2020年锂电池行业专题研究报告

1.9
1.2
1.9
0.3
0.8
1.4
2.4
1999年 148 213 5.4 35 3.5 5.3
0.2
0.4
0.2
1.1
2.1
0.7
1.3
0.4
0.6
0.1
31
116
195
276
413
2000年 166 309 5.0 44 1.6 8.2 9.6
1.7 0.9 546
资料来源：IIT，中信证券研究部
2%
12%
80%
12%
17% 60%
95% 40%
58% 20%
4%
其他
18%
中国
韩国 35%
日本
42%
0% 2000 2001
资料来源：IIT，中信证券研究部
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
行业历史复盘—2000年以前，日本处于垄断地位
日本发明了锂离子电池并大规模推广，韩国/中国把锂离子电池的售价降低
单位：百万颗 笔记本电脑
手机 个人手持电话
摄影机 录音机 掌上电脑 数字信号控制器 游戏机 电压互感器 其他 未分类 合计
1995-2000年锂电池分类别出货量
1995年 1996年 1997年 1998年
12
48
80
114
8.8
44
85
122
1.7
8.0
8.3
4.0
6.5
12.4
18.6
30.6
0.8
8
6
4
2
0 2000
2001
资料来源：IIT，中信证券研究部
2002
2003
2004
2005
2006
2007
31.7
30.5
40.3 32%
12%
2008
-4%
2009
2010
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%
三洋+松下
2008
2009
2010
行业历史复盘—2010-2019年，行业爆发，带动中国锂电崛起
２０２０年锂电池行业专题研究报告
核心观点
锂离子电池行业历史复盘 1991年商业化量产，1995年起受益手机、笔记本电脑爆发 2000年前日本垄断，2000-2010年韩国份额提升，2010-2019年动力电池推动中国锂电崛起，未来储能爆发
隔膜是一门什么样的生意？ 技术不断在进步，需要持续研发投入。重资产、资本壁垒高 价格不断在下降，需要持续降成能力。良率、产能利用率对盈利能力影响大。
55% 45% 2020E
海外 国内
行业历史复盘—2010-2019年，行业爆发，带动中国锂电崛起
2010-2019年，动力电池行业爆发，动力电池需求快速增长，带动中国锂电行业崛起
全球隔膜市场需求
180 亿m2 160
市场需求 YoY 64%
70% 155 60%
140
50%
44%
39%
120
39%
60 亿颗 50
40
30
20
10
5.5
0
-10 2000
54%
5.7 5%
8.8
2001
2002wk.baidu.com
2000-2010年全球锂电池出货
50%
合计出货量 YoY
13.2
25% 16.4
18.4 12%
28.2
23.1 26%
22%
2003
2004
2005
2006
2007
12 亿颗 10
2000-2010年各企业锂电池出货量 LG化学 SDI 比亚迪 比克 力神 ATL 索尼
1991年，日本索尼公司推出第一颗商业化锂离子电池（正极为钴酸锂，负极是碳黑，当时的隔膜是聚乙烯基微孔薄膜）， 至今已有29年的历史。
索尼最早的口香糖锂电池
锂离子电池工作原理
资料来源：新材料产业(微信公众号)
oWiZrUoXqPvNpPoRoOsMsOqQpO8OdN9PsQnNtRrRlOrQoOjMqRtN8OpOsNvPsOoQvPnRtN
未来发展趋势 锂电池及隔膜的全球替代，全球竞争力提升 2015-2020年行业快速资本化，资本赋能企业 国内企业：高速发展，格局经历“春秋战国”，逐渐趋好，2010年开启进口替代，2015-2018年国内高速发展并格局趋 好，2019年开启全球替代，未来享受全球增长
行业历史复盘—锂离子电池商业化开启
2000年中日韩锂电池份额
中国 16.1百万颗 2.9%
韩国 9.1百万颗 1.7%
其他 3.4百万颗 0.6%
日本 518百万颗 94.8%
行业历史复盘—2000年以前，日本处于垄断地位
日本发明了锂离子电池并大规模推广，韩国/中国把锂离子电池的售价降低
2000年锂电池分企业出货量
1%
100% 3%
39%
40%
34%
35%
100
27%
26%
80
22% 19% 19% 22%
28%
30%
2010-2019年，动力电池行业爆发，动力电池需求快速增长，带动中国锂电行业崛起
全球锂电池需求（分类别）
1,000 GWh
动力电池 消费电池 储能电池 其他
500
82 0
2015
98 2016
111 2017
132 2018
157 2019
185 2020E
CAGR +38%
932 132 137
663
2025E
国内外动力电池出货
100%
80%
45%
35%
45%
61%
60%
88%
40% 20%
55%
65%
39%
0%
12%
2013
2014
2015
2016
资料来源： ITRI/IEK Analysis， GGII，中国电动汽车百人会，中信证券研究部测算
55% 2017
45% 55% 2018
50% 50% 2019
6 亿颗 5 4 3 2 1 0
锂离子电池需求快速增长 5.5
CAGR +77%
0.3
1995
2000
行业历史复盘—2000年以前，日本处于垄断地位
2000年以前，在锂电池行业日本处于垄断地位，日本/中国/韩国/其他份额分别为94.8%/2.9%/1.7%/0.6%。
单位；百万颗 三洋 索尼
MBI（松下） 东芝 SGS NEC
行业历史复盘—手机和笔记本拉动锂电池需求增长
1995年，市场上应用于数码类可充放电电池主要是镍铬电池，替代具有记忆效应和污染的镍铬电池。全球锂离子电池出 货仅3,100万只，主要应用在价格昂贵的笔记本电脑和手机上。
2000年之前，锂离子电池主要应用在数码领域，从3,000万颗增长到到了5亿颗，增长了16倍。
麦克赛尔 比亚迪 LG化学 E-one SDI 层状 其他 合计
2000年锂电池分企业出货量 出货量 134.6 115 105 58 48.1 35.2 18.3 16.1 7.1 3.3 2 2.2 1 546.1
资料来源：IIT，中信证券研究部
国别 日本 日本 日本 日本 日本 日本 日本 中国 韩国 日本 韩国