我国旅游类上市公司债务融资与绩效的相关性研究

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融资约束对研发投入与企业绩效的调节效应研究

融资约束对研发投入与企业绩效的调节效应研究
融资约束是指企业在获取外部融资时所面临的限制和困扰。

在中国的经济发展中，由于金融市场不完善和金融体系未健全，企业往往面临融资困难和成本较高的问题。

融资约束不仅对企业的经营活动产生了直接影响，而且对企业的研发投入和绩效也会产生调节效应。

研发投入是企业创新的重要组成部分，对企业绩效的影响也是显著的。

由于融资约束的存在，企业往往会面临研发投入受限的问题。

一方面，融资约束使得企业无法获得足够的资金支持，导致无法开展规模较大的研发项目。

融资约束还会增加企业的融资成本，降低企业进行研发的积极性。

也有研究发现融资约束对企业的研发投入和绩效具有正向调节效应。

这是因为融资约束可以迫使企业更加谨慎地选择研发项目，避免了投入过多的资源到无效的研发项目上。

融资约束还可以促使企业提高内部资源的利用效率，从而提升企业的绩效水平。

融资约束对研发投入和企业绩效具有复杂的调节效应。

在融资约束较严重的情况下，企业的研发投入和绩效可能会受到限制。

而在一定程度上，融资约束也可以起到促进企业研发投入和提升企业绩效的作用。

企业在面临融资约束时，应根据自身情况合理选择研发投入的规模和方向，以及有效提高内部资源的利用效率，从而在融资约束下取得较好的研发和绩效表现。

上市公司的融资结构和盈利能力的相关性实证研究的开题报告

上市公司的融资结构和盈利能力的相关性实证研究的开题报告1. 研究背景和意义上市公司是经过严格审查和监管后上市交易的公司。

融资结构和盈利能力是上市公司运营过程中关键性的指标。

融资结构包括公司资产融资、债务融资和股权融资等方面，影响公司的财务风险，盈利能力则体现公司经营能力和市场竞争力。

因此，研究上市公司的融资结构和盈利能力的相关性对于理解公司财务运营机制和提升公司经营管理能力具有重要意义。

2. 研究目的本研究的目的是探究上市公司的融资结构和盈利能力的相互关系，以及不同融资结构对上市公司盈利能力的影响。

通过实证研究，为上市公司的融资决策和盈利能力提升提供实证支持。

3. 研究内容本研究将从以下几个方面进行研究：（1）上市公司融资结构的构成和变化情况，包括公司资产融资、债务融资和股权融资等方面的情况分析。

（2）上市公司盈利能力的构成和变化情况，包括利润总额、净利润、总资产收益率等关键指标的情况分析。

（3）上市公司融资结构和盈利能力的实证分析，通过样本数据的分析和比较，探究不同融资结构对上市公司盈利能力的影响。

4. 研究方法本研究将采用定量研究方法，主要通过数据分析方法探究上市公司的融资结构和盈利能力的相关性。

具体来说，将收集上市公司的财务数据，包括财务报表、财务指标等，通过回归分析、相关性分析等方法进行实证分析。

5. 研究预期成果预计本研究可以探究上市公司融资结构和盈利能力的相互关系，提供对上市公司融资决策和盈利能力提升的实证支持。

同时，研究结果也可以为其它企业和投资机构提供参考，以此推动更为健康和稳定的市场环境的构建。

市场化进程、债务融资与公司绩效

时我国上市公司所处地区市场化进程的改善明显降低了来研究债务融资治理效应。Ａｄｒｎ（０３ｎｅｓ等２０）使用ｏ
这种负相关关系。相对于终极控制权为国有的上市公司ＳＰ０／司为研究样本，以１９ — ９８为研究区间，＆５０｝ｚ９３１９年
（０６２０）借鉴Ｗｕｇｒ２０）的资本配置效率估算模作为研究对象。此外，对初始样本必须进行适当的筛ｒｅ（００ｌ１型，以市场化进程指数作为制度环境衡量的量化一标选，筛选过程中遵循了以下原则：（）剔除了截止
所改善。进而可以推出，作为一种构成企业资产的存量二至第十大股东持股比例以及董事长与总经理两职兼任
Ｈ３：相对于国有
二、研究设计（）样本选取与数据来源一
会影响到契约的顺利签订和履行，进而影响到企业行为更有助于促进非国有控制上市公司的债务融资治理效应。
本文以２０ — ０８度我国深、沪两市所有上市公司０６２０年
关关系。到抑制经理代理成本和提高公司绩效的作用，没有发挥
２０），进而表现出债务融资与公司绩效指标存在负相积极的债务治理功能。相对于非国有控股上市公司，国０３有控股上市公司的债务融资治理效应较低。王力军
的异质化性质。另外大量上市公司与商业银行的 “ 国２０年的非金融类上市公司为样本，将所有上市公司样０５

企业融资结构与企业绩效的关系研究

企业融资结构与企业绩效的关系研究引言企业融资结构是指企业获取资金的方式和比例，并决定资金来源的风险和成本。

企业绩效则是衡量企业经营状况的重要指标。

本文旨在探讨企业融资结构与企业绩效之间的关系，以便为企业提供更好的融资决策参考。

第一部分：融资结构对企业绩效的影响融资结构是企业长期负债与股权投入的比例，其中负债融资包括短期和长期负债，股权投入则包括内部融资和外部融资。

企业的融资结构对企业绩效产生直接影响。

1.1 负债融资与企业绩效负债融资能够帮助企业降低成本并提高盈利能力。

通过负债融资，企业可以通过利差把握以此获得更多的投资回报。

然而，负债水平过高会增加企业的金融风险，可能导致财务危机。

因此，企业需要在维持融资成本低的同时平衡负债水平来保证企业绩效。

1.2 股权投入与企业绩效股权投入可以提高企业的稳定性和灵活性。

通过自有资金投入，企业能够避免负债风险，并实现资源掌控。

然而，过分依赖股权投入可能限制了企业的发展空间，尤其是对于创业型企业来说。

因此，企业需要在维持股权比例的同时，充分考虑到融资效益来提高企业绩效。

第二部分：企业绩效对融资结构的反馈企业绩效对融资结构也存在一定的反馈关系。

良好的企业绩效可以吸引更多的投资，改善企业的融资条件。

2.1 增长能力与融资结构企业绩效中的增长能力是企业吸引外部融资的关键。

当企业展现出稳定的增长和良好的盈利能力时，更容易获得低成本的负债融资和股权投入。

因此，良好的增长能力能够改善企业的融资结构，降低融资风险和成本。

2.2 盈利能力与融资结构企业的盈利能力直接影响到融资结构的选择。

当企业盈利能力较强时，可以通过内部融资来满足资金需求，减少对外部融资的依赖。

然而，盈利能力较差的企业可能更需要通过负债融资来支持经营，并承担更高的融资成本。

结论企业融资结构与企业绩效之间存在密切的关系。

负债融资可以降低成本，股权投入可以提高稳定性和灵活性。

良好的企业绩效可以提高融资的条件，并改善融资结构。

上市旅游企业社会责任与财务绩效的关系研究论文

上市旅游企业社会责任与财务绩效的关系研究论文在经济全球化的时代，旅游业是发展势头最强和规模最大的产业之一。

而旅游企业在其发展过程中也出现了许许多多的社会问题。

由此，旅游企业是否应当承担社会责任，履行社会责任会对企业的发展带来什么样的影响越来越受旅游界人士的关注。

以下是店铺今天为大家精心准备的：上市旅游企业社会责任与财务绩效的关系研究相关论文。

内容仅供参考，欢迎阅读!上市旅游企业社会责任与财务绩效的关系研究全文如下：摘要：基于利益相关者理论，以上市旅游企业为研究对象，从股东、债权人、员工、政府、公益和游客6个方面评价了旅游企业社会责任，运用我国22家上市旅游企业2008～2012年的相关数据，研究了旅游企业社会责任与财务绩效之间的关系。

研究结果表明：旅游企业履行社会责任对企业的财务绩效有积极的促进作用。

关键词：旅游企业;企业社会责任;财务绩效1引言企业社会责任是近年来研究的一个热点问题，目前，我国大多数企业以利益最大化为目标，错误地认为企业承担社会责任会给企业增加成本并削弱其市场竞争力，正是因为这种思想的存在，使得企业社会责任的履行现状并不乐观，甚至出现不良行为事件。

对于旅游企业也同样如此，旅游企业社会责任的缺失不仅会给游客带来生命安全的威胁，也会影响旅游企业自身的发展和我国社会经济的协调发展。

目前，我国学者在企业社会责任和财务绩效关系方面的研究较多，但有关旅游企业的社会责任和财务绩效方面的研究很少，因此，加强对旅游企业社会责任的研究也就显得极其迫切和重要，这为本文的研究提供了空间，也是本文的创新点之所在。

希望能够通过这篇文章的研究来增强国家和公众对旅游企业社会责任的关注，并为促进旅游企业积极地履行社会责任，实现经济、社会、生态的和谐发展提供理论和现实依据。

2文献概述国外关于旅游企业社会责任与财务绩效的关系研究多集中在酒店和宾馆酒店类旅游企业。

Holcomb[1]采用内容分析法，以国际十大酒店所公布的社会责任报告数据为数据依据，来研究他们社会责任的履行情况，研究结果表明，80%的酒店都有在社会责任报告中披露慈善捐助报告，60%的酒店采取多样化策略，40%的酒店有在公司愿景或使命中提到社会责任。

债务融资结构对经营绩效的影响研究

四、经营绩效的因子分析由于四个被解释变量之间并不是彼此独立的，而是相互间有较强的关联性。所以在本研究中采用因子分析法作为论证分析被解释变量的方法，将四个被解释变量的公共因子提取出来，通过公共因子的方差贡献率进行线性组合得出能够反映公司经营绩效的综合指标。五、债务融资结构对经营绩效的回归分析１．债务总体结构对公司经营绩效的影响的回归结果。经过分析检验，模型一假设的正相关的关系就是资产负债率与公司经营绩效两者之间的关系，这说明我国房地产上市公司的总体债务结构在一定程度上具有治理的效果，可以有效促进提升公司的经营绩效，这一点也符合本文的假设。同时，公司成长性与经营绩效也呈现正相关。２．债务期限结构对公司经营绩效的影响的回归结果。流动负偾率与公司经营绩效指标呈现正相关，即说明我国房地产上市公司短期负债能够促进公司经营绩效的提升，符合本文的假设，我国房地产上市公司的短期负债水平稳定，没有过于大的短期偿债压力。长期负债比率与公司经营绩效指标同样为正相关，与本文假设一致，说明该行业的长期负债规模对公司经营绩效有促进作用。同时，流动负债率较之于长期负债比率，能够更明显的正面影响公司经营绩效，且系数值也更大。３．债务布置结构对公司经营绩效的影响的回归结果。预收款比率、其他应付款比率与公司经营绩效指标均呈正相关，与假设一致。说明预收款项和其他应付款对公司的经营起到一定的约束作用，有利于公司经营绩效的提高。同时，相对于其他应付款比率，预收款比率对公司经营绩效的正面影响更显著。４．结果评价与分析债务总体融资结构、债务期限结构、债务布置结构三者与公司经营绩效之间的相互关系在文中通过建立回归模型来分析，得知都呈现正相关的关系。与本文的研究假设一致。

《上市公司资本结构和公司绩效的关系国内外文献综述2200字》

上市公司资本结构和公司绩效的关系国内外文献综述1 国内研究现状我国关于偿债能力研究的文献资料不断朝着丰富化的方向发展，其中比较具有代表性的文献资料有：王棣华（2015）通过抽取773家制造业中的上市公司，数据区间为2010-2014年，以多元回归来完成初步的实证检验，得知资本结构的确和经营绩效二者存在负相关。

宋丽等(2016) 研究认为，税负水平的高低，和资产负债率之间表现直接的正相关。

税负沉重的情况下，企业也会选择负债较高的资本结构。

相反，企业则会选择负债很小的资本结构。

营利性、规模大小和成长性，均和企业自身的资产负债率之间呈正相关；而所得税率，同样也可能会改变企业内部的资本结构。

乔虹（2017）分别完成了资产负债结构比例、长短期偿债能力以及存货周转分析，分析企业在资本结构上的基本现况，同时找出其中问题；结合影响资本结构的各类因素，提出具体的优化建议。

傅晓等（2017）研究认为，不论哪种资本结构，均没有办法帮助投资主体们实现各自的利益最大化；而项目收益率趋于合理，代表投资者也会乐于投资。

陈玉荣（2017）根据40个具有代表性的公用事业公司的财务数据，我主要从债务基金的角度来研究和调查经营绩效，并了解到资本集中与经营绩效不保持线性关系，而资产、当前负债比率以及财务杠杆比率和经营绩效之间存在相关性。

康俊（2017）尝试对研究对象进行细化，将样本减少到2011-2014年这几年的创业板上市公司。

从融资结构的角度上，以回归分析法来对融资结构、绩效二者相关性作了实证检验。

从中得知：在资本结构中，资产负债率、借款融资率实质上均和经营绩效的高低保持一种负相关。

方明月(2018)：某个区域的产权制度越差，当地企业则越期待提高无形资产的比例；而缔约制度越是不完善，企业便会着力于减小无形资产的比例；和大企业相比，中小民企在自身的资产结构上，对制度质量十分地敏感。

闫雨莎（2020）认为在融资结构中，资产负债关系与房地产公司的业绩呈强负相关；在债务结构中，当前资产负债比、银行贷款率与收益率之间存在负相关；在股权结构、公股比例和股权平衡程度中，房地产公司的业绩有促进作用，流通股比例对公司的业绩有限制性影响。

融资结构对企业绩效的影响分析

融资结构对企业绩效的影响分析一、引言企业的融资结构是指企业在资本市场中融资所采用的方式和工具的组合。

不同的融资结构将直接影响企业的经营和发展，对企业绩效产生重要影响。

本文将分析融资结构对企业绩效的影响，从多个角度探讨其原因和机制。

二、影响因素及机制1. 负债比例对企业绩效的影响负债比例是企业债务与所有权益的比值，直接反映了企业的融资结构。

高负债比例意味着企业使用债务融资的比例较高，债务成本相对较低。

然而，高负债比例也带来了更高的偿债风险和利息负担，可能影响企业的盈利能力和稳定性。

2. 债务结构对企业绩效的影响债务结构指的是企业融资中债务的种类和期限。

企业可以通过选择不同种类和期限的债务来调整融资结构，影响企业绩效。

长期债务能够提供较长时间的还款期限和较稳定的利率，降低了企业的偿债风险，有利于持续经营。

而短期债务提供了更大的灵活性，但同时也增加了违约风险。

3. 资本结构对企业绩效的影响资本结构是指企业所有者权益占总资本的比例。

通过调整资本结构，企业能够影响资金的成本和盈利能力。

高资本结构意味着企业通过股权融资的比例较高，而股权融资往往对企业财务状况有较小的限制和压力，有利于企业的长期发展。

相比之下，低资本结构会增加股权稀释的风险，有可能引发所有者权益的稀释，影响企业长期盈利。

三、案例分析以某电子科技公司为例，该公司在成立初期以自有资金为主进行了一次扩张，但由于单一的资金来源限制了其规模的进一步发展，之后决定向外部融资。

该公司通过发行公司债券成功融资，增加了长期债务比例，缓解了短期债务带来的压力。

在融资后，公司加大了研发投入，拓宽了产品线，提高了市场竞争力。

其业绩也因此得到显著提升。

四、结论融资结构对企业绩效有着不可忽视的影响。

负债比例、债务结构和资本结构的选择将直接决定企业的偿债压力、盈利能力和稳定性。

通过合理调整融资结构，企业可以实现风险与稳定性的良好平衡，提高长期发展潜力。

然而，需要指出的是，融资结构对企业绩效的影响是一个复杂的动态过程。

我国上市公司债务融资风险问题研究

上市公司是市场经济中的重要主体，对个国家的经济发展、社会进步都起到着重要的作用。上市公司要发挥自己在市场经济中的作用，首先就要解决好债务融资问题，只有拥有了雄厚的资本，上市公司才能持续、高效的经营。上市公司要进行债务融资，就面临着债务融资风险的问题。上市公司债务融资风险指得是由于债务融资决策不当而给企业带来不利影响的可能性。上市公司债务融资决策不当，对债务融资的风险认识不清，应对不当都有可能对给上市公司的所有者（股东）带来损失，甚至导致上市公司破
盎
、
我国上市公司债务融资风险现状
（一）过份依赖于通过债务融资导致企业财务风险加剧我国上市公司当前都侧重于通过外部负债来债务融资，通过负债债务融资虽有好处，比如可以降低成本，获取财务杠杆的积极作用，但同时也要认识到，过分的依赖于外部负债债务融资会给我国的上市公司带来巨的风险。如果上市公司的债务融资只靠加大银行信贷（外部负债债务融资），随着上市公司债务的增加，财务风险也增大，一旦出
不到，与国外公司相比差距甚远，而发行公司
产。
一
二、我国上市公司债务融ห้องสมุดไป่ตู้ 风险的规避与防范（一）具体情况具体分析，合理利用财
务杠杆规避公司债务融资风险财务杠杆既能对公司产生积极的作用，也能对公司产生消极的影响，对它的利用不当甚至会导致公司破产。财务杠杆效应的关键点在于，如果债务利息率不变，即使公司的息税前利润变化较大也无法对债务利息产生影响，公司的债务利息都是固定的。在债务利息不变的前提下，息税前利润（ＥＢＩＴ）越大，财务杠杆系数越小，财务风险也就越小，上市公司债务融资风险也就越小；相反的，息税前利润（ＥＢＩＴ）越小，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大，相应的，上市公司的债务融资风险也就越大。因此企业要利用财务杠杆的积极作用，避免它的消极作用。这可以通过以下实现：一、增加息税前利润、合理安排负债比率，使财务杠杆利益大于财务风险，进而使上市公司的普通股每股盈余始终保持增长状态；二、财务杠杆和营业杠杆配合使用来降低债务融资风险，经营杠杆是通过销售额的变动来影响息税前利润的，而财务杠杆是通过息税前利润变动来影响普通股每股盈余的，所以上市公司应该综合使用经营杠杆和财务杠杆，最终目的是提高公司每股盈余并降低公司债务融资风险。（二）优化资本结构，确定合理的负债

我国上市公司债务融资现状及对策研究

二、优化上市公司融资结构的建议
随着经济的发展，资本市场越来越完善，资者与等资者之问的关系也将越来越投规范。为实现企业的良性发展，对其融资结构进行优化是必要的。化上市公司的融资优现状也可以从两方面人手：观政策方面和宏做观管理方面。宏观政策方面可以从以下几个方面着手：ｌ、大力发展债券市场。我国上市公司融资结构存在的诸多问题，在很大程度可以归结为我国的资本市场建设不完善。而事实上，上市公司融资问题归根结底是资本问题，资本问题要在资本市场上解决，但是我国的资本市场的建设发展明显落后于我国经济的发展。国经济体制是以公有制体制下的我市场经济，多方面的发展不是完全的市场很化。但是，资本问题也是市场经济的产物，要解决融资问题就要从资本市场下手。近年来，们国家在市场建设方面也迈出了新的我步伐，但总体还是滞后于上市企业的经济发展。债权资本市场有两大要素，别是市场分主体和债权工具。市场主体是市场的参与者，资金需求者和供应者；工具是市包括债权场交易的对象，以建设我国债权资本市场所可以从这两个方面人手：是加大对债权市一场的建设，入多元化的参加主体，债权引活跃市场；二是丰富债权融资工具的类型，加融增资工具的流动性。２、规范股权融资，加强对募股资金使用的监管。我国上市公司之所以重股权、轻债权，也与我国的股票发行环境相对宽松有关。我国的股票发行没有繁琐的程序，审批条件也相对简单，了上市公司的股权偏好。造成目前我国发行股票的上市在操作中存在着各种不规范的行为，向影Ⅱ 了我国经济的发展。如何规范上市公司的融资行为？ —是监管，是自。二律由于我的证券市场还是一个年轻的市场，市场机制还不够健全，存在许多不规范的行为。作为证券市场基石的上市公司突出的问题是经济效益低下和违规违纪行为较多。做理主要靠上市公司自身，要注重发展提高自身的盈利发展能力、遵守我国相关规定、有效执行国家关于融资管理的相关政策：，首先提高上市公司盈利能力；次，其完善企业内部控制～对经理人的监督和激励机制。随着我国市场经济的发展和完善，上市

关于我国上市公司债务融资治理效应的实证分析

Ｖ０．３Ｎｏ．１２４
Ｊ１２１ｕ．００
关于我国上市公司债务融资治理效应的实证分析
储成兵（徽经学安蚌，３１安财大，徽埠２０）３６
［摘要］为了研究债务融资对公司绩效的影响，运用主成分分析法构建了债务融资效应的主成分预测模型，利用该
主营业务利润率、总资产周转率、主营业务收入与总资产的比值。由如下：１Ｒ理（）ＯＡ可以表明公司资产利用的综合效果。（）Ｏ是反映资本收益能力的国际通用指标，２ＲＥ它是杜邦财务
分析模型的核心指标，优点是综合能力强，缺点是易被认为操纵。上市公司由于盈余管理及其他动机，有可能通过关联交易虚增利润。（）３选择主营业务利润率及主营业务收人与总资产的比可以克服净资产收益率的缺点，其与净资产收益率
少数几个在方差总信息中比例较大的主成分来分析事物。运用主成分分析法研究上市公司债务融资效应的基本思路是对
是相关数据难以取得，如公司资产的重置价值，我们一般是
用总资产账面价值来衡量，但账面价值与市场重置成本事实
上差异大；二是权益市场总值是以计算期内股票的市场价格乘以发行在外的普通股的股数计算出来的，但在我国非流通股占较高比例的股票市场中，大量不能交易的国有股和法人股的估值就很困难，我们不知道流通股的市价是否因为存在大量不能交易的国有股和法人股而过高或过低，同时，在我国
笔者认为，以尝试的一种新的方法，可即按资产负债率的
大小划分区间，进行区问数据的回归检验。
一
相比较，真实且可信度高，基本上能反映出上市公司的整体经

融资约束对企业绩效的影响研究

融资约束对企业绩效的影响研究摘要：融资约束是企业在获得外部融资时所面临的种种限制和障碍，是影响企业经营绩效的重要因素。

本文通过对融资约束对企业绩效的影响进行了深入研究，分析了融资约束对企业经营绩效的影响机制及其影响程度，为企业提升绩效、化解融资约束提供了重要参考和借鉴。

关键词：融资约束；企业绩效；影响机制；化解路径一、引言1. 融资约束对企业成长性的影响融资约束会限制企业的融资能力，导致企业难以获得市场所需的资金支持，限制了企业的成长空间和发展潜力。

特别是对于一些新兴行业和高科技企业来说，融资约束更加严重，影响了其创新能力和市场竞争力，进而影响了企业的绩效表现。

融资约束会导致企业在资金使用和投资决策上存在一定的局限性，使得企业难以实现规模经济效益和资本配置的最优化，从而影响了企业的绩效表现。

融资约束还会影响企业的资产负债结构和经营风险管理，进而影响了企业的盈利能力和经营绩效。

融资约束通过影响企业的成长性、经营管理和创新能力等方面，直接影响了企业的绩效表现。

解决融资约束问题、提升融资能力对于企业来说具有重要的战略意义和实践价值。

三、融资约束的化解路径与对策1. 加强内部资金管理企业可以通过加强内部资金管理，优化资金使用效率，提高自给自足能力，降低对外部融资的依赖性。

可以采取控制经营成本、提高经营效率、加强资金流动性管理等措施，提高内部资金的积累和利用效率，从而降低了融资约束对企业的影响。

2. 多元化融资渠道企业可以通过发展多元化融资渠道，拓宽融资来源，降低融资成本，增强融资能力。

可以积极开发股权融资、债券融资、银行贷款、政府补贴等多种融资渠道，灵活运用各种融资工具，降低了对单一融资方式的依赖，从而减轻了融资约束对企业的影响。

3. 提升企业治理水平企业可以通过提升企业治理水平，规范经营行为，增强透明度和可持续性，提高外部投资者的信任度，增加融资来源。

可以建立健全的公司治理结构，增强内部管控和风险管理能力，保护投资者权益，提升企业的形象和信誉，从而增加了外部融资的机会和渠道。

旅游上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究

收稿日期：２０１２—０２—２３基金项目：国家自然科学基金（４０９７１０８３），
作者简介：霍守花（１９８８一），女，安徽定远人，硕士研究生，研究方向为旅游企业管理．
关键字：旅游上市公司；资本结构；经营绩效中图分类号：Ｆ５９文献标识码：Ａ文章编号：１００１～２４４３（２０１３）０１ —００７３ —０５
资本结构理论是财务学上重要的理论，国内外对资本结构与公司绩效关系研究取得了丰硕的成果，但很多研究结果是建立在使用整体上市公司的大样本数据基础上得到的，对于具体行业的上市公司未必能够起
题．因此本文选择旅游业上市公司为研究对象，实证分析旅游上市公司的资本结构与经营绩效的关系．
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
１文献回顾
资本结构一般只考虑长期资本来源、组成及其相互关系，即指企业长期债务资本和权益资本各占多大比
例．现在资本结构理论是１９５８年由莫迪格利安尼与米勒（简称ＭＭ）基于完美资本市场的假设条件提出的，认为企业价值是由其全部资产的盈利能力决定的，而与实现资产融资的负债与权益资本的结构无关＿１］．ＭＭ理论成为资本结构研究的基础，在ＭＭ理论的基础上，学者们不断将假设条件放宽，从不同的视角对资本结
将导致业绩较好的公司倾向于更高的负债融资比率，资本结构与绩效之间存在正相关关系．国内外学者对公司资本结构与公司绩效关系进行了大量实证研究，但尚未达成统一的研究结论．如ＴｉｔｍａｎａｎｄｗｅＳＳｅｌ３抽样研究美国制造业上市公司，Ｒａ－ｊａｎ和Ｚｉｎｇａｌｅｓ［４Ｊ对西方七国的财务数据进行的实证分析都表明，上市公司的盈利能力与负债比率具有显著负相关．国内学者余景选和郑少峰Ｊ的研究发现我国农业上市公司资本结构与当期净资产收益率之间呈不显著负相关关系．制造行业上市公司业绩与资本结构也存在负相关关系［．而王娟、杨凤林ｌ７Ｊ、张桂林、杜颖Ｊ等，研究指出公司资本结构与绩效之间存在正相关关系．不同的是，Ｓｉｍｅｌｙ和Ｌ』对环境动态性、资本结构与公司绩效之间的关系进行理论整合与实证检验发现：公司环境稳定，负债融资比例高，有利于提高公司绩效；公司环境动态强，则高债务融资比例不利于提高公司绩效＿９ｊ．汪昌

企业融资结构与绩效的关系研究文献综述

企业融资结构与绩效的关系研究文献综述摘要：融资是企业赖以生存并继续经营发展的必然前提条件，而当公司资金不足时，融资又是公司获得经营发展所必需资本的主要渠道。

不同公司的筹资方法又具有差异性，不同的筹资方法及其组合便构成了融资结构。

融资结构始终是现代公司所关注的重大问题，合理的融资结构能够有效地减少融资成本和融资风险，从而有利于提高公司的总体经营业绩。

关键词：内源融资；外源融资；企业绩效一、引言融资结构直接关系着企业资金的来源，是企业可以长期稳定发展的重要基石，也是企业管理者在做出重大融资决定时最先需要考量的重要因素之一，融资结构决定着企业融资成本的多少和融资风险的高低，财务风险进而决定着企业的经营方针和策略。

融资结构不同对公司绩效形成的影响也会有所不同,因此怎样选择最佳的融资结构是研究者们一直研究的热点所在。

关于企业融资结构与绩效关系的研究，国内外的许多文章和学者对此展开了大量的研究，主要从企业融资的偏好以及融资比例来探讨企业绩效之间的关系，对今后更好的研究公司融资结构起到了至关重要的作用。

本文以企业融资结构为出发点，对融资结构与企业绩效的关系相关的文献进行分析。

二、国内外文献综述本文将以近几年文献数据为研究样本，深入分析融资结构对企业绩效的影响，将融资结构按资金来源的方式分为内源融资与外源融资。

以下将从内源融资和外源融资两个方面进行文献综述。

（一）内源融资与企业绩效的关系邱鹏云（2020）通过我国数百家零售业上市公司的融资结构性质进行分析，得出结论：相比较外源融资而言，零售业上市企业往往会更倾向于内源融资。

黄勇（2017）对我国物联网行业64家上市公司进行分析，得出结论：我国物联网行业的上市公司的内源融资与企业绩效呈现显著的正相关。

田刚(2018)在研究森工公司的内部筹资结构与企业业绩的影响时发现,内源融资率与其经营业绩正相关。

（二）外源融资与企业绩效的关系1.债权融资与企业绩效的关系阅读以往相关研究文献，发现其结论主要可以分为以下三类。

企业债务融资与企业绩效研究述评

的负相关关系，但是相关研究者在后续研
究中并没有继续深入债务融资的内部结构
来探究不同结构在降低代理成本上的差异
问题，因为负债的破产机制对企业经理带
来了新的约束，促使经理努力工作以避免经营失败带来控制权的丧失，进而有利于
和对绩效的影响，而深入债务内部结构的研究将有助于更好理解债务融资与企业绩效的关系。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
务融资理论在我国资本市场中的应用，发
现我国企业债务融资过程中存在的制度和操作方面的问题，并试图探讨将来深入研究的方向，为我国企业更好的利用不同债务融资类型，促进企业自身持续发展和我
国资本市场的健康有序协调发展提供帮助。
企业绩效的提高。
国内关于债务融资整体与绩效关系的研究大多基于以上理论，并在实际分析中
融入我国特有的一些现象。如杜莹、刘立国（０２）以上理论基础上提出债务融２０在
债务融资期限结构对绩效的影响分析
为债权治理失效使债务融资与绩效负相关的原因在于企业当中存在债权债务关系的
企债融与业务资
企绩研述业效究评
■ 董黎明副教授（州航空工业管理学院郑州郑４０１５０５）
虚拟性，也就是来自同一控制人导致银行
者为自己谋利的机会。但是，在有限责任
的保护下，务合约使得股东具有了将资债

债务融资与公司业绩的实证研究

维普资讯
第２２卷
第５期
审计与经济研究
ＡＵＤＩ＆ＥＣＯＮＯＭＹＴＲＥＳＥＡＲＣＨ
Ｖｏ．１２２，Ｎｏ．５
Ｓｐ．，２０７ｅ０
２００７年９月
债务融资与公司业绩的实证研究
张彬，曙光王
（岛理工大学商学院，山东青岛２６２）青６５０
一
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问题的提出
经理努力工作，减少偷懒和在职消费的问题。此外，
Ｍｅｓ出的融资次序理论，ｙｒ提即先考虑 ห้องสมุดไป่ตู้源融资再考虑外源融资，源融资先考虑债务融资再考虑股权外融资，也有力地证明了债务融资在企业融资中的重
［作者简介］张彬（９２）男，１８一，上海人，青岛理工大学硕士研究生，事财务管理研究；从王曙光（９２）男，１６一，山东单县人，岛理工大学教青授，硕士研究生导师，从事财务管理研究。
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［摘要］运用中国上市公司２００３年至２００５年的数据，对债务融资与公司业绩的关系进行实证分析，现中发国上市公司债务融资比例偏低，且有减少的趋势；债务融资率与企业业绩具有正相关关系，债务融资对提高企业业绩有积极的影响。针对我国上市公司的债务融资状况，出了相应的改进措施。提［关键词］债务融资；公司业绩；实证分析［中图分类号］２６６Ｆ７．［文献标识码］Ａ［文章编号］０４— ８３２０）５—０００１０４３（０７０１２— ４

债务融资对公司绩效的影响研究——以我国医药类上市公司为例

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文献回顾与理论假设
１．债务融资的总体水平对公司绩效的影响。ＫｈｔｓｉｊｉＳａ（９４研究表明，司的股票价格随着公司的财务ｈｈ１９）公杠杆呈现同向变动趋势，即其价格随着财务杠杆的上升而上涨、降而下跌。ｏｎｌ和Ｓｒａｓ１９）下ＭｃｎｅＣｌｅｖｅ（９５实证研究结果表明：成长性较高的企业．的负债融资同公司价它
性也受到新增投资风险同企业投资前风险大小的影响，
使低项目风险企业比高项目风险企、资额随着负债世投
值关系存在明显的负相关．这是由于公司的正常投资机会受公司负债融资约束的影响：长性较低的企业，成它的
负债融资同公司价值关系存在明显的正相关．这主要是
经济视野
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辽辽
ＴＴ
债务融资对公司绩效的影响研究
以我国医药类上市公司为例
徐兴权（阳理工大学财务处，宁沈阳１０５）沈辽１１９
经经
济济职管
业理
技干术部学学院院
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摘要：务融资治理是公司外部治理的重要方面。以我国医药类上市公司为例，上市公司绩效债对与债务相关指标之间的关系进行实证分析的研究结果表明：期负债和应交税金与短期负债之比与绩长效呈正相关关系，而银行贷款、产负债率、付账款则与绩效呈负相关关系因此建议我国应制定企资应业信用评估体系、化银行债权的相机治理功能、强完善企业破产机制、力发展债券市场，大以促进公司

我国创业板上市公司债务融资与公司绩效关系研究

代公司治理中不可忽视的重要因素，随着企业生产经营规模的扩大，所需的资金也不断增加，企业需要向外融通资金。融资资本可分为股权融资和债务融资，相对于股权融资来说，债务融资具有债务独特的 “税盾作用 ”和有效缓解股权融资所产生的委托代理问题、降低代理成本两大特点，合理利用负债经营不仅能缓解资金需要，还能给企业股东带来额外收益。我国创业板公司在深交所上市以来，短短几年时间发展迅速。在创业板上市的公司主要是处于初创期、规模小、成长性好的中小型高科技企业，公司具有高投入、高风险和高收益的特点，处在初创期的公司其开发往往需要投入巨额资金，而事实上是创业板公司对负债融资的需求并不很大，他们往往更偏好于股权融资。本文希望借鉴目前学术界比较成熟的资本结构理论，以创业板上市公司为研究对象，对其２００９－２０１１年的财务数据进行实证分析，以期发现创业板上市公司的债务水平与绩效的关系，找出其资本结构的独特性及存在问题。＝文献综述自Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ和Ｍｉ】１ｅｒ在１９５８年提出了著名的删理论，经济学者们开始高度关注企业资本结构的研究，在深入研究的基础上形成了关于资本结构理论的经济理论体系。经典理论一删理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。修正的埘理论引入企业所得税因素进一步完善了ＭＭ理论，得出结论：在有企业所得税因素影响时，随着企业负债的增加，综合资金成本相应下降，企业价值提高，企业价值与负债率成正相关关系。权衡理论认为，考虑了财务拮据成本和代理成本两项影响因素后，最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例，此时企业价值达到最大２０世纪７０年代以来，形成了一系列的资本结构新观点：１．代理成本理论，Ｊｅｎｓｅｎ和Ｍｅｃｋｌｉｎｇ认为，最优的资本结构就是权衡股权和负债融资带来的代理成本，使得总的代理成本最小化。２．信号传递理论，Ｒｏｓｓ（１９７７）认为资本结构是一种传递企业价值的信号，负债比率的提高传递着 “ 收益好、质量高 ” 的信息，企业的市场价值会随之上升，反之亦然。３．优序融资理论认为，企业在确定融资决策时，首先选择内部融资，其次进行债务融资，最后才选择股权融资。债务水平与公司绩效关系的实证研究方面，ＭａｓｕｌｉＳ（１９８３）实证发现企业资产负债率介于０．２３ — ０．４５的区间时，负债增加会提高普通股票的价格。Ｒａｊａｎ和Ｚｉｎｇａｌｅｓ（１９９５）对西方七国数据的研究发现公司绩效和债务比率负相关。Ｊｏｒｄａｎ、Ｌｏｗｅｒ和Ｔａｙｌｏｒ（１９９８）以１９８９ — １９９３年间英国２７５家私人或独立的中小型企业为样本，实证研究发现公司的获利率与资产负债率之间存在正相关关系。我国关于资本结构影响因素的研究与国外相比起步较晚，研究结论与理论观点未能得到统一。王娟、杨凤林（１９９８）实证分析发现随着负债比率的提高，公司的盈利能力呈现上升趋势。杜莹、刘立国（２００２）、肖作平（２００５）、赵帅（２００６）、褚玉春、刘建平（２００９）实证分析发现负债融资与公司绩效呈负相关关系。三、创业板上市公司债务融资及绩效现状