2018年养老金产品行业深度分析报告
2018年商业养老保险行业深度研究报告
２０１８年商业养老保险行业深度研究报告保险Ⅱ行业应时而生：商业养老保险势在必行。
中国人口老龄化、赡养比急剧下降抚养压力加大，但第一支柱社会养老保险空账问题、第二支柱企业年金动力缺失问题，使得养老需求矛盾日益突出。
我国商业保险经过改革开放近40年的发展已相对成熟，但第三支柱的个人商业养老保险发展滞缓。
1）商业养老保险资产占GDP比重小（中国2.6%vs美国42.5%）；2）商业养老保险替代率低（中国1.1%vs加拿大6万以上收入人群29%）；3）密度、深度低：密度上中国185元vs美国1258美元，相差42倍；深度上中国0.4%vs美国2.3%（仅IRA），相差5倍。
国内商业养老保险的成熟土壤与发展的落后，为其在政策支持下的快速发展打下基础。
税延养老保险：十年磨一剑，开启新征程。
2018年4月，在历经10年的讨论与研究后，财政部联合5部门正式出台税延养老保险政策。
我国选择采用EET模式，即投保人在缴纳保费、获取投资收益时免税，领取年金时征税。
税前列支限额按照当月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1000元孰低办法确定；领取年金时75%部分按10%税率缴纳税收。
将推出的产品可能划分为传统非分红年金保险、分红型年金保险、万能型年金险、投资连结型年金险四类。
税延利益测算：投保人+保险公司双获益。
1）对投保人：若纳税人年满30岁交费期30年，则通过投保税延养老保险，可享受0.7%-2%的税收优惠，并最终享受4.3%-5.3%的包括年金返还的总年化收益率。
2）上市险企：假如养老保险试点在3年内推开至全国，年保费增幅30%，按当前4大上市险企50%的市占率、长期年金险20%新业务价值率测算，将在2019年为上市险企带来6.4%的新增保费、3.8%的新业务价值增量。
假如试点在5年内推开至全国，则2019年上市险企将受益于政策提升保费3.8%、新业务价值提升2.3%。
海外养老保险：税延体系下第三支柱带动保险、基金发展。
2018年中国养老型基金行业市场分析报告
2018年中国养老型基金行业市场分析报告目录一、养老型基金概述 (6)（一）海外养老型基金概述 (6)（二）我国养老型基金概述 (8)二、海外养老型基金的国别经验 (8)（一）智利 (8)1.产品形式 (9)2.资产配置 (10)3.投资收益 (11)（二）澳大利亚 (12)1.产品形式 (12)2.资产配置 (14)3.投资收益 (15)（三）中国香港 (15)1.产品形式 (16)2.资产配置 (18)3.投资收益 (19)三、我国目前养老型基金市场发展现状 (20)（一）养老主题公募基金 (20)1.基金类型 (22)2.投资收益 (23)3.资产配置 (24)4.费率特征 (25)5.投资者结构 (26)（二）目标日期基金（TDF） (27)1.资产配置 (28)2.投资收益 (29)3.费率特征 (30)4.投资者结构 (31)（三）总结 (32)1.养老主题公募基金 (32)2.目标日期基金 (33)四、我国养老型基金发展机遇与障碍 (35)（一）发展机遇 (35)1.我国养老财富管理市场空间广阔 (35)2.养老金第二和第三支柱为养老型基金提供广阔发展空间 (35)3.公募基金类别丰富，FOF推出创造契机 (36)4.长周期上资本市场能够带来稳定回报 (37)（二）存在障碍 (38)1.资本市场存在熊长牛短和高波动的特征 (38)2.投资顾问体系发展明显滞后 (40)3.面临其他行业资管产品激烈竞争 (41)4.基金服务养老的社会理念尚未形成 (42)五、我国养老型基金发展思路 (43)（一）功能定位 (43)（二）产品模式 (44)（三）产品类型 (46)1.配置型产品 (46)2.工具型产品 (48)（四）投资范围 (49)（五）配套制度 (50)图录图1 2016年智利AFP账户不同类型基金规模占比 (10)图2 核准成分基金的资产规模占比分布 (18)图3 2012-2016年养老主题基金资产净值总规模 (20)图4 2012-2016年养老主题基金历年存量 (21)图 5 2016年养老主题基金市场份额占比情况 (22)图 6 2013-2016年养老主题基金累计收益率情况 (23)图7 养老主题基金资产配置明细 (25)图8 养老主题基金管理费率分布 (25)图9 养老主题基金机构投资者占比情况 (26)图10 2006-2016年中国TDF产品历史规模情况 (28)图11 我国TDF产品资产配置历史情况 (29)图12 我国TDF产品历史投资收益情况 (30)图13 我国TDF产品投资者结构历史情况 (32)图14 汇丰晋信2016基金预设资产配置比例 (33)图15 工银瑞信添福基金预设资产配置比例 (34)图16 2010-2017年基金行业产品数量及资产管理规模概况 (37)图17 中美股市历史发展趋势对比 (39)图18 中美股市主要股指月度收益情况对比 (39)图19 2016年末全市场资产管理规模分布情况 (41)图20 我国居民家庭主要金融资产投资结构 (43)表录表 1 根据参加者年龄可选择基金类型 (9)表 2 智利AFP账户养老基金资产配置情况 (11)表 3 五种投资组合的实际收益率 (12)表 4 2016年末澳大利亚超级年金基本概况 (12)表 5 引入生命周期策略的“Mysuper”账户的产品情况 (13)表 6 2016年末超级年金基金资产配置情况 (14)表7 2016年末“Mysuper”账户资产配置情况 (14)表8 超级年金基金不同时间区间投资回报率 (15)表9 香港强积金计划不同类型 (16)表10 强积金计划核准成分基金一览 (17)表11 强积金计划资产配置情况 (18)表12 强积金计划核准成分基金收益率情况 (19)表13 养老主题基金成立以来投资收益率情况 (23)表14 我国共同基金市场的目标日期基金概况 (27)表15 中国TDF产品投资收益率情况 (30)表16 我国TDF产品的费率结构 (31)表17 股票指数与股票型基金收益情况 (38)表18 目标日期基金与目标风险基金的区别 (48)表19 普通型养老基金权益比例限制及投资者适当性安排 (49)受资本市场与资产管理行业发展程度、个人选择权开放程度等因素影响，海外补充养老金产品模式主要分为两种，一般产品模式和专设产品模式，分别以美国，智利、澳大利亚和中国香港为代表。
2018年养老金体系分析报告
2018年养老金体系分析报告2018年8月目录一、我国养老保险体系三大支柱发展不均衡 (5)1、我国三大支柱中基本养老保险占主导地位 (5)2、与海外相比，我国养老金投资额、权益配置比例偏低 (8)二、基础养老金发展缓慢，投资收益亟待提升 (9)1、基础养老金支付压力巨大，“空账”问题突出 (9)（1）运营现状：规模增长主要来自征缴收入，投资收益有待提高 (10)（2）运营压力日益增加：赡养率抬头，替代率水平较低 (10)2、地区差异：养老压力和支付能力分化加剧 (12)3、“空账”问题严重，做实个人账户可行性较低 (14)三、他山之石：公共养老金运作面临多种选择 (15)1、美国联邦社保基金投资风格较为保守 (15)2、日本公共养老金积极入市，资产配置多元化 (18)四、我国基础养老金改革方向与入市潜力 (20)1、参照全国社保基金，提升资产配置效益 (20)（1）全国社保基金投资期限长、规模扩张快、收益可观 (20)（2）直投委外相结合，均衡配置重价值 (21)2、养老金改革加速，资金入市潜力加大 (23)（1）部分地区养老金试水入市，投资收益稳健 (23)（2）基础养老金预计入市规模为2200亿至3700亿 (25)（3）养老金入市对配置策略提出更高要求 (27)人口老龄化加速，养老金配置压力上升。
2000年以来，全球人口老龄化逐步加剧，目前已进入老龄人口增加速度最快的阶段，主流国家面临财务平衡难以持续、财政负担不断加重的难题，老年人生活面临较大挑战，无论是制度选择还是投资管理，都对各个国家的养老金增值提出了较高的要求。
如何提升养老金的配置效率，应对即将到来的“老龄化”社会将是一个市场关心的长期话题。
我国养老金当前运营的现状如何？未来养老金资金入市面对什么样的约束、机会与影响，海外养老金运作与实践经验如何？如何打造适合养老金配置的产品？注：老年抚养比=(65岁以上人口数/劳动年龄人口数)*100% 我国养老保险体系三大支柱发展不均衡，养老金支付严重依赖基本养老保险。
2018年商业养老险行业深度分析报告
亿元
城镇职工基本养老财政补贴情况
60 50 40 30 20 10 0 20000 10000 40000 30000
亿元
100 80 60 40 20
0
2008 基本养老保险收入 基本养老保险支出 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 城镇职工基本养老保险征缴收入 财政补贴占比（%） 城镇职工基本养老保险财政补贴 征缴收入占比（%）
２０１８年商业养老险行业深度分析报告
CONTENTS
01
养老金供需矛盾突出，亟待商业养老保险发展提速
02
03 04
国外养老险体系研究及借鉴
政策红利逐步释放，个税递延养老险扬帆起航 险企多元化布局养老险业务，税延优惠或将带来千亿保费空间
05
投资建议及估值
养老金供需矛盾突出，亟待商业养老保险发展提速
（1）可持续发展压力大，部分地区已出现入不敷出现象 2012年起，基本养老保险支出增幅大于收入增幅，累计结余增幅逐步开始下滑，资金支付可持续压力大 城镇职工基本养老保险财政补贴维持高位，财政支付可持续压力大
2015年，六大省份出现入不敷出现象，2016年，九大省份可支付月数不足9个月
基本养老保险收支以及累计结余
亿元
-500
陕西 青海
4
6
8
10
城镇职工基本支出
资料来源：国家统计局、国家人力资源与社会保障局《2016年统计年鉴》《中国社会养老金发展报告2016年》，中国银河证券研究院整理
（2）第一支柱基本养老金替代率低于国际警戒线，与发达国家差距大 2008-2016年基本养老金替代率持续低于国际警戒线，且与发达国家基本养老金替代率水平悬殊，我国退休人员生活水平无法得到全面满足
2018年养老金行业深度分析报告
数据来源：Willis Towers Waston，招商证券
2
国内外养老金体系比较
国内外养老金体系比较
根据2016年墨尔本美世对27个国家养老体系的评估，丹麦、荷兰、澳大 利亚位居前三，养老体系相对比较成熟和完善。而中国仅排第23位。
图：美世全球养老体系排名（节选）
数据来源：Willis Towers Waston，招商证券
180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
全球养老金—P7资产配置
在过去的20 年间，P7 市场的股票配置比例累计下降 11 个百分点（从57 ％跌至46％），债券配比从1997年的35%下降到2016年的28%；
国家 丹麦 荷兰 澳大利亚 英国 总指数值 80.5 80.1 77.9 60.1 排名 1 2 3 11 充足性 75.8 78.2 76.0 55.5 可持续性 85.3 77.0 74.1 48.8 全面性 81.4 87.7 86.1 83.2
美国 巴西
中国 印度 日本 均分
56.4 55.1
图：美国与中国养老金体系对比
名称
规模
公共养老金 基本养老金
2.8
职业养老金
15.18
个人养老金
7.44
合计
25.4
美国
（万亿美元） 占养老金资 产比重% 规模
11.0
59.7
29.3
100
中国
（万亿元）
占养老金资 产比重%
3.5
0.95
0
4.45
78.7
21.3
0
100
数据来源：《清华金融评论》、招商证券
2018年中国养老金行业分析报告
图表目录
图表 1 全球老年人抚养比率不断上升（%） .........................................................................6 图表 2 全球 65 岁及以上人口占比不断提升（%） ................................................................6 图表 3 三支柱模式在国际上拥有比较普遍的适用性 ..............................................................7 图表 4 我国目前的养老金体系...............................................................................................7 图表 5 2016 年中国与美国养老金体系资产比较....................................................................8 图表 6 我国 65 岁及以上人口占比不断提升（%） ................................................................8 图表 7 我国人口出生率较全球下降更为明显（‰） ..............................................................8 图表 8 我国基本养老保险的覆盖率接近 65%（亿人）..........................................................9 图表 9 我国基本养老保险的法律基础 ....................................................................................9 图表 10 城镇职工基本养老保险参保职工规模在增长的同时赡养率不断提升（万人） .........10 图表 11 城镇职工基本养老金结存情况（万亿） ...................................................................10 图表 12 城镇职工基本养老金收入情况（万亿） ...................................................................10 图表 13 基本养老保险个人账户养老金的计发月数................................................................11 图表 14 城乡居民基本养老险覆盖人数基本趋稳 ...................................................................12 图表 15 城乡居民基本养老险基金情况（亿元） ...................................................................12 图表 16 我国基本养老保险征缴收入与支出差额不断扩大（亿元） ......................................13 图表 17 职工缴费率在不断下行.............................................................................................13 图表 18 基本养老保险领取人数占比不断上升 .......................................................................13 图表 19 我国基本养老保险缴费率偏高（2015 年） ..............................................................14 图表 20 基本养老保险替代率不断下降 ..................................................................................14 图表 21 我国企业年金的主要法律发展历程...........................................................................14 图表 22 2014 年开始企业年发展进入瓶颈.............................................................................15 图表 23 企业年金基金增长主要为存量增长...........................................................................15 图表 24 不同国家第二支柱优惠政策幅度 ..............................................................................16 图表 25 OECD 国家平均税优成本为 0.43%..........................................................................16 图表 26 DC 型年金的主要领取方式及代表国家或地区..........................................................17 图表 27 企业年金分期领取人数逐渐增加（万人）................................................................17 图表 28 企业年金分期领取金额逐渐增加（亿元）................................................................17 图表 29 基本养老保险基金的投资范围 ..................................................................................18 图表 30 社保基金的资产规模和投资收益情况（亿元） ........................................................20 图表 31 社保基金直投占比逐渐下降（亿元） .......................................................................20 图表 32 社保基金可以投资境外资产（亿元） .......................................................................20 图表 33 企业年金基金的投资范围不断扩大...........................................................................20
2018年养老产业分析报告
2018年养老产业分析报告2018年10月目录一、养老需求高增长，缺口即是机遇 (5)1、中国老龄化进程加快 (5)2、老龄人口市场持续增长 (6)3、政策扶持不断 (7)（1）逐步完善老龄人口相关社会保障制度 (7)（2）全面开放养老服务市场发展 (7)（3）大力繁荣老龄消费市场 (8)（4）积极促进居家社区，医养结合等养老模式 (8)二、国外养老产业分析 (10)1、日本 (10)（1）“一体两翼”的完整法律体系 (11)（2）高度细分的养老产业 (12)（3）医养不分家 (13)2、瑞典 (14)3、美国 (15)（1）“三支柱”养老保障体系 (15)（2）发展社区养老模式 (16)（3）“倒按揭”的以房养老模式 (16)三、我国养老模式 (17)1、居家养老：互联网+和居家社区模式 (17)2、机构养老：医养结合 (20)（1）重点关注“医养结合” (21)（2）差异化运营 (21)四、养老行业细分研究 (22)1、养老金融业 (22)2、养老服务业 (25)（1）总体上看，我国养老服务行业仍存在巨大供需缺口 (25)（2）养老服务行业大多为政府购买，市场化程度不高 (26)3、养老地产业 (27)4、养老用品和娱乐业 (29)五、相关企业：双箭股份 (30)我国老龄化程度逐渐加剧。
老龄人口规模预计在未来几年内高速扩张，新中国成立之后的首个人口生育高峰带来的是现在急速增长的老龄人口数量，同时计划生育带来的劳动人口的减少使得国家和家庭养老的负担越来越重。
国家陆续出台了一系列扶持政策，鼓励社会力量参与养老产业，促进养老产业不断繁荣。
国外老龄事业值得借鉴。
许多发达国家早已进入了老龄化的社会，典型的有欧洲、日本以及美国。
欧洲健全的社会养老服务体系，日本首创的介护养老制度和高度细分完整的养老集团布局以及美国发展成熟的商业保险制度都值得我国在未来养老产业的发展借鉴和学习。
养老各细分产业发展尚存在巨大空间。
2018年中国养老服务金融行业发展分析报告
2018年中国养老服务金融行业发展分析报告目录一、养老服务金融概述 (3)（一）养老服务金融的概念 (3)（二）养老服务金融的内涵 (4)1.专业化的养老服务金融产品 (4)2.提供便利性的金融服务 (5)3.基础金融服务和权益保护 (5)（三）养老服务金融的特征 (6)1.养老服务金融关注普惠性 (6)2.养老服务金融具有长期性、稳定性 (6)3.养老服务金融注重安全性 (6)二、养老服务金融发展现状 (7)（一）养老服务金融的相关政策纷纷出台 (7)（二）养老服务金融产品逐步多元化 (8)1.专业化的养老服务金融产品不断丰富 (8)2.提供便利性的金融服务 (16)3.金融基础服务 (17)（三）产品供给不足，存在同质化现象 (18)三、养老服务金融面临的困境 (19)（一）国民的资产总量不足，养老服务金融缺乏财富基础 (19)1.中国老龄化速度过快，呈现未富先老局面 (19)2.居民家庭资产配置金融资产比例低 (20)3.老年人口收入来源单一，消费支出持续增加 (21)（二）国民对金融认知不足，利用金融工具进行养老储备不充分 (21)（三）养老理财乱象渐生，养老服务金融监管不足 (22)（四）进入养老服务金融尚有门槛，商业模式有待挖掘 (23)四、发展养老服务金融的政策建议 (24)（一）完善政策，推动养老金融落地 (24)（二）完善养老金制度，扩大老年收入来源 (25)（三）完善法律制度和税收制度，促进养老金融市场发展 (26)（四）明晰监管框架，促进行业健康稳定发展 (27)（五）引导养老退休规划，加强金融教育 (27)五、养老服务金融发展趋势 (28)（一）人口老龄化，将带来养老服务金融需求爆发 (28)（二）金融改革，养老服务金融成为发展新动力 (29)（三）产品创新和综合化，养老服务金融领域不断拓展 (30)（四）金融科技将助推养老服务金融快速发展 (31)养老服务金融，指的是金融机构围绕社会成员养老相关的消费、投资及衍生需求进行的金融服务活动，目标是“养老”，重点在“服务”，落脚是“金融”，内容广泛，具有普惠性、长期性、稳定性、注重安全性等特征。
2018年养老产业金融行业分析报告
2018年养老产业金融行业分析报告目录一 政策支持——鼓励引导与风险防范并重 （一）养老产业金融发展政策导向 （二）养老产业金融风险防范 二 产业发展——金融助力养老产业规模化发展 （一）我国养老产业处于规模化发展初期 （二）市场涌现出连锁化、规模化发展企业 （三）总结 三 企业动作——谨慎布局，协同发展 （一）养老产业并购案跟踪 （二）香港集中涌现养老服务上市公司 四 养老产业金融工具持续发力 （一）规范化大潮下的养老PPP项目 （二）着眼大健康领域的养老产业引导基金 五 养老产业金融趋势判断 （一）长三角地区将出现以养老护理服务为主营业务的上市公司 （二）PPP助力托底性养老机构发展 （三）大健康理念下医养结合将成为未来投资方向 （四）投资者要有理性预期，遵循产业发展规律摘要：随着养老产业化进程加速，规模化、规范化基础上的提质增 效成为产业发展趋势 。
同时 ， 在国际局势不甚稳定的大环 境 下，鼓励支持与风险防范成为金融支持产业发展的主旋 律。
上市公司谨慎布局 ， 协同发展 ， 各类金融手段稳健发力 ， 为 养老产业金融带来发展新方向。
养老产业金融是养老金融的一个重要方面，指的是为养老相关产业提供投 融资支持的金融 活 动。
２０１７年，随着养 老产 业 的进一步 发 展，养 老 产 业 金融欣欣向荣：一方面，政府政策性手段不断，从ＰＰＰ、养老产业投资基金 到养老产业专项债，以政府公信力为基础，号召社会资本大力投身养老产业； 另一方面，养老产业金融市场活跃 度加 强，产业 内 并购兴 起，涉 足养 老产 业 的 创 业板、新三板公司不断涌现，整个养老产业金融市场呈蓬 勃发展趋 势。
２０１８年，金融监管趋严，在强监管下养老产业金融将迎来新的春天。
６５岁及以上老年人口占比将达１４％，整体步入深度老龄化社会。
根据美 国、 日本等发达国家发展经验，人口的深度老龄化是养老产业的产业化进程由初期 步入成熟期的必要因素。
2018年中国养老金融发展现状分析报告
２０１８年中国养老金融发展现状分析报告目录一 “养老金融”概念及其内涵界定１．养老金金融２．养老服务金融３．养老产业金融二 中国养老金融发展现状（一）政策不断完善，养老金金融步入新的轨道１．政策密集出台，养老金体系改革打开了新的局面２．基本养老金稳定发展，补充养老进入新阶段３．养老金市场化运营顺利推进，基本养老金与职业年金均有突破４．股市慢牛行情支撑下，养老金投资收益有所回升５．养老金产品快速发展，资产管理出现新动向（二）行业广泛探索，养老服务金融成效初显（三）多方协同发展，养老产业金融持续发力三 中国养老金融发展面临的挑战（一）养老金金融：制度设计有待完善，资产管理能力仍需提升（二）养老服务金融：多方因素制约，需求和供给不匹配（三）养老产业金融：不确定因素增加，机遇与风险并存四 中国养老金融发展趋势研判（一）养老金金融：养老金规模将持续扩大，资产管理将出现新的动向（二）养老服务金融：养老需求多元，养老服务金融市场空间广阔（三）养老产业金融：政策不断完善，养老产业金融方向日渐明晰五 中国养老金融发展的建议与思考（一）进一步完善养老金结构，提高养老金资产管理效率（二）加大政策支持力度，提高养老服务金融供需双方动力（三）进一步加大政策支持力度，提高养老产业融资效率定因素增加，机遇与风险并存㊂尽管一系列挑战制约了我国目前养老金融的发展速度，但在我国人口老龄化将长期存在的背景下，养老需求也将持续增加，我国养老金融发展的未来前景依然广阔㊂未来应进一步完善养老金结构，提高养老金资产管理效率，推动养老金金融的完善；同时要不断加大政策支持力度，提高养老服务金融供需双方动力，培育和扩大养老服务金融市场；此外，还应进一步细化养老产业金融政策，提高养老产业融资效率，促进养老产业金融的快速发展㊂随着老龄化趋势加剧，养老日益成为全社会关注的话题㊂养老涉及多方面内容，但是都离不开金融媒介的融通作用㊂近年来，随着我国养老改革的不断深化以及国际上养老金融发展经验日益丰富，越来越多的学者㊁机构㊁媒体等开始关注 养老金融 话题，这不仅是深入推进经济结构调整㊁积极应对人口老龄化的重要举措，也是完善我国养老事业的关键渠道㊂然而，从总体来看，不同研究对于 养老金融 相关概念并没有清晰的内涵界定，概念之间的区别与联系也并未厘清，本文旨在辨析相关概念，并在此基础上界定 养老金融 的概念框架，探讨养老金融的发展趋势㊂一 “养老金融”概念及其内涵界定养老金融 一词最早源于英国学者大卫㊃布莱克教授在‘养老金金融学“中的 养老金金融 （ＰｅｎｓｉｏｎＦｉｎａｎｃｅ）的概念，其主要研究对象是养老基金投资于金融资产㊁不动产㊁衍生工具和另类投资㊂中国学者在进行 养老金融 概念界定时，在 养老金金融 的基础上进行了一定的拓展，如贺强㊁胡继晔㊁杨燕绥㊁党俊武等均对 养老金融 进行了重新界定，但其概摘 要：㊀养老金融是包括养老金金融㊁养老产业金融和养老服务金融的一个系统性的概念体系㊂目前在政府和市场通力合作的背景下，养老金金融步入新的轨道，养老服务金融成效初显，养老产业金融持续发力㊂但与此同时，我国养老金融的发展依然面临着一系列挑战：在养老金金融方面，制度设计有待完善，资产管理能力仍需提升；在养老服务金融方面，多方因素制约，需求和供给不匹配；在养老产业金融方面，不确念核心总体上与国外的 养老金金融 概念一致，即属于养老金资产管理的范畴，仅在外延有所扩展，一是关注养老金对资本市场的影响，二是关注养老金的制度架构㊂从安排老年生活角度讲，养老的范畴则应更加广泛，不仅包括经济方面（制度化的养老金安排㊁其他类别的养老资产储备和金融消费等）的安排，还包括服务方面（各项与养老相关的服务产业）的安排，这些活动都离不开金融的大力支持㊂２０１５年，孙博㊁董克用等对 养老金融 概念进行了新界定，指出养老金融是一个概念体系，对应的英文是 ＡｇｅｉｎｇＦｉｎａｎｃｅ ，指的是围绕社会成员的各种养老需求，以及应对老龄化社会的挑战，所进行的金融活动的总和，包括养老金金融㊁养老服务金融和养老产业金融三方面的内容㊂此后较多学者开始引用上述 养老金融 概念，如郑秉文㊁巴曙松㊁姚余栋㊁胡继晔㊁洪崎等，这一概念得到了较为广泛的认同㊂这也是本文关于 养老金融 概念的界定㊂1 养老金金融养老金金融指的是为储备制度化的养老金进行的一系列金融活动，其对象是制度化的养老金资产，目标是通过制度安排积累养老资产，同时实现保值增值㊂具体而言，养老金金融主要包括两方面的内容：一是养老金制度安排，旨在在人口老龄化成为世界趋势㊁养老金制度体系面临越来越严峻的可持续性困境的背景下，通过政府㊁单位和个人责任分担建立多支柱㊁风险分散的养老金制度体系；二是养老金资产管理，旨在在保障养老金资产安全性的前提下实现收益最大化㊂2 养老服务金融作为养老金融的重要组成部分之一，养老服务金融指的是除制度化的养老金以外，金融机构围绕全体社会成员与养老相关的投资㊁理财㊁消费及其他衍生需求采取的一系列有关金融产品与服务的创新金融活动，其本质是通过金融创新保障多元化的养老需求㊂具体而言，养老服务金融涉及两方面的服务内容，一是非制度化养老财富管理，包括工作期以养老为目标的财富积累以及老年期养老资产的管理和消费，旨在开发跨生命周期平滑消费需求的专业化金融产品，如银行业的养老理财产品㊁住房反向抵押贷款，基金业的养老目标基金，保险业的商业养老保险㊁住房反向抵押养老保险以及信托业的养老信托等；二是养老金融便捷性支持，包括适应不同年龄段人群需求的软件设计以及适老化改造等硬件设施的完善等㊂3 养老产业金融养老产业金融指的是为与养老相关产业提供投融资支持的金融活动，其对象是养老产业，目标是满足养老产业的各种投融资需求㊂养老产业金融业态的产生主要是基于传统家庭养老功能弱化，社会化养老功能逐步增强，养老产业需求不断增加，但由于养老产业具有投资额度大㊁回报周期长等一系列特征，需要金融行业的大力支持㊂总体来看，养老金金融和养老服务金融的最终目标都是为广大国民提供更高水平的养老财富，从而为实现更加体面的养老提供经济基础，养老产业金融的目标则是通过金融支持养老产业的发展，从而为国民更加体面的养老提供服务保障，满足多元化的养老需求，养老金融的内涵和外延如图１所示㊂图１ 养老金融的内涵和外延二 中国养老金融发展现状（一）政策不断完善，养老金金融步入新的轨道1 政策密集出台，养老金体系改革打开了新的局面２０１７年以来，养老金制度改革持续推进，一系列政策文件密集出台，为我国养老金体系完善提供了有力支撑㊂２０１７年１２月１８日，人社部㊁财政部联合印发‘企业年金办法“，２０１７年６月２９日，国务院办公厅正式印发‘关于加快发展商业养老保险的若干意见“，２０１８年２月１１日，证监会正式发布‘养老目标证券投资基金指引（试行）“，２０１８年４月１２日，财政部等五部门发布‘关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知“，一系列政策规定从不同方面为我国养老金体系的完善提供了政策支持㊂第一，企业年金制度得到进一步的规范和完善㊂‘企业年金办法“的出台，将 自愿建立 改为 自主建立 ，并增加 国家鼓励企业建立企业年金 ，同时增加了一系列包括企业年金关于税收及财务管理的执行依据，企业年金方案变更和终止㊁缴费中止和恢复，企业年金待遇领取方式等内容，此外，还降低了企业缴费和总缴费的上限，对企业缴费的分配差距进行限定，明确了企业缴费的归属机制，一系列规定使得企业年金制度得到进一步规范，更有利于维护雇主和职工的个人权益㊂第二，商业保险在养老领域的作用得到进一步明确㊂‘关于加快发展商业养老保险的若干意见“明确指出，商业养老保险是多层次养老保障体系的重要组成部分，同时，意见还确立了商业养老保险发展的目标，从四个方面具体部署推动商业养老保险发展㊂一是创新商业养老保险产品和服务，二是促进养老服务业健康发展，三是推进商业养老保险资金安全稳健运营，四是提升管理服务水平㊂第三，公募基金行业服务个人养老投资进入了新的阶段㊂作为养老基金领域的纲领性文件，‘养老目标证券投资基金指引（试行）“（简称‘指引“）的发布标志着我国养老基金产品开始进入规范化的运作阶段，标志着公募基金行业服务个人养老投资进入了新的阶段，也意味着个人养老投资者将拥有更多㊁更适合的养老投资工具㊂‘指引“从产品类型㊁投资策略㊁投资比例及运作方式㊁基金管理人及基金经理要求㊁适当性安排等方面对养老目标基金的推出进行了详细安排㊂第四，第三支柱个人养老金制度正式落地㊂‘关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知“的发布，标志着酝酿十余年之久的个人税收递延型商业养老保险试点终于落地，自２０１８年５月１日起，在上海市㊁福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点，试点期限暂定一年㊂同时，通知还指出，试点结束后，根据试点情况并结合养老保险第三支柱制度建设的实际，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围㊂2 基本养老金稳定发展，补充养老进入新阶段根据‘２０１７年度人力资源和社会保障事业发展统计公报“数据，截至２０１７年末，全国参加城镇职工基本养老保险人数为４０２９３万人，比上年末增加２３６４万人㊂全年城镇职工基本养老保险基金总收入４３３１０亿元，比上年增长２３ ５％，全年基金总支出３８０５２亿元，比上年增长１９ ５％㊂年末城镇职工基本养老保险基金累计结存４３８８５亿元㊂与此同时，根据全国社保基金理事会统计数据，２０１７年底，社保基金理事会管理的资产总额２２２３１ ２４亿元㊂其中，基金权益２０７１６ ９０亿元㊂在基金权益总额中，全国社保基金权益１８３０２ ０３亿元，个人账户基金权益１２７４ ０６亿元，地方委托资金权益１１４０ ８１亿元㊂全国社保基金突破２ ２万亿元，持续为应对老龄化高峰期养老金提供有力保障㊂总体来看，我国基本养老保险发展比较稳定㊂根据‘２０１７年度全国企业年金基金业务数据摘要“数据，截至２０１７年底，企业年金运作资产规模超过１ ２万亿元，较２０１６年末增加约０ １８万亿元；运作组合达３５６８个，较２０１６年末增加３６１个㊂从规模增速来看，虽然２０１７年终止了连续数年的下降势头，较上年基本持平㊁稍有回升，增速为１６ ５６％，但受基数持续增加以及参保企业和职工数量增速放缓等因素的影响，企业年金已告别高速发展期，投资运作步入低增长时代，未来主要趋势仍旧为存量博弈㊂3 养老金市场化运营顺利推进，基本养老金与职业年金均有突破自‘基本养老保险基金投资管理办法“和‘职业年金基金管理暂行办法“正式实施后，经过一段时间的准备，养老金市场化运营工作顺利推进㊂２０１７年基本养老保险基金已先后在北京㊁安徽等９个省份签署了４３００亿元的委托投资合同，２７３１ ５亿元资金已经到账并开始投资㊂江苏㊁浙江㊁甘肃㊁西藏４省份政府已审议通过委托投资计划㊂随着职业年金落地工作的推进，各省份正在积极研究并不断推出地区性的职业年金实施办法㊂２０１７年８月，新疆维吾尔自治区发布‘自治区机关事业单位职业年金管理暂行办法“，正式拉开各地职业年金地方性办法出台的序幕㊂随后，福建㊁海南㊁河北㊁山东陆续发布了当地的实施办法，在国家相关规定的基础上，分别结合本地区的实际情况，对职业年金计划的设置及基金管理相关规定进行了完善和补充㊂２０１７年１２月１６日，新疆维吾尔自治区职业年金基金管理机构评选委员会公布了新疆维吾尔自治区社会保险管理局新建职业年金计划法人受托机构招标中标结果，选出８家法人受托机构担任新疆维吾尔自治区职业年金的受托人㊂此后，中直机关央保中心和山东省，先后于２０１８年６月末进行了受托管理机构评选㊂山东省分Ａ㊁Ｂ组公布了入围的８家机构，而中直机关央保中心除了７家正式当选受托人外，还有１家受托人候补机构，标志着职业年金市场化投资落地又向前迈出一步㊂4 股市慢牛行情支撑下，养老金投资收益有所回升企业年金与社保基金收益率在２０１７年均有所回升，但社保业绩表现更加亮眼㊂回顾２０１７年权益市场，Ａ股市场在盈利支撑下出现结构性慢牛行情，大盘蓝筹股表现较好，带动指数整体上涨，指数整体呈震荡走高态势㊂企业年金方面，２０１７年整体收益率５ ００％，较上年整体表现有所提升，其中含权组合收益率５ １５％，固收组合收益率４ ３０％㊂在２０１７年企业年金实际运作资产中，投管人管理规模１２３９１亿元，受托直投１４６亿元，可见常规的组合管理仍是主流㊂社保基金方面，２０１７年基金权益投资收益额１８４６ １４亿元，投资收益率９ ６８％㊂更值得关注的是，社保基金自成立以来的年均投资收益率８ ４４％，累计投资收益额１００７３ ９９亿元，首次突破１万亿元㊂5 养老金产品快速发展，资产管理出现新动向随着养老金资产配置重要性与日俱增，养老金产品作为吸引增量资金和实现资产配置的重要工具越来越获得投资管理人㊁法人受托㊁理事会和部分委托人的关注和重视㊂２０１７年底，全行业已运作养老金产品２６８只，较２０１６年底新增８９只；全市场运作养老金产品规模达到３５０２亿元，相较２０１６年底增加１２８８亿元，且养老金产品占企业年金规模的比重在上升，从２０１３年的２ ５８％上升至２０１７年末的２７ １９％，从产品投资收益情况来看，２０１４ ２０１７年，混合型养老金产品平均年化收益率为８ ３７％，高于普通年金组合平均收益率６ ７６％，①体现了养老金产品在运营效率和投资收益提升上有一定的效果㊂在企业年金资产管理方面，法人受托机构的整体市场份额持续增加㊂２０１７①考虑到混合型养老金产品与普通年金组合资产配置相似，业绩具有一定可比性㊂年法人受托的市场份额达到６５ ６％，占比近２／３㊂而理事会受托的市场份额从前些年的近４０％，下降至２０１７年的３４ ４％㊂从法人受托内部情况来看，保险行业的市场集中度也进一步提高，２０１７年市场份额达到７６ １％㊂与之相对，银行系份额缩减至２２ ８０％，信托机构逐渐销声匿迹㊂此外，受益于多牌照优势，保险系投管人市场份额进一步提升，２０１７年，保险系投管人的市场规模占比接近５５％，而基金行业市场份额逐步下降到３７％，券商市场份额逐步缩减至不足８％㊂保险系管理资产份额稳步上升主要原因在于保险机构兼具受托㊁投管和账管业务资格，业务协同度较高，人员配置也比较充足㊂（二）行业广泛探索，养老服务金融成效初显1 政策不断完善，养老服务金融发展路径逐步清晰近年来，我国不断重视养老服务产业的发展，把发展养老服务金融作为其重要环节之一，相继出台了一系列有关支持养老服务金融发展的政策文件，为我国养老服务金融的规范化发展提供了相应的政策基础㊂２０１３年９月６日，国务院发布‘关于加快发展养老服务业的若干意见“，该意见首次提出将老年金融服务作为养老服务业的一部分，并提出要开展老年人住房反向抵押养老保险试点，同时明确提出要引导和规范商业银行㊁保险公司㊁证券公司等金融机构开发适合老年人的理财㊁信贷㊁保险等产品，这成为国家层面首次将养老和金融结合在一起的指导文件㊂２０１６年３月２１日，中国人民银行等五部门联合发布‘关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见“，不仅从国家层面阐释了金融支持养老服务的重大意义，而且从不同角度对金融支持养老服务业发展做出了具体部署和安排，被视为养老金融领域最为规范㊁全面的政策文件之一㊂此后，２０１６年１２月７日，国务院办公厅发布‘关于全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见“，２０１７年６月２９日，国务院办公厅发布‘关于加快发展商业养老保险的若干意见“，２０１８年２月１１日，证监会发布‘养老目标证券投资基金指引（试行）“，等等，一系列政策和制度的出台，初步明确了养老服务金融的发展路径，为我国养老服务金融的发展提供了目标和指引㊂2 业界广泛实践，养老服务金融产品呈多元发展趋势在政策鼓励和支持下，金融机构加快在养老服务金融领域的探索和创新，银行㊁保险㊁信托㊁基金等机构逐渐提供更加丰富多样的金融产品，养老服务金融内容不断丰富㊂作为拥有最为广泛的客户群体以及居民信任度最高的金融机构，银行是广大居民获取养老投资或理财产品信息的最主要渠道，而且银行存款或银行理财是大部分人进行养老投资和理财的首选，近年来银行业开发了一系列专业养老服务金融产品，如养老理财产品和住房反向抵押贷款等，为广大投资者提供了诸多优质的养老服务金融产品㊂同样，在风险分散和长期资金管理方面具备独特优势的保险行业在养老财富管理方面也提供了包括商业养老保险产品㊁养老保障管理产品和住房反向抵押养老保险等多种形式的养老服务金融产品，在个人养老保障的实现方面发挥着巨大功能㊂同时，基金行业在满足居民养老金融需求方面也进行了积极的探索，‘养老型公开募集证券投资基金指引“的正式实施以及首批１４只养老目标基金产品正式获批标志着基金行业的养老服务金融产品正式落地㊂此外，在安全和效率方面具有独特优势的信托业开辟的养老信托开始受到市场关注，为国民养老财富管理提供了更多的渠道㊂在各类金融机构共同发力下，养老服务金融产品多元化的趋势不断显现㊂3 服务备受关注，养老服务金融便捷性日益提高依托于现代科技和信息技术，完善养老服务金融的发展环境，创新金融市场工具，提供便捷性的养老金融支持是养老服务金融的重要目标㊂中老年客户是养老服务金融的主体，其面临着出行不便㊁视听力受限等一系列的问题，需要通过硬件和软件的完善满足不同的服务需求㊂在硬件方面，针对老年群体行动不便的特征，不少金融机构进行了网点优化和适老化改造；在软件方面，在 互联网＋ 等现代技术的影响下，中老年群体对于移动支付等现代化的金融服务的接受度有了较大水平的提升，通过线下实现便捷性的支付㊁购买养老理财等均成为中老年群体的重要选择，而且不少金融机构开始探索专门针对老年群体的金融服务技术以保障资金安全，此外，大部分金融机构开始探索综合性㊁一体化的养老服务金融产品以满足不同群体的多样化需求㊂（三）多方协同发展，养老产业金融持续发力1 政府部门支持，明晰了养老产业金融发展方向政策性支持和引导是养老产业快速发展的重要保障㊂近年来，各级政府不断出台支持养老产业发展的政策性文件，在鼓励各地发展适宜的养老产业之外，一系列政策性金融工具的推出，进一步明晰了养老产业金融发展方向㊂一方面，通过大力激发社会资本投资活力㊁降低外资进入门槛，在推动市场性金融手段创新的同时，不断加强政策性金融手段的规范化进程，从而更好地为养老产业发展提供金融支持；另一方面，医养结合成为政府养老产业金融支持的重点方向，从２０１７年发布的各类与养老产业金融有关的政策可以看出，医养结合领域是商业养老保险㊁产业专项债㊁ＰＰＰ的重点投资领域，这为养老产业金融的发展明晰了重点方向；此外，养老产业金融市场监管日渐呈现规范化趋势，金融工具的杠杆性和投资者的非理性在促进产业发展的同时，也会放大产业风险，引发企业危机，因此，政府通过一系列政策手段，如规范政策性金融工具，明确投资领域以及整顿养老产业金融市场，加强ＰＰＰ项目规范管理等方式，进一步加强对养老产业金融工具的规制和管制，以促进养老产业金融良性快速发展㊂2 金融市场助力，推动养老产业金融规模化发展从２０１３年养老产业元年起，经过近５年的发展，养老产业从萌芽阶段逐步走向产业化和规模化阶段㊂产业内成熟优质的企业和机构渐增，产业盈利增长回归正常值，社会资本逐步涌入，符合时代发展趋势的商业模式正在形成，这都意味着养老产业的成熟度不断提高，向产业成长期迈进㊂随着老龄化程度㊁消费意愿㊁消费能力的逐年提高，消费力将进一步释放，加之健康养老产业先行者在养老商业模式与盈利模式上的摸索逐渐清晰化，我国将逐渐走上养老产业规模化发展的快车道㊂在规模化连锁化过程中，大部分企业难以长期大量依靠自有资金，这就给资本方带来机遇㊂企业的规模化初期是金融机构进入的最佳时机，在企业探索出成熟的商业模式之后，快速通过资本的力量进行机构并购整合㊁品牌植入和模式推广，形成区域化甚至全国化布局之后，资本通过企业上市形成退出通道，获得资本溢价，从而实现双赢㊂3 企业谨慎布局，养老产业金融走向协同化发展２０１６年养老产业并购出现热潮，经过一年发展，被并购方大部分并入并购方产业体系内，但同时也有一些并购方经过一年探索，由于没有找出养老业务与其主营业务的协同点，就丧失了持续并购动力，不再把资源和资本大量投入养老产业，转而回归主营业务，寻找其他产业方向㊂总结来看，多业。
2018年中国养老金金融行业发展分析报告
2018年中国养老金金融行业发展分析报告目录一、年度政策盘点 (4)（一）全国社保基金条例颁布 (4)（二）金融支持养老服务业政策 (6)（三）职业年金基金管理暂行办法 (7)（四）养老保障管理产品监管加强 (8)二、年度行业回顾 (11)（一）企业年金规模破万亿，但增速持续下降 (11)（二）全国社保基金规模达到2万亿元 (11)（三）职业年金投资运营相关基础工作推进 (12)（四）基本养老金管理机构完成遴选 (13)（五）养老保险公司扩容，新华养老开业，人保养老批筹 (14)（六）养老保障管理产品规模过千亿 (15)三、资产管理情况 (16)（一）企业年金、全国社保基金投资收益均创新低 (16)（二）企业年金投管市场保险业份额持续扩大 (18)（三）法人受托份额进一步增加，业务集中度持续提升 (19)（四）托管和账管业务的市场集中度均有所下降 (21)（五）养老金产品：规模持续增加，收益率优势初显 (22)（六）基本养老金外部委托投资启动 (25)四、存在的问题与挑战 (25)（一）基本养老金收支压力进一步加剧 (25)（二）地方政府对基本养老金委托投资运营意愿不强 (26)（三）养老金长期资金优势始终未能发挥 (27)（四）全国社保基金规模发展不及预期 (29)（五）企业年金发展趋于停滞 (30)（六）养老保障管理产品的养老功能不足 (31)五、行业发展的趋势与思考 (32)（一）企业年金增长依赖存量，投资业绩重要性凸显 (32)（二）全国社保基金规模有望快速扩容 (33)（三）养老金产品将继续保持快速发展 (33)（四）个人税延养老金：核心是产品还是账户？ (35)（五）年金理事会需要谋划新出路 (38)（六）职业年金将为年金行业带来新机遇 (40)（七）经济新常态下养老金资产管理难度加大 (41)图表目录图表1 230号文对开放式养老保障管理产品非标投资比例规定 (10)图表2 2007-2016年企业年金运作规模与增速情况 (11)图表3 2003-2016年全国社保基金管理资产规模及增速 (12)图表4 基本养老保险基金托管机构 (13)图表 5 基本养老保险基金证券投资管理机构 (14)图表 6 养老保障管理业务规模 (16)图表7 2007-2015年企业年金历年投资收益率 (16)图表8 2009-2016年全国社保基金投资收益率 (17)图表9 2008-2016年保险、基金和券商的年金市场份额比较 (19)图表10 2008-2016年企业年金基金法人受托机构管理规模占比 (20)图表11 2008-2016年企业年金法人受托市场份额发展情况 (20)图表12 2008-2015年企业年金托管业务市场份额情况 (21)图表13 2008-2016年企业年金账管人管理的个人账户占比情况 (22)图表14 2013-2016年养老金产品发展情况 (23)图表15 2014-2016年混合型养老金产品与年金组合投资收益对比情况 (24)图表16 2008-2016年基本养老保险基金历年收支情况 (26)图表17 2008-2016年建立企业年金计划的企业数量及增长情况 (30)图表18 2008-2016年参加企业年金计划员工数及增长情况 (31)图表19 2012-2016年企业年金单一计划受托理事会数量及占比 (38)2016年以来，养老金制度改革持续推进，基本养老保险基金市场化运作正式启动、《职业年金基金管理暂行办法》出台、养老保障管理业务监管加强，政策层面首次提出养老型基金概念。
2018年商业养老保险行业深度研究报告
２０１８年商业养老保险行业深度研究报告保险Ⅱ行业应时而生：商业养老保险势在必行。
中国人口老龄化、赡养比急剧下降抚养压力加大，但第一支柱社会养老保险空账问题、第二支柱企业年金动力缺失问题，使得养老需求矛盾日益突出。
我国商业保险经过改革开放近40年的发展已相对成熟，但第三支柱的个人商业养老保险发展滞缓。
1）商业养老保险资产占GDP比重小（中国2.6%vs美国42.5%）；2）商业养老保险替代率低（中国1.1%vs加拿大6万以上收入人群29%）；3）密度、深度低：密度上中国185元vs美国1258美元，相差42倍；深度上中国0.4%vs美国2.3%（仅IRA），相差5倍。
国内商业养老保险的成熟土壤与发展的落后，为其在政策支持下的快速发展打下基础。
税延养老保险：十年磨一剑，开启新征程。
2018年4月，在历经10年的讨论与研究后，财政部联合5部门正式出台税延养老保险政策。
我国选择采用EET模式，即投保人在缴纳保费、获取投资收益时免税，领取年金时征税。
税前列支限额按照当月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1000元孰低办法确定；领取年金时75%部分按10%税率缴纳税收。
将推出的产品可能划分为传统非分红年金保险、分红型年金保险、万能型年金险、投资连结型年金险四类。
税延利益测算：投保人+保险公司双获益。
1）对投保人：若纳税人年满30岁交费期30年，则通过投保税延养老保险，可享受0.7%-2%的税收优惠，并最终享受4.3%-5.3%的包括年金返还的总年化收益率。
2）上市险企：假如养老保险试点在3年内推开至全国，年保费增幅30%，按当前4大上市险企50%的市占率、长期年金险20%新业务价值率测算，将在2019年为上市险企带来6.4%的新增保费、3.8%的新业务价值增量。
假如试点在5年内推开至全国，则2019年上市险企将受益于政策提升保费3.8%、新业务价值提升2.3%。
海外养老保险：税延体系下第三支柱带动保险、基金发展。
2018年养老行业市场调研分析报告
2018年养老行业市场调研分析报告目录第一节围绕养老产业链，构筑养老生态圈 (5)一、养老产业是国民经济支柱性产业 (5)二、国家政策助力养老产业蓬勃发展 (7)第二节养老产业市场机遇与挑战并存 (9)一、预计到2020 年，养老产业规模将达到7.7 万亿元 (9)二、国内步入老龄化社会，养老压力日益明显 (9)三、每千人床位数达到预期，护理人才严重短缺 (11)四、国内各种养老模式介绍与比较 (13)第三节围绕社区养老进行居家服务适宜现实需要 (17)一、三位一体发展居家养老 (17)二、社区养老进入2.0 时代 (19)三、居家社区养老未来发展趋势：标准化、医养化、合作化、连锁化 (21)第四节保险企业适合发展机构养老 (23)一、机构养老城市进入分析 (23)二、高净值人群是机构养老重点关注对象 (23)三、机构养老四种模式分析 (25)四、泰康之家形成养老保险闭环 (26)第五节养老行业未来发展方向分析 (28)一、养老行业增量分析 (28)二、养老企业成长分析 (28)第六节新三板代表企业分析 (30)一、朗高养老：深耕于江浙一带的养老企业领先者 (30)二、青鸟软通：依托信息软件优势进军养老产业 (32)第七节风险提示 (37)图表1：养老产业链细分领域 (5)图表2：2013 年60 岁以上老人支出比重 (5)图表3：养老产业的双重属性 (6)图表4：国内养老产业市场规模预测 (9)图表5：国内老龄化日趋严重 (9)图表6：老年人口抚养比逐年增加 (10)图表7：2020 年老年人口规模预估 (10)图表8：养老机构数从2013年大幅增长 (11)图表9：千人养老床位数已达到十二五规划数 (12)图表10：养老护理员现实与需求对比 (13)图表11：2015 年各类养老机构数量占比 (13)图表12：养老9073发展计划 (14)图表13：老人居住方式偏好调查 (15)图表14：居家养老三种核心因素架构 (17)图表15：安康通居家服务项目 (17)图表16：2015 年社区老年人服务需求结构 (18)图表17：北京社区养老演变发展 (19)图表18：诚和敬养老驿站分布图 (20)图表19：养老驿站经营模式分析图 (21)图表20：居家社区养老未来发展趋势 (22)图表21：城市养老市场前景对比 (23)图表22：高净值人群数2016 年达到134 万人 (23)图表23：高净值人群养老方式选择变化 (24)图表24：养老社区吸引人群的因素 (25)图表25：泰康保险全产业链 (26)图表26：养老行业增量逻辑图 (28)图表27：养老企业成长路径分析 (28)图表28：2016 年朗高养老业务收入占比 (30)图表29：2016 年朗高养老收入和归母净利润大幅提升 (30)图表30：朗高养老业务组织结构图 (31)图表31：朗高养老旗下机构一览 (32)图表32：朗高养老竞争优势 (32)图表33：2016 年青鸟软通业务收入变化趋势 (33)图表34：2016年青鸟软通收入稳步增长 (33)图表35：2016年青鸟软通净利润增幅13.77% (34)图表36：青鸟软通三大业务板块一览 (35)图表37：青鸟软通线上线下相结合养老发展模式 (35)图表38：青鸟软通竞争优势 (35)表格1：2011-2017 年养老相关政策汇总 (7)表格2：北京四种养老模式案例比较 (16)表格3：机构养老模式案例比较 (25)表格4：泰康之家收费情况 (27)第一节围绕养老产业链，构筑养老生态圈一、养老产业是国民经济支柱性产业对应马斯洛需求理论，养老产业有养老住宅、食品服饰、医疗护理、家政服务、娱乐生活、老年教育、老年金融、老年旅游八大产业链，是我国未来重点关注和发展的产业。
2018年养老行业市场调研分析报告
2018年养老行业市场调研分析报告目录1、传统家庭赡养面临压力，社会养老将成必然趋势 (5)1.1 我国老龄化程度将不断加剧 (5)1.2 独生子女群体赡养压力凸显 (7)1.3 空巢老人养老问题愈加严重 (9)1.4 首批中产退休在即，中高端养老需求将发力 (10)1.5 政策密集出台，显示社会养老紧迫需求 (11)2、全球老龄化严峻—其他国家治理的借鉴 (13)2.1 日本：全方位养老产业融入社会各个细节 (16)2.2 美国：发达的 REITS 体系帮助实现市场化养老 (20)3、国内养老产业：挑战与机遇并存 (22)3.1 机构养老床位供给不足 (23)3.2 老有所依——居家养老将是养老主战场 (25)3.3 老有所伺——机构养老可进行差别化运营 (33)3.4 老有所乐——老年兴趣消费日渐兴起 (37)4、养老产业投资重点标的 (39)4.1 双箭股份（002381） - 养老服务增大布局，大健康领域蓄势待发 (40)4.2 新华锦（600735） - 复制日本模式，搭建轻资产养老管理平台 (42)4.3 凤凰股份（600716） - 养老地产积极推进，医养结合社区落地 (43)4.4 宜华健康（000150） - 剥离非医疗产业，完善医疗健康产业布局 (45)4.5 湖南发展（000722） - 康复业务初具规模，积极推进养老地产 (48)4.6 南京新百（600682） - 养老医疗齐发力、智能养老领跑者 (49)4.7 悦心健康（002162） - 大健康领域助转型 (51)图目录图 1：我国 65 岁以上人口增速超过总人口增长速度 (5)图 2：预计我国老年人口数量在 2055 年前后趋向最高峰 (6)图 3：预计我国青壮年人口呈现快速下滑态势 (6)图 4：第一代生育高峰人群养老遇上第一代独生子女赡养 (7)图 5：老年人口抚养比呈较快上升趋势 (8)图 6：城乡老龄人口问题将出现严重倒置（单位： %） (10)图 7：我国首批中产阶级（50-65 岁）人群即将步入退休阶段（单位：亿人） (10)图 8：各国政府介入养老计划程度 (15)图 9：适老家居中扶手安装位置 (19)图 10：养老行业四大板块 (22)图 11：每千名老人养老床位数增长较快 (23)图 12：养老机构床位利用率呈整体下降趋势 (24)图 13：Natali 紧急呼叫和远程医疗毛利最高 (27)图 14：过道扶手示例 (27)图 15：淋雨房内加装防滑装置 (28)图 16：浴室防滑胶地面 (29)图 17：落差处加装斜坡 (29)图 18：安装侧向移门、拓宽过道空间 (30)图 19：改造台盆，方便轮椅时使用 (30)图 20：马桶上安装升降装置 (31)图 21：便于老人起身的床 (32)图 22：2016 年我国人口结构 (34)图 23：预计 2026 年我国人口结构 (35)图 24：老年人兴趣爱好将带动养老消费 (37)图 25：老年人使用互联网并不逊于年轻人 (38)图 26：同程百旅会参与者以 51-60 岁老年人居多 (39)图 27：重点标的盈利预测 (39)图 28：和济颐养院大厅 (41)图 29：和济颐养院房间内景 (41)图 30：新华锦国际颐养中心内景 (42)图 31：颐养中心医疗团队 (42)图 32：宜兴凤凰颐然居部分景观 (44)图 33：宜兴凤凰颐然居鸟瞰图 (45)图 34：宜华健康旗下平台 (45)图 35：上海亲和源鸟瞰图 (47)图 36：上海亲和源项目房间内景 (47)图 37：春华•健康城项目设计图 (48)图 38：安康通的远程医疗和健康管理服务平台 (50)表目录表 1：2006-2016 年重要养老行业政策一览 (12)表 2：全球范围进入老龄化，发达国家领衔老龄人口比例 (14)表 3：全球前十大老龄化国家，日本为唯一非欧洲国家 (14)表 4：日本养老产业重要法律、政策一览 (17)表 5：介护保险的 7 个护理等级 (18)表 6：各层次养老院特点 (33)1、传统家庭赡养面临压力，社会养老将成必然趋势1.1 我国老龄化程度将不断加剧我国目前已经处于老龄化社会。
2018年中国养老金融调查报告
2018 年中国养老金融调查报告一､引言 (4)(一)调查目的和意义 (4)(二)调查方法与数据处理 (5)(三)调查对象的基本情况 (6)二､养老金融活动认知 (7)(一)对养老资产储备的时间与规模预期 (7)(二)养老金融活动参与实际储备情况 (10)(三)养老金融活动意愿与参与情况 (16)(四)在金融活动中的受骗情况 (22)(五)小结 (25)三､养老保险参与情况及其总体认知 (27)(一)在职人员养老保险参与情况及其养老金待遇预期 (27)(二)个人税延养老金计划参与及缴费意愿 (28)(三)小结 (32)图 1 调查对象养老储备开始时间的认知 (8)图 2 对养老资产储备规模预期 (9)图 3 调查对象目前养老资产储备情况 (10)图 4 尚未进行养老资产储备人群的年龄结构 (11)图 5 调查对象目前房产拥有情况 (11)图 6 调查对象养老资产储备规模预期与目前储备情况的比较 (12)图7 调查对象已储备养老资产对预期养老资产储备的满足情况 (13)图8 养老投资/理财的方式偏好 (14)图9 调查对象养老投资/理财决策的影响因素 (15)图10 调查对象获取养老投资/理财产品的渠道 (16)图11 调查对象养老理财金额占比的意愿情况 (17)图12 养老理财金额占收入比例意愿的均值和中位数 (17)图13 不同年龄段人群养老理财金额占收入比例意愿的均值和中位数 (18)图14 调查对象养老院养老的意愿情况 (19)图15 不同年龄人群养老院参与意愿情况 (20)图16 不同受教育程度人群养老院参与意愿情况 (20)图17 不同收入水平人群养老院参与意愿情况 (21)图18 调查对象养老院养老的支付意愿 (21)图19 调查对象在理财及其他金融消费的受骗情况 (23)图20 不同年龄段人群在金融消费中上当受骗的差异情况 (23)图21 调查对象在理财或其他金融活动中上当受骗的金额 (24)图22 在职者对养老保险的预期替代率 (27)图23 在职人员对于领取基本养老保险待遇年龄的预期 (28)图24 调查对象第三支柱个人税延养老金参与意愿情况 (29)图25 不同年龄人群个人税延养老金计划参与意愿比较 (30)图26 不同受教育程度人群第三支柱个人税延养老金计划参与意愿比较 (31)图27 不同收入状况人群第三支柱个人税延养老金计划参与意愿比较 (31)图28 第三支柱个人税延养老金计划的缴费意愿 (32)表录表 1 被调查者的基本信息分布 (6)表 2 不同年龄段人群对养老资产储备规模预期存在的差异 (9)表 3 调查对象房产拥有情况 (12)表 4 不同养老金待遇水平的60 岁及以上老人养老院支付意愿差异 (22)表 5 不同年龄段人群在养老金融活动中受骗金额的差异 (24)中国养老金融调查的目标是从国民养老金融认知情况､参与意愿及参与现状等视角出发,了解国民的养老规划情况及其养老金融需求｡调查数据显示,大部分被调查对象已经初步具备了养老储备意识, 并通过多元化的方式储备了一定的养老资产｡但总体来看,其实际储备总量依然不足｡同时,在养老投资方面,广大被调查对象的养老理财意愿较为强烈,投资决策也日趋理性,但养老金融诈骗风险仍需重点防控｡此外,广大被调查对象对于第三支柱个人税延养老金表现出了较强的参与意愿｡未来应在推进养老保险制度改革､完善多支柱养老保险体系的基础上,进一步提高广大被调查对象的养老储备意识, 不断创新养老金融产品,优化养老金融市场环境,满足不同人群多元化养老投资需求｡一､引言(一)调查目的和意义我国自从2000 年步入老龄社会以来,人口老龄化进程日益加快｡与此同时,我们还面临着未富先老､未备先老的严峻局面,严重影响着我国养老金体系安全以及老年群体的经济保障｡因此利用金融工具和技术的媒介作用提高老年收入保障,是适应传统养老模式转变､满足群众日益增长的养老需求的必由之路｡在此背景下,大力发展养老金融日益成为社会各界关注的焦点,事关社会稳定和谐与国民养老福祉｡2016 年习近平总书记两次对老龄化工作做出批示,中央经济工作会议提出加快出台养老保险改革方案｡然而,目前养老金融基础数据缺乏,影响了养老政策制定的科学性,也制约了相关研究迈向深化｡同时,面对广大国民的养老金融需求,缺乏微观基础数据,也不利于金融机构开发相关产品｡在此背景下,中国养老金融50 人论坛和中国家庭金融调查与研究中心共同发起“中国养老金融调查”项目,该项目参与机构还包括中国人民大学社会保障研究所､天弘基金､兴业银行､建信养老金管理有限责任公司等CAFF50 成员机构｡本调查项目旨在从国民养老金融的认知情况､参与意愿与参与现状等视角出发,了解广大国民的养老规划情况及其养老金融需求,以期为政策制定提供决策依据,为科学研究提供高质量微观数据,为金融产品开发提供数据支持｡(二)调查方法与数据处理1.调查方法中国养老金融调查是中国家庭金融调查与研究中心在全国性抽样调查的经验基础上,根据各省市人口统计特征,充分考虑性别比例､年龄层次､收入水平､地区差异等因素设计抽样方案,由天弘基金和兴业银行通过线上网络平台与线下调研相结合的方式,面向全国内地31 个省(自治区､直辖市)定向､定量投放并回收问卷｡调查获得的数据通过调查系统回收,由中国养老金融50 人论坛､中国家庭金融调查与研究中心相关专家合作进行数据清洗､合并､处理,并对所得有效数据进行分析,在此基础上撰写此报告｡2.数据处理本次调查的目标样本量46000 份,有效回收问卷45482 份,有效项目年龄性别房产情况元30 万～50 万回收率达到98.87%,其中天弘基金调查样本量为35706 份,兴业银行调查样本量为9776 份｡为进一步保证样本数据的代表性,我们从教育水平和家庭总资产两个维度,基于中国家庭金融调查(CHFS)2015 年的调查数据,对本次调查的数据进行权重调整｡将样本按照教育水平( i)和家庭总资产水平(j)共分为7×13 组,w 为第i,j 组调整所需权重,其计算方法如下: 其中,CHFS%为CHFS 数据中第i,j 组占总CHFS 样本的比例, sample%为调查样本中第i,j 组占总样本数的比例｡对于每一个样本, 都有其对应组的权重系数｡后文数据皆为调整权重后的分析｡(三)调查对象的基本情况表 1 被调查者的基本信息分布单位:%分类占比项目分类占比29 岁及以下37.1 800 元以下7.730~39 岁21.7 801~1500 元9.840~49 岁1501~400016.4 37.1元50~59 岁每月工资收4001~800013.4 27.4入元60 岁及以上8001~1500011.3 9元男60.8 15001 元以上 4.7 女39.2 无收入 4.2 0 套27.7 10 万元以下2110 万~30 万1 套42.4 24.1家庭资产总2 套19.7 规模14.8元3 套及以上10.2 50 万~70 万10.3元二､养老金融活动认知养老金融(ageing financ e.是一个概念体系,是指为了应对老龄化挑战,围绕着社会成员的各种养老需求所进行的金融活动总和,不仅包含资金层面上的未来养老金的供给,也包含相关的养老消费金融服务和养老产业的产品提供,这一体系对未来老年人口的基本生活和服务保障至关重要｡(一)对养老资产储备的时间与规模预期1.养老储备开始时间的认知调查数据显示,超过六成(61.8%)的被调查对象认为应该在40 岁以前就开始以购买养老保险或进行其他投资储蓄等方式进行养老储备,其中,26.4%的被调查对象更是认为应该在 30 岁以前就开始做好养老储备;但是仍有 14.8%的被调查对象认为 50 岁以后才需要开始进行养老储备｡城镇60 居住地农村 40 退休职工28.270 万～100 万元 100 万～150万元 150 万～300万元 300 万～500万元 500 万元以上8.6 88 工作状态2.8 在职人员71.82.5图 1 调查对象养老储备开始时间的认知数据表明,我国国民对于养老储备的意识相对较高,大多数被调查对象都认为应该从较早的年龄就开始进行养老储备,而不是等到退休之前｡这一方面可能是由于大多数被调查对象认识到在中国人口老龄化逐步加剧的背景下,依靠传统的“养儿防老”方式已越来越不现实,需要依靠自身的储备才能获得一个较高质量的老年生活;另一方面,可能是由于中国目前的养老保障体系还不完善､养老金待遇水平不高,广大被调查对象希望通过其他的一些方式积累更多的养老资源｡2.养老资产储备规模的预期调查数据显示,七成以上(71.2%)的被调查对象认为整个养老期间需要的养老资产储备规模在100 万元以内,其中,将近一半(48.3%)的被调查对象认为整个养老期间需要的养老储备在50万元以内,18.8%的被调查对象认为30万元以下的养老储备资金即可满足整个养老需求｡另外,只有28.9%的被调查对象认为整个养老期间的养老储备资金需要100 万元以上｡年龄分组 29 岁及以60 岁及以图 2 对养老资产储备规模预期进一步区分不同年龄段人群分析养老资产储备规模预期的差异｡数据显示,年龄越小,对养老资产储备规模预期相对越低,越接近退休年龄的人群对养老资产储备规模预期相对高于年轻群体｡这在一定程度上反映了临近退休的人群可以更清晰地预见自己退休后的需求, 从而预期的养老规模储备也更高｡表 2 不同年龄段人群对养老资产储备规模预期存在的差异单位:%30~39 岁40~49 岁50~59 岁 储备预期 下上 30 万元以下 29.2 25.7 21.5 17.4 19 30 万~50 万元 31.1 33.3 34.4 28 28.9 50 万~100 万元 18 20.4 21.3 23.4 22.9 100 万~200 万元 9.6 9.9 10.6 16.3 14.8 200 万~300 万元 4 4.3 5.1 8.6 7 300 万~400 万元 2 1.7 1.9 2.7 3 400 万~500 万元2.3 1.6 1.8 1.5 2.1 500 万元以上3.73.13.42.12.2(二)养老金融活动参与实际储备情况1.目前养老资产储备情况调查数据显示,目前超过七成(71.1%)的调查对象的养老资产储备在50 万元以内,其中28.9%的被调查对象养老储备在10 万元以内,26.2%的被调查对象储备了10 万~30 万元的养老资产,仅有24.5%的被调查对象养老资产储备在50 万元以上｡值得关注的是,还有4.5%的被调查对象尚未进行任何的养老资产储备｡图 3 调查对象目前养老资产储备情况进一步分析尚未进行任何养老资产储备的人群特征,从年龄上看,尚未进行任何养老储备的人群中有近八成( 77.8%)的人在39 岁以下,有50.7%的人在29 岁以下｡同时,也有接近18%的未做任何储备的人年龄在40~59 岁,这部分人群相对临近退休,未来老年生活可能面临较大挑战｡图 4 尚未进行养老资产储备人群的年龄结构2.房产拥有情况除专门养老资产储备之外,房产等固定资产也是养老储备的重要来源渠道｡调查数据显示,目前72.3%的调查对象拥有1 套或1 套以上的房产,超过了美国､日本､德国等许多发达国家｡图 5 调查对象目前房产拥有情况进一步对不同年龄段人群房产拥有情况的差异进行分析可知,随着年龄的增加,调查对象拥有房产的比重呈现明显上升的趋势,超过八成的50 岁及以上人群拥有房产,其中60 岁及以上人群中83.5%的拥有房产,50.5%的拥有 1 套房产,33%的拥有 2 套及以上房产｡这表明目前我国老年群体的房产拥有率相对较高,这在一定程度上为老年群体养老增加了储备｡表 3 调查对象房产拥有情况单位:%年龄段0 套 1 套 2 套 3 套及以上29 岁及以下35.4 35.9 16.2 12.630~39 岁30.3 44.8 18.6 6.440~49 岁24.7 45 22.6 7.750~59 岁16 46.9 25.3 11.860 岁及以上16.5 50.5 22.5 10.53.养老资产实际储备规模与预期规模的比较从调查对象对整个养老资产储备规模的预期以及目前养老资产实际储备情况来看,调查对象对养老资产储备预期的平均值为937632.27 元,而已经储备的养老资产[3]的平均值为455548.91 元, 储备量还远不及预期｡图 6 调查对象养老资产储备规模预期与目前储备情况的比较此外,尽管目前有95.5%的调查对象都已经开始进行养老储备,但有超过八成(83.8%)的人群尚未达到预期的养老资金储备需求, 在一定程度上反映了我国养老金融市场还有巨大的发展空间｡图7 调查对象已储备养老资产对预期养老资产储备的满足情况4.养老投资/理财的方式偏好随着金融创新的逐步推进,市场上的养老金融产品越发多样｡对国民养老投资/理财方式偏好的调查,一方面,可以了解国民对于不同的养老投资/理财产品的偏好水平与信任程度;另一方面,也可以为金融机构养老金融产品的开发提供借鉴｡调查数据显示,被调查对象养老投资/理财方式偏好最大的依然是银行存款或银行理财,占30.2%,然后是商业养老保险产品,占20.5%,购买股票或者基金以及购买房产则分别占13.2%和10.0%｡同时,仍有 5.8%的调查对象没有或者尚未打算进行任何养老投资或理财｡图8 养老投资/理财的方式偏好调查结果表明,储蓄或银行理财依然是不少人养老投资的首选, 与此同时,随着我国保险市场的快速发展以及资本市场的逐步完善, 已经有越来越多的被调查对象开始选择购买商业养老保险､股票或基金等进行养老理财｡另外,选择购买房产作为养老投资理财的比例并不是太高｡此外,国债､信托和私募基金也都开始成为不少被调查对象养老投资理财的重要选择｡但总体来看,股票或基金作为金融市场的重要组成部分,调查对象对其偏好程度与银行和保险还有较大差距,因此在未来的发展中,证券和基金行业需要进一步开发适合消费者养老需求的产品｡5.养老投资/理财决策的影响因素为了深入了解国民对养老金融产品的需求,课题设计了“影响您退休养老投资/理财决策的因素”,以便了解当前被调查对象对于养老金融产品的主要关注点｡调查数据显示,影响调查对象养老投资/理财决策的最主要因素是安全稳健､保值增值,除此之外,收益明确保证､灵活(可随时投入/取出)以及金融机构信誉好都是调查对象养老投资/理财决策的重要影响因素｡图9 调查对象养老投资/理财决策的影响因素6.获取养老投资/理财产品的渠道老百姓在进行养老投资/理财产品选择之前,通常会通过不同的渠道了解相应的产品,通过对养老投资/理财产品渠道选择的了解, 可以为金融机构相关养老金融产品的宣传和投放提供相应的参考｡调查数据显示,银行依然是被调查对象获取养老投资/理财产品的首要渠道,占比31.5%,其次,亲朋好友推荐､网络信息(网上理财信息､手机推送信息等)､保险公司和基金公司也为被调查对象选择养老投资/理财产品提供了有效信息｡这表明在目前金融金融市场逐步多元化的背景下,被调查对象对养老投资/理财产品选择的渠道也更加广泛｡图10 调查对象获取养老投资/理财产品的渠道(三)养老金融活动意愿与参与情况1.养老理财金额占比的意愿情况被调查对象愿意将多少比例的收入用于养老理财,从某种程度上反映了其对于养老金融活动的参与意愿与参与程度｡调查数据显示,超过六成(61.3%)的调查对象愿意将20%以内的收入用于养老理财,其中11.4%的调查对象只愿意用5%以下收入进行养老理财,18.7%的愿意用收入的6%~10%进行养老理财,仅有不到四成(38.7%)的调查对象愿意用收入的20%以上比例来进行养老理财｡图11 调查对象养老理财金额占比的意愿情况从养老理财收入占比来看,被调查对象养老理财金额占收入比例意愿的均值为16.63%,中位数为13%,整体占比分布呈现左偏而非正态分布,因此中位数更具有代表意义,调查对象养老理财金额占收入比例意愿主要在13%左右｡图12 养老理财金额占收入比例意愿的均值和中位数进一步区分不同年龄段人群养老理财金额占收入比例意愿的均值和中位数,数据显示,50 岁及以上的群体愿意用于的养老投资理财的收入占比要高于49 岁及以下的群体｡一方面,可能是由于这部分群体对买房､子女教育等支出相对减少,具备更多的经济条件进行养老理财;另一方面,可能是这部分群体即将或已经步入老年,对于提高老年生活质量有着更深刻的认知和需求,愿意用更高的收入占比来投资养老｡图13 不同年龄段人群养老理财金额占收入比例意愿的均值和中位数2.养老院养老的参与意愿随着我国人口老龄化程度的不断深化,传统的家庭养老方式已无法满足老人护理､医疗等更为专业和复杂的需求,社会化的养老方式如养老院养老等在我国逐步发展起来,并且成为我国养老行业当中重要的组成部分｡数据显示,目前有40.0%的调查对象表示未来愿意在养老院养老,这在一定程度上反映出国民对于养老院等社会化的养老方式已经有了相对肯定的认知｡图14 调查对象养老院养老的意愿情况从人群特征来看,随着年龄的增长,愿意选择养老院养老的意愿呈现倒“U”形的趋势,年轻的人群选择未来到养老院养老的意愿不太强烈,中年群体(40~49 岁)可能由于面临着“上有老､下有小”的压力,养老院养老的意愿更加强烈,而随着年龄的进一步增加,选择养老院养老的意愿有所下降｡图15 不同年龄人群养老院参与意愿情况总体来看,随着受教育程度的提高,调查对象愿意接受养老院养老的意愿呈现上升的趋势,这可能是随着受教育程度的逐步提高,被调查对象更容易接受现代化的养老方式｡图16 不同受教育程度人群养老院参与意愿情况在收入方面,总体上呈现随着收入水平的提高,被调查对象接受养老院养老的意愿上升的趋势｡这可能是由于费用是被调查对象选择养老院养老的重要考虑因素｡但是月收入在15001 元以上的人群选择养老院养老的意愿有所下降,可能是由于这部分人群具有较高的收入,有能力在家庭内或通过其他方式实现更好的老年生活,比如具有较好的居住条件､聘请保姆等｡图17 不同收入水平人群养老院参与意愿情况从未来选择养老院养老的支付意愿来看,目前有近一半(47.4%) 的调查对象愿意支付的养老院费用在每月2000 元以内,其中18.4% 的调查对象仅愿意支付每月1000元以内的费用,23.5%的调查对象愿意支付每月2001~3000 元的费用,仅有29.1%的调查对象愿意支付每月3000 元以上的养老院费用｡图18 调查对象养老院养老的支付意愿对于目前60 岁及以上的人群来说,不同养老金待遇水平决定着其养老院养老支付意愿的差异｡数据显示,养老金待遇水平越低,老年人养老院养老的支付意愿越低,而养老金待遇水平越高,老年人愿意为养老院支付的意愿水平也越高｡表 4 不同养老金待遇水平的60 岁及以上老人养老院支付意愿差异(四)在金融活动中的受骗情况1.在理财及其他金融消费中受骗的总体情况随着我国金融行业的逐步发展,发生在金融领域的犯罪活动也急剧增加,其中金融诈骗犯罪活动已成为危害最大的经济犯罪活动之一｡调查数据显示,有30.3%的调查对象在理财及其他金融消费过程中有过上当受骗的经历,69.7%的调查对象没有上当受骗的经历｡从年龄分布上看,随着年龄的增加,调查对象在理财及其他金融消费过程中被骗的比重呈下降的趋势,但是60 岁以上人群的被骗的比重回升,高达26.1%｡可能是因为该部分人群逐渐远离社会发展,同时缺乏金融知识教育,容易被不断翻新的金融犯罪手段所欺骗｡图19 调查对象在理财及其他金融消费的受骗情况图20 不同年龄段人群在金融消费中上当受骗的差异情况2.调查对象在理财及其他金融消费中受骗的金额情况在有受骗经历的调查对象中,58.3%的人上当受骗的金额在1 万元以内｡仍有41.7%的人上当受骗的金额在1 万元以上,其中9.2% 的人上当受骗的金额超过了10 万元｡图21 调查对象在理财或其他金融活动中上当受骗的金额就不同年龄在理财或其他金融活动中被骗的情况看,数据显示, 49 岁以下中青年群体在理财或其他金融活动消费中上当受骗的金额相对较小,主要集中在1 万元以内,而在1 万元以上被骗人群的各年龄段中,50 岁及以上中老年占比均高于其他年龄段,尤其是受骗金额在10 万元以上的人群中,50 岁及以上中老年占比高于其他人群｡表 5 不同年龄段人群在养老金融活动中受骗金额的差异单位:%年龄段29 岁及以下30~39 岁40~49 岁50~59 岁60 岁及以上5000 元以下44.6 41.1 37.2 27.1 32.4 5000~10000 元24 28.8 28.3 27.3 22.61 万~2 万元12 11.3 12.2 14.3 18.82 万~5 万元7.9 8.3 7.6 10.4 9.65 万~10 万元 5.7 5.7 6.8 10 7.110 万元以上 5.9 4.8 7.9 10.9 9.5调查表明,目前金融领域的犯罪活动非常严峻,一方面,反映了我国当前金融监管还存在着不少的漏洞,另一方面,反映了广大被调查对象的防范金融诈骗的意识存在不足｡(五)小结1.养老储备意识初步具备,实际储备总量依然不足根据调查结果,目前大部分被调查对象已经具备了提早进行养老储备的意识｡从养老储备开始时间看,超过六成的调查对象都认为应在40 岁以前就开始进行养老储备,而不是等到即将退休才开始储备｡与此同时也应该看到,目前仅有16.2%的调查对象的养老储备达到了自身所预期整个养老期间的养老储备需求,这一方面反映了目前我国被调查对象的养老实际储备规模不足,另一方面,也表明我国养老金融市场还有较大的发展空间｡2.养老投资方式日益多元,传统理财方式仍为主流在我国金融市场逐步完善的背景下,养老金融产品也不断创新, 呈现多元化的趋势｡从调查对象的选择来看,传统的理财方式依然是被调查对象养老储备方式的主流,银行存款或银行理财占据了养老金融将近1/3 的市场｡商业养老保险产品､股票､基金也成为被调查对象养老储备的重要方式｡可以预见,随着我国养老金融市场的逐步发展,多元化的养老储备方式也将更加受到广大国民的青睐｡3.养老投资决策日趋理性,产品安全稳健备受关注金融产品选择的影响因素在一定程度上可以反映投资者的风险判断｡从调查数据来看,调查对象目前进行养老投资/理财决策的最主要影响因素是安全稳健和保值增值,同时收益明确保证､灵活(可随时投入/取出)以及金融机构的良好信誉也都是被调查对象进行养老投资决策的重要影响因素,而高收益并没有成为广大国民养老投资。
2018年中国养老金金融行业发展分析报告
2018年中国养老金金融行业发展分析报告目录一、年度政策盘点 (4)（一）全国社保基金条例颁布 (4)（二）金融支持养老服务业政策 (6)（三）职业年金基金管理暂行办法 (7)（四）养老保障管理产品监管加强 (8)二、年度行业回顾 (11)（一）企业年金规模破万亿，但增速持续下降 (11)（二）全国社保基金规模达到2万亿元 (11)（三）职业年金投资运营相关基础工作推进 (12)（四）基本养老金管理机构完成遴选 (13)（五）养老保险公司扩容，新华养老开业，人保养老批筹 (14)（六）养老保障管理产品规模过千亿 (15)三、资产管理情况 (16)（一）企业年金、全国社保基金投资收益均创新低 (16)（二）企业年金投管市场保险业份额持续扩大 (18)（三）法人受托份额进一步增加，业务集中度持续提升 (19)（四）托管和账管业务的市场集中度均有所下降 (21)（五）养老金产品：规模持续增加，收益率优势初显 (22)（六）基本养老金外部委托投资启动 (25)四、存在的问题与挑战 (25)（一）基本养老金收支压力进一步加剧 (25)（二）地方政府对基本养老金委托投资运营意愿不强 (26)（三）养老金长期资金优势始终未能发挥 (27)（四）全国社保基金规模发展不及预期 (29)（五）企业年金发展趋于停滞 (30)（六）养老保障管理产品的养老功能不足 (31)五、行业发展的趋势与思考 (32)（一）企业年金增长依赖存量，投资业绩重要性凸显 (32)（二）全国社保基金规模有望快速扩容 (33)（三）养老金产品将继续保持快速发展 (33)（四）个人税延养老金：核心是产品还是账户？ (35)（五）年金理事会需要谋划新出路 (38)（六）职业年金将为年金行业带来新机遇 (40)（七）经济新常态下养老金资产管理难度加大 (41)图表目录图表 1 230号文对开放式养老保障管理产品非标投资比例规定 (10)图表 2 2007-2016年企业年金运作规模与增速情况 (11)图表 3 2003-2016年全国社保基金管理资产规模及增速 (12)图表4基本养老保险基金托管机构 (13)图表5基本养老保险基金证券投资管理机构 (14)图表6养老保障管理业务规模 (16)图表7 2007-2015年企业年金历年投资收益率 (16)图表8 2009-2016年全国社保基金投资收益率 (17)图表9 2008-2016年保险、基金和券商的年金市场份额比较 (19)图表10 2008-2016年企业年金基金法人受托机构管理规模占比 (20)图表11 2008-2016年企业年金法人受托市场份额发展情况 (20)图表12 2008-2015年企业年金托管业务市场份额情况 (21)图表13 2008-2016年企业年金账管人管理的个人账户占比情况 (22)图表14 2013-2016年养老金产品发展情况 (23)图表15 2014-2016年混合型养老金产品与年金组合投资收益对比情况 (24)图表16 2008-2016年基本养老保险基金历年收支情况 (26)图表17 2008-2016年建立企业年金计划的企业数量及增长情况 (30)图表18 2008-2016年参加企业年金计划员工数及增长情况 (31)图表19 2012-2016年企业年金单一计划受托理事会数量及占比 (38)2016年以来，养老金制度改革持续推进，基本养老保险基金市场化运作正式启动、《职业年金基金管理暂行办法》出台、养老保障管理业务监管加强，政策层面首次提出养老型基金概念。
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产品的可行性和必要性进行探讨， 就职业年金基金在受托计划层面配置养老金
品在职业年金的投资范围内㊂ ２０１７ 年 １１ 月 ２８ 日， 人社部在昆明召开了职业年
２０１５ 年 ８ 月 ２３ 日， 国务院发布了 ‘ 国务院关于印发基本养老保险基金投 ２０１５
品有 ５４９ 只㊂ 其中 ２０１３ 年获得确认函的有 ８０ 只产品； ２０１４ 年获得确认函的有
截至 ２０１７ 年 １２ 月 ３１ 日， ２１ 家投管人登记备案并获得确认函的养老金产
加， 经过前三年的市场实践和探索， 投管人对养老金产品的定位及其重要性有 老金产品的数量迅速增加㊂
金产品的数量和规模都呈爆发式增长， 标志着养老金投资进入产品化时代㊂ 截
２４ 号文颁布实施以来， 养老金产品取得了长足发展， 特别是近两年养老
老金产品； 养老金产品的规模为 ３５０２ 亿元， 占企业年金基金市场的 ２５������ ６％ ，
品的强大生命力和巨大的市场潜力㊂
养老金产品的配置有效提升了养老金的投资效率和管理效率， 显示了养老金产 考虑到职业年金尚未正式市场化投资运作， 本报告中所研究的养老金产品
基本养老保险基金投资养老金产品有关问题的通知 “ （ 人社厅发 号） ， 就基本养老保险基金投资养老金产品问题进行规范㊂
基本养老保险基金的投资范围内㊂ ２０１７ 年 １２ 月 ２８ 日， 人社部出台了 ‘ 关于 ２０１７ １６０
４８ 号） ， 文件第 ３４ 条明确了养老金产品在
至 ２０１７ 年 １２ 月 ３１ 日， 投管人已备案 ５４９ 只养老金产品， 实际运作了 ２６８ 只养
表录
表１ ２０１３－２０１７年度备案和发行的养老金产品数量情况 表２ ２０１６－２０１７年投管人备案的养老金产品数量情况 表３ ２０１６－２０１７年投管人发行的养老金产品数量情况 表４ ２０１４－２０１７年按资产类型分类的产品发行数量情况 表５ ２０１４－２０１７年按产品类型分类的产品发行数量情况 表６ ２０１６－２０１７年托管行养老金产品备案和发行数量情况 表７ ２０１３－２０１７年度不同类型养老金产品情况 表８ ２０１６－２０１７年各类型养老金产品统计情况 表９ ２０１３－２０１７年养老金产品历年发行方式情况 表１０ ２０１３－２０１７年度非公开发行产品类型情况 表１１ ２０１３－２０１７年度养老金投资的产品化指数 表１２ 各年度养老金产品的规模情况 表１３ ２０１６－２０１７年不同资产类别养老金产品的规模情况 表１４ ２０１６－２０１７年不同类型养老金产品的规模情况 表１５ 各投管人的养老金产品规模情况 表１６ 各托管行托管的养老金产品规模情况 表１７ ２０１６－２０１７年养老金产品的规模分布情况 表１８ 养老金产品规模超１０亿元的产品分布情况 表１９ ２０１６－２０１７年已投资运作产品的投资经理人数 表２０ ２０１６－２０１７年养老金产品持有人超过１００人的产品情况 表２１ ２０１３－２０１７年养老金产品总持有人数 表２２ 养老金产品的季度／年度投资收益情况 表２３ ２０１４－２０１７年养老金产品的资产类别收益情况 表２４ ２０１４－２０１７年养老金产品的产品类别收益情况 表２５ ２０１４－２０１７年混合型养老金产品的业绩与企业年金市场平均业绩比较 表２６ ２０１５－２０１７年计划层面和组合层面配置养老金产品情况
２０１８年养老金产品行业深度分析报告
目录
一 ２０１７年养老金产品发行情况 （一）产品备案发行情况 １．产品备案情况 ２．产品发行情况 ３．产品托管情况 （二）产品类型情况 （三）产品发行方式 （四）企业年金投资进入产品化时代 二 ２０１７年养老金产品的投资运营情况 （一）产品规模 １．从年度数据角度 ２．从资产类别角度 ３．从产品类型角度 ４．从投管人的角度 ５．从托管人的角度 ６．从单只产品规模的角度 （二）投资经理 （三）产品持有人 （四）投资业绩 三 养老金产品发展中存在的问题 （一）监管新形势对产品发展提出了新挑战 （二）养老金产品同质化问题 （三）受托直投业务发展缓慢 （四）难以满足客户的多样化需求 （五）养老金产品的投资者教育不足 四 养老金产品发展的政策建议 （一）扩大养老金的投资范围 （二）优化养老金产品的收费模式 （三）大力发展受托直投业务 （四）将养老金产品纳入第三支柱的产品库 （五）做好养老金的投资者教育工作
数据仅限于企业年金基金范畴， 报告数据的截止时间为 ２０１７ 年 １２ 月 ３１ 日㊂
一 2017 年养老金产品发行情况
（一）产品备案发行情况
1������ 产品备案情况
６７ 只产品； ２０１５ 年获得确认函的有 ７９ 只产品； ２０１６ 年获得确认函的有 １７２ 只 产品； ２０１７ 年获得确认函的有 １５１ 只产品 （ 见表 １） ㊂ ２０１３ ２０１５ 年是养老金产品发展的探索阶段， 每年备案的养老金产品的 ２０１７ 年备案的养老金产品数量急剧增
部发
于 ２０１３ 年 ３ 月 ２２ 日颁布了 ‘ 关于扩大企业年金基金投资范围的通知 “ （ 人社 的通知“ （ 人社部发 规定㊂ ２０１３ ２３ 号， 简称 ２０１３ ２４ 号， 简称
为促进企业年金市场健康发展， 提高企业年金基金投资运营效率， 人社部 ２３ 号文 ） ㊁ ‘ 关于企业年金养老金产品有关问题 ２４ 号文 ） ㊂ ２３ 号文将养老金产品
纳入企业年金基金投资的范围； ２４ 号文对养老金产品的有关问题进行了明确 ２４ 号文规定： 养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的㊁ 面向企
不限于股票型㊁ 混合型㊁ 固定收益型㊁ 货币型， 以及信托产品型㊁ 债权计划 的需求和养老金投资的需要㊂ 行办法的通知“ （ 人社部发
业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合㊂ 养老金产品的类型包括但 型㊁ 特定资产管理计划型等另类产品等多种形式， 可以满足企业年金基金配置 ２０１６ 年 １０ 月 ９ 日， 人社部㊁ 财政部发布 ‘ 关于印发职业年金基金管理暂 ２０１６ ９２ 号） ， 文件第 ２５ 条明确规定， 养老金产