金融衍生工具的风险特点与恰当选择
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来 的一 种新 的金 融合 约种类 。 目前 国 际金融 市场 上 的衍 生金 融 工 具 种类 很 多 ， 其 自身 的交 易特 点 大致 按
可 以分 为金融 期货 、 权 、 期 互换 和远 期合 约 四大类 。衍 生 工具 的基 本作 用 集 中 表现 在两 个 方 面 ： 是 规避 一 风险 ； 是增 加收 益 。 目前 一些 大 的金融 机构 几乎 都 能 根据 客户 的任 何 特殊 要 求“ 身定 做 ” 二 量 任何 品 种 的 衍 生工具 并为 之创 造市 场 。 因此 ， 短短 的 ２ 在 ０多年 的发 展 中 ， 然 毁誉 不 一 ， 衍 生 工 具 还 是 受 到 各 界 虽 但
的重新 开始 ， 意 味着 由于 汇率 波动 所带 来 的汇率 风 险 的增 加 。 因此 ， 也 中国人 民银 行 行 长周 小 川提 出 ， 要
大力发 展 我 国外 汇 市场 ， 过提 供远 期 、 通 掉期 等金 融工 具 防 范汇 率 风 险 。近两 年 来 ， 我们 也 时 有耳 闻 中国
对 资金 预算 产生 的影 响 ， 可以通 过做 一个 远期 外汇交 易来 锁定 资金成 本 ， 而不 至于造 成 巨大损失 。 第二 ， 杠杆 性 。金融 理论 中 的杠 杆性 是指 以较 少 的资 金 成 本 可 以取 得 较 多 的投 资 ， 以提 高 收 益 的操 作方 式 。这 吸引 了越来 越多 的投 资者 和投 机 者 的进 入 ， 活 跃衍 生 工具 市 场 的同 时 ， 在一 定 程 度 上增 在 也 加 了 国际金融市 场 的风 险 。近年 来 ， 些 国 际大 机 构在 衍 生 工具 的 交易 方 面 失 利 ， 大 程度 上 与 这 种杠 一 很 杆“ 放大 ” 用有关 。 中航 油新 加 坡公 司 ５ ５亿美 元 的巨亏 就是 这种 杠杆 作用 的结 果 ， 凸显 了衍 生工 具 作 ． 也 的高风 险性 。 第 三 ， 品设 计 的灵活性 。机构 与个人参 与 衍生 工具 交易 的 目的主要 有 三 ： 产 一是 资产 保 值 ； 二是 进 行 投 机牟 取暴 利 ； 三是 套取无 风 险 的额 外 利润 。衍 生 工具 可 以根 据 客户 所 要 求 的 时 间 、 金额 、 杆 比率 、 杠 价
维普资讯
第２卷 期 第７期 ０ 年６ ● １ 第２ 总 ３ ２ ６ 月 ０
金 融衍 生工具 的风 险特点 与恰 当选择
贾辉 艳
（ 北京 市经 济管理 干部 学院 ， 北京 １ ０ ０ ） ０ １ ２
【 摘 要】 本 文 分析 了金 融衍 生 工具的特 点 和风 险种 类 ， 出应 当充 分认 识金 融衍 生 工具 的 风 指
险性 ， 以风 险控 制 为主 ， 根据 需要 ， 选择 恰 当的金 融衍 生 工具 ， 而更好 地 防范汇 率风 险 。 从 【 关键 词】 金 融衍 生工具 ； 远 期 交 易； 金 融期 货 ； 金 融期 权 ； 互换 交 易
【 中图分 类号］ ８ ０ ９ 【 献标 识码】 【 Ｆ ３ ． 文 Ａ 文章 编号］ ０ ８ ２ ２ ２ ０ ） ２ ０ ４ ４ １ ０ —７ ２ （ ０ ６ ０ —０ ２ —０
收 稿 日期 ：０ ６ Ｏ— １ ２ ０一 ３ Ｏ
作者简介 ： ￣
（９３ 。 ， １６ 一） 女 北京市人 。 北京市经 济管理干部学 院经 贸系副教 授。
维普资讯
贾辉艳 ． 融衍 生工具 的风 险特 点与恰 当选择 金
值 变动 的影 响 ， 股票 指数 的变 动影 响股票 指 数期货 的 价格 ， 如 远期 汇 率 以 即期 汇率 为基 础 等 ， 是 衍生 工 这 具 最 为独 到之处 ， 也是 其具 有避 险作 用 的原 因所在 。前 面谈 到 的某 大剧 院如 果 事先 考 虑 到汇 率变 化 可能
企业在 国际资本市场上遭遇“ 滑铁卢” 的事件 ， 特别是 ２０ ０４年下半年传出 的某剧 院由于受汇率变化等因 素影 响 ， 成 巨额 资金 缺 口； 国航 油 （ 加坡 ） 造 中 新 股份 有 限公 司投 机 期货 巨亏 ５ ５亿美 元 一事 曝光 ， 令海 ． 更
内外舆 论 哗然 ； 国储 备 棉管 理 总公 司 大量进 口棉 花 ， 中 在没 有丝 毫 的 金融 工具 的 “ 护” ， 保 下 由于 国 内棉花 市场价 格 突变 ， 造成 了数 亿元 的损 失 。这 些 事 例 说 明 ， 运用 一定 的金 融 工 具 ， 别 是 衍 生 金融 工 具 ， 防 特 对
金 融衍 生工 具产 生于 股票 、 债券 、 率 、 率 等基 础金 融 工具 ， 又 不 同 于这 些基 础 工 具 ， 其 自身 的 利 汇 但 有
特点 。主要表 现 在 以下方工 具 的价值 受 制 于 基础 工 具 ， 价 因此 金 融 衍 生 工 具 的价 值 主 要 受 基础 工 具 价
为 了更 好 完善 人 民币汇 率 的形成 机 制 ， 挥汇 率经 济杠 杆 的作 用 ， 国人 民银 行 在 ２ ０ 发 中 ０ ５年 ７月 ２ ｌ ２Ｅ 调整 了人 民 币对 美 元 的基准 汇率 ， 民币对美 元 上 浮 ２，。这 不 仅标 志着 人 民币有 管 理 的浮动 汇 率 制度 人 ５ ９
范 风险 以及提 升经 营水 平具 有 重要 的作用
金融衍 生工 具 ， 美 国财务会 计 准则 公告 第 １ ９ 中定 义 为 “ 在 １号 一项 价 值 由名 义 规 定 的衍 生 于 所依 据 的资产 或指数 的业 务 或合 约” 在我 国一 般解 释为 由股 票 、 券 、 率 、 ； 债 利 汇率 等 基本 金 融 工具 基 础上 派 生 出
特别是企业界的广泛欢迎与使用。人们不仅用其规避风险 ， 而且还越来越多地用于企业 的融资、 投资等
理 财活 动 中。对 我 国企 业 而言 ， 加强 对衍 生金 融工 具 的研 究 ， 别 是 了解 每 一种 衍生 产 品 的 风险 特 征 ， 特 具
有 重要 的意 义 。
一
、
金 融衍 生 工具 的 特 点
可 以分 为金融 期货 、 权 、 期 互换 和远 期合 约 四大类 。衍 生 工具 的基 本作 用 集 中 表现 在两 个 方 面 ： 是 规避 一 风险 ； 是增 加收 益 。 目前 一些 大 的金融 机构 几乎 都 能 根据 客户 的任 何 特殊 要 求“ 身定 做 ” 二 量 任何 品 种 的 衍 生工具 并为 之创 造市 场 。 因此 ， 短短 的 ２ 在 ０多年 的发 展 中 ， 然 毁誉 不 一 ， 衍 生 工 具 还 是 受 到 各 界 虽 但
的重新 开始 ， 意 味着 由于 汇率 波动 所带 来 的汇率 风 险 的增 加 。 因此 ， 也 中国人 民银 行 行 长周 小 川提 出 ， 要
大力发 展 我 国外 汇 市场 ， 过提 供远 期 、 通 掉期 等金 融工 具 防 范汇 率 风 险 。近两 年 来 ， 我们 也 时 有耳 闻 中国
对 资金 预算 产生 的影 响 ， 可以通 过做 一个 远期 外汇交 易来 锁定 资金成 本 ， 而不 至于造 成 巨大损失 。 第二 ， 杠杆 性 。金融 理论 中 的杠 杆性 是指 以较 少 的资 金 成 本 可 以取 得 较 多 的投 资 ， 以提 高 收 益 的操 作方 式 。这 吸引 了越来 越多 的投 资者 和投 机 者 的进 入 ， 活 跃衍 生 工具 市 场 的同 时 ， 在一 定 程 度 上增 在 也 加 了 国际金融市 场 的风 险 。近年 来 ， 些 国 际大 机 构在 衍 生 工具 的 交易 方 面 失 利 ， 大 程度 上 与 这 种杠 一 很 杆“ 放大 ” 用有关 。 中航 油新 加 坡公 司 ５ ５亿美 元 的巨亏 就是 这种 杠杆 作用 的结 果 ， 凸显 了衍 生工 具 作 ． 也 的高风 险性 。 第 三 ， 品设 计 的灵活性 。机构 与个人参 与 衍生 工具 交易 的 目的主要 有 三 ： 产 一是 资产 保 值 ； 二是 进 行 投 机牟 取暴 利 ； 三是 套取无 风 险 的额 外 利润 。衍 生 工具 可 以根 据 客户 所 要 求 的 时 间 、 金额 、 杆 比率 、 杠 价
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第２卷 期 第７期 ０ 年６ ● １ 第２ 总 ３ ２ ６ 月 ０
金 融衍 生工具 的风 险特点 与恰 当选择
贾辉 艳
（ 北京 市经 济管理 干部 学院 ， 北京 １ ０ ０ ） ０ １ ２
【 摘 要】 本 文 分析 了金 融衍 生 工具的特 点 和风 险种 类 ， 出应 当充 分认 识金 融衍 生 工具 的 风 指
险性 ， 以风 险控 制 为主 ， 根据 需要 ， 选择 恰 当的金 融衍 生 工具 ， 而更好 地 防范汇 率风 险 。 从 【 关键 词】 金 融衍 生工具 ； 远 期 交 易； 金 融期 货 ； 金 融期 权 ； 互换 交 易
【 中图分 类号］ ８ ０ ９ 【 献标 识码】 【 Ｆ ３ ． 文 Ａ 文章 编号］ ０ ８ ２ ２ ２ ０ ） ２ ０ ４ ４ １ ０ —７ ２ （ ０ ６ ０ —０ ２ —０
收 稿 日期 ：０ ６ Ｏ— １ ２ ０一 ３ Ｏ
作者简介 ： ￣
（９３ 。 ， １６ 一） 女 北京市人 。 北京市经 济管理干部学 院经 贸系副教 授。
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贾辉艳 ． 融衍 生工具 的风 险特 点与恰 当选择 金
值 变动 的影 响 ， 股票 指数 的变 动影 响股票 指 数期货 的 价格 ， 如 远期 汇 率 以 即期 汇率 为基 础 等 ， 是 衍生 工 这 具 最 为独 到之处 ， 也是 其具 有避 险作 用 的原 因所在 。前 面谈 到 的某 大剧 院如 果 事先 考 虑 到汇 率变 化 可能
企业在 国际资本市场上遭遇“ 滑铁卢” 的事件 ， 特别是 ２０ ０４年下半年传出 的某剧 院由于受汇率变化等因 素影 响 ， 成 巨额 资金 缺 口； 国航 油 （ 加坡 ） 造 中 新 股份 有 限公 司投 机 期货 巨亏 ５ ５亿美 元 一事 曝光 ， 令海 ． 更
内外舆 论 哗然 ； 国储 备 棉管 理 总公 司 大量进 口棉 花 ， 中 在没 有丝 毫 的 金融 工具 的 “ 护” ， 保 下 由于 国 内棉花 市场价 格 突变 ， 造成 了数 亿元 的损 失 。这 些 事 例 说 明 ， 运用 一定 的金 融 工 具 ， 别 是 衍 生 金融 工 具 ， 防 特 对
金 融衍 生工 具产 生于 股票 、 债券 、 率 、 率 等基 础金 融 工具 ， 又 不 同 于这 些基 础 工 具 ， 其 自身 的 利 汇 但 有
特点 。主要表 现 在 以下方工 具 的价值 受 制 于 基础 工 具 ， 价 因此 金 融 衍 生 工 具 的价 值 主 要 受 基础 工 具 价
为 了更 好 完善 人 民币汇 率 的形成 机 制 ， 挥汇 率经 济杠 杆 的作 用 ， 国人 民银 行 在 ２ ０ 发 中 ０ ５年 ７月 ２ ｌ ２Ｅ 调整 了人 民 币对 美 元 的基准 汇率 ， 民币对美 元 上 浮 ２，。这 不 仅标 志着 人 民币有 管 理 的浮动 汇 率 制度 人 ５ ９
范 风险 以及提 升经 营水 平具 有 重要 的作用
金融衍 生工 具 ， 美 国财务会 计 准则 公告 第 １ ９ 中定 义 为 “ 在 １号 一项 价 值 由名 义 规 定 的衍 生 于 所依 据 的资产 或指数 的业 务 或合 约” 在我 国一 般解 释为 由股 票 、 券 、 率 、 ； 债 利 汇率 等 基本 金 融 工具 基 础上 派 生 出
特别是企业界的广泛欢迎与使用。人们不仅用其规避风险 ， 而且还越来越多地用于企业 的融资、 投资等
理 财活 动 中。对 我 国企 业 而言 ， 加强 对衍 生金 融工 具 的研 究 ， 别 是 了解 每 一种 衍生 产 品 的 风险 特 征 ， 特 具
有 重要 的意 义 。
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金 融衍 生 工具 的 特 点