资产证券化业务简介

网通应收账款。
能够证明资产所属关系的各类法律文 件，如《租赁合同》、《BT协议》等；
基础资产
权属的认定
律师事务所对上述法律文件有效性出 具独立法律意见。
三、如何寻找资产证券化项目
3.1 什么是资产证券化 3.2 什么样的资产适合证券化 3.3 哪些企业拥有资产证券化的动力 3.4 潜在客户特点及行业分布 3.5 地方融资平台资产证券化需求提升
一、引言
• 一切皆有可能：林志玲证券化（05年台湾金管会副主任吕东英 建议林志玲的父亲）&美国摇滚歌手：戴维 鲍伊（David Bowie）300首歌曲专辑版权和录制权证券化（98， 5500wDollors，穆迪A3，03china BBB）开启了版权证券化 的先河
二、市场概况与发展机遇
2.1 目前全球资产证券化发展状况 2.2 中国资产证券化发展空间
对企业而言属于资产出售行为，无还本付息压力；
提升流动资产比重，改善资产结构； 解决银行信贷资产出表问题，提高资产运行效率，降低监管资本需 求。
3.3 哪些企业拥有资产证券化的动力
资产证券化成本介于国债和企业债之间
投 资 回 报
融 资 成 本
股权私募 股票 银行贷款
企业债 资产证券化 短期融资券 金融债
3.1 什么是资产证券化
资产证券化释义：
资产证券化就是把缺乏流动性，但在未来拥有稳定可测现金流的资 产（基础资产）归集起来，通过结构性重组，将其转变为可以在金
融市场上出售和流通的证券。
证券公司资产证券化业务：
证券公司企业资产证券化业务是指证券公司以专项资产管理计划为 SPV，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照 约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产， 将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。
3.1 什么是资产证券化
资产证券化的简单交易结构
原始债务人 (Obligor) 原始权益人 (Originator) 专门服务机构 (Service) 信托机构 (Trust) 信用评级机构 (Rating Agency) 担保人 (Guarantor) 投资者 (Investor) 承销机构 (Underwriter) 现金流 中介服务
– 2013年3月，中国证监会《证券公司资产证券化业务管 理规定》发布实施
2.4 中国资产证券化案例汇总
案例汇总 • 已发行产品：
2005年8月 至今 共发行12个专项计划， 累计融资307亿元， 其中8个专项计划在 深交所协议交易平台 挂牌转让。
专项计划 中国联通 莞深收益 中国网通 澜电收益 远东租赁 浦建收益 宁建收益 天电收益 吴中收益 远东二期 管理人 广发证券 中金公司 招商证券 东方证券 国泰君安 东海证券 华泰证券 中信证券 中信证券 基础资产类型 高速公路收费收益权 合同收益 电力收益权 租赁合同债权 BT回购债权 污水处理收益权 电力收益权 BT回购债权 租赁合同债权 污水处理收益权 欢乐谷门票凭证
企业应收款
基础设施收益权 信贷资产 信托受益权、 商业物业等不动产财产
政府平台项目~
3.3 哪些企业拥有资产证券化的动力
企业有较大投资压力，需要大量资金， 自身资质较差，但有优良资产的企业，能够以较低成本解决企业融资问 题； 对于发债余额接近公司净资产40%的企业，或受其他限制导致企业不能 或不愿使用债务融资方式；（按照证券法规定的公开发行债券不得超过 净资产40%红线计算） 资产负债率较高，有改善资产负债表的需求。
第四类：商业物业的租赁，例如东方证券的远东租赁项目。
第五类：企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。
3.5 地方融资平台资产证券化需求提升
• 银监会10号文
– 地方政府还款压力增大 – 资产负债比高的平台面临贷款清收风险 – 地方政府急需将负债表外化 – 机遇：BT项目，解决政府既能实现投资，又避免增加 表内债务的问题。
3.5 地方融资平台资产证券化需求提升
四、操作流程
4.1 资产证券化业务交易结构 4.2 送审材料清单 4.3 审核周期及答辩
4.1 资产证券化业务交易结构
托管机构
担保机构 （如有）
资产证券化
金融服务机构 （会所、律所 等）
主要参与主体
信用评级机 构
计划管理人 + 承销商
原始权益人 + 服务机构
融资规模灵活：融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产
限制。
资金用途灵活：在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业
自主安排募集资金的使用，不要求公开披露其用途。
信息披露要求：仅披露计划账户财务信息，不涉及企业财务信息。
3.4 潜在客户特点及行业分布
第一类：水电气资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司 等。例如华能澜沧江水电项目。 第二类：路桥收费和公共基础设施，包括高速公路、铁路机场、港口、大型 公交公司等。例如广发证券的莞深高速项目。 第三类：市政工程特别是正在回款期的BT（Build Transfer）项目，主要指 由开发商垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商， 开发商以对政府的应收回款做基础资产。例如国泰君安的浦东建设BT项目。
4.1 资产证券化业务交易结构
组建资产池 （Asset Pool） 设立特别目的机构 （SPV） 资产的转移 （True Sale） 信用增级 （Credit Enhancement） 信用评级 （Credit Rating）
发售证券 （Security Issues） 向发起人支付价款 Payment to Sponsor 管理资产池 （Pool Management） 清偿证券 （Liquidation）
所
五、银基合作
• 定向增发(通道业务) • 银行理财资金，通过特定资产管理计划，参与定向增 发股票项目。
2.2 中国资产证券化发展空间
资产证券化业务的市场空间
2.2 中国资产证券化发展空间
定向资产 管理 集合资产 管理 公募基金 小集合 限定性
券商资产 管理
1800亿
大集合
一对多
非限定性
基金业务
3.4万亿存量
专户理财 一对一 贷款 单一信托
理 财 市 场
信托业务 集合 信托
股权 各种收益权 证券投资
印度尼西亚 ABS 法
日本 MITI 法
韩国 ABS 法
日本 ABS 法(3)
马来西亚 ABS 指引 台湾 台湾 ABS 法 CMBS 法
1993
1994
1996
1997
1998
2000
2001
2002
2003
2004
2005
香港 第一例 资产证券化
泰国 ABS 法
新加坡 中国 ABS 指引 信托法
资产证券化业务简介
目 录
一． 引言
二． 市场概况与发展机遇
三． 如何寻找资产证券化项目
四． 操作流程及报送文件
五． 银基合作
六． 风险控制
2
一、引言
• 资产证券化是近40年来最重要的金融创新之一（重要）
– 宏观层面：金融全球化与自由化 – 微观层面：资产证券化与金融工程化
• “如果有一个稳定的现金流，那么就将它证券化”-华尔 街（狂热）
已发行项目 基础资产种类 租赁合同应收租金； BT项目回购款； 网络租赁费收益权； 公路收费收益权； 污水处理费收益权； 电力销售收入收益权。 能够证明经营权所属关系的各类法律 文件，如《收费经营权授权文件》、《 特许经营合同》、《资产委托管理文件 》等； 律师事务所对上述法律文件有效性出 具独立法律意见。
特别目的机构 (SPV)
3.2 什么样的资产适合证券化
基础资产应具备的条件 在法律上能够准确、清晰地予以界定，并可构成一项独立 的财产权利； 基础资产的权属明确；
能够合法、有效地转让；
能产生独立、稳定、可评估预测的现金流
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3.2 什么样的资产适合证券化
哪些类型的资产适合进行证券化？有哪些新的资产类型 值得探索、推广？ 引） 《证券公司资产证券化业务管理规定》：（业务指
4.1 资产证券化业务交易结构
• 信用增级-常用措施
内部增级：核心的做法是增加抵押物或者在各种交易档次
之间进行调节，利用基础资产产生的部分现金流来实现自我 担保。比如超额抵押、现金担保账户等。 外部担保：大股东、第三方信用担保。 其他：原始权益人补足、流动性支持等，不属于经典信用增
级。
4.1 资产证券化业务交易结构
车贷款、公路收费等广泛领域。（美国主要以MBS为主，ABS 占比约20%） 2008年金融危机爆发，全球资产证券化业务出现萎缩，目前 已经恢复到危机前的水平，增速与存量。
2.1 目前全球资产证券化发展状况
各地资产证券化发行量相对GDP的比重
2.1 目前全球资产证券化发展状况
亚洲各国及地区的资产证券化立法进程
4.3 审核周期及答辩
① 前期准备
（1 – 2周）
② 文件制作 （3 – 4周） ③ 审批报备 （4 – 8周）
资产证券化
④ 发行承销 （1 – 2周） ⑤ 发行完成 （1 – 2周）
主要业务流程
4.3 审核周期及答辩
4.3 审核周期及答辩
• 论证标准——《论证要点清单》 – 针对基础资产构成要件、界定标准、资产状况、转让要 求、支付方信用、 交易结构、现金流归集、信用增级、 权益分派、信用评级等关注点明确论证要求。 – 《资产证券化项目沟通环节提请关注问题清单》--深交
律师事务所 律师事务所
信用评级机构 信用评级机构
资产评估机构 资产评估机构
会计师事务所 会计师事务所
4.2 送审材料清单
• 证券公司设立专项计划发行资产支持证券申请文件清单及要求 （证监会）
申请书； 计划说明书草案； 主要交易合同文本草案； 法律意见书； 特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会 计报告及融资情况说明； 中国证监会要求的其他材料。
担保银行 外部担保
信用增级 转让基础资产
计划管理人 计划管理人 （证券公司）
登记、托管 与交易 设立并管理计划 发行受益凭证
中证登 /交易所 中证登 交易所
原始权益人 原始权益人 （企业） （企业）
专项资产管理计划 专项资产管理计划 募集资金 资金托管 资金托管 托管银行 托管银行 募集资金
受益凭证 受益凭证 持有人 持有人
中国 - 金融机构信贷资产证券 化 试点监督管理办法 - 信贷资产证券化试点管 理办法
2.1 目前全球资产证券化发展状况
• 中国： – 如果从92年“海南地产投资券”开始，已有20年的历史。 – 中国的资产证券化在实践中采取了两条路线：
• 以银监会为主导的信贷资产证券化 • 以证监会主导的企业资产证券化。
理财顾问服 务 保证收益理 财产品
Leabharlann Baidu
7.47万亿
RMB存款余额近 百万亿
保本浮动 收益 非保本浮动 收益
银行理财 综合理财服 务
非保证收益 理财产品
滚动发 行超过 15万亿
2.3 中国在资产证券化道路上的探索 • 企业资产证券化
– 2004年1月，“国九条”提出“积极探索并开发资产证 券化品种” – 2005年8月，中国证监会批准第一个试点项目，截至目 前共计11个专项资产管理计划成功发行 – 2009年5月，中国证监会机构监管部发布通知及《证券 公司企业资产证券化业务试点指引（试点）》
2.3 中国在资产证券化道路上的探索
2.4 中国资产证券化案例汇总
2.1 目前全球资产证券化发展状况
1968年，美国政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券，标 志着资产证券化的问世。 20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速发展。至今，证
券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收账款、汽
国债 风 险
企业资产证券化是企业进行长期、大额筹资活动中，融资效益 较高、综合成本较低、投资风险较小的筹资方式。 21
3.3 哪些企业拥有资产证券化的动力
• 证券化对企业的益处
降低融资成本：通过基础资产与企业的风险隔离，可获得更高的信用评级。 优化财务状况：增强企业资产流动性。
表外证券化融资可优化企业财务杠杆。
中金公司 CDMA网络租赁费收益权
宁公控 中信证券 （宁建二期） 侨城收益 中信证券
总结：已发行项目的特点
项目 权属明确； 能够产生独立、稳定、可评估预测的现金流的财产或财产权利； 监管要求 不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制； 债权类资产 收益权类资产
如有上述权利限制，原始权益人、计划管理人须通过合法安排，确保解除基础 资产相关担保负担和其他权利限制。