《财务管理》第十章营运资本概论
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财务管理资本运营概论PPT》
•货币资本 •实物资本 •无形资本 •对外投资 •各种应收款 关于资本的形态;我们谈谈目前流行的知识资 本和人力资本这两中概念
•关于知识资本 知识资本是指企业所拥有的知识财产的价值
知识财产包括艺术财产和工业财产两类 艺术财 产包括艺术产品 文学作品和音乐作品;对它的 保护主要通过著作权法来实现 工业财产包括发 明和商标;对它的保护主要通过专利法和商标法 来实现
同时;跨国公司通过驰名商标的超高 附加值来实现其商标战略 在贴牌生产 贴
牌设计中;同样是中国制造;甚至是同一企 业制造;质量相当;价格悬殊;跨国公司由 此获得商标的超高附加值 一些外商独资
企业还不断强化及扩大驰名商标的保护; 而一些合资企业则淡化和排斥本地商标的 使用 专家指出;技术是创新能力的体现;商 标是市场占有的体现;有技术没有"权利" 就没有市场 没有利益;没有"权利"比没有 技术更可怕
主剥削奴隶所获得的剩余产品和小生产者的剩 余劳动和一部分必要产品
资本主义生产方式中资本形态： 运动公式： 货币——劳动力和生产资料——商品——货
币＇ 利润来源是剩余价值
马克思的研究结论是要推翻资本主义;并不 是要消灭资本;只是夺取资本
从上述可以看出;资本并不是资 本主义所特有的范畴;而是商品经济必 然的产物;它是客观存在的;始终寓于 社会再生产的运动之中;并不断地实现 价值增值 但在不同的社会经济形态之 中;资本反映着不同的生产关系
随着互联网产业的发展;跨国公 司在中国市场争相占领技术制高点; 如在计算机软件方面的软件版权 软
而形成的长期应付款 3其他应付款;包括应付票据 应付账款等
•我们认为;企业资本不仅包括自有资本; 还包括借入资本 而企业合理 巧妙地运用
•关于知识资本 知识资本是指企业所拥有的知识财产的价值
知识财产包括艺术财产和工业财产两类 艺术财 产包括艺术产品 文学作品和音乐作品;对它的 保护主要通过著作权法来实现 工业财产包括发 明和商标;对它的保护主要通过专利法和商标法 来实现
同时;跨国公司通过驰名商标的超高 附加值来实现其商标战略 在贴牌生产 贴
牌设计中;同样是中国制造;甚至是同一企 业制造;质量相当;价格悬殊;跨国公司由 此获得商标的超高附加值 一些外商独资
企业还不断强化及扩大驰名商标的保护; 而一些合资企业则淡化和排斥本地商标的 使用 专家指出;技术是创新能力的体现;商 标是市场占有的体现;有技术没有"权利" 就没有市场 没有利益;没有"权利"比没有 技术更可怕
主剥削奴隶所获得的剩余产品和小生产者的剩 余劳动和一部分必要产品
资本主义生产方式中资本形态： 运动公式： 货币——劳动力和生产资料——商品——货
币＇ 利润来源是剩余价值
马克思的研究结论是要推翻资本主义;并不 是要消灭资本;只是夺取资本
从上述可以看出;资本并不是资 本主义所特有的范畴;而是商品经济必 然的产物;它是客观存在的;始终寓于 社会再生产的运动之中;并不断地实现 价值增值 但在不同的社会经济形态之 中;资本反映着不同的生产关系
随着互联网产业的发展;跨国公 司在中国市场争相占领技术制高点; 如在计算机软件方面的软件版权 软
而形成的长期应付款 3其他应付款;包括应付票据 应付账款等
•我们认为;企业资本不仅包括自有资本; 还包括借入资本 而企业合理 巧妙地运用
财务管理之营运资本管理课件
04
营运资本政策与策略
营运资本政策的选择
配合型政策
这种政策将临时性流动资产和永久性流动资产都用于短期 负债融资，将长期资本用于永久性流动资产和固定资产。
中庸型政策
这种政策将一部分临时性流动资产用长期负债融资，其余 的临时性流动资产用短期负债融资，而永久性流动资产和 固定资产则用长期资本融资。
激进型政策
管理存货和应收账款
采用科学的存货管理和应收账款管理方法，降低存货和应收账款的 占用水平，提高存货和应收账款的周转率。
营运资本政策与策略的调整
1 2 3
根据市场环境变化调整
企业应定期评估市场环境的变化，及时调整营运 资本政策与策略，以保持企业的竞争力和盈利能 力。
根据经营状况调整
企业应根据自身的经营状况，如销售额、利润水 平、现金流状况等，调整营运资本政策与策略， 以优化企业的财务状况。
短期融资与债务的财务影响
改善流动性
短期融资可以为企业提供流动性支持，帮助企业应对临时资金需求 ，保持正常的经营运转。
影响资本结构
短期融资也是企业资本结构的一部分，短期融资的增加或减少会影 响企业的资本结构，进而影响企业的长期发展。
增加财务风险
短期债务的利率波动、还款期限等因素可能会给企业带来财务风险， 如债务违约等。因此，企业应合理控制短期债务规模和风险。
财务管理之营运资本管理课件
• 营运资本管理概述 • 流动资产管理 • 短期融资与债务管理 • 营运资本政策与策略 • 营运资本管理与企业价值 • 营运资本管理的未来发展与挑战
01
营运资本管理概述
营运资本的定义
01
02
03
营运资本的定义
营运资本是指企业流动资 产与流动负债之间的差额 ，是企业日常运营所需的 资本。
财务管理第十章 营运资本管理
• 某公司原采用30天付款的信用政策，现拟改用60天。公司投 资的最低报酬率为15％，其他资料如表，是否应改变？
项目
信用期
销售量 销售额(单价5元) 变动成本(每件4元) 固定成本 毛利 可能发生的收帐费用 可能发生的坏帐损失
30天 100000 500000 400000 50000 50000 3000 5000
（二）米勒-奥尔模型(Miller-Orr Model，随机模型)
n 米勒—奥尔模型的假设与基本思路
– 每天现金流出和流入的变化是随机的； – 现金净流量即现金余额的变化接近正态分布 – 最佳现金持有量处于正态分布中间。 – 事先设定一个控制限额,当现金余额达到限额的上限时，就将现金
转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为 现金；当现金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间 的转换。
高风险、低成本、高盈利的筹资策略，虚线越低，风险越大。短期负债利 率的多变性增加了盈利的不确定性。这种策略适用于企业长期资金来源不 足，或短期负债成本较低的企业。
3.稳健型
金 波动性流动资产 额
短期证券
短期负债
流动资产
永久性流动资产
长期负债＋ 股权资本
固定资产
时间
低风险、低收益、高成本的筹资策略，虚线位置越高越保守
第四节 短期融资
一、商业信用 – 商业信用的主要形式
Ø应付账款 Ø应付票据 Ø预收账款
例：甲企业以“2/10，n/30”的信用条件从乙企业购入价值 108万元的商品，问企业如何做出利用现金折扣的决策。
（1）如果企业在10天内付款，则可获得最长为10天的免费信用，其 可取得的折扣为： 108万元×0.02=2.16万元 其免费信用额为： 108万元-2.16万元=105.84万元
新编财务管理营运资本管理概述
【工作任务1】现金管理决策
一、企业持有现金的动机和成本
（二）企业持有现金的成本
1．机会成本：现金的机会成本，可以用企业因保留一定现金余额而 丧失进行有价证券投资所产生的投资收益来表示。 2．管理成本：企业持有现金会发生一些管理费用，管理成本具有固 定成本的性质，它在一定范围内与现金持有量的多少关系不大。 3．转换成本：指企业买卖有价证券时付出的交易费用，即现金与有 价证券之间相互转换的成本。 4．短缺成本：指因现金持有量不足，不能应付业务开支所需，同时 又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。
2．减少存货功能 企业持有存货，对存货管理，需要支付管理费、仓储费及保险费 等支出；相反，赊销促进了产品销售，自然就减少了企业存货的数 量，加快了存货的周转速度，将存货转化为应收账款，减少了对存 货管理的有关支出。
1 学习情境五 营运资本管理
【工作任务2】应收账款管理决策
一、应收账款的功能和成本
（二）应收账款的成本 1．应收账款的机会成本 企业占用在应收账款上的资金如果用于其他投资就可以获得投资
1 学习情境五 营运资本管理
【知识准备】
二、营运资本的特点
(二)流动负债的特点 l.速度快。申请短期借款往往比申请长期借款更容易、更便 捷，通常在较短时间内便可获得。 2.弹性大。与长期债务相比，短期贷款给债务人更大的灵 活性。 3.成本低。在正常情况下，短期负债筹资所发生的利息支 出低于长期负债筹资的利息支出。 4.风险大。由于流动负债占用时间比较短，因此风险较大。
与流动资产按照用途划分的方法相对应，流动负债也可以分为临 时性负债和自发性负债。临时性负债指为了满足临时性流动资金需 要而发生的负债，自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债， 如企业在日常运营中产生的各种应付款项。
一、企业持有现金的动机和成本
（二）企业持有现金的成本
1．机会成本：现金的机会成本，可以用企业因保留一定现金余额而 丧失进行有价证券投资所产生的投资收益来表示。 2．管理成本：企业持有现金会发生一些管理费用，管理成本具有固 定成本的性质，它在一定范围内与现金持有量的多少关系不大。 3．转换成本：指企业买卖有价证券时付出的交易费用，即现金与有 价证券之间相互转换的成本。 4．短缺成本：指因现金持有量不足，不能应付业务开支所需，同时 又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。
2．减少存货功能 企业持有存货，对存货管理，需要支付管理费、仓储费及保险费 等支出；相反，赊销促进了产品销售，自然就减少了企业存货的数 量，加快了存货的周转速度，将存货转化为应收账款，减少了对存 货管理的有关支出。
1 学习情境五 营运资本管理
【工作任务2】应收账款管理决策
一、应收账款的功能和成本
（二）应收账款的成本 1．应收账款的机会成本 企业占用在应收账款上的资金如果用于其他投资就可以获得投资
1 学习情境五 营运资本管理
【知识准备】
二、营运资本的特点
(二)流动负债的特点 l.速度快。申请短期借款往往比申请长期借款更容易、更便 捷，通常在较短时间内便可获得。 2.弹性大。与长期债务相比，短期贷款给债务人更大的灵 活性。 3.成本低。在正常情况下，短期负债筹资所发生的利息支 出低于长期负债筹资的利息支出。 4.风险大。由于流动负债占用时间比较短，因此风险较大。
与流动资产按照用途划分的方法相对应，流动负债也可以分为临 时性负债和自发性负债。临时性负债指为了满足临时性流动资金需 要而发生的负债，自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债， 如企业在日常运营中产生的各种应付款项。
财务管理第1012章(参考课件)
现 金 余额
360
周 转 期
该方法的特点 优点：简单明了，易于计算 缺点：其假设条件容易出现不确定因素
20
现金周转模式的例题 例：某企业预计存货周转期为90天，
应收帐款周转期为40天，应付帐款周转 期为30天，预计全年需要现金720万元， 求最佳现金余额。
现金 周 9 04 转 03期 010 天 0
1. 冒险的资产组合
若总资产一定，流动资产越少则非流 动资产越多，企业的风险越高、报酬越 高 2. 保守的资产组合
若总资产一定，流动资产越多则非流
动资产越少，企业的风险越低、报酬越
低 3.
适中的资产组合
风险适中、报酬适中
13
第十一章 流动资产
第一节 现金管理
一、现金管理的目的与内容 二、现金收支计划的编制 三、最佳现金余额的确定 四、现金的日常控制
第十章 营运资金概论
第一节 营运资金的概念与特点
一、营运资金的概念与分类 营运资金指企业在生产经营活动中占用
在流动资产上的资金。
广义：毛营运资金=流动资产总额 狭义：净营运资金=流动资产－流动负债
1
（一）流动资产
流动资产指可在一年（或超过一年的一个营 业周期）以内变现或运用的资产。
特点：时间短、周转快、易变现 流动资产按实物形态分：
流动资产 =正常需要量＋正常保险储备量＋额外储备量 特点：投资报酬率低、风险小
3. 冒险的资产组合
流动资产=正常需要量（ ＋少量保险储备量） 特点：投资报酬率高、风险大
11
企业资产组合策略图
流
A 保守的组合策略
动 资
B 适中的组合策略
产
C 冒险的组合策略
0
王化成《财务管理》(第三版)第10章 财务管理专题
（一）现金支付
现金支付的影响因素
主并企业的短期流动性 主并企业长期的流动性 货币的流动性 目标企业所在地股票销售利得的所得税法
（二）股票支付
股票支付的特点
主并企业不需要支付大量现金，因而不会影响主并企 业的现金状况。 并购完成后，目标企业的股东成为并购后企业的新股 东，但一般来说主并企业的股东在经营控制权上占主 导地位。
选择合适的筹资货币。国际企业在进行外币筹 资时有三种选择：
强币筹资
弱币筹资 多种货币组合筹资
（二）降低国际企业的筹资风险
防范国家风险
尽可能在政治稳定的国家投资。
尽量利用负债筹资。 坚持以国外投资项目或子公司的生产盈利归还贷款，减轻对 母公司的依赖关系。 国际企业筹资的外汇风险和利率风险管理原则：均衡原则 国际企业筹资过程中的外汇风险管理策略：不保留外汇风险 头寸、保留一定比例的外汇风险头寸、保留100%外汇风险头 寸三种策略 资金来源和筹资方式多样化 超量借款以保持现有授信额度
证券投资的主要优点：
灵活方便 可以降低风险 增加企业资金的流动性和变现能力
独资投资的主要缺点：
只能作为一种获得股利或利息的手段，而不能达到学习国外先进 的科学技术和管理经验的目的，也无法控制有关资源和市场。
三、国际投资决策
根据生产经营情况，做出投资决策。跨国投并购的融资方式：杠杆并购的融资方式非常 多种多样，主并企业可以充分利用银行信贷额度 、抵押贷款、长期贷款、商业票据、高级债券、 次级债券、可转换债券、认股权证、优先股、普 通股等多种融资工具。
杠杆并购成功的条件
财务管理学之营运资本管理课件
04
财务风险管理
营运资本风险的种类
流动性风险
信用风险
市场风险
政策风险
财务风险的衡量
财务杠杆比率
利息保障倍数
ABCD
流动比率
应收账款周转率和存货周转率
财务风险的应对策略
合理安排现金流
通过合理安排现金流，确保企业有足够的资金支付经营、投资和债务 偿还的需要。
建立风险储备金
企业可以建立风险储备金，以应对可能出现的财务风险。
保守型营运资本政策
总结词
详细描述
06
营运资本管理的实际应用
企业案例分析
总结词 详细描述
行业案例分析
总结词
详细描述
选取具有代表性的行业，如房地产、 金融、医疗等，分析其营运资本管理 策略的共性和差异，以及行业发展趋 势对营运资本管理的影响。
国家案例分析
总结词 详细描述
THANKS
感谢观看
多元化投资策略
通过多元化投资策略，降低单一投资带来的财务风险。
利用金融衍生工具进行风险管理
企业可以利用金融衍生工具，如远期合约、期权等，进行风险管理， 降低财务风险。
05
营运资本政策
激进型营运资本政策
总结词
详细描述
中庸型营运资本政策
总结词
平衡风险与收益
详细描述
中庸型营运资本政策旨在平衡流动性和风险，通过保持适中的流动资产和流动负 债水平，既降低经营风险，又保持一定的盈利能力。这种政策适用于经营稳定、 市场需求适中的企业。
财务管理学之营运资 本管理课件
目录
• 营运资本管理概述 • 流动资产管理 • 短期融资 • 财务风险管理 • 营运资本政策 • 营运资本管理的实际应用
《营运资本管理概述》课件
详细描述
企业客户或合作伙伴的违约行为可 能导致企业无法按时回收应收账款 、货物损失等问题，从而影响企业 的财务状况。
解决方案
企业可以通过建立客户信用管理体 系、加强合同管理和风险控制等措 施来降低信用风险。
融资风险
总结词
融资风险是指企业在融资过程中面临的各种风险，包括债务违约、 利率波动等。
详细描述
短期融资
01
商业票据融资
通过发行商业票据进行短期融资， 满足企业临时资金需求。
应收账款质押融资
将应收账款作为质押物，向金融机 构申请短期融资。
03
02
银行短期贷款
向银行申请短期贷款，以满足企业 临时资金需求。
短期融资券
向社会公众发行短期融资券，筹集 短期资金。
04
PART 04
营运资本管理的绩效评估
应收账款管理
信用政策制定
应收账款催收
根据客户信用状况和市场环境，制定合理 的信用政策，包括信用期限、折扣政策等 。
建立应收账款催收机制，定期与客户对账 ，及时发现和解决逾期账款问题。
应收账款保理
客户信用评级
将应收账款转让给金融机构，以获得短期 融资或风险管理服务。
通过建立客户信用评级系统，对客户信用 状况进行评估，以降低坏账风险。
企业通过经营活动产生的现金流量净额，是营运资本的主要来源 。
短期融资活动
企业通过短期借款、商业票据等短期融资方式筹集资金，以满足营 运资本的需求。
长期融资活动
企业通过长期借款、发行股票等方式筹集资金，以满足长期资金需 求，其中部分资金也可用于补充营运资本。
PART 03
营运资本管理的策略
存货管理
2023-2026
财务管理学之营运资本管理课件
商业信用融资具有自发性和便利性， 企业可以在日常经营活动中自然地获 得商业信用融资，无需经过繁琐的审 批程序。
商业信用融资的期限较短，通常在1 年以内，因此企业需要关注短期内的 偿债能力。
短期借款融 资
短期借款融资是指企业向银行或其他金融机构申请的短 期贷款，通常用于补充企业的流动资金。
短期借款融资的缺点是需要支付利息，会增加企业的财 务负担，且需要提供抵押或担保。
短期借款融资的优点是资金成本较低、资金充足且稳定， 可以满足企业短期资金需求。
企业需要根据自身的经营状况和财务状况，合理选择短 期借款融资的额度和期限，以避免偿债风险。
短期融资券
短期融资券是指企业发行的短 期债务工具，通常用于筹集短
期资金。
短期融资券的优点是企业可以 快速筹集大量资金，且资金成
本相对较低。
资金使用效率。
THANKS
感谢观看
短期融资券的缺点是发行门槛 较高，需要企业具备良好的信 用评级和偿债能力。
企业需要根据自身的经营状况 和财务状况，合理选择发行短 期融资券的时机和规模，以避 免偿债风险。
04 营运资本政策
保守型营运资本政策
总结词
低风险、低收益
详细描述
保守型营运资本政策强调保持充足的流动性和较低的财务风险。企业持有较多的 现金和有价证券，并保持较高的短期债务比率，以降低资金短缺的风险。这种政 策通常适用于经营环境不确定或资金需求量大的企业。
营运资本管理的目标
保证企业正常运转
通过合理安排营运资本，确保企 业生产经营活动能够顺利进行， 避免因资金短缺而影响企业的正
常运转。
提高资金使用效率
通过优化营运资本结构，降低资 金占用成本，提高资金使用效率，
财务管理(第九、十章PPT课件
现金的日常控制
现金流动同步化 合理估计“浮存”（企业账簿中的现金余额
与银行记录中的现金余额的差） 加速应收账款收现
16
第四节 短期金融资产管理
短期金融资产管理的动机与内容
短期金融资产的含义
能够随时变现且持有时间不超过一年的资产，包 括股票、债券、基金等
持有短期金融资产的动机
作为现金的替代品 取得一定的收益
（1）最佳现金持有量＝(2X37500X4/12%) 1/2 ＝5000 （元）
（2）平均现金余额＝5000÷2＝2500（元）
（3）每年交易次数＝37500÷5000＝75（次）
（4）为维持最佳现金余额，要负担成本：
5000÷2×12％＋37500÷5000×4＝600（元）
15
第三节 现金管理
4
第二节 短期资产管理
短期资产货
按在生产经营循环中所处的流程 生产领域中的短期资产 生息领域中的短期资产：为获取利息而持有的短 期资产
5
第二节 短期资产管理
影响短期资产政策的因素
风险与收益
持有大量的流动资产可以降低企业的风险
对其他财务计划提出改进建议
9
第三节 现金管理
现金预算的编制方法
收支预算法：直接法 现金收入 现金支出 净现金流量＝现金收入－现金支出 现金余缺＝期末现金余额－最佳现金余额
＝期初现金余额＋净现金流量－最佳现金余额 最后，根据预算期现金余缺进行短期投融资
10
第三节 现金管理
现金预算编制——调整净收益法
短期金融资产的种类
短期国库券 大额可转让定期存单 货币市场基金 商业票据 证券化资产
19
第四节 短期金融资产管理
短期金融资产的投资组合决策
现金流动同步化 合理估计“浮存”（企业账簿中的现金余额
与银行记录中的现金余额的差） 加速应收账款收现
16
第四节 短期金融资产管理
短期金融资产管理的动机与内容
短期金融资产的含义
能够随时变现且持有时间不超过一年的资产，包 括股票、债券、基金等
持有短期金融资产的动机
作为现金的替代品 取得一定的收益
（1）最佳现金持有量＝(2X37500X4/12%) 1/2 ＝5000 （元）
（2）平均现金余额＝5000÷2＝2500（元）
（3）每年交易次数＝37500÷5000＝75（次）
（4）为维持最佳现金余额，要负担成本：
5000÷2×12％＋37500÷5000×4＝600（元）
15
第三节 现金管理
4
第二节 短期资产管理
短期资产货
按在生产经营循环中所处的流程 生产领域中的短期资产 生息领域中的短期资产：为获取利息而持有的短 期资产
5
第二节 短期资产管理
影响短期资产政策的因素
风险与收益
持有大量的流动资产可以降低企业的风险
对其他财务计划提出改进建议
9
第三节 现金管理
现金预算的编制方法
收支预算法：直接法 现金收入 现金支出 净现金流量＝现金收入－现金支出 现金余缺＝期末现金余额－最佳现金余额
＝期初现金余额＋净现金流量－最佳现金余额 最后，根据预算期现金余缺进行短期投融资
10
第三节 现金管理
现金预算编制——调整净收益法
短期金融资产的种类
短期国库券 大额可转让定期存单 货币市场基金 商业票据 证券化资产
19
第四节 短期金融资产管理
短期金融资产的投资组合决策
《财务管理学》第十章 营运资金管理概论 第十一章 流动资产
t — 提前时间，指从发出订单到货物验收入库所用的时间；
三、存货的日常控制（续）
保险储备和订货点可用下式计算：
1 S (mr nt) 2
R=nt+S 1 R (mr nt) 2
4、 ABC控制法（重点管理法）
第五节 流动负债
一、银行短期借款
1、我国流动资金管理体制 2、银行短期借款的种类
三、最佳现金余额的确定（续）
现金周转期 = 存货周转期 +应收账款周转期 -应付账款周转期
企业全年现金需求总额 最佳现金余额 现金周转期 360
现金周转模式的假设条件：假设材料采购与产品销售 产生的现金流量在数量上一致；企业现金需要和现金 供应不存在不确定因素。
2、存货模式（又称胞曼模型）
本章教学重点：
营运资金的特点、应收账款政策的制定、存货的日常控制
本章教学难点：
应收账款政策的制定、存货的日常控制
第一节 营运资金概论
一、营运资金的概念与特点
营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产 上的资金。
广义营运资金；流动资产总额
狭义营运资金：流动资产 - 流动负债
1、流动资产
经济批量是指一定时期储存成本和订货成本总和最低时的采购批量 设： T — 存货全年总成本
A — 存货全年总需要量
Q — 每批订货量（经济批量） F — 每批订货成本 C — 单位存货年储存成本
三、存货的日常控制（续）
A 全年订货成本 F Q Q 全年储存成本 C 2
2 AF Q 经济批量： C Q A T C F 全年总成本： 2 Q A 全年订货次数 Q
财务管理学营运资本管理概述课件
这是一种高风险、低成本、高盈利的筹资策略，图中虚线
越低，所冒风险越大。但由于短期负债利率的多变性增加了盈
利的不确定性。这种策略适用于企业长期资金来源不足，或短
期负债成本较低的企业•。财务管理学营运资本管理概述
•18
3稳健型（保守型）
部分临时性流动资产的资金来源由长期负债解决。祥见图 8—6。
图8—6稳健型筹资策略
从表8—3可知，随着流动资产持有量的增加，总资产利润 率由15.38%分别降为14.71%和14.13%；但流动资产比率和风 险却由1.75变为2.0和2.75。对这三个方案的选择，不但取决于 方案的收益水平和风险状况，而且取决于决策者的风险规避态 度，不同的决策者会得出不同的结论。
•财务管理学营运资本管理概述
•财务管理学营运资本管理概述
•4
表8—1
资产组合的行业差异（美国1981年）
•财务管理学营运资本管理概述
•5
表8—2
企业规模对资产组合的影响（美国1983年）
•财务管理学营运资本管理概述
•6
4利息率 利率高，减少流动资产投资（流动负债是其资金 来源）；利率低，增加流动资产投资。祥见图8—1。
图8—1美•国财务制管造理学业营1运96资0本—管1理9概83述年的资产组合
由表可知，激进型策略的股东权益报酬率为12.88%， 流动比率为1.17，其特点是高收益高风险；稳健型策略的 股东权益报酬率为10.5%，流动比率为4.5，其特点为低风 险低收益；折衷型策略的收益和风险介于两者之间。
•财务管理学营运资本管理概述
•20
表8—5
•财务管理学营运资本管理概述
•21
这是一种低风险、低收益、高成本的筹资策略，图中
《财务管理学》营运资金概论
第一节 营运资金的概念与特点
流动负债
流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期 内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、 偿还期短的特点。 1.以应付金额是否确定为标准，可把流动负债分成应付 金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。 2.按流动负债的形成情况为标准，可以分成自然性流动 负债和人为性流动负债。
资产 流动资产： 现金 短期投资 应收账款 应收票据 存货 预付账款 其他应收款 流动资产合计 长期投资： 股票投资 债券投资 长期投资合计 固定资产： 固定资产原值 减:累计折旧 固定资产净值 无形资产、递延资产与其他资产 资产合计
负债与所有者权益 流动负债： 短期借款 应付账款 应付票据 应付工资 应交税金 其他应付款 应付短期融资券 流动负债合计 长期负债 所有者权益： 股本 资本公积金 盈余公积金 未分配利润 股东权益合计 负债与股东权益合计
第一节 营运资金的概念与特点
营运资金的特点
周转期短 易变现 数量有波动 实物形态可变动 资金来源灵活
营运资金的管理原则
满足生产经营需要，节约资金，加速周转， 期偿债能力
保证短
第二节 企业筹资组合
筹资组合 -短期资金（短期负债）与长期资金（长 期负债与所有者权益）的比例
影响筹资组合的因素
冒险的资产组合
流动资产只满足正常需要量 无保险储备量，投资报酬率高， 但变现能力差，流动比率低， 风险较大。
100
销售额
讨论题
讨论不同筹资组合策略的优缺点。 讨论讨论不同资产组合对企业报酬和风
险的影响。
-短期资金与长期资金的风险与成本 -企业所处的行业——资产结构 -经营规模——筹资的难易 -利息率状况
企业筹资组合策略
财务管理第六章习题
第十章营运资金概论（六章上）一、判断题。
1.营运资本有广义和狭义之分，狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额。
2.一般而言，短期资金的筹集风险要比长期资金风险小。
3.拥有大量现金的企业具有较强的偿债能力和承担风险的能力，因此，企业应该尽量多的拥有现金.4.企业进行有价证券投资，既能带来较多的收益，又能增强企业资产的流动性，降低企业的财务风险。
5.如果一个企业的流动资产比较多,流动负债比较少,说明偿债能力较弱.6.当长期资金的利息率和短期资金的利息率相差较少时，企业一般会较多地利用长期资金，较少地使用流动负债。
7.保守型筹资组合策略是将部分长期资产由短期资金来融通。
8.在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下.9.影响资产组合的因素有风险和报酬、企业所处的行业、经营规模及利息率的变化等。
10.在资金总额不变的情况下，如果流动负债的水平保持不变，则流动资产的增加会使流动比率下降，从而增加企业的财务风险。
11.在季节性企业中，流动资产的数量会随企业内外条件的变化二变化，时高时低，波动很大，而在非季节性企业则不是这样。
12.人为的流动负债是指由于企业的客户或内部职工故意拖欠而形成的企业的负债.13.企业的流动负债率越高越好，因此,应该尽量使流动资产较多,流动负债较少。
14.一般来说，企业所用资金的到期日越短，其不能偿付本金和利息的风险就较大;繁殖，资金到期日越长,企业的筹资风险就越小。
15.短期资金的风险比长期资金小，而长期资金的成本比短期资金更高.二、单项选择题1。
下列表述中不属于营运资金特点的是（ ).A.企业筹集营运资金的方式一般比较少B.营运资金一般具有较强的变现能力C.企业营运资金的实物形态是经常变化的D.企业占用在流动资产上的资金周转一次所需的时间较短2.下列属于流动资产的特点的是( )A.占用时间长、周转快、易变现B.占用时间段、周转慢、易变现C.占用时间短、周转快、易变现D.占用时间长、周转快、不易变现3.在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果固定资产增加，流动资产减少，而企业的风险和盈利( )A.不变B.增加C.一个增加，另一个减少D.不确定4.下列关于现金的说法不正确的是（ )A.现金是指可以用来购买武平、支付各项费用或用来偿还债务的交换媒介或支付手段B.现金主要包括库存现金和银行存款及定期存款C.现金是流动资产中流动性最强的资产，可直接支用，也可以立即投入流通D.拥有现金较多的企业具有较强的偿债能力和承担风险的能力5.下列关于短期投资的说法正确的是( ）A.短期投资主要包括应收账款和有价证券投资B.企业进行短期投资，虽然能带来较好的收益，但会增加该企业的财务风险C.短期投资是指各种准备随时变现的有价证券以及不超过1年的其他投资D.企业对于短期投资的持有越多越好6.在企业做出筹资组合决策时，需要考虑的因素有（）A.风险与成本、行业性质、经营规模、利息率状况B.风险与成本、企业收益、经营规模、资产负债率大小C.风险成本、行业性质、经营水平、资产负债率大小D.风险与成本、企业收益、经营规模、利息率状况7.下列关于短期资金的长期资金的有关说法正确的是（ )A.一般短期资金的风险比长期资金要小B.公司采用无到期日的普通股来融资，风险较小C.长期资金的利息率较高，所以在利息成本方面具有较大的不确定性D.长期资金的成本比短期资金要低三。
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(二)冒险的筹资组合策略(激进的) 冒险的筹资组合策略(激进的) 特点: 特点:筹资来源的到期日与资本占用的期限长短不匹配 即全部短期流动资产,部分长期流动资产所需资本由短期资金筹集 全部短期流动资产,部分长期流动资产所需资本由短期资金筹集 短期流动资产 部分长期流动资产所需资本由长期资金筹集 部分长期流动资产所需资本由长期资金筹集 评价: 增加,财务成本下降, 评价:清偿风险 增加,财务成本下降,收益增加 资 产 与 融 资 长期流动资产 资产 长期资金 短期流动资产 短期资金
二,营运资金的特点 周转的短期性 实物形态的易变现性 数量的波动性 实物形态的变动性 价值的增值性 价值的补偿性 来源灵活多样性
三,营运资金管理的重要性和必要性 1,营运资本是企业生产经营活动的重要组成部分 , 原因: 原因: 企业现金流量预测上的不准确性 现金流入和现金流出的非同步性 2,营运资本周转是整个企业资本周转的依托 , 3,营运资本管理水平决定着财务报表所披露的企业形象 , 例:现金管理水平-现金流量表 现金管理水平- 四,营运资金管理原则 1.正确预测需要量 . 2.节约使用资金 . 3.加速营运资金周转 . 4.确保企业的短期偿债能力 .
在营运资本筹资组合的决策上, 在营运资本筹资组合的决策上,首要问题仍然是
不存在适用所有企业的单一的最优营运资本筹资战略
三,不同的筹资组合对企业报酬和风险的影响,企业筹资组合策略
(一)正常的筹资组合策略(中庸的) 正常的筹资组合策略(中庸的) 特点: 特点:筹资来源的到期日与资本占用的期限长短相匹配 即全部短期流动资产所需资本由短期资金筹集 全部短期流动资产所需资本由短期资金筹集 全部长期流动资产所需资本由长期资金筹集 全部长期流动资产所需资本由长期资金筹集 资 产 与 融 资 长期流动资产 资产 长期资金 短期流动资产 短期资金
第二节 企业筹资组合
--企业资金总额中短期资金, --企业资金总额中短期资金,长期资金的比例 企业资金总额中短期资金
一,影响企业筹资组合的因素 (一)风险与成本 风险角度: 风险角度: 1,短期资金到期日早于长期资金,清偿风险大,用途区别 ,短期资金到期日早于长期资金,清偿风险大, 2,短期债务的利息变化风险大 , 成本角度: 成本角度: 1,长期资金资本成本大于短期资金资本成本 , 2,长期资金的归还缺少弹性 ,
(二)行业因素 不同行业经营内容, 不同行业经营内容,范围差异 美国企业流动负债占总资本的比重, 美国企业流动负债占总资本的比重 矿产行业为15.5%, 矿产行业为 电力设备行业为34.5%, 电力设备行业为 批发行业为47.1%. 批发行业为
(三)规模因素 美国制造业中, 美国制造业中 企业资产规模500万美元以下,流动负债占总资本的 万美元以下, 企业资产规模 万美元以下 流动负债占总资本的31.8%, 资产规模超过10亿美元 流动负债占有24.3%. 亿美元, 资产规模超过 亿美元,流动负债占有 1,规模大的企业流动资产比例相对低, ,规模大的企业流动资产比例相对低, 原因: 原因:有较强的筹资能力 2,规模大的企业流动负债比例相对低, ,规模大的企业流动负债比例相对低, 原因: 原因:有较强的筹资能力
(四)利息率因素 1,利率较高时,企业倾向于降低流动资产比例 ,利率较高时, 利率较低时, 利率较低时,反之 2,长短期资本利息率差较小时,企业倾向于降低流动负债比例 ,长短期资本利息率差较小时, 长短期资本利息率差较高时, 长短期资本利息率差较高时,反之 3,对未来的利率预期走高时,企业倾向于降低流动负债比例 ,对未来的利率预期走高时, 对未来的利率预期走低时, 对未来的利率预期走低时,反之
(三)保守的筹资组合策略 特点: 特点:筹资来源的到期日与资本占用的期限长短不匹配 即部分短期流动资产所需资本由短期资金筹集 部分短期流动资产所需资本由短期资金筹集 部分短期流动资产,全部长期流动资产所需资本由长期资金筹集 部分短期流动资产,全部长期流动资产所需资本由长期资金筹集 短期流动资产 评价:清偿风险下降,财务成本增加, 评价:清偿风险下降,财务成本增加,收益减少 资 产 与 融 资 长期流动资产 资产 时间 长期资金 短期流动资产 短期资金
第十一章 营运资金管理 第一节 营运资金的概念与特点
一,营运资金的概念 营运资金有广义和狭义之分. 营运资金有广义和狭义之分. 广义:指一个企业流动资产的总额,又称毛营运资金; 广义:指一个企业流动资产的总额,又称毛营运资金; 狭义:指企业流动资产减去流动负债后的余额,又称净营运资金 . 狭义:指企业流动资产减去流动负债后的余额, 流动资产 流动负债:自然性流动负债,不需正式安排, 流动负债:自然性流动负债,不需正式安排,由于结算程序原因 自然形成 人为性流动负债