国际金融 第9章

随着扩张性货币政策的实施， 随着扩张性货币政策的实施， LM → LM′，利率下降，资本流出， ，利率下降，资本流出， 本币贬值， 本币贬值，直到与世界利率相等为 ）。这时 止（图 9-5）。这时，收入明显高 ）。这时， 于期初及封闭条件下的水平
由此可以得出如下结论： 由此可以得出如下结论：在浮 动利率下，资金完全流动时， 动利率下，资金完全流动时，货币 扩张会推动收入上升，本币贬值， 扩张会推动收入上升，本币贬值， 但利率恢复如初， 但利率恢复如初，其货币政策非常 有效
（3）然而，随着时间的推移和 ）然而， 价格水平的上涨， 价格水平的上涨，工人会要求增加 工资，结果， 工资，结果，工资上涨必然增加企 业成本，导致 SRAS 曲线的左移 -业成本， 物价上涨、 物价上涨、产出下降
（4）从长期来看，企业和员工对 ）从长期来看， 价格的预期与实际价格变化是一致的。 价格的预期与实际价格变化是一致的。 因此， 因此，最终均衡将处于 AD、SRAS 和 长期总供给曲线 LRAS 的交点上。在 的交点上。 此，尽管短期总需求的变动会短期的 经济增长，但总产出会恢复如初， 经济增长，但总产出会恢复如初，而 价格水平却上涨了
（1）蒙代尔 弗莱明模型的研 ）蒙代尔—弗莱明模型的研 究结论在学术界被称为“三元悖论” 究结论在学术界被称为“三元悖论” 或“克鲁格曼三角” 克鲁格曼三角”
（2）根据蒙代尔 弗莱明模型的分 ）根据蒙代尔-弗莱明模型的分 析，如果把资金的完全流动、稳定的 如果把资金的完全流动、 汇率制度和独立的货币政策作为三个 独立的目标，那么， 独立的目标，那么，决策当局只能选 择其中两个，必须忍痛放弃一个， 择其中两个，必须忍痛放弃一个，由 此形成“克鲁格曼三角” 此形成“克鲁格曼三角”（190 页）
随着产量的增长和价格的上升， 随着产量的增长和价格的上升， 名义工资也会进一步提高，最后， 名义工资也会进一步提高，最后， SRAS 曲线将会移到 SRAS1。结果， 结果， 经济将会回到原来的产出水平， 经济将会回到原来的产出水平，但 是，价格水平却上升了
2. 浮动汇率制下财政政策分析
在浮动汇率制下， 在浮动汇率制下，随着财政政 策的扩张，IS 曲线右移。但是，国 内高利率导致大量资本流入， 内高利率导致大量资本流入，本币 升值，国际竞争力下降（ 升值，国际竞争力下降（9-12） ）
随着本币的升值，本国净 随着本币的升值， 出口下降， 曲线回移， 出口下降，IS 曲线回移，同样 不会对价格和总产出带来持久 的影响
财政货币政策的效果
（194 页表 9-2） ）
比较分析固定汇率制和浮动汇率制 下财政货币政策的有效性
国际金融学作业
比较分析固定汇率制和浮动汇率制下财 政货币政策的有效性 班级 姓名 学号
三、浮动汇率制下财政货币政策 在中长时期的效力
1. 浮动汇率制下货币政策分析 2. 浮动汇率制下财政政策分析Βιβλιοθήκη 1. 浮动汇率制下货币政策分析
在浮动汇率制下， 在浮动汇率制下，货币政策扩 曲线右移，本币贬值， 张， LM 曲线右移，本币贬值，出 口竞争力提升， 口竞争力提升，AD 曲线由 AD0 → AD1。随着出口的增长，IS 曲线将 随着出口的增长， 右移， 右移，AD 线又移至 AD2（9-11） ）
一、蒙代尔—弗莱明模型概述 蒙代尔 弗莱明模型概述
蒙代尔—弗莱明模型被称为开放 蒙代尔 弗莱明模型被称为开放 经济下宏观经济分析的工作母机， 经济下宏观经济分析的工作母机，对 国际金融学的发展具有重大影响， 国际金融学的发展具有重大影响，可 以用来分析开放经济条件下财政货币 政策的效力
蒙代尔 - 弗莱明模型的分析对 象是一个开放的小型国家， 象是一个开放的小型国家，并且对 国际资金流动采取了流量分析的方 法。这一模型分析的前提是： 这一模型分析的前提是：
三、浮动汇率制下的财政货币政策
（1）在浮动汇率制下，经济调整 ）在浮动汇率制下， 机制主要是由国际收支不平衡引起的 汇率调整 （2）假定本国货币贬值能改善经 ） 常收支， 常收支，那么 BP 与 IS 曲线将会右移
三、浮动汇率制下的 财政货币政策
1. 货币政策分析 2. 财政政策分析
1. 货币政策分析
（2）从短期来看，总需求曲线 AD ）从短期来看， 和总供给曲线 SRAS 的交代共同决定 了经济的均衡点。这时， 了经济的均衡点。这时，如果总需求 突然发生变化，那么，价格上涨也会 突然发生变化，那么， 超过预期，总产出也会超常增长（ 超过预期，总产出也会超常增长（ 经 向上移动） 济会沿着 SRAS 向上移动）
曲线右移， （3）由于 AD 曲线右移，预期价格 ） 也会上升。在此， 也会上升。在此，工人会要求提高工 资以维持原有的购买力，随之， 资以维持原有的购买力，随之，SRAS 曲线将会左移至 SRAS1，产品成本与 价格也会相应提高。因此， 价格也会相应提高。因此，从长期来 看，经济将会回到原来的产出水平
可见，在浮动汇率下， 可见，在浮动汇率下，当资金 完全流动时， 完全流动时，扩张性财政政策会导 致本币升值，但不影响收入与利率。 致本币升值，但不影响收入与利率。 在此，财政政策是无效的。 在此，财政政策是无效的。综上所 述，不同条件下财政货币政策的效 应为： 应为：190 页上图
四、蒙代尔—弗莱明模型的应用 蒙代尔 弗莱明模型的应用
二、固定汇率制下的 财政货币政策
在固定汇率制下， 在固定汇率制下，政府有义务 按市场要求被动地买卖外汇， 按市场要求被动地买卖外汇，外汇 储备完全受制于国际收支状况， 储备完全受制于国际收支状况，政 府无力控制货币供应量
由国际收支因素诱发的货币供 应量的变动， 应量的变动，是固定汇率制下经济 调整的一般机制。 调整的一般机制。当资金完全流动 时，开放经济的平衡状态为图 9-2
二、固定汇率制下财政货币政策 在中长时期的效力
1. 固定汇率制下的货币政策分析
2. 固定汇率制下的货币政策分析
1. 固定汇率制下的 货币政策分析
在固定汇率制下，货币政策扩 在固定汇率制下， 曲线右移， 张，LM 曲线右移，AD 曲线便由 AD0 → AD1（192 页图 9-9） ）
为了防止资本外流， 为了防止资本外流，保持汇率 稳定，中央银行必须入市干预， 稳定，中央银行必须入市干预，卖 出外币换回本币， 出外币换回本币，由此推动本币供 给的减少。结果， 给的减少。结果，LM 及 AD 曲线 回移， 回移，不会对价格和总产出带来太 久的影响
第二节 长时期的财政货币政策效力
一、中长时期开放经济宏观分析 的基本框架 二、固定汇率制下财政货币政策 在中长时期的效力 三、浮动汇率制下财政货币政策 在中长时期的效力
一、中长时期开放经济宏观分析 的基本框架
（1）在中长时期内，一国经济的 ）在中长时期内， 均衡必须同时考虑到总需求和总供给 两方面，二者共同决定着一国总产出 两方面， 及其价格水平（ 及其价格水平（191 页图 9-8） ）
资金完全流动时， 资金完全流动时，资金流动状况 决定着国际收支平衡。 决定着国际收支平衡。在风险中立条 件下， 件下，当一小国利率水平与世界同步 时，国际收支便处于平衡状态。经常 国际收支便处于平衡状态。 账户的不平衡通常通过资金流动来解 为水平曲线， 决。BP 为水平曲线，不受汇率影响
此外，在封闭条件下， 此外，在封闭条件下，货币扩 曲线右移，利率下降， 张，LM 曲线右移，利率下降，国 民收入增加。财政扩张， 民收入增加。财政扩张，IS 曲线右 移，利率上升，收入提高（图 8-1） 利率上升，收入提高（ ）
在扩张性财政政策推动下， 在扩张性财政政策推动下，货 币供应扩大了， 币供应扩大了，经济便处于长期均 衡状态。此时，利率不变，收入高 衡状态。此时，利率不变， 于期初水平， 于期初水平，也高于封闭条件下的 收入水平（ 收入水平（188 页图 9-4） ）
可见，在固定汇率制下， 可见，在固定汇率制下，当资 金完全流动时， 金完全流动时，财政扩张难以影响 利率水平， 利率水平，但会推动国民收入的大 幅度增长
2. 财政政策分析
财政扩张推动利率上升、 财政扩张推动利率上升、资金 流入、本币升值，IS 曲线左移，直 至返回原地， 至返回原地，其利率水平与世界利 率相等为止。与初期相比， 率相等为止。与初期相比，收入与 利率不变， 利率不变，本币升值
结果， 结果，收入的内部结构发生了 变化， 变化，财政政策对出口产生了完全 挤出效应，即财政支出增加， 挤出效应，即财政支出增加，出口 等值下降
如图 9-3，货币政策在短期内也难 ， 以发挥效力， 以发挥效力，政府无法控制货币供应 量 总之，在固定汇率制下， 总之，在固定汇率制下，当资金 完全流动时， 完全流动时，货币扩张在短期内也难 以发挥效力， 以发挥效力，其货币政策是无效的
2．财政政策分析 ．
通常， 通常，扩张性财政政策也会引起 利率的上升， 利率的上升，由此会导致货币供应量 的增加， 曲线右移， 的增加，LM 曲线右移，利率下降如 初。同时，IS 曲线也会随着 LM 的右 同时， 移而右移， 移而右移，以保持利率水平不变
第九章
开放经济下的 财政与货币政策
第一节 短期内的财政货币政 策效力：蒙代尔 弗莱明模型 策效力：蒙代尔—弗莱明模型 第二节 长时期的财政货币政 策效力
短期内的财政货币政策效力： 第一节 短期内的财政货币政策效力： 蒙代尔—弗莱明模型 蒙代尔 弗莱明模型
一、蒙代尔—弗莱明模型的概况 蒙代尔 弗莱明模型的概况 二、固定汇率制下的财政货币政策 三、浮动汇率制下的财政货币政策 四、蒙代尔—弗莱明模型的应用 蒙代尔 弗莱明模型的应用
二、固定汇率制下的 财政货币政策
1. 货币政策分析 2. 财政政策分析
1. 货币政策分析
扩张性货币政策会推动信贷的扩 张和利率的降低， 张和利率的降低，但在资金完全流动 的条件下， 的条件下，本国利率稍稍的下降都会 导致资金的快速流出， 导致资金的快速流出，由此会降低外 汇储备， 汇储备，抵消扩张性政策的影响