2020年新三板投资策略分析报告

创新层
• 初具规模尚处 于高速成长期 的企业
• 在新三板挂牌 满一年，符合 公开发行要求 与精选层要求 可进入精选层
精选层
• 运作规范、经 营业绩和创新 能力突出、有 大额高效融资 交易需求的优 质中小企业
• 在精选层满一 年并符合要求 可直接向交易 所申请转板上 市
直接转板 上市
精选层的主要看点
遴选机制：四步走 遴选标准：四套市值+财务标准
交易制度：对接A股 投资者门槛：大幅降低 直接转板机制：良性循环
（一）精选层遴选机制：四步走
挂牌新三 板满一年
创新层企业
符合精选层四项 标准之一
符合公开 发行相关
要求
• 基础层企业并不具备在明年4月底直升精选层的条件
• 申请挂牌企业自挂牌之日直接进入创新层的情况会 越来越多
标准四
（突出市值和研 发 指标，遴选市 场高 度认可、创 新能力 强的企业
）
1、市值不低于15亿元 2、最近两年研发投入合计不低 于5000万元
（三）精选层交易制度：对接A股，提升整体估值
• 精选层股票采取竞价交易方式，后续将根据实施效果情况，适时增加混合做市交 易方式
• 对连续竞价股票实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为30%，首日无涨跌幅限 制
2020年新三板投资策略分析报告
2020年1月10日
1、新三板深改政策解读
新三板深化改革已全面启动
➢ 10月25日证监会宣布全面启动深化新三板改革。紧接着两周后的11月8日，监管层出台 了 “2+6”深改文件征求意见稿，标志着深改已进入具体实施阶段。
证监会 ——纲领性文件
• 《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》 • 《非上市公众公司信息披露管理办法（征求意见稿）》
• 差异化制度红利：匹配与其股权结构相适应的交易和投资者适当性制度 • 直接转板：为落实转板上市制度储备企业资源 • 强监管：对精选层公司严格监管
直接结果：形成了层层递进的多层次资本市场
待挂牌企业
• 如符合要求， 可直接进入创 新层，否则进 入基础层
Βιβλιοθήκη Baidu
基础层
• 满足基本挂牌 条件的中小企 业
• 符合创新层要 求可进入创新 层
• 精选层整体合理估值将介于目前创新层与创业板之间，与当前创新层整体估值 相 比将会有较大提升
（四）投资者门槛：差异化并大幅降低
• 《投资者适当性管理办法》此前并未公布征求意见稿，12月27日直接颁布实施， 是市场期待值最高、普惠程度最广、改革力度最大的新政之一。
• 精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别降为100万元、150万元和 200万元。（原准入门槛统一为500万元）
• 投资：
➢ 《公开募集证券投资基金投资新三板挂牌股票指引》————精选层引入公募基金
• 交易：
➢ 《股票交易规则》————精选层连续竞价，提高集合竞价撮合频次
• 监管：
➢ 《挂牌公司信息披露规则》 ➢ 《挂牌公司治理规则》
设立精选层是这次深改政策的核心
• 高质量：精选层将定位于承载财务状况良好、市场认可度较高、完成公开发行， 具有较强公众化水平的优质企业
➢ 12月20日证监会正式发布修订后的《非上市公众公司监督管理办法》以及《非上市公众公司 信息披露管理办法》，成为新三板深化改革一系列具体措施的实施基础和指引。
➢ 仅过了一周的12月27日，包括《分层管理办法》、《股票交易规则》、《投资者适当性管 理 办法》，全国股转公司制定的第一批7件业务规则正式稿发布实施，标志着新三板深改 已进 入具体执行阶段。
• 将个人投资者资产标准由金融资产调整为证券资产
• 调整结果符合市场预期，市场整体流动性将有明显改善，精选层所受准入门槛 制 度红利更为明显
（五）机构投资者入市：公募基金限定投资精选层
• 《公开募集证券投资基金投资新三板指引（征求意见稿）》发布，新三板投资层 面迎来重大突破。
• 允许股票基金、混合基金、债券基金投资新三板精选层股票。将使得精选层股票 在流动性和估值水平方面都将迅速向A股公司股票靠拢。
强的企业）
1、市值不低于8亿元， 2、最近一年营业收入不低于2 亿元 3、最近两年研发投入合计占 最 近两年营业收入合计比例不 低 于8%
标准三
（突出研发指标， 遴选具的是有较高 市场认可度的创新
企业）
标准二
（突出增长率指标， 遴选的是高成长性
的企业）
1、市值不低于4亿元 2、最近两年营业收入平均不低 于1亿元且最近一年增长率不 低 于30% 3、最近一年经营活动产生的现 金流量净额为正
• 改革初期，精选层将优先接纳符合新三板市场定位 的创新创业型实体企业
（二）精选层遴选标准：四套市值+财务标准
1、市值不低于2亿元 2、最近两年净利润均不低于1500 万 元 且ROE平均不低于8% OR 1、市值不低于2亿元 2、最近一年净利润不低于2500万 元 且ROE不低于8%
标准一
（突出净利润指标， 遴选的是盈利能力
➢ 2020年1月3日，证监会起草了《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂 牌 股票指引（征求意见稿）》。同时全国股转公司又发布实施了第二批6件业务规则。
深改政策细则重点内容
• 分层：
➢ 《分层管理办法》————新设精选层
• 融资：
➢ 《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）》————实精选层施公开发行 ➢ 《股票定向发行规则》————优化定向发行
• 同时，可以为那些不满足门槛要求无法直接投资精选层的普通投资者，开辟出一 条通过借助参与公募基金的方式间接投资新三板的安全通道。
• 此外今后还将推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市，为市场不断增加 长期稳定资金来源。
（六）直接转板机制：促进市场正向良性循环
• 经过公开发行并在精选层挂牌满一年、符合证券法上市条件和交易所相关规定的 新三板公司，可以直接向交易所申请转板上市，无需证监会核准。
股转公司——细则
• 《分层管理办法（征求意见稿）》 • 《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）（征求意见稿）》 • 《股票定向发行规则（征求意见稿）》 • 《股票交易规则（征求意见稿）》 • 《挂牌公司信息披露规则（征求意见稿）》 • 《挂牌公司治理规则（征求意见稿）》
新三板深化改革已全面启动