期货合约的基本情况。
我国的玉米期货合约是由中国金融期货交易所发行的，在交易所进行标准化的交易。
合约的交易品种包括玉米期货主力合约和玉米期货连续合约。
玉米期货合约的交易单位为10吨/手，最小变动价位为1元/吨。
合约的交易时间为每个工作日的上午9:30-11:30和下午1:30-3:30，每个交易日共进行两个交易时段的交易。
在了解了玉米期货合约的基本情况后，接下来我们来考察套期保值的基本原理。
套期保值是指投资者为了规避预期损失而进行反向交易，通过同时买进或卖出对冲产品来锁定收益或减少风险。
对于农产品行业，玉米期货合约可以作为保值工具，通过卖出期货合约来锁定卖出价格或通过买入期货合约来锁定购买价格，从而规避市场波动所带来的风险。
而保值比率则是指保值合约数量与实际农产品数量之间的比率。
在进行套期保值时，保值比率的选择将直接影响到套期保值的效果和成本。
选择最优的套期保值比率需要考虑到多个因素，如预期价格波动情况、合约的交易成本、保值政策等。
不同的保值比率会对套期保值策略的效果产生不同的影响。
过低的保值比率会导致无法完全对冲市场价格波动带来的风险，过高的保值比率则会增加交易成本，并且可能损害农户或企业的盈利能力。
因此，选择最优的套期保值比率是一项关键的研究任务。
在选择最优的套期保值比率时，我们可以采用多种方法进行研究。
一种常用的方法是使用统计模型来估计市场价格的波动性，从而确定最优的保值比率。
常用的统计模型包括ARCH模型、GARCH模型等。
这些模型可以通过对历史价格数据进行拟合，预测未来价格的波动性。
(完整版)期货最优套期保值比率的估计
一、实验名称：期货最优套期保值比率的估计二、理论基础1. 期货套期保值比率概述期货，一般指期货合约，作为一种套期保值工具被广泛使用。
进行期货套期保值交易过程中面临许多选择，如合约的选取，合约数量的确定。
如果定义套期保值比h 为期货头寸与现货头寸之商的话，在上面的讨论中一直假设期货头寸和现货头寸相同，即套期保值比h 为1，但这不一定是最优的套期保值策略。
如果保值者的目的是最大限度的降低风险，那么最优套期保值策略就应该是让套保者在套保期间内的头寸价值变化最小，也就是利用我们如下所说的头寸组合最小方差策略。
考虑一包含s C 单位的现货多头头寸和f C 单位的期货空头头寸的组合，记t S 和t F 分别为t 时刻现货和期货的价格，该套期保值组合的收益率h R 为：f s t s t f t s h hR R S C F C S C R -=∆-∆=（2-1） 式中： s f C C h =为套期保值比率，t t s S S R ∆=，t t f F F R ∆= 1--=∆t t t S S S ，1--=∆t t t F F F 。
收益率的方差为：),(2)()()(2f s f s h R R hCov R Var h R Var R Var -+= （2-2）（2）式对h 求一阶导数并令其等于零，可得最小方差套期保值比率为： fs f f s R Var R R Cov h σσρ==)(),(* （2-3） 其中：ρ为s R 与f R 的相关系数，s σ和f σ分别为s R 与f R 的标准差。
2. 计算期货套期保值比率的相关模型 虽然上述的介绍中的*s f h σρσ=可以求解最优套期保值比，但其操作性不强，其先要分别求三个量然后再计算*h ，显然误差较大 ，下面为几种常见的关于求解最优套期保值比率的时间序列模型。
1) 简单回归模型（OLS ）考虑现货价格的变动（△S ）和期货价格变动（△F ）的线性回归关系，即建立： t t t F h c S ε+∆+=∆* （2-4）其中C 为常数项，t ε为回归方程的残差。
中国股票期货最优套期保值比率估计及其比较研究
２０１４年１２月１５目的沪深３００股指日线 数据．以及该时间段的沪深３００股指期
问题。套保比率一般采用最小二乘方法 ｆｏＬＳ）及二元ＧＡＲ．ＣＨ（ＢＧＡＲＣＨ）模型进 行估计。本研究的实证结果表明．基于 ｏＬｓ的套期保值及基于ＢＧＡＲＣＨ模型 的套期保值均能有效地对冲现货的价格 风险．而其中基于ＢＧＡＲＣＨ的动态套期 保值比基于ｏＬＳ的静态套期保值有更好 的保值效果。 关键词：套期保值比率；股指期货：
■
李欣洁
袁春林
吴静汐
摘要：文章以深交所创业板２７４家企
业２０１０～２０１３年相关财务及管理数据为
业：对信息技术业的激励效应大于制造
美元大关．成为继美国之后又一个“１０万 亿美元俱乐部成员”。我国ＧＤＰ总量稳 居世界第二，是名副其实的经济大国。但 是。由于我国绝大部分企业自主创新能 力薄弱．我国始终无法跻身世界经济强 国行列。 面对新形势下来自国内的发展压力 和国外的竞争压力．建设创新型国家显得 尤为必要和迫切。而转变经济发展方式、
ｈ＝
通过Ｅｖｉｅｗｓ得到结果如表１所示。 可以看出．未经套期保值的组合的标 准差为Ｏ．０４３８８８。远高于经过套期保值组 合的标准差，因此认为套期保值是有效 的。并且可以看到ＥＣＭ—ＧＡＲＣＨ模型
ＥＣＭ（一１）＋８
从Ｆ统计量的Ｐ值可以看出．该方程 整体上是显著的．自变量系数和误差修正 项系数的ｔ统计量都很显著．故该回归模 型拟合得较好。回归结果表明每一单位的 现货头寸要用ｏ．８４３００９单位相反的期货 头寸进行对冲．即最优套期保值比率为 ０．８４３００９．这比简单的ＯＬＳ模型估计出的 结果０．８３２５４７稍大。
关键词：Ｋ＆Ｄ投入；税收优惠；激励
效应 一、引言
２０１４年．我国ＧＤＰ总量达６３６４６３ 亿元．折合为美元后。首次突破１０万亿
最优套期保值比率确定模型研究
５．Ｃｏｌｍｌａ·ＧＡＲＣＨ模型５．３．２Ｔ－ＣｏｐｕＩａ
㈣稿蝴
＂矿严诃ｒ㈥ｒｆ塑１Ｉ２Ｊ【１＋笔署厂［（ｔ嘶＋玎
（５—４）
其中，ｒ（．）为Ｇａｍｍａ分布函数；ｑ一９＠，），岛一９化），０（．）表示自由度为的ｔ分布。
下面的图形更直观的展示上面两种Ｃｏｐｕｌａ函数，见图１Array
图１正态ＣｏｐｕａＩ和ＴＣｏｐｕＩａ
从上图可以看出，正态Ｃｏｐｕｌａ和ＴＣｏｐｕｌａ的分布函数是对称的，而且Ｔ—
Ｃｏｐｕｌａ在两个尾部（右下图）比正态Ｃｏｐｕｌａ（ｍ－Ｊ＝［］）更密集，所以正态Ｃｏｐｕｌａ
对于描述两个资产的中间部分的相关是有效的，而Ｔ－Ｃｏｐｕｌａ对于描述两个资
５．ＣｏｌｍＬａ－ＧＡＲＣＨ模型
图２ｃＩａｙｌ：ｏｎ－ＣｏｐｕａＩ和ＧｕｍｂｅＩ－Ｃ，ｏｐｕＩａ
从上面的图我们可以看到，Ｃｌａｙｔｏｎ—Ｃｏｐｕｌａ对于描述资产组合的上尾相关性更为有效，而Ｇｕｍｂｅｌ－Ｃｏｐｕｌａ对于描述资产组合的下尾相关性则更为有效，而且这种相关关系的描述都是非对称的。
５．４ＣｏｐｕＩａ函数的估计方法
５．４．１ＥＭＬ方法
也称为精确的极大似然估计法。
该方法同时估计边际分布和Ｃｏｐｕｌａ函数中的参数向量，这样傲虽然可以得到最优估计，但考虑到同时估计的参数过多不利于寻优，所以很少采用一步极大似然估计。
另外，如果同时考虑时变的（ｔｉｍｅ—ｖａｒｙｉｎｇ）相关关系，那么ＥＭＬ估计就更加困难。
５．４．２Ｉ硎方法
该方法分两步来估计参数。
首先是估计边际分布中的参数，然后，应用前一个估计的结果来估计Ｃｏｐｕｌａ中的参数，该方法的每一步都是采用ＭＬ估。
我国十年期国债期货的最优套期保值比率研究
学校代码10125 专业代码0202Z1硕士学位论文题目我国十年期国债期货的最优套期保值比率研究姓名牛耘专业金融工程研究方向证券投资分析所属学院财政金融学院指导教师杨秀昌二〇一八年六月九日University Code 10125 Major Code 0202Z1 Shanxi University of Finance & EconomicsThesis for Master’s DegreeTitle Study on the optimal hedging ratio of Chinese 10-year treasury futuresName Niu YunMajor Financial EngineeringResearch Orientation Securities InvestmentSchool Faculty of Finance＆BankingTutor Yang XiuchangJune 9th，2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。
除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。
对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。
本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。
本学位论文属于保密□，不保密□。
在年解密后适用本授权书。
（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日山西财经大学硕士学位论文摘要随着利率市场化的不断推进，市场利率的波动越来越频繁，利率风险成为了我国国债面临的主要风险，而国债期货是管理利率风险的有效工具。
最优套期保值比率确定模型研究
概念:1.期货的功能2.期货套期保值的定义、原理3.期货套期保值的种类：买入套期保值---卖出套期保值直接套期保值—交叉套期保值4.期货套期保值的本质：基差代替现货市场的价格风险5.套期保值策略（理论）：（套期保值的比率为一）。
（1）传统的套期保值策略：在期货交易中建立一个与现货交易方向相反、数量相等的交易头寸。
（2）基差逐利型套期保值理论：基差风险：期货价格和现货价格的变动不完全一致，存在基差风险，从而期货市场的获利不一定能完全弥补现货市场上的损失。
Workings提出的基差逐利型套期保值理论（3）现代套期保值理论：（套期保值比率的确定）①从组合收益风险最小化的角度研究期货市场最优套期比率Johnson：最早提出商品的最优套期保值率并给出公式。
Ederington ：将Johnson提出的方法应用到金融期货。
Ghosh：利用向量自回归模型（VAR）、误差修正模型（ECM）以及分数协整模型（FIEC）计算最优套期保值比率。
Cecchetti：利用自回归条件异方差模型（ARCH）计算了最优动态套期保值比率Baillie和Myers：利用广义自回归条件异方差模型（GARCH）计算最优动态套期保值比率②从均值—风险的角度研究期货市场最优套期比率Cheung、Kwan和Yip：增广的均值基尼系数作为风险的度量方法。
(MEG套期保值比率)DeJong：用半方差作为风险的度量工具。
（GSV套期保值比率）③从持有期和到期日角度来研究期货市场最优套期比率Malliaris和Urruti a：持有期效应到期效应6.套期保值的有效性评估1.套期保值的原因国内外大豆市场的研究：大豆的生产期、销售期；大豆市场价格的波动情况；主要大豆期货市场；影响大豆价格的因素。
套期保值失败的案例分析2.套期保值的原理●同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致●现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋于一致●套期保值是用较小的基差风险代替较大的现货价格波动风险.3.基差基差定义：某一特定地点某一特定商品现货价格与同种商品某一特定期货合约价格之间的差异。
最优套期保值比率的研究报告
最优套期保值比率的研究报告所谓套期保值(hedge)就是指买入(卖出)与现货市场数量相当的期(future)合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货(spot)市场价格变动所带来的实际价格风险，简称套保。
套期保值是期货市场产生的原因和基础，是期货交易的主要类型之一，是实现期货市场功能之一——风险转移的重要手段，因而，对套期保值问题的研究具有重要的理论意义和现实意义。
在我国，由于期货市场建立时间较短，相应的体制建设和法制建设还不完善，研究如何充分利用期货市场进行套期保值活动就显得更为重要。
其重要性不仅在于这种研究能够帮助套期保值者进行科学合理的套期保僚活动，有助于微观经济主体利用期货市场锁定成本，稳定利润；还在于能够为监管层的监管活动提供科学依据，有助于监管层更好的发挥“看得见的手”的作用，正确引导期货市场的健康发展。
虽然采用套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，因为还存在着基差风险。
为了使风险达到最小，套期保值者可以调整期货与现货数量比，即套期保值比率(亦称套头比)(hedge ratio)。
如何确定最优套期保值比率，正是我们研究的中心问题。
一、采用不同的方法计算最优套期保值比率。
我们组以铜的套期保值为例，分别建立四种模型，目的是为了估计最优套保比率计算公式中的各组成要素，以此为依据确定最优套期保值比率。
为检验由此得到的最优套保比率是否真的达到了降低风险的目的，以及哪种估计方法更有效，我们对比了按照不同计算公式对最优套期保值比率进行套保的效果进行研究。
一般情况下，套期保值确实可以达到减小现货市场风险的目的，但基差风险的存在导致套期保值不能完全消除风险。
因此，问题就在于如何调整某商品期货合约的数目与该商品所要进行套期保值的现货合约数目的比值，即套期保值比率(hedge ratio)使得套期保值的风险最小。
一般情况下，以未来收益的波动来测度风险，因此，风险最小化也就是未来收益的方差最小化。
_期货最优套期保值比率研究评述
财经理论研究2013年第1期［收稿日期］2012－11－12［作者简介］兰鹏（1988－），男，新疆克拉玛依人，新疆财经大学金融学院在读硕士研究生，从事公司金融与金融工程研究．期货最优套期保值比率研究评述兰鹏（新疆财经大学金融学院，新疆乌鲁木齐830012）［摘要］套期保值、价格发现、资产配置是期货市场的三大基本职能。
而在这三种职能中，最为重要的是套期保值，它是期货市场得以生存和发展的关键动因。
在国内外套期保值研究中，最优套期保值比率的估计是套期保值研究最为核心的问题。
而运用期货套期保值理论进行实践更是随着套期保值比率估计模型的不断优化、完善而向前发展的，本文通过对国内外套期保值研究相关文献进行分类，整理，综述，梳理出最优套期保值比率估计的研究思路和相关实证技术路线，概括出国内外最优套保比率的研究框架，以此来向国内相关研究学者指出未来的进一步研究方向，同时对国内期货交易主体进行套期保值操作提供了估计模型的选择建议。
［关键词］套期保值；静态模型；动态模型；期货［中图分类号］F830．9［文献标识码］A［文章编号］2095－5863（2013）01－0026－08一、引言一般来讲，套期保值就是把期货市场当成规避价格波动风险的场所，将相应的期货合约作为未来买卖现货市场商品的临时替代物，对现在买进、准备将来卖出或者将来需要购买的商品价格进行保值的交易活动。
在套期保值实务中，持风险规避态度的投资者通过期货进行风险头寸管理，从而降低或规避不利的价格波动风险。
对于这些风险，套期保值者可以通过期货市场转移给乐意承担风险的投机者。
从合约设计的角度来看，期货合约应该最大限度满足期货市场套期保值者的交易需要。
由于套期保值是期货市场存在和发展的基础，对于期货市场效率的研究和探讨，反映到套期保值层面上，就是套保有效性的问题。
另一方面，国内外专家学者也对期货市场套期保值问题进行了深入细致的探究，一致认为的是套期保值研究的核心问题是最优套保比率的估计和套保有效性的测度。
中国股票期货最优套期保值比率估计及其比较研究
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期 货最优 套期 保 值 比率 估计及其 比较研究
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展． 金 融 衍 生品 市场 与 现 货 市 场 的 结 合 越
式 中 ｐ的 ＯＬ Ｓ估 计 量 Ｂ 即 为最优套 ＯＬ Ｓ模 型 、 Ｅ Ｃ Ｍ 模型 。 叶蜜冬在 《 基 于 中 期 保 值 比 率 ｈ 来越 紧 密 金 融衍 生 工 具— — 期 货 合 约 也 国市 场 的 最 优 套 期 保 值 比 率 模 型 绩 效 实 三、 实证 研 究
值 比 率进行 套期 保 值 的绩效 最 高 ． ＤＣＣ 数 据 ，以 及 该 时 间 段 的 沪 深 ３ ０ ０股 指 期 货— — Ｉ Ｆ １ ４ １ ２的 日线 数 据 ． 总计 １ ５ ７个样
李颖 娜在 《 基 于 ＯＬ Ｓ模 型 的 我 国 金 属 铝 本 数 据 ， 数 据 来 源 为 同花 顺 统 计 数 据 库 。
本 实证选 取 了 ２ ０ １ ４年 ４月 ２ ３曰 至
摘 要 ： 随 着 我 国 金 融 市场 的 不 断 发 货 合 约 的 最 优 套 期 保 值 比 率 时 应 选 用
越 来 越 多 的被 运 用 在 对 冲 现 货 、 股 票 的 价 证 检 验 》 则 采 用 了 多种 模 型 。得 到 了
（ 一） ｏＬ ｓ模 型 估 计 最优 套 期 保 值 率 首 先对 序 列 进 行 一 阶 差 分处 理 ． 命令
风险 ． 而 其 中基 于 Ｂ Ｇ Ａ Ｒ ． Ｃ Ｈ 的 动 态 套 期 Ｅ ｄ ｅ ｒ ｉ ｎ ｇ ｔ ｏ ｎ （ １ ９ ７ ９ ） ， Ｊ ｏ ｈ ｎ ｓ ｏ ｎ（ １ ９ ６ ０ ） 、 Ｍｙ —
我国黄金期货最优套期保值比率估计及其比较研究
我国黄金期货最优套期保值比率估计及其比较研究作者：高俊杰来源：《今日财富》2016年第04期摘要：如今采用期货合约对现货的价格风险进行对冲，成为了许多现货持有人的选择，而这一方法中最核心的问题就是套期保值比率的确定。
其中，最小二乘方法（OLS），GARCH模型，ECM模型，ECM-GARCH模型经常被用来对最优套期保值比率进行估计。
实证结果最终表明，四种模型下进行的套期保值均能有效地对冲现货存在的价格风险。
本文基于这四种模型估计套期保值比率，并对它们进行横向比较。
采用绩效评价的方法，最终分析出四模型下绩效的差异并给出相应的结论。
关键词：套期保值比率；OLS；ECM-GARCH一、研究背景在近30多年里，世界黄金现货价格发生了剧烈的变动。
黄鑫现货价格曾经从每盎司黄金现货的价格30多美元暴涨到每盎司接近700美元。
到了本世纪初，黄金价格依旧持续剧烈波动，因此对于黄金资产进行套期保值成为许多投资者的选择，而其中最重要的一种套期保值工具就是黄金期货。
而在这一套期保值的过程中，核心的问题就是套期保值比率的估计。
二、研究方法1.最小方差方法最小方差套期保值比率，是指最终套期保值的目标是使整个套期保值组合收益的波动达到最小时的套期保值比率，可以体现为套期保值收益的方差达到最小。
如果采用OLS方法去估计最小方差套期保值比率时，则采用下式：2.ECM模型误差修正模型基本形式可由以下模型表示：其中是误差修正项ecm。
从上述模型可以看出的短期波动情况受到了自变量短期波动和误差修正项ecm的影响。
如果变量和间存在长期均衡关系，即有模型可以简写为：3.GARCH模型GARCH模型假设资产价格收益率的当期条件异方差不只是依赖于前期残差平方和，而且依赖于前期条件异方差。
因本文主要研究的是两个变量间的关系，所以在这里就使用GARCH （1，1）模型。
模型方程可表示为：其中，通常把（1）称为条件方程，把（2）称为条件方差方程。
从这个模型的方程中能够看出GARCH模型不只考虑了滞后误差项的平方，同时还考虑了滞后条件方差。
股指期货最优套期保值比率——基于IF1011股指期货的实证研究
发 生 变 化 时 ， 个 市 场 的 亏 损 可 以 用 另 一 个 市 场 一
分别为 ｔ 时刻现 货 和期 货 的价 格 ，该 套期 保值 组
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现 货 头 寸 和期 货 头 寸组 成 的 投 资 组 合 的利 润 变
动 的方 差 最小 。定 义 套期保 值 比 ｈ为期 货头 寸与 现货 头寸 之商 ， 虑 一个 包 含 ｅ 单位 的现货 多头 考 头 寸和 Ｃ 单位 的期 货 空头 头 寸 的组 合 ， Ｊ 和 记 ｓ
型 。本 文仅 采用 一种 较简 单 的价格 比率 方法 。
按 照 Ｊｈ ｓｎ和 Ｓｅｎ的 观 点 ， 于 旨在 最 大 ｏ ｎｏ ｔｉ 对
限度 地 降低 风 险 的投 资者 来说 ， 优套 期 保 值 策 最 略应 采用 证 券组 合 观 点来 研 究 ， 即套 期保 值 应 使
（ ） 一 最佳 套保 比率 的价格 比率 法计 算模 型
例 ，运 用价 格 比率 法对 其 与沪深 ３ ０指 数样 本股 组合 的最 优套 期保 值 比率进行 了实证 测 ０
算 和绩 效评 估 ， 并提 出 了相应 的投 资建 议 。
关键 词 ： 指期 货 市场风 险 股 最 优套 期保 值 比率 绩 效评估 中图分 类号 ：８ ０ 文献 标识 码 ： 文 章编 号 ：０ ９ １４ （ ０ ） １ ０ ３ — ４ Ｆ３ Ａ １０— ２ ６２ １ Ｏ — ０ ７０ １
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股指期货最优套期保值比率研究
股指期货最优套期保值比率研究胡修修【摘要】股指期货是以某一种股票指数为标的、以现金结算的期货合约.股指期货有套期保值、价格发现和套利投机的功能,其中,套期保值是其最主要的特点.采用4个模型——OLS、OLS基础上的GARCH、ECM、BEKK-GARCH,比较了利用股指期货进行对冲的静态/动态套保模型的套期保值效率.结果表明,尽管在理论上传统的OLS模型存在着诸多缺陷,但其他模型的套期保值效率并未显著好于OLS,且这个结论在样本内外具有一致性.【期刊名称】《南通纺织职业技术学院学报》【年(卷),期】2013(013)003【总页数】5页(P28-32)【关键词】最优套期保值比率;OLS;ECM;GARCH;BEKK-GARCH;套期保值效率【作者】胡修修【作者单位】北京大学经济学院,北京100871【正文语种】中文【中图分类】F224.0股指期货是套期保值、对冲股票现货市场风险的重要工具，在我国于2010年4月16日正式推出，对中国证券市场投资者而言是一个新的投资工具。
期货套期保值策略的核心是最优套期保值比率（OHR）的计算。
已经有许多学者提出了各种计算套期保值比率的方法和模型，但是采用哪种模型的估计结果对于套期保值具有比较高的有效性仍然是一个充满争议的议题。
Johnson[1]和Stein[2]较早采用OLS 回归方法对商品期货套期保值进行研究，在固定收益的情况下研究方差最小化时的套期保值比率。
1979年，Ederington[3]开始研究金融期货的套期保值比率。
1989年，Herbst、Kare与Caples[4]运用ARIMA模型考虑了外汇期货市场上存在价格自相关情况下的套期保值效率和最小风险套期保值比率。
Lien[5]提出了现货和期货价格可能存在协整关系，如果在模型中忽略了这种协整关系，那么所得到的套期保值比率会偏小。
以上模型得到的结果都为静态套保率，即估计出的套保率尽管未必是1，但仍认为该比率是恒定的常数。
最优套期保值比率确定模型研究的开题报告
最优套期保值比率确定模型研究的开题报告【摘要】套期保值是企业风险管理的一种重要工具，能够帮助企业有效地规避市场价格波动带来的风险。
但是在实践中，如何确定最优的套期保值比率一直是一个复杂而具有挑战性的问题。
本文将通过文献研究和实证分析，建立套期保值的数学模型，探讨如何确定最优套期保值比率的方法。
【关键词】套期保值；最优套期保值比率；数学模型一、研究背景随着市场竞争日趋激烈，企业面临着越来越多的风险和挑战。
套期保值作为一种有效的风险管理工具，成为越来越多企业的选择。
套期保值可以帮助企业规避市场价格波动带来的风险，降低经营成本，提高利润水平。
然而，在实践中，套期保值并不是一件容易的事情。
企业需要考虑到市场价格波动的预期、套期保值的成本、市场交易的流动性等多种因素，并在此基础上确定最优的套期保值比率。
因此，如何确定最优套期保值比率一直是一个复杂而具有挑战性的问题，也是当前套期保值研究的热点问题之一。
二、研究内容和方法本文的研究内容主要包括以下几个方面：1. 套期保值的理论基础和实践应用。
介绍套期保值的概念和基本原理，分析套期保值在实践中的应用范围和局限性。
2. 套期保值比率的确定方法。
综合运用文献研究和实证分析的方法，探讨套期保值比率的确定方法，包括基于期望收益最大化的方法、基于价值最小化的方法、基于风险最小化的方法等，并在实证分析中比较不同方法的优缺点。
3. 套期保值比率确定模型的建立。
建立数学模型，将不同的套期保值比率确定方法融合在一起，并考虑不同因素对套期保值的影响，以求得最优的套期保值比率。
三、研究意义和预期结果本研究的意义在于为企业提供一种可行的套期保值比率确定方法，并通过实证分析验证其有效性。
预期结果为建立一个完善的套期保值比率确定模型，能够帮助企业科学有效地进行套期保值，并降低市场价格波动带来的风险。
四、论文结构安排本论文共分为六个章节。
第一章为绪论，介绍研究背景、内容和方法等。
第二章为套期保值的理论基础和实践应用。
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期货最优套期保值比率估计模型探究
作者：付莎谢媛
来源：《现代经济信息》2016年第27期
摘要：期货一般指由期货交易所统一制定、规定在未来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
运用期货的空头和多头两种套保方式。
交易者可以通过套期保值达到锁定资产出售价格的目的。
本文从理论角度出发，对于常见的套期保值比率模型进行了探究。
关键词：期货;套期保值模型;比率模型
中图分类号：F83 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）027-000-01
一、引言
期货，一般指期货合约，由期货交易所统一制定、规定在未来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
它被作为一种套期保值工具广泛使用，企业使用套期保值交易锁定生产成本或销售收入以获得稳定的利润，证券投资者利用股指期货对自己的股票进行套期保值。
本文从理论角度对于可能的可用模型进行探究。
二、套期保值比率估计模型
1.最小方差法确定套期保值比率
套期保值比率，定义为期货头寸和现货头寸的商，表示为了进行套期保值，单位现货需要的期货合约数量，用h表示。
以下给出套期保值比率的推导过程。
首先，以多头现货和空头期货为例组成期货—现货套期保值组合。
每个时期套期保值组合的价值变化为：
其中△Vt表示t时期现货和期货组成的套期保值投资组合价值的变化，△St表示t期现货价格的变化，△Ft表示t时期期货价格的变化，ht表示t期套保比率。
对h求一阶导并令其为0，得到最小方差套保比率为：
2.静态套保比率
认为套保比率在投资期保持不变，得到常数的套保比率，即不考虑ht小标t。
该比率称为静态套保比率。
（1）简单回归模型（OLS）
运用OLS技术对期货价格的变化量和现货价格的变化量之间进行线性拟合，可以得到静态套保比率。
△St=c+h*△Ft+εt
其中，△St是现货价格变化，△Ft是期货价格变化，c为常数项，εt为回归方程的残差。
在残差序列满足经典线性回归模型（CLAM）的基本假设下，方程回归结果h就是最优套保比率。
但是由于现实中的OLS模型估计残差往往并不恰好满足古典假设，得到的最优套保比率也不是最优的。
（2）误差修正模型（ECM）
现实中，期货价格和现货价格序列数据经常是不平稳的，并且，期货定价理论表明期货和现货价格存在相同趋势，即协整关系。
有学者对此进行了论证。
从计量学分析的角度，存在协整关系的传统OLS估计量有偏的。
由此建立误差修正模型求解最优套保比率。
3.动态套保比率
金融时间序列往往存在波动聚集性，即异方差性，这意味着未考虑残差异方差性的模型估计的最优套保比率可能是错误的。
考虑建立GARCH模型。
（1）常数相关系数二元GARCH模型（CCC-BGARCH模型）
为了简化参数估计，假设残差项间相关系数为常数，即不是根据时间时变的，建立常数相关系数二元GARCH模型，即CCC-BGARCH模型。
模型均值方程
△St=μ+εt
△Ft=μ+εt
方差方程
（2）误差修正-二元GARCH模型（ECM-BGARCH模型）
在二元garch的均值方程中考虑到价格之间可能存在的长期均衡关系，改变相应的均值方程，得到误差修正二元GARCH模型，即ECM-BGARCH模型。
均值方程为
条件方差方程，以GARCH（1，1）为例：
假设为常数，建立常数相关系数二元GARCH模型。
计算出时变的套保比率为。
4.套期保值效果评价
选择运用绝对水平来对保值绩效进行评价。
套期保值投资组合的价值绝对变化水平：
该组合头寸的风险：
使组合具有最小方差的套保比率认为最优。
三、建议
根据理论可以运用以上几个模型对期货与现货的套期保值比率进行研究。
可通过实证对不同品种、不同时间的期货合约与现货数据间的可能关系进行建模分析，选取最佳的估值模型，同时建模时需注意金融时间序列往往具有异方差性。
参考文献：
[1]Ghosh， A1 Hedging with stock index futures： Estimation and forecasting with error correction model1[J]Journal of Futures Markets， 1993，（13）：743-7521.
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[4]高扬，郭晨凯.不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究[J].证券市场导报，2011（08）.
作者简介：付莎（1986-），女，四川绵竹人，硕士研究生，研究方向：国际会计与金融。
谢媛（1990-），女，湖北十堰人，硕士研究生，研究方向：金融工程。