资产证券化业务介绍PPT

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资产证券化 精品PPT课件

资产证券化  精品PPT课件
资产证券化
信贷资产证券化发展概述 资产证券的基本运作流程 资产证券化的原理 资产证券化的类型 抵押贷款证券化投资 中国资产证券化思考
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内容简介
第一节 信贷资产证券化发展概述
产生
1970年代,所罗门兄弟公司和美洲银行首创资产证券化。
发展
美国政府机构的参与 资产证券化品种的创新 税收改革的支持
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Page 22
普通债券价格与利率变动
B
B y
BDy
B B y
B
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抵押贷款债券价格与利率变动
B
BDy
B y B
BDy B y
y
y-Δy
y+Δy
Page 24
二叉树模型简介
Su4 Su3
Su2
Su2
Su
Su
S
S
S
Sd
Sd
Sd2
Sd2
Sd3 Sd4
time
现金流结构
证券化资产具有自我清偿的特点。
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例:抵押贷款的现金流
例:消费者甲向银行借了一份10万元的汽车抵押贷款,月利率为1%,12 月内还清。甲每月需支付银行8,885元,其中利息和本金的份额如下表:
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其它原理
资产重组原理
将企业中的某部分资产独立出来,经过信用增级之后,进行出售。
表内证券化与表外证券化
基础资产是否脱离发起人
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第五节
MBS或CBS的价值组成
普通分期付款债券 提前偿付选择权(空头)
抵押贷款证券化投资
抵押贷款证券与利率
利率风险高于一般债券 利率与价格关系不同于一般债券

资产证券化业务介绍(非常详细)课件

资产证券化业务介绍(非常详细)课件

投资者群体 保险
信托
银行、保险、基金
券商、基金、保险
融资成本 较低

较低
较低
融资主体 基础设施项目债权资产
房地产及城投受限
房地产及副省级以下城投 平台受限
房保险资产管理公司
信托公司

证券公司
发行规模 无净资产比例限制
无净资产比例限制
无净资产比例限制,根据 无净资产比例限制,融资
目 录
-2-
1.1 资产证券化的定义和发展概况
资产证券化的定义:
资产证券化(Asset-Backed Securitization,ABS)是指将缺乏即期流动性,但具有可预期的、 稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级,并依托该资产(或资产组合)的未来现 金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。
1.2 企业资产证券化运作基本流程
目前,证监会监管框架下的企业资产证券化产品,是通过证券公司的专项资产管理业务实现 ,主要依据为《证券公司企业资产证券化业务试点指引(试行)》,尚处于试点期。
具体操作模式是:
由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。 专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。


计划存续期
-4-
1.3 企业资产证券化与其他融资方式比较
项目 法律依据 监管机构
中期票据
公司债
企业资产证券化
银行贷款
《银行间债券市场非金融企业 债务融资工具管理办法》等
《公司债券发行试点办法》

资产证券化(ABS)详细 ppt课件

资产证券化(ABS)详细  ppt课件

参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方,主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV (特殊目的载体)
受托机构
实现资产风险隔离目的,亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司,负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导:
券商专项资产证券化业务始于2005年12月,但发展缓慢;资产支持票据(ABN) 始于2012年8月,整体规模有限。
从存量来看,截至2015年3月末,3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元,以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
2013
1762.3
257 2014
1386 2015
发行规模(亿) 发行数量(只)
✓V1.0版:2004年10月,证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》;2005年4月,人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版:2013年,证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》,审批制. ✓V3.0版:2014年,证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则;改事前行政审批为事后备案,实施负面清单管理制度。
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 (信托账户)
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人受托机构设立信托或SPV公 司、监督服务

《资产证券化》PPT课件

《资产证券化》PPT课件
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三、资产证券化的当事人及其职能
中介机构
信用评级机构、律师事务所、会计师事务 所、评估师事务所、财务顾问、交易结构管 理人等。
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四、资产证券化的操作过程
八个步骤:
准备阶段:2个组建; 核心阶段:发行3步骤; 偿付阶段:3步骤。
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四、资产证券化的操作过程
准备阶段:
1、确定资产证券化目标,组成资产池 2、组建特设信托机构(SPV),实现真实
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三、资产证券化的当事人及其职能
支付代理机构(Paying Agent)
一般由大型商业银行担任。有时受托人可以 直接担任支付代理机构。
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三、资产证券化的当事人及其职能
投资者
购买资产支持证券的市场交易者。
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三、资产证券化的当事人及其职能
投资银行
协助发行人包装资产支持证券,并以私募或 公募方式出售其包销或代销的资产支持证券 的金融机构。
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五、中国资产证券化的现状
离岸产品和运作:
中国工商银行与中国远洋运输总公司(COSC
O)启动6 亿美元的ABS 融资项目,由工商银 行为中远集团安排外汇融资,用于置换其美 国商业票据和北美地区资产证券化项目,在 此基础上发行资产担保证券。这是首例国内 银行进行的境外资产证券化业务。
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五、中国资产证券化的现状
对资产支撑证券的预期还本付息额。
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1、确定资产证券化目标,组成资产池
资产需要满足下列条件:
可理解的信用特征; 明确界定的支付模式/可预测的现金流量; 平均偿还期至少为1年; 拖欠率和违约率低; 能够均匀地分摊于整个资产的存续期; 多样化的借款者; 清算值高。
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1、确定资产证券化目标,组成资产池

第四讲资产证券化课件

第四讲资产证券化课件
(3)受益人:受益人是在信托中享有信托受益权的人。受益人可 以是自然人、法人或者依法成立的其他组织。委托人可以是受益人, 也可以是同一信托的唯一受益人。受托人也可以是受益人,但不得是 同一信托的唯一受益人。
信托基础知识(4)
人 资金信托与非资金信托 按信托财产的种类不同,信托可分为资金信托与非资金信托。这是信
资产证券化在中国的运用
案例回顾(3)
人 案例概况: 1997年,中国远洋运输总公司(COSCO) 通过私募形式在美国 发行了总额为3亿美元的以其北美航运应收款为支撑的浮动利率票据。 人 案例评述: 这次交易的特点在于:虽然COSCO是一家中资公司,但它所用 来进行证券化的基础资产却是美元形式的应收款,实际上可以将其视为有中 国概念的境外资产,其运作方式也是完全在境外操作。
单宗销售与多宗销售
单层销售与双层销售
发起型与载体型 政府信用型与私人信用型
基础证券与衍生证券
表内证券化与表外证券化
资产证券化的基本类型
住房抵押贷款支撑证券与资产支撑证券
u 住房抵押贷款支撑证券(MBS) :以住宅抵押贷款为证券化资
产发行的证券,最早出现的资产证券化产品。
u 资产支撑证券(ABS) :除住房抵押贷款以外的资产支撑的证券
公开发行CP
委托信托机构管 理应收帐款资产
国际商业票据 投资者
支付投资者
中集集团的债务人
偿还债务
信托机构
第四部分 信托:能否成为资产证券化的中国道路?
信托:能否成为资产证券化的中国道路?
人 信托基础知识 人 最近的资金信托计划案例及其分析 人 信托: 资产证券化的中国道路?
信托:能否成为资产证券化的中国道路?
信托:能否成为资产证券化的中国道路?

资产证券化(ABS)PPT课件

资产证券化(ABS)PPT课件

中国证监会
银监会
交易所/基金业协会
贷款银行
10个工作日 交易所大宗交易 券商、基金、保险
1-2个月 无 无
较低
较高
各类企业
无净资产比例限制,根据未来现 金流贴现
各类企业 受企业存贷比限制
限制较少
受国家政策及银行监管
规模及评级不受主体信用及偿债 能力的限制; 符合一定条件下可出表,不增加 负债率; 审核速度快;
借:银行存款 贷:长期应付款
对财务比率的主要影响
资产负债率
1. 收到募集资金时资产负债率基本不变;1. 收到募集资金时资产负债总额同时增加,从而 资产负债率增加;
2. 将募集资金归还债务时,资产负债总额同时降 低,资产负债率有所下降;
流动比率/速动比率 总资产收益率/总资产周转率
1. 收到募集资金时有所增加; 2. 将募集资金归还流动负债时变化不大; 3. 将募集资金归还非流动负债时下降至初始水平(假定其他流动资产和流动负债不变的情况
分期乐1号资
方正保理一期资产支持专项计划
汇富武汉住房公积金贷款资产支持专项计划
.
7
基础资产主要类型
——不动产财产或不动产收益权
企业
商业物业(写字 楼、大型商超)
工业园区
地产公司
持有物业的企业
基础资产
租金收入
租金收入
保障房 基金份额/项目公司股权 (类REITS)
典型项目
长安一号资产支持专项计划
重庆西永微电子产业园区租赁债权资产支持专 项计划 扬州保障房信托受益权资产支持专项计划 招商创融-天虹商场(一期)资产支持专项计划 海航浦发大厦资产支持专项计划
资产支持票据(ABN)
据了解,交易商协会对《银行间市场非金融企业资产支持票据指引(2015年 版)》正在征求意见。

资产证券化解析ppt课件

资产证券化解析ppt课件

• 美国GSE支持证券投 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 -
国外 个人养老金 MREITs
货币当局 货币市场基金
存款机构 公募基金
工、商业模式。
银行贷款 发行债券 发行股票
8
1
二、资产(证三券)化资的概产念的和证认券识 化
资产证券化重点在资产负债表的左边,把企业资产负债表左边的应收账款出售进行 融资。以信托为主体,在设立的第一天就明确信托的终止日期,为结构金融(Structured finance):
9
1
二、资产证券化的概念和认识
资产证券化解析
1
一、资产证券化发展与利率市场化、人民币国际化的关系 二、资产证券化的概念和认识 三、证券化的好处与会计处理方式 四、资产证券化与金融危机 五、资产证券化成功的因素(硬技术、市场、软环境建设) 六、合并报表初步探讨 七、资产证券化业务模式
一、资产(证券一化)发资展产与利证率券市化场与化存、人贷民款币利国率际化管的制关松系绑密切相关
1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
2
1
一、资产(证二券化)发资展产与证利券率市化场与化美、元人民的币国国际际化化密的关切系相关
除了货币市场基金,资产证券化在美国大放异彩也与美元的国际化密不可分。20世 纪80年代开始,美国经常账户出现持续逆差,大量美元通过贸易结算流向世界,但是由 于美元的国际货币职能,流出的美元部分又通过投资美国金融市场回流。以海外机构和 个人持有GSE支持证券规模为例,1976年仅为20亿美元,2006年为12636亿美元。海外资 金的亲睐始终是美国证券化市场的极大动力。

资产证券化的定义与类型PPT(18张)

资产证券化的定义与类型PPT(18张)

五、美国次贷危机金融市场产品
“次级房贷”饼状图
回顾资产证券化的相关案例
“中国联通CDMA、网络租赁费收益计划” “开元”信贷资产支持证券 “建元”个人住房抵押贷款支持证券 “莞深高 速公路收费收益权专项资产管理计划” “中国网通应收款资产支持受益凭证” “远东租赁资产支持收益专项资产管理计划” 已有的资产证券化实践既有金融机构的信贷资产证券化,又 有非金融类企业的资产证券化。
随着资产证券化技术的不断发展,证券化资产的范围在不断扩展。
ABS资产证券化的运作
基本运作程 序
规范
收益与风险 分析
原始权 益人
结构
发 起 程 序
由发行人指定的为资产池实施服务的 特设信托机构托管行(指一间全权受托接受可投 公司。服务内容主要指收取、记录资 资金或积累金存款储蓄的商业银行) 产所收到的款项及将该等收款汇给发 指资产最初权益的一方, 资 行人 产负债表上发生资产的企业 特设信托机构 2.购买价格 (Special Purpose 1.真实交易 Vehicle, SPV) 原始权益人通过文件、估算、信 (也称为发行人) 用考核等程序决定借款人信用 5.余款退回 发 票 行 据 收 入 3.现金流 4.本息回报 承销商 票 据 发 行 收 入 投资者
>=BB+ 准投资级
划分优先和次级档次
第二步
Others 投机级
ABS 结构
第一步
>=A 高级或超级投资级
>=BBB- 投资级
金融担保
第三步
>=BB+ 准投资级
划分优先和次级档次
第二步
Others 投机级
ABS 结构
第一步
信用增级的第三步是金融担保。金融担保是由信用级别在高投资评 级的专业金融担保公司向投资者提供保证ABS交易履行按期按量支付 本息的义务。在发生交易违约的情况下,金融担保公司代位偿付到 期本息。 在这种条件下,ABS交易的信用级别便由金融担保公司的信用级别取 代,使得较低的信用级别可提升到金融担保公司的保险级别。采取国 际专业金融担保公司提供的金融担保是信用级别较低的项目进入国际 市场筹集资金的一个非常有效的手段。

资产证券化概述(PPT 39页)

资产证券化概述(PPT 39页)

我国资产证券化主要的两套模式
两套模式
Байду номын сангаас
在央行和银监会主导下,以信贷 资产为融资基础,由信托公司组 建信托型SPV,发行资产支持证券 并在银行间债券市场流通的信贷 资产证券化模式
在中国证监会主导下,以企业资产 为融资基础,由证券公司发起设立 专项资产管理计划,发行资产收益 凭证并在证券交易所大宗交易系统 流通的企业资产证券化模式
SPV自身破 产风险的隔离
发起人破产 风险的隔离 (“实体合并”)
经典案例
1、SPV自身破产风险的隔离
SPV自身破产风险的发生主要来自于SPV 的主动申请破产和SPV债权人的申请破产,为 防范此类风险,应从制约这两方面的破产申请 入手。
(1)SPV主动申请破产的制约
SPV在其章程或其他组织文件 中明确限定可能使其陷于自愿 破产的情形
司法实践中作出“实体合并”裁决的评判要 素: “SPV九大是否”(1-4)
(1)是否有独立的组织名称、办公地点和工作人员; (2)是否拥有充足的资本; (3)是否拥有独立于发起人的董事,是否适当地召开董事会议,自主
地决定SPV的相关事务,而不是听命于发起人; (4)与发起人之间的资产转让是否有明确的文件记载并办理了相应的
• 发起人将与拟证券化资产有关的权益和风险或 控制权一并转移给SPV,使SPV获得对资产的合法 权利。其最根本的宗旨在于将资产隔离于转让人 的信用、破产等财务风险之外,确保SPV和投资者 对资产的合法权益。
资产“真实销售”的判断
Index
1、资产转让交易行为本身方面 2、资产转让后发起人与SPV的关系方面
1、资产转让交易行为本身方面
(1)发起人在其资产转让合同中表明“真实销售”资产的意图; (2)资产的价格以确定的方式出售给SPV,并且资产的定价是

《资产证券化》课件

《资产证券化》课件

资产证券化的原 理
资产证券化的核心是将特定现金流量资产转变为可交易的 证券形式,通过证券市场的流通来变现资产的价值。
资产证券化的优势
市场效率提升
提高流动性
融资成本降低
降低债务成本
降低风险
分散投资风险
资产证券化的流程
资产证券化的流程包括资产选择和打包、设立专门目的机构 (SPV)、发行证券、证券交易和管理、资产证券现金流管理 等环节。
市场流动性不足
可能导致投资者无法及时退出 增加流动性风险
投资者需求下降
对产品流动性造成压力 需要流动性管理策略
流动性管理策略
建立流动性储 备
确保资金充裕
多样化融资渠 道
降低流动性风险
定期监测市场 流动性
及时调整投资策略
01 风险分析
识别潜在风险
02 风险控制
采取有效措施应对
03 风险监测
持续跟踪风险状况
信用卡ABS
由信用卡债权资产支持 流动性较高
信用卡CDO
相对风险较大 具有灵活性
CLO特点
高流动性 灵活性强
资产支持票据 (ABN)
资产支持票据(ABN)是由特定资产资金支持的票据,包括 应收账款票据、租赁票据等。ABN的发行与特定资产的实 际收益挂钩,为投资者提供一定的安全保障和收益保证。
总结
全球金融市场波动可能给资产证券化市场带来影响。利率、 汇率等因素的波动也会影响资产证券化产品的价格。需要 密切关注市场动向,制定相应的风险管理策略。
法律风险
不同国家的法 律环境
涉及国际法律差异
合同纠纷
对产品造成影响
法律诉讼
可能导致损失
信用风险
底层资产的信用质量下降可能会导致资产证券化产品违约。 通过信用评级和风险管理来控制信用风险,保障投资者权 益。

《资产证券化》课件

《资产证券化》课件
详细描述
企业应收账款证券化是将企业应收账款打包成证券,通过出售给投资者来为中小企业提供融资渠道。 这种资产证券化方式有助于中小企业盘活应收账款,降低融资成本,提高资金周转率。
基础设施收费证券化
总结词
将基础设施收费权打包成证券,为政府 和基础设施建设企业筹集资金
VS
详细描述
基础设施收费证券化是将基础设施收费权 打包成证券,通过出售给投资者来为政府 和基础设施建设企业筹集资金。这种资产 证券化方式有助于解决基础设施建设资金 不足的问题,促进国家经济发展。
将选定的基础资产组合成一个资产池,并进 行信用增级。
发行与交易
将资产池转化为证券,并在市场上发行和交 易。
02
资产证券化的运作流程
资产池的组建
确定基础资产
选择适合证券化的基础资产,如住房抵押贷款、汽车贷款、信用 卡应收款等。
资产筛选与组合
对基础资产进行筛选和组合,确保资产池的质量和分散性。
信用评级与增级
资产证券化的起源与发展
起源
20世纪70年代,美国政府支持的住房抵押贷款证券化。
发展
逐渐应用于汽车贷款、信用卡贷款等领域,成为一种重要的金融工具。
资产证券化的基本原理
选择基础资产
选择适合证券化的资产,如住房抵押贷款、 汽车贷款等。
信用评级
聘请评级机构对资产池进行信用评级,提高 市场信心。
构建资产池
监管趋严
随着金融风险的增加,预计监管机构对资产证券化的监管 将更加严格,信息披露、风险控制等方面将得到加强。
THANKS
感谢观看
汽车贷款证券化
总结词
将汽车贷款打包成证券,为汽车金融机构提供资金支持
详细描述
汽车贷款证券化是将汽车贷款打包成证券,通过出售给投资者来为汽车金融机构提供资金支持。这种资产证券化 方式有助于汽车金融机构扩大贷款规模,提高资金使用效率。

《资产证券化原理》PPT课件

《资产证券化原理》PPT课件

(3)资产的真实出售
证券化资产从原始权益人向SPV的转移是非常重要的一个 环节。这种转移在性质上必须是“真实出售”(true sale) ,其目的是实现证券化资产与原始权益人之间的破产隔离 ——即原始权益人的其他债权人在其破产时对已证券化资 产没有追索权。资产的真实出售要求做到两个方面:①证 券化资产必须完全转移到SPV手中。这既保证了原始权益 人的债权人对已转移的证券化资产没有追索权,也保证了 SPV的债权人(即投资者)对原始权益人的其他资产没有 追索权; ②由于资产控制权已经从原始权益人转移到了 SPV ,因此应将这些资产从原始权益人的资产负债表上剔 除,使资产证券化成为一种表外融资方式。
原始权益人首先分析自身的资产证券化融资需求,据以确定资产证 券化目标;然后对自己拥有的能够产生未来现金收入流的资产进行 清理、估算和考核;最后将这些资产汇集形成一个资产池。
(2)设立特殊目的中介公司SPV (Special Purpose Vehicle)
SPV是资产证券化运作的关键性主体,组建SPV的目的是为了最大 限度地降低发行人的破产风险对证券化的影响,即实现证券化资产 与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。法律对SPV的经营有 严格的限制,如不能发生证券化业务以外的任何资产和负债,在对 投资者付本息之前不能分配任何红利,不得破产等。 SPV可以是 由证券化发起人设立的一个附属机构,也可以是一个长期存在的专 门进行资产证券化的机构,设立的形式可以是信托投资公司、担保 公 司 或 其 他 法 人 实 体 。 美 国 最 大 的 SPV-- 联 邦 国 家 抵 押 协 会 ( FNMA)
此项资产在原持有者的资产负债表上消失。
(3)证券资产证券化:即证券资产的再证券化 过程,就是将证券或证券组合作为基础资 产,再以其产生的现金流或与现金流相关 的变量为基础发行证券。如,证券投资基 金、可转换债券、认股权证、多种金融衍 生工具的发行、上市或转换的过程。

资产证券化概述(PPT 73张)

资产证券化概述(PPT 73张)

以1000万美Βιβλιοθήκη 的资产发行证券,假定分为 A 、 B、C 三个级别, 如果A级别的发行额是200万美元,则A级别的超额抵押担保就 是80%,如果B级别发行额是300万美元,那么这个级别证券 的超额担保就是50%,级别越低保证就越低
超额抵押
在发行时保证资产池的总价值量高于证券发行的总 价值量,这样,资产池中的超额价值部分就可以为 所发行的证券提供超额抵押。
证券投资者没有按事先约定得到证券本金或利息的支付, 那么他们就可以从资产出售人(发起人)那里得到某种 补偿。 不良影响 真实出售的认定 对资产证券化结构特点的影响
三、资产证券化的特点
证券化资产的特点
1、资产必须具备一定的同质性,未来产生可预测的 且稳定的现金流量,或有明确约定的支付模式,这种 约定必须是契约性质的; 2、有良好的信用记录,违约率低; 3、本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间; 4、资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人 口统计分布; 5、资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效 用很高; 6、有可理解的信用特征。资产的合同标准规范,条 款清晰明确,避免不合规范的合同和因合同条款缺乏 有效性、完备性而造成利益上的损失; 7、资产的平均偿还期至少为一年。
•1970年住房抵押贷款支持证券首度 发行,以过手(pass-through)的形 式为主。 •80年代初期出现担保住房抵押凭证 (CMO) •1985年3月出现汽车贷款证券化 •1987年出现首只信用卡贷款证券化 •80年代末期证券化资产引入不良债 权 •欧洲在80年代以前资产证券化的发 展较慢,主要由住房抵押贷款证券 化动机不强、大陆法系不灵活所致, 80年代后开始迅速发展,英国发展 最快 •日本1992年已通过资产证券化的法 令,但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后,资产证券化才 得到快速发展

第十二章 资产证券化业务 《投资银行学》PPT课件

第十二章  资产证券化业务  《投资银行学》PPT课件
2005年3月,国家开发银行和中国建设银行分别发行了41.77亿元信贷资产 支持证券和29.26亿元个人住房抵押贷款支持证券,资产证券化试点正式启 动。此后,国家开发银行于2006年4月又发行了一期信贷资产支持证券,总 额为57.3亿元,资产证券化业务进入实质运作阶段。仅2015年第一季度, 我国信贷资产支持证券产品发行规模就达518亿元。
第二节 资产证券化流程
四、信用增级 为了吸引投资者并降低发行成本,SPV要聘请评级机构对证券化交易进行 考核,以确定需要增级的信用水平。然后,根据需要对整个资产证券化交易 进行信用增级,以提高所发行证券的信用级别。 尽管信用增级可以采取很多形式,但从来源上可以将它归为两种类型—— 卖方提供的信用支持(增级)和第三方提供的信用支持(增级),或分别称 为内部信用增级和外部信用增级。
第一节 资产证券化概述
表12-3 标准普尔(S&P)长期债务信用评级体系
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低 AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低 A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低 BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般 BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务
级来受益的。 通过办理金融担保,信用级别相对较低的SPV实际上是“租用”了金融公司的高
信用级别,证券的信用级别由此而得到大幅提升。
第二节 资产证券化流程
五、信用评级 进行信用增级后,SPV将再次聘请信用评级机构对将要发行的证券进行正 式的发行评级,并向投资者公布最终评级结果。由于实施了信用增级,这时 的评级结果就往往比较理想了。标准普尔(S&P)的长期债务信用评级体系 见表12-3。
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资产证券化业务介绍
目录
第一部分 基本概念 第二部分 交易结构 第三部分 审核要点 第四部分 发行成本 第五部分 工作流程
第一部分 基本概念
1.1 基本概念
定义:本规定所称资产证券化业务,是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持,通过结 构化等方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
第四部分 发行成本
4.1 市场利率
相同债项评级的ABS比公司债券发行利率要高50-100bp,主要是因为: ABS目前属于私募发行,发行对象为不超过200家机构投资者; ABS目前不能作为质押标准券,交易所预计近期会推出定向质押服务; ABS属于创新型金融产品,市场规模较小,投资者群体尚未成熟。
1.3 发展历史
2004年1月:《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出 “积极探索并开发资产证券化品种”。
2005年8月:证监会批准第一个试点项目——中国联通CDMA网络租赁费收益计划。
2005年8月-2006年8月:8家证券公司试点9单项目。
2006年8月-2009年4月:试点总结,期间2008年发生次贷危机。
项目名称
1
中国联通
2
皖深高速
3
中国网通
4
华能澜沧江
5
远东租赁1-3期
6
浦东建设
7
南京城建
8
南通天电
9
江苏吴中
10
南京公用控股
11 欢乐谷入园凭证
12
工银租赁
13
民生租赁
14
迁安热电
15
隧道股份
16
淮北矿业
17
阿里小贷
18
广汇租赁
19
建发棚改
20
海印股份
基础资产
合同债权 公路收费收益权
合同债权 电力收费收益权
较难解释清楚,建议选择已经有发行成功案例的收益权资产。
3.1 基础资产设立及转让的合法性
设立的合法性: 符合国家宏观政策,如国发【2010】19号文,财预【2012】463号文,银监发【2013】 8号文等。 有齐备的财产(权利)证明材料,包括批文、证照、商业合同、竣工验收文件等。 财产(权利)所依附的经营性资产,有齐备的使用证明材料。
第二部分 交易结构增级
原始权益人
转让基础资产 募集资金
计划管理人
设立并管 理计划
资产支持 专项计划
资金托管
登记托管 与交易
中证登、交易所
发行资产支持证券
投资者
募集资金
托管银行
律师事务所
信用评级机构
资产评估机构
会计师事务所
资产流动方向 资金流动方向
核心交易方
2.2 参与主体
计划发行规模(亿)
2 2.5
2 5.5 2.3 11.3 6.8 2.3 2.3 2.2 2.1 2.1 2 2 1.9 1.8 1.5
发行期限(年)
0.5 2.5 3.5 4.5 0.5 2.5 4.5
5 4.5
4 3.5
3 2.5
2 1.5
1 0.5
债券评级
AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA
优点:1)破产隔离,脱离了企业主体信用,低信用等级的企业也可以发行高信用等级产品 ;2)结构化,基础资产分层或者投资者分层,单一资产可以发行不同信用等级产品。
1.2 产品分类
MBS:房地产抵押贷款支持证券,最早的资产证券化产品,1960年代产生于美国,1980年代 开始大发展,发行规模仅次于美国国债,被认为是2008年全球金融危机的“罪魁祸首”。
4.1 市场利率
债券简称
建发房1 建发房2 建发房3 建发房4 远东三期01 远东三期02 远东三期03 14淮运10 14淮运09 14淮运08 14淮运07 14淮运06 14淮运05 14淮运04 14淮运03 14淮运02 14淮运01
成立日期
2014/8/20 2014/8/20 2014/8/20 2014/8/20 2014/7/23 2014/7/23 2014/7/23 2014/8/2 2014/8/2 2014/8/2 2014/8/2 2014/8/2 2014/8/2 2014/8/2 2014/8/2 2014/8/2 2014/8/2
第三部分 审核要点
3.1 基础资产设立及转让的合法性
定义: 本规定所称基础资产,是指符合法律法规,权属明确,可以产生独立、可预测的现金
流且可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产,也可以是多 项财产权利或者财产构成的资产组合。
前款规定的财产权利或者财产,其交易基础应当真实,交易对价应当公允,现金流应 当持续、稳定。
银行、保险和券商是最主要的投资群体: ABS产品一般不超过5年,保险资金是4年期、5年期产品的重要投资者; 银行和券商的理财产品是1-3年期产品的重要投资者,一般超过3年期的产品都会设置 含权条款,主要是迎合理财资金的投资需求。
民生证券担任财务顾问的建发房1~4资产证券化产品于2014年8月20日募集设立,并于9月3 日在深交所挂牌交易。建发房1~4是目前唯一以棚户区改造权益作为基础资产的证券化项 目,该项目的设计、审批以及推介工作获得了监管机构和投资者的高度认可,建发房1~4 是同期AAA产品中发行利率最低的。
2009年5月:证监会机构监管部发布通知及《证券公司企业资产证券化业务试点 指引(试点)》。
2013年3月:证监会《证券公司资产证券化业务管理规定》发布实施。
2014年9月:证监会《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管 理规定》发布实施。
1.4 市场案例
截至目前,共发行37个专项计划,累计融资647亿元。
计划发行规模(亿)
3.8 3.8 3.8 2.1
2 1.9 1.8 1.7 1.4 1.1
6 7 6 4.7 4 3.3 3.1 2.9 2.5 2.2
发行期限(年)
1.3 1.3 1.3 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5
5 4 3 2 1 5 4 3 2 1
债券评级
AAA AAA AAA AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+
原始权益人 计划管理人 推广机构/代理推广机构 担保人 托管银行 监管银行 法律顾问 信用评级机构 会计师事务所 评估机构 登记托管机构/支付代理机构 优先级资产支持证券转让场所
合法取得基础资产的所有权/收益权,并且可以依法转让基础资产 可以是证券公司或者基金子公司,要求取得资产管理业务资格 计划管理人可以自行销售,也可以聘请代理推广机构协助销售 可以是原始权益人的大股东,也可以是外部担保机构 托管专项计划账户,要求有公募基金的托管资格 监管原始权益人的收款账户,一般就是原始权益人的开户银行 对基础资产的设立及转让、交易各方、交易文件等的合法合规性发表意见 需要对专项计划进行评级,可以不对原始权益人进行评级 需要对原始权益人三年报表审计,可能需要对基础资产补充专项审计 基础资产是收益权类资产的,需要对未来收益进行评估,债权资产不需要 中证登上海/深圳公司,根据专项计划挂牌交易所确定 上交所债券市场规模较大,深交所审核理念较开放,各有优势
票面利率(%)
5.5 6.2 6.6 6.9 5.3 6.4
7 7.25 7.24 7.2 7.15 7.1 6.95 6.65 6.6 6.5 6.1
4.1 市场利率
债券简称
阿里06 阿里07 阿里08 14迁热07 14迁热06 14迁热05 14迁热04 14迁热03 14迁热02 14迁热01 14吉城05 14吉城04 14吉城03 14吉城02 14吉城01 海印5 海印4 海印3 海印2 海印1
ABS:是将房地产抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发行的证券,它实际上是MBS技术在 其他资产上的推广和应用。国内称为“企业资产证券化”,是证监会监管的所有资产证券 化产品的统称。
CDO:是一种新型的证券化产品,指以抵押债务信用为基础,基于各种资产证券化技术,对 债券、贷款等资产进行结构重组,重新分割投资回报和风险,以满足不同投资者需要的创 新性衍生证券产品。
3.2 独立、可预测的现金流
现金流的独立性: 可区分于原始权益人的其他财产(权利)产生的现金流,也可是某项财产(权利)现 金流中“可特定化”的部分; 现金流的流动路径要求封闭:1)较短的划付路径;2)特定的收款账户;3)收款账户 银行监管。
现金流的可预测性: 原试点指引中对现金流的要求还包括了“稳定”,目前已经无此要求,“可预测性” 不等于“稳定性或者周期性”; 可预测性要求:1)有合同等法律文件确定现金流的金额及时间;2)付款方具有较高 的信用等级,或者付款方非常分散,满足“大数定理”;3)历史上没有违约的情况, 或者违约率可控。 提高可预测性的措施:1)超额现金流覆盖,一般收益权130%覆盖优先级本息,债券 105%覆盖优先级本息;2)差额支付承诺;3)纳入财政预算等。
基础资产可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权等财产权利,基础设施、商业物 业等不动产财产或不动产收益权,以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。 分类: 债券类资产:关注债权债务的真实性,不认可为了融资而创造一项交易;融资方应当
已经完成合同义务,进入收款环节,一般要求有收款记录。 收益权类资产:我国法律没有“收益权”的概念,所以收益权设立及转让的合法性比
规模(亿)
93 5.8 103.2 20 36.2 4.3 7.2
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