2015年A股投资策略报告

商品房销售面积:年累计值:万平方米
2023
2024 2025
商品房销售面积:住宅:年累计值:万平方米
2030
2035
19
2020年前：8亿平左右； 2021-2025：6亿平左右； 2026-2030：4亿平左右；
2031-2035：3亿平左右。
房屋更新需求：1998年城市存量住宅80亿平左右，假设40年使用寿命，则年均更新 需求2亿平。1998年住宅商品化之后假设50年使用寿命，2050年左右开始更新。
21
信托资产余额
22
1999-2014年银行理财产品余额
160,000.00 140,000.00 120,000.00 102,100.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 150,000.00
71,000.00
45,900.00
40,000.00 20,000.00 0.00 2009 2010 2011 银行理财产品余额:年度 年 2012 2013 2014 17,000.00 28,000.00
5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 12-Q1 12-Q2 12-Q3 12-Q4 13-Q1 13-Q2 13-Q3 13-Q4 14-Q1 14-Q2 14-Q3 14-Q4 15-Q1 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000


实业 地产 买房 民间借贷 信托 银行理财 储蓄 炒股
18
100000
120000
140000
20000
40000
60000
80000
0 2000 2001 2002 2003
2004
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

中国经济及政策前景展望 民间财富将向何处去（继续增值还是消耗掉）？ 4000之后：上还是下？ 4000之上：如何操作？




4000之上：如何控制风险？
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A股市场正在形成一个巨大的漩涡，将欲望、财 富、全社会卷入其中!
27
2013年、2014年、2015年A股市场回顾：
名称 上证综合指数 沪深300 中小板指 创业板指 国证A指 2013年涨跌 2014年涨跌 2015年涨跌幅（截止 幅 幅 到4月17日） -6.75 -7.65 17.54 82.73 7.10 52.87 51.66 9.67 12.83 48.50 32.54 30.07 54.59 67.42 41.37
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中国经济及政策前景展望 民间财富将向何处去（继续增值还是消耗掉）？ 4000之后：上还是下？ 4000之上：如何操作？




4000之上：如何控制风险？
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改革开放30几年民间积累了大量的财富，这些财 富未来将向何处去（继续增值还是消耗掉）？
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过去10年民间积累和储存财富的领域

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粗钢产量增速不断下降
注：2014年中国粗钢产量8.23亿吨，增速5.6%， 2015年1季度产量为2亿吨， 同比下降1.28%。
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中国煤炭消费量增速已经开始为负值
注：2014年中煤炭消费量35.1亿吨，同比下滑2.77%， 2015年1季度消费量约为8亿 吨，同比下降4.7%。
13
消费增速保持在10%以上

投资偏好的角度 实业机会越来越少、房地产也不能投了、信托也有风险了，而中国人对 财富又是如此渴望！所以股市就是华山一条路！
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1992-2015年2月人民币储蓄存款余额(亿元)
490000 420000 350000 280000 210000 140000 70000 0 1991 490000 420000 350000 280000 210000 140000 70000 0
1993
1995
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1997
1999
2001
4000 之上：大涨、大波动、大分化
----只有策略才能引领我们前行！
上海大朴资产管理
2015.4.22
1

中国经济及政策前景展望 民间财富将向何处去（继续增值还是消耗掉）？ 4000之后：上还是下？ 4000之上：如何操作？




4000之上：如何控制风险？
2
经济疲弱已成定局，传统美好时光已成记忆！
注：2015年2月保险公司投资股票和基金金额为11.48万亿，占资金运用余额12.01%。
2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2014-11 2014-12 2015-01 2015-02
60000
80000
90000
70000
0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
2009
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
商品房销售额:年计值:亿元 商品房销售额:住宅:年累计值:亿元
数据来源:Wind资讯
注：2014年商品房销售面积12亿平，同比下滑7.69%； 2015年1-3月商品房销售面积1.8亿平，同比下滑9.2%
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发电量
1999-2015.3全国情况发电量
56000 49000 42000 35000 28000 21000 14000 7000 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 16 14 12 10 8 6 4 2 0
固定资产投资完成额:累计值:年度:亿元
固定资产投资完成额:累计同比:年度:%(右轴)
数据来源:Wind资讯
注：2014中国固定资产投资完成额50.20万亿、同比增长15.7%； 2015年1季度中国 固定资产投资完成额7.75万亿、同比增长13.5%；
7
固定资产投资占GDP比例达到历史最高值
注：2014年固定资产投资完成额占GDP比例78.87%。
城镇化率提升需求：预计2014-2020、2021-2025、2026-2030、2031-2035城镇化 率提升带来年均新增城镇人口1800万、1330万、750万、400万；假设户均3人，套 均100平，带来需求6、4.4、1.9和1亿平。
20
10000
20000
30000
40000
50000
5
出口对GDP的贡献见顶回落
注：2007到2014年度出口对GDP贡献分别为34.91%、31.70%、23.73%、26.17%、 25.46%、24.22%、23.33%、22.61%；2015年第一季度22.39%
6
固定资产投资增速见顶
1992-2015年1季度固定资产投资情况
490000 420000 350000 280000 210000 140000 16 70000 0 1992 8 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 64 56 48 40 32 24
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信托股市配置
资金信托余额证券市场 (股票+基金)投资金额（亿元）
资金信托余额证券市场(股票+基金)投资占比（ %） 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00
2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12
28
29
30
2005.6.6日以来上证和国证A指
31
2001年以来A股上市公司家数和总市值变化
注：2014底A股上市公司数达2592家，总市值为32.78万亿； 2015年1季度末中国A 股上市公司达2662家，总市值为47.70万亿。
32
33
2012.1-2015.3银证转账变动净额当月值(亿元)
8
商品房销售面积见顶
2000-2015.3中国商品房销售面积
120000 100000 80000 60000 40000 20000 120000 100000 80000 60000 40000 20000
0 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 商品房销售面积:累计值:年度
产量:发电量:累计值:年度:亿千瓦时
产量:发电量:累计同比:年度:%(右轴)
数据来源:Wind资讯
注：2014全年全国累计发电量5.46万亿千瓦时，同比增长3.2%； 2015年1-3月全国累计发电量1.31万亿千瓦时，同比下滑0.1%
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水泥产量增速不断下降
注：2014年中国水泥产量24.76亿吨，同比增长2.56%，2015年1季度产量为4.28 亿吨，同比下降4.22%。
注：2014年12月资金信托余额股票+基金投资金额金额为6944.95亿，投资占比为5.32%。
7.00
6.00 5.00 4.00
3.00
2.00 1.00 0.00
38
境外投资来源
注：2015年3月QFII累计批准家数为279家，累计批准额 度为721亿美元。
注：2015年3月RQFII累计批准家数为111家，累计 批准额度为3289亿人民币。
证券市场交易结算资金:银证转账变动净额:月
注：2015年3月银证转账变动净额为4821亿元。
数据来源:Wind资讯
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融资融券金额
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2001-2015年4月17日股票型基金及混合型基金净值
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保险股市配置
保险公司投资股票和基金金额(亿元）
14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 保险公司:股票和基金:占资金运用余额比例（ %）_右轴 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
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境外投资者配置
注：截至2015年4月16日，港股通总投资额度692亿人民币，剩余可用额度1808亿人民币。沪股通总投资额度 1235.44亿人民币，剩余可用额度1764.56亿人民币。
40
4000点之后:大涨
资金面角度 政府为刺激经济采用极度宽松货币政策（未来利率必然走向0）； 公司缺乏好的投资机会对资金的需求大幅降低，导致资金价格走低。
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
金融机构:储蓄存款余额:年度
数据来源:Wind资讯
注：2014年金融机构人民币储蓄存款余额48.53万亿； 2015年2月末金融机构人民币储蓄存款余额53.23万亿
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未来民间财富将向何处去

海外：房产、港股、美股
国内：债券、股票、新三板

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3
经济已经下台阶
注：2007到2014年年度GDP增速14.2%、9.6%、9.2%、10.6%、9.5%、7.7%、7.7%、7.35%； 2015年第一季度7%
4
出口增速见顶
注：2007到2014年度出口增速20.58%、7.3%、-18.29%、30.47% 、15.15% 、 4.97%、6.06%、4.90%；2015年第一季度4.89%
社会消费品零售总额（亿元） 社会消费品零售总额累计同比（%）_右轴
300000 250000 200000
150000 100000 50000 0
35 30 25
20 15 10 5 0
注：2007-2014年度增速分别为16.8%、21.6%、15.5%、18.4%、17.1%、14.3%、 13.1%、11.95%，2015Q1增速为10.6%
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Q1
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为应对经济下滑，未来3-5年货币政策会不断走向 宽松，0利率应该是个方向！